员工持股计划 - 公司不存在禁止实施员工持股计划的情形[2] - 实施前已征求员工意见，草案内容符合规定[2] - 监事会同意公司实施本次员工持股计划[3]

一、会议召开情况 天融信科技集团股份有限公司(以下简称"公司")第七届监事会第十四次会议于 2025 年 5 月 8 日以通讯表决的形式召开，会议通知于 2025 年 5 月 6 日以直接送达、电子邮件等方 式向全体监事发出，全体监事对会议通知发出时间无异议。公司应出席会议监事 3 名，实际 出席会议监事 3 名。会议由监事会主席曾钦武先生主持，公司部分高级管理人员列席了本次 会议。本次会议的召集和召开符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）和《天 融信科技集团股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"）的有关规定。 二、会议审议情况 （一）以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议并通过《关于公司<"奋斗者"第二期员 工持股计划（草案）>及其摘要的议案》； 经审核，监事会认为： 1、公司不存在《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（以下简称"《指导 意见》"）、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》（以 下简称"《监管指引第 1 号》"）等法律、法规、规范性文件规定的禁止实施员工持股计划 的情形； 2、公司实施"奋斗者"第二期员工持股计划（以下简称"本 ...

董事会会议 - 公司第七届董事会第二十二次会议于2025年5月8日通讯表决召开，9名董事全出席[3] 员工持股计划 - 《“奋斗者”第二期员工持股计划（草案）》等三议案获董事会通过，待2025年第二次临时股东会审议[4][6][8] 临时股东会 - 2025年第二次临时股东会5月26日14:30召开，地点在广东汕头，股权登记日5月21日[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 天融信2024年聚焦运营效率提升及盈利能力修复，虽营收下滑但利润扭亏为盈，发布系列智算云产品，部分细分行业业务成长快，未来成长空间广阔 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 营业收入与利润情况 - 2024年实现营业收入28.20亿元，同比下降9.73%；归属于上市公司股东的净利润8301.32万元，较上年扭亏为盈 [1] - 推进提质增效战略，收入质量提升，毛利率同比增长0.85个百分点；有效控费，期间费用总计同比下降10.73%，研发费用同比下降16.42%，管理费用同比下降40.95% [1] 产品发布情况 - 发布智算云平台、智算一体机、算力服务器等系列产品，提供一体化智算中心建设方案 [2] - 智算云平台有异构算力管理调度等功能，智算一体机融合多种能力，预置大模型，支持系统联动，有多种安全能力，应用于多场景 [2] 行业结构情况 - 政府及事业单位收入127561.27万元，占比45.46%，同比减少10.58%，毛利率同比增长2.05pct；国有企业收入86449.59万元，占比30.81%，同比减少3.34%，毛利率同比下降0.53个百分点；商业及其他收入66584.40万元，占比23.73%，同比减少16.01%，毛利率同比下降0.36个百分点 [3] - 部分细分行业业务快速成长，能源行业同比增长22.86%，卫生行业同比增长17.90% [3] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2027年营业收入为30.40、32.58、34.71亿元，归母净利润为1.60、2.31、3.03亿元，EPS为0.14、0.20、0.26元/股，对应的PE为53.08、36.78、28.03倍 [4] - 考虑行业估值水平、公司业务成长性和盈利改善趋势，维持“买入”评级 [4] 财务数据与比率 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目 [8][9] - 给出2023 - 2027E年主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 天融信2024年年报显示营收28.20亿元同比减少9.73%，归母净利润0.83亿元同比扭亏，云计算构筑第二增长曲线，毛利率连续三年增长，控费提质效果明显，“安全为基，智算为擎，信创为锚”助力业务拓展升级，考虑宏观经济和行业竞争下调2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测值 [1][2][3][4] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收28.20亿元同比减少9.73%，归母净利润0.83亿元同比扭亏；Q424营收12.38亿元同比下降16.15%，归母净利润2.52亿元同比扭亏 [1] - 2024年云计算业务收入2.56亿元同比增长10.09%，网络安全业务收入25.50亿元同比减少11.49%；政府及事业单位客户收入12.76亿元同比减少10.58%，国有企业客户收入8.65亿元同比减少3.34% [1] - 2024年毛利率同比增长0.85个百分点至61.04%，营销、研发、管理三费合计同比下降10.73%，费用率合计下降0.67百分点 [2] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至1.79/2.48亿元（调整幅度 - 50.0%/-39.5%），新增2027年预测值3.09亿元；2025 - 2027年PE为47x/34x/28x [4] 业务发展 - AI安全领域：2024年发布融入AI的创新型产品服务，天问大模型对接DeepSeek - R1，构建大模型全生命周期安全防护体系 [3] - 云安全领域：融入AI技术构建全栈云原生安全防护体系 [3] - 安全运营：将天问大模型融入安全运营加速安全赋能 [3] - 智算云：发布智算云平台等，提供一体化智算中心建设方案助力客户数智化转型 [3] - 信创：2024年与华为签署合作备忘录 [3] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|3,124|2,820|3,109|3,485|3,916| |营业收入增长率|-11.81%|-9.73%|10.23%|12.11%|12.35%| |归母净利润（百万元）|-371|83|179|248|309| |归母净利润增长率|NA|NA|115.86%|38.52%|24.42%| |EPS（元）|-0.31|0.07|0.15|0.21|0.26| |ROE（归属母公司)（摊薄）|-3.93%|0.88%|1.87%|2.54%|3.08%| |P/E|NA|102|47|34|28| |P/B|0.9|0.9|0.9|0.9|0.8|[5] 财务报表 - 利润表：展示2023 - 2027E营业收入、营业成本等多项指标数据 [9] - 现金流量表：展示2023 - 2027E经营、投资、融资活动现金流等数据 [9] - 资产负债表：展示2023 - 2027E总资产、总负债、股东权益等数据 [10] 能力指标 - 盈利能力：展示2023 - 2027E毛利率、EBITDA率等指标数据 [11] - 偿债能力：展示2023 - 2027E资产负债率、流动比率等指标数据 [11] 其他指标 - 费用率：展示2023 - 2027E销售、管理等费用率及所得税率数据 [12] - 每股指标：展示2023 - 2027E每股红利、每股经营现金流等数据 [12] - 估值指标：展示2023 - 2027E PE、PB等指标数据 [12]

财务表现 - 2024年公司营业收入28.20亿元同比下降9.73% 归母净利润0.83亿元实现扭亏为盈 扣非净利润0.54亿元同样扭亏为盈 [1] - 2025年Q1预计归母净利润亏损0.65-0.75亿元 中值同比减亏22% 扣非净利润亏损0.73-0.83亿元 中值同比减亏18% 营收3.2-3.4亿元 中值同比减少22% [1] 业务结构 - 网络安全产品收入25.50亿元同比下降11.49% 占比90.42% 云计算产品收入2.56亿元同比增长10.09% 占比9.06% [2] - 网络安全业务中 信创 AI相关 云安全 工业互联网 车联网领域增长较好 Q1订单显示下游需求稳中向好 [2] - 云计算业务推出智算一体机产品 两个月内订单超2000万元 全年销售额有望过亿元 未来3-5年目标为达到安全板块产出的一半 [2] 技术合作与产品创新 - 与华为联合发布天融信智算一体机(昇腾版)和基于鲲鹏架构的昆仑-信创产品系列 涵盖15类27款产品 [3] - 昆仑-信创产品功耗较传统方案降低30%-50% 集成国密算法和100G高速网络接口 已应用于近30个行业 [4] - 2018年加入华为安全商业联盟 2020-2022年连续三年在鲲鹏平台安全漏洞奖励计划中贡献第一 2024年签署合作备忘录推进产品鸿蒙化落地 [4] 增长预期 - 预计2025-2027年营业收入分别为30.32亿元 34.66亿元 39.75亿元 归母净利润分别为1.79亿元 2.63亿元 13.26亿元 [5] - 云计算+智算业务构筑第二增长曲线 昇腾智算+鲲鹏信创合作开启数智新基建征程 [5]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入3.36亿元，同比下降20.45% [1] - 归母净利润-6838.88万元，同比上升23.43% [1] - 毛利率68.29%，同比增17.47%，净利率-20.37%，同比增4.2% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.37亿元，三费占营收比70.66%，同比增10.32% [1] - 每股收益-0.06元，同比增25.0%，每股经营性现金流-0.2元，同比减39.32% [1] - 货币资金3.53亿元，同比降44.29%，应收账款25.18亿元，同比增5.52% [1] 业务与商业模式 - 公司业绩具有周期性，去年ROIC为0.84%，净利率2.95%，产品或服务附加值不高 [2] - 业绩主要依靠研发及营销驱动，需研究驱动力实际情况 [2] - 智算一体机2025年一季度销售200多万元，已签及即将签署订单超2000万元，全年销售有望过亿 [5] - 云计算业务目标未来3-5年产出至少达安全板块一半，力争行业第四名 [5] 资本与分红 - 上市17年累计融资67.33亿元，累计分红4.35亿元，分红融资比0.06 [2] - 有息负债4575.42万元，同比增11.95% [1] 基金持仓 - 天弘中证1000指数增强A持有90.59万股，为最大持仓基金，规模3.41亿元 [4] - 兴银科技增长1个月滚动混合A等9只基金新进十大持仓，合计持股量显著 [4] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.78亿元，每股收益均值0.15元 [3] 风险关注点 - 货币资金/流动负债仅为57.45%，现金流状况需关注 [3] - 应收账款/利润达3032.7%，应收账款风险较高 [3]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入28.20亿元，同比下降9.73%，归母净利润0.83亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2025年一季度预计营业收入3.20-3.40亿元，同比下降19%~24%，归母净利润-0.75至-0.65亿元，亏损同比收窄 [1] - 2024年毛利率提升0.85pct至61.04%，2025年一季度综合毛利率上升超过10个百分点 [1][2] 业务分项表现 - 网络安全业务2024年营收25.50亿元，同比下降11.49%，主要受宏观环境影响及主动提升项目质量 [2] - 云计算业务2024年营收2.56亿元，同比增长10.09%，受益于AI新增需求，有望成为新增长点 [2] - 2024年销售/研发/管理费用同比+1.18%/-40.95%/-16.42%，三费控制良好 [2] 云计算业务布局 - 云计算业务涵盖超融合、桌面云和智算云平台三大方向，2019年起快速发展 [3] - 2024年发布智算云平台、智算一体机、算力服务器等产品，支持异构算力管理和大模型联动 [4] - 智算一体机首批通过工信领域大模型能力验证，降低AI应用门槛 [4] 未来发展规划 - 公司通过国产化需求拉动基础安全产品增长，同时布局云计算、数据安全、AI等新赛道 [5] - 预计2025/26/27年营业收入30.14/33.00/36.39亿元，归母净利润1.68/2.40/2.98亿元 [5]

财务表现 - 公司第一季度实现营业收入3 36亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润同比减亏 [1] - 毛利率同比增长10 15个百分点 [1] - 三项费用同比减少6 83% [1] 战略发展 - 公司未来十年的战略发展目标是成为中国领先的网络安全和智算云解决方案提供商 [1] - 公司推进提质增效战略，优化市场竞争策略，加强项目筛选与取舍，收入质量在上年度好转的基础上继续得到较大幅度的提升 [1] 智算云业务进展 - 公司发布智算云平台和智算一体机，拓展了云计算领域的产品与业务覆盖 [1] - 智算一体机已实现销售，形成软硬一体化的行业解决方案交付能力 [1] - 智算一体机签订和即将签署的订单规模已经超过2000万元，预计全年销售额有望过亿元 [1] - 公司未来3年至5年的云计算业务目标为产出至少达到安全板块产出的一半 [1] 人工智能技术布局 - 公司构建"AI+安全"融合创新体系，技术研发与产业应用取得显著突破 [2] - 天问大模型技术实现跨越式升级，通过本地化部署提升安全知识产出效率和产品竞争力 [2] - 公司推出全景式大模型防护方案，构建包含数据泄露防护、提示词攻击拦截、输出内容过滤的三重防护机制 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 网安需求疲弱使报告研究的具体公司收入增长承压，但提质增效和控费推动净利润扭亏为盈，且积极布局新业务，未来随宏观经济恢复和行业政策落地有望受益 [4][6] - 报告研究的具体公司全面深化 AI 产品布局，智算一体机商业化落地进展迅速，预计今年销售收入有望破亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 25 日收盘价 7.19 元，年内最高/最低 10.30/3.99 元，流通 A 股/总股本 11.67/11.79 亿股，流通 A 股市值 83.93 亿，总市值 84.80 亿 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.07 元，摊薄每股收益 0.07 元，每股净资产 7.97 元，净资产收益率 0.89% [2] 业绩情况 - 2024 年全年公司实现收入 28.20 亿元，同比减少 9.73%；归母净利润 0.83 亿元，上年同期亏损 3.71 亿元，扣非净利润 0.54 亿元，上年同期亏损 4.17 亿元 [3] - 2025 年一季度预计实现收入 3.20 - 3.40 亿元，同比减 19.43% - 24.17%；归母净利润 - 0.75 亿元至 - 0.65 亿元，同比增长 16.03% - 27.22%，扣非净利润 - 0.83 亿元至 - 0.73 亿元，同比增 12.48% - 23.03% [3] 事件点评 - 受宏观经济影响，网安行业需求承压致公司收入下滑，2024 年网络安全业务收入 25.50 亿元，同比减少 11.49%，云计算业务收入 2.56 亿元，同比增长 10.09% [4] - 公司推行提质增效战略，2024 年毛利率达 61.04%，较上年同期提高 0.85 个百分点，预计 25 年一季度毛利率较 24 年一季度提高超 10 个百分点 [4] - 公司控费效果显著，2024 年研发和管理费用分别同比减少 16.42%和 40.95%，销售费用同比微增 1.18%，2024 年未计提商誉减值准备，23 年计提 4.43 亿元，推动 24 年扭亏为盈 [4] AI 产品布局 - 2025 年 2 月 11 日公司发布智算一体机，已在政府、医疗、企业客户场景商业化落地，应用于智能客服等业务系统智能化，已签和即将签署订单涉及多行业 [5] - 2025 年一季度智算一体机实现 200 多万元销售收入，已签和即将签署订单规模超 2000 万元，预计今年销售收入破亿 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.14、0.24、0.28，对应 4 月 25 日收盘价 7.19 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 50.67、30.24、25.28 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|3124|2820|3032|3438|3982| |YoY(%)|-11.8|-9.7|7.5|13.4|15.8| |净利润(百万元)| - 371|83|167|280|335| |YoY(%)|-281.1|122.4|101.6|67.6|19.6| |毛利率(%)|60.2|61.0|61.2|60.2|58.5| |EPS(摊薄/元)| - 0.31|0.07|0.14|0.24|0.28| |ROE(%)| - 3.9|0.9|1.8|2.9|3.3| |P/E(倍)| - 22.83|102.16|50.67|30.24|25.28| |P/B(倍)|0.9|0.9|0.9|0.9|0.8| |净利率(%)| - 11.9|2.9|5.5|8.2|8.4| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023A - 2027E 各年度的相关财务数据，包括流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、毛利率、净利率、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在各年度的情况 [11]