报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司二季度营收创历史新高,首次交级 14 亿元人民币,环比提升13.78%,归恭净利润实现 1.98 亿元,环比增长 16.27% [8] - 公司在传统安辛系电感份领持续增长,同时汽车领域收入接近翻倍,铜碳共烧千台电感凭借领先的高功率容度特性,在 AI 服务器领域颇受好评,下诗领域多点开花助升公司抗风险能力 [9] - 公司毛利率环比小幅提升,Q3 毛利率有望维续提升,主要是大客户新款高端机型于去年 Q3 发布,拉动顺络 Q2 业绩高增,今年大客户新款高端机型预计在下半年发布,因此顺络通讯美电感有望在 Q3 集中改善 [10] - AI 手机、AIPC 有望带动一体成型及小型化电感用量增长,随着 AI 手机等终端应用的持续落地,有望带动安辛机新一轮换机周期,AIPC 主芯片逐渐在市场推出,以及高通 AI 手机 soc 的升级,消费者对功耗的进一步追求带动小型化 01005 电感以及一体成型电感的单机用量的提升 [11] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 61.54/72.43/83.34 亿元,归草净利润 8.50/10.59/12.05 亿元,对应 PE 分别为 23.47/18.84/16.56 倍 [12] - 公司 2022-2026 年营业收入年复合增长率为 15.06%,归属净利润年复合增长率为 13.78% [14] - 公司 2022-2026 年 ROE 分别为 7.79%、10.74%、13.24%、14.94%、15.36%,ROIC 分别为 6.4%、7.8%、10.1%、11.8%、12.6% [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司二季度营收创历史新高，首次突破14亿元人民币，环比提升13.78%，归母净利润实现1.98亿元，环比提升16.27% [6] - 汽车及服务器等新兴领域收入快速增长，助力公司成为平台型企业 [7] - 公司毛利率环比小幅提升，第三季度稼动率有望继续提升 [8] - AI手机、AIPC有望带动一体成型及小型化电感用量增长 [9] - 预计公司2024-2026年实现营业收入61.54/72.43/83.34亿元，归母净利润8.50/10.59/12.05亿元 [10] 财务数据分析 - 公司2022-2026年营业收入和净利润保持稳定增长，2024年营业收入达到61.54亿元，净利润8.50亿元 [12] - 公司毛利率在36.4%左右，保持较高水平 [12] - 公司资产负债率维持在45%-48%之间，财务状况良好 [14] - 公司ROE在13%-15.4%之间，投资回报较高 [14]

公司业绩与业务发展 - 2024年上半年，通讯及消费电子业务保持增长，新产品如功率电感、高精密电感、LTCC滤波器产品高速增长 [5] - 汽车电子业务高速增长，信号类变压器产品稳定增长，公司为欧美顶级汽车电子客户提供优质产品及服务 [6] - 数据中心、光伏储能等新兴市场业务快速增长，新产品及新兴市场领域快速发展 [7] 产能与市场趋势 - 公司目前处于正常旺季状态，产能利用率水平健康 [8] - 公司关注行业趋势，正式订单能见度较短 [8] - AI手机的进一步推广将增加功能集成需求，需要更多被动元件，公司将明显受益 [10] 法律与知识产权 - 公司尊重知识产权，2023年研发投入人民币3.84亿元，拥有已授权有效国内专利930项 [9] - 公司对原告主张不予认可，正在积极应诉，生产经营情况一切正常 [9] 产品与市场策略 - 公司产品价格随行就市，电感类核心产品价格相对稳定 [12] - 公司布局多产品线，主要在磁性器件、微波器件、传感及敏感器件以及精密陶瓷产品四大发展方向 [12] - 公司围绕未来长远发展进行布局规划，培育未来产业，布局新兴市场，拓展增量市场，扩大存量市场 [12] 未来展望与战略 - 电子元器件市场空间广阔，行业成长性趋势明确 [12] - 公司紧抓新兴产业带来的发展机会，如AI技术的发展，为电子行业带来新的市场机遇 [13] - 公司聚焦基础技术研究，助力可持续发展，持续加大研发投入，保持世界领先水平 [13]

股权质押 - 董事长袁金钰解除质押110万股，占所持股份2.06%，占总股本0.14%[1] - 袁金钰解除质押后质押股份为27040000股，占所持股份50.54%，占总股本3.35%[2] 股东持股 - 袁金钰持股53507279股，比例6.6360%[2] - 曾小华持股11700股，比例0.0015%，质押0股[2] - 袁聪持股35500股，比例0.0044%，质押0股[2] - 合计持股53554479股，比例6.6419%[2]

股票代码：002138 股票简称：顺络电子 编号：2024-067 深圳顺络电子股份有限公司 关于公司股份回购完成暨股份变动的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 深圳顺络电子股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 2 月 1 日召开 的第七届董事会第二次会议审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，并于 2024 年 2 月 6 日在《证券时报》及巨潮资讯网刊登了《深圳顺络电子股份有限 公司回购股份报告书》（公告编号：2024-009），基于对公司价值的判断和未来 发展的信心，立足公司长期可持续发展和价值增长，增强投资者对公司的投资信 心，依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》的相关规定， 结合公司发展战略、经营情况和财务状况，公司以自有资金通过深圳证券交易所 交易系统以集中竞价交易方式进行股份回购，回购价格为不超过人民币 35 元/股 （含），回购金额为不低于人民币 1 亿元（含）且不超过人民币 1.5 亿元（含）， 回购股份的期限为第七届董事会第二次会议审议通过回购股份方案之日起 12 个 月之内。 截至本公告披露之日 ...

活动基本信息 - 活动类别为反路演，时间是2024年8月6日，地点在香港，形式为现场会议，上市公司接待人员为董事会秘书任怡 [2] - 参与人员包括Franklin Templeton 1人、Point72 4人、Schroders 5人、信证券3人、Millennium 1人、FSSA 1人，共15人 [2] 业绩情况 - 2024年上半年通讯及消费电子业务淡季不淡，通讯业务客户结构优化、份额提升，功率电感等新产品高速增长 [2] - 2024年上半年汽车电子业务高速增长，信号类变压器产品稳定，新产品导入加速，拉动国内新能源汽车头部客户份额提升，智能驾驶等领域推动功率电感等产品导入新客户 [2] - 2024年上半年数据中心、光伏储能等新兴市场业务快速增长，数据中心覆盖SSD等领域客户，一体成型功率电感等产品导入进展顺利 [3] 产能利用率 - 公司目前处于正常旺季状态，产能利用率水平健康 [3] - 因下游应用领域特性，公司正式订单能见度短，更关注行业趋势 [3] 市场策略与产品进展 - 通讯领域保持提升客户份额、拓宽新产品种类策略，新产品份额持续拉升，未来通讯技术新应用将带来量价增长空间 [3] - 一体成型功率电感是重点开发项目，市场空间持续打开、增长快速、应用广，公司在功率电感领域有领先平台，叠层平台功率电感适用于特定场景 [3][4] 专利诉讼影响 - 公司2023年研发投入3.84亿元，同比增长8.92%，截至2023年12月31日，集团拥有国内专利930项，其中发明专利365项等 [5] - 公司对村田起诉主张不予认可，积极应诉，诉讼仅涉及部分产品型号，目前生产经营正常 [5] 产品线布局战略 - 公司产品线布局在磁性器件、微波器件、传感及敏感器件、精密陶瓷产品四大方向 [5] - 产品广泛应用于通信、消费等多个领域 [5] - 通过新材料等研究和“产品开发、市场开拓双驱动机制”推动发展，获全球领先企业认可 [5] 资本市场融资计划 - 行业重资本投入，公司有扩产需求，但经营现金流管理好、流动性充足，主要资本支出通过负债融资负担，银行信用额度足、利率低，偿债能力好 [6] - 后续根据投资进度规划资金需求，短期内不考虑资本市场直接融资 [6] 未来发展规划 - 电子元器件市场空间广阔，向小型化等趋势发展，应用终端对“信号处理”和“电源管理”功能需求增长 [6] - 多元化产业布局，夯实存量市场，开拓新兴战略市场 [6] - 紧抓AI带来的发展机会，超薄等磁性器件与高频率等射频器件将有作为 [6][7] - 聚焦基础技术研究，加大研发投入，保持关键技术领先，实现企业愿景和发展理念 [7]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[12] 报告的核心观点 1) 消费电子周期企稳回升,龙头涨价下看好公司毛利率持续回暖[9] 2) 汽车和AI两大结构性变化,带动被动元器件使用量增加[10][11] 3) 预测公司2024-2026年收入和利润将稳步增长,维持"买入"评级[12] 报告内容总结 公司业绩情况 1) 2024H1公司实现营收/归母净利润26.91/3.68亿元,同比增长15.43%/43.82%[7] 2) 2024Q2单季度公司实现营收/归母净利润14.32/1.98亿元,同比增长9.60%/12.84%[8] 行业及公司发展情况 1) 消费电子需求回暖,被动元器件龙头企业有望提价,公司作为行业头部企业将受益[9] 2) 汽车电子和AI领域对被动元器件的需求持续增加,为公司带来新的增长动能[10][11] 财务预测 1) 预测公司2024-2026年收入分别为61.04、73.25、86.43亿元,EPS分别为1.05、1.28、1.54元[12] 2) 公司当前股价对应PE分别为23.6、19.3、16.1倍,估值合理[12] 风险提示 1) 下游需求恢复不及预期 2) 客户开拓进度不及预期 3) 产能释放进度不及预期 4) 外围科技封锁加剧[13]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司2024年上半年实现收入26.91亿元,同比增长15.43%;实现归母净利润3.68亿元,同比增长43.82%;实现扣非净利润3.48亿元,同比增长49.53% [5] - 公司2024年Q2单季度实现收入14.32亿元,同比增长9.6%,环比增长13.78%;实现归母净利润1.98亿元,同比增长12.84%,环比增长16.27%;实现扣非归母净利润1.9亿元,同比增长11.13%,环比增长20.84% [5] - 公司延续2023年下半年传统旺季趋势,呈现淡季不淡的经营结果 [5] - 通讯业务客户结构进一步优化,客户份额持续提升,新品保持高速增长 [5] - 公司在新能源汽车电动化和智能化应用领域提前布局,相关业务已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖 [5] - 公司汽车电子及储能专用业务实现收入4.64亿元,同比增长90.31%;信号处理产品实现收入10.81亿元,同比增长16.42% [5] 行业发展趋势 - AI时代的到来为电子元器件行业带来广阔发展机遇,电子元器件需要满足电子整机提高能源模块转化效率、加快信息交互效率的需求 [6] - 超薄、高功率密度、低功耗的磁性器件与高频率、小型化的射频器件将在AI时代大有所为 [6] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为8.48/10.59/12.68亿元,对应PE为23.52/18.83/15.72x [6] - 公司2023-2026年营业收入预计分别为50.40/60.20/70.39/81.60亿元,同比增长分别为18.9%/19.4%/16.9%/15.9% [7] - 公司2023-2026年归母净利润预计分别为6.41/8.48/10.59/12.68亿元,同比增长分别为48.0%/32.4%/24.9%/19.8% [7] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为35.3%/37.5%/38.0%/38.0% [7] - 公司2023-2026年ROE预计分别为10.7%/12.5%/13.5%/13.9% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予顺络电子(002138.SZ)买入(维持)评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收26.91亿元,同比增长15.43%;实现归母净利润3.68亿元,同比增长43.82% [10] - 2024年Q2单季度收入首次突破14亿元,创历史新高,主要得益于通讯和消费电子业务延续旺季趋势,以及汽车电子、数据中心、光伏储能等新兴领域业务快速增长 [11] - 2024年H1信号处理产品收入10.81亿元,同比增长16.4%;电源管理产品收入9.14亿元,同比持平;汽车电子或储能专用产品收入4.64亿元,同比增长90.3% [11] 新技术和新业务发展 - AI技术推动云端与设备端被动元件需求增长,公司小尺寸一体成型高精密电感MWTC系列产品已获高通认证 [12] - 公司已战略性布局汽车电子、光伏储能、数据中心等新兴领域,并获得行业标杆企业广泛认可,大客户持续突破 [12] - 汽车电子业务上半年增长90.3%,新产品加速导入;光伏储能业务以微逆、户储为主,已取得行业标杆企业认可 [12] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持20%左右的增长,维持"买入"评级 [13] - 看好公司在AI、新能源等领域的技术和新业务发展,有望持续提升全球市场份额 [13]

报告公司投资评级 - 顺络电子（002138.SZ）的投资评级为“优于大市”，维持评级[5] 报告的核心观点 - 顺络电子的营收和净利润均创历史新高，毛利率和净利率维持高位，消费电子和新兴业务如汽车电子、数据中心等呈现高速增长[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，顺络电子实现营收26.91亿元，同比增长15.43%；归母净利润3.68亿元，同比增长43.82%。2Q24单季度营收14.32亿元，同比增长9.60%，环比增长13.78%；归母净利润1.98亿元，同比增长12.84%，环比增长16.27%。毛利率和净利率分别为36.98%和15.60%，同比和环比均有所提升[1] 行业趋势 - 全球手机需求自3Q23开始复苏，延续至1H24，国内手机出货量同比增长13.2%。2Q24全球智能机销量同比增长6%，达到2.68亿部。顺络电子的LTCC和一体化成型电感等新产品随着AI手机的创新，单机用量快速提升，高端新品进入高速增长期[1] 多元化产业布局 - 顺络电子在汽车电子和数据中心等新兴业务高速增长。1H24，汽车电子业务营收同比增长90.31%，数据中心业务也实现了亮眼增长。公司自2009年开始布局汽车电子，目前已成为全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业之一。在数据中心方面，公司与头部企业保持合作，提供节能降耗的产品与方案[1] 投资建议 - 维持对顺络电子的“优于大市”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为8.87亿元、10.99亿元和13.42亿元，同比增长38.4%、24.0%和22.1%，对应PE分别为24倍、19倍和16倍[1] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年营业收入分别为5962亿元、7221亿元和8701亿元，同比增长18.3%、21.1%和20.5%。净利润分别为887亿元、1099亿元和1342亿元，同比增长38.4%、24.0%和22.1%。每股收益分别为1.10元、1.36元和1.66元，EBIT Margin分别为20.8%、21.1%和21.3%，净资产收益率（ROE）分别为13.7%、15.5%和16.8%，市盈率（PE）分别为24.8倍、20.0倍和16.4倍[2]