报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4][8] 报告核心观点 - 人民币汇率温和升值对家电行业基本面影响有限，国内供应链成本优势及龙头企业的海外产能布局、外汇套保能力可有效缓冲其对外销盈利的牵制 [4][5][6][8] - 资金面上，家电板块陆股通持股比例高，人民币升值有望助推外资流入，且当前板块估值及机构持仓均处历史低位，向上空间充分 [4][7][8] - 行业拐点在望，基本面预期向上，叠加估值与持仓低位，板块具备配置价值 [4][8] 根据相关目录分别总结 1 产业：名义升值温和，美元价有弹性 - 本轮人民币升值始于2025年5月，从低点累计升值约5%，对美元汇率仅为温和的底部回升，整体曲线平缓 [11] - 汇率升值通过影响出口价格传导：厂商或上调美元均价（影响份额），或下调人民币价格（影响盈利）[4][6][12] - 复盘过去十年两轮升值周期（17Q4~18Q3、20Q4~22Q1），家电出口美元均价的调整弹性整体大于人民币均价，汇率变动更多转化为价格竞争力变化而非完全由出口方盈利消化 [4][22][23] - 2022年以来，国内外生产者价格指数“剪刀差”（国内PPI相对走低）平均贡献约4%的外币价格降幅，有效缓冲了名义汇率波动，增强了实际价格竞争力 [15][16] - 从22Q1高点至25Q2低点，人民币实际汇率累计贬值幅度达18%，为出口提供了可观的价格竞争力 [16] - 主要家电品类中，空调、热水器的出口量与美元均价负相关性相对明显，冰洗及小家电的量价弹性较低 [29][49] - 中长期借鉴日本经验，1970-80年代日元大幅升值期间，其家电产业因海外产能前瞻布局而保持韧性，产业规模拐点出现在90年代初资产泡沫破裂时，而非汇率升值时点 [34][36][49] 2 报表：牵制外销盈利，龙头套保对冲 - 汇率升值往往与大宗原材料成本上涨周期重叠，外销毛利率在升值期间普遍弱于内销 [4][50] - 17Q4~18Q3期间，主要公司外销业务毛利率普遍弱于内销，外销型小家电毛利率降幅较内销型高约1-5个百分点 [4][50] - 2021年，二线白电及部分小家电公司外销盈利仍弱于内销，外销型小家电相对内销盈利降幅高3-4个百分点 [4][50] - 汇率波动通过外币货币性项目净头寸产生汇兑损益：净资产头寸在人民币升值时产生汇兑损失，净负债头寸则产生收益 [4][56] - 复盘三轮人民币年度级升值周期，家电主要公司汇兑多为损失，影响程度外销型小家电 > 二线白电 > 白电/黑电龙头 [4][56] - 根据2025年上半年数据，主要公司中仅海尔智家（净负债37亿元）和海信家电（主要币种净负债16亿元）为净负债头寸，可在升值中受益；美的集团外币净资产达1210亿元，其余公司多为60亿元以内的外币净资产 [4][59][65] - 龙头企业外汇套保（尤其是针对货币性项目的公允价值套保）较为成熟，能有效对冲汇兑损益，平滑业绩波动 [4][67][72] - 综合影响下，在2017年及2020-2021年升值周期中，龙头公司盈利能力总体平稳，而部分外销型小家电公司净利率年度极限降幅可达5个百分点左右，波动大于内销型公司 [69][72] 3 资金：利好北上流入，估值持仓低位 - 人民币升值增厚外资汇兑收益，历史数据显示升值周期与A股北上资金净流入高度相关 [4][7][73] - 2016年末至2018年初升值周期中，北上资金月均净流入159亿元；2020年中至2022年一季度周期中，月均净流入253亿元 [73] - 家电板块陆股通持股比例长期位居申万一级行业首位，外资边际流入弹性大 [4][7] - 在2016-2018年升值周期中，家电板块累计获北向净流入461亿元，位居行业第一，期间累计涨幅近40%，位列行业第二 [73] - 当前时点，家电板块估值的历史及行业间分位数均偏低，同时陆股通及公募基金持仓亦处于历史底部水平，向上空间充分 [4][7][8] 4 行业观点与投资建议 - 温和升值预期下，行业基本面预期有望向上，贸易摩擦缓和、海外降息预期对出海表现有正向影响 [8] - 板块在2025年下半年相对跑输后，仓位调整充分，股息率、估值、增长的综合优势突出 [8] - 具体投资标的分为四类： 1. 推荐经营高质量、高股息的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电 [4][8] 2. 推荐全球份额及盈利中枢提升的彩电龙头海信视像，关注TCL电子 [4][8] 3. 推荐领跑全球的扫地机龙头石头科技、科沃斯 [4][8] 4. 推荐份额提升、积极外拓的苏泊尔、老板电器、小熊电器 [4][8]

小家电板块市场表现 - 2024年2月4日，小家电板块整体上涨0.89%，表现强于上证指数（上涨0.85%）和深证成指（上涨0.21%）[1] - 板块内领涨个股为富佳股份，当日涨幅为3.47%，收盘价为19.40元[1] - 板块内涨幅居前的个股还包括莱克电气（上涨3.30%）、九阳股份（上涨2.49%）、爱仕达（上涨1.82%）和小熊电器（上涨1.66%）[1] - 板块内部分个股下跌，其中利仁科技跌幅最大，为-2.60%，飞科电器下跌-1.71%[2] 小家电板块个股交易情况 - 富佳股份成交最为活跃，成交量为10.13万手，成交额达1.92亿元[1] - 石头科技成交额最高，达4.86亿元，成交量为3.31万手[1] - 科沃斯成交量为6.02万手，成交额为4.25亿元[2] - 新宝股份成交量为9.55万手，成交额为1.34亿元[2] 小家电板块资金流向 - 当日小家电板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为5684.65万元[2] - 游资资金整体净流入6301.01万元，而散户资金整体净流出616.36万元[2] - 富佳股份获得主力资金最大净流入，金额为2920.89万元，主力净占比达15.20%[3] - 九阳股份主力资金净流入614.97万元，主力净占比为6.96%[3] - 莱克电气主力资金净流入443.34万元，同时获得游资净流入938.93万元[3] - 部分个股主力资金为净流出，例如飞科电器主力净流入仅62.91万元，游资净流出327.88万元[3]

行业监管与产品质量 - 滨州市市场监督管理局于2026年1月27日发布了2025年产品质量市级监督抽查统计表 重点针对室内加热器产品 [1] - 本次抽查在流通领域进行 所有抽检样本的综合判定结果均为合格 未发现不合格项目 [4] 受检企业与产品分布 - 抽查涉及多家流通领域企业 包括阳信众兴商城有限公司 惠民县家和众成家电销售有限公司 惠民县圣豪购物有限公司 无棣富强三联家电有限公司 无棣圣豪购物中心有限公司 无棣县孙梅静食品百货店以及沾化新合作家电有限公司 [4] - 被抽检的室内加热器产品生产日期/批号跨度从2022年10月至2024年11月 显示市场在售产品涵盖不同生产批次 [4] 主要品牌与制造商 - 抽检产品来自多家知名家电制造商 包括珠海格力电器股份有限公司 宁波先锋电器制造有限公司 广东美的环境电器制造有限公司 浙江绍兴苏泊尔家居用品有限公司 宁波硕度智能电器有限公司以及上海华生电器有限公司 [4] - 抽检产品品牌包括格力 先锋 美的 苏泊尔 華生等 [4] 检验机构与规格型号 - 所有产品的检验单位均为重庆仕益产品质量检测有限责任公司 [4] - 抽检产品规格型号多样 例如NP180-10T2 NSJ-8 DNF-N1 HFS20ALT SHW PC81A-15 NP200-SK58 NP200-SK55 SHW PC83A-20 NFU-H NFTA X6020b等 [4]

贵州省电磁灶产品质量监督抽查结果 - 贵州省市场监督管理局于2025年对流通领域电磁灶产品进行了质量监督抽查，共抽查了17家销售者销售的32批次产品，经检验，未发现不合格产品，合格率为100% [2][7] 抽查产品品牌与型号分布 - 抽查涉及多个主流家电品牌，包括美的（Midea）、苏泊尔（SUPOR）、九阳（Joyoung）、海尔（Haier）等 [3][4][5] - 美的品牌被抽查的型号多样，包括IH炒灶、电磅灶、多功能电磁炉等，例如MC-CL3507-402、MC-DZ35W5-111、MC-22XA11、MC-22XB19等 [3][8] - 苏泊尔品牌被抽查的型号包括C22-IH965D、C22-IH963D、C22-IA12、C22-IA95D等 [3][4][5] - 九阳品牌被抽查的型号包括C225-141950、C225-N351、C22-F3等 [4][5] - 海尔品牌被抽查的型号为HIC-K135 ABZ和HIC-K222015 [4] 抽查覆盖的销售区域与商家 - 抽查覆盖贵州省多个市州，包括黔西南州（兴义市）、黔东南州（凯里市）、遵义市（赤水市、新蒲新区）、贵阳市（息烽县、开阳县）、黔南州（瓮安县、平塘县）、毕节市（七星关区）、安顺市（西秀区）、六盘水市（六枝特区）、铜仁市（碧江区）等 [3][4][5] - 被抽查的销售者类型包括个体工商户（如兴义市怡明电器经营部、开阳领行电器经营部）、电器商贸公司（如赤水市众壹电器商贸有限公司、贵州启晨贸易有限公司）、以及大型超市（如毕节合力惠民超市有限公司、安顺大润发商业有限公司）等 [3][4][5] 产品检验项目 - 检验项目全面，涵盖电气安全、能效及电磁兼容等多个维度，具体包括：对触及带电部件的防护、输入功率和电流、发热、工作温度下的泄漏电流和电气强度、耐潮湿、泄漏电流和电气强度、非正常工作、稳定性和机械危险、机械强度、结构、内部布线、电源连接和外部软线、外部导线用接线端子、接地措施、螺钉和连接、电气间隙、爬电距离和固体绝缘、电磁灶能效等级、能效限定值、连续骚扰电压、骚扰功率、噪声等 [3][4][5][8] - 所有32批次产品在上述检验项目中均“未发现不合格”，检验结果为“合格” [3][4][5][8] 产品生产信息 - 抽查产品生产日期跨度从2022年至2025年，显示抽查涵盖了不同生产批次的产品，例如有2022年3月16日生产的中山市雅乐思电器实业有限公司的CK22C型号，也有2025年4月28日生产的苏泊尔C22-IA12型号 [4][5] - 标称生产企业所在地集中于广东佛山（美的）、浙江绍兴（苏泊尔）、浙江杭州（九阳）、山东青岛（海尔）及广东中山（雅乐思、格雷智）等主要家电产业聚集区 [3][4][5]

小家电板块市场表现 - 2025年2月2日，小家电板块整体下跌0.35%，领跌个股为倍益康，跌幅达3.48% [1][2] - 同日大盘表现疲弱，上证指数下跌2.48%收于4015.75点，深证成指下跌2.69%收于13824.35点 [1] - 板块内个股表现分化，苏泊尔上涨2.04%表现最佳，ST德豪上涨1.37%，莱克电气上涨0.71%，石头科技上涨0.27% [1] 小家电板块个股涨跌详情 - 涨幅居前个股：苏泊尔收盘价44.05元，成交额2.18亿元；ST德豪收盘价2.96元，成交额4972.69万元；莱克电气收盘价32.57元，成交额1.25亿元 [1] - 跌幅居前个股：除倍益康外，富佳股份下跌3.32%，欧圣电气下跌3.05%，德昌股份下跌2.89%，鸿智科技下跌2.47% [2] - 其他重要个股表现：新宝股份下跌2.35%成交额1.13亿元，九阳股份下跌1.72%成交额7576.86万元，科沃斯下跌0.56%成交额5.10亿元，飞科电器下跌0.31%成交额6483.03万元 [1][2] 小家电板块资金流向 - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出2287.8万元，游资资金净流入416.44万元，散户资金净流入1871.36万元 [2] - 主力资金净流入居前个股：苏泊尔主力净流入2156.36万元，净占比9.88%；莱克电气主力净流入1644.22万元，净占比13.10%；科沃斯主力净流入343.23万元，净占比0.67% [3] - 游资与散户资金动向：游资在飞科电器净流入225.81万元（净占比3.48%），在科沃斯净流入321.81万元（净占比0.63%）；散户在利仁科技净流入654.50万元（净占比10.50%） [3]

市场整体表现 - 2024年1月30日，小家电板块整体下跌1.22%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.96%，深证成指下跌0.66% [1] - 板块内个股表现分化，10只股票上涨，10只股票下跌，其中鸿智科技领跌，跌幅为4.35% [1][2] 领涨个股详情 - 富佳股份涨幅最大，为2.58%，收盘价18.68元，成交额2.20亿元，成交量11.81万手 [1] - 彩虹集团上涨1.92%，收盘价23.33元，成交额6302.02万元 [1] - 利仁科技上涨1.81%，收盘价33.25元，成交额4606.82万元 [1] - 倍轻松上涨1.27%，收盘价22.36元，成交额2685.01万元 [1] - 德尔玛上涨1.22%，收盘价9.92元，成交额4518.45万元 [1] 领跌个股详情 - 鸿智科技领跌板块，跌幅4.35%，收盘价17.80元，成交额4215.81万元 [2] - 科沃斯下跌3.47%，收盘价71.82元，成交额4.91亿元 [2] - 开能健康下跌2.90%，收盘价7.36元，成交额1.47亿元 [2] - 倍益康下跌2.44%，收盘价41.99元，成交额8048.74万元 [2] - 苏泊尔下跌2.26%，收盘价43.17元，成交额1.14亿元 [2] 板块资金流向 - 小家电板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1.23亿元 [2] - 游资资金净流入1788.32万元，散户资金净流入1.05亿元，与主力资金流向形成反差 [2] - 飞科电器获得主力资金净流入最多，为833.84万元，主力净占比达11.20% [3] - 德尔玛主力资金净流入637.64万元，主力净占比14.11% [3] - ST德豪主力资金净流出142.01万元，主力净占比-3.31% [3]

行业趋势与战略转型 - 家用电器行业市场增速放缓，消费趋于理性，传统“以价换量”的增长逻辑难以为继，头部品牌正转向技术深耕与战略转型[1] - 行业变革由技术驱动和战略引领，关键词包括AI赋能、健康理念、高端化布局和跨界融合，这些因素正在重塑行业竞争格局[1] - 在行业增速放缓背景下，高端化与跨界战略转型成为驱动品牌逆势增长的核心动力[5] 品牌热度排名 - 在监测周期内，美的、格力和松下分别以1.92、1.71和1.68的综合热度指数位列榜单前三名[3] - 美的排名第一，热度指数为1.92，排名上升3位；格力排名第二，热度指数为1.71，排名上升6位；松下与海尔并列第三，热度指数均为1.68，其中松下排名上升9位[2] - 石头科技排名第五，热度指数1.56，排名下降4位；创维排名第六，热度指数1.39，排名上升5位；TCL排名第八，热度指数1.31，排名下降3位[2] - 容声、卡萨帝、飞科为新上榜品牌，热度指数分别为1.06、0.98和0.77[2] 产品与技术革新 - 面对空调市场“以价换量”趋势，主流品牌正通过产品创新和技术突破构建新增长引擎，聚焦“AI+健康”探索真智能[4] - 美的推出2025年家用战略新品双出风中央空调，以颠覆性的出风形态革新和场景化技术突破引爆市场[4] - 格力重点推出光伏家用空调和AI冷静王系列空调，主打“AI+节能”双轮驱动，顺应低碳生活和智能控制趋势[4] - 海尔发布云溪空调、聪明风系列和洗空气系列三大产品，分别强调“强冷强热强能效”、“AI人感技术避直吹”以及“离子洗空气科技”，并率先发布行业首个AI空调团体标准[4] - “智能”与“健康”成为产品定位关键词，主流品牌布局AI人感技术、空气净化、能源管理，并跨界整合光伏、物联网等技术以构建差异化竞争力[4] 企业财务与战略动向 - 创维发布2025年中期业绩报告，整体营收362.64亿元，较同期增长20.3%，增长主要动力来自新能源业务，标志着其战略转型效果显著[5] - 在主业增长放缓背景下，部分家电企业通过跨界布局寻找第二增长曲线[5] - 高端化成为头部企业抵御行业周期、提升盈利能力的核心战略，海尔旗下卡萨帝是上半年唯一实现全品类正增长的高端品牌[5] - 海信中期业绩披露，2025年前8月TCL Mini LED TV全球出货量同比增长124%，75英寸及以上大屏出货量同比增长138%，显示高端化成效明显[5]

行业整体表现与挑战 - 2025年第三季度厨房小家电企业营收普遍下降，行业面临增长压力与转型挑战 [1] - 2025年双十一期间（W41-46），厨房小家电线上全渠道零售额同比下降17.3%，零售量同比下降22.2% [5] - 行业整体均价上涨6.4%，消费结构向更高价位产品倾斜，显示市场具备升级潜力 [5] 主要公司财务表现 - 苏泊尔第三季度营业收入为54.20亿元，同比下降2.30%，归属于上市公司股东的净利润为4.26亿元，同比下降13.42% [3] - 爱仕达第三季度营业收入为6.84亿元，同比下降16.98%，归属于上市公司股东的净利润亏损0.62亿元，同比下降1284.20% [3] - 九阳股份第三季度营业收入为15.98亿元，同比下降10.99%，归属于上市公司股东的净利润为85.46万元，同比增长101.11% [3] 产品质量与消费者信心 - 厨房小家电产品质量稳定性是亟待解决的关键问题，产品爆炸、故障率高等报道频发，影响消费体验和公众信任 [3] - 企业需从源头加强质量管理，加大对下游生产链的管控，严格执行制造环节质量标准 [3] - 企业应完善售后服务体系，增设线下维修网点，提升服务可及性与响应效率，构建全流程质量保障机制以重塑消费者信心 [3][4] 市场趋势与企业应对 - 消费者对高品质、高性能产品的需求依然强劲，推动市场向更高价位产品升级 [5] - 企业应把握消费升级趋势，持续加强产品品控，优化功能设计与用户体验 [5] - 企业需通过差异化创新推动市场实现结构性增长 [5]

小家电板块市场表现 - 2024年1月23日，小家电板块整体上涨0.65%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内领涨个股为ST德豪，其股价上涨5.02%，收于3.14元，成交额为1.08亿元 [1] - 板块内涨幅居前的个股还包括倍益康（涨2.65%）、开能健康（涨2.31%）、德昌股份（涨2.30%）和九阳股份（涨1.68%） [1] - 板块内部分个股出现下跌，其中莱克电气跌幅最大，为-1.68%，利仁科技下跌-0.89% [2] 小家电板块资金流向 - 当日小家电板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出4504.04万元，游资资金净流出3739.63万元，散户资金净流入8243.67万元 [2] - 个股资金流向分化明显，莱克电气在股价下跌的情况下，获得主力资金净流入2346.24万元，主力净占比达9.81% [3] - 领涨股ST德豪获得主力资金净流入1980.42万元，主力净占比高达18.33%，但同时遭遇游资和散户资金净流出 [3] - 新宝股份、小熊电器、德昌股份等个股也获得不同程度的主力资金净流入 [3] 重点个股交易数据 - 石头科技成交额居板块前列，达6.86亿元，股价上涨1.02% [1] - 科沃斯成交额达3.79亿元，股价上涨0.55% [2] - 德昌股份成交额达2.48亿元，股价上涨2.30% [1] - 莱克电气成交额达2.39亿元，股价下跌1.68% [2] - 倍益康成交额达1.75亿元，股价上涨2.65% [1]

小家电板块市场表现 - 2024年1月22日，小家电板块整体下跌0.29%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5% [1] - 板块内个股表现分化，石头科技领跌，跌幅为2.13%，收盘价149.70元，莱克电气和富佳股份领涨，涨幅分别为2.35%和2.37% [1][3] - 从资金流向看，当日小家电板块主力资金净流出1.29亿元，而游资和散户资金分别净流入6301.02万元和6585.96万元 [3] 小家电板块个股涨跌详情 - 涨幅居前的个股包括：富佳股份涨2.37%收于18.58元，莱克电气涨2.35%收于37.46元，开能健康涨1.56%收于7.80元 [1] - 跌幅居前的个股包括：石头科技跌2.13%收于149.70元，德昌股份跌1.52%收于18.73元，小熊电器跌1.28%收于44.60元，科沃斯跌1.16%收于82.42元 [3] - 部分权重股表现平淡，九阳股份微涨0.47%，苏泊尔微跌0.16%，德尔玛股价持平 [1][3] 小家电板块个股资金流向 - 主力资金净流入最多的个股是莱克电气，净流入2665.84万元，主力净占比11.94%，富佳股份主力净流入669.16万元，占比5.88% [4] - 主力资金净流出明显的个股包括：德尔玛净流出167.98万元，占比-6.58%，倍轻松净流出100.93万元，占比-4.01% [4] - 游资与散户资金流向呈现差异，例如比依股份游资净流入759.82万元，但散户净流出738.44万元，德尔玛散户净流入294.08万元，占比11.52% [4] 相关ETF产品动态 - 人工智能AIETF近五日下跌2.05%，市盈率64.85倍，最新份额增加6000万份至52.0亿份，净申购1.2亿元，估值分位处于79.26% [6] - 游戏ETF近五日下跌4.62%，市盈率41.60倍，最新份额减少1.2亿份至86.8亿份，净赎回2.0亿元，估值分位为60.98% [6] - 机器人ETF近五日上涨2.95%，市盈率73.35倍，最新份额减少8400万份至238.0亿份，净赎回9250.6万元，但估值分位高达92.18% [7][8] - A50ETFF近五日下跌0.92%，最新份额减少1560万份至17.9亿份，净赎回1669.6万元 [6]