民爆板块重组并购规划 - 行业规划要求“十四五”时期落实供给侧改革，化解过剩产能，优化产业布局，引导企业整合重组，培育3至5家龙头企业 [1] - 公司将沿着对内重组和对外并购两个方向开展民爆板块的并购和整合 [2] 新疆、西藏区域民爆业务布局 - 截至2024年12月末，公司在新疆区域拥有工业炸药生产许可能力20.75万吨 [2] - 公司在西藏地区布局爆破公司，下属四川宇泰特种工程技术有限公司和北方爆破科技有限公司在西藏设有分公司 [3] 民爆板块业务结构发展趋势 - 公司发挥民爆生产与工程服务“双协同、双牵引”效应，实现以产保供、以爆促销 [3] - 公司加快实施“双一级资质”获取，提升矿山施工总承包一体化服务能力 [4] 同业竞争问题解决进展 - 控股股东和实际控制人承诺2025年底前完成相关民爆资产注入程序，实现兵器工业集团民爆资产整体上市 [4] - 2021 - 2024年公司完成多笔民爆资产收购，目前部分公司仍存在同业竞争业务，正在推进解决 [4][5] “一带一路”海外业务拓展优势 - 公司发挥兵器工业集团优势，国际化业务辐射多个国家和地区 [6] - 公司将紧跟中资企业和“一带一路”沿线项目，加大海外业务拓展 [6] 分红政策未来展望 - 公司2024年进行了中期分红，未来将考虑经营和投资活动影响，提升分红水平 [6] 混装炸药产能占比情况 - 民爆行业“十四五”规划提出2025年企业现场混装炸药许可产能占比不低于35% [6] - 截至2024年末，公司混装炸药产能占比超过40%，已满足行业要求 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024年业绩超预期，百亿订单助力成长，民爆产业运行向好，订单增量打开成长空间，持有股票带来净利润增加 [6] - 作为全国民爆行业龙头企业，受益于新疆景气和化债修复，未来将受益于民爆行业景气复苏 [6] - 优质资产注入加速推进，海外市场广阔待开发，资产注入增厚利润并加快海外布局，海外竞争力有望强化 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 江南化工与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为5.20%、4.81%、27.19%，相对涨幅分别为8.36%、6.42%、31.08% [4] 投资要点 - 1月22日公司发布业绩预告，2024年归母净利8.66 - 10.98亿元，同增12.02% - 42.02%，扣非净利7.93 - 10.24亿元，同增0.05% - 29.33%；Q4归母净利1.16 - 3.48亿元，同比+59.14% - +376.55%，环比 - 64.98% - +4.88%；扣非净利1.13 - 3.45亿元，同比+0.10% - +205.04%，环比 - 56.39% - +32.90% [4] - 1月21日公司发布2024年7 - 12月日常经营合同公告，该时段新签或开始执行的爆破服务工程类合同金额合计27.47亿元 [4] 点评 - 2024年业绩超预期，民爆产业运行稳中向好，产能结构调整优化，“一体化”模式深入推进；全年新签或开始执行爆破服务订单101.8亿元，超1亿元大单占比85.2%，折算单年爆破服务增量22.77亿元；2024年H2新疆新签订单多，7 - 12月新签或开始执行订单27.47亿元，新疆超1亿订单累计11.16亿元，占比52.9%；持有雪峰科技股票带来净利润增加5561万元 [6] - 公司是全国民爆行业龙头，截至2024年12月炸药产能76.85万吨居首；2024年我国民爆生产企业生产、利润总额分别为416.95和96.39亿元，同比 - 4.5%和+13.04%；新疆民爆高景气，全年利润净增长11.1亿元，其中新疆净增长6.6亿元，2024年炸药产量53.93万吨，同比+22.99%；债务省民爆景气持续修复，部分债务省单月炸药产量同比向上，如辽宁12月单月产量2.97万吨，同比+39.4% [6] - 十四五末大股东兵器集团民爆资产将注入公司，如奥信化工和庆华民爆；12月庆华民爆股份划转至特能集团，资产注入加速；资产注入增厚约4亿利润，加快海外布局；全资子公司北方爆破深耕海外，业务辐射多地区，后续奥信化工注入将强化海外竞争力；公司有望依托北方工业和紫金矿业扩大海外市场份额，2023年全球民爆物品市场1230亿元，约为国内三倍 [6][7] 盈利预测 - 上调公司盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为9.52、11.19、15.05亿元，同比+23.2%、+17.5%、+34.5%，对应EPS分别为0.36、0.42、0.57元 [9] 2024年日常经营合同情况 - 2024H1新签或开始执行1亿元以上合同总计65.69亿元，2024H1总计74.33亿元 [10] - 2024H2新签或开始执行1亿元以上合同总计21.08亿元，2024H2总计27.47亿元 [10] - 2024全年新签或开始执行合同总计101.8亿元 [10] 财务报表分析和预测 - 2023 - 2026E营业收入分别为8895、9810、11998、16530百万元，同比分别为13.8%、10.3%、22.3%、37.8% [8][12] - 2023 - 2026E净利润分别为773、952、1119、1505百万元，同比分别为61.5%、23.2%、17.5%、34.5% [8][12] - 2023 - 2026E毛利率分别为29.5%、30.5%、30.2%、28.7% [8][12] - 2023 - 2026E净资产收益率分别为8.9%、9.8%、10.4%、12.3% [8][12]

文章核心观点 - 江南化工2024年度业绩预喜，民爆行业景气度回暖，德邦证券将其列为2025年1月化工行业唯一金股推荐 [1][2] 江南化工业绩情况 - 2024年全年预计归母净利润8.66 - 10.98亿元，同比增长12.02% - 42.02% [1] - 预计扣非后归母净利润7.93 - 10.24亿元，同比增长0.05% - 29.33% [1] - 预计基本每股收益提升至0.3269 - 0.4145元 [1] 业绩变动原因 - 2024年度民爆产业运行稳中向好，产能结构调整优化，“一体化”发展模式深入推进，主要经济指标稳步增长 [1] - 持有雪峰科技股票，预计2024年度因股价变动同比增加净利润5561万元 [1] 民爆行业运行数据 - 2024年12月，民爆生产企业生产总值、销售总值分别同比增长5.13%、4.19% [1] - 2024年12月，实现利税总额11.67亿元，同比增长55.74% [1] - 2024年1 - 12月累计实现爆破服务收入353.11亿元，同比增长4.26% [1] - 2024年12月实现爆破服务收入48.12亿元，同比增长42.04% [1] 德邦证券推荐理由 - 兵器集团民爆排头兵，民爆行业领军者 [2] - 新疆、海外维持高增速，基建或复苏带来弹性 [2] - 行业集中度持续提升，民爆资产或迎估值提升 [2] - 行业龙头规模优势显著，优质资产注入带来催化 [2] 江南化工业务布局 - 新疆炸药产能达17万吨（截至2024年6月末），有望受益于新疆民爆市场景气 [2] - 2024年7 - 12月新签或执行爆破服务工程类合同金额27.47亿元，8个项目位于西部，5个由新疆子公司签订 [2]

财务预测 - 预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为86,600万元至109,790万元，同比增长12.02%至42.02%[2] - 预计2024年度扣除非经常性损益后的净利润为79,250万元至102,440万元，同比增长0.05%至29.33%[2] - 预计2024年度基本每股收益为0.3269元/股至0.4145元/股[2] 产业运营 - 公司民爆产业运行情况稳中向好，产能结构调整继续优化，主要经济指标保持稳步增长态势[4] 投资收益 - 截至2024年末，公司持有雪峰科技股票4,142万股，因雪峰科技股价变动同比增加净利润5,561万元[4]

证券代码：002226 证券简称：江南化工 公告编号:2024-065 安徽江南化工股份有限公司关于公开挂牌转让控股子公司四川省南 部永生化工有限责任公司 55%股权的进展公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、安徽江南化工股份有限公司（以下简称"江南化工"或"公司"）通过重庆 联合产权交易所（以下简称"重庆联交所"）公开挂牌转让所持有的四川省南部永 生化工有限责任公司（以下简称"南部永生"）55%股权，经重庆联交所公开挂牌 披露，四川永生通企业管理服务有限责任公司（以下简称"四川永生通"）为受让 方，受让价格为人民币 16,500.00 万元。 2、2024 年 12 月 18 日，江南化工完成与受让方股权转让合同的签署，并将股 权转让合同提交至重庆联交所。 3、本次交易未构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组， 不构成关联交易。 一、本次股份转让事项概述 本次交易经公司于 2024 年 9 月 29 日召开的第六届董事会第三十三次会议审议 通过，具体内容详见江南化工于 2024 年 9 月 30 日披露的《关于拟公开 ...

证券代码：002226 证券简称：江南化工 公告编号:2024-064 安徽江南化工股份有限公司 关于控股股东及其一致行动人之间无偿划转所持公司股份的进展 暨完成过户登记的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 三、本次无偿划转后股东持股情况 1、安徽江南化工股份有限公司（以下简称"公司"、"江南化工"）控股 股东的一致行动人西安庆华民用爆破器材股份有限公司（以下简称"庆华民爆"） 将其持有的公司股份 53,883,664 股（无限售条件，占公司总股本的 2.03%）无偿 划转至公司控股股东北方特种能源集团有限公司（以下简称"特能集团"）（以 下简称"本次无偿划转""本次权益变动"）。 2、本次权益变动系国有股份在控股股东及其一致行动人之间的无偿划转， 公司控股股东直接持有的股份数量上升，但不会导致公司控股股东及其一致行动 人合并持股数量和比例发生变化，也不会导致公司的控股股东和实际控制人发生 变化，公司控股股东仍为特能集团，实际控制人仍为中国兵器工业集团有限公司 （以下简称"兵器工业集团"）。 一、本次无偿划转的基本情况 2024 年 ...

内幕信息界定 - 一年内购买、出售重大资产超资产总额30%等情况属内幕信息[6] - 持有公司5%以上股份股东或实控人情况变化属内幕信息[6] - 新增借款或对外担保超上年末净资产20%属内幕信息[7] - 放弃债权或财产超上年末净资产10%属内幕信息[7] - 发生超上年末净资产10%重大损失属内幕信息[7] 信息管理 - 内幕信息披露后五个交易日内向深交所报送档案及备忘录[12] - 档案及备忘录自记录起至少保存十年[13] 登记备案 - 董事会负责登记备案，秘书组织实施[12] - 知情人应告知秘书，秘书核实后报备[15] - 董事、监事等应配合登记备案工作[13] 保密与合规 - 知情人对内幕信息负有保密责任[17] - 公开披露前控制知情人员范围[16] - 控股股东等不得滥用权利要求信息[17] - 知情人不得买卖或建议买卖公司股票[18] 违规处理 - 违规造成影响或损失公司将处罚或索赔[19] - 违规受处罚报送证监派出机构和深交所[19] - 股东擅自披露信息公司保留追责权利[20] 制度说明 - 制度未尽事宜按法律和章程执行[21] - 董事会负责解释和修订[22] - 制度自董事会审议通过生效[23]

报告披露时间 - 年度报告应在会计年度结束之日起4个月内编制完成并披露[12] - 半年度报告应在会计年度上半年结束之日起2个月内编制完成并披露[12] - 季度报告应在会计年度第3、9个月结束后1个月内编制完成并披露[12] - 第一季度季度报告披露时间不得早于上一年度年度报告披露时间[12] 报告内容与审议 - 年度、半年度、季度报告应记载公司基本情况、主要会计数据和财务指标等内容[13][14][15] - 定期报告内容需经董事会审议通过，董事、高管应签署书面确认意见[15] - 监事会应对董事会编制的定期报告进行审核并提出书面审核意见[15] 业绩预告与重大事件披露 - 公司预计经营业绩亏损或大幅变动应及时进行业绩预告[16] - 任一股东所持公司5%以上股份被质押等情况需关注[21] - 公司应在董事会或监事会形成决议等时点及时履行重大事件信息披露义务[22] - 公司披露重大事件后有进展或变化应及时披露[23] - 公司控股、参股子公司发生重大事件可能影响证券交易价格时公司应履行披露义务[25] 信息披露职责 - 公司信息披露工作由董事会统一领导，董事长是首要责任人，董事会秘书具体负责[26] - 董事会秘书负责公司信息披露事务日常工作及多项职责[27] - 董事会办公室在董事会秘书领导下负责信息收集等工作[28] - 报告义务人负有向董事长或董事会秘书报告重大信息并提交资料的义务[29] - 报告义务人应在事项发生第一时间报告并保证资料真实准确完整[30] - 公司各部门及控股子公司负责人应及时提供信息并对其真实性等负责[31] - 持有公司5%以上股份的股东等应及时告知公司股权变动等事项并协助披露[33] 其他规定 - 定期报告保管期限不少于10年[39] - 信息知情人在信息未公告前负有保密责任，内幕交易造成损失应赔偿[41] - 公司实行《内部审计制度》，内部审计部门监督财务收支等并向审计与风险管理委员会报告[43] - 董事会秘书为投资者关系活动负责人，未经同意任何人不得进行[44] - 公司收到监管部门法规等文件，董事会秘书应通报相关人员；收到函件，董事长或董事会秘书应组织研究答复[46] - 董事等失职致信息披露违规，公司应给予处分并可要求赔偿[48] - 各部门等信息披露问题致损失，董事会秘书有权建议追究责任人责任[48] - 公司信息披露违规被谴责等，董事会应检查制度并处分责任人[48] - 持有公司股份5%以上股东、实际控制人信息披露事务参照本制度[50]

股权交易 - 特能集团拟受让陕西中兵基金19.3755%、陕西进步投资14.5%红旗民爆股份[3][19] - 受让股权价款合计33,167.30万元[3] - 受让后特能集团将持有红旗民爆33.8755%股份成第二大股东[3][23] - 公司现持有红旗民爆35.9721%股份为控股股东[4][14][23] - 控股股东受让股份后委托表决权，公司仍控股并合并报表[23][24] 财务数据 - 2023年12月31日公司资产总额79,979.53万元，负债40,532.49万元[17] - 2023年度公司营收91,077.50万元，净利润7,353.07万元[17] - 2024年初至公告日与特能集团关联交易新增35,220.03万元[26] 其他信息 - 公司董事会2024年12月9日通过相关议案[4] - 红旗民爆工业炸药生产许可能力11.4万吨/年[15] - 全体独立董事同意相关议案并提交董事会审议[27]

会议信息 - 公司第六届董事会第三十六次会议于2024年12月9日召开[1] - 会议应出席董事9名，实际出席9名[1] 议案表决 - 《关于控股股东受让子公司少数股东部分股权有关事项说明的议案》4票同意[1] - 《关于修订〈内幕信息知情人登记管理制度〉的议案》9票同意[2] - 《关于修订〈信息披露管理制度〉的议案》9票同意[2]