公司业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长1.80% [1] - 拉链主业保持稳健增长 [1] - 其他服饰辅料业务实现快速增长 [1] 地区业务结构 - 国际地区营收占比同比提升 [1] - 国际地区毛利率同比提升 [1] 行业背景 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等新兴产品推动行业爆发 [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 [1]

投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 拉链主业增长稳健，全球化战略布局成果初现[5] - 公司深耕服装辅料赛道，通过产能海外布局提升与客户的协同效率，注重研发提升产品竞争优势，深化数字应用建立绿色数智工厂提升经营效率[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别7.32亿元/8.32亿元/9.34亿元，同比分别增长4.51%/13.67%/12.31%[7] 财务表现 - 2025H1营收23.38亿元，同比+1.80%，毛利润10.03亿元，同比+4.45%，归母净利润3.69亿元，同比-11.19%[7] - 2025H1毛利率42.89%，同比+1.09pct，归母净利率15.80%，同比-2.31pct[7] - 经营/投资/筹资活动现金流量净额同比分别+10.44%/-18.62%/+46.80%[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为50.19亿元/55.20亿元/60.08亿元，同比增长7.36%/9.99%/8.84%[6] - 预计2025-2027年ROE分别为16.37%/18.07%/19.65%[6] - 预计2025-2027年市盈率分别为17.85/15.71/13.99[6] 业务分产品表现 - 2025H1纽扣业务营收9.26亿元，同比-0.17%，拉链主业营收12.93亿元，同比+2.68%，营收占比55.30%，较24H1提升0.48pct[7] - 其他服饰辅料业务营收0.85亿元，同比+11.20%[7] - 2025H1纽扣及拉链业务毛利率分别为43.48%/43.32%，同比+1.39pct/+0.43pct[7] 分地区表现与产能布局 - 2025H1国内地区营收14.74亿元，同比-4.09%，国际业务营收8.64亿元，同比+13.72%，营收占比36.97%，较24H1提升3.88pct[7] - 海外运营工业园包括孟加拉及越南园区，2025H1国际产能占比18.48%，较2024年底下降0.57pct，产能利用率48.29%，较2024年底提升0.31pct[7] 估值指标 - 当前收盘价11.18元，总市值130.68亿元，流通市值113.66亿元[3] - 每股净资产3.76元，资产负债率36.14%[3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.63/0.71/0.80元[6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][7][31] 核心观点 - 2025年上半年收入同比微增1.80%至23.38亿元，但归母净利润同比下降11.19%至3.69亿元 [1] - 毛利率同比提升1.1个百分点至42.89%，主要受益于产品结构和客户结构优化 [1] - 费用率全面上升：销售费用率增0.8个百分点至8.78%，管理费用率增0.9个百分点至9.98%，财务费用率增1.75个百分点至1.16% [1] - 经营利润率和归母净利率分别同比下降2.6和2.3个百分点至19.4%和15.8% [1] - 二季度受关税和终端消费疲软影响，收入同比下降9.18%至13.59亿元，归母净利润同比下降20.40%至2.69亿元 [2] - 公司拟每10股派息1元，分红率约31.64% [1] 财务表现 - 国际市场收入同比增长13.72%至8.64亿元，毛利率提升1.21个百分点至44.06% [3] - 国内市场收入同比下降4.09%至14.74亿元 [3] - 拉链收入同比增长2.68%至12.93亿元，毛利率提升0.43个百分点至43.32% [3] - 钮扣收入微降0.17%至9.26亿元，毛利率提升1.39个百分点至43.48% [3] - 其他服饰辅料收入同比增长11.20% [3] - 产能利用率从去年同期70.73%下降至65.28%，境外产能利用率仅48.29% [3] - 越南工厂上半年亏损1640万元，其中近1300万元为汇兑损失 [3] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年净利润预测至7.1/7.8/8.7亿元（前值7.5/8.3/9.2亿元），对应增速1.6%/10.0%/10.6% [4][31][32] - 下调目标价至12.8-14.0元（前值13.5-14.8元），对应2025年21-23倍PE [4][31] - 预计2025年营业收入48.52亿元（+3.8%），2026年51.75亿元（+6.7%），2027年57.06亿元（+10.2%） [5][32] 估值指标 - 当前市盈率（2025E）18.8倍，市净率（2025E）2.8倍 [5][32] - 净资产收益率（ROE）预计2025年14.9%，2026年14.9%，2027年15.0% [5][32] - EV/EBITDA 2025年预计13.0倍，2026年11.9倍，2027年10.6倍 [5][32] 行业地位与战略 - 公司通过智能化和国际化战略增强竞争力，在规模、成本、技术、快速响应等方面具备核心优势 [30] - 全球化战略成效显著，国际市场成为增长核心驱动力 [3] - 越南工厂产能爬坡顺利，订单显著增加且亏损收窄 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - Q2需求扰动导致业绩下滑 2025年上半年营业收入23.4亿元同比增长1.8% 归母净利润3.7亿元同比下滑11.2% [5] - 越南工业园加速爬坡 上半年累计接单量超过去年全年 虽净利润亏损1641万元但未来有望贡献新增长动力 [6][9] - 受终端消费疲弱和关税政策影响 Q2单季度收入同比下滑9.2% 归母净利润同比下滑20.4% [5] - 公司近期接单逐步恢复 国际化战略持续深化 [9] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为6.8/7.7/8.6亿元 EPS分别为0.58/0.66/0.74元 [9] 财务表现 - 分品类收入表现：钮扣同比-0.2% 拉链同比+2.7% 其他服饰辅料同比+11.2% 收入占比分别为39.6%/55.3%/3.6% [6] - 分地区收入表现：国内同比-4.1% 国际同比+13.7% 收入占比分别为63.0%/37.0% [6] - 毛利率提升1.1个百分点至42.9% 主要受益于产品结构变化和国际业务毛利率提升 [7] - 期间费用率提升3.5个百分点至23.5% 其中财务费用率提升1.7个百分点主要受汇兑损失影响 [8] - 经营净现金流4.3亿元 同比增加10.4% [8] 产能与运营 - 总产能为年产钮扣63亿粒 拉链4.85亿米 [6] - 产能利用率65.3% 同比下降5.5个百分点 其中国内69.0% 国外48.3% [6] - 存货7.1亿元较年初基本持平 存货周转天数95天同比增加2天 [8] - 应收账款6.0亿元较年初增加17.4% 应收账款周转天数43天同比减少2天 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为48.69/52.74/56.90亿元 增长率4.16%/8.32%/7.89% [10] - 预计2025-2027年归母净利润增长率-2.81%/13.27%/11.68% [10] - 当前股价对应PE分别为19/17/15倍 [9][10] - 预计ROE分别为14.53%/15.78%/16.88% [10]

券商目标价涨幅排名 - 隆平高科获中国国际金融给予跑赢行业评级 目标价14元 目标涨幅38.75% 属种植业行业 [1][2] - 新集能源获中信证券给予买入评级 目标价9元 目标涨幅37.40% 属煤炭开采行业 [1][2] - 北新建材获天风证券给予买入评级 目标价36.9元 目标涨幅36.57% 属装修建材行业 [1][2] - 聚辰股份获华创证券强推评级 目标价112.61元 目标涨幅34.48% 华泰证券同时给予买人评级 目标价104.7元 目标涨幅25.03% [2][3] - 江波龙获华泰证券买入评级 目标价129.1元 目标涨幅33.46% [2] - 益方生物获野村东方国际证券增持评级 目标价56.19元 目标涨幅33.21% [2] - 金石资源获中信证券评级 目标价22元 目标涨幅28.65% [2] - 恒源煤电获中信证券买入评级 目标价9元 目标涨幅28.39% [2] 券商推荐家数统计 - 舍得酒业获4家券商推荐 收盘价67元 属日酒行业 [3][4] - 水羊股份获3家券商推荐 收盘价21.57元 属化妆品行业 [3][4] - 丸美生物获3家券商推荐 收盘价42.23元 属化妆品行业 [3][4] - 华利集团获3家券商推荐 收盘价53.6元 属纺织制造行业 [4] - 沪电股份获3家券商推荐 收盘价57.95元 属元件行业 [4] - 聚辰股份获3家券商推荐 收盘价83.74元 属半导体行业 [4] - 卓胜微获3家券商推荐 收盘价84.45元 属半导体行业 [4] 评级调整情况 - 国电电力获华源证券调高评级 从增持调高至买入 属电力行业 [4][5] - 民和股份遭华泰金融控股香港调低评级 从买入调低至增持 属赤殖业行业 [5][6] - 赤峰黄金遭联储证券调低评级 从买入调低至增持 属贵金属行业 [5][6] - 士兰微遭中邮证券调低评级 从买入调低至增持 属半导体行业 [5][6] 首次覆盖公司 - 甘化科工获东吴证券首次覆盖 给予买入评级 属地面兵装行业 [7] - 旺能环境获信达证券首次覆盖 给予买入评级 属环境治理行业 [7] - 应流股份获山西证券首次覆盖 给予增持评级 属通用设备行业 [7] - 新洁能获兴业证券首次覆盖 给予增持评级 属半导体行业 [7] - 稳健医疗获东北证券首次覆盖 给予买入评级 属个护用品行业 [7] - 成都华微获华西证券首次覆盖 给予买人评级 属半导体行业 [7] - 宏景科技获华鑫证券首次覆盖 给予买人评级 属IT服务行业 [7]

股价表现与交易数据 - 2025年8月25日收盘价11.18元 单日下跌2.36% [1] - 换手率1.91% 成交量19.47万手 成交金额2.17亿元 [1] - 主力资金净流出1539.47万元 占成交额7.1% 其中超大单净流出406.19万元（占比1.87%）大单净流出1133.29万元（占比5.22%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出1183万元 占成交额5.45% [1] - 小单资金净流入356.48万元 占成交额1.64% [1] 2025年中报财务表现 - 营业总收入23.38亿元 同比增长1.80% [1] - 归属净利润3.69亿元 同比减少11.19% [1] - 扣非净利润3.62亿元 同比减少9.71% [1] 财务健康状况 - 流动比率1.233 速动比率0.934 [1] - 资产负债率36.14% [1] 公司基本信息 - 成立于1988年 位于台州市 从事文教、工美、体育和娱乐用品制造业 [1] - 注册资本116888.9653万元人民币 实缴资本116888.9653万元人民币 [1] - 法定代表人蔡礼永 [1] 企业运营与资产结构 - 对外投资16家企业 参与招投标项目82次 [2] - 拥有商标信息68条 专利信息1605条 [2] - 行政许可53个 [2]

投资评级 - 报告维持对伟星股份的"买入"评级 [1] - 目标价格为17.07元 [1] 核心观点 - Q2业绩承压，收入和盈利同比分别下降9%和20%，主要因去年同期高基数及下游国内服饰需求疲弱 [8] - 中报显示纽扣和拉链毛利率同比提升1.39和0.43个百分点，受益于国际客户占比提升及产品结构优化 [8] - 国际化业务持续拓展，上半年国际市场收入同比增长14%，国内市场收入同比下降4% [8] - 公司核心竞争力未变，预计下半年经营逐步改善，2026-2027年改善趋势加快 [8] 财务预测 - 调整2025-2027年每股收益预测至0.62元、0.71元、0.82元（原预测0.70元、0.80元、0.90元） [6][9] - 预计2025-2027年营业收入为4,936百万元、5,364百万元、5,935百万元，同比增长5.6%、8.7%、10.7% [6] - 预计2025-2027年归属母公司净利润为719百万元、825百万元、953百万元，同比增长2.7%、14.7%、15.6% [6] - 毛利率持续提升，预计2025-2027年为42.3%、42.6%、42.9% [6] 估值分析 - 采用DCF估值法，目标价17.07元 [6][9] - 假设参数：永续增长率1%，WACC 5.82%，无风险利率1.78%，债务比率10% [12] - 当前股价11.45元（2025年8月22日），总市值13,384百万元 [1] 业务表现 - 国际化布局包括国际客户开拓、海外营销网络和海外产能投入 [8] - 期间费用同比提升，主因人员扩充导致职工薪酬增加及募投项目折旧费用上升 [8] - 汇率波动导致汇兑损失同比增加 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价格17.07元 当前股价11.45元 潜在上涨空间约49% [1][5][6] 核心观点 - Q2业绩承压 收入同比下降9% 盈利同比下降20% 主要因去年同期高基数及下游国内服饰需求疲弱 [8] - 国际化业务表现亮眼 上半年国际市场收入增长14% 国内市场收入下降4% [8] - 核心产品毛利率提升 纽扣毛利率上升1.39个百分点 拉链毛利率上升0.43个百分点 受益于产品结构和客户结构优化 [8] - 公司核心竞争力保持稳定 包括产品品质稳定性 设计研发能力和快速响应能力 [8] - 预计下半年经营逐步改善 2026-2027年改善趋势将加快 [8] 财务表现 - 2024年营业收入46.74亿元 同比增长19.7% 营业利润8.52亿元 同比增长26.7% [6] - 2025年预测营业收入49.36亿元 同比增长5.6% 每股收益0.62元 [6] - 毛利率持续改善 从2023年40.9%提升至2027年预测42.9% [6] - 净资产收益率保持15%左右 2024年达16.1% [6] 估值分析 - DCF估值采用5.82%的WACC和1%的永续增长率假设 [12] - 当前市盈率18.6倍 低于2023年24倍 2027年预测市盈率14倍 [6] - 市净率从2024年3.1倍下降至2027年预测2.0倍 [6] 业务展望 - 国际化战略三方面布局:国际客户开拓 海外营销网络建设和海外产能投入 [8] - 盈利预测调整:下调收入增速预期 但上调毛利率预期 [9] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为7.19亿元 8.25亿元和9.53亿元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价下调10.7%至14.15元人民币[1][5][6] 核心观点 - 公司作为全球服装辅料龙头，具备智能制造与一站式设计服务优势，在小单快反代工市场占据领先地位[1] - 短期业绩承压主因去年同期高基数及国际贸易环境不确定性增加，但中期有望受益于海外产能持续爬坡带来的利润弹性释放[1][3] - 全球化战略推进成效显著，国际收入实现高增长，海外产能占比持续提升[2][3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入23.4亿元，同比增长1.8%，归母净利润3.7亿元，同比下降11.2%，净利率同比下降2.3个百分点至15.8%[1][6] - 第二季度营收13.6亿元，同比下降9.1%，归母净利润2.7亿元，同比下降20.4%[1] - 毛利率同比提升1.1个百分点至42.9%，其中拉链/纽扣业务毛利率分别提升0.4/1.4个百分点[4] - 期间费用率上升3.5个百分点，财务费用率同比上升1.8个百分点至1.2%，主因汇兑净损失1041万元及利息收入减少[4] - 经营性现金流净额同比增长10.4%至4.3亿元，存货周转天数保持健康水平[4] 业务分拆 - 拉链业务收入同比增长2.7%至12.9亿元，纽扣业务收入同比下降0.2%至9.3亿元，其他服饰辅料收入同比增长11.2%至0.8亿元[2] - 拉链/纽扣产能分别同比增长10.2%/6.8%至4.9亿米/63亿粒[2] - 国内市场收入同比下降4.1%至14.7亿元，国际市场收入同比增长13.7%至8.6亿元[2] 产能与运营 - 综合产能利用率同比下降5.4个百分点至65.3%，其中国内/海外产能利用率分别为68.98%/48.3%[3] - 孟加拉及越南园区合计产能占比同比提升0.6个百分点至18.5%[3] - 公司持续推进数智化转型和人才梯队建设，管理费用率同比上升0.9个百分点至10.0%[4] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测10.4%/8.1%/6.9%至6.8/7.7/8.8亿元[5] - 基于可比公司2025年Wind一致预期PE均值13.0倍，维持公司2025年24.4倍PE估值[5] - 当前市值133.84亿元，每股净资产3.76元，截至8月22日收盘价11.45元[7]

财务表现 - 25Q2营收13.59亿元同比下滑9.18% 归母净利润2.69亿元同比下降20.40% [1] - 25H1营收23.38亿元同比增长1.80% 归母净利润3.69亿元同比下降11.19% [1] - 25H1扣非净利润3.62亿元同比下降9.71% 拟派发现金红利每10股1元占中期利润31.64% [1] 产品结构 - 拉链收入12.93亿元同比增长2.68% 钮扣收入9.26亿元同比微降0.17% [2] - 其他服饰辅料收入0.85亿元同比增长11.20% 大辅料战略为增长提供新动能 [2] 区域表现 - 国内收入14.74亿元同比下降4.09% 国际收入8.64亿元同比增长13.72% [2] - 海外产能布局及国际营销网络建设成效显著 国际收入增速明显优于国内 [2] 盈利能力 - 25H1毛利率42.89%同比提升1.09个百分点 其中钮扣毛利率43.48%提升1.39个百分点 拉链毛利率43.32%提升0.43个百分点 [3] - 25Q2毛利率45.80%同比显著提升1.93个百分点 显示产品结构持续优化 [3] - 国际毛利率44.06%高于国内毛利率42.20% 且同比提升幅度更大达1.21个百分点 [3] 费用控制 - 25H1期间费用率23.54%同比上升3.48个百分点 其中财务费用率上升1.75个百分点主要因汇兑净损失及利息收入减少 [3] - 25Q2期间费用率22.50%同比大幅上升5.89个百分点 销售/管理/财务费用率分别上升1.10/1.97/2.48个百分点 [3] 运营效率 - 经营活动净现金流4.30亿元同比增长10.44% 现金流状况稳中有升 [3] - 存货周转天数95天同比增加2天 应收账款周转天数43天同比减少2天 运营效率保持相对稳定 [3] 发展前景 - 越南工厂投产推动全球化布局 长期成长趋势延续 [1] - 公司积极拓展海外客户及辅料多领域应用 通过降本增效和风险防控应对贸易环境压力 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.0亿元/7.7亿元/8.9亿元 对应增长率0%/10%/15% [4]