主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的-0 0800元改善至2025年一季报的-0 0600元 同比增长25% [1] - 每股净资产微增0 25% 从2024年一季报的7 89元升至2025年一季报的7 91元 [1] - 每股公积金下降0 74% 从2024年一季报的5 42元降至2025年一季报的5 38元 [1] - 每股未分配利润同比增长4 04% 从2024年一季报的1 98元增至2025年一季报的2 06元 [1] - 营业收入同比下降20 38% 从2024年一季报的4 22亿元降至2025年一季报的3 36亿元 [1] - 净利润亏损收窄23 6% 从2024年一季报的-0 89亿元改善至2025年一季报的-0 68亿元 [1] - 净资产收益率从2024年一季报的-0 95%提升至2025年一季报的-0 73% 同比改善23 16% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持有27157 33万股 占流通股比例23 27% 较上期减少2540 96万股 [1] - 郑钟南为第一大股东 持有8492 89万股(占比7 28%) 持股数量未变 [2] - 中电科(天津)网络信息科技合伙企业为第二大股东 持有5800万股(占比4 97%) 持股数量未变 [2] - 张文彬增持124 49万股至2925 32万股(占比2 51%) [2] - 香港中央结算有限公司减持2263 22万股至1367 71万股(占比1 17%) [2] - 章征宇减持101 50万股至1184 26万股(占比1 01%) [2] - 南方中证1000ETF减持90 61万股至882 79万股(占比0 76%) [2] 分红送配方案情况 - 公司2025年一季度未实施利润分配或资本公积转增股本方案 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营业总收入3.36亿元 [1] - 净利润同比减亏23.43% [1] - 毛利率同比增长10.15个百分点 [1] - 三项费用同比减少6.83% [1] 战略发展 - 未来十年战略目标是成为中国领先的网络安全和智算云解决方案提供商 [1] - 持续推进提质增效战略 优化市场竞争策略 加强项目筛选 [1] - 收入质量在上年度好转基础上继续大幅提升 [1] 智算云业务 - 智算云平台和智算一体机已发布 拓展云计算领域产品覆盖 [1] - 智算一体机已实现销售 形成软硬一体化行业解决方案交付能力 [1] - 智算一体机订单规模已超2000万元 预计全年销售额有望过亿元 [2] - 未来3-5年云计算业务目标为达到安全板块产出的一半 [2] 技术创新 - 天问大模型技术实现跨越式升级 与DeepSeek-R1智能基座深度对接 [2] - 7个安全智能体全面集成DeepSeek能力 赋能网络安全产品 [2] - 推出全景式大模型防护方案 构建三重防护机制 [2] - 全面构建AI驱动的数字化转型体系 强化内部应用与赋能 [2] 行业环境 - 网络安全行业营收具有季节性特征 全年营收通常在四季度放量 [3] - 受宏观经济影响 行业短期需求继续承压 [3] - 上年度年底传统旺季成色不足 结转订单减少 [3] 机构观点 - 中航证券认为公司正在构建"云计算+智算"第二增长曲线 [3] - 国海证券认为AI驱动技术创新加速 新兴场景需求扩张 政策合规深化带来行业需求增加 [3]

营业收入相关 - 本报告期营业收入3.36亿元，较上年同期减少20.45%[3] - 营业总收入本期发生额为3.36亿元，上期发生额为4.22亿元，较上期减少20.45%[22] 净利润相关 - 归属于上市公司股东的净利润为-6838.88万元，同比减亏23.43%[3][6] - 净利润本期亏损6836.44万元，上期亏损8971.52万元，亏损幅度较上期收窄23.80%[24] 毛利率与费用相关 - 毛利率同比增长10.15个百分点，三项费用同比减少6.83%[6] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计741.02万元，软件产品增值税退税2070.31万元[4][5] 货币资金相关 - 2025年3月31日货币资金3.53亿元，较2024年12月31日减少47.04%[9] 合同资产相关 - 合同资产1.07亿元，较2024年12月31日增加41.35%[9] 开发支出相关 - 开发支出2.84亿元，较2024年12月31日增加31.92%[9] 营业成本相关 - 营业成本1.06亿元，较2024年1 - 3月降低39.75%[9] 税金及附加相关 - 税金及附加209.29万元，较2024年1 - 3月减少38.46%[9] 其他收益相关 - 其他收益2562.67万元，较2024年1 - 3月减少40.69%[9] 投资收益相关 - 投资收益为-251.83万元，较上期增加168.14万元，增幅40.04%，主要因收到北京火绒网络科技有限公司200万元分红[11] 信用减值损失相关 - 信用减值损失为1383.42万元，较上期增加1138.35万元，增幅464.51%，因报告期收回应收款项，信用减值损失转回[11] 资产减值损失相关 - 资产减值损失为-554.23万元，较上期减少389.52万元，降幅236.50%，因报告期计提合同资产减值准备[11] 营业外收入相关 - 营业外收入为5.58万元，较上期减少4.15万元，降幅42.68%，因报告期收到赔偿金减少[11] 少数股东损益相关 - 少数股东损益为2.44万元，较上期增加42.60万元，增幅106.08%，因报告期非全资子公司亏损减少[11] 经营活动现金流量净额相关 - 经营活动产生的现金流量净额为-2.30亿元，较上期减少0.64亿元，降幅38.70%，因销售收款和税费返还减少[11] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 230,087,379.16元，上期为 - 165,889,719.61元[26] 筹资活动现金流量净额相关 - 筹资活动产生的现金流量净额为-566.34万元，较上期增加3503.37万元，增幅86.08%，因上年同期收到员工持股计划股权款和回购股票支出[11] - 筹资活动现金流入小计本期为110,150.60元，上期为35,544,797.42元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 5,663,366.67元，上期为 - 40,697,032.04元[27] 股东数量相关 - 报告期末普通股股东总数为79739户，表决权恢复的优先股股东总数为0户[13] 大股东持股相关 - 公司第一大股东郑钟南持股比例为7.20%，持股数量为8492.89万股[13] 资产总计相关 - 截至报告期末，公司资产总计为107.46亿元，较期初减少2.99亿元[18] 流动负债相关 - 流动负债期末余额为13.17亿元，期初余额为15.36亿元，较期初减少14.27%[19] 非流动负债相关 - 非流动负债期末余额为9987.52万元，期初余额为1.12亿元，较期初减少10.90%[20] 负债合计相关 - 负债合计期末余额为14.17亿元，期初余额为16.48亿元，较期初减少14.00%[20] 营业总成本相关 - 营业总成本本期发生额为5.12亿元，上期发生额为6.11亿元，较上期减少16.30%[23] 营业利润相关 - 营业利润本期亏损1.45亿元，上期亏损1.50亿元，亏损幅度较上期收窄3.30%[24] 基本每股收益相关 - 基本每股收益本期为 -0.06元，上期为 -0.08元，亏损幅度较上期收窄25%[25] 经营活动现金流入相关 - 经营活动现金流入小计本期为4.54亿元，上期为5.37亿元，较上期减少15.30%[25] 购买商品、接受劳务支付现金相关 - 购买商品、接受劳务支付的现金本期为3.45亿元，上期为2.88亿元，较上期增加20.09%[25] 支付给职工以及为职工支付现金相关 - 支付给职工以及为职工支付的现金本期为197,137,650.10元，上期为228,922,108.24元[26] 支付各项税费相关 - 支付的各项税费本期为68,714,864.55元，上期为98,696,948.77元[26] 经营活动现金流出相关 - 经营活动现金流出小计本期为684,064,721.09元，上期为702,581,738.83元[26] 取得投资收益收到现金相关 - 取得投资收益收到的现金本期为2,000,000.00元，上期无[26] 投资活动现金流出相关 - 投资活动现金流出小计本期为78,437,865.26元，上期为107,791,330.06元[26] 投资活动现金流量净额相关 - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 76,437,865.26元，上期为 - 107,791,330.06元[26] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 312,188,611.09元，上期为 - 314,378,081.71元[27]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 8.55 元，2025 年 4 月 25 日股价 7.19 元 [6] 报告的核心观点 - 天融信 2024 全年和 2025Q1 持续提质增效，虽收入端受外部环境承压下降，但毛利率提升，且公司重点布局智算云，云计算业务有望成新增长方向，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利增长，维持买入 - A 评级 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024 年公司实现营业收入 28.20 亿元，同比下降 9.73%，归母净利润 0.83 亿元，同比扭亏为盈；2025 年一季度预计营收 3.20 - 3.40 亿元，同比下降 19% - 24%，归母净利润 - 0.75 至 - 0.65 亿元，亏损收窄；收入下降因外部环境承压，24 年和 25Q1 提质增效，24 年毛利率提升 0.85pct，25Q1 综合毛利率升超 10 个百分点 [2] 全年持续提质增效，控费效果显现 - 2024 年网络安全业务营收 25.50 亿元，同比降 11.49%，受宏观环境影响且主动提升项目质量管控部分集成类项目；云计算业务营收 2.56 亿元，同比增 10.09%，有望成未来新增长点 [3] - 2024 年综合毛利率 61.04%，同比提升 0.85pct，25Q1 综合毛利率升超 10 个百分点；2024 年销售/研发/管理费用同比 + 1.18% / - 40.95% / - 16.42%，三费控制良好 [3] 重点布局智算云，云计算业务有望成为新增长方向 - 云计算业务含超融合、桌面云和智算云平台三大方向，自 2015 年布局研发，提供完善产品方案，2019 年步入快速发展阶段，细分场景覆盖广、国产化平台适配全，营收占比持续提升 [4] - 2024 年发布算力服务器、智算云平台等系列产品，智算云平台具异构算力管理调度等功能，智算一体机融合多种能力，支持大模型系统联动，应用于多场景，首批通过工信领域大模型一体机能力验证，有望成新增长点助力拓展 IT 基础设施 [4][10] 投资建议 - 预计公司 2025/26/27 年实现营业收入 30.14/33.00/36.39 亿元，实现归母净利 1.68/2.40/2.98 亿元；维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价 8.55 元，相当于 2025 年 60 倍动态市盈率 [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 3124.5、2820.5、3013.9、3300.3、3638.8 百万元，净利润分别为 - 371.4、83.0、168.3、240.2、298.2 百万元等多项财务指标呈现相应变化趋势 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 天融信作为国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商，有望受益于AI产业发展与网络安全需求增长，调整盈利预测后维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月23日，天融信近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-13.2%、9.1%、29.8%，沪深300对应表现为-3.3%、-0.4%、8.0% [3] - 截至2025年4月23日，天融信当前价格7.35元，52周价格区间3.99 - 10.30元，总市值86.69亿元，流通市值85.80亿元，总股本117945.39万股，流通股本116737.69万股，日均成交额2.18亿元，近一月换手2.60% [3] 业绩情况 - 2025Q1，公司预计营收3.20 - 3.40亿元，同比-24.17%至-19.43%；归母净利润-0.75至-0.65亿元，亏损同比减少15.73%至26.97% [4] - 2024年，公司营收28.20亿元，同比-9.73%；归母净利润0.83亿元，同比+122.35% [4] 业务分析 - 网络安全业务2024年收入25.50亿元，同比下滑11.49%，涵盖基础网络安全与服务等七大细分领域，中国网络安全市场规模从2023年的110亿美元增长至2028年的171亿美元，五年CAGR为9.2%，业务长期向好 [5] - 云计算业务2024年收入2.56亿元，同比增长10.09%，在超融合、桌面云、智算云平台方面有升级，2028年中国ICT市场规模接近7517.6亿美元，五年CAGR为6.5%，本地化等需求支撑业绩增长 [6] 财务指标 - 2024年销售毛利率61.04%，同比+0.85pct；销售净利率2.59%，同比+14.84pct；销售/管理/研发费用率分别为32.96%/4.55%/22.77%，同比+3.55/-2.40/-1.83pct；期间费用同比-10.73%，其中研发/管理费用同比-16.42%/-40.95% [7][8] 产品技术 - 公司采用多种人工智能技术提升安全知识产出效率，2024年发布天问大模型系统等系列产品，构建了网格化产品体系 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.19/37.14/41.99亿元，归母净利润分别为1.80/2.39/3.11亿元，EPS分别为0.15/0.20/0.26元/股，当前股价对应PE分别为48/36/28X [10][11]

报告公司投资评级 - 公司评级为买入，当前价格7.39元，合理价值7.83元，前次评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 行业下行致收入承压，静待行业景气度回暖，随着化债、大模型技术落地及政策推动，网安行业需求有望企稳回升，公司作为龙头有望率先受益 [7] - 聚焦运营效率提升及盈利能力修复，提质增效成效显著，24年毛利率上升，期间费用减少 [7] - 公司持续加码新兴安全领域布局，构建网格化产品体系，夯实传统业务，推进智算云业务，增强产品核心能力与竞争性 [7] - 考虑到化债背景下回款压力渐缓和下游需求回暖，预计25 - 27年EPS为0.10/0.15/0.20元/股，给予25年75倍PE，合理价值约7.83元/股，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 2024年报及25Q1业绩预告分析 主要财务数据分析 - 24年营收28.20亿元，同比-9.73%；归母净利润0.83亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润0.54亿元，扭亏为盈 [7][13] - 24Q4营收12.38亿元，同比-16.15%；归母净利润2.52亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润2.39亿元，扭亏为盈 [15] - 25Q1营收预计3.2 - 3.4亿元，24Q1为4.2亿元；25Q1归母净利润预计-6500 - -7500万元，24Q1为-8931万元；25Q1扣非归母净利润预计-7300 - -8300万元，24Q1为-9484万元 [15] - 24年网络安全业务营收25.5亿元，同比-11.49%；云计算业务营收2.56亿元，同比+10.09% [15] - 24年毛利率为61.04%，较2023年上升0.85pct [15] - 2024年销售费用9.30亿元，同比+1.18%，销售费用率33.0%（+3.6pct）；管理费用1.28亿元，同比-40.95%，管理费用率4.5%（-2.5pct）；研发费用6.42亿元，同比-16.42%，研发费用率22.8%（-1.8pct）；财务费用-0.02亿元，同比-224.09%，财务费用率-0.1%（-0.2pct） [15] - 截至2024年底，公司员工数为5296人，较2023年底减少857人，同比-13.93%；2024年人均创收53.26万元（同比+4.88%）；人均创利1.57万元 [15] - 2024年，经营现金流净额为2.59亿元，同比-49.95%；销售商品、提供劳务收到的现金为28.62亿元，同比-20.96%；支付给职工以及为职工支付的现金10.98亿元，同比-18.26%；合同负债为1.45亿元，同比-25.79% [15] 简评 - 受行业景气度下行影响营收承压，但部分行业营收实现同比增长，随着行业需求企稳回升，公司有望率先受益 [7][19][20] - 聚焦运营效率提升及盈利能力修复，提质增效成效显著，毛利率上升，归母净利润扭亏为盈 [7][21] - 公司构建网格化产品体系，能快速响应市场需求，夯实网络安全业务，推进智算云业务，坚持技术创新 [7][21][22] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 网络安全业务：预计25 - 27年收入分别为26.01/27.31/29.50亿元，同比+2%/+5%/+8%；毛利率分别为63.5%/64.1%/64.7% [26] - 云计算业务：预计25 - 27年收入分别为2.94/3.47/4.16亿元，同比+15%/+18%/+20%；毛利率分别为42.0%/41.5%/40.6% [28] - 预计公司25 - 27年营收分别为29.14/31.02/33.95亿元，同比+3.3%/+6.4%/+9.4%；归母净利润分别为1.23/1.72/2.34亿元，同比+48.3%/+39.8%/+35.7% [31] 估值 - 预计25 - 27年EPS为0.10/0.15/0.20元/股，参考可比公司和公司历史估值，给予25年75倍PE，合理价值约为7.83元/股，维持“买入”评级 [32]

报告公司投资评级 - 文档未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 天融信2024年年度报告显示营收下降但净利润扭亏为盈 AI+云计算驱动发展 [1] - 公司利润端扭亏为盈 云计算收入增长 持续提质增效 研发投入布局基本完成 积极布局AI+安全融合等新方向 新产品落地顺利 预计2025 - 2027年EPS分别为0.15/0.25/0.35元 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收28.20亿元 同比下降9.73%；归母净利润0.83亿元 同比增长122.35%；扣非净利润0.54亿元 同比增长112.94%；单2024Q4营收12.38亿元 同比下降16.15%；归母净利润2.52亿元 同比增长304.97%；扣非净利润2.39亿元 同比增长255.73% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为30.57亿、34.05亿、38.61亿元 增长率分别为8.4%、11.4%、13.4%；归属母公司净利润分别为1.77亿、2.92亿、4.08亿元 增长率分别为113.0%、65.1%、39.8% [4] - 2024年网络安全收入25.50亿元 同比下降11.49%；云计算业务收入2.56亿元 同比增长10.09%；政府及事业单位客户收入12.76亿元 同比增长2.05%；国有企业客户收入8.65亿元 同比基本持平；能源行业收入同比增长22.86% 卫生行业同比增长17.90% [2] - 2024年销售/管理/研发费用分别为9.30/1.28/6.42亿元 三费合计17亿元 同比减少10.71% 其中研发费用同比下降16.42% 管理费用同比下降40.95% 销售费用同比增长1.18% [2] 业务发展 - 2024年基于自研天问大模型推出天问智算云平台 提供“硬件+软件+服务”一体化解决方案和基础算力服务 以“算力硬件平台+智算平台”为基座 集成DeepSeek大模型 推出DeepSeek安全智算一体机 2025年2月底天问智算云平台首批通过中国软件测评中心大模型一体机能力验证 [2] - 2024年完成超融合国产化与块存储性能双维度升级 针对多个垂直领域推出多行业解决方案 针对新业务场景在多个领域推出防护方案 [2]

报告公司投资评级 - 文档未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 天融信2024年年度报告显示营收28.20亿元同比下降9.73%，归母净利润0.83亿元同比增长122.35%实现扭亏为盈，扣非净利润0.54亿元同比增长112.94%；单2024Q4营收12.38亿元同比下降16.15%，归母净利润2.52亿元同比增长304.97%，扣非净利润2.39亿元同比增长255.73% [1] - 公司利润端扭亏为盈，云计算收入增长；持续提质增效，研发投入布局基本完成；布局AI+安全融合领域，智算一体机助力企业升级；超融合领域取得突破，行业化定制深入；预计2025 - 2027年EPS分别为0.15/0.25/0.35元，对应P/E分别为48.95/29.66/21.21倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为31.24亿、28.20亿、30.57亿、34.05亿、38.61亿元，增长率分别为 - 11.8%、 - 9.7%、8.4%、11.4%、13.4% [4][5] - 归属母公司净利润分别为 - 3.71亿、0.83亿、1.77亿、2.92亿、4.08亿元，增长率分别为 - 281.1%、122.4%、113.0%、65.1%、39.8% [4][5] - 毛利率分别为60.2%、61.0%、61.4%、61.6%、61.7%；ROE分别为 - 3.9%、0.9%、1.9%、3.0%、4.1% [4][5] - EPS（摊薄）分别为 - 0.31、0.07、0.15、0.25、0.35元；市盈率P/E分别为 —、104.29、48.95、29.66、21.21倍；市净率P/B分别为0.92、0.92、0.91、0.90、0.87倍 [4][5] 业务情况 - 分产品看，2024年网络安全收入25.50亿元同比下降11.49%，云计算业务收入2.56亿元同比增长10.09% [2] - 分客户所在行业看，2024年政府及事业单位客户收入12.76亿元同比增长2.05%，国有企业客户收入8.65亿元同比基本持平，能源行业收入同比增长22.86%，卫生行业同比增长17.90% [2] 费用情况 - 2024年销售/管理/研发费用分别为9.30/1.28/6.42亿元，三费合计17亿元同比减少10.71%；研发费用同比下降16.42%，管理费用同比下降40.95%，销售费用同比增长1.18% [2] 业务布局 - 2024年基于自研天问大模型推出天问智算云平台，提供“硬件+软件+服务”一体化解决方案和基础算力服务；以“算力硬件平台+智算平台”为基座，集成DeepSeek大模型推出DeepSeek安全智算一体机；2025年2月底天问智算云平台首批通过中国软件测评中心大模型一体机能力验证 [2] - 2024年完成超融合国产化与块存储性能双维度升级，针对多个垂直领域推出多行业解决方案，针对新业务场景推出防护方案 [2]

文章核心观点 天融信2024年实现扭亏为盈，各业务板块表现良好，网络安全和云计算产品均有发展，且在多领域完善产品布局提升能力 [1] 分组1：公司经营业绩 - 2024年营业收入28.20亿元，净利润8301.32万元，实现扭亏为盈 [1] - 2024年毛利率61.04%，近3年毛利率水平持续提升 [1] 分组2：业务板块收入 - 2024年网络安全产品收入25.50亿元，占营业收入比重90.42% [1] - 2024年云计算产品收入2.56亿元，占营业收入比重9.06%，同比增长10.09% [1] 分组3：网络安全业务产品布局 - 基础网络安全发布100+类产品、1000+款产品型号，连续25年防火墙市场占有率第一 [2] - 数据安全将AI融入全线产品，推出多种方案 [2] - AI+安全方面天问大模型完成与DeepSeek - R1对接，安全智能体集成DeepSeek能力 [2] - 云安全推出云原生防火墙等产品，覆盖30+业务场景解决方案 [2] - 信创安全新发布华为鲲鹏架构产品，累计74款294个型号，实现行业规模化应用 [2] - 新质安全提供多场景产品和方案，覆盖多个行业及新兴领域 [2] - 安全运营产品方案包括态势感知等，提供专业安全运营能力 [2] 分组4：云计算业务产品版图 - 超融合产品方案覆盖多基础设施及安全领域，深度融合安全能力 [3] - 桌面云有金融等多行业桌面云方案 [3] - 企业云提供企业云+超融合+桌面云整体解决方案 [3] - 智算云平台有家族产品，提供一体化智算云解决方案，构建一体化能力 [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：网络安全、云计算、国产智算云服务、水利、气象、交通运输、医疗、保险等 [8][10][12][14][15][16][33] - 公司：天融信 纪要提到的核心观点和论据 天融信财务表现 - 2024 年净利润扭亏为盈，剔除商誉减值因素后净利润显著增长 15.48%，扣非净利润增长 105.45%至 5400 万元，营业收入质量提升，毛利率从 22 年的 59.72%提升至 24 年的 61.04%，三项费用总额持续下降，研发和管理费用明显减少，销售费用略有增加 [3] - 2024 年总体营收下降，主要因低毛利集成项目业务减少，但云计算产品收入同比增长 10.09%，占总收入比重从 23 年的 7.43%提升至 9.06% [5] - 2024 年总人数减少 13.93%，从 6153 人降至 5296 人，技术人员减少 16.24%，管理人员减少 20.31%；营销团队新引进 384 人，优化 503 人，加强内部管理 [6] - 2024 年部分细分行业营收增长，特种行业同比增长 23.09%，能源行业同比增长 22.86%，卫生行业同比增长 17.9% [7] - 2024 年重大专项能力建设成就显著，中标多个省份的疾控、应急、地震、气象项目，总规模超 3 亿元 [13] - 2025 年第一季度营收下降约 10 个百分点，主要受宏观经济、地方政府开支减少及主动放弃低毛利业务影响；新签订单集中在高质量、安全产品订单，同比平稳，毛利率从 2024 年的 50%升至 2025 年的 68% [39][40][41] - 预计 2025 年不会出现商誉减值问题 [42] 市场趋势 - 未来五年全球网络安全支出将从 2023 年的 110 亿美元增至 2028 年的 171 亿美元，复合年均增长率为 9.2%；中国区安全硬件市场规模截至 2024 年底达 210 亿人民币，占全球规模的 16.4%，未来中国网络安全市场将向云化、服务化方向发展，软件与服务比重预计增高 [8] - 防火墙类产品市场规模过去五年持续上升，2025 年在网络安全硬件市场中占比接近 70%，重要性更加突出 [9] - 随着智能化基础设施建设加速，云计算快速发展，2024 年全球 RDC 支出预计达 5.3 亿美元，2028 年有望增至 6.9 亿美元，五年复合增长率为 7%；中国超融合市场 2024 年规模达 21 亿美元，同比增长 3.7%，预计 2025 年同比增长 8%，2029 年年均复合增长率为 6.5%，规模接近 30 亿美元 [10][11] - 中国国产智算云服务市场预计到 2029 年将超过 4000 亿人民币，用户需求增长带动市场规模攀升 [12] 天融信战略布局与优势 - 强化基础网络安全领先优势，拥有 100 多类、1000 多个型号产品，连续 25 年保持防火墙市场占有率第一；在数据安全方面融入 AI 技术，推出分类分级方案和 DSMM 认证方案；推出“天问”大模型并与 Deepsec R1 对接；推出 CWPP 产品和鲲鹏架构下昆仑信创系列；在新质安方面提供多场景解决方案 [19] - 在安全运营方面设计多种技术，提供专业安全运营能力；2025 年加速智算发展，完善云计算产品版图，超融合产品成熟，覆盖多行业，与安全能力深度融合，拥有业内最多安全网元；自研分布式存储和桌面云解决方案效果好；2024 年发布企业云解决方案，推进智算云平台建设 [20] 天融信业务发展情况 - AI 技术发展背景下，国产化和 AI 相关安全领域需求增长较快，云安全同比增长 50%以上，总收入近 1 亿；工业互联网安全同比增长 20%以上，总收入两三千万；车联网安全增速良好，总收入三四千万，预计 2025 年仍保持增长 [22] - 一季度智算一体机业务开始销售，收入约 200 多万元，已签及即将签订订单总额超 2000 万元，预计全年收入有望突破亿元 [23] - 天融信自 2019 年进入云计算领域并升级，产品成熟度高，未来三至五年目标是成为业内第四名，实现云计算和安全产出比达到 1:2 [25] - 与多家保险公司合作推出网络安全保险产品，商业模式包括卖保险和提供理赔服务，业务规模小但已确认订单并有收入，毛利率较高，市场潜力大 [33][34][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 未来几年中国水利投资重点包括数字孪生流域、水网及工程，总预算 288 亿元，IT 预算 228 亿元，涉及多个网络安全领域 [14] - 气象灾害防御能力提升项目 2025 年继续在 8 个省份启动，人工影响天气能力建设新项目涉及 31 个省，每个省预算约 400 万元 [15] - 国家综合交通运输信息平台涉及 8 个试点，每个试点安全预算约 500 万元；县域医共体疾控区域信息平台覆盖所有县，每县安全预算约百万级 [16] - 2024 - 2025 年国民经济与社会发展计划涉及多个领域投资，需要配套网络和数据保护措施，涵盖信创、安全和云计算相关领域 [17][18] - 2025 年人员规划基本无大变化，技术和研发人员约 2000 名保持稳定，营销人员根据市场调整，预计费用有个位数下降 [29] - 计算一体机产品分三类，价格 20 多万到小两百万元不等，采购客户集中在多行业，应用于多种场景，确认收入周期因客户而异 [30] - 已交付一体机产品应用于多领域场景，部分项目处于前期沟通阶段，交付时间较长 [31] - 天融信一体机基于云计算自算平台，在资源管理和智能化对接应用方面比其他公司安全一体机有优势 [32] - 2025 年初或 2024 年底项目预算几百万，企业采购网络安全设备有招标和保费买保险两种模式 [36] - 海外有成熟的网络安全保险模式，国内保险公司关注并跟进 [38] - 政府项目回款速度因国务院清欠措施改善，历史欠款得到较好处理 [43] - 政府管控背靠背条款，不支持在涉及中小企业欠款时使用，天融信安全产品和直签合同一般不采用该模式 [44] - 政府加大欠款清理整顿力度，对天融信回款有积极影响 [45]