茂名历史与转型背景 - 茂名曾以"南方油城"闻名，拥有51亿吨油页岩储量，矿层平均厚度15米，以年产100万吨原油计算可开发100年 [4] - 1957年建起新中国第一座页岩炼油厂，1958年生产出第一滴页岩油，1959年建市开始大规模建设石油城 [4] - 30年间累计开采1.02亿吨油页岩，提炼出292万吨页岩油，被称为"共和国石油工业长子" [4] - 长期采矿造成环境损伤，2013年开始将露天矿坑建设成占地10.07平方公里的生态公园 [7] 生态修复工程 - 引高州水库清水形成东西长6公里、南北最宽1.5公里、最深100米的湖泊"好心湖" [8] - 因土壤富含高岭土需换土种植，目前已种植8000多亩树林 [10] - 修建40公里环湖道路，改造旧厂房为博物馆保留历史记忆 [10][11] - 2023年五一假期日均接待游客6万余人次，日均收入约50万元 [11] - 荣获国家级示范工程、国家工业遗产等多项荣誉 [11] 绿色产业发展 - 零碳产业园将建成全球首个核能与石化耦合发展的千亿规模万亿产值园区 [13] - 东华能源烷烃资源综合用项目一期已投产，碳纤维项目2024年开建，总投资37.37亿元，年产10000吨高性能碳纤维 [15] - 产业园建成后将减少石化企业80%的碳排放，冲破欧盟碳关税壁垒 [13] - 构建以东华能源、中核绿能为核心的绿色智能产业集群 [15]

参会股东 - 出席会议股东及授权代表124名，持表决权股份703,850,959股，占股本总额44.6570％[3] - 中小股东121名，代表股份94,583,819股，占公司有表决权股份总数6.0010％[3] 议案表决 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意701,024,607股，占出席股东会有效表决权股份总数99.5984％[5] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意700,984,307股，占比99.5927％[6] - 《关于2024年年度财务决算报告的议案》同意700,982,807股，占比99.5925％[8] - 《关于2024年年度报告及其摘要的议案》同意700,980,107股，占比99.5921％[9] - 《关于2024年年度利润分配预案的议案》同意701,124,307股，占比99.6126％[10] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意91,796,067股，占比97.0526％[12] - 《关于2024年度董事、高级管理人员薪酬方案的议案》同意91,673,367股，占比96.9229％[13] - 《关于购买董监高责任险的议案》同意700,678,607股，占比99.5493％[14] - 《关于2024年度监事薪酬方案的议案》同意701,006,407股，占比99.5959％[16] - 《关于调整受托管理范围并签署补充协议的议案》同意91,795,967股，占比97.0525％[17] - 《关于为马森南京提供担保暨关联交易的议案》同意85,055,998股，占比89.9266％[18] 会议信息 - 现场会议于2025年5月16日在公司南京管理总部会议室召开，网络会议于同日9:15 - 15:00举行[3] 其他 - 见证律师认为公司2024年年度股东大会召集与召开等均合法有效[19] - 备查文件包括2024年年度股东大会决议和法律意见书[20]

会议时间 - 2025年4月23日刊登2024年年度股东大会通知[2] - 2025年5月8日刊登股东大会补充通知[2] - 2025年5月16日股东大会网络投票[3] - 2025年5月16日下午2：30现场会议召开[3] 参会股东 - 参加表决股东124名，所持股份703,850,959股，占比44.6570％[4] - 现场投票股东3名，代表股份609,267,140股，占比38.6559％[4] - 网络投票股东121名，代表股份94,583,819股，占比6.0010％[4] 议案表决 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意701,024,607股，占比99.5984％[6] - 《关于2024年年度利润分配预案的议案》同意701,124,307股，占比99.6126％[7] - 《关于2025年度经营性关联交易预计的议案》同意91,796,067股，占比97.0526％[8] - 《关于为马森南京提供担保暨关联交易的议案》获通过，同意85,055,998股，占比89.9266％[11] 会议合规 - 2024年年度股东大会程序、决议合法有效[13] - 审议事项与公告相符，无临时提案[12] - 表决等程序符合公司章程规定[12]

公司表现 - 5月9日收盘价8 12元 下跌1 69% 滚动市盈率29 04倍 总市值127 98亿元 [1] - 2025年一季报营业收入79 80亿元 同比增长12 18% 净利润5258 50万元 同比下降5 68% 销售毛利率4 72% [1] - 主力资金5月9日净流出734 42万元 近5日累计净流出7108 98万元 [1] 行业对比 - 石油行业平均市盈率12 60倍 行业中值25 93倍 公司PE排名第15位 [1] - 公司PE(TTM)29 04倍高于行业平均(12 60倍)但低于行业中值(25 93倍) 市净率1 15倍与行业平均持平 [2] - 行业总市值平均1675 46亿元 中值53 61亿元 公司127 98亿元市值处于行业中游 [2] 同业数据 - 同业PE对比：茂化实华(-25 62倍)、沈阳化工(-25 29倍)为负值 中国海油(8 81倍)、中国石油(8 95倍)低于公司 [2] - 头部企业市值：中国海油11872 98亿元 中国石油14824 70亿元 显著高于公司127 98亿元 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告显示，公司实现营业收入79.80亿元，同比增长12.18%，环比增长10.75%；归母净利润0.53亿元，同比下降5.68%，环比下降83.18%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长23.16%，环比增长3113.61% [2][6] - PDH景气度处于历史底部，公司PDH产能及PP产能位居国内前列，未来茂名项目建成后将成全球最大PP生产商；2024年氢气销售约3.46万吨，同比增长22.39%，缓解了PDH - PP价差收窄对业绩的承压 [13] - 公司以C3产业链为基础，发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链，与山东大学团队共建研究院，打造全产业链闭环布局，万吨级T1000碳纤维项目已于2024年5月21日开工建设 [13] - 公司立足茂名绿色化工和氢能产业园，园区港口、码头资源优势显著，经过近30年深耕，已成为全球领先的LPG交易商和PDH生产商 [13] - 假设股本不变，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.8亿元和5.8亿元，对应2025年5月6日收盘价PE分别为56.3X、34.2X、22.2X，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价8.22元，总股本157,613万股，流通A股146,089万股，每股净资产7.06元，近12月最高/最低价为10.79/7.34元（股价为2025年5月6日收盘价） [10] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，2024 - 2027E营业总收入分别为309.38亿元、258.73亿元、238.01亿元、244.99亿元等多项数据 [21] - 资产负债表方面，2024 - 2027E货币资金分别为76.23亿元、89.72亿元、108.19亿元、108.76亿元等多项数据 [21] - 现金流量表方面，2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为5.22亿元、21.54亿元、15.70亿元、10.69亿元等多项数据 [21] - 基本指标方面，2024 - 2027E每股收益分别为0.28元、0.15元、0.24元、0.37元等多项数据 [21]

授信与担保 - 马森南京拟向南京银行申请不超25000万元综合授信，期限1年[2] - 公司拟就该25000万元授信与南京银行签《最高额保证合同》[7] - 公司已就马森南京47000万元授信与中国银行签《最高额保证合同》[7] 财务数据 - 2023年末马森南京资产负债率84.77%，2024年9月末为84.96%[4] - 截至公告日，上市公司对外担保总余额210.48亿元，占比197.52%[10] - 上市公司对合并报表外单位担保总余额12.41亿元，占比11.65%[10] 股权结构 - 马森南京注册资本26302.92万，马森能源持股57%，东华石油持股43%[3] 反担保情况 - 马森能源（茂名）和马森液化气贸易（宁波）拟提供连带保证反担保[8][9] 担保风险 - 上市公司不存在逾期、涉诉及败诉担责担保情况[10]

股东信息 - 马森南京直接持有公司股票31,684,854股，占总股本2.01%，具备提临时提案资格[3] 会议时间 - 现场会议2025年5月16日14:30 - 16:00[4] - 深交所交易系统网络投票2025年5月16日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[4][17] - 深交所互联网投票系统2025年5月16日9:15 - 15:00[4][18] 登记信息 - 会议股权登记日为2025年5月12日[4] - 登记时间为2025年5月15日9:00 - 16:30[10] 会务联系 - 联系人电话025 - 86819806，传真025 - 86771021[11] 投票代码 - 网络投票代码362221，投票简称“东华投票”[16] 提案内容 - 涉及2024年度董事会、监事会工作报告等多项议案[21] - 包括2024年年度财务决算报告、年度报告及其摘要等[21] - 包含2024年年度利润分配预案、2025年度日常关联交易预计等[21] - 涉及2024年度董事、高管及监事薪酬方案[21] - 有购买董监高责任险、调整受托管理范围并签补充协议等[21] - 包含为马森南京提供担保暨关联交易议案[21]

公司财务表现 - 4月30日收盘价8.18元，下跌1.92%，滚动市盈率29.25倍，总市值128.93亿元 [1] - 2025年一季报营业收入79.80亿元，同比增长12.18%，净利润5258.50万元，同比下降5.68%，销售毛利率4.72% [1] - 股东户数27166户，较上期增加2032户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 行业对比 - 石油行业平均市盈率12.60倍，行业中值25.37倍，公司排名第15位 [1] - 公司PE(TTM)29.25倍高于行业平均12.60倍，市净率1.16倍接近行业平均1.15倍 [2] - 行业总市值平均1665.30亿元，中值52.42亿元，公司总市值128.93亿元处于中游水平 [2] 同业公司数据 - 中国海油PE8.82倍，总市值11891.99亿元 [2] - 中国石油PE8.82倍，总市值14623.38亿元 [2] - 广汇能源PE13.35倍，总市值380.16亿元 [2]

会议安排 - 第六届监事会第十八次会议通知于2025年4月19日送达全体监事[1] - 会议于2025年4月29日召开，应到监事3人，实到3人[1] 议案表决 - 表决《关于2025年第一季度报告的议案》，同意3票，反对0票，弃权0票[1]

会议信息 - 公司第六届董事会第五十五次会议通知于2025年4月19日送达全体董事[1] - 会议于2025年4月29日以现场结合通讯方式召开[1] - 应到董事7人，实际到会7人[1] - 会议由董事长周一峰女士主持[1] 表决结果 - 董事会表决通过《2025年第一季度报告》，同意7票，反对0票，弃权0票[1]