报告公司投资评级 - 伟星股份的投资评级维持为“买入”[序号][3] 报告的核心观点 - 伟星股份2024年中报业绩超预期，营收和归母净利润均实现较快增长，主要得益于毛利率提升、费用率下降和政府补助增多[序号][4] - 公司全品类产品实现较快增长，国际市场增长略快于国内，受益于公司国际化战略的持续推进[序号][5] - 毛利率提升和费用率下降，归母净利率提升，主要得益于订单增长、产能利用率提升和费用控制[序号][6] - 公司为国内服饰辅料龙头，受益于下游客户补库需求释放和公司持续拓展新客户及提升客户份额，业绩实现超预期较快增长[序号][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 伟星股份的营业总收入和归母净利润预测显示未来几年将持续增长，2024年至2026年的营业总收入预计分别为4580百万元、5238百万元和5939百万元，归母净利润预计分别为694.55百万元、803.44百万元和918.77百万元[序号][3] - 每股收益（EPS）和市盈率（P/E）预测显示，随着公司业绩的增长，EPS和P/E值将逐步提升，2024年至2026年的EPS预计分别为0.59元、0.69元和0.79元，P/E值预计分别为20.20、17.46和15.27[序号][3] 投资要点 - 2024年上半年，伟星股份营收22.96亿元，同比增长25.57%，归母净利润4.16亿元，同比增长37.79%，业绩增长超预期[序号][4] - 分产品看，拉链、钮扣、其他服饰辅料和其他收入分别同比增长24.0%、27.1%、23.2%和52.2%，各品类订单实现较快增长[序号][5] - 分地区看，国内和国际收入分别同比增长24.8%和27.2%，国际市场增长略快于国内[序号][5] - 毛利率提升0.58个百分点至41.80%，期间费用率下降0.95个百分点至20.06%，归母净利率提升1.6个百分点至18.11%[序号][6] 盈利预测与投资评级 - 考虑上半年业绩超预期，将2024年至2026年归母净利润从6.56亿元、7.51亿元和8.33亿元上调至6.95亿元、8.03亿元和9.19亿元，对应PE20/17/15X，维持"买入"评级[序号][7]

公司产能与规划 - 上半年产能利用率提升明显，但接单增速放缓，预计无法持续维持高水平状态 [7] - 未来几年产能规划重点关注正在实施的募投项目，越南服装辅料生产项目已投产，剩余项目将在接下来2-3年内实施完毕 [7] 财务与税务 - 今年政府补助比往年多，但不具有可持续性 [7] - 企业所得税增幅较大的原因是上半年经营情况较好，利润总额增加所致 [8] 市场与客户 - 得益于过去几年开拓国际品牌客户的成效，上半年总体表现不错 [8] - 公司产品的生产周期一般在3-15天，订单能见度相对较短 [8] 财务政策与分红 - 公司坚持"可持续发展"和"和谐共赢"的理念，综合考虑年度盈利状况、未来发展需求和股东意愿等因素，合理制定年度利润分配方案 [8] 国际业务与毛利率 - 国际业务毛利率同比下降，主要原因是产品结构变化和越南工业园刚建成投产 [8] 原材料与成本 - 铜价上涨对公司有一定影响，但通过适时备库和综合考虑原材料上涨趋势，能减少冲击 [8] 人力资源与管理 - 越南工业园有三百多名员工，部分国内骨干外派支援，长远来看将实现本地化管理 [8] 毛利率与经营策略 - 上半年公司毛利率有所增长，主要受规模效应、产品结构等因素的影响，公司不会片面追求高毛利，但合理的毛利率水平是可持续的 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布24H1中报，实现营业收入22.96亿，同比增长25.6%，实现归母净利润4.16亿，同比增长37.8%，超市场预期。其中24Q2收入和归母净利润分别同比增长32.2%和36.2%。2024H1拟10派2元，现金分红金额2.3亿，派息率为56% [2] - 分产品来看，24H1拉链、纽扣和其他服装辅料收入分别同比增长24%、27.1%和23.2%。分地区来看，24H1国内和海外收入分别同比增长24.8%和27.2% [2] - 公司产能利用率明显提升。24H1综合产能利用率为70.7%，去年同期为57.1%；拆分来看，国内和海外产能利用率分别为75.5%和49.6%，去年同期分别为58.9%和44.7% [2] - 毛利率+其他收益增长，带动盈利能力明显改善。24H1综合毛利率同比提升0.6pct，拆分来看，拉链和纽扣的毛利率分别同比增长0.3pct和0.3pct，主要源于产能利用率和内部效率的提升。24H1其他收益为0.37亿，去年同期为0.08亿，同比大幅提升，主要来源于政府补助和增值税加计抵减。24H1公司归母净利率为18.1%，同比提升1.6pct [2] - 越南产能稳步推进，国际化策略进入收获期，公司成长进入新阶段。公司近年持续推进全球产能布局和国际市场品牌客户开拓。继之前的孟加拉工业园投产之后，今年上半年越南工业园也初步投产，未来将逐步爬坡放量。海外产能的布局除了提升供应链的稳定性以外，很大的一个功能是提供海外品牌客户的验厂和接单。再结合公司近年来持续在欧洲市场等营销拓展，我们认为公司的全球化发展已经进入新的成长阶段。公司相对同行突出的优势在于个性化、时尚化的产品、快交期和完善的客户服务等，我们看好公司未来在行业竞争中不断替代YKK市场份额带来的持续成长空间 [2] 盈利预测与投资建议 - 根据半年报，调整盈利预测（上调了收入、毛利率和其他收益，下调了费用率），预计公司2024-2026年每股收益分别为0.6、0.7和0.8元（原0.56、0.65和0.76元），DCF估值对应目标价为17.94元，维持"买入"评级 [3] 公司主要财务信息 - 2022A至2026E的营业收入、营业利润、归属母公司净利润、每股收益、毛利率、净利率、净资产收益率、市盈率、市净率等数据和同比增长率 [4]

公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024H1业绩超预期，看好长期成长逻辑持续兑现，维持"买入"评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024H1实现营收22.96亿元（同比+25.6%），归母净利润4.16亿元（同比+37.8%），扣非归母净利润4.01亿元（同比+33.7%）[4] - 分季度来看，2024Q1/Q2营收分别同比+14.8%/+32.2%，归母净利润分别同比+45.2%/+36.2%[4] 产品与地区收入 - 拉链：2024H1实现营收12.59亿元，同比+24.0%；毛利率为42.89%（同比+0.34pct）[5] - 纽扣：2024H1实现营收9.27亿元，同比+27.1%；毛利率为42.09%（同比+0.27pct）[5] - 其他服装辅料：2024H1营收0.76亿元，同比+23.2%，收入占比为3.32%（同比-0.06pct）[5] - 国内/国际分别实现营收15.36/7.60亿元，同比+24.8%/+27.2%，国际收入占比提升0.41pct至33.1%[5] 产能与利用率 - 2024H1产能增长至纽扣59亿粒，拉链4.4亿米，产能利用率同比提升13.6pct至70.7%；其中海外产能占比提升至17.93%[5] 盈利能力与分红 - 2024H1毛利率为41.8%（同比+0.6pct），期间费用率为20.1%，同比-0.9pct，归母净利率18.1%，同比+1.6pct[6] - 2024年中期拟派发现金红利0.2元/股，现金分红比例达56.2%[6] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润为6.83/7.67/8.73亿元，对应EPS为0.58/0.66/0.75元，当前股价对应PE为21.2/18.9/16.6倍[4] 财务摘要和估值指标 - 2024H1总市值144.86亿元，流通市值125.18亿元，总股本11.69亿股，流通股本10.10亿股[2] - 近3个月换手率51.1%[3] - 2024H1营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标均有增长[7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 伟星股份2024年上半年业绩表现强劲，营收和利润均实现显著增长 [1] - 公司产能利用率提升，尤其是钮扣和拉链产品收入增速较快 [1] - 费用控制良好，净利率持续提升 [1] - 公司发布2024年中期现金分红方案，现金分红比例达56.22% [1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 伟星股份2024年上半年实现营收22.96亿元，同比增长25.57%；归母净利润4.16亿元，同比增长37.79% [1] - 2024年第二季度，公司营收14.96亿元，同比增长32.20%；归母净利润3.38亿元，同比增长36.17% [1] 收入与产能利用率 - 钮扣产品收入9.27亿元，同比增长27.13%；拉链收入12.59亿元，同比增长24.02% [1] - 产能利用率从23H1的57.11%提升至24H1的70.73%，主要得益于订单增长和产能扩张 [1] 费用与净利率 - 2024年上半年，毛利率为41.80%，同比提升0.58个百分点；净利率为18.27%，同比提升1.80个百分点 [1] - 销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为7.97%、9.07%、3.61%、-0.59%，费用控制良好 [1] 现金分红 - 公司决定以总股本11.69亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），合计派发2.34亿元，现金分红比例达56.22% [1] 投资建议 - 预计2024-2026年公司实现营业收入分别为47.03亿元、53.26亿元、59.11亿元，归母净利润分别为7.04亿元、8.10亿元、9.13亿元 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年上半年营收23.0亿元,同比增长25.6%;归母净利润4.16亿元,同比增长37.8% [7] - 2024年第二季度单季营收15.0亿元,同比增长32.2%;归母净利润3.38亿元,同比增长36.2%,均创历史新高 [7] - 经营现金流净额3.9亿元,同比增长60%,保障当期现金分红0.2元/股 [7] 盈利能力持续扩张 - 产能利用率提升,毛利率和费用率改善,带动盈利能力持续扩张 [8] - 2024年上半年毛利率41.8%,同比提升0.6个百分点;归母净利率18.1%,同比提升1.6个百分点 [8] 各品类和内外销全面高增长 - 拉链、纽扣等主要产品营收均实现20%以上的高增长 [9] - 国内和国际市场营收均实现20%以上的高增长 [9] 国际化战略持续推进 - 2024年3月公司第二个海外工业园越南基地投产,有望成为东南亚市场份额的有力竞争者 [10] - 参考同行YKK在东盟市场的表现,公司海外业务成长空间广阔 [10] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预计分别为7.0/8.1/9.3亿元,同比增长25.6%/15.2%/15.3% [12] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.60/0.69/0.80元 [12] - 2024-2026年毛利率预计分别为41.5%/41.4%/41.3% [12] - 2024-2026年ROE预计分别为15.5%/17.2%/19.0% [12]

会议主要讨论的核心内容 业绩表现 - 公司上半年营业收入增长超过25%,税后净利润扣非前为37,扣非后为33,符合纺织服装行业辅料行业的基本特征 [2] - 公司在过去几个季度表现持续改善,尤其是在国内品牌去库存背景下,下游客户增速良好 [2] - 上半年业绩超出预期,但经济低迷环境下,国内品牌对下半年消费品市场持谨慎态度 [2] 国际市场拓展 - 公司在国际市场拓展取得一定成效,尤其是在国际品牌客户开拓上表现良好 [3] - 公司推进国际化、智能制造及数字化转型,成为浙江省20家未来工厂之一 [3] - 通过提升工艺技术水平,希望在国际大品牌中提升竞争力,但稳定性仍需进一步提高 [3] 越南和孟加拉工业园区 - 越南工业园区今年3月建成投产,目前处于试生产和客户验厂阶段,预计今年对营收贡献较小,明年有望带来增量 [4][14] - 越南市场拉链营收接近1/3,市场潜力巨大 [14] - 孟加拉工业园区在当地骚乱中受影响较小,公司希望利用这一机会争取更多订单 [16][17] - 孟加拉工业园区产能利用率偏低但总体在提升,公司计划在两年内达到盈亏平衡 [17] 财务表现与策略 - 公司上半年营收23亿,全年39亿,在行业中属较大规模 [5] - 公司希望通过全球市场拓展实现规模效应,为投资者带来稳健利润回报 [5] - 国际业务毛利率下降主要由于越南工业园刚投产,收入较少且固定成本高导致亏损 [5][22] - 公司对总体毛利率保持稳定区间有信心,越南工业园表现拉低了外销毛利率 [5][22] 问答环节重要的提问和回答 国内外客户表现及趋势 - 上半年国内服装品牌在户外体育休闲领域表现较好,但国内消费信心不足,下游客户对下半年持审慎态度 [7] - 相比之下,国际品牌对未来更加积极,公司希望下半年能获得更多支持 [7] - 上半年国内客户表现优于预期,国内市场营收占比较高,公司计划继续提升国内市场份额 [9] 国际业务情况 - 公司国际业务包括直接出口和间接出口,国际订单营收占比接近70% [11] - 公司在孟加拉和越南拓展工业园区和营销网络,希望成为全球中高档服装辅料供应商 [12] - 越南工业园区目前处于试生产阶段,预计明年有业绩增量,但与YKK相比市场份额差距大 [14][20] - 孟加拉工业园区受当地骚乱影响较小,公司希望利用机会争取更多订单 [16][17] 越南工厂情况 - 越南工厂目前订单接近2亿,但目标是增量订单,不是将国内订单转移 [26] - 越南工厂目前产能支撑产值约2亿,未来资本开支计划尚未确定 [27] - 越南工厂今年预计会亏损,具体金额待确定,全年利润仍将呈现亏损 [23] 其他问题 - 公司对未来增长持谨慎态度,主要依靠时间积累增长,目标是成为有影响力的中高档服饰辅料供应商 [25] - 增值税加计抵减是从2023年开始的政策,公司正在重新申报 [29] - 铜价上涨对毛利率有一定影响,公司通过把握大宗材料交易时机和适量库存来规避风险 [32][33] - 公司在行业中影响力逐步提升,未来目标是实现长期可持续发展,成为全球知名的服饰辅料供应商 [37]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现优异 - 2024年上半年收入/归母净利润同比增长25.6%/37.8%至23.0亿/4.2亿元 [2] - 钮扣和拉链业务收入分别增长27.1%和24.0%,毛利率均有所提升 [3] - 产能利用率从57.1%提升至70.7%,订单产销两旺 [3] 国际业务增长强劲 - 2024年上半年国际收入增长27.2%,快于国内收入增速24.8% [4] - 越南工业园已于2024年3月开业,未来将加速公司国际化战略 [4] 分红政策符合预期 - 2024年中期分红2.34亿元,分红率56.2%,符合公司年初分红指引 [5] - 公司自上市以来累计分红21次,分红率较高 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年收入和归母净利润将分别增长17%/14%/13%和25%/14%/14% [6] - 当前市值对应PE为21X/18X/16X,公司竞争优势明显,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 伟星股份（002003.SZ）的投资评级为“买入（维持）”[3] 报告的核心观点 - 伟星股份2024年上半年业绩超预期，收入和归母净利润分别同比增长25.6%和37.8%[9][10] - 公司积极推进海外产能扩张和全球化战略，国际业务收入增速较快[18] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本为11.69亿股，总市值为141.23亿元，一年内股价最低为8.98元，最高为13.53元，近3个月换手率为43.92%[4] 收益表现 - 相对收益表现：1个月为-5.70%，3个月为9.62%，1年为41.29%[6] - 绝对收益表现：1个月为-9.78%，3个月为0.61%，1年为27.76%[6] 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入23.0亿元，同比增长25.6%，归母净利润4.2亿元，同比增长37.8%[10] - 分季度来看，24Q1和24Q2的收入分别同比增长14.8%和32.2%，归母净利润分别同比增长45.3%和36.2%[11] 分品类收入 - 钮扣、拉链、其他服饰辅料和其他业务的收入分别占总收入的40.4%、54.8%、3.3%和1.5%，收入分别同比增长27.1%、24.0%、23.2%和52.2%[12] 分地区收入 - 国内和国际业务收入分别占总收入的66.9%和33.1%，收入分别同比增长24.8%和27.2%[13] 产能利用率 - 2024年上半年，公司产能利用率为70.7%，同比提升13.6个百分点，其中国内和国外产能利用率分别为75.5%和49.6%，分别同比提升16.6和4.9个百分点[14] 毛利率和费用率 - 2024年上半年，毛利率同比提升0.6个百分点至41.8%，期间费用率同比下降0.9个百分点至20.1%[15][16] 其他财务指标 - 存货2024年6月末较年初增加28.8%至7.8亿元，存货周转天数为93天，同比减少5天[17] - 应收账款2024年6月末较年初增加46.6%至6.8亿元，应收账款周转天数为45天，同比增加1天[17] - 经营净现金流上半年为3.9亿元，同比增加59.9%[17] 盈利预测与估值 - 上调公司24~26年盈利预测，归母净利润较前次盈利预测分别上调7%，对应24/25/26年EPS分别为0.61/0.70/0.79元，24/25/26年PE分别为20/17/15倍[20]

报告公司投资评级 - 伟星股份（002003.SZ）的投资评级为“优于大市”[1][5] 报告的核心观点 - 伟星股份2024年上半年业绩表现良好，收入和净利润均实现显著增长，毛利率和净利率有所提升[1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，伟星股份收入同比增长25.6%至23.0亿元，归母净利润同比增长37.8%至4.2亿元。毛利率同比提升0.6百分点至41.8%，归母净利率同比提升1.6百分点至18.1%[1] - 第二季度，公司收入同比增长32.2%至15.0亿元，归母净利润同比增长36.2%至3.4亿元。毛利率同比提升0.5百分点至43.9%，归母净利率同比提升0.7百分点至22.6%[1] 产能和业务增长 - 上半年，越南新工厂投产，海外产能占比从15%提升至18%。整体产能利用率提升，国内产能利用率分别提升16.6%/6.0%，境外产能利用率分别+4.9%/-1.0%[1] - 分品类看，拉链/钮扣/其他服装辅料收入分别同比增长24.0%/27.1%/23.2%至12.6/9.3/0.8亿元。分区域看，国内/国外收入分别同比增长24.8%/27.2%至15.4/7.6亿元[1] 投资建议 - 看好公司中长期份额扩张的潜力以及盈利稳定性。预计公司2024-2026年净利润分别为6.7/7.5/8.3亿元，维持“优于大市”评级[30] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年营业收入分别为4505/5177/5682百万元，净利润分别为670/755/829百万元。每股收益分别为0.57/0.65/0.71元，市盈率分别为21.1/18.7/17.0[31]