项目协议 - 全资子公司浙江旺能环保有限公司与大竹县人民政府签署餐厨垃圾处理服务补充协议 [1] - 项目采用建设-运营-维护（BOT）模式运营 [1] - 餐厨垃圾收运处理服务费定价为240元/吨 [1] 项目规模 - 设计处理总规模为100吨/日 [1] - 服务范围覆盖大竹县城市建成区及各乡镇街道集镇 [1] - 项目公司负责餐厨垃圾的收集、运输及处理全流程 [1] 战略影响 - 协议签署符合公司固废处理业务战略规划 [1] - 有助于增强公司在固废处理领域的综合实力 [1] - 对2025年度经营业绩不会产生重大影响 [1]

公司重大决策 - 公司董事会审议通过申请控股子公司浙江立鑫破产预重整的议案 同意作为债权人向法院申请破产重整并启动预重整程序 [1] - 2022年1月通过全资子公司收购浙江立鑫60%股权成为其大股东 布局新能源锂电材料绿色循环再利用产业 [2] - 预重整旨在引入战略投资者改善资产负债结构 避免债务风险恶化 帮助恢复经营能力并控制潜在投资损失 [2] 子公司经营状况 - 浙江立鑫因锂电行业竞争激烈导致逐年亏损 经营状况持续恶化并出现资不抵债情况 [2] - 子公司拥有土地厂房、生产设备、排污许可、危化品处理资质等完整生产要素 是新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用白名单企业 [2] - 子公司获浙江省专精特新中小企业认定 拥有多项专利发明和行业稀缺资源 具备较高重整价值 [2] 公司主营业务表现 - 公司主要从事城市生活垃圾焚烧发电及餐厨污泥处理业务 上半年实现营业收入17.01亿元 同比增长7.00% [3] - 上半年归属于上市公司股东的净利润达3.82亿元 同比增长5.24% [3] - 现有14个垃圾焚烧发电项目开展对外供热业务 上半年供热量74.73万吨 较去年同期增长超24% [3] 项目推进情况 - 安吉扩建项目(750吨/日)和越南项目(600吨/日)处于筹建阶段 [3] - 餐厨垃圾处理板块有3个在建项目 另有1个200吨/日新项目处于筹建中 [3] - 公司将继续深度挖掘现有项目的供热潜力 [3]

公司董事会决议 - 公司第九届董事会第十二次会议审议通过《关于申请控股子公司浙江立鑫破产预重整的议案》[2] - 会议同时审议通过《关于召开2025年第二次临时股东会的议案》[2] 子公司运营状况 - 控股子公司浙江立鑫进入破产预重整申请程序[2]

公司治理动态 - 旺能环境将于2025年9月25日召开第二次临时股东会 [1] - 股东会拟审议控股子公司浙江立鑫破产预重整申请议案 [1]

业绩数据 - 浙江立鑫2024年度营收0.56亿元，利润总额 -1.08亿元，净利润 -1.20亿元[6] - 2025年1 - 8月营收0.21亿元，利润总额 -0.21亿元，净利润 -0.21亿元[6] - 2024年末资产2.05亿元，负债3.01亿元，净资产 -0.96亿元[6] - 2025年8月末资产1.57亿元，负债2.76亿元，净资产 -1.19亿元[6] 公司决策 - 2025年9月8日公司审议通过浙江立鑫破产预重整议案，待股东会审议[2] 股权情况 - 2022年1月4日公司子公司收购浙江立鑫60%股权成大股东[7] 影响与风险 - 预重整或影响利润，但可控制潜在投资损失[8] - 申请未提交，法院受理及重整成功有不确定性[9]

股东会信息 - 2025年9月25日14:45召开第二次临时股东会，会期半天[2] - 股权登记日为2025年9月18日[4] - 登记时间为2025年9月19日[7] 投票信息 - 网络投票时间为2025年9月25日，深交所交易系统9:15 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网系统9:15 - 15:00[3][14][15] - 投票代码为“362034”，简称为“旺能投票”[13] 会议议案 - 审议申请控股子公司浙江立鑫破产预重整议案，需三分之二以上有效表决权股份通过[4][5]

会议信息 - 公司2025年8月27日发第九届董事会十二次会议通知，9月8日召开[4] - 应出席董事9名，实际出席9名，3名独立董事通讯表决，全体高管列席[4] 议案审议 - 审议通过控股子公司浙江立鑫破产预重整议案，需提交2025年第二次临时股东会审议[5] - 审议通过召开2025年第二次临时股东会的议案[6][7] 股东会安排 - 2025年第二次临时股东会现场9月25日14:45开始，会期半天[7] - 网络投票时间为9月25日，股权登记日为9月18日[7]

宏观研究 - 伦敦金现价格累计上涨近7%至3,578美元/盎司的历史高点，COMEX金价触及3,640美元/盎司 [2] - 黄金价格虽然可能经历短期波动，但"拐点"或远未来到，长期表现仍然可期 [2] 量化研究 - 构建339个因子并进行系统性检验，涵盖量价、基本面、资金面和一致预期4个因子大类 [2] - 港股多因子精选50组合年化收益率为10.57%，港股通增强组合年化超额收益率为8.65%（回测期20171229-20250731） [2] 固定收益研究 - 存续点心债规模超过1.5万亿元，以信用债、中资主体为主，期限结构偏短，票面利率集中在3-4% [5] - 2025年4-7月点心债收益率下行较多，主因南向通扩容+城投点心债供给放缓+离岸人民币流动性较充裕 [5] - 建议点心债投资以票息策略、中短端为主，投资级金融/产业债拉久期+中短端城投债适度下沉 [5] - 全球贸易秩序重构进入加速阶段，局部逆全球化深化，经贸关系从合作共赢转向摩擦常态化 [4] 有色金属研究 - 预计2025年下半年铝价或上行至2.2万元/吨，主因国内供给端接近产能天花板且绝对库存偏低 [5] - 电解铝下半年供需关系或依旧偏紧，光伏、汽车等细分板块需求保持乐观 [5] 公司研究：乖宝宠物 - 维持130元目标价和"买入"评级，认为其成功源于产品创新、渠道布局和品牌营销三大维度的协同发力 [7] - 渠道层面精准把握线上红利，深化新兴渠道运营；营销层面采用"泛娱乐化营销"和"精准数字化投放" [7] 公司研究：蔚来 - 25H1实现营收310亿元，同比+13.5%；归母净利润-120亿元，亏损同比扩大16% [8] - Q2汽车销售收入达161亿元，同环比+3%/+62%；归母净利润-51亿元，亏损环比收窄25% [8] - 维持"买入"评级，看好全新ES8 9月上市表现及25H2降本增效持续推进 [8] 公司研究：旺能环境 - 2025年H1实现营收17.01亿元（yoy+7.00%），归母净利3.82亿元（yoy+5.24%） [8] - Q2实现营收8.28亿元（yoy+2.98%，qoq-5.30%），归母净利1.81亿元（yoy-0.15%，qoq-9.79%） [8] - 每股派息0.2元，同比持平；智算中心、供热、出海等业务拓展有望贡献业绩增量 [8] 公司研究：黑芝麻智能 - 1H25营收2.53亿元（yoy+40.4%），其中辅助驾驶解决方案收入2.34亿元（yoy+41.6%） [10] - 毛利率同比下降25.2pct至24.8%，主因辅助驾驶产品拓展带来硬件组件和人力成本增加 [10] - 研发管理费用分别为6.2/1.7亿元（yoy-10.1/-6.8%）；归母净利-7.62亿元 [10] - 给予目标价24.46港币，基于2025E 17.0X PS，维持"买入"评级 [10] 评级变动 - 霍顿房屋首次覆盖给予"买入"评级，目标价199.00美元 [12] - 澳博控股评级从"买入"下调至"持有"，目标价3.00港币 [12] - 蔚来评级从"增持"上调至"买入"，目标价7.56美元 [12] - 平煤股份评级从"增持"上调至"买入"，目标价10.00元 [12] - 东微半导评级从"增持"上调至"买入"，目标价92.65元 [12] - 潞安环能评级从"增持"上调至"买入"，目标价17.69元 [12] - 新媒股份评级从"增持"上调至"买入"，目标价55.49元 [12] - 澳优评级从"持有"上调至"增持"，目标价2.97港币 [12] - 风语筑评级从"买入"下调至"增持"，目标价11.20元 [12] - 捷成股份评级从"买入"下调至"增持"，目标价6.73元 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价21.39元人民币[1][4][5] 核心观点 - 公司通过提质增效和业务优化实现内生式增长 智算中心、供热、出海等新业务拓展有望贡献业绩增量[1] - 2025年H1实现营收17.01亿元（yoy+7.00%） 归母净利3.82亿元（yoy+5.24%） 扣非净利3.79亿元（yoy+3.59%）[1] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利5.97、6.31、6.78亿元[4] 财务表现 - Q2实现营收8.28亿元（yoy+2.98% qoq-5.30%） 归母净利1.81亿元（yoy-0.15% qoq-9.79%） 环比下滑因生活垃圾入库量季度波动[1] - 经营活动产生的现金流量净额6.24亿元 同比+5.00%[2] - 每股派息0.2元 同比持平[1] 分业务表现 - 生活垃圾处置收入12.52亿元（yoy+3.50%） 毛利率49.89%（yoy+1.85pct） 归母净利润4.28亿元[2] - 餐厨垃圾处置收入2.11亿元（yoy+6.69%） 毛利率36.07%（yoy+3.41pct） 归母净利润4,464.67万元[2] - 废橡胶再生收入1.04亿元 归母亏损1,976.42万元[2] - 废电池再生收入1,803.14万元 归母亏损2,022.88万元 浙江立鑫已停产[2] 新业务进展 - 南太湖项目（2,150吨/日处理能力）完成湖州"零碳智算中心"备案 5月底通过省发改委专家评审会 将列入省级算力规划项目清单[3] - 14个垃圾发电项目配套开展供热业务 上半年供热量74.73万吨（yoy+24%） 已与许昌市签署供热协议 计划9个月内完成管网建设[3] - 与越南太平省签署固体废物处理服务原则性合同 拟投资建设日处理能力600吨的固体废物焚烧厂项目[3] 估值比较 - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为15.5倍[4][11] - 三峰环境2025年预期PE 11.5倍 永兴股份15.7倍 军信股份14.9倍 中科环保19.7倍[11] - 公司2025年预期PE 12.34倍 PB 1.03倍[9]

核心财务表现 - 2025H1公司实现收入17.01亿元，同比增长7% [2] - 归母净利润3.82亿元，同比增长5% [2] - 扣非归母净利润3.79亿元，同比增长4% [2] - 经营活动现金流量净额6.24亿元，同比增长5% [2] 固废业务运营 - 垃圾焚烧总产能2.32万吨，已投运2.18万吨，筹建项目包括安吉750吨和越南太平省600吨 [3] - 2025H1生活垃圾处理业务营业收入12.52亿元，归母净利润4.28亿元，毛利率同比提升1.85个百分点至49.89% [3] - 餐厨业务总产能3,720吨，已运营2,810吨，在建710吨，筹建200吨 [3] - 2025H1餐厨垃圾处理业务营业收入2.11亿元，归母净利润4,465万元，毛利率同比提升3.41个百分点至36.07% [3] 再生资源业务状况 - 废橡胶再生业务年产能9万吨，2025H1营业收入1.04亿元，归母亏损1,976万元 [3] - 废电池再生业务处于停产状态，2025H1营业收入1,803万元，归母亏损2,023万元 [3][4] - 再生业务板块整体毛利率同比下滑2.38个百分点至8.59% [5] 新兴业务发展 - 湖州"零碳智算中心"已完成备案并通过省级算力基础设施专家评审 [5] - 公司正积极推进客户对接，依托2,150吨/日处理能力为数据中心提供绿电 [5] 业绩预测与估值 - 维持2025-2027年预测净利润分别为6.88亿元、7.18亿元、7.54亿元 [2] - 对应EPS分别为1.59元、1.66元、1.74元 [2] - 给予2025年15倍PE估值，目标价23.45元 [2]