报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收185.59亿元同比降5.95%，归母净利润18.27亿元同比增0.46%；24Q4营收49.77亿元同比增25.41%，归母净利润9亿元同比增437.24% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.23、22.67、28.21亿元，同比增长5.3%、17.9%、24.5%，给予2025年15 - 17倍PE估值，对应合理价值区间17.73 - 20.10元 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为197.33亿、185.59亿、210.53亿、242.80亿、288.01亿元，同比增速1.5%、 - 6.0%、13.4%、15.3%、18.6% [4] - 2023 - 2027年预计净利润分别为18.18亿、18.27亿、19.23亿、22.67亿、28.21亿元，同比增速8.9%、0.5%、5.3%、17.9%、24.5% [4] - 2023 - 2027年预计全面摊薄EPS分别为1.12、1.12、1.18、1.39、1.73元 [4] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为20.4%、19.8%、20.5%、19.0%、19.0% [4] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为20.2%、18.1%、16.1%、15.9%、16.5% [4] 各业务情况 光伏业务 - 2024年实现收入110.7亿元，出货17.2GW同比增73%，国内出货翻番以上增长，欧洲拓展东欧和南欧部分国家出货高基数增长，印尼产能四季度带来新利润增长点，增加东南欧、巴西、美国等地销售布局 [5] - 2024年完成渔光互补电站建设超600MW，承接分布式EPC超100MW，在手储备电站项目超1GW [5] 磁材业务 - 2024年实现收入45.78亿元，出货23.2万吨同比增17%，完成梧州永磁二期、越南永磁基地首期、印度电机基地产线扩建项目建设，启动泰国软磁基地布局 [5] - 抓住消费品以旧换新机遇，在新能源汽车和算力领域获多个定点项目，收入和盈利双增长 [5] 锂电业务 - 2024年实现收入24.15亿元，出货5.31亿支同比增56%，保持7GWh产能高稼动率 [5] - 在电动两轮车领域市占率提升，越南、巴西、韩国等市场取得突破，电动工具市场出货翻番以上增长，积极布局户储、工商业储能产品，户储产品在欧洲市场出货验证 [5] 可比公司估值 - 选取隆基绿能、晶科能源等公司作为可比公司，2025年可比公司PE均值为21.18倍 [7] 财务报表分析和预测 利润表 - 2024 - 2027年预计营业总收入分别为185.59亿、210.53亿、242.80亿、288.01亿元 [10] - 2024 - 2027年预计营业成本分别为148.88亿、167.44亿、196.77亿、233.20亿元 [10] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为19.8%、20.5%、19.0%、19.0% [10] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计资产总计分别为242.12亿、259.99亿、319.29亿、372.43亿元 [10] - 2024 - 2027年预计负债总计分别为139.42亿、138.35亿、174.96亿、199.87亿元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为35.22亿、37.80亿、53.38亿、58.22亿元 [10] - 2024 - 2027年预计投资活动现金流分别为 - 15.32亿、 - 16.34亿、 - 24.46亿、 - 29.57亿元 [10] - 2024 - 2027年预计融资活动现金流分别为 - 29.76亿、2.60亿、3.68亿、3.34亿元 [10]

公司基本信息 - 证券代码为 002056，证券简称为横店东磁，是横店集团东磁股份有限公司 [1] - 2025 年 3 月 12 日举办投资者线上交流会，众多机构参与，上市公司接待人员为何悦、吴雪萍 [2] 2024 年度业绩情况 整体业绩 - 全年营收 185.6 亿元，归母净利润 18.3 亿元，同比略升，经营净现金流 35.2 亿元，加权平均净资产收益率达 19.4%，拟派发现金分红 7.2 亿元，每 10 股派 4.52 元 [3] 各业务板块业绩 - 磁材：营收 45.78 亿元，磁材出货 23.2 万吨，同比增长 17%，永磁抓住消费品以旧换新机遇，软磁推动新产品开发并获定点项目，塑磁开拓新客户和新领域 [3] - 光伏：营收 111 亿元，出货 17.2GW，同比增长 73%，N 型产品产能超 80%，电池量产转换效率达 26.5%，非硅成本控制领先，布局海外产能，推动电站开发建设 [3] - 锂电：实现收入 24.15 亿元，出货 5.31 亿支，同比增长 56%，聚焦小动力领域，在电动工具市场取得突破 [3] 科研成果 - 研发支出 7.2 亿元，技术创新项目 54 项，重大技术创新专项 40 项，九项产品通过新产品认证，申请专利 313 项，获授专利 139 项，新增主导或参与制定标准九项 [3] 其他成果 - 出海：新增东南欧、美国、巴西等区域营销布局，在印尼、越南、泰国、印度等区域布局或扩产 [3] - 数字化：有五个国家级和两个省级 5G 工厂，全面铺开数字化转型探索 [3][4] - 绿色发展：N 型电池与组件百分百绿电，连云港基地获碳中和达成核查证明，发布 ESG 报告和绿色行动白皮书，加入联合国全球契约组织，ESG 评级提升 [4] 2025 年经营计划 - 磁材：提升市占率，永磁寻求新突破，软磁力拓新市场，塑磁扩产增效 [4] - 光伏：推进全球化布局，巩固优势市场，开拓优质和新兴市场 [4] - 锂电：增加技改投入提升产能，聚焦 18 和 21 系列产品 [4] 问答环节要点 业绩相关 - Q4 业绩超预期，磁材业务收入和盈利提升，光伏海外贡献大，锂电增加，年末有政策性补助，光伏贡献相对更多 [5] 行业与市场相关 - 行业自律长期积极，但出清周期预计更长 [6] - 公司光伏业务对欧洲市场依赖度和敏感性下降，欧洲市场出货绝对额提升但占比下降 [7] - 欧洲市场分销和项目有半欧分以上溢价，东磁库存周转良好 [9] - 欧洲光伏市场总体有望增长，局部细分市场需调整策略 [10] 出货与市场策略相关 - 2025 年光伏预计出货 20GW 以上，欧洲占比约 40%，亚太除中国外占比约 5%，国内占比约 40%，北美等其他市场占比约 15%+ [11] - 2025 年国内出货预计有增量，会谨慎选择市场，适度投资电站项目拉动订单，二季度后根据省份制度细则择优选择 [12] 价格与成本相关 - 2025 年主要合作伙伴价格体系与 2024 年基本稳定，印尼产能 2025 年有降本空间 [12][13] 产能与盈利相关 - 2025 年印尼产能预计出货 3.5GW+，能提供较好收入和盈利弹性 [14] - 公司不会因非东南亚四国产能紧缺短期涨价 [14] - Q1 组件端盈利环比有压力，预计 Q2 修复，公司聚焦差异化竞争策略提升盈利 [14] 小圆柱电池相关 - 2025 年小圆柱电池目标出货 6 亿支，锚定出货增长目标，适度弱化盈利目标，推动全极耳技术导入 [14] - 18650 单颗电芯价格约 4 - 5 元，开拓机器人领域应用处于起步阶段 [15] 磁材业务相关 - 2025 年磁材预计保持稳健增长，机器人和 AI 领域有向好趋势 [16] - 永磁关注成本控制，软磁提升业务聚焦度，塑磁开拓市场分摊成本 [16] 公司增长相关 - 公司早做战略布局，坚持风险控制，光伏成本控制领先，市场端采取稳定优质市场等策略维持收益 [16]

文章核心观点 - 3月12日沪指下跌，各行业表现分化，电力设备行业上涨且主力资金净流入规模居首 [1] 行业表现 - 申万所属行业中15个行业上涨，传媒、通信涨幅居前，分别为1.91%、1.01%，电力设备行业上涨0.29%，美容护理、煤炭跌幅居前，分别为1.01%、0.80% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出73.50亿元，8个行业主力资金净流入，电力设备行业净流入规模居首，为30.21亿元，非银金融行业净流入24.39亿元 [1] - 23个行业主力资金净流出，机械设备行业净流出规模居首，为37.24亿元，有色金属行业净流出22.63亿元 [1] 电力设备行业个股表现 - 电力设备行业所属352只个股中，201只上涨，11只涨停，146只下跌 [2] - 资金净流入个股184只，17只净流入超亿元，麦格米特净流入4.04亿元居首，横店东磁、科士达分别净流入3.99亿元、3.86亿元 [2] - 资金净流出个股中，5只净流出超亿元，卧龙电驱、方正电机、隆基绿能净流出居前，分别为3.99亿元、2.22亿元、1.20亿元 [2]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入185.59亿元[8] - 2024年末公司资产总计194.01亿元，较上年增长3.33%[25] - 2024年末公司负债合计103.52亿元，较上年下降1.72%[25] - 2024年末公司所有者权益合计90.49亿元，较上年增长9.79%[25] - 2024年公司营业利润21.16亿元，较上年增长1.55%[27] - 2024年公司净利润18.28亿元，与上年基本持平[27] - 本期营业收入176.19亿元，上年同期188.76亿元，同比下降6.66%[29] - 本期净利润15.57亿元，上年同期17.35亿元，同比下降10.29%[29] 资产情况 - 截至2024年12月31日，公司存货账面余额38.28亿元，账面价值37.49亿元[10] - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额32.92亿元，账面价值31.69亿元[13] - 公司期末流动资产合计165.73亿元，上年年末145.49亿元[24] - 公司期末流动负债合计131.97亿元，上年年末114.44亿元[24] - 公司期末货币资金89.75亿元，上年年末91.85亿元[24] 现金流情况 - 本期经营活动产生的现金流量净额35.22亿元，上年同期38.99亿元，同比下降9.68%[32] - 本期投资活动产生的现金流量净额 - 15.32亿元，上年同期 - 9.89亿元，亏损扩大54.89%[32] - 本期筹资活动产生的现金流量净额 - 29.76亿元，上年同期 - 4.76亿元，亏损扩大525.21%[32] 会计政策 - 存货采用成本与可变现净值孰低计量[10] - 管理层按应收账款信用风险特征计量损失准备[13] - 金融资产初始确认分三类，金融负债初始确认分四类[61] - 发出存货采用月末一次加权平均法[81] - 公司自2024年1月1日起执行多项会计准则解释规定[163][164] 税收情况 - 公司及部分子公司企业所得税税率为15%，部分子孙公司为20%，其他境内纳税主体为25%[168] - 自2024年12月1日起部分光伏、电池等产品出口退税率由13%下调至9%[168] - 2023 - 2025年公司及部分子公司因高新技术企业认定按15%税率计缴企业所得税[171][172][173]

审计相关 - 审计报告披露时间为2025年3月12日[1] - 审计公司对公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性进行审计[4] - 审计报告日期为2025年3月11日[10] 内控情况 - 公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[8][9] - 内部控制存在固有局限性，推测未来有效性有一定风险[7]

业绩总结 - 审计公司对横店东磁2024年度财务报表及汇总表审计，认为汇总表如实反映非经营性资金占用及关联资金往来情况[4][9] - 横店集团控股2024年度往来累计发生金额118.23万元，偿还114.01万元，期末余额4.22万元[12] - 东阳市燃气2024年度往来资金利息4.99万元，偿还4.24万元，期末余额0.75万元[12] 用户数据 - 无 未来展望 - 无 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 无 应收账款及其他应收款数据 - 浙江英洛华康复器材应收账款为446.56，对应金额2983.37和2941.73[13] - 浙江联宜电机应收账款为67.69，对应金额236.95和238.42[13] - 上市公司子公司及附属企业应收账款总计171,783.91，其他应收款涉及众多子公司且金额差异大[16][19] - 上市公司子公司及附属企业应收账款期末余额为640,911.88[18][19] - 上市公司子公司及附属企业应收账款账面余额为594,824.26[18][19] - 上市公司子公司及附属企业应收账款坏账准备为217,871.53[19]

会议召开情况 - 2024年公司召开股东大会4次、董事会会议10次[1][27][48] - 独立董事现场出席董事会3次，通讯方式参加7次，出席股东大会4次[1] 关联交易 - 2024年度公司及下属子公司预计与关联方发生关联交易业务总额为44440万元[10][31][52] - 2024年8月预计增加关联交易额度6300万元[11][32][53] - 2024年10月预计增加关联交易额度1500万元[11][32][53] 收购事项 - 2024年公司拟3604.2万元收购浙江东磁户田磁业有限公司50%股权[11][32][53] - 2024年公司拟1051.48万元收购东阳市三禾水电安装有限公司100%股权[11][32][53] 审计相关 - 2024年公司续聘天健会计师事务所为年度审计机构，聘用期一年[13][34] 会计估计变更 - 光伏 + 锂电板块1年以内应收款项预期损失率调整为0 - 6个月1%、7 - 12个月5%[13][34][55] - 光伏补贴应收账款预期信用损失率由0调整为3%[13][34][55] 人事变动 - 2024年2月1日公司聘任何悦为总经理、郭帅为副总经理[14][35][56] 薪酬方案 - 2024年8月23日确定总经理何悦、副总经理郭帅、财务总监郭健薪酬方案[16][37][58] 员工持股计划 - 公司第二期员工持股计划存续期由2024年12月31日延长至2025年12月31日[16][37][58] - 第三期员工持股计划预留份额由947,852股增至1,467,852股[17][38][59] - 2024年10月24日确定22名认购对象认购第三期员工持股计划预留的1,467,852股，认购价7.03元/股[18][39][60]

财务资助 - 拟向控股子公司DM INVESTMENT提供不超1.15亿元资助，期限三年，年利率5%[2] - 截至公告披露日，对控股子公司和孙公司累计资助余额约4.666385亿元，占比4.63%[14] 公司股权 - 持有DM INVESTMENT 81%股权，HG SINGAPORE持有19%[2] 关联方情况 - 截至2024年12月31日，HG SINGAPORE总资产189.37万元，净资产32.42万元，2024年营收0万元，净利润0.07万元[8] - 年初至披露日，与HG SINGAPORE累计关联交易金额为0元[11] 审议情况 - 2025年3月11日会议通过资助议案，尚需股东大会审议[4] - 独立董事同意按关联交易审议程序提交董事会，关联董事应回避表决[13]

关于独立董事独立性自查情况的专项意见 横店集团东磁股份有限公司董事会 根据中国证券监督管理委员会《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交 易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上 市公司规范运作》等要求，横店集团东磁股份有限公司（以下简称"公司"）董 事会就公司在任独立董事吕岩、杨柳勇、贾锐的独立性情况进行评估并出具如下 专项意见： 横店集团东磁股份有限公司董事会 二〇二五年三月十一日 1 胡天高： 厉宝平： 吕 岩： 杨柳勇： 贾 锐： 经核查独立董事吕岩、杨柳勇、贾锐的任职经历以及签署的相关自查文件， 上述人员未在公司担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司主要股东公司担 任任何职务，与公司以及主要股东之间不存在利害关系或其他可能妨碍其进行独 立客观判断的关系，不存在影响独立董事独立性的情况，符合《上市公司独立董 事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司 规范运作》中对独立董事独立性的相关要求。 董事签名： 任海亮： 徐文财： ...

内部控制情况 - 2024年度内部控制制度符合规定及公司实际[1] - 能有效防范控制风险，保证业务开展[1] - 各项制度在各环节有效执行[1] - 重点控制事项无重大缺陷[1] - 内控评价报告客观反映建设运行情况[1] - 内部控制总体评价客观准确[1]