报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 天融信是云计算跨界代表厂商，具有云安全纵深防御体系，布局AI+云计算融合领域，智算一体机助力企业低成本智能化升级，云计算市场空间开阔，公司持续拓展云计算类业务，有望保持稳定增长，根据业绩预告调整盈利预测 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月天融信发布DeepSeek安全智算一体机，以“算力硬件平台+智算平台”为基座，集成DeepSeek大模型，融合“计算、存储、网络、安全、智能”五大能力，提供一体化智算中心建设方案 [1] 云计算产品与解决方案 - 公司从2019年发布云计算产品，已推出超融合管理系统（TopHC）、桌面云集群（TopDC）、太行云管理平台（TopEC）等产品，2023年发布三大产品4.0版本，联合华为、腾讯等厂商推出太行云隐私计算解决方案 [1] - 超融合管理系统（TopHC）结合虚拟化标准功能和云管平台，支持双栈融合管理，应用于办公&开发测试、容灾备份等场景 [1] - 桌面云集群（TopDC）基于超融合架构，支持多架构和操作系统，实现国产化，应用于普通办公、安全办公和公共终端 [1] - 太行云（TopEC）通过统一管理平台实现多种集群和服务器统一管理，提供资源池，支持主流服务器，提供综合云解决方案，满足全栈云场景需求 [1] AI+云计算融合领域 - 2024年公司基于自研天问大模型推出天问智算云平台，提供一体化解决方案和基础算力服务 [1] - 2025年2月推出DeepSeek安全智算一体机，提升智算效率、操作便捷、安全可靠，2月底天问智算云平台首批通过大模型一体机能力验证 [1][2] 云计算市场与公司业务 - 中国云计算产业处于快速增长阶段，2016 - 2023年市场规模增速均在30%以上，2023年达6165亿元，预计2025年突破1万亿元，2030年超过4万亿元 [4] - 公司云计算与云安全产品营收从2020年的1.8亿元增长至2023年的3.22亿元，年复合增长率达21.4%，2024年上半年云计算收入同比提升35.8%，营收占比从2020年的3.16%提升至2024上半年的20.19% [4] 盈利预测 - 调整盈利预测预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.06/0.15/0.25元，对应P/E分别为138.39/58.98/36.00倍 [4] 主要财务指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3,543 | 3,124 | 2,840 | 3,117 | 3,497 | | 增长率YoY % | 5.7% | -11.8% | -9.1% | 9.8% | 12.2% | | 归属母公司净利润(百万元) | 205 | -371 | 76 | 178 | 292 | | 增长率YoY% | -10.8% | -281.1% | 120.4% | 134.7% | 63.8% | | 毛利率(%) | 59.7% | 60.2% | 60.2% | 59.9% | 59.8% | | ROE(%) | 2.1% | -3.9% | 0.8% | 1.9% | 3.1% | | EPS(摊薄)(元) | 0.17 | -0.31 | 0.06 | 0.15 | 0.25 | | 市盈率P/E（倍） | 51.24 | — | 138.39 | 58.98 | 36.00 | | 市净率P/B（倍） | 1.07 | 1.11 | 1.12 | 1.12 | 1.10 | [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 文档详细列出了2022A - 2026E各年度的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据 [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 天融信是云计算跨界代表厂商，具有云安全纵深防御体系，布局AI+云计算融合领域，智算一体机助力企业低成本智能化升级，云计算市场空间开阔，公司持续拓展云计算类业务，有望保持稳定增长，根据业绩预告调整盈利预测 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月天融信发布DeepSeek安全智算一体机，以“算力硬件平台+智算平台”为基座，集成DeepSeek大模型，融合“计算、存储、网络、安全、智能”五大能力，提供一体化智算中心建设方案 [1] 云计算产品与解决方案 - 公司从2019年发布云计算产品，已推出超融合管理系统（TopHC）、桌面云集群（TopDC）、太行云管理平台（TopEC）等产品，2023年发布三大产品4.0版本，联合华为、腾讯等厂商推出太行云隐私计算解决方案 [1] AI+云计算融合领域布局 - 2024年基于自研天问大模型推出天问智算云平台，提供“硬件+软件+服务”一体化解决方案和基础算力服务；2025年2月推出DeepSeek安全智算一体机，提升智算效率、操作便捷、安全可靠，2月底天问智算云平台首批通过中国软件测评中心大模型一体机能力验证 [1][2] 财务指标 | 主要财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3,543 | 3,124 | 2,840 | 3,117 | 3,497 | | 增长率YoY % | 5.7% | -11.8% | -9.1% | 9.8% | 12.2% | | 归属母公司净利润(百万元) | 205 | -371 | 76 | 178 | 292 | | 增长率YoY% | -10.8% | -281.1% | 120.4% | 134.7% | 63.8% | | 毛利率(%) | 59.7% | 60.2% | 60.2% | 59.9% | 59.8% | | ROE(%) | 2.1% | -3.9% | 0.8% | 1.9% | 3.1% | | EPS(摊薄)(元) | 0.17 | -0.31 | 0.06 | 0.15 | 0.25 | | 市盈率P/E（倍） | 51.24 | — | 138.39 | 58.98 | 36.00 | | 市净率P/B（倍） | 1.07 | 1.11 | 1.12 | 1.12 | 1.10 | [3] 云计算市场与公司业务 - 中国云计算产业处于快速增长阶段，2016 - 2023年市场规模增速均在30%以上，2023年达6165亿元，2025年将突破1万亿元，2030年将超过4万亿元；公司云计算与云安全产品营收从2020年的1.8亿元增长至2023年的3.22亿元，年复合增长率达21.4%，2024年上半年云计算收入同比提升35.8%，营收占比从2020年的3.16%提升至2024上半年的20.19% [4] 盈利预测 - 调整盈利预测预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.06/0.15/0.25元，对应P/E分别为138.39/58.98/36.00倍 [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 | 报表类型 | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债表（百万元） | 流动资产 | 4,843 | 4,521 | 4,358 | 4,623 | 4,963 | | | 货币资金 | 918 | 957 | 734 | 723 | 740 | | | 应收票据 | 3 | 9 | 19 | 15 | 20 | | | 应收账款 | 2,747 | 2,440 | 2,463 | 2,660 | 2,877 | | | 预付账款 | 20 | 55 | 25 | 27 | 31 | | | 存货 | 573 | 463 | 463 | 519 | 562 | | | 其他 | 582 | 597 | 654 | 677 | 732 | | | 非流动资产 | 7,143 | 6,703 | 6,742 | 6,680 | 6,641 | | | 长期股权投资 | 514 | 502 | 472 | 442 | 412 | | | 固定资产（合计） | 442 | 422 | 428 | 436 | 441 | | | 无形资产 | 814 | 961 | 1,007 | 989 | 978 | | | 其他 | 5,373 | 4,817 | 4,835 | 4,812 | 4,810 | | | 资产总计 | 11,986 | 11,224 | 11,100 | 11,303 | 11,604 | | | 流动负债 | 2,000 | 1,625 | 1,603 | 1,745 | 1,902 | | | 短期借款 | 105 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 应付票据 | 13 | 12 | 10 | 11 | 13 | | | 应付账款 | 933 | 859 | 914 | 1,007 | 1,084 | | | 其他 | 949 | 754 | 679 | 726 | 804 | | | 非流动负债 | 205 | 149 | 149 | 149 | 149 | | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 其他 | 205 | 149 | 149 | 149 | 149 | | | 负债合计 | 2,205 | 1,775 | 1,752 | 1,894 | 2,051 | | | 少数股东权益 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 | | | 归属母公司股东权益 | 9,779 | 9,447 | 9,346 | 9,406 | 9,551 | | | 负债和股东权益 | 11,986 | 11,224 | 11,100 | 11,303 | 11,604 | | 利润表（百万元） | 营业总收入 | 3,543 | 3,124 | 2,840 | 3,117 | 3,497 | | | 营业成本 | 1,427 | 1,244 | 1,131 | 1,249 | 1,405 | | | 营业税金及附加 | 27 | 29 | 24 | 28 | 32 | | | 销售费用 | 812 | 919 | 840 | 857 | 909 | | | 管理费用 | 322 | 217 | 193 | 195 | 210 | | | 研发费用 | 821 | 768 | 701 | 704 | 738 | | | 财务费用 | -1 | 2 | -3 | -1 | -1 | | | 减值损失合计 | -10 | -450 | 35 | -5 | -6 | | | 投资净收益 | 23 | -9 | 1 | 1 | 1 | | | 其他 | 96 | 121 | 96 | 119 | 128 | | | 营业利润 | 245 | -393 | 85 | 200 | 328 | | | 营业外收支 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 利润总额 | 246 | -393 | 84 | 200 | 328 | | | 所得税 | 41 | -21 | 8 | 22 | 36 | | | 净利润 | 205 | -371 | 76 | 178 | 292 | | | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 归属母公司净利润 | 205 | -371 | 76 | 178 | 292 | | | EBITDA | 487 | 372 | 395 | 574 | 706 | | | EPS（当年）（元） | 0.18 | -0.33 | 0.06 | 0.15 | 0.25 | | 现金流量表（百万元） | 经营活动现金流 | -271 | 517 | 254 | 345 | 423 | | | 净利润 | 205 | -371 | 76 | 178 | 292 | | | 折旧摊销 | 261 | 320 | 280 | 295 | 293 | | | 财务费用 | 9 | 11 | 6 | 6 | 6 | | | 投资损失 | -23 | 9 | -1 | -1 | -1 | | | 营运资金变动 | -759 | 71 | -107 | -176 | -213 | | | 其它 | 35 | 477 | 0 | 43 | 46 | | | 投资活动现金流 | 184 | -361 | -334 | -232 | -252 | | | 资本支出 | -464 | -347 | -349 | -261 | -282 | | | 长期投资 | 627 | -17 | 14 | 28 | 28 | | | 其他 | 21 | 3 | 1 | 1 | 1 | | | 筹资活动现金流 | 71 | -135 | -144 | -124 | -154 | | | 吸收投资 | 2 | 0 | -30 | 0 | 0 | | | 借款 | 105 | -105 | 0 | 0 | 0 | | | 支付利息或股息 | -25 | -2 | -114 | -124 | -154 | | | 现金净增加额 | -16 | 21 | -223 | -11 | 17 | [5]

公司担保 - 为天融信网络不超10.5亿元银行综合授信额度提供连带责任保证，有效期12个月[3] - 2025年3月3日为天融信网络不超2亿元授信额度提供连带责任保证[10][11] - 本次担保后累计担保余额7.005085亿元，剩余可用担保额度3.494915亿元[11] 天融信网络财务数据 - 注册资本3.5亿元[4] - 2024年9月30日资产总额59.556252亿元，负债总额28.107576亿元，净资产31.409652亿元[10] - 2024年1 - 9月营业收入15.669841亿元，利润总额 - 2.527278亿元，净利润 - 1.260457亿元[10] - 2023年12月31日资产总额64.062886亿元，负债总额31.651678亿元，净资产32.393152亿元[10] - 2023年1 - 12月营业收入30.9556亿元，利润总额0.461879亿元，净利润0.620112亿元[10]

文章核心观点 天融信自主研发的天问智算云平台系统首批通过大模型一体机能力验证，其安全智算一体机搭载该平台软件在多维度达技术标准 [1] 分组1 - 天融信自主研发的天问智算云平台系统首批通过中国软件评测中心的大模型一体机能力验证 [1] - 天融信安全智算一体机搭载天问智算云平台软件，在可靠性、稳定性、安全性与有效性四大维度均达技术标准 [1]

会议信息 - 天融信2025年第一次临时股东会2月26日14:30在广东汕头召开[5] - 深交所交易系统网络投票时间为2月26日9:15 - 15:00[5] - 互联网投票系统网络投票时间为2月26日9:15 - 15:00[5] 股东情况 - 出席现场会议股东2人，持股85,168,869股，占比7.3219%[7] - 网络投票股东1,183人，代表股份24,258,397股，占比2.0855%[8] 议案表决 - 《关于公司为全资孙公司银行综合授信提供担保总额度的议案》同意105,395,766股，占比96.3158%[12] - 反对3,538,000股，占比3.2332%[12] - 弃权493,500股，占比0.4510%[12] 股本情况 - 截至股权登记日，公司总股本1,179,453,879股，库存股16,250,907股无表决权[7]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人1185人，代表股份109427266股，占比9.4074%[5] - 现场投票2人，代表股份85168869股，占比7.3219%[5] - 网络投票1183人，代表股份24258397股，占比2.0855%[6] 议案表决情况 - 同意担保议案股份105395766股，占有效表决权96.3158%[7] - 反对议案股份3538000股，占有效表决权3.2332%[7] - 弃权议案股份493500股，占有效表决权0.4510%[7] 公司股本情况 - 截至登记日，公司总股本1179453879股，库存股16250907股无表决权[5] 会议时间 - 2025年2月26日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[4]

文章核心观点 - 新余市政府与天融信围绕未来合作、产业协同发展座谈交流，双方希望推动合作项目尽快落地，天融信将为新余数字经济建设提供支撑 [1] 分组1：政府方面 - 新余市领导到访天融信进行座谈交流 [1] - 市长方向军期待天融信参与智慧城市安全建设，在工业和文旅数字化等领域深入合作 [1] - 新余市将跟进对接企业落地需求，做好服务保障工作 [1] 分组2：企业方面 - 天融信董事长李雪莹希望细化前期沟通项目并推动落地 [1] - 天融信将结合在新余项目经验和资源积累，提供多领域安全解决方案，支撑新余数字经济建设 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：网络安全、云计算、超融合 - **公司**：天融信、深信服、深赛格、阿里、腾讯、百度、浪潮、华为、Palantir 纪要提到的核心观点和论据 AI技术对网络安全行业的影响 - **机遇与挑战并存**：AI技术推动产业升级，但带来新网络安全问题，如DeepSeek春节受攻击；同时为行业带来机遇，如DeepSeek R1大模型提升安全自动化响应分析和处置能力，提高安全运营效率并节省成本[3] - **提质增效**：提高威胁识别精准度、生产率，降低运营和研发成本；天融信自2014年成立AI研究团队，2023年推出天问大模型，2024年发布系列基于大模型的小型产品，并完成与多个大模型对接[3][4] - **应用广泛**：大模型在金融、医疗、教育等行业成刚需，通过个性化定制提高软件研发效率，优化教育流程及知识传递，提升医疗服务质量；在安全运营方面，大模型可承担初步安全分析和研判工作，降低人力成本[3][17] 超融合技术发展现状与前景 - **发展现状**：超融合作为新兴技术架构，在国内外各行业迅速兴起，全球云计算市场稳步增长，中国云计算市场增长快且潜力大[5] - **市场前景**：中国超融合市场未来五年复合增长率预计达5%，远超传统存储领域，预计到2028年市场规模达30亿美元，与当前最大的单体防火墙市场规模相当，被视为未来重要增长点之一[2][5] - **公司举措**：天融信在云计算领域发布系列产品，推出十四类虚拟化网源产品，增加数据库一键部署功能，发布行业解决方案；今年发布深信服安全制榫一体机，结合多种能力，实现本地化部署，为客户提供便捷高效解决方案[5] Deepfake被攻击事件及反思 - **事件经过**：1月28日左右，Deepfake平台遭受DDoS攻击，官网服务中断，用户无法注册；1月30日凌晨攻击力度升级，超200万台僵尸军团参与，Ellipsiz网站瘫痪两天，攻击手段包括DDoS、API渗透、权重投毒等[7] - **反思建议**：大型系统需重新审视安全架构和理念，关注供应链安全、地缘政治因素和用户隐私保护；加强防御措施，通过AI驱动提升防御能力，建立冗余架构、应急响应机制、及时漏洞修复和灾备机制，与相关机构合作进行安全保障[8][9] 不同公司安全能力及构建思路 - **大厂优势**：阿里、腾讯、百度等公司在云计算领域深耕多年，安全能力显著，有先进技术手段和完善应急响应机制，能更有效抵御网络威胁[10] - **创业型公司思路**：创业型大模型公司在安全能力构建上，大模型内生安全依靠自身或与专业安全公司合作提升；系统级应用和对外服务系统建设借助第三方专业网络安全公司或集成商完成[10] 天融信大模型产品情况 - **产品升级**：天融信大模型产品基于DeepSpeech升级，采用云端接入和本地化集成方式整合到产品中，推出计算一体机，内置大模型，提供一体化解决方案[11] - **客户反馈**：客户对升级后的产品表现出较高认可度，付费意愿有所提升[11] 大规模私有化部署趋势下的机会与需求 - **带来机会**：大模型应用广泛，DevSecOps开源使私有化部署更容易，为网络安全公司带来提供私有云解决方案、超融合架构及一体机等服务的机会，提高企业数据处理效率、安全性和灵活性[2][12] - **用户需求**：用户选择私有化部署主要出于数据安全考虑，以及业务应用智能化改造和自定义训练的需要；超融合架构可提供相应大模型算力和应用支持[14] - **需求端变化**：知识管理方式转变，人们希望更高效检索和使用信息；IT研发企业对代码生成和文档编写的大模型需求强烈；智能客服、培训等领域对知识管理、人机交互质量提升提出新需求[15][16] 产品定价与竞争格局 - **超融合架构及一体机定价**：大模型一体机由算力硬件和算力软件平台组成，硬件成本高，软件成本增加幅度小，客单价因客户规模与需求而异，定价策略综合考量硬件与软件[18] - **深赛格一体机定价**：核心价值体现在硬件、管理软件和安全网元；硬件按市场标准定价，软件根据CPU和GPU数量分级定价，安全资源池价格与通用安全资源池一致[19] - **竞争格局**：云计算领域BCNC超融合一体机竞争格局由提供算力、模型和管理能力的厂商构成，在这三方面都具备优势的厂商更具竞争力；深度学习一体机涵盖关键要素，能占据有利位置[20] - **算力厂商优势**：当前算力最强的厂商主要是服务器厂商，如浪潮和华为，还需具备管理算力的软件能力和安全能力，能提供集成大模型的超融合一体机的厂商更具竞争优势[21] 大模型技术对行业及公司的影响 - **对行业影响**：大模型在客服系统、代码开发、安全运营等方面提升生产效率，降低人力成本，但可能给某些行业带来就业挑战；未来安全服务将是AI与人力结合，通过技术工具提升效率和降低成本[25][26][27] - **天融信思考调整**：要将AI作为工具提高生产率，用AI重新思考整个产业流程，以适应新生产方式[26] 大模型在安全运维和服务中的应用 - **应用优势**：大模型能替代部分劳动密集型工作，使安全服务从劳动密集型转变为知识或技术密集型；具备强大数据分析能力，快速识别和处理潜在威胁，提高响应速度；能标准化输出，提高一致性和可靠性，减少个体差异影响[29] - **未来角色**：AI工具将在未来安全服务中扮演重要角色，结合AI与传统人力资源，可实现更高效、更精准的风险管理，辅助决策，提高整体业务水平[30] Deepseek对网络安全行业的影响 - **带来支持**：Deepseek为网络安全行业带来新的提质增效支持，提升整体安全能力、增强服务能力、推动智能化应用，确保数据安全，推动行业向智能化方向发展[31][32] 其他重要但可能被忽略的内容 - 深度学习一体机需将软件与硬件结合，统一交付用户，还需支持现有应用智能化改造、云原生应用，具备数据安全保障能力，集成多种功能[22] - 深度学习一体机使用卡的数量取决于应用和大模型规模，行业内常用NVIDIA系列GPU，也有国产卡但适配性有一定限制，选择软硬件一体还是纯软件方案可根据客户已有设备情况决定[23][24] - 在国产化需求背景下，只能使用升腾的卡片；DeepSec支持两类卡片，具体选择取决于客户应用需求和对硬件卡片的理解；普通服务器一般插两到四张PCIE卡，专门设计的GPU服务器可插多达八张卡，最终用户根据业务应用需求和配置结构模型决定用卡数量[24]

文章核心观点 - 天融信发布DeepSeek安全智算一体机，提供一体化智算中心建设方案并保障模型和业务安全 [1] 产品情况 - 以“算力硬件平台+智算平台”为基座，集成DeepSeek大模型，融合“计算、存储、网络、安全、智能”五大能力 [1] - 支撑核心业务运行、实现DeepSeek开箱即用，提供全流程模型管理、内生安全能力保障模型和业务安全 [1]

担保信息 - 拟为天融信网络不超10.5亿元银行综合授信提供连带责任保证，有效期12个月[2] - 截至2025年2月10日，实际担保余额5.388306亿元，占最近一期经审计净资产5.70%[3][11] - 2024年2月28日至2025年2月27日，担保总额度上限12亿元，占比12.70%[3][11] - 自2025年第一次临时股东会审议通过起12个月内，拟担保额度上限10.5亿元，占比11.11%[11] 财务数据 - 天融信网络2024年9月30日资产总额59.556252亿元，负债总额28.107576亿元，净资产31.409652亿元[7] - 天融信网络2024年1 - 9月营业收入15.669841亿元，利润总额 - 2.527278亿元，净利润 - 1.260457亿元[8] - 天融信网络2023年12月31日资产总额64.062886亿元，负债总额31.651678亿元，净资产32.393152亿元[7] - 天融信网络2023年1 - 12月营业收入30.9556亿元，利润总额0.461879亿元，净利润0.620112亿元[8] 其他 - 天融信网络最近一期资产负债率47.20%，公司持股比100%[3] - 截至2025年2月10日，公司除合并报表内子公司担保外无其他对外担保，无逾期等不良担保情况[12]