板块整体表现 - 个护用品板块当日下跌1.01%，领跌股为依依股份（代码001206）[1] - 上证指数上涨1.45%至3825.76点，深证成指上涨2.07%至12166.06点，与板块走势形成分化[1] 个股涨跌情况 - 洁雅股份（301108）涨幅7.19%居首，收盘价32.35元，成交额2.57亿元[1] - 润本股份（603193）上涨1.20%，收盘价31.14元，成交额1.93亿元[1] - 依依股份（001206）跌幅5.11%最深，收盘价25.63元，成交额3.52亿元[2] - 百亚股份（003006）下跌2.92%，收盘价28.64元，成交额1.57亿元[2] - 稳健医疗（300888）微跌0.14%，成交额4.27亿元为板块最高[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.23亿元，游资净流入6237.06万元，散户资金净流入6093.09万元[2] - 润本股份主力净流入1507.21万元（占比7.79%），为唯一主力资金净流入个股[3] - 依依股份游资净流入3508.03万元（占比9.96%），居游资流入首位[3] - 洁雅股份主力净流出1510.02万元（占比5.88%），但获游资净流入905.79万元[3] - 百亚股份主力净流出1320.74万元（占比8.41%），为主力流出占比最高个股[3]

投资评级 - 维持对公司的"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩实现增长 营业总收入8.88亿元同比增长9.34% 归母净利润1.02亿元同比增长7.37% [4][6] - 公司持续推进"海外+国内"双循环和"ODM/OEM+自有品牌"双轮驱动战略 专注主业并提升竞争力 [6] - 预计公司2025-2026年EPS分别为1.34元和1.60元 对应PE分别为20倍和17倍 [6] 财务数据 - 收盘价27.01元 总市值49.94亿元 总股本184.89百万股 流通股本106.32百万股 ROE(TTM)11.92% [2][6] - 毛利率同比提升0.09个百分点至18.97% 期间费用率同比提升0.01个百分点至4.92% 净利率同比下降0.22个百分点至11.5% [6] - 盈利预测显示2025年归母净利润248百万元(同比增长15.3%) 2026年295百万元(同比增长18.9%) [7] 业务表现 - 宠物一次性卫生护理用品收入8.34亿元同比增长9.31% 其中宠物垫收入7.64亿元同比增长7.28% 宠物尿裤收入0.66亿元同比增长40.58% [6] - 境外市场收入8.30亿元同比增长9.43% 境内市场收入0.58亿元同比增长8.03% [6] - 个人一次性卫生护理用品收入897万元同比下降13.78% 无纺布收入0.43亿元同比增长14.57% [6] 战略举措 - 公司加大国内自主品牌"乐事宠(HUSHPET)"和"一坪花房"的推广投入 通过线上线下全渠道布局拓展市场份额 [6] - 在国外市场主要采用ODM/OEM模式向大型品牌运营商销售 少部分产品以自有品牌销售 [6] - 在国内市场采用直销和经销相结合的方式进行销售 [6]

核心观点 - 东莞证券给予依依股份增持评级 评级理由包括宠物一次性卫生用品增长较快 境内外市场收入增长较快 国内自主品牌推广投入加大 毛利率提升但净利率下降 [2] 业务表现 - 公司宠物一次性卫生用品保持较快增长 [2] - 境内外市场收入保持较快增长 [2] 战略发展 - 公司不断加大国内自主品牌的推广投入 [2] 财务指标 - 毛利率略有提升 [2] - 净利率略有下降 [2]

投资评级 - 增持（维持）[2][4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩实现增长，营业总收入8.88亿元（同比增长9.34%），归母净利润1.02亿元（同比增长7.37%）[3] - 公司持续推进"海外+国内"双循环和"ODM/OEM+自有品牌"双轮驱动战略，专注主业并提升竞争力[4] - 预计2025-2026年EPS分别为1.34元和1.60元，对应PE分别为20倍和17倍[4] 财务表现 - 宠物一次性卫生护理用品收入8.34亿元（同比增长9.31%），其中宠物垫收入7.64亿元（同比增长7.28%），宠物尿裤收入0.66亿元（同比增长40.58%）[4] - 个人一次性卫生护理用品收入897万元（同比下降13.78%），无纺布收入0.43亿元（同比增长14.57%）[4] - 境外市场收入8.30亿元（同比增长9.43%），境内市场收入0.58亿元（同比增长8.03%）[4] - 毛利率同比提升0.09个百分点至18.97%，净利率同比下降0.22个百分点至11.5%[4] - 期间费用率同比提升0.01个百分点至4.92%，其中销售费用率提升0.07个百分点，管理费用率下降0.28个百分点，财务费用率提升0.22个百分点[4] 业务战略 - 境外市场主要采用ODM/OEM模式向大型宠物用品品牌运营商、商超和电商平台销售产品[4] - 境内市场通过自有品牌"乐事宠（HUSHPET）"和"一坪花房"进行直销和经销，采用线上线下全渠道布局[4] - 通过参与行业展会、线上内容创作和产品研发拓展国内市场份额[4] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入20.73亿元，归母净利润2.48亿元[5] - 预计2026年营业总收入24.35亿元，归母净利润2.95亿元[5] - 预计2025年摊薄每股收益1.34元，2026年摊薄每股收益1.60元[6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.88亿元 同比增长9.34% [1] - 归母净利润1.02亿元 同比增长7.37% [1] - 扣非归母净利润8980.50万元 同比增长9.11% [1] - 经营活动现金流量净额1.90亿元 同比增长4763.93% [1] - 利润分配预案为每10股派现2.40元 共计派发现金红利4419.85万元 [1] 海外业务 - 收入以境外为主 通过ODM/OEM模式与国际连锁零售商及电商平台合作 [2] - 产品销往近40个国家和地区 海关同类产品出口占比连续多年超30% [2] - 柬埔寨全资子公司已于5月正式出货 宠物垫年产能约3亿片并可灵活扩产 [2] - 依托规模化生产和研发优势维系国际大客户合作 应对国际贸易挑战 [2] 国内业务 - 国内宠物行业处于快速增长阶段 一次性护理用品市场潜力巨大 [3] - 人宠共居模式普及叠加宠物主年轻化等多因素驱动市场需求持续释放 [3] - 加强自主品牌投入 推出"乐事宠""一坪花房"等多功能型护理产品 [3] - 新品包括迷彩公狗纸尿裤 小奶牛尿垫等 获得市场积极反馈 [3] 发展战略 - 持续推进海外+国内双循环 ODM/OEM+自有品牌双轮驱动战略 [4] - 充分利用国内外产能布局 紧抓宠物卫生护理用品市场发展机遇 [4] - 致力于成为宠物卫生护理用品引领者 打造完美宠物卫生护理用品 [4]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入8.88亿元，同比增长9.34% [1] - 公司上半年归母净利润1.02亿元，同比增长7.37% [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入8.88亿元 同比增长9.34% 实现两年连续增长 [1] - 归母净利润1.02亿元 同比增长7.37% 同样实现两年连续增长 [1] - 经营活动现金净流入1.90亿元 同比大幅增长4763.93% [1] 盈利能力 - 最新毛利率18.97% 较上季度提升0.12个百分点 较去年同期提升0.09个百分点 实现三年连续上涨 [3] - 摊薄每股收益0.55元 同比增长7.84% 实现两年连续增长 [3] - ROE为5.48% 较去年同期增加0.17个百分点 [3] 资产与运营效率 - 资产负债率15.67% 较上季度下降1.90个百分点 [3] - 总资产周转率0.40次 存货周转率3.95次 [4] 股权结构 - 股东户数2.16万户 前十大股东持股比例合计59.85% [4] - 高福忠为第一大股东 持股31.42% 卢俊美持股12.06%位列第二 [4] - 员工持股计划持股0.83% 平安养老金产品持股0.94% [4]

公司基本情况 - 公司证券代码为001206 证券简称为依依股份 [1] - 公司全称为天津市依依卫生用品股份有限公司 [4] - 公司总股本为184,893,808股 回购专户持有733,387股 [2][10] - 公司控股股东和实际控制人在报告期内未发生变更 [3] 董事会决议事项 - 第四届董事会第二次会议于2025年8月21日召开 应出席董事14名 实际出席14名 [4] - 会议审议通过《2025年半年度报告》全文及摘要 赞成14票 反对0票 弃权0票 [5][7] - 审议通过《2025年半年度利润分配预案》 赞成14票 反对0票 弃权0票 [10][12] - 审议通过《信息披露暂缓与豁免管理制度》 赞成14票 反对0票 弃权0票 [15][16] - 审议通过修订《内部审计制度》 赞成14票 反对0票 弃权0票 [19] - 审议通过放弃参股公司优先认购权暨关联交易议案 赞成11票 反对0票 弃权0票 [24] 利润分配方案 - 以总股本扣除回购股份后的184,160,421股为基数 每10股派发现金红利2.40元（含税） [2][10] - 预计分配现金股利总额44,198,501.04元 [10][30] - 现金分红来源为自有资金 不送红股 不以公积金转增股本 [2][10] - 分配金额占当期归属于上市公司股东净利润的43.25% 占期末可供分配利润的9.09% [31] - 利润分配预案无需提交股东会审议 [10][31] 财务业绩表现 - 2025年半年度合并实现净利润102,203,855.87元 [29] - 归属于母公司股东的净利润为102,203,855.87元 [29] - 合并报表期初未分配利润为452,142,642.86元 [29] - 报告期内已派发2024年度现金股利68,177,502.77元 [29] - 截至2025年6月30日合并报表累计可供分配利润为486,168,995.96元 [29] - 母公司累计可供投资者分配利润为342,731,341.92元 [29] 关联交易事项 - 放弃对参股公司北京荷牧生物科技有限公司的优先认购权 [23][34] - 荷牧生物拟引入新投资者增资9,400万元 其中新增注册资本269.5280万元 [34][35] - 增资完成后公司持股比例由6.7613%降至5.2261% [23][35] - 关联董事高福忠 卢俊美 周丽娜回避表决 [25][37] - 交易不导致合并报表范围变更 不会对财务状况产生重大影响 [35][47] 公司治理制度 - 制订《信息披露暂缓与豁免管理制度》 [15] - 修订《内部审计制度》 [19] - 所有议案均经董事会审议通过 部分议案经审计委员会和独立董事专门会议审议 [6][23]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月21日以现场结合通讯方式召开 应出席董事14名全部实际出席 董事长高福忠因公出差以通讯方式参会 会议由董事兼董事会秘书及财务总监周丽娜主持 高级管理人员列席会议 [1] - 会议通知已于2025年8月11日通过电话及邮件方式送达 召开及表决程序符合《公司法》与《公司章程》规定 [1] 半年度报告审议 - 董事会审议通过《2025年半年度报告》全文及摘要 认为编制程序合规且内容真实准确完整反映公司经营状况 [1] - 报告编制符合中国证监会及深交所规定 无虚假记载或重大遗漏 该议案已获董事会审计委员会审议通过 [1][2] - 表决结果为14票赞成0票反对0票弃权 不涉及关联交易且无需提交股东会审议 [2] 半年度利润分配预案 - 公司拟以总股本184,893,808股扣除回购专户733,387股后的184,160,421股为基数 向全体股东每10股派发现金红利2.40元（含税） [2] - 预计分配现金股利总额按当前基数测算 来源为自有资金 不送红股且不以公积金转增股本 [2] - 若因可转债转股或股份回购导致股本变动 将以未来股权登记日实际股本为基数保持分配比例不变 [2] - 董事会认为该预案符合法律法规及《公司章程》 有利于业务发展及股东利益 表决获14票赞成0反对0弃权 无需提交股东会审议 [3][4] 制度修订与制定 - 公司制订《信息披露暂缓与豁免管理制度》 以完善治理结构及规范运作 依据深交所监管指引及《公司章程》等规定 [4] - 修订《内部审计制度》 依据《公司法》《证券法》及深交所规范运作指引等法律法规 结合公司实际情况 [4][5] - 两项制度议案均获14票赞成0反对0弃权 不涉及关联交易且无需提交股东会审议 [4][5] 放弃优先认购权事项 - 参股公司荷牧生物（公司持股6.7613%）拟引入大庆嘉拓壹号基金及天津长青集团增资9,400万元 公司决定放弃优先认购权 [5][6] - 增资完成后公司持股比例将由6.7613%变更 因董事周丽娜任荷牧生物董事 该事项被认定为关联交易 [5][6] - 控股股东高福忠及持股5%以上股东卢俊美同步放弃优先认购权 议案获11票赞成（关联董事高福忠、卢俊美、周丽娜回避表决）0反对0弃权 [6][7] - 独立董事专门会议审议通过并发表同意意见 该议案无需提交股东会审议 [6][7]

核心观点 - 公司董事会通过2025年半年度利润分配预案 拟每10股派发现金红利2.4元 分配金额占当期合并报表归属于上市公司股东净利润的100% [1][2][3] 财务数据 - 2025年半年度合并实现净利润102,203,855.87元 归属于母公司股东的净利润为102,203,855.87元 [1] - 合并报表期初未分配利润452,142,642.86元 累计可供投资者分配利润486,168,995.96元 [1] - 母公司实现净利润76,986,633.95元 累计可供投资者分配利润342,731,341.92元 [1] - 以总股本184,893,808股扣除回购专户733,387股后的184,160,421股为基数 预计分配现金股利44,198,501.04元 [2] 分配方案 - 向全体股东每10股派发现金红利2.40元（含税） 不送红股 不以公积金转增股本 [2] - 现金分红来源为自有资金 分配比例以合并报表与母公司报表可供分配利润孰低原则确定 [2][3] - 若实施期间股本发生变化 将以股权登记日实际股本为基数保持分配比例不变 [3] 合规性说明 - 分配方案符合《公司法》《企业会计准则》及深交所监管指引等规定 [4] - 基于2024年年度股东大会授权 本次预案无需提交股东会审议 [1][3] - 现金分红水平与行业上市公司平均水平不存在重大差异 [5]