报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 伟星股份2025Q1营收增长22.3%至9.8亿元，归母净利润增长28.8%至1亿元，业绩表现优异，Q1收入/业绩反映2024年末及2025年初接单情况 [1] - 2025Q1拉链业务销售优异，长期期待其他服饰辅料业务规模扩张，2025年越南工厂经营顺利，利于拓展海外客户 [2] - 预计2025年公司归母净利润增长8.5%，虽短期业绩受品牌客户订单调整影响，但中长期公司竞争力显著，份额有望提升 [3] - 公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显，预计2025 - 2027年归母净利润为7.6/8.53/9.54亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,907|4,674|5,033|5,599|6,204| |增长率yoy（%）|7.7|19.7|7.7|11.2|10.8| |归母净利润（百万元）|558|700|760|853|954| |增长率yoy（%）|14.2|25.5|8.5|12.2|11.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.48|0.60|0.65|0.73|0.82| |净资产收益率（%）|12.7|16.1|14.8|14.9|14.7| |P/E（倍）|23.6|18.8|17.3|15.4|13.8| |P/B（倍）|3.0|3.0|2.6|2.3|2.0| [5] 股票信息 - 行业：纺织制造 - 前次评级：买入 - 04月28日收盘价（元）：11.26 - 总市值（百万元）：13,161.70 - 总股本（百万股）：1,168.89 - 自由流通股（%）：87.11 - 30日日均成交量（百万股）：10.12 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2759|2609|3102|3604|4725| |现金|1415|1108|1609|1923|3019| |应收票据及应收账款|466|514|546|621|658| |其他应收款|25|53|19|67|25| |预付账款|21|20|24|25|30| |存货|605|704|693|757|781| |其他流动资产|226|211|211|211|211| |非流动资产|3271|3681|3826|3831|3709| |长期投资|100|117|148|180|213| |固定资产|1873|2687|2793|2750|2572| |无形资产|383|404|447|459|478| |其他非流动资产|915|473|438|442|447| |资产总计|6030|6290|6928|7435|8433| |流动负债|1415|1755|1625|1515|1759| |短期借款|541|712|634|629|658| |应付票据及应付账款|470|516|541|462|633| |其他流动负债|405|528|450|424|468| |非流动负债|233|136|136|136|136| |长期借款|98|0|0|0|0| |其他非流动负债|134|136|136|136|136| |负债合计|1647|1891|1761|1651|1895| |少数股东权益|33|45|53|61|70| |股本|1169|1169|1169|1169|1169| |资本公积|1675|1710|1710|1710|1710| |留存收益|1572|1512|2279|3140|4103| |归属母公司股东权益|4349|4354|5114|5724|6468| |负债和股东权益|6030|6290|6928|7435|8433| [10] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3907|4674|5033|5599|6204| |营业成本|2308|2724|2933|3262|3615| |营业税金及附加|46|55|59|66|73| |营业费用|355|415|443|490|540| |管理费用|407|512|544|602|664| |研发费用|158|181|194|216|240| |财务费用|17|2|-4|-12|-22| |资产减值损失|-2|-2|-5|-6|-4| |其他收益|28|58|43|51|47| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|17|15|13|14|15| |资产处置收益|21|-1|10|5|7| |营业利润|673|852|925|1037|1160| |营业外收入|1|1|1|1|1| |营业外支出|8|6|7|7|7| |利润总额|666|847|919|1032|1154| |所得税|109|140|152|171|191| |净利润|557|707|767|861|963| |少数股东损益|-1|7|7|8|9| |归属母公司净利润|558|700|760|853|954| |EBITDA|905|1159|1305|1450|1600| [10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|688|1090|1194|956|1565| |净利润|557|707|767|861|963| |折旧摊销|232|298|377|417|456| |财务费用|17|2|-4|-12|-22| |投资损失|-17|-15|-13|-14|-15| |营运资金变动|-157|52|77|-292|190| |其他经营现金流|56|46|-10|-5|-7| |投资活动现金流|-658|-755|-499|-405|-311| |资本支出|671|766|114|-26|-155| |长期投资|-13|-1|-31|-32|-33| |其他投资现金流|0|10|-416|-463|-499| |筹资活动现金流|541|-648|-195|-237|-158| |短期借款|-109|171|-78|-5|29| |长期借款|-101|-98|0|0|0| |普通股增加|132|0|0|0|0| |资本公积增加|1093|35|0|0|0| |其他筹资现金流|-473|-755|-117|-232|-188| |现金净增加额|584|-303|501|315|1095| [10] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|7.7|19.7|7.7|11.2|10.8| |成长能力 - 营业利润(%)|14.4|26.7|8.5|12.1|11.8| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|14.2|25.5|8.5|12.2|11.8| |获利能力 - 毛利率(%)|40.9|41.7|41.7|41.7|41.7| |获利能力 - 净利率(%)|14.3|15.0|15.1|15.2|15.4| |获利能力 - ROE(%)|12.7|16.1|14.8|14.9|14.7| |获利能力 - ROIC(%)|11.0|13.6|13.2|13.3|13.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|27.3|30.1|25.4|22.2|22.5| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-14.7|-3.7|-16.7|-20.4|-34.4| |偿债能力 - 流动比率|1.9|1.5|1.9|2.4|2.7| |偿债能力 - 速动比率|1.3|1.0|1.3|1.7|2.1| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.8|0.8|0.8|0.8| |营运能力 - 应收账款周转率|9.2|9.5|9.5|9.6|9.7| |营运能力 - 应付账款周转率|5.6|5.5|5.5|6.5|6.6| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元）|0.48|0.60|0.65|0.73|0.82| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)（元）|0.59|0.93|1.02|0.82|1.34| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)（元）|3.72|3.73|4.38|4.90|5.53| |估值比率 - P/E|23.6|18.8|17.3|15.4|13.8| |估值比率 - P/B|3.0|3.0|2.6|2.3|2.0| |估值比率 - EV/EBITDA|13.9|11.3|9.5|8.3|6.9| [10]

公司 2025Q1 营收增长 22.3%至 9.8 亿元，归母净利润增长 28.8%至 1 亿元，业绩表现优异。根据公司披露 2025Q1 公司实现营业收入 9.8 亿 元，同比增长 22.3%，毛利率同比提升 0.9pcts 至 38.8%，销售费用率同 比持平为 9.5%，管理费用率同比下降 1.6pcts 至 11.4%，综上归母净利 润同比增长 28.8%至 1 亿元，归母净利率同比提升 0.5pcts 至 10.2%，公 司作为辅料制造企业，收入的确认或滞后于接单表现，我们判断公司 Q1 的收入/业绩表现在一定程度上反映公司 2024 年末以及 2025 年初的接单 情况。 从品类来看，我们判断 2025Q1 拉链业务销售优异，长期期待其他服饰 辅料业务规模扩张。2024 年拉链/纽扣营收分别增长 16%/22%，其他服 饰辅料业务营收增长 42%，2025 年以来我们判断各业务条线均有较好的 增长表现，其中我们预计拉链增速或更好；其他服饰辅料业务整体规模仍 相对较小，公司持续强化产品品质和多样性，中长期来看我们预计以织带 为代表的其他服饰辅料业务营收有望实现快速增长。 证券研究报告 | 季报点评 ...

证券代码：002003 证券简称：伟星股份 公告编号：2025-020 浙江伟星实业发展股份有限公司 第八届董事会第二十三次（临时）会议决议公告 浙江伟星实业发展股份有限公司（以下简称"公司"）及董事会全体成员保证信息披露 的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 1 经全体董事逐项认真审议，会议以记名投票表决的方式通过了如下议案： 1、会议以9票同意、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过了《公司2025年第一季度报 告》。 《公司2025年第一季度报告》刊载于2025年4月29日的《证券时报》《上海证券报》《中 国证券报》和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）。 2、会议以9票同意、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过了《关于变更审计部负责人 的议案》。 经公司董事会审计委员会提名，董事会同意聘任周晨先生担任公司审计部负责人，任期 自本次董事会审议通过之日起；其简历见附件。 三、备查文件 1、公司第八届董事会第二十三次（临时）会议决议； 2、公司董事会审计委员会2025年第一次临时会议决议。 特此公告。 公司第八届董事会第二十三次（临时） ...

伟星股份（002003）公告，2025年第一季度营收为9.79亿元，同比增长22.32%；净利润为1亿元，同比 增长28.76%。 ...

证券代码：002003 证券简称：伟星股份 公告编号：2025-021 浙江伟星实业发展股份有限公司 以下简称 公司"）及董事会全体成员保证信息披露的 内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不 存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2、公司负责人蔡礼永先生、主管会计工作负责人沈利勇先生及会计机构负责人林娜女士 声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 3、第一季度报告是否经审计。 □是 √否 一、主要财务数据 一）主要会计数据和财务指标 浙江伟星实业发展股份有限公司 2025 年第一季度报告 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 √否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同 期增减 %） | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 元） | 979,168,591.77 | 800,526,871.44 | 22.32 | | 归属于上市公司股东的净利润 元） | 100,336,872.80 | 77,924, ...

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表340名，代表股份802,441,522股，占比68.6499%[6] - 现场出席股东及代表17名，代表股份480,143,254股，占比41.0769%[7] - 网络投票出席股东323名，代表股份322,298,268股，占比27.5730%[7] - 出席会议中小股东330名，代表股份325,724,308股，占比27.8661%[7] 议案表决情况 - 《公司2024年度财务决算方案》同意802,427,822股，占比99.9983%[9] - 《公司2024年度利润分配预案》中小股东同意325,702,108股，占比99.9932%[10] - 《关于聘任2025年度审计机构的议案》同意794,795,648股，占比99.0472%[16] - 《公司未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划》中小股东同意325,683,508股，占比99.9875%[17] - 《关于拟购买控股股东所持邵家渡工业园的土地厂房暨关联交易的议案》472,988,164股回避表决[20] - 《关于2025年度日常关联交易的议案》中小股东同意325,709,208股，占比99.9954%[21] - 《关于修改<关联交易管理制度>的议案》同意802,403,122股，占比99.9952%[23] - 《关于修改<对外担保管理制度>的议案》同意802,398,622股，占比99.9946%[24] - 《关于修改<对外投资管理制度>的议案》同意802,399,122股，占比99.9947%[25] 其他事项 - 独立董事2024年度述职报告于2025年3月29日登载于巨潮资讯网[26] - 律所认为公司本次股东大会召集与召开程序等符合规定，表决结果合法有效[27] - 备查文件包括公司2024年度股东大会决议和律所出具的法律意见书[28]

股东大会时间 - 股东大会通知于2025年3月29日公告，现场会议于4月18日14:30召开[4][5] - 网络投票时间为2025年4月18日9:15 - 15:00[4][5] 参会股东情况 - 现场会议股东及授权代表17人，代表股份480,143,254股，占比41.0769%[8] - 网络投票股东323名，代表股份322,298,268股，占比27.5730%[8] 议案表决情况 - 《公司2024年度财务决算方案》等多议案同意占比超99.99%[11][12] - 《关于聘任2025年度审计机构的议案》同意占比99.0472%[13] 其他要点 - 议案7为特别决议事项，已获出席会议股东所持表决权2/3以上通过[15] - 律师认为股东大会表决程序等均符合规定，结果合法有效[15][16]

业务与关税影响 - 公司主要将产品交付给成衣加工企业，国际业务出口集中在孟加拉、越南等国，直接出口欧美业务量低，终端消费国关税调整对业务直接影响有限，但消费景气度和贸易环境会产生一定影响 [2] - 加征关税整条供应链上下游难分担，可能抬高美国服装终端市场价格，虽美国有90天关税暂停，但后续不确定性高 [4] 应对措施 - 市场端加强与下游客户交流，评估影响，推进国际化战略，对接开发源头品牌，提升市场份额 [2] - 产能规划上合理调配国内外工业园产能，审慎决策新投资，规避重大资本开支，未来布局适应全球市场趋势 [3] 发展目标 - 2025年奋斗目标为实现营业收入50.00亿元 [5] - 五至十年努力成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”，成为全球众多知名服饰品牌战略合作伙伴 [5] 行业竞争格局 - 服饰辅料行业竞争格局较稳定，本轮关税变动加剧竞争，有利于国际化能力企业，长期服装消费需求偏刚性，头部企业更具优势，行业集中度将提升 [6] 公司竞争优势 - 与YKK经营选择和营销策略不同，YKK优势在品牌知名度、精工制造和全球化运营能力，公司是“产品 + 服务”理念，提供“一站全程”和快速响应服务，国际化进程领先 [7] - 公司拉链在产品品类多样性、时尚性、创新能力和配套能力方面有竞争优势，符合下游服装品牌客户需求趋势 [7][8] 激励与团队建设 - 未来会在适当时机采取适当方式激励骨干团队，目前尚无实质性规划 [8] - 团队建设推进中长期战略规划，加快人才“引、育、培、留”，裂变组织架构，优化“赛马”平台机制，健全人才培养模式和机制，开展培训活动 [8]

经营目标与业绩 - 2025 年计划实现营业收入 50.00 亿元，营业总成本控制在 42.50 亿元左右 [2][4][9][38] - 2024 年营业收入为 46.74 亿元，同比增长 19.66% [7] - 2024 年孟加拉工业园收入和利润大幅增长，越南工业园实现营业收入 3209.97 万元，净利润 -5831.81 万元 [2][36] - 2024 年织带等其他服饰辅料实现营业收入 1.64 亿元，同比增长 41.92% [3][31] 市场与客户 - 拉链业务中运动户外类服饰业务占比较高，钮扣占比 42%，拉链占比 53%，海外业务占比三分之一 [2][7] - 国际业务出口集中在孟加拉、越南等服装加工出口大国，直接出口欧美业务量不高 [8] - 2024 年前五大客户合计销售金额 4.22 亿元，占销售总额 9.04% [25] - 国内市场占有率持续提升，钮扣产品占国内中高档钮扣 20%左右，拉链产品市场份额较小 [10][19] 财务指标 - 2024 年累计现金分红总额 58449.53 万元，占本年度归属于上市公司股东净利润的 83.46% [3] - 2024 年流动比率 1.49、速动比率 1.09；2023 年流动比率 1.95、速动比率 1.52 [11] - 2024 年应收账款及存货周转天数分别为 37.67 天、86.47 天；2023 年分别为 39 天、91.09 天 [13] - 2024 年研发投入 18063.55 万元，占营业收入比重 3.86%；2023 年研发投入 15979.09 万元，占比 4.09%；2022 年研发投入 15138.07 万元，占比 4.17% [14] - 2024 年境内营业收入 30.94 亿元，占比 66.19%，同比增长 14.74%，毛利率 41.52%；境外营业收入 15.81 亿元，占比 33.81%，同比增长 30.62%，毛利率 42.16% [14] - 2024 年、2023 年、2022 年加权平均净资产收益率分别是 16.02%、16.90%、17.68%；扣除非经常性损益后分别是 15.75%、16.15%、17.11% [15] - 2024 年获得政府补助 5602.71 万元，计入当期损益的政府补助金额为 3318.89 万元，占利润总额 3.92% [20] 战略与发展 - 聚焦欧美源头市场及东南亚服装加工区域，设立美国子公司服务当地客户 [2] - 推进全球化生产保障体系建设，以市场和客户需求为导向加强合作 [4] - 持续推进募投项目，截至 2024 年底，累计投入募集资金 75186.82 万元，使用比例达 63.62% [10] - 智能制造提升生产效率、便利信息传递、节约生产成本 [22][23] 风险与应对 - 面临宏观经济下行、国际贸易环境不确定、生产要素成本上升等风险 [5] - 应收账款管理采取定期对账、优化周转效率、强化考核、信用保险、风险排查等策略 [31][32][33][34] - 与品牌客户协商应对高额关税和需求减少问题 [39] - 关注关税动态，与相关企业沟通降低影响 [41] 其他事项 - 2024 年执行《企业会计准则解释第 17 号》《企业会计准则解释第 18 号》，对财务报表无影响 [17][18] - 2024 年享有高新技术企业所得税优惠和先进制造业增值税加计抵减优惠 [28][29] - 截至目前接单金额同比增长，但短期面临压力 [30] - 未来适时激励骨干团队，暂无新一期股权激励实质性规划 [30] - 越南工厂生产效率与国内有差距，暂无海外其他国家建厂计划 [42]

公司业务与市场情况 - 公司主要从事中高档服饰及箱包辅料产品研发、制造与销售，国际业务出口区域集中在孟加拉、越南等国，直接出口欧美业务量低，终端消费国关税调整对业务直接影响有限，但消费景气度和贸易环境变化会带来接单压力 [2] - 服饰辅料行业非标准化，季节性、时尚性明显，规模企业少，作坊式企业多，竞争激烈，过去中小企业因产业迁徙、环保等因素退出，随着消费升级，下游对辅料企业要求提高，行业集中度将逐渐提升 [9] 应对措施与产能布局 - 市场端加强与下游客户交流，评估影响，推进国际化战略，对接开发源头品牌，提升市场份额 [2] - 产能规划上，在贸易环境和客户需求明朗前，合理调配国内外工业园产能，审慎决策新投资，未来布局适应全球市场趋势 [3] 海外产能情况 - 截至目前海外产能占比不到20%，仍以国内为主，越南工业园顺应国际品牌需求，提升交付能力和品牌影响力，拓宽客户范围 [3] - 越南工业园配置成熟先进设备，派驻中方骨干，保障水平将逐步释放；孟加拉工业园建设投产早，生产水平落后，正在进行技改升级 [4] 财务管理与定价模式 - 公司对销售团队有全方位考核体系，重视经营质量和现金流，应收账款周转天数控制在40天内，后续将提升周转效率 [5] - 采用成本加成定价模式，依客户要求和生产工艺难度合理定价 [6] 产品品类情况 - 织带是培育新品类，规模小且前期固定投入大，短期亏损，公司已制定经营策略，预期未来向好 [7][8] 竞争优势与差异 - 与YKK经营选择和营销策略不同，YKK优势在于品牌知名度、精工制造和全球化运营能力，公司秉持“产品 + 服务”理念，提供“一站全程”服务，拉链在品类多样性、时尚性、创新能力和配套能力方面有竞争优势 [10] 公司政策与机制 - 每年综合考虑盈利、发展需求和股东意愿制定利润分配方案，回馈股东 [11] - 公司经营管理由经营层负责，实控人以股东、董事身份参与战略决策和经营方向 [12]