投资评级 - 投资评级：买入（维持）[8] 核心观点 - 报告认为新里程通过收购优质资产，加速资产注入节奏，未来业绩有望持续增长[8] - 预计2024~2026年将实现营业收入40.98/48.48/54.79亿元，同比+14.1%/18.3%/13.0%[8] - 预计2024~2026年将实现归母净利润1.17/2.56/3.34亿元，同比+280.4%/118.5%/30.5%[8] 财务指标 - 2024E营业收入预计为4098百万元，同比增长14.1%[1] - 2024E归属母公司净利润预计为117百万元，同比增长280.4%[1] - 2024E毛利率预计为32.3%，ROE预计为5.1%[1] - 2024E每股收益预计为0.03元，P/E预计为92.30[1] 现金流量 - 2024E经营活动现金流预计为313百万元，净利润预计为118百万元[5] - 2024E投资活动现金流预计为-255百万元，资本支出预计为-298百万元[5] - 2024E筹资活动现金流预计为-132百万元，短期借款预计为-100百万元[5] 资产负债表 - 2024E流动资产预计为2057百万元，现金预计为506百万元[10] - 2024E非流动资产预计为4231百万元，固定资产预计为1923百万元[10] - 2024E流动负债预计为3003百万元，短期借款预计为616百万元[10] - 2024E非流动负债预计为932百万元，长期借款预计为722百万元[10] 收购事件 - 2024年10月17日，公司拟收购重庆新里程医疗管理有限公司100%股权，对价3.20亿元[8] - 2024年12月24日，公司拟收购东营新里程老年医院有限公司60%股权[8] - 重庆新里程2023年收入3.15亿元，净利润405万元，2024年1-7月收入2.04亿元，净利润999万元[8] - 东营新里程老年医院2024年预计收入2.6亿元，净利润2000万元[8]

文章核心观点 - 新里程拟间接收购东营老年医院60%股权，若收购实施将扩大业务规模、增长医疗服务收入、提升盈利能力和医养结合运营管理能力 [1] 收购信息 - 12月24日晚间新里程公告与新里程康养签署《关于东营新里程老年医院有限公司之收购框架协议》 [1] - 新里程拟间接收购东营老年医院60%的股权 [1] 收购影响 - 如收购后续实施公司业务规模将扩大 [1] - 如收购后续实施公司医疗服务收入将进一步增长 [1] - 如收购后续实施公司盈利能力将相应提升 [1] - 如收购后续实施公司医养结合运营管理能力将大幅提升 [1]

文章核心观点 青岛新里程医疗产业投资中心（有限合伙）成立，由新里程旗下公司等共同持股，有投资业务 [1] 分组1 - 公司成立信息 - 青岛新里程医疗产业投资中心（有限合伙）近日成立，出资额3.22亿元人民币 [1] - 该合伙企业经营范围包含以自有资金从事投资活动 [1] 分组2 - 公司股权结构 - 企查查股权穿透显示，该合伙企业由新里程旗下四川福慧医药有限责任公司、四川永道医疗投资管理有限公司及山东铁路发展基金有限公司等共同持股 [1]

文章核心观点 12月3日第10万列中欧班列抵港接车仪式在德国杜伊斯堡举行，从0到10万列，中欧班列跑出发展加速度，助推内陆地区高水平对外开放，为沿线国家创造发展新机遇，未来将朝着更高质量方向发展，推动合作共赢 [1] 奋力奔跑，助推内陆崛起开放高地 - 中欧班列破解重庆制造业物流难题，力帆科技作为首批客户，产品运至东欧时间缩短50%以上 [2] - 中欧班列让中西部内陆成对外开放前沿，53大类5万余种货物运往25个欧洲国家227个城市及11个亚洲国家100余个城市 [2] - 出口商品从初期小商品、日用百货向电子产品、机械设备等高附加值产品转型 [2] - 依托中欧班列，内蒙古乌兰察布进出口贸易及相关产业增长，江西赣州国际陆港推动家具产业集群年产值到2023年达2700亿元，成渝地区崛起为产业基地 [3] 合作共赢，书写欧亚经贸新篇章 - 德国杜伊斯堡因中欧班列知名度提升，带来大量就业机会，开辟全新国际运输市场 [3] - 沿线国家商品如德国汽车、波兰牛奶等借助班列进入中国，共享市场红利 [3] - 荷兰物流企业每周通过中欧班列运输20余个控温集装箱货物，为荷兰医药企业带来发展机遇 [4] - 中欧班列沿线涌现新的物流、工业、商贸中心，如德国杜伊斯堡港吸引上百家物流企业落户，创造2万多个就业机会 [5] 恒进鼎新，驶向发展“新里程” - 今年开行中欧跨里海直达快运线路，杜伊斯堡港口集团参与跨里海国际运输走廊投资建设 [6] - 沿线基础设施完善提升中欧班列运输质效，阿拉山口站准轨、宽轨接运能力分别提升15%和30% [6] - 今年6月中欧班列（重庆－杜伊斯堡）实现全程时刻表班列双向贯通，涵盖多个线路，平均每柜货值较普通班列提升41% [7] - 国家发展改革委表示未来将拓展国际合作网络，参与跨里海国际运输走廊建设，推动中欧班列安全、稳定、高质量发展 [7]

公司动态 - 新里程（002219 SZ）股价在11月4日收盘时上涨4 07% 报2 56元/股 成交1 46亿元 振幅4 07% 换手率1 75% 市值87 25亿元 [1] - 公司在2024年第五次临时股东大会上审议并通过了《关于收购重庆新里程医疗管理有限公司100%股权暨关联交易的议案》 该议案获得5 93亿股同意 占出席会议有效表决权股份总数的76 8% 反对票为1 75亿股 占比22 69% 弃权票为387 67万股 占比0 5018% 中小股东方面 同意票为3 28亿股 占比98 39% [1] - 公司资产注入优先选择重庆新里程的原因主要是 区位优势 重庆作为直辖市 经济发展势头强劲 集团对重庆区域的定位是打造8亿-10亿元营收的区域中心 规模及成长优势 重庆新里程今年预计营收将达3 5亿元 整体的体量与公司的当前资金安排较为匹配 战略价值 爱心人寿保险正加大在重庆的业务发展 爱心人寿保险和重庆新里程目前的业务合作非常顺畅 [1] - 重庆新里程为负责医院投资和运营的医院管理平台 自身不从事运营具体业务 2023年至2024年1-7月 公司分别实现营收3 15亿元 2 04亿元 净利润分别为121 02万元 743 29万元 [2] - 公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购股份数量约为1429万股 占公司目前总股本的0 4192% 最高成交价为2 55元/股 最低成交价为1 76元/股 成交总金额约3172万元 [3] 行业分析 - 新里程是一家以医疗服务和医疗工业为核心的上市公司 本次收购控股股东旗下资产不仅有利于未来完善产业链（主要包括以康养为主的银发经济） 也对利润的增加起到实质性帮助 之前由于公司业务在西南地区比重只有14%左右 因此本次收购无疑会提升公司在西南地区的业务比重 [2] - 基于控股股东非上市板块中仍然有数十家二级以上医院 因此未来不排除继续将优质资产注入上市公司 同时公司近期提出股权回购计划也体现公司管理层对于公司未来的信心 对于在产业链上的延伸和收购 交易所也是主张积极推进的 提高资产证券化率也有利于资本市场的完善 而中小股东本次投票的高通过率也体现对本次收购的信心 [2] 公司历史 - 新里程前身为恒康医疗 甘肃前首富阙文彬在1996年担任过四川恒康发展有限公司董事长 总裁 而后阙文彬在西藏考察中发一种名为"独一味"的草药 2001年 独一味的前身甘肃独一味生物制药有限责任公司成立 后经过一番运作 阙文彬成为独一味的第一大股东和主要控制人 2008年 独一味上市 [3] - 2014年1月 独一味变更为恒康医疗 经过多年的并购扩张 公司债务规模不断膨胀 阙文彬本人出现资金链问题 2021年 连续亏损的恒康医疗进入重整 新里程健康被评为重整投资人 2022年开始 新里程业绩转盈 当年实现归母净利润1 56亿元 2023年 剔除股权激励费用摊销 公司业绩又现大幅下滑 营收同比增长13 59%至35 9亿元 归母净利润同比减少80 29%至0 31亿元 今年前三季度 新里程实现营收26 81亿元 同比增加6 93% 归母净利润5279万元 同比增加57 98% 盈利能力方面 2021年至今年前三季度 公司毛利率分别为26 78% 31 49% 30 08% 28 69% [4]

公司层面 - 公司前三季度实现营业收入26.8亿元，同比增长6.9%[2][3] - 医药板块收入5.9亿元，同比增长50%[2] - 归母净利润5279万元，同比增长58%[2] - 经营性现金流1.8亿元，归母净资产23.1亿元，均实现同比增长[2] - 医疗服务板块前三季度门诊人次约223万人次，同比增长4%；出院人次约18万人次，同比基本持平[2] - 医疗服务板块医保收入占比约50%，坏账率不到5%，总体保持平稳[2] - 前三季度药占比约26%，耗占比约14%；检查检验收入占比约28%，药品耗材集采占比约18%[2][3] 重庆新里程层面 - 致力于构建"1+N"战略布局，打造"防控治康养"新型医养结合体系[4] - 旗下7家医院通过中国老年医学学会评审贯标，挂牌"全国老年友善医院"和"老年营养示范病房"[4] - 业务模式重点布局"老年医院+老年中心+居家照护+社区养老"四位一体的发展新格局[4][5] - 优势学科包括老年、骨科、心血管、脑血管、呼吸、消化等老龄化需求强烈的科室[5] - 6家医院已纳入DRG实际付费，通过集团赋能对DRG结算的适应和应用情况良好[5] - 与爱心人寿保险合作建立"保险+医疗"业务模式，实现线上线下健康管理及健康保障[6] 集团层面 - 控股股东非上市板块有近30家二级以上医院，其中三级医院7家[6] - 2023年医院利润率已经实现7%-8%的水平，优秀医院达到10%以上[6] - 2024年全年收入预计超过60亿元，医院平均净利率9%左右[6] - 集团其他老年医院如东营新里程、洛阳新里程等近年业务增长超10%，最高达22%[7] - 通过学科提升和业务协同，推动老年医院标准化发展，累计培养和输出人才近200人次[7]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为8.61亿元，同比下降4.43%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为26.81亿元，同比增长6.93%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-735万元，同比增长68.84%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5,279万元，同比增长57.98%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.82亿元，同比增长1.68%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为-0.0022元，同比增长69.44%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.0155元，同比增长55.00%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为61.82亿元，较上年度末增长1.67%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为23.13亿元，较上年度末增长5.35%[1] - 公司2024年前三季度经营产生的归属于上市公司股东的净利润(不含股权激励摊销费用)为12,735万元[3] - 2024年第三季度营业收入为26.81亿元[19] - 营业成本为19.12亿元，同比增加9.8%[22] - 销售费用为1.83亿元，同比增加29.5%[22] - 管理费用为3.84亿元，同比减少12.8%[22] - 财务费用为9,286万元，同比增加11.9%[22] - 净利润为5,649万元，同比增加56.0%[22] - 总资产为61.82亿元，较年初增加1.7%[18] - 归属于母公司所有者权益合计为23.13亿元，较年初增加5.3%[18] - 应付职工薪酬为8,282万元，较年初减少27.2%[18] - 一年内到期的非流动负债为3.67亿元，较年初增加75.1%[18] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司股东的净利润52,794,403.83元，同比增长58.1%[24] - 公司2024年第三季度实现营业收入2,655,657,528.43元，同比增长11.3%[26] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为182,332,848.56元，同比增长1.7%[26] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.0155元，同比增长55%[24] 其他财务信息 - 报告期确认新购入资产管理产品产生的公允价值变动收益为32.35万元，占100.00%[7] - 报告期收回已确认损失的应收款项，信用减值损失同比减少2368.30万元，降幅51.38%[7] - 报告期确认的递延所得税费用同比减少，所得税费用同比增加1347.70万元，增幅297.02%[7] - 报告期支付的期间费用增加，支付其他与经营活动有关的现金同比增加19863.44万元，增幅64.38%[7] - 报告期崇州二院新院区投入增加，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加8853.73万元，增幅56.24%[7] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为4.35亿元[15] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为113.88亿元[17] - 公司2024年第三季度末存货余额为20.67亿元[17] - 公司2024年第三季度末固定资产余额为187.52亿元[17] - 公司2024年第三季度末在建工程余额为71.57亿元[17] - 公司2024年第三季度末商誉余额为94.90亿元[17] - 公司2024年第三季度末资产总额为618.18亿元[17] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-248,129,070.99元[26] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-169,193,739.50元[27] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为322,031,481.64元[27] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为925,292.22元，同比下降59.0%[26] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为817,701,013.62元，同比增长2.6%[26] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为80,822,201.25元，同比下降11.3%[26] 股份回购 - 公司拟使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，本次股份回购后拟全部用于减少注册资本[13] - 截至2024年9月30日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购股份数量为5,607,000股，占公司目前总股本的0.1645%[13] - 截至本报告披露日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购股份数量为9,927,000股，占公司目前总股本的0.2913%[13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 新里程拟收购重庆新里程医疗管理有限公司100%股权,对价3.20亿元,市销率1.0倍,开启了控股股东将旗下非上市板块医疗资产注入上市公司的序幕 [3] - 重庆新里程是医院投资和运营管理平台,总床位数超过1000张,2023年收入3.15亿元,2021~2023收入CAGR为12%,门诊及住院人次大幅增长,2023年净利率1.29%,2024年1-7月净利率4.90% [4] - 重庆新里程实践"防控治康养"新型医养结合体系,旗下医院通过中国老年医学学会评审贯标,被重庆市卫健委评为老年友善医疗机构 [4] - 控股股东新里程集团承诺在成为恒康医疗控股股东之日起五年内,将旗下优质医疗资产持续注入上市公司 [4][6] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为40.99亿元、48.91亿元、58.40亿元,同比增长14%、19%、19%;归母净利润分别为1.22亿元、2.26亿元、3.16亿元,同比增长298%、85%、40% [7] 报告分类总结 公司基本情况 - 新里程拟收购重庆新里程医疗管理有限公司100%股权,对价3.20亿元,市销率1.0倍 [3] - 重庆新里程是医院投资和运营管理平台,总床位数超过1000张,核心业务主体为金易医院、盛景医院、百鞍医院、康华医院 [4] - 重庆新里程2023年收入3.15亿元,2021~2023收入CAGR为12%,门诊及住院人次大幅增长,2023年净利率1.29%,2024年1-7月净利率4.90% [4] - 重庆新里程实践"防控治康养"新型医养结合体系,旗下医院通过中国老年医学学会评审贯标,被重庆市卫健委评为老年友善医疗机构 [4] 公司发展战略 - 控股股东新里程集团承诺在成为恒康医疗控股股东之日起五年内,将旗下优质医疗资产持续注入上市公司 [4][6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为40.99亿元、48.91亿元、58.40亿元,同比增长14%、19%、19%;归母净利润分别为1.22亿元、2.26亿元、3.16亿元,同比增长298%、85%、40% [7] 投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [6]

新里程公司概况 - 公司以"医疗+医药"双轨驱动为发展战略，控股股东已开启资产注入[3] - 公司在辽宁、河南、江苏、江西、四川等地拥有3家三级医院、7家二级医院，大部分医疗机构实现市场化运营时间较长[5] - 公司目前已开放床位数达6000余张，床位使用率约90%，平均年单床产出约40万，整体净利率约9%[5] - 公司控股股东新里程集团在全国近20个省市控股管理近40家二甲以上医院和200家基层医疗机构，医疗和康养总床位数达到3万张[10] 新里程公司发展规划 - 公司拟新增2000余张床位陆续开放，并通过加大周转、调整科室结构等方式提升单床产出[7][8] - 公司目标医院净利率为10%-12%，通过加大精细化管理有望进一步提升[8] - 公司控股股东计划在2022年6月重整完成后的5年内，优先将盈利能力好的优质医疗资产注入上市公司[10] - 此次收购重庆新里程对应PS仅1.02倍，价格合理，并将成为新里程集团正式开启优质资产注入的起点[10] 瑞鹄模具公司概况 - 公司作为安徽汽车产业链核心企业，在冲压模具及焊装自动化生产线行业中处于领先地位[12] - 公司与奇瑞合资成立轻量化技术公司，拓展汽车轻量化零部件业务，产品包括冲焊零部件、铝合金压铸件等[14] - 公司上半年汽车零部件产品营收2.6亿元，占比23%，毛利率9.3%，多款车型产品已批产供应[14] - 公司持续拓展轻量化产品产能，有望通过绑定奇瑞加速产能爬坡，带动毛利率提升[14] 瑞鹄模具发展前景 - 新能源车销量不断提升,推动单车用铝量增长,2030年国内汽车铝合金精密压铸件行业市场规模将达2400亿元[14] - 汽车行业新车型迭代时间加速,带动模具和焊装自动化生产线需求增长,公司在手订单39.3亿元,较上年末增15%[16] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3.5/4.5/5.6亿元,同比增长72%/28%/26%,对应PE为20/15/12倍[13]

公司基本情况 - 公司以"医疗+医药"双轮驱动为发展战略,医疗方面以综合总院+专科分院的"1+N"创新服务模式,聚焦肿瘤、心血管、脑血管、骨科等疾病,构建区域医疗中心;医药方面,依托"独一味"的品牌和行业地位拓展更多有市场竞争力的中成药品种,推动医药产业链延伸并向消费领域发展[11]。 医疗板块 体内医院经营情况 - 公司在辽宁、河南、江苏、江西、四川分别成立五大区域医疗中心,拥有3家三级医院、7家二级医院,大部分医疗机构实现市场化运营时间较长,在当地市占率较高[13][14] - 旗下医疗机构前身主要为国企/公立医院,为口碑奠定优质基础[13] - 医院整体盈利能力较强,2018-2019年由于原控股股东前期投入大导致经营成本和资金成本上升,2020-2021年受疫情影响经营有所下滑,2022年新里程入主后推动各医院建立现代医院管理体制和经营机制,医疗服务毛利率和净利率均有所回升[15][16][17] - 公司旗下医院已较好适应DRG/DIP政策,2024H1实施DRG的医院全部实现了医保结余,实施DIP的医院大面积解决了科室亏损[19][20] 未来发展计划 - 公司将因地制宜加大学科建设,对外围绕本地老龄化和疾病谱变化,对内围绕当地医保政策进行专科化布局,整体战略发展遵循"1+N"模式[21][22] - 公司计划通过存量床位扩张、单床产出提升、精细化管理等方式进一步提升医院盈利能力,目标医院净利率为10%-12%[5][21] 体外医院资产注入 - 公司控股股东新里程集团在全国近20个省市控股管理近40家二甲以上医院和200家基层医疗机构,医疗和康养总床位数达到3万张,集团计划在2022年6月公司重整完成后的5年内,优先将盈利能力好的优质医疗资产注入上市公司[25][26] - 2022年10月,公司以3.2亿元收购新里程集团旗下重庆新里程100%股权,这是新里程集团正式开启优质资产注入的起点[28] 医药板块 - 公司拥有以"独一味"品牌为核心的系列中成药,形成了中药材种植、中药材购销、中药饮片、中成药制造销售、药品流通的中药全产业链集群[29] - 公司独家产品"独一味胶囊"为2018年版国家基药、中成药优质优价产品、国家医保目录品种,有望在进入全国中成药集采目录后实现以价换量[29] - 公司2023年独一味制药一期技改项目完成后,产值将由2023年的6亿元提升至2025年的9-10亿元[29] 盈利预测 - 我们预计2024-2026年公司收入分别为42.88/49.06/58.51亿元,归母净利润分别为1.35/2.63/3.80亿元,EPS分别为0.04/0.08/0.11元/股,当前收盘价对应PS分别为2.05/1.79/1.50倍,维持"买入"评级[30] 风险提示 - 政策变动风险;扩张进度不及预期风险[31]