行权基本信息 - 446名激励对象可行权4,168,000份期权，占总股本0.54%[2][5][10] - 行权价格44.50元/份[2][9] - 理论可行权期限2025年8月11日至2026年6月26日[2][7] 人员行权情况 - 5位高管行权数量不等，占已授予权益20%[10] - 核心管理人员行权3,928,000份，占19.960%[10] 行权影响 - 全部行权预计净资产增185,476,000元，总股本增4,168,000股[14] - 资本公积增加181,308,000元[14] 其他要点 - 行权股票来源为定向增发A股[6] - 自主行权，承办券商为海通证券[8] - 董事、高管承诺行权半年内不售股[16]

外资持股情况 - 8月7日思源电气、双环传动、华明装备和宏发股份4只股票的境外投资者持有比例超过24%，其中思源电气达26.77% [2][4] - 深股通已暂停买入思源电气，暂停买入生效日为2025年7月31日 [4] - 宏发股份境外投资者持股比例为25.28%，阿布扎比投资局持有2211.85万股，为第四大流通股股东 [7][8] 公司业绩表现 - 思源电气上半年营业收入84.97亿元，同比增长37.8%，归母净利润12.93亿元，同比增长45.71% [5] - 宏发股份上半年营业收入83.47亿元，同比增长15.43%，归母净利润9.64亿元，同比增长14.19% [7] 股东结构 - 思源电气前十大流通股股东中，全国社保基金六零一组合持股935.74万股，为第七大流通股股东 [6] - 宏发股份前十大流通股股东中，全国社保基金一一五组合、基本养老保险基金一五零二二组合等长线资金现身 [8] - 华明装备前十大流通股股东中，新加坡政府投资公司和泰康人寿保险有限责任公司现身 [9] 行业观点 - 被外资、养老基金、社保基金共同关注的标的多为具有全球竞争力的细分领域龙头 [10] - 外资机构乐观看待A股后市，看好科技成长板块、中国制造行业及新消费领域 [11] - 中国股票进入新一轮价值重估大周期，科技领域基本面将在三季度全面加速 [12]

外资持股情况 - 外资通过深股通持续买入思源电气，7月31日暂停买入时外资持股已达总股本26.89% [1] - 外资持股比例接近28%的监管上限，显示强烈看好 [4] 公司财务表现 - 2025年一季度净利润4.46亿元，同比增长22.91% [3] - 近20年营收和净利润年化复合增速分别为25%和21% [4] - 2023年海外营收21.6亿元，毛利率提升至38.6% [4] - 毛利率从2022年12.22%提升至2023年12.91% [3] 行业地位与技术优势 - 国家电网核心供应商，隔离开关市场份额15.3%，消弧线圈和电容器市占率行业第一 [3] - 突破超高压、特高压技术，已研发800kv GIS产品 [3] - 海外业务覆盖100多个国家，形成全球化布局 [4] 长期增长逻辑 - 受益于全社会电气化率提升、能源转型、发展中国家工业化三大趋势 [4] - 近20年股价累计涨幅达75倍，体现长期复利效应 [1] - 管理层制定明确的年度营收和订单目标，增强投资者信心 [4] 市场表现特征 - 股价周线和月线呈现标准多头排列，适合长线持有 [5] - 外资持续增持反映对公司长期价值的认可 [1][4]

境外投资者持股动向 - 8月6日深沪交易所共4只股票境外投资者持股比例超24%，包括思源电气（26.89%）、宏发股份（25.3%）、双环传动（24.77%）、华明装备（24.39%）[3] - 思源电气被外资买入至"限购"，深股通暂停买入生效日为2025年7月31日，公司净利连续多年同比正增长，近20年股价累计涨幅接近75倍[1] - 宏发股份上半年净利润同比增长14%，近20年股价累计涨幅超20倍，同时获社保基金和养老金重仓，两养老金组合合计持股2822.27万股（占流通股1.93%）[4] 养老金持股布局 - 养老金除重仓宏发股份外，还出现在杰瑞股份（新进第十大流通股东，持股671.79万股/0.97%）、东睦股份（第六大流通股东，持股626.64万股/1.02%）、海信家电等个股前十流通股东名单[4] 社保基金调仓动向 - 二季度社保基金共现身22股，操作包括新进8股、增持5股、减持7股，另有2股持股量保持不变[4] - 新进股中苏试试验获3家社保基金联合持仓（合计1486.2万股/2.94%），中触媒社保持股比例最高（3.45%），塔牌集团社保持股量次之（1216.58万股）[5] - 新进股业绩表现：塔牌集团上半年净利润同比增92.47%（4.35亿元），思维列控增59.76%，中触媒增31.52%[5] 社保基金新进股数据 - 中触媒（基础化工）：社保持股320万股/3.45%[6] - 苏试试验（社会服务）：3家社保合计持股1486.2万股/2.94%[6] - 塔牌集团（建筑材料）：社保持股1216.58万股/1.02%[6] - 恩华药业（医药生物）：社保持股855.19万股/0.97%[6] - 丰立智能（机械设备）：社保持股52.47万股/0.82%[6]

股价表现 - 截至2025年8月5日收盘 思源电气报收于77 76元 下跌1 92% [1] - 换手率1 03% 成交量6 26万手 成交金额4 85亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出2379 82万元 占比成交额4 9% [1] - 超大单净流出1549 34万元 占成交额3 19% [1] - 大单净流出830 49万元 占成交额1 71% [1] - 中单净流出1035 68万元 占成交额2 13% [1] - 小单净流入1344 14万元 占成交额2 77% [1] 财务数据 - 2025年一季度营业总收入32 27亿元 同比增长21 41% [1] - 归属净利润4 46亿元 同比增长22 91% [1] - 扣非净利润4 37亿元 同比增长28 10% [1] - 流动比率1 833 速动比率1 436 资产负债率44 39% [1] 公司基本信息 - 成立于1993年 位于上海市 从事电气机械和器材制造业 [1] - 注册资本77764 262万人民币 实缴资本44348 0535万人民币 [1] - 法定代表人董增平 [1] 公司经营情况 - 对外投资33家企业 [2] - 参与招投标项目3544次 [2] - 拥有商标信息81条 专利信息253条 [2] - 行政许可52个 [2]

国际资本增配中国资产趋势 - 近60%主权财富基金将中国列为优先投资市场 [1][2] - 中国股市成为韩国股民第二大海外投资目的地 累计成交额达57 64亿美元 [1][2] - 全球19%家族办公室计划增配中国资产 比例较2024年上升3个百分点 [1][2] - 5只海外中国ETF单月吸金超20亿美元 其中KraneShares中国海外互联网ETF规模增长19 5%至76 17亿美元 [3] 中国资产估值驱动因素 - MSCI中国指数7月以来回升8% 二季度经济数据超预期推动瑞银上调全年预测 [3] - 政策面改善与基本面复苏增强国际投资者信心 科技创新领域估值修复受期待 [4] - 弱美元周期下全球资金再平衡 中国资产因低估值和高成长性成为重要选择 [4] - AI 半导体 新能源等领域已具备全球竞争力 外资更关注企业基本面而非宏观叙事 [4] 外资持股与选股逻辑 - 4只A股外资持股超24% 思源电气境外持股比例达27 46% [5] - 外资选股三大核心：细分赛道竞争壁垒 可持续业绩增长 市场份额扩张能力 [6] - 7月以来外资机构调研216只A股 Point72以14次调研居首 涉及华利集团等13家公司 [6] 外资配置策略分析 - 高息股与成长股受青睐 联博基金关注高分红企业与ROE可持续增长的行业龙头 [7] - 施罗德采用"防御+进攻"双轨策略：高股息股抗波动 高成长股押注产业升级 [7] - 兼具分红与增长的中间层标的受关注 反映外资在确定性与成长性间的平衡 [7] - 高息红利股因商业模式稳固 治理优秀 现金流强劲符合价值投资标准 [8]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为"看好"，并维持该评级 [5] 核心观点 - 光伏行业反内卷持续发酵，产业链价格普遍上涨，硅料、硅片、电池片等环节价格提升明显 [16][22][25] - 储能行业基本面景气持续，国内大储需求超预期，海外市场如欧洲、澳洲等地储能项目进展积极 [15][41][45] - 锂电行业需求稳定增长，固态电池技术进展显著，PCB材料需求受AI硬件驱动提升 [61][64][76] - 风电行业海风开工加速，海外业绩兑现，下半年海缆交付有望起量 [16][17] - 电力设备行业特高压核准加速，海外需求预期升温，电力AI、虚拟电厂等新方向受关注 [16][17] - 新方向如人形机器人、AI数据中心（AIDC）等受海外大厂资本开支利好催化 [15][16] 光伏行业 - 产业链价格普遍上涨：硅料致密料报价提升至49-55元/kg，硅片价格平均上涨约0.1元/片，电池、组件价格顺势传导 [16][22][25] - 政策支持反内卷：政治局会议提出推进重点行业产能治理，工信部开展多晶硅行业节能监察，发改委推进招标投标制度改革 [23] - 光伏玻璃库存天数出现拐点，环比下降10.06%，供需压力有所缓解 [26][27] - 投资建议：优先布局硅料和硅片环节，关注新技术如BC电池、金属化降本进展 [16][36] 储能行业 - 国内大储需求强劲：2025年上半年21地储能重大项目达124GWh，内蒙古、山东、广东领衔 [41] - 海外市场景气：欧洲阳光电源签署保加利亚2.4GWh项目，澳洲储能套利收入同比增长377% [45] - 产业链价格触底回升：国内大储电芯/PCS涨价，出口价格保持稳定 [15][46] - 投资建议：关注国内政策催化及非美市场需求，推荐龙头阳光电源、德业股份等 [55] 锂电行业 - 需求稳定增长：重点车企7月销量同比显著提升，如小鹏同比+229.4%，零跑同比+126.9% [61][62] - 固态电池技术进展：宁德时代加大研发投入，硫化锂、锂金属负极等材料受关注 [64][76] - PCB材料需求提升：AI服务器和数据中心驱动HVLP铜箔、高端电子布需求增长 [76] - 投资建议：首推宁德时代，关注固态电池设备及材料环节，如厦钨新能、璞泰来等 [76] 风电行业 - 海风开工加速：部分公司海外业绩兑现，下半年海缆交付有望起量 [16][17] - 投资建议：关注海缆环节及风机盈利修复标的，如明阳智能、东方电缆等 [17] 电力设备行业 - 特高压核准加速：雅下水电已开工，海外需求预期升温 [16][17] - 新方向受关注：电力AI、虚拟电厂、配电改造等机会显现 [16][17] - 投资建议：推荐平高电气、许继电气等特高压标的，关注电力AI相关公司 [17] 新方向 - 人形机器人进展：海外特斯拉及国内主机厂持续推进 [16][17] - AIDC受资本开支利好：海外CSP厂商资本开支超预期，AI创收与Capex同步高增 [15][16] - 投资建议：推荐三花智控、浙江荣泰等人形机器人产业链标的 [17]

板块整体表现 - 电网设备板块8月1日较上一交易日上涨0.42%，当日上证指数下跌0.37%至3559.95点，深证成指下跌0.17%至10991.32点[1] - 板块内涨幅居前个股包括金杯电工（涨10.05%至11.06元）、金盘科技（涨6.89%至40.51元）、*ST惠程（涨4.89%至3.65元）[1] - 跌幅居前个股包括金利华电（跌7.39%至20.54元）、良信股份（跌5.08%至9.15元）、金龙羽（跌3.44%至31.12元）[2] 个股交易数据 - 金杯电工成交量98.85万手，成交额10.73亿元，位列板块成交额首位[1] - 科陆电子成交量139.96万手，成交额8.97亿元，为成交量最大个股[1] - 良信股份成交量86.42万手，成交额8.05亿元，位列跌幅榜第二[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3654.71万元，游资资金净流出1.72亿元，散户资金净流入2.09亿元[2] - 金杯电工主力净流入2.07亿元，主力净占比19.29%，居资金流入首位[3] - 思源电气主力净流入5293.06万元，主力净占比10.36%，且游资净流入2404.25万元[3] - 金盘科技主力净流入7951.92万元，主力净占比6.29%[3] - 科陆电子主力净流入7219.64万元，主力净占比8.05%[3]

股价表现 - 截至2025年7月31日收盘 思源电气股价报78 00元 较前一交易日下跌3 80元 跌幅4 65% [1] - 当日成交量为69195手 成交金额5 44亿元 [1] 业务概况 - 主营业务为输配电设备的研发 生产和销售 产品涵盖高压开关设备 变压器 电力自动化设备等 [1] - 公司是国内电力设备行业的重要企业之一 [1] 外资持股情况 - 7月30日数据显示 境外投资者持有思源电气2 18亿股 占总股本比例达28 07% [1] - 在深沪两市外资持股比例排名靠前 [1]

雅鲁藏布江水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资1.2万亿元，建设5座梯级水电站，总装机容量6000万至8100万千瓦，相当于3个三峡电站，年发电量3000亿千瓦时，满足3亿人年用电需求 [3] - 西藏本地人口不足400万，电力消纳需依赖外送，可能路径包括东部沿海地区或印度、东南亚地区 [3] - 大规模、长距离输电网络建设将成为关键，电网设备行业将受益 [3] 思源电气公司概况 - 公司成立于1993年，是输变电设备领域资深民营企业，实控人董增平持股16.9% [5][6] - 主营业务聚焦中游变电环节，核心产品为中高压开关（收入占比近50%），次要产品为线圈类（20%）和无功补偿类（15%） [8] - 核心产品GIS（气体绝缘组合电器）2024年贡献收入50.71亿元，占总营收近三分之一 [8] 财务表现 - 2019-2024年营收从63.80亿增长至154.58亿，CAGR达19.4%；归母净利润从5.58亿增长至20.49亿，CAGR达29.7% [11][13] - 2025年上半年营收同比增长37.8%至84.97亿元，归母净利润增长45.7%至12.93亿元；二季度单季增速达50.2%和61.5% [17][18] - 近五年业绩增速显著高于同行，归母净利润CAGR排名行业前列 [15][16] 行业机遇与业务发展 - "十四五"期间电网投资创新高，2024年突破6000亿元（+15.3%），2025年1-5月完成2040亿元（+20%） [20][22] - 特高压建设加速，"十四五"规划38条线路，2025年预计开工8-10条，创历年新高 [23] - 2025年上半年国网变电设备招标540.64亿元（+25%），公司中标39.25亿元（+80%），市场份额显著提升 [27][30] - 组合电器分标市场份额从2024年的12.1%提升至2025年的16.3%-18.6%，排名升至行业第二 [28][30] 海外业务 - 2024年海外收入31.22亿元（占比20%），显著高于同行（平高电气2.09亿、中国西电28.25亿） [36] - 采用EPC带动设备销售策略，2021-2023年新增海外订单年增速33%-50% [37] - 产品结构向高毛利单机销售转型，2024年海外毛利率达37.1%，高于内销29.8% [39] - 已进入欧洲和中东高端市场，全球电网投资2024年预计4212亿美元（+12.6%），2025年将达4741亿 [43][44] 未来展望 - 2024年新增订单214.57亿元（+29.9%），2025年订单目标268亿元（+25%） [50] - 订单兑现周期约1年，增长有望持续至2026年 [53] - 全球电网升级和跨国互联趋势明确，中国电气设备出口保持高增长（2025年1-5月变压器、高压开关出口分别增长34%、36%） [48]