公司表现 - 5月9日收盘价8 12元 下跌1 69% 滚动市盈率29 04倍 总市值127 98亿元 [1] - 2025年一季报营业收入79 80亿元 同比增长12 18% 净利润5258 50万元 同比下降5 68% 销售毛利率4 72% [1] - 主力资金5月9日净流出734 42万元 近5日累计净流出7108 98万元 [1] 行业对比 - 石油行业平均市盈率12 60倍 行业中值25 93倍 公司PE排名第15位 [1] - 公司PE(TTM)29 04倍高于行业平均(12 60倍)但低于行业中值(25 93倍) 市净率1 15倍与行业平均持平 [2] - 行业总市值平均1675 46亿元 中值53 61亿元 公司127 98亿元市值处于行业中游 [2] 同业数据 - 同业PE对比：茂化实华(-25 62倍)、沈阳化工(-25 29倍)为负值 中国海油(8 81倍)、中国石油(8 95倍)低于公司 [2] - 头部企业市值：中国海油11872 98亿元 中国石油14824 70亿元 显著高于公司127 98亿元 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告显示，公司实现营业收入79.80亿元，同比增长12.18%，环比增长10.75%；归母净利润0.53亿元，同比下降5.68%，环比下降83.18%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长23.16%，环比增长3113.61% [2][6] - PDH景气度处于历史底部，公司PDH产能及PP产能位居国内前列，未来茂名项目建成后将成全球最大PP生产商；2024年氢气销售约3.46万吨，同比增长22.39%，缓解了PDH - PP价差收窄对业绩的承压 [13] - 公司以C3产业链为基础，发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链，与山东大学团队共建研究院，打造全产业链闭环布局，万吨级T1000碳纤维项目已于2024年5月21日开工建设 [13] - 公司立足茂名绿色化工和氢能产业园，园区港口、码头资源优势显著，经过近30年深耕，已成为全球领先的LPG交易商和PDH生产商 [13] - 假设股本不变，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.8亿元和5.8亿元，对应2025年5月6日收盘价PE分别为56.3X、34.2X、22.2X，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价8.22元，总股本157,613万股，流通A股146,089万股，每股净资产7.06元，近12月最高/最低价为10.79/7.34元（股价为2025年5月6日收盘价） [10] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，2024 - 2027E营业总收入分别为309.38亿元、258.73亿元、238.01亿元、244.99亿元等多项数据 [21] - 资产负债表方面，2024 - 2027E货币资金分别为76.23亿元、89.72亿元、108.19亿元、108.76亿元等多项数据 [21] - 现金流量表方面，2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为5.22亿元、21.54亿元、15.70亿元、10.69亿元等多项数据 [21] - 基本指标方面，2024 - 2027E每股收益分别为0.28元、0.15元、0.24元、0.37元等多项数据 [21]

授信与担保 - 马森南京拟向南京银行申请不超25000万元综合授信，期限1年[2] - 公司拟就该25000万元授信与南京银行签《最高额保证合同》[7] - 公司已就马森南京47000万元授信与中国银行签《最高额保证合同》[7] 财务数据 - 2023年末马森南京资产负债率84.77%，2024年9月末为84.96%[4] - 截至公告日，上市公司对外担保总余额210.48亿元，占比197.52%[10] - 上市公司对合并报表外单位担保总余额12.41亿元，占比11.65%[10] 股权结构 - 马森南京注册资本26302.92万，马森能源持股57%，东华石油持股43%[3] 反担保情况 - 马森能源（茂名）和马森液化气贸易（宁波）拟提供连带保证反担保[8][9] 担保风险 - 上市公司不存在逾期、涉诉及败诉担责担保情况[10]

股东信息 - 马森南京直接持有公司股票31,684,854股，占总股本2.01%，具备提临时提案资格[3] 会议时间 - 现场会议2025年5月16日14:30 - 16:00[4] - 深交所交易系统网络投票2025年5月16日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[4][17] - 深交所互联网投票系统2025年5月16日9:15 - 15:00[4][18] 登记信息 - 会议股权登记日为2025年5月12日[4] - 登记时间为2025年5月15日9:00 - 16:30[10] 会务联系 - 联系人电话025 - 86819806，传真025 - 86771021[11] 投票代码 - 网络投票代码362221，投票简称“东华投票”[16] 提案内容 - 涉及2024年度董事会、监事会工作报告等多项议案[21] - 包括2024年年度财务决算报告、年度报告及其摘要等[21] - 包含2024年年度利润分配预案、2025年度日常关联交易预计等[21] - 涉及2024年度董事、高管及监事薪酬方案[21] - 有购买董监高责任险、调整受托管理范围并签补充协议等[21] - 包含为马森南京提供担保暨关联交易议案[21]

公司财务表现 - 4月30日收盘价8.18元，下跌1.92%，滚动市盈率29.25倍，总市值128.93亿元 [1] - 2025年一季报营业收入79.80亿元，同比增长12.18%，净利润5258.50万元，同比下降5.68%，销售毛利率4.72% [1] - 股东户数27166户，较上期增加2032户，户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 行业对比 - 石油行业平均市盈率12.60倍，行业中值25.37倍，公司排名第15位 [1] - 公司PE(TTM)29.25倍高于行业平均12.60倍，市净率1.16倍接近行业平均1.15倍 [2] - 行业总市值平均1665.30亿元，中值52.42亿元，公司总市值128.93亿元处于中游水平 [2] 同业公司数据 - 中国海油PE8.82倍，总市值11891.99亿元 [2] - 中国石油PE8.82倍，总市值14623.38亿元 [2] - 广汇能源PE13.35倍，总市值380.16亿元 [2]

会议安排 - 第六届监事会第十八次会议通知于2025年4月19日送达全体监事[1] - 会议于2025年4月29日召开，应到监事3人，实到3人[1] 议案表决 - 表决《关于2025年第一季度报告的议案》，同意3票，反对0票，弃权0票[1]

会议信息 - 公司第六届董事会第五十五次会议通知于2025年4月19日送达全体董事[1] - 会议于2025年4月29日以现场结合通讯方式召开[1] - 应到董事7人，实际到会7人[1] - 会议由董事长周一峰女士主持[1] 表决结果 - 董事会表决通过《2025年第一季度报告》，同意7票，反对0票，弃权0票[1]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入79.7952519386亿元，较上年同期增长12.18%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5258.501626万元，较上年同期下降5.68%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3124.642362万元，较上年同期增长23.16%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额1.8598457526亿元，较上年同期增长185.15%[5] - 本报告期末总资产417.631838408亿元，较上年度末下降1.84%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益111.2186395422亿元，较上年度末增长0.23%[5] - 营业总收入本期为79.80亿美元，上期为71.13亿美元，同比增长12.18%[18] - 营业总成本本期为79.45亿美元，上期为70.85亿美元，同比增长12.19%[18] - 营业利润本期为6893.50万美元，上期为7576.03万美元，同比下降9.01%[19] - 净利润本期为5845.80万美元，上期为6181.09万美元，同比下降5.42%[19] - 综合收益总额本期为2724.04万美元，上期为3632.79万美元，同比下降25.01%[20] - 基本每股收益本期为0.0334美元，上期为0.0354美元，同比下降5.65%[20] - 经营活动现金流入小计本期为89.19亿美元，上期为77.68亿美元，同比增长14.82%[21] - 经营活动现金流出小计本期为87.33亿美元，上期为79.86亿美元，同比增长9.35%[21] - 经营活动产生的现金流量净额本期为1.86亿美元，上期为 - 2.18亿美元[21] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数27166人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[10] - 前10名无限售条件股东中，东华石油（长江）有限公司持股325,360,000股，优尼科长江有限公司持股131,296,700股[12] - 深圳亿库资本管理有限公司－亿库创赢一号私募投资基金持股比例2.52%，对应金额39,683,265元[12] - 上海胜帮私募基金管理有限公司－共青城胜帮凯米投资合伙企业（有限合伙）持股比例2.41%，对应金额38,020,467元[12] 特定资产及收益指标变化 - 报告期末衍生金融资产较期初减少3524.03万元，下降59.52%[11] - 报告期内投资收益同比增加1458.83万元，增长140.70%[11] 现金流量指标变化 - 报告期内筹资活动产生的现金流量净额同比减少9.803358亿元，下降557.99%[11] - 处置子公司及其他营业单位收到现金净额为5080万美元[22] - 收到其他与投资活动有关的现金为3587.772853万美元[22] - 投资活动现金流入小计为9704.593278万美元[22] - 购建固定资产等长期资产支付现金为10.6191933895亿美元[22] - 投资活动现金流出小计为10.6191933895亿美元[22] - 投资活动产生的现金流量净额为 -9.6487340617亿美元[22] - 取得借款收到的现金为78.4853076303亿美元[22] - 筹资活动现金流入小计为79.8659946303亿美元[22] - 筹资活动现金流出小计为78.1090776998亿美元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.7569169305亿美元[22] 资产负债项目余额变化 - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额7,381,605,487.03元，期初余额7,622,803,040.54元[14] - 衍生金融资产期末余额23,965,967.83元，期初余额59,206,232.76元[14] - 应收账款期末余额5,176,119,297.04元，期初余额5,040,441,313.23元[14] - 流动资产合计期末余额20,006,867,051.21元，期初余额20,712,253,346.35元[14] - 非流动资产合计期末余额21,756,316,789.59元，期初余额21,834,598,488.81元[15] - 资产总计期末余额41,763,183,840.80元，期初余额42,546,851,835.16元[15] - 流动负债合计期末余额19,001,368,234.24元，期初余额19,771,942,520.73元[15] - 负债合计本期为286.78亿美元，上期为294.94亿美元[16]

公司表现 - 4月28日收盘价8 41元 下跌2 89% 滚动市盈率29 86倍 总市值132 55亿元 [1] - 2024年年报显示营业收入309 38亿元 同比增长14 06% 净利润4 44亿元 同比增长194 92% 销售毛利率4 28% [1] - 主力资金4月28日净流出350 31万元 近5日累计净流出796 73万元 [1] 行业对比 - 石油行业平均市盈率12 36倍 行业中值25 88倍 公司PE排名第15位 [1] - 公司市净率1 19倍 略低于行业平均1 21倍 远低于行业中值1 56倍 [1][2] - 中国海油和中国石油PE分别为8 87倍和8 91倍 显著低于公司29 86倍 [2] 财务数据 - 公司PE(TTM)和静态PE均为29 86倍 与行业中值29 67倍接近 [1][2] - 行业总市值平均1686 39亿元 中值51 94亿元 公司132 55亿元处于中游 [2] - 沈阳化工等6家同行企业PE为负值 显示行业盈利分化明显 [2] 业务构成 - 主营业务需遵守深交所化工行业信息披露要求 核心产品为聚丙烯 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入309.38亿元，同比增长14.06%；归母净利润4.44亿元，同比增长194.92%；扣非归母净利润0.85亿元，同比下降29.34% [2][6] - 2024年第四季度营业收入72.05亿元，同比增长6.37%，环比下降23.01%；归母净利润3.13亿元，同比增长819.88%，环比增长1388.33%；扣非归母净利润0.01亿元，同比下降98.01%，环比下降97.14% [2][6] - PDH目前景气度处于历史底部，公司PDH产能及PP产能位居国内前列，未来茂名项目建成后将成为全球最大PP生产商，2024年氢气销售增长有效缓解了PDH - PP价差收窄对业绩的承压 [12] - 公司以C3产业链为基础，发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链，与山东大学团队共建研究院，打造全产业链闭环布局，万吨级T1000碳纤维项目已开工建设 [12] - 公司立足茂名绿色化工和氢能产业园，园区资源构筑成本护城河，茂名基地有显著先天优势，公司是全球领先的LPG交易商和PDH生产商 [12] - 假设股本不变，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.2亿元、4.7亿元和7.2亿元，对应2025年4月22日收盘价PE分别为40.8X、27.5X、18.2X [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年4月22日收盘价8.27元，总股本157,613万股，流通A股146,089万股，每股净资产7.04元，近12月最高/最低价10.79/7.34元 [10] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为309.38亿元、268.31亿元、248.55亿元、256.36亿元 [20] - 2024 - 2027E归母净利润分别为4.44亿元、3.20亿元、4.74亿元、7.17亿元 [20] 资产负债表 - 2024 - 2027E资产总计分别为425.47亿元、466.38亿元、524.32亿元、578.55亿元 [20] - 2024 - 2027E负债合计分别为294.94亿元、332.43亿元、385.30亿元、431.85亿元 [20] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为5.22亿元、24.35亿元、24.62亿元、24.20亿元 [20] - 2024 - 2027E投资活动现金流净额分别为1.42亿元、10.00亿元、9.75亿元、9.85亿元 [20] - 2024 - 2027E筹资活动现金流净额分别为2.11亿元、30.53亿元、39.28亿元、24.65亿元 [20] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.28元、0.20元、0.30元、0.45元 [20] - 2024 - 2027E市盈率分别为33.70X、40.77X、27.47X、18.18X [20] - 2024 - 2027E市净率分别为1.35X、1.14X、1.10X、1.03X [20]