业绩情况 - 2025年第一季度公司实现营业收入9.79亿，同比增长22.32%，国际业务表现好于国内业务，拉链业务增速略高于钮扣，织带业务基数小但保持不错增速 [1] 接单与行业格局 - 因关税政策不确定性和终端消费不振，行业谨慎，公司短期接单有压力 [1] - 服饰辅料行业竞争格局稳定，关税变动加剧竞争，利于国际化企业，长期服装消费需求偏刚性，头部企业更具优势，行业集中度将提升 [1] 应对措施 - 市场端加强与下游交流，评估影响，推进国际化战略，拓展其他市场，对接开发源头品牌，提升市场份额 [2] - 内部严控成本，加强货款管理，提升资金周转效率 [2] 关税承担 - 公司与下游客户沟通应对贸易冲突危机，中美加征关税产业链上下游难完全消化，可能抬高美国服装终端零售价，美国关税暂停后续不确定性高 [3] 订单与生产 - 产品生产周期3 - 15天，受产能饱和度、订单量和客户需求影响，忙季交期延长，公司通过智能制造和柔性制造提升效率，订单能见度短 [4] 海外工业园 - 重视越南工业园发展，配置先进设备和中方骨干，保障水平将释放；孟加拉工业园进行技改升级 [5] - 国际化进程加速，海外产能爬坡，越南工业园产能利用率较2024年快速提高，订单趋势好，预计2025年营业收入显著提升 [5] 产品定价 - 采用成本加成定价模式，依客户要求按材质、工艺、难度等定价 [6][7] - 产品性价比不错，下游品牌客户除价格外更重视研发能力、交期和服务等综合能力 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予伟星股份“买入”评级 [4][7][56] 报告的核心观点 - 中国服装辅料市场规模预计稳定增长，公司作为头部企业，通过海外产能布局、产品研发创新、绿色数智工厂建设等方式提升经营效率，巩固竞争优势，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 7.83 亿元、8.79 亿元、9.67 亿元，同比分别增长 11.80%、12.33%、9.95% [6][7][53] 根据相关目录分别进行总结 内外需修复助行业稳增长，中国服装辅料行业未来仍具备发展空间 - 中国服装辅料市场规模预计稳定增长，2023 年为 916.0 亿元，预计到 2030 年将增长至 1291.6 亿元，CAGR 为 5.03% [13] - 中国纽扣市场规模 2025 年有望达 313 亿元，2022 - 2025 年 CAGR 为 3.82% [14] - 中国拉链市场规模 2027 年预计达 581 亿元，2023 - 2027 年 CAGR 为 2.66% [16] 下游需求驱动业绩增长，辅料头部公司竞争优势显著 - 2024 年公司营收/毛利分别为 46.74 亿元/19.51 亿元，同比分别 +19.66%/+22.04%；2019 - 2024 公司营收/毛利 CAGR 分别为 11.34%/13.29%，2024 年毛利率增至 41.73% [20] - 2024 年公司实现归母净利润 7.00 亿元，同比 +25.48%，归母净利率达 14.98%，若剔除极端年份，2019 - 2024 年间公司归母净利率呈稳增长趋势 [24] - 2024 年存货周转天数降至 86 天左右，应收账款周转天数较 2020 年下降 16 天至 38 天左右，未来营运效率有望维持稳定向好趋势 [30] - 公司在全球布局 20 多家销售分公司、50 多个营销网点，2024 年改造升级孟加拉工厂、完成越南工业园投产，海外营收占比剔除极端年份后整体呈增长趋势 [30] - 公司近年持续布局新品类，2024 年其他服饰辅料营收同比 +41.92%，营收占比自 2021 年来持续提升 [31] - 2024 年公司研发费用为 1.81 亿元，同比 +13.04%，截至 2024 年底，公司持有有效专利 1372 项，多项产品设计获 ISPO、红点奖等奖项 [44] - 公司推动数智制造战略，2024 年大洋工业园分布式光伏发电机项目成功并网发电，预计年发电量 600 万千瓦时，2024 年公司年人均创收达 46.49 万元，同比 +4.72% [48] 盈利预测与评级 核心假设与盈利预测 - 预计 2025 - 2027 公司销售费用率分别为 8.70%、8.60%、8.50%，管理费用率分别为 10.60%、10.50%、10.40% [52] - 预计公司 2025 - 2027 营业收入分别为 51.83 亿元、57.03 亿元、62.09 亿元，同比分别增长 10.89%、10.02%、8.88%；归母净利润分别为 7.83 亿元、8.79 亿元、9.67 亿元，同比分别增长 11.80%、12.33%、9.95% [53] 首次覆盖给予“买入”评级 - 选择华利集团及安踏体育为可比公司，考虑到公司在服饰辅料赛道的头部企业地位、产能的成长性、运营的高效性及产品的研发能力，给予公司一定的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级 [56]

核心观点 - 25Q1营收9.79亿元/+22.32%，归母净利润1.00亿元/+18.76%，收入端延续24年趋势，国际业务增速快于国内，新品类增速高于传统品类（拉链略快于纽扣）[1] - 24年营收46.74亿元/+19.7%，归母净利润7.00亿元/+25.5%，纽扣、拉链、其他服装辅料收入分别+22.2%、+15.9%、+41.9%，国内、国际收入分别+14.7%、+30.6%[1] - 越南基地24年实现收入3210万元、亏损5832万元，预计25年贡献1亿以上收入，26年或可盈亏平衡[1] - 25年收入目标50亿元/+7.0%，长期对标外资头部企业，凭借柔性供应链和性价比有望稳健增长[1] 财务表现 - 25Q1营收9.79亿元/+22.32%，归母净利润1.00亿元/+18.76%，扣非归母净利润0.98亿元/+29.64%，经营活动现金流净额0.32亿元/-65.58%，EPS 0.09元/+28.57%，ROE 2.27%/+0.50pct[2] - 24年营收46.74亿元/+19.66%，归母净利润7.00亿元/+25.48%，扣非归母净利润6.88亿元/+29.09%，经营活动现金流净额10.90亿元/+58.50%，EPS 0.60元/+13.21%，ROE 16.02%/-0.88pct[2] - 24年现金分红比例83.46%，年末派息每股3.00元（含税），总额3.51亿元[2] - 24Q4营收10.94亿元/+9.20%，归母净利润0.77亿元/+197.49%，扣非归母净利润0.80亿元/+161.07%[3] 业务分析 - 纽扣24年营收19.54亿元/+22.18%，毛利率42.96%/+0.75pct，销量97.4亿粒/+9.3%，均价0.20元/粒/+11.8%[5] - 拉链24年营收24.84亿元/+15.94%，毛利率42.12%/+1.11pct，销量5.3亿米/+5.9%，均价4.68元/米/+9.5%[5] - 其他服饰辅料24年营收1.64亿元/+41.92%，毛利率41.73%/+0.81pct[5] - 国内24年营收30.94亿元/+14.74%，毛利率41.52%/+1.86pct；国际营收15.81亿元/+30.62%，毛利率42.16%/-1.56pct[6] 海外布局 - 越南基地24年3月投产，24年收入3210万元，亏损5832万元，预计25年收入超1亿元，26年盈亏平衡[1][9] - 24年海外产能利用率48.0%，终端消费海外占比约2/3[6][7] - 截至24年末全球产能：钮扣120亿粒、拉链9.1亿米，海外（孟加拉国、越南）产能占比19.05%[9] 利润率与费用 - 24年毛利率41.73%/+0.81pct，净利率15.12%/+0.86pct，所得税率16.53%/+0.15pct[7] - 24Q4毛利率38.57%/-0.43pct，净利率7.17%/+4.69pct（受奖金计提节奏变化影响）[8] - 25Q1毛利率38.84%/+0.91pct，净利率10.37%/+0.51pct[8] - 24年销售、管理、研发、财务费用率分别为8.87%/-0.43pct、10.96%/+0.80pct、3.86%/-0.23pct、0.03%/-0.39pct[8] 未来展望 - 25年计划营收50亿元/+7.0%，营业总成本控制在42.50亿元左右，预计营业收入-营业总成本7.50亿元[4] - 预计2025-2027年营收分别为50.1、56.3、62.6亿元，归母净利润分别为7.53、8.55、9.60亿元[9]

经营业绩与目标 - 2025年第一季度，公司实现营业收入9.79亿，同比增长22.32%，国际业务表现好于国内业务，拉链业务增速略高于钮扣，织带业务基数小但增速不错 [2] - 2025年公司计划实现营业收入50.00亿元，希望五至十年成为“全球化、创新型的时尚辅料王国” [3] 毛利率情况 - 2025年第一季度，公司毛利率为38.84%，同比提高0.91个百分点，未来会遵循合作共赢原则，保持合理毛利率水平 [4] 海外产能 - 2024年公司境外产能占比为19.05%，产能利用率为47.98%，国际化进程加速，海外产能将继续爬坡，越南工业园产能利用率快速提高，预计2025年营业收入显著提升 [5] 应对措施 - 市场端加强与下游交流，推进国际化战略，拓展其他市场，做好源头品牌对接开发；内部严控成本；产能规划上合理调配国内外工业园产能，审慎决策新投资计划 [6][7] 竞争优势 - 与YKK经营选择和营销策略不同，公司是“产品 + 服务”理念，注重提供“一站全程”和快速响应服务，拉链在产品品类多样性、时尚性、创新能力及配套能力方面有竞争优势 [8] 行业影响 - 加征关税加剧行业竞争，但有利于拥有国际化能力的企业，长期看服装消费有刚性需求，行业集中度将逐渐提升 [9] 业务前景 - 公司专注服饰辅料主业，看好未来前景，更看好拉链业务，因其市场空间更大且公司拉链业务市场份额小 [10] 政策规划 - 公司每年综合考虑因素合理制定年度利润分配方案回馈股东；截至目前，尚无推出新一期股权激励的实质性规划 [11] 团队建设 - 企业文化与管理团队优势是核心竞争力之一，“可持续发展”核心价值观等锤炼出优秀团队；团队建设重点是加大人才“引、育、留”力度，完善激励机制，重视人文关怀 [12]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 维持25 - 27年盈利预测，预计25 - 27年营收为53、59、68亿，归母净利润为8、9、11亿，EPS为0.68、0.79、0.90元，PE为16x、14x以及12x [3] 根据相关目录分别进行总结 公司25年一季报情况 - 营收10亿，同比+22%，归母净利润1亿，同比+29%，扣非归母净利润1亿，同比+30% [1] - 毛利率39%，同比+1pct，归母净利率10%，同比+1pct [1] - 销售费率9%，同比持平；管理费率11%，同比 - 2pct；研发费率4%，同比 - 1pct [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比 - 66%，主因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [1] - 投资活动产生的现金流量净额同比+31%，主因购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少 [1] 应对关税变化策略 - 公司国际业务出口区域集中在孟加拉、越南等国际服装加工出口较多的国家或地区，直接出口到欧美源头国家业务量低，终端消费国或区域调整成衣等商品关税对公司业务直接影响有限 [2] - 加强与下游品牌服饰客户及成衣加工企业交流，评估相关影响；推进国际化战略，做好与源头品牌对接开发工作，提升市场份额 [2] - 在贸易环境和国际客户需求明朗前，合理调配国内外工业园产能，发挥快速反应和产品运输半径大的优势；风险控制第一，审慎决策新投资，规避重大资本开支，未来布局适应全球市场趋势变化 [2] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,906.52|4,674.42|5,258.73|5,947.62|6,792.18| |增长率(%)|7.67|19.66|12.50|13.10|14.20| |EBITDA(百万元)|1,032.00|1,274.55|1,368.50|1,540.02|1,748.24| |归属母公司净利润(百万元)|558.11|700.33|799.58|918.13|1,053.37| |增长率(%)|14.16|25.48|14.17|14.83|14.73| |EPS(元/股)|0.48|0.60|0.68|0.79|0.90| |市盈率(P/E)|23.16|18.46|16.17|14.08|12.27| |市净率(P/B)|2.97|2.97|2.77|2.62|2.38| |市销率(P/S)|3.31|2.77|2.46|2.17|1.90| |EV/EBITDA|11.33|12.64|8.91|8.12|6.78| [4] 财务预测摘要 - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2027E分别为7.67%、19.66%、12.50%、13.10%、14.20%；营业利润增长率分别为14.43%、26.70%、13.91%、14.72%、15.21%；归属于母公司净利润增长率分别为14.16%、25.48%、14.17%、14.83%、14.73% [9] - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027E分别为40.92%、41.73%、42.70%、42.70%、42.50%；净利率分别为14.29%、14.98%、15.20%、15.44%、15.51%；ROE分别为12.83%、16.08%、17.15%、18.58%、19.41%；ROIC分别为20.86%、21.25%、20.47%、23.45%、23.40% [9] - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027E分别为27.32%、30.06%、29.33%、27.38%、29.07%；净负债率分别为 - 17.25%、 - 6.26%、 - 11.64%、 - 4.80%、 - 16.67%；流动比率分别为1.95、1.49、1.46、1.53、1.55；速动比率分别为1.52、1.09、1.03、1.02、1.05 [9] - 营运能力方面，应收账款周转率2023 - 2027E分别为9.22、9.54、12.43、14.25、17.42；存货周转率分别为6.69、7.15、7.03、7.06、7.01；总资产周转率分别为0.72、0.76、0.81、0.88、0.93 [9] - 每股指标方面，每股收益2023 - 2027E分别为0.48、0.60、0.68、0.79、0.90；每股经营现金流分别为0.59、0.93、1.23、0.78、1.64；每股净资产分别为3.72、3.73、3.99、4.23、4.64 [9] - 估值比率方面，市盈率2023 - 2027E分别为23.16、18.46、16.17、14.08、12.27；市净率分别为2.97、2.97、2.77、2.62、2.38；EV/EBITDA分别为11.33、12.64、8.91、8.12、6.78；EV/EBIT分别为14.44、16.34、12.19、10.97、9.02 [9]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 伟星股份25年一季报显示营收10亿同比+22%，归母净利润1亿同比+29%，扣非归母净利润1亿同比+30%；毛利率39%同比+1pct，归母净利率10%同比+1pct；销售费率9%同比持平，管理费率11%同比-2pct，研发费率4%同比-1pct；经营活动现金流量净额同比-66%，投资活动现金流量净额同比+31% [1] - 公司国际业务出口区域集中在孟加拉、越南等，终端消费国或区域调整成衣关税对业务直接影响有限；公司将加强与下游交流评估影响，推进国际化战略，合理调配产能，审慎决策新投资 [2] - 维持25 - 27年盈利预测，预计营收为53、59、68亿，归母净利润为8、9、11亿，EPS为0.68、0.79、0.90元，PE为16x、14x、12x [3] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为39.07亿、46.74亿、52.59亿、59.48亿、67.92亿，增长率分别为7.67%、19.66%、12.50%、13.10%、14.20% [4] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为5.58亿、7.00亿、7.99亿、9.18亿、10.53亿，增长率分别为14.16%、25.48%、14.17%、14.83%、14.73% [4] - 2023 - 2027E EPS分别为0.48、0.60、0.68、0.79、0.90元，市盈率分别为23.16、18.46、16.17、14.08、12.27 [4] - 2023 - 2027E市净率分别为2.97、2.97、2.77、2.62、2.38，市销率分别为3.31、2.77、2.46、2.17、1.90，EV/EBITDA分别为11.33、12.64、8.91、8.12、6.78 [4] 基本数据 - A股总股本11.69亿股，流通A股股本10.18亿股，A股总市值129.28亿，流通A股市值112.62亿 [5] - 每股净资产3.82元，资产负债率28.83%，一年内最高/最低股价为15.28/10.41元 [5] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为60.30亿、62.90亿、66.61亿、68.67亿、77.14亿，负债合计分别为16.47亿、18.91亿、19.54亿、18.80亿、22.42亿，股东权益合计分别为43.82亿、43.99亿、47.08亿、49.87亿、54.72亿 [9] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为39.07亿、46.74亿、52.59亿、59.48亿、67.92亿，营业成本分别为23.08亿、27.24亿、30.13亿、34.08亿、39.06亿 [9] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为5.58亿、7.00亿、7.99亿、9.18亿、10.53亿，每股收益分别为0.48、0.60、0.68、0.79、0.90元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为6.88亿、10.90亿、14.36亿、9.12亿、19.21亿，投资活动现金流分别为 - 6.58亿、 - 7.55亿、 - 6.70亿、 - 5.80亿、 - 6.78亿，筹资活动现金流分别为5.41亿、 - 6.48亿、 - 6.89亿、 - 5.67亿、 - 5.89亿 [9] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为7.67%、19.66%、12.50%、13.10%、14.20%，归属于母公司净利润增长率分别为14.16%、25.48%、14.17%、14.83%、14.73% [9] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为40.92%、41.73%、42.70%、42.70%、42.50%，净利率分别为14.29%、14.98%、15.20%、15.44%、15.51% [9] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为27.32%、30.06%、29.33%、27.38%、29.07%，流动比率分别为1.95、1.49、1.46、1.53、1.55 [9] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为9.22、9.54、12.43、14.25、17.42，存货周转率分别为6.69、7.15、7.03、7.06、7.01 [9] - 2023 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为0.48、0.60、0.68、0.79、0.90元，每股经营现金流分别为0.59、0.93、1.23、0.78、1.64元 [9] - 2023 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为23.16、18.46、16.17、14.08、12.27，市净率分别为2.97、2.97、2.77、2.62、2.38 [9]

会议基本信息 - 会议类别为电话会议，时间是2025年4月29日，上市公司接待人员有谢瑾琨、沈利勇、林娜等 [2][4][13] - 参与单位众多，包括中泰资管、大家资产、招商证券等多家机构 [2][3][4] 一季度经营情况 营收 - 2025年第一季度，公司实现营业收入9.79亿，同比增长22.32%，国际业务表现好于国内业务，拉链业务增速略高于钮扣，织带业务基数小但增速不错 [4] 毛利率 - 一季度毛利率为38.84%，同比提高0.91个百分点，属正常波动，规模效益对毛利率提升有正向作用 [4][5] 现金流 - 一季度经营活动现金流净额较上年同期减少65.58%，原因包括适度备库、支付上年末材料款及加工费、发放上年末工资和奖金 [6] 公司政策调整 - 为合理反映各季度经营效益，公司调整奖金计提方式，从第二季度开始实施 [7] 发展目标 短期 - 因关税政策不确定性和终端消费不振，公司持审慎态度，2025年计划实现营业收入50.00亿元 [8] 中长期 - 公司希望五至十年成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”，成为全球知名服饰品牌战略合作伙伴 [8] 行业影响与应对 加征关税影响 - 服饰辅料行业竞争格局较稳定，关税变动加剧竞争，但有利于国际化企业，行业集中度将逐渐提升 [9] 应对措施 - 市场端加强与客户交流，推进国际化战略，拓展其他市场；内部严控成本；产能规划上合理调配国内外工业园产能，审慎决策新投资计划 [9][10] 出口占比与影响 - 公司国际业务出口集中在孟加拉、越南等国，直接出口欧美业务量低，关税对业务直接影响有限，但终端消费和贸易环境有一定影响 [10] 海外产能与新品类情况 海外产能 - 2024年境外产能占比为19.05%，产能利用率为47.98%，越南工业园产能利用率提升，订单趋势良好，预计2025年营收显著提升 [11] 织带品类 - 织带是新品类，应用广泛，但规模小、前期投入大，短期亏损，公司已制定经营策略，预期未来向好 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 伟星股份25Q1季报显示收入9.8亿元，同比+22.3%，归母净利润1.0亿元，同比+28.8%，扣非归母净利润0.98亿元，同比+29.6%，收入业绩超预期 [4] - 25Q1国际收入高增长，拉链纽扣均较快增长，拉链增速略高；海外品牌高增长是驱动收入核心原因，越南产能爬坡提升海外增速，国内品牌受零售端影响增速远弱于海外 [5] - 25Q1毛利率+0.9pct至38.8%，系产品结构变化和规模效应；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/11.4%/3.9%/0.3%，同比持平/-1.6pct/-0.7pct/+0.7pct，综合归母净利率同比+0.5pct至10.25% [5] - 短期美国关税影响部分客户订单，中长期海外产能持续爬坡，扩展拉链应用领域，外部不确定性增强竞争力，或加速全球份额提升，预计25 - 27年归母净利润分别为7.7亿元/8.6亿元/9.6亿元，对应PE分别为17倍/15倍/14倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价11.26元，总股本11.69亿股，流通股本10.18亿股，总市值132亿元，流通市值115亿元，52周内最高/最低价14.38 / 10.71元，资产负债率30.1%，市盈率18.77，第一大股东伟星集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4674|5029|5643|6335| |增长率(%)|19.66|7.59|12.19|12.28| |EBITDA（百万元）|1137.68|1187.11|1301.43|1440.54| |归属母公司净利润（百万元）|700.33|767.44|860.97|960.45| |增长率(%)|25.48|9.58|12.19|11.55| |EPS(元/股)|0.60|0.66|0.74|0.82| |市盈率（P/E）|18.79|17.15|15.29|13.70| |市净率（P/B）|3.02|2.56|2.20|1.89| |EV/EBITDA|14.33|10.33|8.85|7.40|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4674|5029|5643|6335| |营业成本（百万元）|2724|2920|3271|3667| |税金及附加（百万元）|55|59|67|75| |销售费用（百万元）|415|443|508|570| |管理费用（百万元）|512|548|615|691| |研发费用（百万元）|181|196|220|247| |财务费用（百万元）|2|0|-13|-8| |资产减值损失（百万元）|-2|-2|-2|-2| |营业利润（百万元）|852|923|1035|1154| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|6|5|5|5| |利润总额（百万元）|847|919|1031|1150| |所得税（百万元）|140|152|170|190| |净利润（百万元）|707|767|861|960| |归母净利润（百万元）|700|767|861|960| |每股收益（元）|0.60|0.66|0.74|0.82| |货币资金（百万元）|1108|1743|2490|3346| |应收票据及应收账款（百万元）|514|555|619|692| |预付款项（百万元）|20|20|23|26| |存货（百万元）|704|752|841|941| |流动资产合计（百万元）|2609|3344|4272|5333| |固定资产（百万元）|2687|2734|2765|2782| |在建工程（百万元）|251|251|251|251| |无形资产（百万元）|404|414|424|434| |非流动资产合计（百万元）|3681|3742|3789|3816| |资产总计（百万元）|6290|7087|8061|9149| |短期借款（百万元）|712|712|712|712| |应付票据及应付账款（百万元）|516|568|636|713| |其他流动负债（百万元）|528|495|539|590| |流动负债合计（百万元）|1755|1774|1887|2015| |非流动负债合计（百万元）|136|136|136|136| |负债合计（百万元）|1891|1910|2023|2150| |股本（百万元）|1169|1169|1169|1169| |资本公积金（百万元）|1710|1710|1710|1710| |未分配利润（百万元）|983|1645|2377|3193| |少数股东权益（百万元）|45|45|45|45| |所有者权益合计（百万元）|4400|5177|6038|6998| |负债和所有者权益总计（百万元）|6290|7087|8061|9149| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|19.7|7.6|12.2|12.3| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|26.7|8.3|12.1|11.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|25.5|9.6|12.2|11.6| |获利能力 - 毛利率(%)|41.7|41.9|42.0|42.1| |获利能力 - 净利率(%)|15.0|15.3|15.3|15.2| |获利能力 - ROE(%)|16.1|15.0|14.4|13.8| |获利能力 - ROIC(%)|13.4|12.7|12.3|12.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|30.1|26.9|25.1|23.5| |偿债能力 - 流动比率|1.49|1.89|2.26|2.65| |营运能力 - 应收账款周转率|9.56|9.42|9.61|9.67| |营运能力 - 存货周转率|4.16|4.01|4.11|4.11| |营运能力 - 总资产周转率|0.76|0.75|0.75|0.74| |每股指标 - 每股收益（元）|0.60|0.66|0.74|0.82| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.73|4.39|5.13|5.95| |估值比率 - PE|18.79|17.15|15.29|13.70| |估值比率 - PB|3.02|2.56|2.20|1.89| |现金流量表 - 净利润（百万元）|707|767|861|960| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|298|268|283|298| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|79|-87|-73|-83| |现金流量表 - 其他（百万元）|6|17|17|16| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|1090|966|1087|1192| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-758|-334|-334|-329| |现金流量表 - 其他（百万元）|3|15|15|16| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-755|-319|-319|-313| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|168|0|0|0| |现金流量表 - 其他（百万元）|-816|-22|-22|-22| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-648|-22|-22|-22| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-303|635|747|857|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 15.84 元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 伟星股份 2025 年一季度业绩良好，营收 9.8 亿元同比+22.32%，归母净利润 1.0 亿元同比+28.76% [1] - 公司作为行业龙头，海外产能布局深化有望提升市场份额，智能化生产与供应链策略将带动业绩加速释放 [1] - 越南工业园产能稳步爬坡，二期工程若 2026 年竣工将助力拓展市场，“数智制造”战略有望加快 25 年产能释放节奏 [2] - 1Q25 公司毛利率、归母净利率提升，期间费用率改善，运营效率提高，未来盈利能力有望强化 [3] - 维持 2025 - 27E 归母净利润 7.6/8.4/9.4 亿元盈利预测，给予 25 年 24.4 倍 PE [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至 4 月 28 日，收盘价 11.26 元，市值 131.62 亿元，6 个月平均日成交额 1.4621 亿元，52 周价格范围 10.71 - 14.38 元，BVPS 3.82 元 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3907|4674|5038|5546|6103| |+/-%|7.67|19.66|7.77|10.09|10.05| |归属母公司净利润（百万元）|558.11|700.33|755.41|840.53|942.07| |+/-%|14.16|25.48|7.86|11.27|12.08| |EPS（元，最新摊薄）|0.48|0.60|0.65|0.72|0.81| |ROE（%）|15.41|16.15|17.03|17.86|18.86| |PE（倍）|23.58|18.79|17.42|15.66|13.97| |PB（倍）|3.03|3.04|2.89|2.71|2.57| |EV EBITDA（倍）|13.35|11.37|10.64|9.56|8.51|[9] 可比公司表 |股票代码|股票简称|收盘价（当地币种）|市值（百万当地币种）|PE（倍）2025E|PE（倍）2026E|PE（倍）2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |2313 HK|申洲国际|52.60|79069.50|11.13|9.93|8.91| |300979 CH|华利集团|56.49|65923.83|15.07|13.11|11.50| |300577 CH|开润股份|19.69|4721.52|11.94|9.63|7.78| |603055 CH|台华新材|9.65|8591.32|9.55|7.98|7.12| |603558 CH|健盛集团|8.82|3115.08|8.26|7.21|6.32| |平均|-|-|-|11.19|9.57|8.32|[10] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027E 进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.84元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 伟星股份2025年一季度业绩良好，营收9.8亿元同比+22.32%，归母净利润1.0亿元同比+28.76% [1] - 公司作为行业龙头，海外产能布局深化有望提升市场份额，智能化生产与供应链策略将带动业绩加速释放 [1] - 越南工业园产能稳步爬坡，二期工程若2026年竣工将助力拓展市场，“数智制造”战略预计加快25年产能释放节奏 [2] - 1Q25公司毛利率、归母净利率提升，期间费用率改善，运营效率提高，未来盈利能力有望强化 [3] - 维持2025 - 27E归母净利润7.6/8.4/9.4亿元盈利预测，给予公司25年24.4倍PE [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至4月28日，收盘价11.26元，市值13,162百万元，6个月平均日成交额146.21百万元，52周价格范围10.71 - 14.38元，BVPS3.82元 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|3,907|4,674|5,038|5,546|6,103| |+/-%|7.67|19.66|7.77|10.09|10.05| |归属母公司净利润(百万元)|558.11|700.33|755.41|840.53|942.07| |+/-%|14.16|25.48|7.86|11.27|12.08| |EPS(元，最新摊薄)|0.48|0.60|0.65|0.72|0.81| |ROE(%)|15.41|16.15|17.03|17.86|18.86| |PE(倍)|23.58|18.79|17.42|15.66|13.97| |P B(倍)|3.03|3.04|2.89|2.71|2.57| |EV/EBITDA(倍)|13.35|11.37|10.64|9.56|8.51| [9] 可比公司表 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(百万当地币种)|PE(倍)2025E|PE(倍)2026E|PE(倍)2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2313 HK|申洲国际|52.60|79,069.50|11.13|9.93|8.91| |300979 CH|华利集团|56.49|65,923.83|15.07|13.11|11.50| |300577 CH|开润股份|19.69|4,721.52|11.94|9.63|7.78| |603055 CH|台华新材|9.65|8,591.32|9.55|7.98|7.12| |603558 CH|健盛集团|8.82|3,115.08|8.26|7.21|6.32| |平均| - | - | - |11.19|9.57|8.32| [10] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027E进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [16]