报告公司投资评级 - 报告将天融信投资评级上调至“强推”[2][8] 报告的核心观点 - 天融信提质增效明显利润扭亏为盈，虽 2024 年营收短期承压，但推进提质增效战略控费有效，期间费用同比下降，研发费用也同比下降 [8] - 公司发布 DeepSeek 安全智算一体机助力行业大模型落地，该产品以“算力硬件平台 + 智算平台”为基座，集成 DeepSeek 大模型，融合五大能力，能满足客户多项需求有望快速落地 [8] - AI 赋能安全助力产品升级，2023 年公司推出天问大模型，经学习优化可对网络攻击实时监测预警，2024 年 12 月通过评估，与多款产品联动构建智能安全运营防护体系并取得应用成果 [8] - 考虑 2024 年利润扭亏但营收下滑，调整盈利预测，预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 28.21/31.09/34.30 亿元，对应增速 -9.7%/10.2%/10.3%；归母净利润为 0.83/1.76/2.75 亿元，同比分别为扭亏/113.1%/56.3%；对应 EPS 分别为 0.07/0.15/0.23 元。给予公司 2025 年 4.5x PS，对应目标价 11.80 元，因公司在云计算领域超前布局，上调至“强推”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026 年营业总收入分别为 31.24 亿、28.21 亿、31.09 亿、34.30 亿元，同比增速 -11.8%、 -9.7%、10.2%、10.3%；归母净利润分别为 -3.71 亿、0.83 亿、1.76 亿、2.75 亿元，同比增速 -281.1%、122.2%、113.1%、56.3%；每股盈利分别为 -0.31 元、0.07 元、0.15 元、0.23 元；市盈率分别为 -28 倍、125 倍、58 倍、37 倍；市净率分别为 1.1 倍、1.1 倍、1.1 倍、1.0 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 117,945.39 万股，已上市流通股 116,737.69 万股，总市值 102.85 亿元，流通市值 101.80 亿元，资产负债率 13.82%，每股净资产 7.84 元，12 个月内最高/最低价 9.76/4.08 元 [5] 财务预测表 - 资产负债表方面，2023 - 2026 年流动资产合计分别为 45.21 亿、43.95 亿、44.90 亿、47.41 亿元，非流动资产合计分别为 67.03 亿、68.46 亿、70.01 亿、71.62 亿元，资产合计分别为 112.24 亿、112.41 亿、114.91 亿、119.04 亿元，负债合计分别为 17.75 亿、17.10 亿、17.83 亿、19.21 亿元 [9] - 利润表方面，2023 - 2026 年营业总收入分别为 31.24 亿、28.21 亿、31.09 亿、34.30 亿元，营业成本分别为 12.44 亿、10.84 亿、11.89 亿、13.06 亿元，净利润分别为 -3.71 亿、0.83 亿、1.76 亿、2.75 亿元 [9] - 现金流量表方面，2023 - 2026 年经营活动现金流分别为 5.17 亿、0.90 亿、2.46 亿、4.10 亿元，投资活动现金流分别为 -3.61 亿、 -2.87 亿、 -3.12 亿、 -3.36 亿元，融资活动现金流分别为 -1.35 亿、 -0.05 亿、 -0.01 亿、0.02 亿元 [9] - 主要财务比率方面，2023 - 2026 年营业收入增长率分别为 -11.8%、 -9.7%、10.2%、10.3%，归母净利润增长率分别为 -281.1%、122.2%、113.1%、56.3%，毛利率分别为 60.2%、61.6%、61.8%、61.9%，净利率分别为 -11.9%、2.9%、5.7%、8.0% [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 公司自主研发的天问智算云平台系统首批通过大模型一体机能力验证，天融信安全智算一体机达技术标准 [2] - 公司快速推出 DeepSeek 安全智算一体机并首批通过工信领域能力认证，与云计算领域持续耕耘相关，未来云计算业务将受益于国内 AI 私有化部署市场需求增长 [3] - 由 DeepSeek 驱动的大模型一体机上新热潮源于超融合技术特征契合 AI 私有化部署潜在市场需求，具备政企业务 AI 赋能落地优势 [9] - 随着积极财政政策落地，网安下游客户需求有望回升，公司未来将受益于 AI 私有化部署市场需求增长，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 天融信 DeepSeek 安全智算一体机情况 - 以“算力硬件平台 + 智算平台”为基座，集成 DeepSeek 大模型，融合“计算、存储、网络、安全、智能”五大能力，提供一体化智算中心建设方案 [3] - 深度融合并完成与 DeepSeek 各版本及尺寸模型整合测试，预装 DeepSeek - R1 版本各种尺寸模型，操作简单快捷 [3] - 深度融合天问大模型，为 DeepSeek 等 AI 大模型提供全生命周期安全保护 [3] 公司云计算业务发展情况 - 2023 全年、2024 年前三季度云计算营收增速分别为 +12.17%、+9.98% [3] - 2024 年相继发布多款新产品，更新天融信太行云新版本，增加多种能力，完善多个解决方案 [3] Deepseek + 超融合架构的大模型一体机市场情况 - 截止 2 月底超 60 家企业基于 DeepSeek 推出一体机，市面上一体机分推理一体机和训推一体机，内置不同尺寸模型，价格几十万到数百万不等 [4] - 企业对一体机需求随 DeepSeek 开源大模型出圈大幅上升，注重私有化部署，一体机可保证数据安全和隐私，适合对数据安全要求高的场景 [4][9] - 多地政府官宣完成部署 DeepSeek 系列大模型，三大运营商及超 20 家央企已接入 DeepSeek [9] - 2024 年中国智算服务市场整体规模达 50 亿美元，预计 2025 年达 79.5 亿美元，2028 年达 266.9 亿美元，2023 年至 2028 年复合增长率达 57.3% [9] 盈利预测 |单位/百万|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3124.49|2804.91|3091.28|3417.25| |增长率(%)|-11.81%|-10.23%|10.21%|10.54%| |归属母公司股东净利润|-371.40|68.57|179.40|241.98| |增长率(%)|-281.09%|118.46%|161.61%|34.88%| |每股收益 EPS(元)|-0.31|0.06|0.15|0.21| |PE|-29.06|157.38|60.16|44.60|[12] 财务报表预测（百万元） |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |利润表|营业收入|3124.49|2804.91|3091.28|3417.25| |利润表|营业成本|1243.97|1116.36|1230.33|1360.07| |利润表|税金及附加|28.98|25.74|28.37|31.36| |利润表|销售费用|918.89|869.52|896.47|956.83| |利润表|管理费用|217.22|196.34|216.39|239.21| |利润表|研发费用|768.48|701.23|711.00|751.80| |利润表|财务费用|1.89|-0.14|-2.94|-5.08| |利润表|资产减值损失|-450.48|-2.80|-4.64|-5.13| |利润表|信用减值损失|-58.70|-30.85|-34.00|-37.59| |利润表|投资收益|-8.63|22.00|22.00|22.00| |利润表|公允价值变动损益|10.66|11.00|11.00|11.00| |利润表|资产处置收益|0.05|0.11|0.11|0.11| |利润表|其他收益|169.25|200.00|200.00|200.00| |利润表|营业利润|-392.79|95.32|206.14|273.47| |利润表|营业外收入|0.77|1.26|1.26|1.26| |利润表|营业外支出|0.48|0.48|0.48|0.48| |利润表|利润总额|-392.50|96.10|206.92|274.25| |利润表|所得税|-21.11|27.53|27.53|32.28| |利润表|净利润|-371.39|68.57|179.39|241.97| |利润表|归属母公司股东净利润|-371.40|68.57|179.40|241.98| |资产负债表|货币资金|957.02|1605.71|1876.77|2175.47| |资产负债表|应收票据及账款|2534.19|2130.32|2347.81|2595.38| |资产负债表|预付账款|55.17|29.40|32.40|35.82| |资产负债表|其他应收款|490.63|527.57|581.43|642.74| |资产负债表|存货|462.86|427.08|470.68|520.31| |资产负债表|其他流动资产|20.88|27.27|30.06|33.23| |资产负债表|流动资产总计|4520.74|4747.35|5339.15|6002.95| |资产负债表|长期股权投资|502.46|494.46|486.46|478.46| |资产负债表|固定资产|547.65|461.85|376.05|290.25| |资产负债表|在建工程|0.00|0.00|0.00|0.00| |资产负债表|无形资产|961.05|822.66|679.91|532.81| |资产负债表|长期待摊费用|36.50|18.25|0.00|0.00| |资产负债表|其他非流动资产|4655.22|4628.23|4601.23|4574.23| |资产负债表|非流动资产合计|6702.87|6425.44|6143.65|5875.76| |资产负债表|资产总计|11223.62|11172.79|11482.81|11878.71| |资产负债表|短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |资产负债表|应付票据及账款|870.89|767.31|845.65|934.82| |资产负债表|其他流动负债|754.37|763.48|839.85|927.54| |资产负债表|流动负债合计|1625.26|1530.78|1685.50|1862.36| |资产负债表|长期借款|101.95|77.03|52.94|30.00| |资产负债表|其他非流动负债|47.32|47.32|47.32|47.32| |资产负债表|非流动负债合计|149.27|124.35|100.26|77.33| |资产负债表|负债合计|1774.53|1655.13|1785.76|1939.68| |资产负债表|股本|1184.71|1184.71|1184.71|1184.71| |资产负债表|资本公积|6460.85|6460.85|6460.85|6460.85| |资产负债表|留存收益|1801.39|1869.96|2049.36|2291.33| |资产负债表|归属母公司权益|9446.96|9515.53|9694.92|9936.90| |资产负债表|少数股东权益|2.13|2.13|2.12|2.12| |资产负债表|股东权益合计|9449.08|9517.66|9697.05|9939.02| |资产负债表|负债和股东权益合计|11223.62|11172.79|11482.81|11878.71| |现金流量表|经营活动现金流净额|474.32|659.89|278.62|302.96| |现金流量表|投资活动现金流净额|-361.47|13.59|13.59|13.59| |现金流量表|筹资活动现金流净额|-134.62|-24.78|-21.15|-17.85| |现金流量表|现金流量净额|-21.77|648.70|271.06|298.70|[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 随着积极财政政策落地实施，网安下游客户需求有望回升趋暖；公司快速推出DeepSeek安全智算一体机产品且首批通过工信领域能力认证，未来将受益于国内AI私有化部署市场需求快速增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司自主研发的天间智算云平台系统，首批通过中国软件评测中心的大模型一体机能力验证；天融信安全智算一体机搭载天间智算云平台软件，在四大维度均达技术标准 [1] 天融信DeepSeek安全智算一体机情况 - 以“算力硬件平台 + 智算平台”为基座，集成DeepSeek大模型，融合五大能力，可提供一体化智算中心建设方案；深度融合并完成与DeepSeek各种版本及尺寸模型的整合测试，预装DeepSeek - R1版本各种尺寸的模型，操作简单快捷；深度融合天问大模型，为AI大模型提供全生命周期安全保护 [2] 公司云计算业务发展情况 - 自2019年发布云计算产品以来，业务持续稳健、快速发展；2023全年、2024年前三季度云计算营收增速分别为 +12.17%、+9.98%；2024年相继发布多款新产品，更新天融信太行云新版本，完善多个解决方案 [2] Deepseek + 超融合架构的大模型一体机市场情况 - 截止2月底超60家企业基于DeepSeek推出一体机，市面上一体机分推理一体机和训推一体机，内置不同尺寸模型，价格几十万到数百万不等；企业对一体机需求大幅上升，注重私有化部署；一体机可保证数据不出域，适合对数据安全有严格要求的场景，多地政府和央国企已完成相关部署 [3][7] 中国智算服务市场规模预测 - 2024年中国智算服务市场整体规模达50亿美元，预计2025年达79.5亿美元，2028年达266.9亿美元，2023年至2028年复合增长率达57.3% [7] 盈利预测 |单位（百万）|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3124.49|2804.91|3091.28|3417.25| |增长率(%)|-11.81%|-10.23%|10.21%|10.54%| |归属母公司股东净利润|-371.40|68.57|179.40|241.98| |增长率(%)|-281.09%|118.46%|161.61%|34.88%| |每股收益EPS(元)|-0.31|0.06|0.15|0.21| |PE|-29.06|157.38|60.16|44.60|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司云计算业务随大模型应用增多将显著增长 ，已发布天问智算云平台、DeepSeek安全智算一体机等云计算产品 [1] - 公司以网络安全硬件为基本盘，云安全、云计算和信创安全等新业务领域快速发展，预计2024/2025/2026年归母净利润为0.72/1.87/2.43亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司产品情况 - 天融信发布DeepSeek安全智算一体机，通过云资源池承载核心业务应用，集成DeepSeek大模型，可帮助客户实现AI模型全流程工作，降低技术使用门槛，且产品具备多种安全能力，支持天问安全大模型，保障智算平台安全 [1] - 天融信超融合集多种云计算能力于一体，将网络安全技术沉淀融入其中，走出“云 + 安全”特色路线，构建内生安全云平台，赋能客户数字化转型，可提供上百种服务项，具备多种能力，无需改变架构即可扩展升级为智算平台，集成主流大模型帮助客户落地AI应用，实现向多种云演进，且内嵌“安全智能体”，具备多层面安全防护能力 [2] 财务数据情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,543|3,124|2,812|3,121|3,434| |营业收入(+/-)%|5.71%|-11.81%|-10.00%|11.00%|10.00%| |归属母公司净利润（百万元）|205|-371|72|187|243| |归属母公司净利润(+/-)%|-10.83%|-281.09%|—|160.20%|30.21%| |每股收益（元）|0.18|-0.33|0.06|0.16|0.21| |市盈率|55.35|(29.95)|144.94|55.70|42.78| |市净率|1.21|1.23|1.10|1.08|1.05| |净资产收益率(%)|2.13%|-3.88%|0.76%|1.94%|2.46%| |股息收益率(%)|0.00%|0.00%|0.20%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|1,185|1,185|1,179|1,179|1,179| [4] 股票数据情况 |项目|数据| | ---- | ---- | |收盘价（元）|8.83| |12个月股价区间（元）|4.08~9.76| |总市值（百万元）|10,414.58| |总股本（百万股）|1,179| |A股（百万股）|1,179| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|46| [5] 涨跌幅情况 |时间|绝对收益（%）|相对收益（%）| | ---- | ---- | ---- | |1M|0|-2| |3M|17|18| |12M|18|9| [7][10]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 天融信是云计算跨界代表厂商，具有云安全纵深防御体系，布局AI+云计算融合领域，智算一体机助力企业低成本智能化升级，云计算市场空间开阔，公司持续拓展云计算类业务，有望保持稳定增长，根据业绩预告调整盈利预测 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月天融信发布DeepSeek安全智算一体机，以“算力硬件平台+智算平台”为基座，集成DeepSeek大模型，融合“计算、存储、网络、安全、智能”五大能力，提供一体化智算中心建设方案 [1] 公司云计算产品情况 - 公司从2019年发布云计算产品，不断完善产品与解决方案，推出超融合管理系统（TopHC）、桌面云集群（TopDC）、太行云管理平台（TopEC）等产品，2023年发布三大产品4.0版本，联合华为、腾讯等厂商推出太行云隐私计算解决方案 [1] - 超融合管理系统（TopHC）将虚拟化标准功能和云管平台结合，支持双栈融合管理，助力客户节约投资、简化运维，构建云计算数据中心，应用于办公&开发测试、容灾备份等场景 [1] - 桌面云集群（TopDC）基于超融合架构，实现远程桌面简易化系统管理、资源共享等功能，支持多架构和操作系统，全面实现国产化，应用于普通办公、安全办公和公共终端 [1] - 太行云（TopEC）通过统一管理平台实现多种集群和服务器统一管理，提供多种资源池，支持主流服务器，提供综合云解决方案，满足全栈云场景需求 [1] 公司AI+云计算融合领域布局 - 2024年公司基于自研天问大模型推出天问智算云平台，提供一体化解决方案和基础算力服务 [1] - 2025年2月公司推出DeepSeek安全智算一体机，通过云资源池承载核心业务，提升智算效率、操作便捷、安全可靠，2月底天问智算云平台首批通过大模型一体机能力验证 [1][2] 云计算市场情况及公司业务营收 - 中国云计算产业处于快速增长阶段，2016 - 2023年市场规模增速均在30%以上，2023年达6165亿元，2025年市场规模将突破1万亿元，2030年将超过4万亿元 [4] - 公司云计算与云安全产品营收从2020年的1.8亿元增长至2023年的3.22亿元，年复合增长率达21.4%，2024年上半年云计算收入同比提升35.8%，营收占比从2020年的3.16%提升至2024上半年的20.19% [4] 盈利预测 - 调整盈利预测预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.06/0.15/0.25元，对应P/E分别为138.39/58.98/36.00倍 [4] 主要财务指标 | 主要财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3,543 | 3,124 | 2,840 | 3,117 | 3,497 | | 增长率YoY % | 5.7% | -11.8% | -9.1% | 9.8% | 12.2% | | 归属母公司净利润(百万元) | 205 | -371 | 76 | 178 | 292 | | 增长率YoY% | -10.8% | -281.1% | 120.4% | 134.7% | 63.8% | | 毛利率(%) | 59.7% | 60.2% | 60.2% | 59.9% | 59.8% | | ROE(%) | 2.1% | -3.9% | 0.8% | 1.9% | 3.1% | | EPS(摊薄)(元) | 0.17 | -0.31 | 0.06 | 0.15 | 0.25 | | 市盈率P/E（倍） | 51.24 | — | 138.39 | 58.98 | 36.00 | | 市净率P/B（倍） | 1.07 | 1.11 | 1.12 | 1.12 | 1.10 | [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 文档详细列出了公司2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据 [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 天融信是云计算跨界代表厂商，具有云安全纵深防御体系，布局AI+云计算融合领域，智算一体机助力企业低成本智能化升级，云计算市场空间开阔，公司持续拓展云计算类业务，有望保持稳定增长，根据业绩预告调整盈利预测 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月天融信发布DeepSeek安全智算一体机，以“算力硬件平台+智算平台”为基座，集成DeepSeek大模型，融合“计算、存储、网络、安全、智能”五大能力，提供一体化智算中心建设方案 [1] 云计算产品与解决方案 - 公司从2019年发布云计算产品，已推出超融合管理系统（TopHC）、桌面云集群（TopDC）、太行云管理平台（TopEC）等产品，2023年发布三大产品4.0版本，联合华为、腾讯等厂商推出太行云隐私计算解决方案 [1] - 超融合管理系统（TopHC）结合虚拟化标准功能和云管平台，支持双栈融合管理，应用于办公&开发测试、容灾备份等场景 [1] - 桌面云集群（TopDC）基于超融合架构，支持多架构和操作系统，实现国产化，应用于普通办公、安全办公和公共终端 [1] - 太行云（TopEC）通过统一管理平台实现多种集群和服务器统一管理，提供资源池，支持主流服务器，提供综合云解决方案，满足全栈云场景需求 [1] AI+云计算融合领域 - 2024年公司基于自研天问大模型推出天问智算云平台，提供一体化解决方案和基础算力服务 [1] - 2025年2月推出DeepSeek安全智算一体机，提升智算效率、操作便捷、安全可靠，2月底天问智算云平台首批通过大模型一体机能力验证 [1][2] 云计算市场与公司业务 - 中国云计算产业处于快速增长阶段，2016 - 2023年市场规模增速均在30%以上，2023年达6165亿元，预计2025年突破1万亿元，2030年超过4万亿元 [4] - 公司云计算与云安全产品营收从2020年的1.8亿元增长至2023年的3.22亿元，年复合增长率达21.4%，2024年上半年云计算收入同比提升35.8%，营收占比从2020年的3.16%提升至2024上半年的20.19% [4] 盈利预测 - 调整盈利预测预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.06/0.15/0.25元，对应P/E分别为138.39/58.98/36.00倍 [4] 主要财务指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3,543 | 3,124 | 2,840 | 3,117 | 3,497 | | 增长率YoY % | 5.7% | -11.8% | -9.1% | 9.8% | 12.2% | | 归属母公司净利润(百万元) | 205 | -371 | 76 | 178 | 292 | | 增长率YoY% | -10.8% | -281.1% | 120.4% | 134.7% | 63.8% | | 毛利率(%) | 59.7% | 60.2% | 60.2% | 59.9% | 59.8% | | ROE(%) | 2.1% | -3.9% | 0.8% | 1.9% | 3.1% | | EPS(摊薄)(元) | 0.17 | -0.31 | 0.06 | 0.15 | 0.25 | | 市盈率P/E（倍） | 51.24 | — | 138.39 | 58.98 | 36.00 | | 市净率P/B（倍） | 1.07 | 1.11 | 1.12 | 1.12 | 1.10 | [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 文档详细列出了2022A - 2026E各年度的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据 [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 天融信是云计算跨界代表厂商，具有云安全纵深防御体系，布局AI+云计算融合领域，智算一体机助力企业低成本智能化升级，云计算市场空间开阔，公司持续拓展云计算类业务，有望保持稳定增长，根据业绩预告调整盈利预测 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月天融信发布DeepSeek安全智算一体机，以“算力硬件平台+智算平台”为基座，集成DeepSeek大模型，融合“计算、存储、网络、安全、智能”五大能力，提供一体化智算中心建设方案 [1] 云计算产品与解决方案 - 公司从2019年发布云计算产品，已推出超融合管理系统（TopHC）、桌面云集群（TopDC）、太行云管理平台（TopEC）等产品，2023年发布三大产品4.0版本，联合华为、腾讯等厂商推出太行云隐私计算解决方案 [1] AI+云计算融合领域布局 - 2024年基于自研天问大模型推出天问智算云平台，提供“硬件+软件+服务”一体化解决方案和基础算力服务；2025年2月推出DeepSeek安全智算一体机，提升智算效率、操作便捷、安全可靠，2月底天问智算云平台首批通过中国软件测评中心大模型一体机能力验证 [1][2] 财务指标 | 主要财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3,543 | 3,124 | 2,840 | 3,117 | 3,497 | | 增长率YoY % | 5.7% | -11.8% | -9.1% | 9.8% | 12.2% | | 归属母公司净利润(百万元) | 205 | -371 | 76 | 178 | 292 | | 增长率YoY% | -10.8% | -281.1% | 120.4% | 134.7% | 63.8% | | 毛利率(%) | 59.7% | 60.2% | 60.2% | 59.9% | 59.8% | | ROE(%) | 2.1% | -3.9% | 0.8% | 1.9% | 3.1% | | EPS(摊薄)(元) | 0.17 | -0.31 | 0.06 | 0.15 | 0.25 | | 市盈率P/E（倍） | 51.24 | — | 138.39 | 58.98 | 36.00 | | 市净率P/B（倍） | 1.07 | 1.11 | 1.12 | 1.12 | 1.10 | [3] 云计算市场与公司业务 - 中国云计算产业处于快速增长阶段，2016 - 2023年市场规模增速均在30%以上，2023年达6165亿元，2025年将突破1万亿元，2030年将超过4万亿元；公司云计算与云安全产品营收从2020年的1.8亿元增长至2023年的3.22亿元，年复合增长率达21.4%，2024年上半年云计算收入同比提升35.8%，营收占比从2020年的3.16%提升至2024上半年的20.19% [4] 盈利预测 - 调整盈利预测预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.06/0.15/0.25元，对应P/E分别为138.39/58.98/36.00倍 [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 | 报表类型 | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债表（百万元） | 流动资产 | 4,843 | 4,521 | 4,358 | 4,623 | 4,963 | | | 货币资金 | 918 | 957 | 734 | 723 | 740 | | | 应收票据 | 3 | 9 | 19 | 15 | 20 | | | 应收账款 | 2,747 | 2,440 | 2,463 | 2,660 | 2,877 | | | 预付账款 | 20 | 55 | 25 | 27 | 31 | | | 存货 | 573 | 463 | 463 | 519 | 562 | | | 其他 | 582 | 597 | 654 | 677 | 732 | | | 非流动资产 | 7,143 | 6,703 | 6,742 | 6,680 | 6,641 | | | 长期股权投资 | 514 | 502 | 472 | 442 | 412 | | | 固定资产（合计） | 442 | 422 | 428 | 436 | 441 | | | 无形资产 | 814 | 961 | 1,007 | 989 | 978 | | | 其他 | 5,373 | 4,817 | 4,835 | 4,812 | 4,810 | | | 资产总计 | 11,986 | 11,224 | 11,100 | 11,303 | 11,604 | | | 流动负债 | 2,000 | 1,625 | 1,603 | 1,745 | 1,902 | | | 短期借款 | 105 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 应付票据 | 13 | 12 | 10 | 11 | 13 | | | 应付账款 | 933 | 859 | 914 | 1,007 | 1,084 | | | 其他 | 949 | 754 | 679 | 726 | 804 | | | 非流动负债 | 205 | 149 | 149 | 149 | 149 | | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 其他 | 205 | 149 | 149 | 149 | 149 | | | 负债合计 | 2,205 | 1,775 | 1,752 | 1,894 | 2,051 | | | 少数股东权益 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 | | | 归属母公司股东权益 | 9,779 | 9,447 | 9,346 | 9,406 | 9,551 | | | 负债和股东权益 | 11,986 | 11,224 | 11,100 | 11,303 | 11,604 | | 利润表（百万元） | 营业总收入 | 3,543 | 3,124 | 2,840 | 3,117 | 3,497 | | | 营业成本 | 1,427 | 1,244 | 1,131 | 1,249 | 1,405 | | | 营业税金及附加 | 27 | 29 | 24 | 28 | 32 | | | 销售费用 | 812 | 919 | 840 | 857 | 909 | | | 管理费用 | 322 | 217 | 193 | 195 | 210 | | | 研发费用 | 821 | 768 | 701 | 704 | 738 | | | 财务费用 | -1 | 2 | -3 | -1 | -1 | | | 减值损失合计 | -10 | -450 | 35 | -5 | -6 | | | 投资净收益 | 23 | -9 | 1 | 1 | 1 | | | 其他 | 96 | 121 | 96 | 119 | 128 | | | 营业利润 | 245 | -393 | 85 | 200 | 328 | | | 营业外收支 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 利润总额 | 246 | -393 | 84 | 200 | 328 | | | 所得税 | 41 | -21 | 8 | 22 | 36 | | | 净利润 | 205 | -371 | 76 | 178 | 292 | | | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | 归属母公司净利润 | 205 | -371 | 76 | 178 | 292 | | | EBITDA | 487 | 372 | 395 | 574 | 706 | | | EPS（当年）（元） | 0.18 | -0.33 | 0.06 | 0.15 | 0.25 | | 现金流量表（百万元） | 经营活动现金流 | -271 | 517 | 254 | 345 | 423 | | | 净利润 | 205 | -371 | 76 | 178 | 292 | | | 折旧摊销 | 261 | 320 | 280 | 295 | 293 | | | 财务费用 | 9 | 11 | 6 | 6 | 6 | | | 投资损失 | -23 | 9 | -1 | -1 | -1 | | | 营运资金变动 | -759 | 71 | -107 | -176 | -213 | | | 其它 | 35 | 477 | 0 | 43 | 46 | | | 投资活动现金流 | 184 | -361 | -334 | -232 | -252 | | | 资本支出 | -464 | -347 | -349 | -261 | -282 | | | 长期投资 | 627 | -17 | 14 | 28 | 28 | | | 其他 | 21 | 3 | 1 | 1 | 1 | | | 筹资活动现金流 | 71 | -135 | -144 | -124 | -154 | | | 吸收投资 | 2 | 0 | -30 | 0 | 0 | | | 借款 | 105 | -105 | 0 | 0 | 0 | | | 支付利息或股息 | -25 | -2 | -114 | -124 | -154 | | | 现金净增加额 | -16 | 21 | -223 | -11 | 17 | [5]

公司担保 - 为天融信网络不超10.5亿元银行综合授信额度提供连带责任保证，有效期12个月[3] - 2025年3月3日为天融信网络不超2亿元授信额度提供连带责任保证[10][11] - 本次担保后累计担保余额7.005085亿元，剩余可用担保额度3.494915亿元[11] 天融信网络财务数据 - 注册资本3.5亿元[4] - 2024年9月30日资产总额59.556252亿元，负债总额28.107576亿元，净资产31.409652亿元[10] - 2024年1 - 9月营业收入15.669841亿元，利润总额 - 2.527278亿元，净利润 - 1.260457亿元[10] - 2023年12月31日资产总额64.062886亿元，负债总额31.651678亿元，净资产32.393152亿元[10] - 2023年1 - 12月营业收入30.9556亿元，利润总额0.461879亿元，净利润0.620112亿元[10]

文章核心观点 天融信自主研发的天问智算云平台系统首批通过大模型一体机能力验证，其安全智算一体机搭载该平台软件在多维度达技术标准 [1] 分组1 - 天融信自主研发的天问智算云平台系统首批通过中国软件评测中心的大模型一体机能力验证 [1] - 天融信安全智算一体机搭载天问智算云平台软件，在可靠性、稳定性、安全性与有效性四大维度均达技术标准 [1]

会议信息 - 天融信2025年第一次临时股东会2月26日14:30在广东汕头召开[5] - 深交所交易系统网络投票时间为2月26日9:15 - 15:00[5] - 互联网投票系统网络投票时间为2月26日9:15 - 15:00[5] 股东情况 - 出席现场会议股东2人，持股85,168,869股，占比7.3219%[7] - 网络投票股东1,183人，代表股份24,258,397股，占比2.0855%[8] 议案表决 - 《关于公司为全资孙公司银行综合授信提供担保总额度的议案》同意105,395,766股，占比96.3158%[12] - 反对3,538,000股，占比3.2332%[12] - 弃权493,500股，占比0.4510%[12] 股本情况 - 截至股权登记日，公司总股本1,179,453,879股，库存股16,250,907股无表决权[7]