证券代码：002011 证券简称：盾安环境 公告编号：2024-041 本次会计政策变更是浙江盾安人工环境股份有限公司（以下简称"公司"）根 据财政部发布的《关于印发<企业会计准则解释第 17 号>的通知》（财会〔2023〕 21 号）（以下简称"《准则解释第 17 号》"）的相关规定要求进行的相应变更，根 据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，本次会计政策变更无需提交公 司董事会和股东大会审议批准，本次会计政策变更不会对公司财务状况、经营成 果和现金流量产生重大影响。 一、本次会计政策变更概述 （一）会计政策变更的原因 2023 年 10 月 25 日，财政部发布了《准则解释第 17 号》，"关于流动负债与 非流动负债的划分"、"关于供应商融资安排的披露"、"关于售后租回交易的会计 处理"等内容进行进一步规范及明确。该解释自 2024 年 1 月 1 日起施行。 （二）变更前后采用会计政策的变化 浙江盾安人工环境股份有限公司 关于会计政策变更的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 特此公告。 （三）变更日期 浙江盾安人工环境 ...

关于开展商品套期保值业务的可行性分析报告 浙江盾安人工环境股份有限公司 一、套期保值的目的和必要性 浙江盾安人工环境股份有限公司（以下简称"公司"）及子公司拟开展铜、锌、 铝等大宗原材料套期保值业务。 由于公司铜、锌、铝等大宗材料需求量大，材料的价格波动直接影响公司的 经营业绩，通过期货市场交易锁定经营利润与规避风险已成为稳定经营的必要手 段。公司根据生产经营对大宗材料的需求规模，确定开展期货业务的规模，严格 控制期货交易的数量与资金规模，在不影响公司的正常生产经营，有必要通过大 宗原材料的期货交易辅助正常的生产经营活动，并加强期货业务过程中的风险管 控。 二、套期保值业务概述 1、期货业务品种：公司拟开展的大宗原材料期货业务品种为铜、锌、铝等与 生产经营相关的大宗材料。 2、投资金额：授权期限内流动性保障等值人民币6,000万元，任一时点的持仓 合约金额不超过人民币2.6亿元。 3、合约期限：公司所开展的所有大宗原材料期货业务期限不超过12个月。 4、交易对手：期货公司。 5、业务授权：公司董事会授权公司期货套期保值业务领导小组在上述额度范 围内开展上述套期保值业务相关事宜，并由期货工作组负责具体执行工作。 ...

会议主要讨论的核心内容 公司发展概况 - 公司过去与三花并驾齐驱,在智能零部件领域占据领先地位,但因股东原因从2018年开始发展停滞并出现亏损 [3][4][5] - 隔离集团入主后,公司管理层稳定,业务重新聚焦发展,盈利能力显著改善,分配利润已转正 [4][5] - 公司未来3年预计净利润复合增速15%-20%,估值较低,被市场低估 [12][13] 汽车管理业务 - 公司在汽车热管理领域(冷媒系统、水路系统)具有较强技术实力和市场地位,未来有望凭借ASP提升和市场份额提升实现较快增长 [6][7][8][9][10] - 新能源车热泵系统需求增加,公司有望从中受益 [7][8] - 公司收购大创补齐水路系统短板,有利于ASP提升和业务发展 [9][10] 传统空调业务 - 全球空调零部件市场未来有望保持4%左右的增速,公司在细分市场占据领先地位 [11] - 公司正加快商用市场和海外市场拓展,有望实现5%-10%的增速 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 Q: 公司未来3年的业绩预测如何? A: 公司未来3年净利润预计将从9.7亿增长至12.7亿,复合增速15%-20%。公司整体业务有望保持10%-15%的复合增速。[12][13] Q: 公司的估值水平如何?是否被市场低估? A: 公司当前估值仅10倍左右,被市场明显低估。若未来业绩兑现,公司估值有望从10倍提升至15倍左右区间,具有较大上涨空间。[13][14] Q: 公司在汽车管理业务方面有何优势和发展前景? A: 公司在汽车热管理领域(冷媒系统、水路系统)具有较强技术实力和市场地位,未来ASP提升和市场份额提升有望实现较快增长。新能源车热泵系统需求增加也将带来新的增长机会。[6][7][8][9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 16.38 元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布 24H1 业绩预告，营收/归母净利/扣非后归母净利有望实现较高增速，各项经营维持积极态势，维持 24 - 26 年预测 EPS 为 0.91、1.03、1.16 元，考虑成长性给予 24 年 PE 18x，维持目标价和“买入”评级 [7] - 24H1 制冷配件业务或延续积极表现，制冷设备 24Q2 需求或偏弱；汽零业务增长或延续，收购上海大创有望提升热管理综合竞争力；虽毛利率受原材料价格波动影响，但公司全年大概率完成激励目标 [1][28][29] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告情况 - 24H1 公司预计营收/归母净利/扣非后归母净利分别同比 +10%~20%/+35%~50%/+5%~15%，1Q24 营收/归母净利/扣非后归母净利分别同比 +7.3%/+28.9%/+13.9% [7] 业务表现 制冷配件业务 - 2024 年 1 - 5 月空调生产量同比 +18%（4 - 5 月 +16.2%），下游生产高增长带动公司制冷阀件业务或维持较高增长，24H1 制冷元器件海外及商用市场销量持续提升，收入结构优化 [28] 制冷设备业务 - 2024 年二季度国内中央空调需求表现一般，一季度、4、5 月内销额分别同比 +5.7%/-4.8%/-1.7%，24H1 制冷设备收入表现或相对较弱 [28] 汽零业务 - 公司与国内主流新能源汽车厂达成合作，新车型增长有望带动汽车热管理产品销售；拟 2.15 亿元收购上海大创 62.95%股权并增资 3000 万元，交易完成后持股 65.95%并纳入并表，上海大创主营汽车零部件产品，有望提升公司在传统燃油汽车领域获客能力及热管理水路阀件产品综合竞争力，且承诺 2024 - 2026 年营业收入累计不低于 9.1 亿元，净利润累计不低于 7100 万元 [1] 财务预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|10,144|11,382|12,833|14,253|15,609| |+/-%|3.12|12.21|12.74|11.06|9.52| |归属母公司净利润（人民币百万）|839.01|738.04|969.01|1,101|1,231| |+/-%|106.98|(12.03)|31.29|13.65|11.81| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.79|0.69|0.91|1.03|1.16| |ROE(%)|31.18|18.31|19.77|18.55|17.33| |PE(倍)|13.14|14.94|11.38|10.01|8.96| |PB(倍)|3.02|2.50|2.05|1.70|1.43| |EV EBITDA(倍)|8.14|8.54|7.21|5.30|4.85|[2] 可比公司情况 |证券代码|证券简称|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |002050 CH|三花智控|34.7|20.1|16.7|14.3| |000811 CH|冰轮环境|15.0|9.3|7.8|6.7| |601689 CH|拓普集团|35.4|22.3|17.0|13.8| |002126 CH|银轮股份|24.7|17.0|12.7|10.2| |平均||27.5|17.1|13.5|11.3|[31]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年营业收入和归母净利润预计同比增长10%-20%和35%-50%,扣非后归母净利润预计同比增长5%-15%。[3][4][5] 2) 公司2024年二季度收入增长环比提速,主要受益于下游空调厂家的积极排产。[4] 3) 公司收购上海大创汽车技术有限公司,加强了在新能源车热管理业务的布局。[7] 4) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长,对应PE为12.11x-8.62x。[8] 财务数据总结 1) 公司2022-2026年营业收入预计分别为102.09亿元、113.82亿元、129.14亿元、144.07亿元和157.24亿元,同比增长分别为3.8%、11.5%、13.5%、11.6%和9.1%。[11] 2) 公司2022-2026年归母净利润预计分别为8.34亿元、7.38亿元、9.10亿元、11.25亿元和12.79亿元,同比增长分别为105.7%、-11.5%、23.4%、23.6%和13.7%。[11] 3) 公司2022-2026年毛利率预计分别为16.9%、19.2%、19.3%、19.6%和20.0%。[11] 4) 公司2022-2026年ROE预计分别为22.9%、16.7%、17.1%、17.4%和16.5%。[11] 5) 公司2022-2026年EPS(摊薄)预计分别为0.91元、0.70元、0.85元、1.06元和1.20元。[11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024H1及2024Q2业绩符合预期。公司预告2024H1营收61.30~66.88亿元,同比+10~20%;归母4.44~4.94亿元,同比+35~50%;扣非+5~15%。2024Q2,预计营收35.04~40.61亿元,同比+12~30%;归母2.36~2.85亿元,同比+41~70%,扣非-1~+16%。[1] 2) 传统主业制冷元器件增长稳健,符合下游空调增长情况,预计2024Q2同比+15%左右。汽零业务在手订单转化较快,但受行业竞争加剧影响,上半年增长幅度略低于预期,但公司对全年目标未做变更。[1] 3) 成本上行导致利润率阶段性承压,2024Q2净利率约6.9%,相较2023Q2扣非净利润率下滑约1pct。主要来自铜价大涨,以及制冷元器件商用领域和新能源车热管理业务增长结构偏低。但长期来看,公司持续优化业务结构,盈利能力向上趋势不改。[1] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年归母净利润为9.36/11.20/13.01亿元,对应EPS分别为0.88元、1.05元、1.22元,同比+27%/20%/16%。[3] 2) 公司2022-2026年营业收入、净利率、ROE等主要财务指标呈现稳步上升趋势。[3][5] 3) 公司资产负债率逐年下降,2026年预计降至47.0%,财务状况良好。[5]

报告投资评级 - 维持"买入"投资评级 [13] 报告核心观点 - 2024年Q2公司业绩高增,预计营业收入同比增长12-30%,归属于上市公司股东的净利润同比增长42-72% [13] - 家用空调排产超预期,上游零部件需求旺盛 [14] - 公司拟收购上海大创汽车技术有限公司控股权,可丰富公司在热管理系统中水侧的产品矩阵,提升单车价值量 [15] - 公司传统制冷业务在收入结构优化和内部降本增效拉动下,盈利能力持续提升,汽零业务在手订单和营收均保持高速增长 [15] 财务数据总结 - 2023年营业总收入110.82亿元,同比增长11.5% [16] - 2023年归属于母公司所有者的净利润7.38亿元,同比下降11.5% [16] - 预计2024年营业总收入125.87亿元,同比增长10.6%;归属于母公司所有者的净利润10.08亿元,同比增长36.5% [16] - 预计2025年营业总收入140.42亿元,同比增长11.6%;归属于母公司所有者的净利润12.22亿元,同比增长21.3% [16] - 预计2026年营业总收入160.87亿元,同比增长14.6%;归属于母公司所有者的净利润14.12亿元,同比增长15.5% [16]

财务数据关键指标变化 - 2024年1-6月营收预计为613,025.16万元 - 668,754.72万元，比上年同期增长10%–20%，上年同期为557,295.60万元[1] - 2024年1-6月归属于上市公司股东的净利润预计为44,423.82万元 – 49,359.80万元，比上年同期增长35%–50%，上年同期为32,906.53万元[1] - 2024年1-6月扣除非经常性损益后的净利润预计为44,323.60万元 – 48,544.89万元，比上年同期增长5%–15%，上年同期为42,212.95万元[1] - 2024年1-6月基本每股收益预计盈利0.42元/股 – 0.47元/股，上年同期为0.31元/股[1] - 本次业绩预告数据为初步测算结果，未经审计[1][3] - 公司将在2024年半年度报告中详细披露财务数据[3] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司坚持做强主业，各大类制冷元器件产销量稳步增长[2] - 汽车热管理、电子膨胀阀等产品销量大幅增长[2] - 制冷元器件海外市场及商用市场销量持续提升，收入结构持续优化[2] 影响净利润的特殊因素 - 公司转让盾安（天津）节能系统有限公司股权所遗留历史问题致上年同期营业外支出大，影响净利润[2][7]

分组1 - 公司此次收购上海大创63%股权,并增资3000万元,合计持股66% [1][2] - 本次收购设有业绩承诺,在24到26年三年内上海大创的营收累计不应低于9.1亿元,净利润不低于7.1亿元 [1] - 公司此次收购上海大创的目的是为了补足在出口和商用业务的短板,引入新的商用业务负责人,并调整内部的薪酬和考核政策 [2][3] 分组2 - 公司新生零部件业务(矽灵)从17年开始进入,业务规模从5000万增长到今年9亿的目标,获得了行业的认可 [3][4] - 公司认为矽灵业务产品品类单一,单车价值有待提升,需要进一步拓展产品线,特别是在新能源汽车领域 [4][5] - 公司认为上海大创团队技术背景深厚,对汽车行业理解独到,是一个合适的合作伙伴,双方在产品、技术、运营等方面都有很好的协同效应 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司现有客户结构和未来与东安的业务协同情况 [15][16] **张总回答** 公司现有客户主要是国内主机厂和商用车厂商,与东安在产品整合和技术创新方面有很好的协同效应 [15][16] 问题2 **投资者提问** 公司二季度毛利率情况和下半年的经营预期 [29][30] **张总回答** 二季度毛利率压力较大,主要受材料价格上涨和行业费用上升的影响,整体经营情况与行业差不多 [29][30] 问题3 **投资者提问** 公司OBD和热管理业务的市场空间和未来发展规划 [32][33][34][35] **贾博士回答** OBD业务国内市场空间约600-700万辆,全球市场约1500万辆,热管理业务空间上千亿元,公司未来将在控制器、驱动、执行等方面拓展新产品和应用场景 [32][33][34][35]

公司业务概况 - 上海大创是一家汽车系统解决方案和产品供应商，主要从事汽车OBD诊断产品、新能源车热管理产品、智能电控产品等汽车零部件产品的研发、生产和销售[1] - 上海大创的产品主要分为四大类：A. OBD诊断类、B. 新能源车热管理、C. 智能电控、D. 分离技术[1] 收购动机 - 汽车热管理业务是公司的发展重点，收购上海大创可以丰富水侧的产品矩阵，提升单车价值量[2] - 上海大创的OBD类产品可以拓宽公司业务领域，带来新的增量[3] - 上海大创团队拥有15年以上汽车行业从业经验，技术实力强，将进一步增强公司研发力量，完善研发体系[3] 协同效应 - 客户资源协同：上海大创作为一级供应商，客户覆盖比亚迪、吉利、上汽等国内主流主机厂，与公司热管理团队共同进行服务推介，促进客户资源优势互补[4] - 技术创新协同：上海大创在汽车行业有深厚底蕴和积累，可以迅速增强公司技术实力，随着双方团队的深度整合，公司在汽车零部件方面的创新能力将产生质的飞跃[4] 竞争格局 - OBD诊断类产品国内车企主流采用上海大创的诊断管方案[5] - 热管理方面，主要竞争对手为国内三花等上市公司，外资竞争对手为舍弗勒、ITW、马勒等[5] - 智能电控及分离技术方面，上海大创的竞争对手主要是大陆汽车电子、艾默林、马勒等外资企业[5]