收购交易 - 建华机械拟转让3200万股（占总股本1.21%）给中兵投资，转让价4元/股，价款1.28亿元[9][98][102] - 《股权转让协议》于2025年3月17日签订[9] - 本次转让尚需取得深交所合规性确认并办理过户手续[91] - 收购人受让股份无质押、担保等限制转让情形[114] - 本次收购触发要约收购义务，但符合免于要约增持股份情形[5][112] 股权结构 - 收购人包括中兵投资、特能集团、北方公司、奥信香港、建华机械[9] - 收购人合计持有江南化工1031259533股，占总股本38.93%[46] - 交易前特能集团、北方公司、奥信香港、建华机械分别持股21.74%、6.43%、6.03%、4.74%[98] - 交易后特能集团、北方公司、奥信香港、建华机械、中兵投资分别持股21.74%、6.43%、6.03%、3.53%、1.21%[98] 公司信息 - 上市公司为安徽江南化工股份有限公司，股票代码002226.SZ[2] - 中兵投资注册资本100000万元，兵器工业集团持股100%[11] - 特能集团注册资本102213万元，兵器工业集团持股100%[12] - 北方公司注册资本2602774万元，兵器工业集团持股56.70%等[14] - 建华机械注册资本8000万元，特能集团持股100%[17] 财务数据 - 2023年末中兵投资总资产2390326.45万元，净资产798409.11万元，资产负债率65.98%[48] - 2023年度中兵投资营业收入31542.53万元，净利润25125.90万元，净资产收益率12.27%[48] - 2023年末特能集团总资产518089.55万元，净资产314923.09万元，资产负债率39.21%[49] - 2023年度特能集团营业收入1754.03万元，净利润54225.17万元，净资产收益率18.84%[49] - 2023年末北方公司总资产6329277.81万元，净资产3552133.46万元，资产负债率43.88%[57] 其他要点 - 中兵投资收购资金来源于自有资金，不来自上市公司及其关联方[110] - 中兵投资收购的股份，收购完成后18个月内不得转让[93] - 收购人已聘请律师事务所就免于发出要约事项出具法律意见书[115] - 截至签署日，收购人已如实披露本次收购相关信息[118] - 收购人法定代表人及各相关方承诺报告书摘要无虚假记载等并担责[118][121][124][127][130][133]

股份转让 - 建华机械拟转让3200.00万股公司股份给中兵投资，占总股本1.21%[2][4][5] - 收购触发中兵投资要约收购义务，但可免于要约增持股份[2][5] - 转让完成后，控股股东及其一致行动人合计持股数量和比例不变[3][6] - 中兵投资收购的股份18个月内不得转让[3] 股权结构 - 收购前，特能集团、北方公司、奥信香港、建华机械分别持股575,753,625股、170,375,085股、159,682,102股和125,448,721股[6] - 收购前，兵器工业集团合计控制公司股份1,031,259,533股，占总股本38.93%[6] - 收购后，建华机械持股93,448,721股，占比3.53%；中兵投资持股32,000,000股，占比1.21%[8] 公司信息 - 中兵投资注册资本100,000万元，兵器工业集团持股100%[9] - 特能集团注册资本102,213万元，兵器工业集团持股100%[9] - 北方公司注册资本2,602,774万元，兵器工业集团持股56.70%[11] - 广西建华机械有限公司注册资本为8000万元，特能集团持股100%[14] 事项流程 - 权益变动需中兵投资披露收购报告书全文并履行信息披露义务[15] - 权益变动需聘请律师发表专业意见[15] - 股份转让需取得深交所合规性确认[15] - 股份转让需在中国结算深圳分公司办理转让过户手续[15] 备查文件 - 《中兵投资管理有限责任公司与广西建华机械有限公司关于安徽江南化工股份有限公司之股份转让协议》[17] - 《安徽江南化工股份有限公司收购报告书摘要》[17]

人事变动 - 2025年3月19日完成第七届董事会、监事会换届选举[2] - 汪寿阳、陈现河任期届满离任[10] - 郭小康不再任董事，任监事[10] - 杨仕春、邬本志不再任副总裁，任科技委委员[10] 任期信息 - 第七届董事会、监事会任期三年[2][6] - 高级管理人员任期与第七届董事会一致[8] 股份情况 - 邬本志持有49,137股股份[10] - 郭小康等4人未持股[10] 办公地址 - 董秘和证代办公地址在合肥高新区[9]

监事会换届 - 公司第六届监事会任期于2025年届满[1] - 2025年3月19日召开职工代表大会选举第七届监事会职工代表监事[1] 新监事信息 - 钱钫先生被选举为第七届监事会职工代表监事[1] - 1978年出生，本科，助理政工师[5] - 未持股，无关联关系，无违规违法情况[5]

会议出席情况 - 158名股东及代表参会，代表17.3962426亿股，占比65.6729%[5] - 6人现场参会，代表10.43914284亿股，占比39.4090%[5] - 152人网络投票，代表6.95709976亿股，占比26.2639%[5] - 152名中小投资者参会，持有1.30543918亿股，占比4.9282%[5] 选举情况 - 杨世泽当选非独立董事，16.87048141亿股同意，占比96.9777%[6] - 徐颖当选独立董事，17.06440445亿股同意，占比98.0925%[8] - 佟彦军当选非职工代表监事，17.06430794亿股同意，占比98.0919%[10] 会议时间地点 - 现场会议2025年3月19日14:30召开[3] - 网络投票时间为2025年3月19日[3] - 会议地点在安徽合肥高新区创新大道2800号[3]

会议信息 - 公司第七届监事会第一次会议于2025年3月19日召开[1] - 会议应出席监事3名，实际出席3名[1] 选举结果 - 选举佟彦军为第七届监事会主席，任期三年[1] - 选举表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[1]

人事变动 - 2025年3月19日召开第七届董事会第一次会议，选举杨世泽为董事长，聘任代五四为总裁等[1][4] - 上述人员任期均为三年，表决结果全票通过[4][5][6][7][8] 持股情况 - 樊保龙持有公司股票5800股，刘露持有420股[23][28] - 杨世泽、代五四等多人未持有公司股份[14][15][20][22][23][25][27][30][31] 其他事项 - 审议通过调整公司组织机构的议案[9] - 徐颖等独立董事及樊保龙等人员符合任职条件且无关联关系[20][22][23]

会议安排 - 公司2025年2月28日召开第六届董事会第三十七次会议，审议召开2025年第一次临时股东大会议案[7] - 2025年3月1日在深交所网站公告召开2025年第一次临时股东大会通知[8] - 会议股权登记日为2025年3月13日，现场会议3月19日14点30分召开，网络投票时间为3月19日[9][10] 参会情况 - 出席现场会议股东及股东代理人6名，持有表决权股份1,043,914,284股，占比39.4090%[13] - 参加网络投票股东152名，持有表决权股份695,709,976股，占比26.2639%[14] - 参加会议中小投资者股东152名，持有表决权股份130,543,918股，占比4.9282%[16] 选举结果 - 杨世泽、代五四、李宏伟等当选第七届董事会非独立董事[21][23][25] - 徐颖、张红梅、郑万青当选独立董事[34][36][39] - 佟彦军、郭小康当选监事会非职工代表监事[41][43]

报告公司投资评级 - 首次覆盖江南化工，给予“增持”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 江南化工是兵器工业集团下的民爆平台，长期成长确定性高，民爆格局向好，西部及一带一路区域需求或高增，公司规模及新疆布局领先，矿服与海外成长共振，预计2024 - 26年收入和归母净利润增长，给予“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 江南化工：兵器工业集团下的民爆平台 - 江南化工前身是宁国江南化工厂，现为兵器工业集团北方特种能源集团控股的“双核驱动”上市公司，工业炸药总产能及新疆区域产能行业第一，有望受益于新疆煤炭需求和一带一路机遇 [21] - 公司通过三次重大并购扩张，实现民爆 + 新能源双主业运营，目前工业炸药产能近80万吨，新疆区域产能20.75万吨，国内外业务覆盖面广 [22][26][27] - 兵器工业集团为实控人，紫金矿业为二股东，有望增加业务协同 [29] - 公司业绩阶梯式增长，费用率持续优化，2024年前三季度营收和归母净利润同比增长，民爆业务是主要利润来源，毛利率和净利率有所修复 [32][34][36] 民爆格局向好，关注西部及一带一路区域 - 民爆行业壁垒高筑，区域性特点明显，产业链明晰，管控程度高，呈现中枢抬升趋势 [40][43][47] - “十四五”政策推动行业供给侧改革，安全化、智能化、集中化、一体化是发展方向，兼并重组进入下半场但仍有空间，爆破服务是主要增量空间，产品结构持续优化 [50][52][56] - 煤炭、金属和非金属矿山开采是工业炸药主要使用领域，需求区域分化明显，新疆成为煤炭主要增量区域，一带一路矿产资源丰富，为民爆企业提供发展动力 [74][79][92] - 硝酸铵是工业炸药主要成本来源，价格高位回落，民爆行业利润向好，未来利润修复预计将持续维持 [94][99] 规模及新疆布局领先，矿服与海外成长共振 - 江南化工工业炸药产能近80万吨，位列国内第一，集团资产注入及外延收购持续推进，奥信化工及庆华民爆有望于2025年并入体内 [100][104] - 公司新疆区域优势显著，产能布局领先，有望跟随疆煤市场增长，且该区域利润率高 [27][81][100] - 公司拥有双一级资质，混装比例较高，爆破服务收入增长，矿服模式有望持续成长 [26][67][100] - 公司海外产能充沛，合作面广，富矿区布局深，“一带一路”市场打开远期空间 [27][92][104] 盈利预测与估值 - 预测江南化工2024 - 26年收入分别为95/106/139亿元，归母净利润分别为9.70/11.61/15.58亿元，对应增速分别为26%/20%/34%，EPS分别为0.37/0.44/0.59元/股，3年归母净利润CAGR为26% [6][7] - 公司2025年PE约13倍，低于可比公司平均PE 20倍，单吨炸药对应市值仅2.38万元，低于同行平均4.02万元 [6][7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖江南化工，给予“增持”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 江南化工是兵器工业集团下的民爆平台，长期成长确定性高，民爆格局向好，西部及一带一路区域需求或高增，公司规模及新疆布局领先，矿服与海外成长共振 [6] - 预测公司2024 - 26年收入分别为95/106/139亿元，归母净利润分别为9.70/11.61/15.58亿元，对应增速分别为26%/20%/34%，EPS分别为0.37/0.44/0.59元/股，3年归母净利润CAGR为26%，2025年PE约13倍，低于可比公司平均PE 20倍，单吨炸药对应市值仅2.38万元，低于同行平均4.02万元 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 江南化工：兵器工业集团下的民爆平台 - 江南化工前身是宁国江南化工厂，现为兵器工业集团北方特种能源集团控股的“双核驱动”上市公司，工业炸药总产能及新疆区域产能行业第一，兵器集团有优质民爆资产将注入，有望受益新疆煤炭需求及行业趋势实现成长 [21] - 公司通过三次重大并购扩张，实现民爆+新能源双主业运营，目前工业炸药产能近80万吨，新疆区域产能20.75万吨，国内业务覆盖多地，国际化业务辐射多国 [22][26][27] - 兵器工业集团赋能，紫金矿业入主二股东，二者合计持股比例分别为38.93%、21.81%，紫金矿业有望增加与公司业务协同 [29] - 公司业绩阶梯式增长，费用率持续优化，2024年前三季度营收66.99亿元，同比+3%，归母净利润7.50亿元，同比+7%，民爆业务是主要利润来源，毛利率与净利率有所修复，费用率中枢下移 [32][34][36] 民爆格局向好，关注西部及一带一路区域 - 民爆行业壁垒高筑，区域性特点明显，产业链明晰，受严格许可证制度管控，呈现“划地为王”特征，我国民爆企业生产总值及利润总额中枢持续抬升 [40][43][44][48] - “十四五”政策推动行业供给侧改革，安全化、智能化、集中化、一体化是发展方向，兼并重组进入下半场但前10名仍有提升空间，爆破服务是主要增量空间，产品结构上工业雷管已达标，混装炸药仍可提升 [51][53][57][71] - 煤炭、金属和非金属矿山开采业是工业炸药主要使用领域，工业炸药产量随下游景气度波动，未来区域分化将加剧，重点关注新疆、西藏及一带一路市场 [75][77] - 新疆成为煤炭主要增量区域，民爆需求受益，煤炭成本优势显著，产量高速增长，在疆煤外运、煤化工、疆电外送需求带动下有望维持高增 [80][82][83][87] - “一带一路”矿产资源丰富，为民爆企业提供广阔国际舞台和发展动力 [93] - 硝酸铵是工业炸药主要成本来源，价格与民爆企业利润率成反比，其供需宽松，价格随原材料波动，煤价带动其高位回落，民爆利润有望维持 [95][97][100] 规模及新疆布局领先，矿服与海外成长共振 - 公司工业炸药产能近80万吨，位列国内第一，近年收购多项资产，十四五末兵器集团民爆资产将全部注入，奥信化工及庆华民爆有望于25年并入体内 [101][105][106] - 新疆区域优势显著，公司产能布局领先，该区域利润率高，有望跟随疆煤市场增长 [26][27][80] - 公司拥有双一级资质，混装比例较高，爆破服务收入增长，矿服模式有望持续成长 [26][28][40] - 公司海外产能充沛，合作面广，富矿区布局深，“一带一路”市场打开远期空间 [27][28][42] 盈利预测与估值 - 预测公司2024 - 26年收入分别为95/106/139亿元，归母净利润分别为9.70/11.61/15.58亿元，对应增速分别为26%/20%/34%，EPS分别为0.37/0.44/0.59元/股，3年归母净利润CAGR为26% [6][7] - 公司2025年PE约13倍，低于可比公司平均PE 20倍，单吨炸药对应市值仅2.38万元，低于同行平均4.02万元 [6][7]