诉讼情况 - 2024年9月9日梅州线艺科技起诉公司，案号（2024）沪73知民初179号[4] - 2025年4月23日公司收到原告撤诉《民事裁定书》[5] - 案件受理费50元减半收25元由原告负担[5] 影响说明 - 诉讼撤诉对公司日常经营和利润无不利影响[8] - 截至公告日公司及下属小额诉讼未达披露标准[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 顺络电子2025Q1营收14.61亿元，同比增长16.03%；归母净利润2.33亿元，同比增长37.02%；扣非净利润2.20亿元，同比增长39.76%，业绩超预期 [4] - 汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著，毛利率保持平稳，费用控制良好，现金流持续改善，存货保持合理水平 [5][6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为10.92/13.80/17.43亿元；EPS分别为1.35/1.71/2.16元；对应2025年4月21日收盘价28.21元，2025 - 2027年PE分别为20.8/16.5/13.1 [7] 相关目录总结 市场数据 - 2025年4月21日收盘价28.21元，年内最高/最低为34.04/22.50元，流通A股/总股本为7.53/8.06亿，流通A股市值212.53亿，总市值227.46亿 [2] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益0.30元，摊薄每股收益0.30元，每股净资产8.23元，净资产收益率3.93% [3] 分产品收入情况 - 2025Q1信号处理、电源管理、汽车电子和储能专用、陶瓷&PCB及其他收入占比分别为34.9%、34.8%、21.5%、8.7% [5] - 信号处理收入5.1亿元，同比 - 4.95%；电源管理收入5.08亿元，同比 + 23.87%；汽车电子或储能专用收入3.14亿元，同比 + 65.46%；陶瓷&PCB及其他收入1.28亿元，同比 + 5.02% [5] 毛利率与费用率情况 - 2025Q1公司毛利率36.6%，环比2024Q4提升2.1个百分点，同比2024Q1基本持平 [5] - 一季度管理费用率5.1%，同比下降0.4个百分点；销售费用率1.7%，同比减少0.3pct；研发费率7.9%，同比下降0.6个百分点；财务费用率1.5%，同比下降0.4个百分点 [5] 现金流与存货情况 - 2025Q1公司经营现金净流量3.29亿元，同比2024Q1改善明显，环比2024Q4也有所提升 [6] - 一季报存货周转天数100.06天，与2024Q1有所改善，处于历史低位；固定资产周转率0.25次，同比2024年一季报略有增加 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,040|5,897|7,680|9,694|12,004| |YoY(%)|18.9|17.0|30.2|26.2|23.8| |净利润(百万元)|641|832|1,092|1,380|1,743| |YoY(%)|47.9|29.9|31.2|26.4|26.3| |毛利率(%)|35.3|36.5|36.4|36.5|36.6| |EPS(摊薄/元)|0.79|1.03|1.35|1.71|2.16| |ROE(%)|11.3|13.7|16.2|17.8|18.7| |P/E(倍)|35.5|27.3|20.8|16.5|13.1| |P/B(倍)|3.8|3.6|3.3|2.9|2.4| |净利率(%)|12.7|14.1|14.2|14.2|14.5| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 2025Q1顺络电子营收14.61亿元，同比增长16.03%；归母净利润2.33亿元，同比增长37.02%；扣非净利润2.20亿元，同比增长39.76%，业绩超预期 [5] - 汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著，电源管理、汽车电子或储能专用等产品收入增长明显，信号处理业务因通讯及消费电子业务平淡而收入下降 [6] - 毛利率保持平稳，费用控制良好，2025Q1毛利率36.6%，环比提升2.1个百分点，同比基本持平，各费用率同比均有下降 [6] - 现金流持续改善，存货保持合理水平，2025Q1经营现金净流量同比和环比均有提升，存货周转天数改善，固定资产周转率略有增加 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为10.92/13.80/17.43亿元；EPS分别为1.35/1.71/2.16元；对应2025年4月21日收盘价，2025 - 2027年PE分别为20.8/16.5/13.1 [8] 相关目录总结 公司近一年市场表现 - 2025年4月21日收盘价28.21元，年内最高/最低为34.04/22.50元，流通A股/总股本为7.53/8.06亿，流通A股市值212.53亿，总市值227.46亿 [3] 基础数据 - 2025年3月31日，基本每股收益和摊薄每股收益均为0.30元，每股净资产8.23元，净资产收益率3.93% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,040|5,897|7,680|9,694|12,004| |YoY(%)|18.9|17.0|30.2|26.2|23.8| |净利润(百万元)|641|832|1,092|1,380|1,743| |YoY(%)|47.9|29.9|31.2|26.4|26.3| |毛利率(%)|35.3|36.5|36.4|36.5|36.6| |EPS(摊薄/元)|0.79|1.03|1.35|1.71|2.16| |ROE(%)|11.3|13.7|16.2|17.8|18.7| |P/E(倍)|35.5|27.3|20.8|16.5|13.1| |P/B(倍)|3.8|3.6|3.3|2.9|2.4| |净利率(%)|12.7|14.1|14.2|14.2|14.5| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务预测情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目的金额及变化 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、毛利率、净利率、ROE、偿债能力、营运能力、估值比率等指标的变化情况 [11]

股份质押情况 - 恒顺通本次质押175万股，占所持3.15%、总股本0.22%[2] - 恒顺通累计质押3876.3万股，占所持69.84%、总股本4.81%[5] - 施红阳累计质押210.63万股，占所持39.35%、总股本0.26%[5] 股东持股情况 - 合计持股9286.7559万股，比例11.52%[6] 影响说明 - 本次质押对公司生产经营、治理无实质影响[9]

报告公司投资评级 - 维持目标价40.2元，维持买入评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 顺络电子1Q25业绩创历史同期新高，得益于汽车电子和数据中心等新兴领域成长及经营效率提升，未来AI+和汽车智能化带来机遇，国际贸易不确定性下公司有望彰显竞争优势和经营韧性 [1] - 分业务看，1Q25信号处理业务短期承压，电源管理和汽车电子业务表现亮眼，销售业务结构改善，高端新品和新领域释放增长潜力 [2] - 1Q25毛利率环比修复，期间费用率同比下降，降本增效带动净利率提升，经营效率显著提高 [3] - 未来顺络成长潜力来自电感行业受益AI升级扩容，手机业务基本盘有望高增长，以及新兴业务夯实中长期增长 [4] 各部分总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|5,040|5,897|7,154|8,656|10,642| |+/-%|18.93|16.99|21.32|21.00|22.93| |归属母公司净利润(人民币百万)|640.53|832.08|1,079|1,307|1,645| |+/-%|47.91|29.91|29.63|21.19|25.82| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.79|1.03|1.34|1.62|2.04| |ROE(%)|11.32|13.67|16.00|17.14|18.59| |PE(倍)|35.51|27.34|21.09|17.40|13.83| |PB(倍)|3.81|3.63|3.32|2.96|2.57| |EV EBITDA(倍)|16.81|14.38|12.59|10.73|8.60|[7] 基本数据 - 目标价40.20元，收盘价（截至4月21日）28.21元，市值22,746百万人民币，6个月平均日成交额420.22百万人民币，52周价格范围22.74 - 32.85元，BVPS7.36元 [9] 分业务营收表现 |业务|1Q24|2Q24|3Q24|4Q24|1Q25| |----|----|----|----|----|----| |总收入（百万）|1,259|1,432|1,504|1,702|1,461| |同比|22.9%|9.6%|11.9%|24.7%|16.0%| |毛利率|36.9%|37.0%|37.9%|34.5%|36.6%| |信号处理（百万）|537|544|580|609|510| |同比|27.9%|6.9%|4.9%|5.1%|-4.9%| |营收占比|42.6%|38.0%|38.6%|35.8%|34.9%| |电源管理（百万）|410|504|503|529|508| |同比|-0.1%|0.0%|-0.6%|18.9%|23.9%| |营收占比|32.6%|35.2%|33.4%|31.1%|34.8%| |汽车电子或储能专用（百万）|190|274|310|330|314| |同比|93.4%|87.7%|91.0%|20.2%|65.5%| |营收占比|15.1%|19.1%|20.6%|19.4%|21.5%| |陶瓷、PCB及其他业务（百万）|122|110|111|235|128| |同比|26.8%|-26.3%|-9.0%|255.7%|5.0%| |营收占比|9.7%|7.7%|7.4%|13.8%|8.7%|[14] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E营业收入7,154百万人民币，归属母公司净利润1,079百万人民币等 [40]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 25Q1公司收入及归母净利润创历史同期新高，新兴市场领域高速增长，业务结构改善，经营效率提升，持续多元化新兴领域业务布局，汽车、数据中心、消费类新产品提供新增长动力，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长显著 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 4月18日公司披露2025年一季报，25Q1实现营业收入14.61亿元，同比增加16.03%，环比减少14.16%；实现归母净利润2.33亿元，同比增加37.02%，环比增加12.09%；实现扣非归母净利润2.20亿元，同比增加39.76%，环比增加18.95% [3] 经营分析 - 新兴市场领域高速增长，25Q1公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他业务同比增速为 - 4.95%/+23.87%/+65.46%/+5.02%，收入占比分别为42.6%/32.6%/15.1%/9.7%，电源管理业务受益于一体成型电感份额提升，汽车业务受益于国内大客户产品放量同比高速增长 [3] - 分下游应用，汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著，通信/泛消费需求平稳 [3] - 25Q1公司毛利率达36.56%，环增2.07pct，同降0.39pct，叠层产品高毛利率，绕线产品结构改善，汽车业务规模效应带动盈利能力提升，业务结构进一步改善，经营效率持续提升 [3] - 公司持续多元化新兴领域业务布局，汽车业务进入加速放量阶段，传统消费电子业务拓展，数据中心看好新品验证及客户开拓进展 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润为10.86、13.96、17.95亿元，同比+30.48%、+28.61%、+28.54%，公司现价对应PE估值为20、16、12倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,040|5,897|7,271|8,661|10,451| |营业收入增长率|18.93%|16.99%|23.30%|19.11%|20.67%| |归母净利润(百万元)|641|832|1,086|1,396|1,795| |归母净利润增长率|47.91%|29.91%|30.48%|28.61%|28.54%| |摊薄每股收益(元)|0.794|1.032|1.347|1.732|2.226| |每股经营性现金流净额|1.42|1.77|1.45|2.98|2.90| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.74%|13.29%|14.78%|16.27%|17.57%| |P/E|34.54|26.59|20.38|15.84|12.33| |P/B|3.71|3.53|3.01|2.58|2.17|[10] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目及相关比率变化 [11] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [11] - 现金流量表给出了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量相关数据 [11] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标在2022 - 2027E的变化 [11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 04 - 23|买入|22.54|N/A| |2|2023 - 07 - 28|买入|25.10|N/A| |3|2023 - 10 - 14|买入|30.15|N/A| |4|2024 - 02 - 29|买入|26.68|N/A| |5|2024 - 10 - 27|买入|28.40|N/A|[12] 市场中相关报告评级比率分析说明 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议参考，最终评分与平均投资建议对照：1.00 =买入；1.01 - 2.0 =增持 ；2.01 - 3.0 =中性；3.01 - 4.0 =减持 [13]

纪要涉及的公司 顺络电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：2025 年第一季度财报亮眼，是历史最强一季度业绩，仅次于 2024 年三季度旺季，整体手机加消费电子业务同比持平，汽车电子业务同比增长超 70%，汽车及储能合计增速超 60%，毛利率从去年四季度影响中修复，经营效率提升[3][4] 2. **关税影响**：直接出口海外销售占比约 20%，穿透后终端下游达 30%，美国客户敞口小于 2%，关税影响有限，未应允客户承担关税降价要求，加速国产替代降低进口材料影响[4][5] 3. **行业景气度**：二季度行业景气度环比增强，客户加大安全备料采购，但未看到涨价趋势，收入结构优化和汽车电子放量是利润增长主要驱动因素[4][6][7] 4. **毛利率和净利率预期**：2025 年汽车电子毛利率保持良好，得益于持续放量和扩产，公司经营杠杆高，收入增速低于利润增速趋势将维持[4][8] 5. **AI 终端进展**：大客户新机型功率电感用量增加，单机价值量提升趋势明显，各机型单机价值量边际变化约 20%，用量增加远超单机金额增加[4][9][16] 6. **电源管理产品**：增速由服务器和一体成型工艺电脑驱动，AI 服务器业务一季度表现良好，若 ICT 客户终端增速加快，射频电感及滤波器等产品将受益[4][10][11] 7. **汽车电子业务**：一季度增速快，变压器和电感比例约为 7:3，氢燃料电池处于送样阶段，预计下半年贡献营收，01,005 小型料号渗透率预计持续提升[4][13][15] 8. **费用管控**：2025 年费用增速低于收入增速，费用率收窄，研发费用率可能波动，仍保持较高占比，其他费用率严格控制[4][21] 9. **AI 服务器业务**：今年预计收入规模显著突破，一季度增速超 100%，增长来自国内和国外客户，市场份额未达预期[29][30] 10. **市场趋势**：消费电子上半年淡、下半年旺，汽车智能化扩产能推动业务增长，新业务呈向上趋势，汽车智能化拉动电感需求，但价格承压，市场竞争或加剧[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **业务结构**：变压器大类平均增速约 70%，电感增速超过变压器，信号管理业务与消费电子景气度相关，一季度手机需求下滑致其下降，4 月模组客户订单良好，大客户方案切换后下半年 LTCC 表现预计改善[14][19] 2. **生产线情况**：小尺寸一体成型车规线和各类车规电感线扩产，整体稼动率 85%以上，射频类和叠层电感达 80%以上，4 月稼动率上升[18][47] 3. **客户与市场**：LTCC 主要终端客户以国内为主，IoT 领域玩具和耳机等消费电子产品快速增长且持续性高，国内促消费政策拉动订单需求，二季度展望乐观[26][36][37] 4. **财务情况**：一季度短期负债和长期借款增加因分红、回购及正常经营资金支出，今年资本开支预算与去年相近，预计全年 CAPEX 投入量级在 10 亿以下，所得税率比去年低，少数股东损益同比仅增长 2.4%受股份比例变动等因素影响[39][40][46] 5. **其他业务进展**：贵阳子公司所在宇航领域复苏，一季度与二季度景气度良好且同比增长，机器人领域处于实验室阶段，产品品类丰富[31][34]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [1] - 活动时间为2025年4月20日，形式是“进门财经”网络电话会议，地点相同 [4] - 上市公司接待人员为董事会秘书任怡和证券事务代表张易弛 [4] - 活动参与人员共191人，来自国信证券、GAAM等众多机构 [1][2][3][4] 2025年一季度经营情况 - 销售收入及归母净利润创历史同期新高，销售收入146,073.52万元，同比增长16.03%；归母净利润23,315.08万元，同比增长37.02% [4] - 通讯及消费电子业务平淡，汽车电子、数据中心等新兴市场领域增速显著，销售业务结构改善，经营效率提升 [4] 投资者问答 关税影响 - 2024年国内销售占比84.49%，出口销售占比15.51%，北美客户销售额不足2% [4] - 海外采购占比低，采购国产化比例高，关税会加速物料国产化进程，公司受关税直接影响较小 [4][5] 下游领域景气度 - 手机通讯应用领域是传统优势市场，份额占比高，业务发展优于行业整体增速 [5] - 汽车电子、服务器等新兴领域景气度高，公司依托领先优势抓住市场增量机遇 [5] 汽车电子业务规划 - 一季度汽车电子与储能专用领域销售3.14亿元，同比增长65.46% [5] - 车载市场机遇大，产品获海内外头部大客户认可，被众多企业批量采购 [5] - 公司是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业，与海外友商竞争 [5] 数据中心领域规划 - 提前布局数据中心业务，可供应多种产品，后续拓展新产品及新应用模块 [6] - 全球AI服务器渗透率提升，存储升级，数据中心市场景气度高，产品销售增速明显 [6] 一季度利润增速超收入增速原因 - 公司处于基础电子元器件产业，具有发展趋势明确、技术门槛高、客户粘性强等特点 [6] - 一季度毛利率环比改善，推行费用控制预算体系，提升经营效率 [6][7] 保持优秀毛利率情况原因 - 产品自主研发，有核心技术和服务实力，推出高附加值新产品，保障毛利空间 [7] - 订单增加，产能利用率提升，规模效应提高盈利水平 [7] - 研发储备多，通过技术、工艺、设备创新提升生产效率 [7] - 参与核心大客户早期研发，产线自动化程度高，工艺技术改进创新 [7] - 本季度毛利率回升受产品销售结构、生产和经营效率提升等因素影响 [7] 费用情况良好原因 - 业务规模持续成长，年销售收入复合增长率约24%，投入用于人才、技术、产能等方面 [7][8] - 降本增效工作持续推进，通过全面经营预算合理管控费用 [8] 未来经营战略实现方式 - 按5 - 10年制定中长期战略规划，结合市场趋势定期更新 [8] - 日常经营围绕中长期战略规划，通过年度计划和预算分解到日常工作 [8] - 新产品研发围绕中长期规划和战略客户需求，至少提前3年立项 [8] - 重视基础研究，拥有两个国家级企业工程技术中心，保障新产品开发 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 37.70 元，2025 年 4 月 18 日股价 27.44 元 [5][8] 报告的核心观点 - 4 月 18 日公司发布 2025 年一季报，一季度收入 14.61 亿元，同比增长 16.03%；归母净利润 2.33 亿元，同比增长 37.02%；扣非归母净利润 2.20 亿元，同比增长 39.76% [1] - 公司一季度销售收入及归母净利润创历史同期新高，新产品及新市场领域增速显著，业务结构改善，经营效率提升；除信号处理产品营收同比略有下降，其他产品同比均较高增长；25Q1 毛利率 36.56%保持稳定，期间费用率 16.13%，费用管控持续优化 [2] - 公司在传统存量市场拓宽产品线，新产品线高速增长、份额提升；在新兴战略市场拓展客户，实现高速增长；消费电子领域客户全面覆盖，新产品份额提升，AI 端侧应用带来增量机遇；汽车电子实现电动化和智能化场景全面覆盖；数据中心为客户提供节能降耗产品组合与方案 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 70.52 亿元、81.68 亿元、93.99 亿元，归母净利润分别为 10.52 亿元、12.68 亿元、15.04 亿元，PE 分别为 21.0 倍、17.5 倍和 14.7 倍；给予公司 25 年 29 倍 PE，对应目标价 37.70 元 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 主营收入：2023 - 2027 年分别为 50.40 亿元、58.97 亿元、70.52 亿元、81.68 亿元、93.99 亿元 [9] - 净利润：2023 - 2027 年分别为 6.41 亿元、8.32 亿元、10.51 亿元、12.68 亿元、15.04 亿元 [9] - 每股收益：2023 - 2027 年分别为 0.79 元、1.03 元、1.30 元、1.57 元、1.86 元 [9] - 市盈率：2023 - 2027 年分别为 34.5 倍、26.6 倍、21.0 倍、17.5 倍、14.7 倍 [9] - 市净率：2023 - 2027 年分别为 3.7 倍、3.5 倍、3.0 倍、2.7 倍、2.5 倍 [9] - 净利润率：2023 - 2027 年分别为 12.7%、14.1%、14.9%、15.5%、16.0% [9] - 净资产收益率：2023 - 2027 年分别为 10.7%、13.3%、14.3%、15.8%、17.1% [9] 各业务营收情况 - 25Q1 汽车电子或储能专用产品营收 3.14 亿元（yoy + 65.46%，qoq - 4.69%） [2] - 25Q1 电源管理产品营收 5.08 亿元（yoy + 23.87%，qoq - 3.82%） [2] - 25Q1 陶瓷、PCB 及其他产品营收 1.28 亿元（yoy + 5.02%，qoq - 45.59%） [2] - 25Q1 信号处理产品营收 5.10 亿元（yoy - 4.95%，qoq - 16.15%） [2] 费用率情况 - 25Q1 期间费用率 16.13%，yoy - 1.84pct，qoq - 0.4pct [2] - 25Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.68%、5.05%、7.91%、1.49%，同比 - 0.36、 - 0.49、 - 0.62、 - 0.38pct [2] 各业务发展情况 - 消费电子：实现客户全面覆盖，新产品份额提升，元器件向小型化、集成化发展，公司在高精密电感领域领先，AI 端侧应用带来增量机遇 [3] - 汽车电子：产品应用广泛，实现电动化和智能化场景全面覆盖 [3] - 数据中心：与头部企业合作，凭借工艺平台多样性提供节能降耗产品组合与方案 [3]

文章核心观点 公司2025年Q1业绩亮眼，销售收入与归母净利润双创同期历史新高，汽车电子及储能业务增长迅速，业务结构持续优化，研发投入增加夯实技术壁垒，预计未来业绩良好，维持“推荐”评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2025年Q1销售收入14.61亿元，同比增长16.03%，归母净利润2.33亿元，同比增长37.02%，毛利率36.56%，同比下降0.39pct，环比提升2.07pct [1] - 2025年Q1销售收入环比下滑14.17%，归母净利润环比增长12.02% [2] 业务结构 - 2025年Q1汽车电子及储能、电源管理业务收入分别为3.14亿元和5.08亿元，同比增长65.46%和23.87%，合计占当季营收比重达56.32%，消费电子领域信号处理业务收入5.10亿元，同比下滑4.95%，其他业务线营业收入1.28亿元，同比增长5.02% [1] - 2024年汽车电子与储能合计销售收入达11.04亿元，同比增长62.10%，汽车电子为主要贡献 [2] 发展优势 - 自2024年Q4以来持续优化生产效率与经营模式，整体订单情况良好，产能利用率维持高位 [2] - 在小功率车载变压器领域市占率持续提升，车规级产品获海内外头部客户认可，进入多家主流企业量产供应体系 [2] - 持续加大研发投入，2025年Q1研发费用1.16亿元，同比增长7.62%，在材料端多项突破，工艺端构建高效自动化产线，自建仿真实验室 [3] 未来展望 - 未来产能集中于汽车电子、数据中心等高增速领域，推进叠层、绕线平台下新产品布局 [2] - 预计2025/2026/2027年实现归母净利润10.79/13.33/16.15亿元，对应当前股价PE分别为21/17/14倍 [3]