报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 维持25 - 27年盈利预测，预计25 - 27年营收为53、59、68亿，归母净利润为8、9、11亿，EPS为0.68、0.79、0.90元，PE为16x、14x以及12x [3] 根据相关目录分别进行总结 公司25年一季报情况 - 营收10亿，同比+22%，归母净利润1亿，同比+29%，扣非归母净利润1亿，同比+30% [1] - 毛利率39%，同比+1pct，归母净利率10%，同比+1pct [1] - 销售费率9%，同比持平；管理费率11%，同比 - 2pct；研发费率4%，同比 - 1pct [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比 - 66%，主因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [1] - 投资活动产生的现金流量净额同比+31%，主因购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少 [1] 应对关税变化策略 - 公司国际业务出口区域集中在孟加拉、越南等国际服装加工出口较多的国家或地区，直接出口到欧美源头国家业务量低，终端消费国或区域调整成衣等商品关税对公司业务直接影响有限 [2] - 加强与下游品牌服饰客户及成衣加工企业交流，评估相关影响；推进国际化战略，做好与源头品牌对接开发工作，提升市场份额 [2] - 在贸易环境和国际客户需求明朗前，合理调配国内外工业园产能，发挥快速反应和产品运输半径大的优势；风险控制第一，审慎决策新投资，规避重大资本开支，未来布局适应全球市场趋势变化 [2] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,906.52|4,674.42|5,258.73|5,947.62|6,792.18| |增长率(%)|7.67|19.66|12.50|13.10|14.20| |EBITDA(百万元)|1,032.00|1,274.55|1,368.50|1,540.02|1,748.24| |归属母公司净利润(百万元)|558.11|700.33|799.58|918.13|1,053.37| |增长率(%)|14.16|25.48|14.17|14.83|14.73| |EPS(元/股)|0.48|0.60|0.68|0.79|0.90| |市盈率(P/E)|23.16|18.46|16.17|14.08|12.27| |市净率(P/B)|2.97|2.97|2.77|2.62|2.38| |市销率(P/S)|3.31|2.77|2.46|2.17|1.90| |EV/EBITDA|11.33|12.64|8.91|8.12|6.78| [4] 财务预测摘要 - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2027E分别为7.67%、19.66%、12.50%、13.10%、14.20%；营业利润增长率分别为14.43%、26.70%、13.91%、14.72%、15.21%；归属于母公司净利润增长率分别为14.16%、25.48%、14.17%、14.83%、14.73% [9] - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027E分别为40.92%、41.73%、42.70%、42.70%、42.50%；净利率分别为14.29%、14.98%、15.20%、15.44%、15.51%；ROE分别为12.83%、16.08%、17.15%、18.58%、19.41%；ROIC分别为20.86%、21.25%、20.47%、23.45%、23.40% [9] - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027E分别为27.32%、30.06%、29.33%、27.38%、29.07%；净负债率分别为 - 17.25%、 - 6.26%、 - 11.64%、 - 4.80%、 - 16.67%；流动比率分别为1.95、1.49、1.46、1.53、1.55；速动比率分别为1.52、1.09、1.03、1.02、1.05 [9] - 营运能力方面，应收账款周转率2023 - 2027E分别为9.22、9.54、12.43、14.25、17.42；存货周转率分别为6.69、7.15、7.03、7.06、7.01；总资产周转率分别为0.72、0.76、0.81、0.88、0.93 [9] - 每股指标方面，每股收益2023 - 2027E分别为0.48、0.60、0.68、0.79、0.90；每股经营现金流分别为0.59、0.93、1.23、0.78、1.64；每股净资产分别为3.72、3.73、3.99、4.23、4.64 [9] - 估值比率方面，市盈率2023 - 2027E分别为23.16、18.46、16.17、14.08、12.27；市净率分别为2.97、2.97、2.77、2.62、2.38；EV/EBITDA分别为11.33、12.64、8.91、8.12、6.78；EV/EBIT分别为14.44、16.34、12.19、10.97、9.02 [9]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 伟星股份25年一季报显示营收10亿同比+22%，归母净利润1亿同比+29%，扣非归母净利润1亿同比+30%；毛利率39%同比+1pct，归母净利率10%同比+1pct；销售费率9%同比持平，管理费率11%同比-2pct，研发费率4%同比-1pct；经营活动现金流量净额同比-66%，投资活动现金流量净额同比+31% [1] - 公司国际业务出口区域集中在孟加拉、越南等，终端消费国或区域调整成衣关税对业务直接影响有限；公司将加强与下游交流评估影响，推进国际化战略，合理调配产能，审慎决策新投资 [2] - 维持25 - 27年盈利预测，预计营收为53、59、68亿，归母净利润为8、9、11亿，EPS为0.68、0.79、0.90元，PE为16x、14x、12x [3] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为39.07亿、46.74亿、52.59亿、59.48亿、67.92亿，增长率分别为7.67%、19.66%、12.50%、13.10%、14.20% [4] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为5.58亿、7.00亿、7.99亿、9.18亿、10.53亿，增长率分别为14.16%、25.48%、14.17%、14.83%、14.73% [4] - 2023 - 2027E EPS分别为0.48、0.60、0.68、0.79、0.90元，市盈率分别为23.16、18.46、16.17、14.08、12.27 [4] - 2023 - 2027E市净率分别为2.97、2.97、2.77、2.62、2.38，市销率分别为3.31、2.77、2.46、2.17、1.90，EV/EBITDA分别为11.33、12.64、8.91、8.12、6.78 [4] 基本数据 - A股总股本11.69亿股，流通A股股本10.18亿股，A股总市值129.28亿，流通A股市值112.62亿 [5] - 每股净资产3.82元，资产负债率28.83%，一年内最高/最低股价为15.28/10.41元 [5] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为60.30亿、62.90亿、66.61亿、68.67亿、77.14亿，负债合计分别为16.47亿、18.91亿、19.54亿、18.80亿、22.42亿，股东权益合计分别为43.82亿、43.99亿、47.08亿、49.87亿、54.72亿 [9] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为39.07亿、46.74亿、52.59亿、59.48亿、67.92亿，营业成本分别为23.08亿、27.24亿、30.13亿、34.08亿、39.06亿 [9] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为5.58亿、7.00亿、7.99亿、9.18亿、10.53亿，每股收益分别为0.48、0.60、0.68、0.79、0.90元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为6.88亿、10.90亿、14.36亿、9.12亿、19.21亿，投资活动现金流分别为 - 6.58亿、 - 7.55亿、 - 6.70亿、 - 5.80亿、 - 6.78亿，筹资活动现金流分别为5.41亿、 - 6.48亿、 - 6.89亿、 - 5.67亿、 - 5.89亿 [9] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为7.67%、19.66%、12.50%、13.10%、14.20%，归属于母公司净利润增长率分别为14.16%、25.48%、14.17%、14.83%、14.73% [9] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为40.92%、41.73%、42.70%、42.70%、42.50%，净利率分别为14.29%、14.98%、15.20%、15.44%、15.51% [9] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为27.32%、30.06%、29.33%、27.38%、29.07%，流动比率分别为1.95、1.49、1.46、1.53、1.55 [9] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为9.22、9.54、12.43、14.25、17.42，存货周转率分别为6.69、7.15、7.03、7.06、7.01 [9] - 2023 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为0.48、0.60、0.68、0.79、0.90元，每股经营现金流分别为0.59、0.93、1.23、0.78、1.64元 [9] - 2023 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为23.16、18.46、16.17、14.08、12.27，市净率分别为2.97、2.97、2.77、2.62、2.38 [9]

会议基本信息 - 会议类别为电话会议，时间是2025年4月29日，上市公司接待人员有谢瑾琨、沈利勇、林娜等 [2][4][13] - 参与单位众多，包括中泰资管、大家资产、招商证券等多家机构 [2][3][4] 一季度经营情况 营收 - 2025年第一季度，公司实现营业收入9.79亿，同比增长22.32%，国际业务表现好于国内业务，拉链业务增速略高于钮扣，织带业务基数小但增速不错 [4] 毛利率 - 一季度毛利率为38.84%，同比提高0.91个百分点，属正常波动，规模效益对毛利率提升有正向作用 [4][5] 现金流 - 一季度经营活动现金流净额较上年同期减少65.58%，原因包括适度备库、支付上年末材料款及加工费、发放上年末工资和奖金 [6] 公司政策调整 - 为合理反映各季度经营效益，公司调整奖金计提方式，从第二季度开始实施 [7] 发展目标 短期 - 因关税政策不确定性和终端消费不振，公司持审慎态度，2025年计划实现营业收入50.00亿元 [8] 中长期 - 公司希望五至十年成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”，成为全球知名服饰品牌战略合作伙伴 [8] 行业影响与应对 加征关税影响 - 服饰辅料行业竞争格局较稳定，关税变动加剧竞争，但有利于国际化企业，行业集中度将逐渐提升 [9] 应对措施 - 市场端加强与客户交流，推进国际化战略，拓展其他市场；内部严控成本；产能规划上合理调配国内外工业园产能，审慎决策新投资计划 [9][10] 出口占比与影响 - 公司国际业务出口集中在孟加拉、越南等国，直接出口欧美业务量低，关税对业务直接影响有限，但终端消费和贸易环境有一定影响 [10] 海外产能与新品类情况 海外产能 - 2024年境外产能占比为19.05%，产能利用率为47.98%，越南工业园产能利用率提升，订单趋势良好，预计2025年营收显著提升 [11] 织带品类 - 织带是新品类，应用广泛，但规模小、前期投入大，短期亏损，公司已制定经营策略，预期未来向好 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 伟星股份25Q1季报显示收入9.8亿元，同比+22.3%，归母净利润1.0亿元，同比+28.8%，扣非归母净利润0.98亿元，同比+29.6%，收入业绩超预期 [4] - 25Q1国际收入高增长，拉链纽扣均较快增长，拉链增速略高；海外品牌高增长是驱动收入核心原因，越南产能爬坡提升海外增速，国内品牌受零售端影响增速远弱于海外 [5] - 25Q1毛利率+0.9pct至38.8%，系产品结构变化和规模效应；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/11.4%/3.9%/0.3%，同比持平/-1.6pct/-0.7pct/+0.7pct，综合归母净利率同比+0.5pct至10.25% [5] - 短期美国关税影响部分客户订单，中长期海外产能持续爬坡，扩展拉链应用领域，外部不确定性增强竞争力，或加速全球份额提升，预计25 - 27年归母净利润分别为7.7亿元/8.6亿元/9.6亿元，对应PE分别为17倍/15倍/14倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价11.26元，总股本11.69亿股，流通股本10.18亿股，总市值132亿元，流通市值115亿元，52周内最高/最低价14.38 / 10.71元，资产负债率30.1%，市盈率18.77，第一大股东伟星集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4674|5029|5643|6335| |增长率(%)|19.66|7.59|12.19|12.28| |EBITDA（百万元）|1137.68|1187.11|1301.43|1440.54| |归属母公司净利润（百万元）|700.33|767.44|860.97|960.45| |增长率(%)|25.48|9.58|12.19|11.55| |EPS(元/股)|0.60|0.66|0.74|0.82| |市盈率（P/E）|18.79|17.15|15.29|13.70| |市净率（P/B）|3.02|2.56|2.20|1.89| |EV/EBITDA|14.33|10.33|8.85|7.40|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4674|5029|5643|6335| |营业成本（百万元）|2724|2920|3271|3667| |税金及附加（百万元）|55|59|67|75| |销售费用（百万元）|415|443|508|570| |管理费用（百万元）|512|548|615|691| |研发费用（百万元）|181|196|220|247| |财务费用（百万元）|2|0|-13|-8| |资产减值损失（百万元）|-2|-2|-2|-2| |营业利润（百万元）|852|923|1035|1154| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|6|5|5|5| |利润总额（百万元）|847|919|1031|1150| |所得税（百万元）|140|152|170|190| |净利润（百万元）|707|767|861|960| |归母净利润（百万元）|700|767|861|960| |每股收益（元）|0.60|0.66|0.74|0.82| |货币资金（百万元）|1108|1743|2490|3346| |应收票据及应收账款（百万元）|514|555|619|692| |预付款项（百万元）|20|20|23|26| |存货（百万元）|704|752|841|941| |流动资产合计（百万元）|2609|3344|4272|5333| |固定资产（百万元）|2687|2734|2765|2782| |在建工程（百万元）|251|251|251|251| |无形资产（百万元）|404|414|424|434| |非流动资产合计（百万元）|3681|3742|3789|3816| |资产总计（百万元）|6290|7087|8061|9149| |短期借款（百万元）|712|712|712|712| |应付票据及应付账款（百万元）|516|568|636|713| |其他流动负债（百万元）|528|495|539|590| |流动负债合计（百万元）|1755|1774|1887|2015| |非流动负债合计（百万元）|136|136|136|136| |负债合计（百万元）|1891|1910|2023|2150| |股本（百万元）|1169|1169|1169|1169| |资本公积金（百万元）|1710|1710|1710|1710| |未分配利润（百万元）|983|1645|2377|3193| |少数股东权益（百万元）|45|45|45|45| |所有者权益合计（百万元）|4400|5177|6038|6998| |负债和所有者权益总计（百万元）|6290|7087|8061|9149| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|19.7|7.6|12.2|12.3| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|26.7|8.3|12.1|11.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|25.5|9.6|12.2|11.6| |获利能力 - 毛利率(%)|41.7|41.9|42.0|42.1| |获利能力 - 净利率(%)|15.0|15.3|15.3|15.2| |获利能力 - ROE(%)|16.1|15.0|14.4|13.8| |获利能力 - ROIC(%)|13.4|12.7|12.3|12.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|30.1|26.9|25.1|23.5| |偿债能力 - 流动比率|1.49|1.89|2.26|2.65| |营运能力 - 应收账款周转率|9.56|9.42|9.61|9.67| |营运能力 - 存货周转率|4.16|4.01|4.11|4.11| |营运能力 - 总资产周转率|0.76|0.75|0.75|0.74| |每股指标 - 每股收益（元）|0.60|0.66|0.74|0.82| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.73|4.39|5.13|5.95| |估值比率 - PE|18.79|17.15|15.29|13.70| |估值比率 - PB|3.02|2.56|2.20|1.89| |现金流量表 - 净利润（百万元）|707|767|861|960| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|298|268|283|298| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|79|-87|-73|-83| |现金流量表 - 其他（百万元）|6|17|17|16| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|1090|966|1087|1192| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-758|-334|-334|-329| |现金流量表 - 其他（百万元）|3|15|15|16| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-755|-319|-319|-313| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|168|0|0|0| |现金流量表 - 其他（百万元）|-816|-22|-22|-22| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-648|-22|-22|-22| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-303|635|747|857|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 15.84 元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 伟星股份 2025 年一季度业绩良好，营收 9.8 亿元同比+22.32%，归母净利润 1.0 亿元同比+28.76% [1] - 公司作为行业龙头，海外产能布局深化有望提升市场份额，智能化生产与供应链策略将带动业绩加速释放 [1] - 越南工业园产能稳步爬坡，二期工程若 2026 年竣工将助力拓展市场，“数智制造”战略有望加快 25 年产能释放节奏 [2] - 1Q25 公司毛利率、归母净利率提升，期间费用率改善，运营效率提高，未来盈利能力有望强化 [3] - 维持 2025 - 27E 归母净利润 7.6/8.4/9.4 亿元盈利预测，给予 25 年 24.4 倍 PE [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至 4 月 28 日，收盘价 11.26 元，市值 131.62 亿元，6 个月平均日成交额 1.4621 亿元，52 周价格范围 10.71 - 14.38 元，BVPS 3.82 元 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3907|4674|5038|5546|6103| |+/-%|7.67|19.66|7.77|10.09|10.05| |归属母公司净利润（百万元）|558.11|700.33|755.41|840.53|942.07| |+/-%|14.16|25.48|7.86|11.27|12.08| |EPS（元，最新摊薄）|0.48|0.60|0.65|0.72|0.81| |ROE（%）|15.41|16.15|17.03|17.86|18.86| |PE（倍）|23.58|18.79|17.42|15.66|13.97| |PB（倍）|3.03|3.04|2.89|2.71|2.57| |EV EBITDA（倍）|13.35|11.37|10.64|9.56|8.51|[9] 可比公司表 |股票代码|股票简称|收盘价（当地币种）|市值（百万当地币种）|PE（倍）2025E|PE（倍）2026E|PE（倍）2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |2313 HK|申洲国际|52.60|79069.50|11.13|9.93|8.91| |300979 CH|华利集团|56.49|65923.83|15.07|13.11|11.50| |300577 CH|开润股份|19.69|4721.52|11.94|9.63|7.78| |603055 CH|台华新材|9.65|8591.32|9.55|7.98|7.12| |603558 CH|健盛集团|8.82|3115.08|8.26|7.21|6.32| |平均|-|-|-|11.19|9.57|8.32|[10] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027E 进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.84元 [1][4][5] 报告的核心观点 - 伟星股份2025年一季度业绩良好，营收9.8亿元同比+22.32%，归母净利润1.0亿元同比+28.76% [1] - 公司作为行业龙头，海外产能布局深化有望提升市场份额，智能化生产与供应链策略将带动业绩加速释放 [1] - 越南工业园产能稳步爬坡，二期工程若2026年竣工将助力拓展市场，“数智制造”战略预计加快25年产能释放节奏 [2] - 1Q25公司毛利率、归母净利率提升，期间费用率改善，运营效率提高，未来盈利能力有望强化 [3] - 维持2025 - 27E归母净利润7.6/8.4/9.4亿元盈利预测，给予公司25年24.4倍PE [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至4月28日，收盘价11.26元，市值13,162百万元，6个月平均日成交额146.21百万元，52周价格范围10.71 - 14.38元，BVPS3.82元 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|3,907|4,674|5,038|5,546|6,103| |+/-%|7.67|19.66|7.77|10.09|10.05| |归属母公司净利润(百万元)|558.11|700.33|755.41|840.53|942.07| |+/-%|14.16|25.48|7.86|11.27|12.08| |EPS(元，最新摊薄)|0.48|0.60|0.65|0.72|0.81| |ROE(%)|15.41|16.15|17.03|17.86|18.86| |PE(倍)|23.58|18.79|17.42|15.66|13.97| |P B(倍)|3.03|3.04|2.89|2.71|2.57| |EV/EBITDA(倍)|13.35|11.37|10.64|9.56|8.51| [9] 可比公司表 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(百万当地币种)|PE(倍)2025E|PE(倍)2026E|PE(倍)2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2313 HK|申洲国际|52.60|79,069.50|11.13|9.93|8.91| |300979 CH|华利集团|56.49|65,923.83|15.07|13.11|11.50| |300577 CH|开润股份|19.69|4,721.52|11.94|9.63|7.78| |603055 CH|台华新材|9.65|8,591.32|9.55|7.98|7.12| |603558 CH|健盛集团|8.82|3,115.08|8.26|7.21|6.32| |平均| - | - | - |11.19|9.57|8.32| [10] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027E进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 伟星股份2025Q1营收增长22.3%至9.8亿元，归母净利润增长28.8%至1亿元，业绩表现优异，Q1收入/业绩反映2024年末及2025年初接单情况 [1] - 2025Q1拉链业务销售优异，长期期待其他服饰辅料业务规模扩张，2025年越南工厂经营顺利，利于拓展海外客户 [2] - 预计2025年公司归母净利润增长8.5%，虽短期业绩受品牌客户订单调整影响，但中长期公司竞争力显著，份额有望提升 [3] - 公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显，预计2025 - 2027年归母净利润为7.6/8.53/9.54亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,907|4,674|5,033|5,599|6,204| |增长率yoy（%）|7.7|19.7|7.7|11.2|10.8| |归母净利润（百万元）|558|700|760|853|954| |增长率yoy（%）|14.2|25.5|8.5|12.2|11.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.48|0.60|0.65|0.73|0.82| |净资产收益率（%）|12.7|16.1|14.8|14.9|14.7| |P/E（倍）|23.6|18.8|17.3|15.4|13.8| |P/B（倍）|3.0|3.0|2.6|2.3|2.0| [5] 股票信息 - 行业：纺织制造 - 前次评级：买入 - 04月28日收盘价（元）：11.26 - 总市值（百万元）：13,161.70 - 总股本（百万股）：1,168.89 - 自由流通股（%）：87.11 - 30日日均成交量（百万股）：10.12 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2759|2609|3102|3604|4725| |现金|1415|1108|1609|1923|3019| |应收票据及应收账款|466|514|546|621|658| |其他应收款|25|53|19|67|25| |预付账款|21|20|24|25|30| |存货|605|704|693|757|781| |其他流动资产|226|211|211|211|211| |非流动资产|3271|3681|3826|3831|3709| |长期投资|100|117|148|180|213| |固定资产|1873|2687|2793|2750|2572| |无形资产|383|404|447|459|478| |其他非流动资产|915|473|438|442|447| |资产总计|6030|6290|6928|7435|8433| |流动负债|1415|1755|1625|1515|1759| |短期借款|541|712|634|629|658| |应付票据及应付账款|470|516|541|462|633| |其他流动负债|405|528|450|424|468| |非流动负债|233|136|136|136|136| |长期借款|98|0|0|0|0| |其他非流动负债|134|136|136|136|136| |负债合计|1647|1891|1761|1651|1895| |少数股东权益|33|45|53|61|70| |股本|1169|1169|1169|1169|1169| |资本公积|1675|1710|1710|1710|1710| |留存收益|1572|1512|2279|3140|4103| |归属母公司股东权益|4349|4354|5114|5724|6468| |负债和股东权益|6030|6290|6928|7435|8433| [10] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3907|4674|5033|5599|6204| |营业成本|2308|2724|2933|3262|3615| |营业税金及附加|46|55|59|66|73| |营业费用|355|415|443|490|540| |管理费用|407|512|544|602|664| |研发费用|158|181|194|216|240| |财务费用|17|2|-4|-12|-22| |资产减值损失|-2|-2|-5|-6|-4| |其他收益|28|58|43|51|47| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|17|15|13|14|15| |资产处置收益|21|-1|10|5|7| |营业利润|673|852|925|1037|1160| |营业外收入|1|1|1|1|1| |营业外支出|8|6|7|7|7| |利润总额|666|847|919|1032|1154| |所得税|109|140|152|171|191| |净利润|557|707|767|861|963| |少数股东损益|-1|7|7|8|9| |归属母公司净利润|558|700|760|853|954| |EBITDA|905|1159|1305|1450|1600| [10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|688|1090|1194|956|1565| |净利润|557|707|767|861|963| |折旧摊销|232|298|377|417|456| |财务费用|17|2|-4|-12|-22| |投资损失|-17|-15|-13|-14|-15| |营运资金变动|-157|52|77|-292|190| |其他经营现金流|56|46|-10|-5|-7| |投资活动现金流|-658|-755|-499|-405|-311| |资本支出|671|766|114|-26|-155| |长期投资|-13|-1|-31|-32|-33| |其他投资现金流|0|10|-416|-463|-499| |筹资活动现金流|541|-648|-195|-237|-158| |短期借款|-109|171|-78|-5|29| |长期借款|-101|-98|0|0|0| |普通股增加|132|0|0|0|0| |资本公积增加|1093|35|0|0|0| |其他筹资现金流|-473|-755|-117|-232|-188| |现金净增加额|584|-303|501|315|1095| [10] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|7.7|19.7|7.7|11.2|10.8| |成长能力 - 营业利润(%)|14.4|26.7|8.5|12.1|11.8| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|14.2|25.5|8.5|12.2|11.8| |获利能力 - 毛利率(%)|40.9|41.7|41.7|41.7|41.7| |获利能力 - 净利率(%)|14.3|15.0|15.1|15.2|15.4| |获利能力 - ROE(%)|12.7|16.1|14.8|14.9|14.7| |获利能力 - ROIC(%)|11.0|13.6|13.2|13.3|13.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|27.3|30.1|25.4|22.2|22.5| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-14.7|-3.7|-16.7|-20.4|-34.4| |偿债能力 - 流动比率|1.9|1.5|1.9|2.4|2.7| |偿债能力 - 速动比率|1.3|1.0|1.3|1.7|2.1| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.8|0.8|0.8|0.8| |营运能力 - 应收账款周转率|9.2|9.5|9.5|9.6|9.7| |营运能力 - 应付账款周转率|5.6|5.5|5.5|6.5|6.6| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元）|0.48|0.60|0.65|0.73|0.82| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)（元）|0.59|0.93|1.02|0.82|1.34| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)（元）|3.72|3.73|4.38|4.90|5.53| |估值比率 - P/E|23.6|18.8|17.3|15.4|13.8| |估值比率 - P/B|3.0|3.0|2.6|2.3|2.0| |估值比率 - EV/EBITDA|13.9|11.3|9.5|8.3|6.9| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩表现优异，营收增长22.3%至9.8亿元，归母净利润增长28.8%至1亿元，毛利率同比提升0.9pcts至38.8%，销售费用率同比持平为9.5%，管理费用率同比下降1.6pcts至11.4%，归母净利率同比提升0.5pcts至10.2% [1] - 2025年预计公司归母净利润增长8.5%，收入增长7.7%至50亿元，利润率整体保持相对稳定 [3] - 伟星股份竞争力显著，中长期持续看好公司份额提升，其核心优势包括智慧制造能力卓越、重视客户服务、产品研发能力不断提升，有望积极拓展欧洲以及日韩客户并灵活进行产能布局 [3] 各业务情况总结 品类业务 - 2024年拉链/纽扣营收分别增长16%/22%，其他服饰辅料业务营收增长42%，2025年各业务条线均有较好增长，预计拉链增速更好，其他服饰辅料业务规模小但中长期以织带为代表的营收有望快速增长 [2] 越南工厂业务 - 2024年越南工厂顺利投产但亏损5831.81万元，前期以客户验厂为主，2025年接单生产顺利推进，中长期有利于提升伟星品牌海外影响力并拓展海外客户 [2] 财务指标总结 综合财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,907|4,674|5,033|5,599|6,204| |增长率yoy（%）|7.7|19.7|7.7|11.2|10.8| |归母净利润（百万元）|558|700|760|853|954| |增长率yoy（%）|14.2|25.5|8.5|12.2|11.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.48|0.60|0.65|0.73|0.82| |净资产收益率（%）|12.7|16.1|14.8|14.9|14.7| |P/E（倍）|23.6|18.8|17.3|15.4|13.8| |P/B（倍）|3.0|3.0|2.6|2.3|2.0| [5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2759|2609|3102|3604|4725| |非流动资产|3271|3681|3826|3831|3709| |资产总计|6030|6290|6928|7435|8433| |流动负债|1415|1755|1625|1515|1759| |非流动负债|233|136|136|136|136| |负债合计|1647|1891|1761|1651|1895| |少数股东权益|33|45|53|61|70| |归属母公司股东权益|4349|4354|5114|5724|6468| |负债和股东权益|6030|6290|6928|7435|8433| [10] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3907|4674|5033|5599|6204| |营业成本|2308|2724|2933|3262|3615| |营业税金及附加|46|55|59|66|73| |营业费用|355|415|443|490|540| |管理费用|407|512|544|602|664| |研发费用|158|181|194|216|240| |财务费用|17|2|-4|-12|-22| |资产减值损失|-2|-2|-5|-6|-4| |其他收益|28|58|43|51|47| |投资净收益|17|15|13|14|15| |营业利润|673|852|925|1037|1160| |利润总额|666|847|919|1032|1154| |所得税|109|140|152|171|191| |净利润|557|707|767|861|963| |少数股东损益|-1|7|7|8|9| |归属母公司净利润|558|700|760|853|954| |EBITDA|905|1159|1305|1450|1600| [10] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|688|1090|1194|956|1565| |投资活动现金流|-658|-755|-499|-405|-311| |筹资活动现金流|541|-648|-195|-237|-158| |现金净增加额|584|-303|501|315|1095| [10] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力（营业收入%）|7.7|19.7|7.7|11.2|10.8| |成长能力（归属于母公司净利润%）|14.2|25.5|8.5|12.2|11.8| |获利能力（毛利率%）|40.9|41.7|41.7|41.7|41.7| |获利能力（净利率%）|14.3|15.0|15.1|15.2|15.4| |获利能力（ROE%）|12.7|16.1|14.8|14.9|14.7| |获利能力（ROIC%）|11.0|13.6|13.2|13.3|13.2| |偿债能力（资产负债率%）|27.3|30.1|25.4|22.2|22.5| |偿债能力（净负债比率%）|-14.7|-3.7|-16.7|-20.4|-34.4| |偿债能力（流动比率）|1.9|1.5|1.9|2.4|2.7| |偿债能力（速动比率）|1.3|1.0|1.3|1.7|2.1| |营运能力（总资产周转率）|0.7|0.8|0.8|0.8|0.8| |营运能力（应收账款周转率）|9.2|9.5|9.5|9.6|9.7| |营运能力（应付账款周转率）|5.6|5.5|5.5|6.5|6.6| |每股指标（每股收益元）|0.48|0.60|0.65|0.73|0.82| |每股指标（每股经营现金流元）|0.59|0.93|1.02|0.82|1.34| |每股指标（每股净资产元）|3.72|3.73|4.38|4.90|5.53| |估值比率（P/E）|23.6|18.8|17.3|15.4|13.8| |估值比率（P/B）|3.0|3.0|2.6|2.3|2.0| |估值比率（EV/EBITDA）|13.9|11.3|9.5|8.3|6.9| [10]

证券代码：002003 证券简称：伟星股份 公告编号：2025-020 浙江伟星实业发展股份有限公司 第八届董事会第二十三次（临时）会议决议公告 浙江伟星实业发展股份有限公司（以下简称"公司"）及董事会全体成员保证信息披露 的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 1 经全体董事逐项认真审议，会议以记名投票表决的方式通过了如下议案： 1、会议以9票同意、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过了《公司2025年第一季度报 告》。 《公司2025年第一季度报告》刊载于2025年4月29日的《证券时报》《上海证券报》《中 国证券报》和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）。 2、会议以9票同意、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过了《关于变更审计部负责人 的议案》。 经公司董事会审计委员会提名，董事会同意聘任周晨先生担任公司审计部负责人，任期 自本次董事会审议通过之日起；其简历见附件。 三、备查文件 1、公司第八届董事会第二十三次（临时）会议决议； 2、公司董事会审计委员会2025年第一次临时会议决议。 特此公告。 公司第八届董事会第二十三次（临时） ...

伟星股份（002003）公告，2025年第一季度营收为9.79亿元，同比增长22.32%；净利润为1亿元，同比 增长28.76%。 ...