公司业务与订单状况 - AI服务器相关订单饱满，相关业务快速增长 [1] - 海外业务增速迅猛 [1] 产品与技术优势 - 公司钽电容产品涵盖固体片式MnO₂钽电容（TM系列）与固体片式聚合物钽电容（TP系列）等多系列产品 [1] - 推出适配高端应用的新型无引线框结构钽电容 [1] - 新型钽电容核心优势在于采用PCB封装无引线框结构，体积利用率提升25% [1] - 新型钽电容实现大容值产品尺寸与性能的大幅优化 [1] - 新型钽电容具备超低ESR、超低漏电流、优良自愈修复能力及安全失效模式等特性 [1] - 新型钽电容在温度变化范围内保持极佳的容量稳定性 [1] 行业趋势契合度 - 公司产品高度契合小型化、高可靠性、高性能的行业发展趋势 [1]

核心业务进展 - AI数据中心业务订单饱满，保持快速增长，为国内外头部服务器及海外头部功率半导体模块厂商提供一站式元器件解决方案 [2] - 钽电容产品已开发出全新工艺的新型结构，应用于高端消费电子、AI数据中心、企业级ESSD、汽车电子及工业控制等领域，并已为客户配套供应，客户认可度高 [2][3] - 汽车电子业务已覆盖三电系统、智能驾驶、智能座舱等全场景，并实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖，车规业务被视为一个数百亿元的大市场 [3] 财务与成本管理 - 公司自上市至今，年销售收入复合增长率约24% [4] - 通过供应链管理及工艺改善，已逐步降低贵金属成本在原材料成本中的占比，并通过与客户重新协商定价、优化供应链及技术创新来应对近期贵金属价格大幅上涨的影响 [3][4] - 未来研发费用率将维持稳定，公司会持续投入研发，同时努力控制其他各项费用 [4] 公司战略与投入 - 公司的各项投入（包括人才储备、技术研发、新产品开发、新产能布局等）是有序的，并贴合长期战略安排，通过全面经营预算合理管控 [4] - 公司立足于小型化、高精度、大功率技术优势，以及在材料、设备、设计、制造工艺方面的能力来把握产业机会 [2]

投资评级 - 报告对顺络电子给出“买入”评级，并维持该评级 [1][6] 核心观点 - 报告核心观点认为，顺络电子在AI服务器领域的相关订单饱满，相关业务快速增长，其中海外业务增速迅猛 [4] - 公司开发了适配大客户需求的全新工艺钽电容产品，已成功进入高端供应链并实现批量配套供应 [5] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为36.46元，总市值为294亿元，流通市值为276亿元 [3] - 52周内最高价为42.00元，最低价为24.02元 [3] - 公司资产负债率为45.3%，市盈率为34.72 [3] - 截至报告发布时点（2026年1月），公司股价在过去一段时间内表现强劲，自2025年1月的低点至2026年1月，区间涨幅显著 [2] 业务与产品分析 - 公司立足于小型化、高精度、大功率技术优势，为各类AI服务器客户提供一站式元器件解决方案，产品包括一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容等 [4] - 客户群体已覆盖国内头部服务器厂商及海外头部功率半导体模块厂商 [4] - 公司钽电容产品涵盖固体片式MnO₂钽电容与固体片式聚合物钽电容等多系列，并推出新型无引线框结构钽电容 [5] - 新型无引线框结构钽电容采用PCB封装，体积利用率提升25%，具备超低ESR、超低漏电流、优良自愈修复能力及安全失效模式等特性 [5] - 产品应用场景广泛，涵盖AI数据中心、企业级ESSD、高端消费电子、汽车电子、工业控制、通讯设备等领域 [5] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为71.26亿元、86.83亿元、103.68亿元 [6][8] - 对应年度营收增长率预测分别为20.84%、21.86%、19.40% [8] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归属母公司净利润分别为10.20亿元、13.51亿元、16.62亿元 [6][8] - 对应年度归母净利润增长率预测分别为22.54%、32.46%、23.05% [8] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为1.26元、1.68元、2.06元 [8] - 基于盈利预测，对应2025年、2026年、2027年的市盈率（P/E）分别为28.83倍、21.77倍、17.69倍 [8] - 报告预测公司毛利率将从2024年的36.5%稳步提升至2027年的37.5% [10] - 报告预测公司净利率将从2024年的14.1%提升至2027年的16.0% [10] - 报告预测公司净资产收益率（ROE）将从2024年的13.3%提升至2027年的17.2% [10] - 报告预测公司资产负债率将从2024年的45.3%下降至2027年的32.8% [10]

公司人事变动 - 顺络电子独立董事王天广因个人原因辞去所有职务，包括第七届董事会独立董事及董事会审计委员会委员、提名委员会委员职务 [1] - 王天广辞职后不再担任公司任何职务，且未持有公司股份，不存在应履行而未履行的承诺事项 [1] - 此次辞职不会导致董事会成员人数低于法定最低人数，也不会导致独立董事占比低于三分之一，不影响董事会规范运作及正常经营管理 [1]

公司人事变动 - 顺络电子独立董事王天广因个人原因提交书面辞职报告，辞去公司第七届董事会独立董事及董事会审计委员会委员、提名委员会委员职务 [1] - 王天广辞职后，将不再担任公司任何职务 [1]

公司股权动态 - 公司董事长袁金钰办理了部分股份解除质押业务 本次解除质押股份数量为430万股 占其所持公司股份的10.65% 占公司总股本的0.53% [1] - 本次解除质押后 袁金钰累计质押股份数量为2387万股 占其所持公司股份的比例为59.14% [1]

股东持股 - 袁金钰持股40359057股，比例5.0054%[2] - 曾小华持股11700股，比例0.0015%[3] - 袁聪持股35500股，比例0.0044%[3] - 袁金钰及其一致行动人持股40406257股，比例5.0112%[3] 股份质押 - 袁金钰本次解除质押4300000股，占其所持10.65%，总股本0.53%[2] - 袁金钰解除质押后质押23870000股，占其所持59.14%，总股本2.96%[2] - 袁金钰及其一致行动人解除质押后质押占其所持59.08%，总股本2.96%[3] 股份限售冻结 - 袁金钰已质押股份限售冻结标记数量为0[2] - 袁金钰未质押股份中限售冻结100000股，占未质押0.61%[2] - 袁金钰及其一致行动人未质押股份中限售冻结126625股，占未质押0.77%[3] - 袁聪未质押股份中限售冻结26625股，占未质押75.00%[3]

人员变动 - 独立董事王天广因个人原因申请辞职[2] - 辞去相关职务后不再担任公司任何职务[2] - 辞职报告自送达董事会之日起生效[2] 影响说明 - 辞职不影响董事会规范运作及正常经营管理[2] 其他情况 - 截至公告披露日，王天广未持有公司股份[2] - 王天广不存在应履行而未履行的承诺事项[2]

事件概述 - 松下向经销商及客户发出涨价通知，部分钽聚合物电容型号价格调涨15%-30%，涉及30-40种型号，新价格自2026年2月1日起生效 [1] - 近期中国大陆多家被动元件厂商发布涨价函，随后中国台湾一线厂商开始挑客户生产并收窄低价MLCC交货，行业出现急单，2025年底拉货异常积极，被动元件产业正进入新一轮涨价潮 [1][2] 涨价厂商及幅度 - **松下**：钽电容部分型号调涨15%-30% [1] - **厦门宏发电声**：继电器、连接器、电容器等产品调涨5%-15% [1] - **深圳合科泰电子**：厚膜电阻、半导体器件调涨8%-20% [1] - **江西昶龙科技**：厚膜贴片电阻各系列调涨10%-20% [1] - **安徽富捷电子**：厚膜贴片电阻部分产品调涨8%-20% [1] - **顺络电子**：电感磁珠、陶瓷电感、功率电感、压敏电阻、车载磁珠产品价格适当调整 [1] - **风华高科**：电阻类、电感类产品价格适度调整 [1] - **南充溢辉电子科技、浙江玖维电子科技、宁波鼎声微电**：价格以正式报价为准或适当调整 [1] 涨价核心驱动因素 - **原材料成本压力**：贵金属及稀有金属价格大幅上涨是主要推手，例如白银价格在2025年全年涨幅高达约143%，锡、铜、铋、钴、钯、钌等关键原材料价格也全线走高 [3] - **AI需求暴增**：全球AI算力竞赛带动高算力设备对被动元件需求密度激增，例如一台AI服务器平均搭载MLCC数量高达3万颗，是智能手机的30倍、传统燃油车的6倍，一个完整AI机柜所需MLCC数量达到44万颗，GPU电源模块对高可靠性钽电容需求也急剧攀升 [3] 行业趋势与市场预测 - AI服务器处于高温环境，将采用更多耐高温的高阶MLCC及钽电容 [4] - 预计2026年钽电容市场规模将达到217亿元，较2024年增长45% [4] - 供给方面，龙头企业过去三年未大幅扩产，预计2026年钽电容将出现供需缺口，国产化窗口期打开 [4] 历史龙头表现 - 2025年10月22日，全球钽电容龙头国巨集团（旗下KEMET）宣布自11月1日起上调聚合物钽电容多系列产品价格，以应对AI需求激增带来的供不应求 [5] - 该消息扩散后，顺络电子、风华高科于2025年10月24日股价收获涨停 [5] 相关公司业务动态 - **风华高科**：产品涵盖MLCC、片式电阻器、电感器、超级电容器等，公司于2025年12月发布涨价函，自2026年1月1日起对电阻类、电感类等部分产品价格进行适度调整 [7] - **顺络电子**：产品主要应用于存储产品的电源管理、电压转换、断电保护等领域，供应各类电感及钽电容产品，受贵金属价格上涨影响，决定自2026年1月1日起上调电感磁珠、陶瓷电感、功率电感、压敏电阻、车载磁珠产品价格 [7] - **振华科技**：钽电容出货量稳居市场前列，是高端特种领域主力，长期配套航空航天装备，供应链体系完善，依托中国电子内部资源技术协同能力强 [7] - **宏达电子**：目前有少量钽电容供货于国产服务器 [7] - **东方钽业**：产品广泛应用于超导产品、高温合金添加剂、溅射靶材、钽电容器、硬质合金、化工防腐等领域 [7]

公司股价与交易表现 - 2025年1月5日盘中，公司股价上涨2.03%，报36.25元/股，总市值292.29亿元，成交额1.85亿元，换手率0.68% [1] - 当日主力资金净流入218.91万元，特大单净卖出550.54万元，大单净买入769.45万元 [1] - 公司股价年初至今涨2.03%，近5个交易日跌1.44%，近20日涨3.51%，近60日涨1.14% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为片式电感器和片式压敏电阻器等新型电子元器件的研发、生产和销售，主营业务收入构成为片式电子元件99.13%，其他0.87% [1] - 公司所属申万行业为电子-元件-被动元件，所属概念板块包括电感、NFC概念、车联网（车路云）、储能、智能手机等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.60万户，较上期增加16.79%，人均流通股16456股，较上期减少14.38% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4519.19万股，较上期减少506.74万股 [3] - 兴全趋势投资混合(LOF)为第四大流通股东，持股1514.25万股，较上期减少1921.60万股 [3] - 南方中证500ETF为第五大流通股东，持股1174.67万股，较上期减少19.53万股 [3] - 交银新生活力灵活配置混合A为新进第十大流通股东，持股668.42万股，兴全轻资产混合(LOF)退出十大流通股东之列 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入50.32亿元，同比增长19.95% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润7.69亿元，同比增长23.23% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利23.20亿元 [3] - 公司近三年累计派发现金红利8.69亿元 [3]