报告投资评级 - 维持“买入”评级[4][6] 报告核心观点 - 报告期内电投能源业绩增长，2024Q1 - Q3实现营业收入218.10亿元，同比增长10.54%；归母净利润44.00亿元，同比增长22.73%，各板块有不同表现[1] 各板块情况 煤电板块 - 2024H1火电装机120万千瓦，上半年发电量24.81亿千瓦时同比减少14.72%，业务受电量及电价下滑影响，上半年营业收入8.49亿元同比降低15.98%，毛利2.78亿元同比降低33.17%，毛利率32.73%同比降低8.42pct，2024Q3内蒙古火电发电量同比提高2.89%预计公司发电水平有所修复，受益于煤电一体化布局成本端相对平稳[2] 电解铝板块 - 截至2024H1拥有年产86万吨电解铝生产线，上半年生产44.79万吨同比提高4.36%，2024年前三季度国内铝价均值为19715元/吨同比提高5.93%，量价齐增带动业绩修复，2024H1实现营业收入77.34亿元同比提高11.33%，毛利19.20亿元同比提高64.52%，2024年10月铝价仍处于较高水平业绩改善有望持续，且扎铝二期剩余建设指标35万吨/年正在推进未来业绩有望增长[3] 新能源板块 - 截至2024H1新能源装机477.98万千瓦同比提高53.20%，装机规模快速扩张带动发电量显著提高推动业绩提升，2024H1完成新能源发电量30.75亿千瓦时同比提高99.53%，实现营业收入8.26亿元同比提高62.28%，毛利4.52亿元同比提高55.33%，到“十四五”末规划新能源装机规模将达到1000万千瓦以上，2024 - 2025年有望继续保持高速增长[4] 盈利预测与估值 - 考虑铝价提高及新能源装机规模快速扩张调整盈利预测，预计2024 - 2026年可实现归母净利润55.78、58.35、64.48亿元（原预测为24 - 26年50.39、53.46和58.84亿元），同比分别增加22.33%、4.61%和10.51%，对应PE分别为8.70、8.31、7.52倍[4] 财务数据 - 给出了2022 - 2026E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等财务数据[5]

公司概况 - 公司成立于2001年,前身为霍林河矿务局,是全国五大露天煤矿之一 [9] - 公司于2014年开始布局新能源产业,并陆续收购煤电铝资产,形成了煤电铝一体化产业链 [9][10] - 公司于2021年更名为"内蒙古电投能源股份有限公司",证券简称由"露天煤业"变更为"电投能源" [9] - 公司大股东为中电投蒙东能源集团,实际控制人为国家电力投资集团,是国家电投在内蒙古地区的煤电铝资源整合平台 [9][10] 煤炭业务 - 公司是蒙东地区最大的煤炭生产企业,煤炭产能4800万吨/年,具有明显的区域运输优势 [23][24] - 公司煤炭业务成本较低,长协销售比例高,毛利率稳定在40%-50%左右 [24][25][26][29] - 控股股东还有3500万吨未上市煤炭产能,未来有望注入上市公司 [32] 电力业务 - 公司拥有120万千瓦煤电装机,其中180万千瓦为电解铝自备电厂,煤电一体化程度高 [34] - 公司新能源装机已达455万千瓦,未来规划2025年达到700万千瓦 [35][39] - 新能源项目陆续并网,发电量和售电量稳步提升 [36][39] 电解铝业务 - 公司电解铝产能86万吨,未来还有35万吨产能在建 [47][55] - 公司电解铝业务成本优势明显,通过自备电厂和煤电一体化实现较低电价 [47][52][53] - 在双碳背景下,电解铝供给受限,需求有望增长,公司电解铝业务有较大盈利空间 [41][42][46] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.41/60.87/66.05亿元,对应PE为7.84/7.39/6.82倍 [63] - 公司煤炭、电力、电解铝资产质量较好,绿电和电解铝业务增量值得期待,给予"买入"评级 [63] 风险提示 - 宏观经济增速不及预期,煤价大幅下跌 [67] - 煤矿发生安全生产事故 [67] - 内蒙古地区电价下降 [67] - 在建产能进度缓慢 [67]

报告公司投资评级 - 报告维持对电投能源的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1-Q3实现营业收入218.1亿元，同比增长10.54%；归属于上市公司股东净利润44.00亿元，同比增长22.73% [3] - 2024年第三季度，公司营收及利润显著回升，营业收入76.83亿元，环比增长13.28%，同比增长17.81%；归属于上市公司股东净利润14.55亿元，环比增长45.55%，同比增长45.26% [3] - 铝行业景气上升对公司业绩形成正向贡献，公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司具备成本优势，并逐步加快智慧工厂建设步伐 [3] - 电力业务或将有所修复，公司新能源装机分布在内蒙古等地区，依托良好的风光资源优势，有着较强的盈利能力 [3] - 煤炭业务长协比例高，受市场波动影响较小，且露天矿吨开采成本低，煤炭业务稳健性较高 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为286.4/297.7/358.4亿元，同比增长7%/4%/20% [6][7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.9/58.4/67.3亿元，同比增长20%/6%/15% [6][7] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为2.45/2.61/3.00元，对应当前股价PE为8.3/7.8/6.8倍 [6][7] - 公司2024-2026年ROE分别为16%/15%/16% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级,目标价上调至25.70元 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收218.10亿元/+10.54%,归母净利44.00亿元/+22.73%,单Q3业绩超预期 [10] - Q3业绩同环比大幅上涨主要由于煤炭产销量提高 [10] - Q3电解铝业务盈利预计有所下滑 [10] - 公司新能源发/售电量大幅增长,将成为新的业绩增长点 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收和净利润保持稳定增长,EPS分别为2.57、2.65、2.72元 [11] - 2024年公司ROE为16.4%,资产负债率为27.0% [12] - 公司估值水平低于同行业平均水平 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - Q3 业绩环比大增,关注分红提升和绿电转型 [1] - 煤炭产销量有望全年达到4800万吨目标,助力业绩增长 [1] - 公司在煤铝主业稳健经营的基础上,积极推进新能源业务,装机规模有望持续放量,看好转型增长潜力 [1] - 公司分红水平有望提升,在央企市值管理要求下,分红比例有望持续提高,投资价值凸显 [1] 公司业务分析 煤炭业务 - 公司是蒙东和东北地区褐煤龙头企业,2024年煤炭产销量有望达到4800万吨目标 [1] - 2024年Q3公司煤炭业务综合毛利率为33.74%,环比提升2.8个百分点 [1] - 公司煤炭业务中90%为长协结算,价格受市场影响较小 [1] 电解铝业务 - 公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司拥有86万吨电解铝生产线 [1] - 2024年Q3铝锭市场均价下降4.7%,同时成本端压力环比增大,电解铝业务Q3盈利或收窄 [1] 电力业务 - 公司目前拥有2×600MW火电机组,新能源业务发展顺利,截至2024年6月底新能源装机规模为477.98万千瓦 [1] - 公司计划2024年新能源装机投产规模约70万千瓦,2025年计划投产规模约200万千瓦,新增新能源项目要求资本金内部收益率达到8%以上 [1] 财务分析 - 2024年前三季度公司实现营业收入218.10亿元,同比增长10.54%;实现归母净利润44.0亿元,同比增长22.73% [1] - 2024年Q3单季度公司实现营业收入76.83亿元,环比增长13.28%;实现归母净利润14.55亿元,环比增长45.55% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为61.1/63.4/68.5亿元,同比增长33.9%/3.8%/8.0% [1] - 预计2024-2026年公司EPS分别为2.72/2.83/3.05元,对应当前股价PE分别为6.8/6.6/6.1倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入218.10亿元,同比增长10.54%;归母净利润44.00亿元,同比增长22.73%;扣非归母净利润42.84亿元,同比增长22.96% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入76.83亿元,同比增长17.81%,环比增长13.28%;归母净利润14.55亿元,同比增长45.26%,环比增长45.55%;扣非归母净利润14.05亿元,同比增长46.68%,环比增长45.61% [1] - 2024年第三季度,公司四费合计同环比分别+0.31/+0.22亿元,费率同环比-0.18/-0.17pct,其中仅财务费率同环比增加,分别+0.02/+0.06pct,销售、管理和研发费率同环比均下降 [1] - 截至2024年第三季度末,公司专项储备余额较年初增加3.03亿元至3.46亿元,大幅增长701.31% [1] 新能源业务发展 - 公司拟投建东胜区新能源内陆港分散式风电二期10MW风电项目,动态投资3799.11万元,动态造价3799.11元/千瓦,低于集团公司《新能源电站单位千瓦造价标准值(2024版)》规定基准值+调整值的造价4542.38元/千瓦 [2] - 项目投资财务内部收益率(税后)为5.35%,投资回收期(所得税后)12.44年,资本金财务内部收益率为9.48% [2] - 近年公司大力发展新能源业务,截至2023年末,公司风电装机规模约340万千瓦,光伏装机规模约105万千瓦,公司预计2024年新能源装机计划投产规模约70万千瓦左右,2025年计划投产规模约200万千瓦,新能源板块成长可期 [2] 未来盈利预测 - 考虑公司电解铝盈利同比提升,我们预计2024-2026年公司归母净利润为54.69/58.99/62.07亿元,对应EPS分别为2.44/2.63/2.77元/股,2024年10月23日股价的PE倍数分别为8/7/7倍 [3] 风险提示 - 煤价、电解铝价格大幅下跌 [2] - 在建项目进展不及预期 [2]

制度定位与范围 - 章程制修订需按法律法规等履行决策程序[1] - “指导意见”等规范性文件不属于规章制度[2] 制度管理原则与职责 - 制度管理涵盖全生命周期，遵循“少、全、畅”等五项原则[3] - 增加权责清单内容，其他制度以其为准[4] - 优化制度归口、承办部门及三级单位职责[4][5] 制度分类与等级 - 按业务、职能分类并实施分级管理[5] - 制度等级调整为三级[6] 制度制修订流程 - 集团公司制度发布一月内，公司及三级单位完成对应制度制修订[8] - 制度征求意见期限不少于3个工作日[10] - 制度归口管理部门5个工作日内完成审查[11] 制度修订与废止情形 - 修订情形增加权责清单调整等[14] - 废止情形增加制度被合并等[14] 制度发布与评估 - 不同等级制度有不同审议、审定和签发流程[12] - 制度发布后每年围绕“少、全、畅”原则评估一次[15] 问责追责 - 因制度问题造成国有资产损失等后果，对责任单位和责任人问责追责[15]

股东大会时间 - 现场会议2024年11月12日14:00召开[3] - 互联网投票2024年11月12日9:15 - 15:00[3] - 交易系统投票2024年11月12日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[3] 其他信息 - 股权登记日为2024年11月5日[3] - 会议审议核销赤峰40MW户用分布式光伏项目议案[6] - 登记时间为2024年11月6日9:00 - 11:00、14:00 - 17:00[9] - 联系电话0475 - 6196998[11] - 联系传真0475 - 6196933[11] - 电子邮箱ltmy@vip.163.com[11] - 投票代码362128，简称为电投投票[15]

投资计划 - 2024年初计划投资749441万元，6月增补5824万元，合计755264万元[11] - 2024年投资计划调减11600万元至743664万元[12] - 大中型基建等项目投资有调减调增[12] 项目动态 - 鄂尔多斯市电投绿风将投资建设10MW风电项目[9] - 核销赤峰市40MW户用光伏项目议案待股东大会审议[7] 其他事项 - 2024年第十次临时董事会10月23日召开[3] - 多项议案审议通过，将召开2024年第六次临时股东大会[7][21] - 两公司捐赠计划调整[15][16]

项目预算 - 全产业协同调度指挥平台项目总概算12700万元[1][11] - 技经评审费29万元，咨询设计费656万元，质量管控费335万元，实施费用11680万元[11] 项目规划 - 2024年开展业务咨询设计和技术方案预研，为2025年平台建设提供设计支撑[3][4] - 2025年在呼和浩特本部打造数据中台延伸节点，构建核心调度指挥应用模块、22个业务场景等[3] 时间节点 - 2024年11月30日完成技经评审，12月31日完成业务咨询设计部分招标采购[12] - 2025年3月31日完成咨询设计初验，4月30日完成平台建设实施部分招标采购[12] - 2025年6月30日完成数据接入及治理，8月31日完成平台大屏典型业务场景建设[12] - 2025年9月整体上线，12月底完成项目试运行及验收[12] 质量管控 - 项目质量管控拟成立8人专家团队（4技术+4业务）[6] 影响评估 - 项目对上市公司未来财务状况和经营成果无重大影响[18]