投资评级与目标价格 - 报告对横店东磁给出"增持"评级 [5] - 目标价格为23.64元 [5] - 基于2025年20倍PE估值 [11] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入119.36亿元，同比增长24.75% [11] - 2025年上半年归母净利润10.2亿元，同比增长58.94% [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.23/21.11/24.51亿元 [4][11] - 预计2025-2027年EPS分别为1.18/1.30/1.51元/股 [4][11] - 2025年预测营业总收入21,053百万元，同比增长13.4% [4] - 净资产收益率预计从2024年18.1%逐步降至2027年15.1% [4] 业务板块表现 光伏业务 - 2025H1收入80.54亿元，同比增长36.58% [11] - 光伏产品出货13.4GW，同比增长超65% [11] - 电池量产转化效率提升至26.85%，研发效率达27.25% [11] - 海外产能实现满产释放，优质市场出货量持续提升 [11] 磁材业务 - 2025H1收入23.71亿元，同比略有增长 [11] - 磁材出货10.73万吨，出货结构优化 [11] - 市场占有率进一步提升，新品拓展至新能源汽车、AI服务器领域 [11] - 铜片电感已供应服务器、通讯电源、GPU客户 [11] - EMC滤波器件和贴片电感切入新能源汽车、储能、AI领域 [11] 锂电业务 - 2025H1收入12.86亿元，同比略有增长 [11] - 出货超3亿支，同比增长12.25% [11] - 稼动率维持业内领先，产量和收入创新高 [11] - 毛利率进一步回升，制造成本优化明显 [11] - 已推出高容量E型和P型新产品，完成全极耳技术储备 [11] 市场表现与估值 - 当前股价18.30元 [11] - 总市值29,769百万元 [6] - 52周股价区间11.16-18.30元 [6] - 近12个月绝对升幅58%，相对指数升幅14% [10] - 当前市盈率16.30倍（2024年），预计降至12.15倍（2027年） [4] - 市净率2.9倍（现价） [7] - 净负债率-67.39%，显示净现金状态 [7] 行业地位与竞争优势 - 新能源和磁材业务双轮驱动 [2] - 抗风险能力和经营韧性进一步增强 [2] - 磁材头部企业地位巩固 [11] - 光伏业务坚持差异化竞争策略 [11] - 锂电业务受益于电动工具复苏和行业渗透率提升 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 看好公司多元化业务布局和差异化战略带来的长期发展潜力 当前股价对应2025年PE为14倍 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入119.36亿元 同比+24.76% 归母净利润10.20亿元 同比+58.94% [1] - 2025Q2营业收入67.13亿元 同比+25.87% 归母净利润5.62亿元 同比+94.80% 环比+22.71% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.93/23.10/25.65亿元 对应EPS为1.29/1.42/1.58元 [4][5] 磁材业务 - 2025H1磁材出货量10.73万吨 同比-8.05% 但营业收入同比增长4.51%至19.39亿元 毛利率提升1.22pct至27.71% [2] - 在新能源汽车 AI服务器等市场拓展成效显著 铁氧体磁性材料出货量位居行业首位 [2] - 具备年产29万吨磁性材料生产能力 国内磁性材料体系最全 生产规模最大 [2] 光伏业务 - 2025H1光伏产品出货量13.4GW 同比+65% 营业收入80.54亿元 同比+36.58% [3] - 毛利率逆势提升5.29pct至16.70% 保持行业领先盈利能力 [3] - 差异化竞争策略保障海外优质市场份额 截至2025H1具备年产23GW电池和21GW组件产能 [3] 锂电业务 - 2025H1锂电池出货量超3亿支 同比+12.25% 营业收入12.86亿元 同比+4.04% [4] - 毛利率提升2.06pct至12.90% 聚焦小动力领域并推出高容量新产品 [4] - 具备年产8GWh锂电生产能力 出货量位居国内圆柱小动力电池行业前三 [4] 市场表现 - 当前股价17.43元 总市值283.54亿元 近1年绝对收益50.84% 显著跑赢沪深300指数 [6][9] - 近3个月绝对收益31.38% 相对收益22.31% [9]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收119.36亿元同比增长24.75% 归母净利润10.20亿元同比增长58.94% 扣非净利润10.71亿元同比增长77.83% [1] - 现金分红金额6.09亿元 每10股派发现金红利3.80元 [1] 磁性材料业务 - 磁性材料与器件业务分别实现营业收入19.39亿元和4.32亿元 同比增长4.51%和9.81% [2] - 磁材出货量达10.73万吨 拥有年产29万吨生产能力 产品覆盖22大类上万种规格 [2] - 铁氧体磁性材料出货量位列行业首位 铜片电感已供应服务器和GPU领域 EMC滤波器件切入新能源汽车和AI领域 [2] - 全球磁性材料市场规模达820亿美元 预计2025-2030年复合增长率维持在6.8% [1] 光伏业务 - 光伏产品实现营业收入80.54亿元 同比增长36.58% 出货量达13.4GW同比增幅超65% 位居行业前十 [4] - 电池量产转换效率提升至26.85% 研发效率达27.25% 第三方认证效率达26.51% [5] - 6款产品入选国家工信部"绿色设计产品"名录 成为中国首批获得DIBt建筑应用认证的组件制造商 [5] 锂电业务 - 锂电业务实现收入12.86亿元 出货量超3亿支同比增长12.25% 位居国内圆柱小动力电池行业前三 [6] - 推出多款高容量E型和P型新产品 完成全极耳产品技术储备 毛利率进一步回升 [6] 技术研发实力 - 拥有3000余名研发技术人员 构建磁材/光伏/锂电研究中心与中试平台 配备两个国家级CNAS检测中心 [2] - 累计主导或参与制定标准74项 拥有有效专利1846件 2025年上半年新增授权专利116件 [9] - 铁氧体永磁元件获"全国制造业单项冠军产品" 软磁材料技术获国家技术发明奖二等奖 [3] 国际化布局 - 实现海外营收57.58亿元 同比增长37.36% 产品远销全球近70个国家和地区 [7] - 在20多个国家和地区设立营销基地或仓储中心 在中欧日韩等近20个国家建立战略供应链 [7] - 海外产能实现满产高效释放 践行"Local for Local"本地化策略 [7] 产业协同与智能制造 - 建成2个省级5G工厂和5个国家级5G工厂 覆盖磁性材料/太阳能/锂电池核心产业 [10] - 连云港基地获行业首张ISO14068组织碳中和证书 三个基地获得温室气体核查声明 [10] - 通过"光伏+储能""光伏+制氢"等创新项目改善行业供需失衡局面 [4] 行业地位与认证 - 获评Bosch亚太区最佳供应商 Midea战略供应商 多次被Panasonic/Nidec授予最佳供应商称号 [3] - Infinity RT组件稳居TaiyangNews全球组件榜单前十 [5] - 磁性材料生产企业数量超千家 行业向头部企业集中趋势明显 [8]

军工行业 - 军工板块上周上涨0.23%，跑输大盘1.47个百分点，国防军工指数排名第20/29 [5] - 抗战胜利80周年大会首演落幕，我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星并完成神舟二十号第三次出舱活动 [5] - 美俄北极军事动态趋紧，驻韩美军提出"战略灵活性"要求，日本计划2026年部署防卫无人机 [6] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，2027年要实现建军百年奋斗目标 [4] - 投资主线包括总装、元器件、分系统、材料与加工四大领域，推荐中航沈飞、中航光电等标的 [4] 非金属类建材（再升科技） - 再升科技收购迈科隆后打通玻纤棉-VIP芯材-VIP板全产业链，预计26-27年业绩增长提速 [8] - 冰箱新国标将于2026年6月实施，预计带动VIP板增量空间36-72亿元，公司市场份额有望达30% [9] - 公司预计2025-27年EPS为0.11/0.17/0.25元，目标价6.85元，对应26年PE 34.4倍 [8] - 全产业链整合后毛利率预计26%，净利率10%，VIP板业务或贡献经营利润1.08-1.62亿元 [9] 食品饮料（乳制品） - 原奶价格延续回落，25H2存栏加速去化，26年奶价上行确定性较强 [11] - 牛肉价格较前期低点上涨10%/20%，25Q2全国牛存栏同比-2.1%至9992万头 [12] - 新版灭菌乳国家标准9月实施，禁止使用复原乳，进口大包粉影响减弱 [11] - 肉奶周期共振下，牧业龙头毛利率有望改善6-10pct，推荐优然牧业、现代牧业等 [11] 亚玛芬体育 - 25Q2收入12.4亿美元同比+23%，净利润1800万美元超预期，毛利率58.5%同比+2.7pct [22] - Salomon品牌收入同比+35%领涨，大中华区收入同比+42%首超美洲 [23] - 始祖鸟女子业务占比达30%，预计2025年收入增长20-21%，OPM提升至11.8-12.2% [24] 小鹏汽车 - 25Q2交付量10.3万辆创历史新高，营收182.7亿元同比+125%，单车收入环比+1.1万元至16.4万元 [32] - 毛利率达17.3%创新高，汽车销售毛利率14.3%同比+8pct，净亏损收窄至4.8亿元 [32] - 与大众合作扩展至燃油/插混车型平台，25Q4将发布鲲鹏超级电动车型 [33] 人形机器人 - Figure人形机器人实现无遮挡行走，展示Helix步行控制器强化学习能力 [63] - 技术向"类人化自主决策"演进，需融合IMU数据与触觉反馈实现厘米级误差修正 [64] - 推荐旋转关节模组（双环传动）、线性执行模组（恒立液压）、电机（鸣志电器）等标的 [62] 其他重点公司 - 横店东磁25H1营收119.36亿元同比+24.75%，光伏电池效率提升至26.85%，磁材拓展AI服务器领域 [66] - 密尔克卫25H1营收70.35亿元同比+17.4%，收购广东汇通化工完善供应链布局 [70] - 小商品城25H1贸易服务收入同比+43.2%，经营现金流13.8亿元同比+1109% [74]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入119.36亿元，同比增长24.75%，归母净利润10.2亿元，同比增长58.94% [1] - 第二季度单季度营业总收入67.13亿元，同比增长25.87%，归母净利润5.62亿元，同比增长94.8% [1] - 毛利率18.12%，同比增长22.81%，净利率11.01%，同比增长64.87% [1] - 每股收益0.64元，同比增长60%，每股净资产6.41元，同比增长17.15% [1] 盈利能力分析 - 盈利能力显著提升，毛利率同比增幅19.52%，净利率同比增幅65.63% [1] - 三费占营收比1.08%，同比下降70.17%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.29亿元 [1] - 归母净利润增长主要因市场拓展力度加大、新产品开发及先进产能释放，各板块盈利同比增加 [5] - 少数股东损益变动幅度达9536.41%，因非全资控股公司盈利提升 [5] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流1.05元，同比增长26.46% [1] - 经营活动现金流量净额同比增长26.46%，因经营业绩增长及流动资金管理加强 [4] - 投资活动现金流量净额同比增长32.12%，因投资目的定期存款净流入增加 [4] - 现金及现金等价物净增加额同比增长107.34%，因三大活动现金流量净额均增加 [4] - 货币资金变动幅度-5.5%，因实施2024年度利润分配 [2] 费用与投入变动 - 销售费用同比增长29.54%，因开拓市场销售人员增加及相关费用上升 [2] - 财务费用同比变动-444.82%，主要受汇兑损益波动影响 [2] - 研发投入同比变动-41.8%，因各年度研发项目数量、进度及支出计划差异 [3] - 所得税费用同比变动264.6%，因盈利波动导致应纳税所得额变化 [3] 资产与减值变动 - 应收款项同比增长36.48%，因销售规模扩大、国内销售收入增加及账期适当拉长 [2] - 信用减值损失变动-143.56%，因上年对光伏+锂电板块应收款项预期信用损失率进行会计估计变更 [4] - 资产减值损失变动-372.21%，因报告期计提存货跌价准备增加 [4] - 投资收益变动-772.5%，公允价值变动收益变动-409.29%，均因远期结售汇产品损益波动 [4] 业务与资本回报 - 公司去年ROIC为14.58%，资本回报率强，净利率9.85% [6] - 近10年中位数ROIC为12.4%，历史投资回报一般，最差年份2015年ROIC为7.96% [6] - 上市以来18份年报中仅1次亏损，财报整体表现良好 [6] - 现金资产非常健康，偿债能力稳健 [7] 机构持仓与预期 - 易方达价值成长混合基金新进持股550万股，为最大持仓基金，规模26.28亿元 [9] - 多家基金新进或增仓，包括招商量化精选股票A（502.98万股）、建信中证500指数增强A（259.5万股）等 [9] - 证券研究员普遍预期2025年业绩19.19亿元，每股收益均值1.18元 [8] 运营风险提示 - 应收账款/利润比率达236.76%，需关注应收账款状况 [8]

行业盈利修复 - 2025年上半年光伏行业多家公司出现盈利修复迹象 业绩逐步向好 [1] - A股光伏设备板块70家上市公司中近半数披露半年报或业绩预告 [1] - 横店东磁归属于上市公司股东的净利润同比增速达58.94% [1] - 锦浪科技归属于上市公司股东的净利润同比增速达70.96% [1] - 清源科技和江苏酉立智能装备上半年净利润同比预增 [1] 价格与政策影响 - 多晶硅N型复投料成交价格突破5万元/吨 [2] - 反内卷政策使价格内卷问题得到缓解 推动合理市场化竞争 [1][2] - 光伏主产业链7月份以来价格提升显著 [2] - 相关政策落地后光伏产业链盈利或将回归理性 [2] - 政策对上游硅料价格趋稳和产能有序释放有积极作用 [2] 需求驱动因素 - AI电力需求上升带动光伏产业链中储能装置快速发展 [1] - 储能电池和电站在内的细分赛道有望继续向好发展 [1] 行业竞争焦点 - 行业竞争应回归降低度电成本和提高光电转换效率 [2] - 需提高工艺制造水平推动行业健康发展 [2]

公司股价表现 - 8月21日股价盘中一度涨停 收盘上涨4.99%至18.30元/股 二级市场行情与基本面表现保持一致 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收119.36亿元 同比增长24.75% 归母净利润10.2亿元 同比增长58.94% [3] - 第二季度单季主营收入67.13亿元 同比上升25.87% 单季归母净利润5.62亿元 同比上升94.8% [3] 业务结构分析 - 光伏板块营收80.54亿元 占比67.5% 为最大营收来源 [3] - 磁材器件营收23.71亿元 占比19.9% 锂电板块营收12.86亿元 占比10.8% [3] - 上半年光伏产品出货约13.4GW 同比增长超65% 毛利率约16.7% [3] - 第二季度光伏出货约7.5GW 出货环比提升 [3] 产能布局与行业地位 - 具有年产29万吨磁性材料生产能力 为国内磁性材料体系最全、生产规模最大的企业 [6] - 铁氧体磁性材料出货量居行业首位 [6] - 光伏具有年产23GW电池和21GW光伏组件总产能 光伏产品出货量居行业前十 [6] - 锂电具有年产8GWh生产能力 出货量居国内圆柱小动力电池行业前三 [6] 海外产能运营情况 - 印尼电池基地基本满产 单季销售电池约900MW 为光伏板块贡献较好盈利 [5] - 海外产能凭借差异化布局实现满产释放 在产业链价格大幅下降背景下带动盈利能力提升 [3] 行业环境挑战 - 光伏行业各环节存在产能过剩 平均开工率较低 生产经营困难 [4] - 上半年已有多家企业公告退市、破产或兼并重组 行业出清正在加速 [4] - 美国、欧洲、印度、巴西等国家和地区设置传统关税、双反税及碳关税、知识产权诉讼等新型贸易壁垒 [5] - 部分国家补贴政策减弱 增加中国光伏产业对外贸易难度 [5] 市场策略与应对 - 欧洲依然是除美国外价格敏感度较低区域 公司往欧洲出货量计划进一步提升 [5] - 在90天豁免期内客户更关注加快出货 10%基准关税可向下传导给组件或终端客户 [5] - 印尼产能若按32%对等税率 初步预估会导致组件端几美分成本增加 销售价格可能调整 [5] - 从电池制造商到购电公司多方分摊关税影响 公司成本可持续优化 增加成本仍有消化空间 [5]

市场整体表现 - 沪指8月21日上涨0.13% [1] - 申万行业分类中17个行业上涨 涨幅前两位为农林牧渔(1.50%)和石油石化(1.39%) [1] - 跌幅前两位行业为机械设备(-1.08%)和电力设备(-0.98%) [1] 电力设备行业表现 - 行业整体下跌0.98% 位居当日跌幅榜第二 [1] - 全天主力资金净流出83.80亿元 [1] - 行业涵盖361只个股 其中71只上涨(3只涨停) 283只下跌(1只跌停) [1] - 110只个股获得资金净流入 6只净流入超亿元 [1] - 25只个股资金净流出超亿元 [1] 个股资金流向-净流入前五 - 特变电工净流入3.90亿元 涨幅5.57% 换手率5.28% [1] - 科士达净流入2.74亿元 涨幅8.36% 换手率12.80% [1] - 横店东磁净流入1.61亿元 涨幅4.99% 换手率7.49% [1] - 国电南瑞净流入1.46亿元 涨幅0.69% 换手率0.81% [1] - 金时科技净流入1.15亿元 涨幅10.02% 换手率2.67% [1] 个股资金流向-净流出前五 - 卧龙电驱净流出12.62亿元 跌幅10.00% 换手率19.23% [2] - 阳光电源净流出5.71亿元 跌幅2.93% 换手率3.13% [2] - 上海电气净流出3.91亿元 跌幅1.96% 换手率2.24% [2] - 蔚蓝锂芯净流出3.53亿元 跌幅4.16% 换手率12.72% [2] - 德福科技净流出2.88亿元 跌幅8.08% 换手率12.42% [2] ETF产品表现 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [4] - 近五日涨幅2.45% [4] - 最新份额31.1亿份 减少2860万份 [4] - 主力资金净流入693万元 [4]

稀土永磁概念板块整体表现 - 截至8月21日收盘，稀土永磁概念板块下跌2.14%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的仅有6只股票，其中横店东磁、华宏科技、中国稀土涨幅居前，分别上涨4.99%、3.84%、3.54% [1] - 北矿科技、金田股份跌停，东方锆业、领益智造、科恒股份等跌幅居前 [1] 板块资金流动情况 - 稀土永磁概念板块今日获主力资金净流出48.33亿元 [2] - 47只股票获主力资金净流出，其中12只主力资金净流出超亿元 [2] - 北方稀土主力资金净流出18.81亿元，领益智造、金田股份、盛和资源分别净流出7.62亿元、6.18亿元、4.32亿元 [2] - 包钢股份、中国稀土、横店东磁主力资金净流入居前，分别净流入4.05亿元、3.91亿元、1.61亿元 [2] 个股涨跌及资金流向详情 - 北方稀土今日下跌1.83%，换手率8.88%，主力资金净流出18.81亿元 [2] - 领益智造下跌7.18%，换手率9.36%，主力资金净流出7.62亿元 [2] - 金田股份下跌9.97%，换手率10.20%，主力资金净流出6.18亿元 [2] - 盛和资源下跌2.35%，换手率10.15%，主力资金净流出4.32亿元 [2] - 包钢股份上涨1.52%，换手率6.09%，主力资金净流入4.05亿元 [4] - 中国稀土上涨3.54%，换手率9.28%，主力资金净流入3.91亿元 [4] - 横店东磁上涨4.99%，换手率7.49%，主力资金净流入1.61亿元 [4] 板块相对市场表现 - 可燃冰概念板块今日上涨3.12%，数字货币上涨2.38%，跨境支付(CIPS)上涨2.19% [2] - 兵装重组概念下跌2.11%，光刻机下跌2.11%，PCB概念下跌2.10% [2] - 稀土永磁概念在跌幅榜中排名第三，表现弱于多数概念板块 [2]

光伏设备板块市场表现 - 光伏设备板块整体下跌0.77%，领跌个股为高测股份（收盘价12.29元，跌幅4.21%）[1][3] - 上证指数上涨0.13%至3771.1点，深证成指下跌0.06%至11919.76点，呈现分化走势[1] - 板块内涨幅最高个股为华民股份（收盘价66.6元，涨幅13.65%），成交额达14.90亿元[1] 个股涨跌及成交情况 - 涨幅前列个股包括ST泉为（涨幅8.36%）、横店东磁（涨幅4.99%，成交额22.69亿元）、双良节能（涨幅3.34%，成交额9.53亿元）[1] - 跌幅显著个股包括联泓新科（跌幅3.53%）、首航新能（跌幅3.26%）、中信博（跌幅3.14%）及阳光电源（跌幅2.93%，成交额46.38亿元）[3] - 成交量居前个股为横店东磁（121.75万手）、双良节能（149.87万手）、华民股份（156.30万手）[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出13.88亿元，游资资金净流入2.3亿元，散户资金净流入11.57亿元[3] - 横店东磁获主力净流入1.17亿元（占比5.18%），但遭游资净流出2.01亿元（占比-8.85%）[4] - 双良节能主力净流入6008.18万元（占比6.3%），钧达股份主力净流入4639.94万元（占比6.78%）[4] - 晶科能源主力净流入2407.04万元（占比5.65%），但游资净流出2705.76万元（占比-6.35%）[4] 相关ETF表现 - 科创100ETF华夏（588800）近五日上涨5.43%，市盈率达222.49倍[6] - ETF份额减少8750万份至28.2亿份，主力资金净流出907.1万元[6] - 估值分位水平为47.67%[7]