会议相关 - 2024年6月7日通知召开第二届董事会第十一次会议[2] - 2024年6月13日会议以通讯表决方式召开[2] - 应出席董事9名，实际出席9名[2] 议案审议 - 审议通过调整2023年限制性股票激励计划回购价格议案[3] 价格调整 - 2023年限制性股票回购价由8.95元/股加利息调为8.82元/股加利息[3][4] 权益分派 - 2023年年度权益分派于2024年5月31日实施完成[3]

激励计划授予 - 2023年激励计划首次授予173人，450.92万股，价格8.95元/股[6] - 2023年预留部分限制性股票数量调整为112.73万股[1] 时间节点 - 2023年5月19日审议通过激励计划相关议案[2] - 2023年6月13日股东大会审议通过激励计划[5] - 2023年7月19日首次授予的限制性股票上市[6] 后续调整 - 2024年4月19日审议通过回购注销部分限制性股票议案[7] - 2024年6月13日审议通过调整限制性股票回购价格议案[8] 权益失效 - 超12个月，112.73万股预留权益失效[1][9]

回购计划 - 拟用5000万元至1亿元自有资金回购A股用于激励[2] - 回购价不超21元/股，上限1亿预计回购476.19万股[2] - 下限5000万预计回购238.10万股，占总股本0.2454%[2] - 回购期限自2023年10月27日起不超12个月[2] 回购进展 - 截至2024年5月31日累计回购312.87万股，占0.3225%[4] - 最高成交价12.56元/股，最低7.84元/股[4] - 成交总金额3154.99万元（不含费用）[4] 后续安排 - 未在特定重大事项期间回购股份[5] - 以集中竞价交易回购符合要求[6] - 后续继续实施回购并履行披露义务[6]

业绩总结 - 2023年度现金分红总金额约127,542,049.80元（含税），占净利润30.04%[5] - 2023年股份回购用现金9,981,718元，合计现金分红占净利润32.39%[5] 权益分派 - 2023年年度权益分派以967,021,600股为基数，每10股派1.318916元现金（含税）[3] - 实际派发现金分红总额为127,542,026.06元（含税）[3] - 按除权前总股本计算每10股派息1.314700元（含税）[3] - 股权登记日为2024年5月30日，除权除息日为2024年5月31日[12] - A股股东现金红利于2024年5月31日划入资金账户[14] - 权益分派业务申请期间为2024年5月23日至5月30日[16] 股份回购 - 2024年4月20日至5月22日回购股份730,800股，回购专用账户累计持股3,100,400股[7] - 拟回购注销限制性股票1,524,750股，该部分股份享有分红权[7] - 回购股份价格上限由不超过21元/股调整至不超过20.87元/股[17] - 调整后的回购价格上限自2024年5月31日起生效[18] 其他 - 公司部分股东承诺锁定期满后2年内减持价格不低于首次公开发行价，2023年年度权益分派实施后将调整最低减持价格限制[17] - 公司通过回购专用证券账户持有的3100400股不参与本次权益分派[17] - 本次权益分派实施后除权除息参考价=除权除息日前一日收盘价 - 0.1314700元/股[17] - 本次权益分派实施后将调整限制性股票的授予价格、回购价格等[17] - 咨询机构为公司董事会办公室，电话0757 - 29964106，传真0757 - 29964107，邮箱IR@arrowgroup.com.cn[19] - 备查文件包括公司第二届董事会第十次会议决议、2023年度股东大会决议、中国结算深圳分公司确认有关权益分派具体时间安排的文件[23]

业绩总结 - 公司24Q1收入为11亿，同比增长2%[1] - 公司23年智能坐便器收入占总收入的20%，同比增长12%[1] - 公司24Q1毛利率为24%，同比下降约6%[6] - 公司预计2024-2026年归母净利分别为4.8/5.6/6.7亿元[6] - 公司营业收入预计2024年将达到8,477.24百万元，增长率为10.84%[8] - 公司EBITDA预计2024年为1,101.10百万元，2025年为1,247.36百万元[8] - 公司归属母公司净利润预计2025年将达到562.75百万元[8] - 公司EPS预计2026年为0.69元/股[8] - 营业收入预计在2026年达到10728.58百万元，年均增长率为13.78%[9] - 财务费用在2023年出现负值，为-4.92百万元，2026年有所增长至16.21百万元[9] - 营业利润预计在2026年达到740.12百万元，年均增长率为19.31%[9] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利分别为4.8/5.6/6.7亿元，对应PE分别为18/16/13X[6] - 公司营业收入预计2024年将达到8,477.24百万元，增长率为10.84%[8] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到3151.38百万元，较2022年增长65.9%[9] - 营业收入预计在2026年达到10728.58百万元，年均增长率为13.78%[9] - 财务费用在2023年出现负值，为-4.92百万元，2026年有所增长至16.21百万元[9] - 营业利润预计在2026年达到740.12百万元，年均增长率为19.31%[9] 其他新策略 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法发表不一致的市场评论和交易观点[14] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供金融服务，存在潜在利益冲突[15] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市[16]

回购计划 - 拟用5000万至1亿自有资金回购股份，不超21元/股，期限不超12个月[2] - 1亿回购预计4761905股，占比0.4909%；5000万预计2380952股，占比0.2454%[2] 回购进展 - 截至2024年4月30日累计回购2952200股，占比0.3043%[4] - 最高成交价12.56元/股，最低7.84元/股，成交总金额29912041元[4] 后续安排 - 未在特定重大事项期间回购，方式合规，将继续实施并披露信息[5][6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 受销售政策调整影响，公司收入维稳但盈利短期承压，不过智能产品占比提升，全渠道布局中直营增长亮眼，后续期待降本增效改善盈利，因此调整盈利预测后维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,513|7,648|8,443|9,258|9,764| |(+/-%)|-10.3%|1.8%|10.4%|9.6%|5.5%| |归母净利润（百万元）|593|425|477|563|627| |(+/-%)|2.8%|-28.4%|12.4%|18.0%|11.3%| |每股收益（元）|0.61|0.44|0.49|0.58|0.65| |EBIT Margin|9.0%|6.1%|6.8%|7.2%|7.7%| |净资产收益率（ROE）|12.5%|8.5%|9.2%|10.4%|11.2%| |市盈率（PE）|14.9|20.9|18.6|15.7|14.2| |EV/EBITDA 市净率（PB）|14.3 1.86|16.7 1.77|17.3 1.71|15.8 1.65|14.6 1.59|[2] 基础数据 - 投资评级：买入（维持） - 收盘价：9.07 元 - 总市值/流通市值：8799/1502 百万元 - 52 周最高价/最低价 近 3 个月日均成交额：20.08/7.72 元 45.21 百万元 [4] 经营情况 - 2023 年营收 76.5 亿/+1.8%，归母净利润 4.2 亿/-28.4%，扣非归母净利润 3.9 亿/-27.6%；2023Q4 收入 23.7 亿/+5.4%，归母净利润 1.4 亿/-19.6%，扣非归母净利润 1.3 亿/-13.9%；2024Q1 营收 11.3 亿/+2.3%，归母净利润 -0.9 亿，扣非归母净利润 -1.1 亿 [8] - 分产品看，2023 年卫生陶瓷收入 37.4 亿/+6.6%，智能坐便器收入 15.6 亿/+12.5%，占营收比重+1.9pct 至 20.4%；龙头五金、浴室家具收入 21.0 亿/7.7 亿，同比+1.5%/-4.6%；瓷砖、浴缸浴房与定制橱衣柜收入 4.3 亿/3.9 亿/0.98 亿，分别同比 -15.8%/-6.2%/-6.4% [8] - 2023 年经销/直营模式收入分别为 65.6 亿/10.4 亿，同比 -0.8%/+20.0%；经销零售收入同比 -3.5%至 29.5 亿，终端门店网点 17567 家；电商收入同比 +6.7%至 16.1 亿，其中直营/经销电商分别同比 +15.3%/-0.7%；家装收入同比 +9.5%至 11.4 亿；工程收入同比 +1.5%至 18.8 亿 [8] 盈利情况 - 2023 年毛利率 28.3%/-4.5pct，净利率 5.6%/-2.3pct；2024Q1 毛利率 24.4%/-6.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.2%/16.1%/6.7%/0.9%，同比 -2.4pct/+1.2pct/+0.5pct/+0.9pct [8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 4.8/5.6/6.3 亿（前值为 8.8/10.8/-亿），同比增长 12%/18%/11%，对应 PE 为 19/16/14 倍，维持“买入”评级 [8] 可比公司估值 |代码|可比公司估值表 公司简称|股价|总市值（亿元）|23A|24E|EPS 25E|26E|23A|PE 24E|25E|26E|PEG （24E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002790.SZ|瑞尔特|11.8|49.4|0.5|0.7|0.8|1.0|22.8|18.2|14.8|12.1|0.8|买入| |603833.SH|欧派家居|62.4|380.2|5.0|5.3|5.8|6.3|12.5|11.7|10.8|10.0|1.5|买入| |002572.SZ|索菲亚|17.1|165.0|1.3|1.5|1.7|2.0|13.1|11.3|9.9|8.7|0.8|买入| |001322.SZ|箭牌家居|9.1|88.7|0.4|0.5|0.6|0.7|20.8|18.7|15.8|14.1|1.3|买入|[17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 受销售政策调整影响，箭牌家居收入维稳但盈利短期承压，智能产品占比提升，全渠道布局中直营增长亮眼，期待降本增效改善盈利，调整盈利预测后维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2023年营收76.5亿/+1.8%，归母净利润4.2亿/-28.4%，扣非归母净利润3.9亿/-27.6%；2023Q4收入23.7亿/+5.4%，归母净利润1.4亿/-19.6%，扣非归母净利润1.3亿/-13.9%；2024Q1营收11.3亿/+2.3%，归母净利润 -0.9亿，扣非归母净利润 -1.1亿[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为4.8/5.6/6.3亿（前值为8.8/10.8/-亿），同比增长12%/18%/11%，对应PE为19/16/14倍[2] 产品收入情况 - 2023年卫生陶瓷收入37.4亿/+6.6%，智能坐便器收入15.6亿/+12.5%，占营收比重+1.9pct至20.4%；龙头五金、浴室家具收入21.0亿/7.7亿，同比+1.5%/-4.6%，销量同比+6.6%/+4.1%；瓷砖、浴缸浴房与定制橱衣柜收入4.3亿/3.9亿/0.98亿，分别同比 -15.8%/-6.2%/-6.4%[2] 渠道收入情况 - 2023年经销/直营模式收入分别为65.6亿/10.4亿，同比 -0.8%/+20.0% - 经销零售收入同比 -3.5%至29.5亿，终端门店网点17567家；电商收入同比+6.7%至16.1亿，直营/经销电商分别同比+15.3%/-0.7%；家装收入同比+9.5%至11.4亿；工程收入同比+1.5%至18.8亿[2] 盈利指标情况 - 2023年毛利率28.3%/-4.5pct，净利率5.6%/-2.3pct；2024Q1毛利率24.4%/-6.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%/16.1%/6.7%/0.9%，同比 -2.4pct/+1.2pct/+0.5pct/+0.9pct[2] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,513|7,648|8,443|9,258|9,764| |归母净利润(百万元)|593|425|477|563|627| |每股收益（元）|0.61|0.44|0.49|0.58|0.65| |EBIT Margin|9.0%|6.1%|6.8%|7.2%|7.7%| |净资产收益率（ROE）|12.5%|8.5%|9.2%|10.4%|11.2%| |市盈率（PE）|14.9|20.9|18.6|15.7|14.2| |EV/EBITDA 市净率（PB）|14.3 1.86|16.7 1.77|17.3 1.71|15.8 1.65|14.6 1.59|[12][24]

保荐人工作情况 - 保荐人每月查询公司募集资金专户一次[3] - 保荐人现场检查公司1次[4] - 保荐人发表专项意见8次[4] - 保荐人对上市公司培训1次，日期为2023年10月24日[4] - 保荐人列席公司股东大会、董事会、监事会次数均为0次[3][4] 合规情况 - 保荐人未发现公司在信息披露等三方面存在重大问题[6] - 公司发行前股东12项承诺均已履行[8][9] - 公司募集资金项目进展与信息披露文件一致[3] 监管措施 - 2023年多监管局对公司及保荐项目采取多种措施[10][11][12][13][14][15]

业绩总结 - 公司2023年度业绩说明会介绍了智能家居产品收入增长，但净利润未达预期[2] - 公司2023年度计划现金分红约1亿2754万元，占净利润比例为30.04%，用于技术改造、渠道优化等方面[15] - 公司在2024年一季度末存货较年初增加8570万元，主要原因是为满足二季度销售需求而储备了一定量的库存[16] 新产品和新技术研发 - 公司展示了智能马桶、智能浴室柜等创新产品，具有高科技和便利性[4] - 公司推出了具有减压功能的按摩花洒产品，具有喷按摩功能和增压功能，水压感觉很大[9] - 公司推出了时尚的暖花场产品，根据温度显示变化颜色，水质细腻，提供舒适的洗浴体验[10] - 公司推出了智能淋浴系统，比常规更便捷控制温度，具有预排冷水功能[10] - 公司推出了肩部喷射功能的花洒产品，适合年轻人解压，外观时尚[10] - 公司提供了以旧换新的服务，可在两天内完成整个卫生间的翻新，免费拆旧并处置旧产品[11] - 公司推出了带感应的淋浴隔断产品，可根据手势控制透明度，适合干湿分离的卫浴空间[12] - 公司推出了大角度开启的淋浴房产品，可作为隔断使用，设计牢固且易于操作[13] 市场扩张和并购 - 中国市场智能作变器销量大幅提升[17] - 我国智能作变器市场普及率仍处于较低水平[17] 未来展望 - 未来智能家居产品品类将不断增加，为消费者带来更便捷的体验[18]