报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司多元业务发展，磁材器件业务稳步提升，光伏锂电业务高速增长，欧洲市场品牌渠道较强，新技术产能加速投放，海外多市场有望迎来放量，充分受益行业高速增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年实现营业收入197.21亿元，同增1.39%，归母净利润18.16亿元，同增8.80%，扣非归母20.25亿元，同增26.58%；2023年第四季度，实现营业收入39.64亿元，同增25.58%，环降28.09%，归母净利润1.66亿元，同降63.97%，环降62.04%，扣非归母3.91亿元，同降27.20%，环增1.31% [2] 各业务情况 - 光伏业务：2023年收入约127.77亿元，出货量约10GW，出货同比增长约25%；精耕欧洲光伏市场，毛利率提升至21.21%，提高6.35个pcts [2] - 磁材业务：收入约45亿元，出货19.85万吨，出货同比增长约7.88%，毛利率提升至26.49%，提高2.79个pcts [2] - 锂电业务：收入20.5亿元，出货量3.4亿支，出货同比增长约75.26%，受原材料报价波段及竞争加剧影响，毛利率降低至6.93% [2] 未来业务展望 - 光伏业务：新增产能+加速拓展国内外市场，2024年光伏出货增速有望达50%；积极布局TOPCon产能，新增产能开工率饱满，良率效率水平领先，成本保持在行业第一梯队；2024年随着东南亚产能建设完成，美国市场出货有望实现突破 [2] - 锂电业务：聚焦小动力开拓新市场，争取市占率，2024年力争出货同比增长50%；2023年新增6GWh锂电项目建成投产，产能爬坡进度良好；保持锂电战略耐心，聚焦小动力，争取电动二轮车市场市占率，同时积极布局电动工具、智能家居等方向 [2] - 磁材业务：聚焦新能源领域，积极推动深度国际化；积极推进越南和泰国磁性材料项目的落地，同时聚焦新能源汽车、光伏等领域开拓新产品、新市场 [2] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为246.70亿元、288.31亿元、334.85亿元；归母净利润分别为19.28亿元、22.29亿元、27.66亿元，对应EPS分别为1.19元、1.37元、1.70元 [2] 财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|1.39%|25.09%|16.87%|16.14%|[3] |净利润增长率(%)|8.80%|6.17%|15.60%|24.09%|[3] |摊薄每股收益(元)|1.13|1.19|1.37|1.70|[3] |市盈率(PE)|11.98|12.64|10.93|8.81|[3] |毛利率|20.73%|17.13%|16.89%|17.38%|[4] |销售净利率|9.21%|7.82%|7.73%|8.26%|[4] |销售收入增长率|1.39%|25.09%|16.87%|16.14%|[4] |EBIT增长率|34.01%|-8.91%|15.60%|24.09%|[4] |净利润增长率|8.80%|6.17%|15.60%|24.09%|[4] |ROE|20.17%|17.46%|16.80%|17.25%|[4] |ROA|8.57%|13.73%|13.70%|14.53%|[4] |ROIC|18.01%|14.13%|14.04%|14.84%|[4] |EPS(X)|1.13|1.19|1.37|1.70|[4] |PE(X)|11.98|12.64|10.93|8.81|[4] |PB(X)|2.45|2.21|1.84|1.52|[4] |PS(X)|1.12|0.99|0.85|0.73|[4] |EV/EBITDA(X)|5.19|9.05|6.94|4.70|[4]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入197.21亿元，同比增长1.39%[1] - 公司光伏业务实现收入127.77亿元，同比增长24.27%[1] - 公司磁材业务实现收入44.83亿元，同比增长7.87%[2] - 公司2024年营业收入预计为219.80亿元，同比增长11.46%[4] - 公司2024年归母净利润预计为18.50亿元，同比增长1.88%[4] - 2026年预计营业收入将达到28980百万元，较2023年增长46.9%[7] - 2026年预计净利率为7.7%，较2023年下降1.5%[7] - 2026年预计ROE为14.6%，较2023年下降5.6%[7] 评级和目标价 - 公司维持“买入”评级，对应2024-2026年PE分别为13.25/11.78/11.00倍[4] 公司发展 - 公司在东南亚市场的占有率进一步提升，与多家知名品牌客户建立了良好关系[2] 公司信息 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[18] - 中邮证券在全国多地设有分支机构，正在建设中[18] - 中邮证券研究所位于北京、上海和深圳，提供专业化的证券投、融资服务[19]

业绩展望 - 公司预计2024年末TOPCon电池/组件产能将达到14/10GW[2] - 公司光伏锂电成长可期，磁材器件稳中有进，预计2024-2026年实现营收分别为221.86亿元、256.91亿元和298.02亿元，归母净利润分别为19.72亿元、22.17亿元和25.24亿元，同比增长8.6%、12.4%、13.8%[3] - 预计2026年每股收益将达到1.55元，较2022年增长50%[7] 财务数据 - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到298.02亿元，较2022年增长53.1%[7] - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计为51.3%[7] - ROE逐年下降，2026年预计为17.9%[7] - 公司的P/E比率逐年下降，2026年预计为9.7[7] - 公司的P/B比率逐年下降，2026年预计为1.8[7] - 公司的EV/EBITDA比率逐年下降，2026年预计为3.9[7] 投资建议 - 给予“买入”评级，当前股价对应的PE倍数分别为12.5X、11.1X、9.7X[4] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[11] 其他 - 公司提醒投资者，报告中的信息仅供参考，不构成投资建议[10] - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[11] - 长城证券版权所有并保留一切权利[11]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨横店东磁（ ） 002056.SZ [Table_Title] 扣非环比增长，阿尔法优势显著 报告要点 [横Ta店bl东e_磁Su发m布ma2r0y2]3年年报，2023年公司实现收入197.21亿元，同比增长1.39%；归母净利 18.16亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利20.25亿元，同比增长26.58%。其中，2024Q4公 司实现归母净利1.66亿元，扣非归母净利3.91亿元，环比增长1.31%，剔除PERC产线减值 和交易性金额资产公允价值变动等影响，Q4经营情况超预期。 ...

横店集团东磁股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 3 月 9 日披 露了《公司 2023 年年度报告》及其摘要，详情请参阅《证券时报》及巨潮资讯 网（www.cninfo.com.cn）。为了更好地与广大投资者进行交流，使投资者能够进 一步了解公司的生产经营情况，公司定于 2024 年 3 月 20 日（星期三）15:00-17:00 举行 2023 年度业绩网上说明会，具体情况如下： 一、说明会召开方式与时间 会议召开方式：网络文字互动 会议召开时间：2024 年 3 月 20 日（星期三）15:00-17:00 证券代码：002056 证券简称：横店东磁 公告编号：2024-022 横店集团东磁股份有限公司 关于举办 2023 年度业绩网上说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 1 （问题征集专题页面二维码） 三、出席人员 出席本次说明会的人员有：公司董事长任海亮、独立董事贾锐、总经理何悦、 副总经理兼董事会秘书吴雪萍、财务总监郭健，具体以当天实际参会人员为准。 欢迎广大投资者积极参与本次网上业绩说明会。 特此公告。 二 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入197.21亿元，同比增长1.39%[1] - 公司2023年Q4营业收入39.64亿元，同比减少25.58%、环比减少28.08%[1] - 公司2023年光伏业务毛利率为21.21%，同比提升6.35pct[1] - 公司2023年锂电池业务产量3.44亿支，同比增长65.24%[2] - 公司2023年磁性材料业务产量20.15万吨，同比增长7.17%[4] 未来展望 - 公司2024年经营目标为实现营业收入和盈利双增长[5] - 2026年预计公司营业收入将达到337.26亿元，较2022年增长73.4%[7] - 2026年预计公司净利润率为7.6%，较2022年下降0.9%[7] - 2026年预计公司ROE为15.9%，较2022年下降5.6%[7] - 2026年预计公司P/E为9.6，较2022年下降5.1[7] - 2026年预计公司P/S为0.7，较2022年下降0.6[7] 评级体系 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[8] - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[8] - 风险评级分为A和B两个等级，A表示正常风险，B表示较高风险[8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1] 报告核心观点 - 横店东磁2023年实现营业收入197.21亿元，同比增长1.39%，实现归母净利润18.16亿元，同比增长8.80%；2023Q4业绩有所下滑。光伏出货和盈利增长，磁材业绩稳定，锂电市占率提升。2024年磁材和TOPCon产品出货规模预计高增，同时维持“买入”评级，但竞争加剧背景下产品价格和盈利在2024/25年将面临较大压力，下调24/25年盈利预测[1] 各板块业务情况 光伏业务 - 2023年总出货9.95GW，同比增长24.27%，欧洲市场市占率维持，毛利率同比增长6.35个pct至21.21%。2023年底TOPCon电池转换效率突破26.0%，成本做到行业第一梯队水平，推出新品组件。2024年计划推进多个项目建设，力争光伏产品出货同比增长50%[1] 磁材业务 - 2023年出货量同比增长7.87%至19.85万吨，在产品价格下跌压力下毛利率仍同比增长2.79个pct至26.49%，业绩贡献稳定。2024年将推进越南和泰国磁性材料项目落地，加速国际化进程[1] 锂电业务 - 2023年出货规模同比高增75.36%至3.4亿支，但毛利率同比减少13.44个pct至6.93%。2023年6GWh项目建成投产，推出21700系列产品，市场端市占率稳中有升，2024年力争锂电出货同比增长50%[1] 财务数据预测 - 预计24 - 26年实现归母净利润18.51/20.71/22.91亿元（下调30%/下调37%/新增），当前股价对应24年PE为13倍。2022 - 2026年营业收入、净利润等各项指标预测数据详见文档[1][2]

业绩总结 - 公司23年业绩稳步增长，新能源业务表现突出，归母净利润同比增长8.80%[1] - 公司光伏板块盈利同比实现高速增长，销量达9.95GW，同比增长24.27%[1] - 磁性材料业务实现营业收入37.4亿元，毛利率同比改善2.79个百分点[2] - 锂电产业实现营业收入20.51亿元，同比增长31.38%[3] - 公司24-26年归母净利润预测分别为18.30、22.14、25.85亿元，同比增长分别为0.8%、21.0%、16.7%[5] - 公司2024年预计营业收入为210.56亿元，同比增长6.8%；净利润为18.16亿元，同比增长8.8%[7] - 公司光伏产品收入持续增长，2026年预计达到190.15亿元，毛利率稳定在16%-17%之间[8] 未来展望 - 公司24年PE估值为14-16倍，合理价值区间为15.75-18.00元[8] - 横店东磁公司2023年至2026年的营业总收入预测逐年增长，分别为19721百万元、21056百万元、25167百万元和29385百万元[9] - 公司的P/E比率预测在2023年至2026年逐年下降，分别为13.42、13.32、11.00和9.43[9] - 横店东磁公司的净利润率预测在2023年至2026年保持稳定，分别为9.2%、8.7%、8.8%和8.8%[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收197.21亿元，同比增长1.4%[1] - 公司2023年扣非归母净利润同比增长26.6%[2] - 公司2023年光伏板块毛利率大幅提升至21.2%[2] - 公司2023年锂电池板块毛利率同比下降至7%[2] - 公司2023年磁性材料/器件板块整体毛利略有增长[2] - 公司2023年营业收入预测为25,742百万元，同比增长30.5%[4] - 公司2023年毛利率同比增长3.25pct至20.73%[9] - 公司2023年综合毛利率提升3.25pct至20.73%[11] - 公司2023年现金比率为0.80[25] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利分别为20.88亿元、24.29亿元和27.87亿元[3] - 公司2024年生产经营目标为实现营业收入和盈利双增长[6] - 公司有多个在建项目，若部分项目的投产进度低于预期，可能对公司利润产生不利影响[23] - 技术升级迭代风险是公司面临的风险之一[23] 新产品和新技术研发 - 公司2023年光伏产品销量同比增加65.8%[26] - 公司2023年光伏板块毛利占比为66.3%[26] 市场扩张和并购 - 公司2023年推荐评级标准中性[28] 其他新策略 - 公司具备证券投资咨询业务资格，分析师独立客观出具报告[27]

公司基本信息 - 公司注册地址为浙江省东阳市横店工业区，办公地址为浙江省东阳市横店华夏大道233号东磁大厦[19] - 公司股票代码为002056[19] - 公司主要业务包括磁材+器件、光伏及锂电产品的研发、生产、销售和技术解决方案服务[33] 业绩数据 - 公司2023年营业收入达到1,972,095.53万元，较上年增长1.39%[22] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为181,617.32万元，较上年增长8.80%[22] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为389,406.87万元，较上年增长34.90%[22] 产品和技术 - 公司采用IBC电池和HJT电池技术，提升光电转换效率[7][8] - 公司生产的太阳能电池组件可单独使用或串联并联，作为太阳能供电系统的发电单元[9] - 公司研发永磁材料和软磁材料，应用于磁材器件业务领域[10][11] 市场趋势 - 2023年全球光伏装机达390GW，同比增长69.57%，国内光伏新增装机217GW，同比增长148%[30] - 新能源汽车产量同比增长35.8%，推动软磁材料在车载充电机、DC/DC转换器等应用持续增长[30] - 2023年全球小型电池出货量为113.2GWh，同比下滑0.9%[32] 公司治理 - 公司严格按照《公司章程》和《公司股东大会议事规则》的规定和要求，规范股东大会的召集、召开及议事程序[98] - 公司建立健全内部管理和控制体系，促进规范运作，提高公司治理水平[97] - 公司董事会在报告期内召开多次会议，包括第八届和第九届董事会的多次会议[114] 环保和社会责任 - 公司2023年环保治理设施运行正常，废气、废水、噪声排放均达标[147] - 公司每年对厂区绿化进行修剪养护、补植等管理，对新建项目建设积极规划与实施景观绿化种植工作[153] - 公司成立双碳目标管理领导小组，积极开展双碳管理工作[155]