江南化工所属申万行业为：基础化工-化学制品-民爆制品。所属概念板块包括：工业4.0、民爆、航天军 工、光伏玻璃、中盘等。 11月3日，江南化工盘中下跌2.03%，截至10:31，报6.28元/股，成交9765.74万元，换手率0.58%，总市 值166.35亿元。 资金流向方面，主力资金净流出1895.29万元，特大单买入430.79万元，占比4.41%，卖出1552.48万元， 占比15.90%；大单买入1721.87万元，占比17.63%，卖出2495.46万元，占比25.55%。 江南化工今年以来股价涨17.27%，近5个交易日跌3.09%，近20日跌9.25%，近60日涨2.28%。 今年以来江南化工已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为7月22日。 资料显示，安徽江南化工股份有限公司位于安徽省合肥市高新技术开发区创新大道2800号创新产业园二 期J2栋A座17层，成立日期1998年12月3日，上市日期2008年5月6日，公司主营业务涉及工业炸药、工 业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售,以及为客户提供工程施工服务等。主营业务收 入构成为：爆破工程服务业务55.34%，民爆产品生产及销售 ...

江南化工成立于1998年12月3日，2008年5月6日在深圳证券交易所上市，注册地址位于安徽省宁国市，办 公地址位于安徽省合肥市。它是中国兵器集团旗下民爆爆破服务一体化龙头，拥有全产业链优势。 江南化工主营业务为工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售，以及为客户提 供工程施工服务等，所属申万行业为基础化工 - 化学制品 - 民爆制品，涉及民爆、工业4.0、航天军工核聚 变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第三，净利润第二 2025年三季度，江南化工营业收入68.85亿元，行业排名3/13。行业第一名广东宏大营收145.52亿元，第二 名易普力73.56亿元，行业平均数为41.11亿元，中位数为25.69亿元。主营业务构成中，爆破工程服务业务 25.53亿元占比55.34%，民爆产品生产及销售业务13.31亿元占比28.84%，新能源发电业务3.63亿元占比 7.86%，其他民爆业务3.43亿元占比7.43%，其他(补充)2461.24万元占比0.53%。当期净利润8.74亿元，行业 排名2/13，行业第一名广东宏大净利润11.9亿元，行业平均数为3.38亿元，中位数为1.8 ...

江南化工所属申万行业为：基础化工-化学制品-民爆制品。所属概念板块包括：民爆、工业4.0、航天军 工、光伏玻璃、太阳能等。 江南化工今年以来股价涨18.77%，近5个交易日跌4.36%，近20日跌3.64%，近60日涨2.91%。 今年以来江南化工已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为7月22日。 资料显示，安徽江南化工股份有限公司位于安徽省合肥市高新技术开发区创新大道2800号创新产业园二 期J2栋A座17层，成立日期1998年12月3日，上市日期2008年5月6日，公司主营业务涉及工业炸药、工 业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售,以及为客户提供工程施工服务等。主营业务收 入构成为：爆破工程服务业务55.34%，民爆产品生产及销售业务28.84%，新能源发电业务7.86%，其他 民爆业务7.43%，其他(补充)0.53%。 10月30日，江南化工盘中下跌2.00%，截至13:16，报6.36元/股，成交1.10亿元，换手率0.65%，总市值 168.47亿元。 资金流向方面，主力资金净流出2460.56万元，特大单买入166.14万元，占比1.51%，卖出1142.41万元， 占比10.40 ...

2025年三季度业绩表现 - 公司1-9月炸药、雷管业务按计划推进，其中工业炸药里的混装炸药比去年同期增长10% [2] - 公司在整体市场量价齐跌的背景下稳住了市场 [2] 战略定位与行业地位 - 公司工业炸药许可产能在国内民爆器材企业中排名第一，综合实力为行业前三甲 [3] - 公司愿景是在2030年具备与全球一流民爆企业同台竞争的条件，进入世界前5名 [4] - 公司被定位为中国兵器工业集团民爆产业国际化的重要平台 [7] 并购整合与资源优化 - 公司从2020年被收购到2025年处于5年整合期，内外部资源整合力度不断加大 [3] - 公司近期正全力以赴公开摘牌重庆顺安爆破100%股权，以完善川渝市场布局 [5] - 公司实际控制人中国兵器工业集团分阶段资产注入解决同业竞争问题正在按计划积极推进 [7] 区域市场布局与增长 - 新疆、西藏市场被公司视为民爆的增量市场和国内最好的市场 [5] - 公司在新疆区域布局产能20.75万吨，为行业第一 [5] - 2020-2024年新疆、西藏民爆行业生产总值复合增长率分别为24.9%、19.8%，显著高于全国5.6%的年均增速 [5] - 2025年上半年，西藏民爆销售总值增速高达20.54% [5] 国家战略与基建机遇 - 国家从2025年下半年开始放开基建，包括万亿级的雅鲁藏布江下游水电工程、新疆-西藏铁路等代表性工程 [6] - 新疆、西藏的矿产项目（如煤矿、铜矿）需求旺盛 [6] 海外业务发展 - 2025年上半年公司海外业务营业收入同比增长14.71%，成为驱动整体营收增长的关键 [6] - 海外业务收入占比达到12.41%，较2024年度提高1.19个百分点，在A股民爆上市公司中比重最高 [6] - 公司在共建"一带一路"国家和地区多个战略性矿山开采项目中提供爆破一体化服务 [6] - 随着奥信化工的注入，公司将加大在非洲、东南亚、澳大利亚、欧洲、南美等市场的布局 [7] 技术创新与智能化 - 公司已建成6条'黑灯工厂'生产线，在工业炸药和雷管生产的无人化方面走在行业前列 [8] - 公司正加快建设以模块化、无人化数字爆破技术研究为重点的智能爆破技术研究中心 [8] - 公司规划在北京设立民爆创新研究院，专注于智慧爆破、智慧钻孔、无人矿山的研究 [8] 一体化经营战略 - 公司民爆产业聚焦民爆产品、工程施工服务、矿山经营管理三大业务 [10] - 公司按照"3+2"战略加快获取矿山工程施工总承包一级资质和营业性爆破作业单位一级资质 [10] - 目前公司爆破服务收入占比为50%，目标在"十五五"末提高到70% [10] - 公司现有2家子公司拥有"双一级资质"，并计划进一步增加 [10] 政策环境与行业展望 - 工信部2025年3月印发的《实施意见》提出到2027年底形成3-5家具有较强国际竞争力的大型民爆企业集团 [3] - 《实施意见》鼓励推动科研、生产、销售、爆破服务"一体化"发展模式，并在海外推广 [9] - 公司参与了工信部民爆行业"十五五"专题的起草工作 [8]

投资评级 - 报告对江南化工的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点与业绩总结 - 公司2025年三季度业绩承压，收入实现小幅增长但净利润出现下滑：2025年前三季度实现营业收入68.8亿元，同比增长2.8%；实现归属净利润6.6亿元，同比下降11.4% [2][6] - 第三季度单季业绩表现疲软：Q3单季度实现收入22.7亿元，同比微增0.9%，环比下降12.7%；实现归属净利润2.4亿元，同比下降28.5%，环比下降15.5% [2][6] - 盈利能力在第三季度出现下滑：Q3单季度毛利率和净利率分别为30.2%和12.7%，同比分别下降1.5个百分点和1.4个百分点 [12] - 分析师预测公司未来业绩将恢复增长：预计2025年至2027年归属净利润分别为9.1亿元、12.5亿元、14.1亿元 [12] 业务表现分析 - 民爆业务需求走弱是Q3收入增速偏低的主因之一：受新疆“反内卷”政策导向影响，疆煤政策性减产，7月与8月原煤产量同比分别下跌13.8%和10.5%，导致煤矿开工率下降及炸药需求减弱 [12] - 新能源业务面临电价市场化竞争压力：新能源发电项目参与电力交易程度加大，电价机制从“保量保价”转向“市场竞价”，加剧市场竞争 [12] - 公司在手订单充足，有望支撑民爆业务：上半年新签订单或开始执行的爆破服务工程类合同金额总额为62.4亿元 [12] 战略举措与产能扩张 - 公司通过收并购持续扩大产能与市场份额：2025年5月通过重组获得东神楚天实际控制权，新增工业炸药产能3.05万吨/年；6月以1.7亿元收购四川峨边国昌51%股权，新增产能3.5万吨/年 [12] - 公司计划进一步收购重大产能：10月公告拟以底价10亿元参与竞购重庆顺安爆破器材有限公司100%股权，若成功将新增工业炸药产能7.3万吨/年，使公司总产能达到85.05万吨/年 [12] - 国际化战略稳步推进，海外布局广泛：业务已辐射至纳米比亚、蒙古、刚果(金)等亚、非、欧国家和地区 [12] 未来增长催化剂 - 实控人兵器集团承诺注入优质资产奥信化工，将显著增强海外竞争力：奥信化工为民爆进出口龙头，在全球15个国家运营17个项目，拥有海外炸药产能20万吨/年，2024年营业收入为32.2亿元，净利润为4.1亿元 [12]

股价与交易表现 - 10月28日公司股价盘中下跌2.01%至6.35元/股，成交额1.73亿元，换手率1.02%，总市值168.21亿元 [1] - 当日主力资金净流出2229.98万元，特大单净流出1385.13万元，大单净流出844.85万元 [1] - 公司今年以来股价上涨18.58%，但近5个交易日下跌4.80%，近20日下跌5.51%，近60日上涨2.75% [1] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为7月22日 [1] 公司基本情况 - 公司全称为安徽江南化工股份有限公司，成立于1998年12月3日，于2008年5月6日上市 [1] - 公司主营业务为民用爆炸物品的研发、生产、销售及工程施工服务 [1] - 主营业务收入构成为：爆破工程服务业务55.34%，民爆产品生产及销售业务28.84%，新能源发电业务7.86%，其他民爆业务7.43%，其他(补充)0.53% [1] 行业与板块归属 - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品 [2] - 所属概念板块包括民爆、新能源、工业4.0、航天军工、太阳能等 [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为6.98万户，较上期增加14.97% [2] - 截至同期，人均流通股为37922股，较上期减少13.02% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入68.85亿元，同比增长2.78% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润为6.64亿元，同比减少11.40% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现16.39亿元 [3] - 近三年，公司累计派现5.17亿元 [3]

股东会信息 - 2025年第三次临时股东会10月27日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[2] - 出席股东及代表共544名，代表股份1,686,980,888股，占比63.6855%[5] 议案表决 - 《关于全资子公司为下属公司开具银行保函并由公司提供反担保的议案》，1,682,413,288股同意，占比99.7292%[6] - 《关于公司及下属公司通过兵工财务有限责任公司开展委托贷款暨关联交易的议案》，650,996,195股同意，占比99.2794%[6] - 《关于拟公开摘牌重庆顺安爆破器材有限公司100%股权的议案》，1,683,056,948股同意，占比99.7674%[7] 律师意见 - 律师认为本次股东会程序合规，表决结果合法有效[8]

会议信息 - 公司2025年第三次临时股东会经第七届董事会第八次会议决议同意召开，10月11日公告通知[6] - 会议股权登记日为2025年10月21日，现场会议于10月27日14点召开，网络投票同日进行[7] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人9名，持股993,162,219股，占比37.4930%[11] - 参加网络投票股东535名，持股693,818,669股，占比26.1925%[12] - 参加会议中小投资者股东537名，持股121,554,603股，占比4.5888%[13] 议案表决 - 《关于全资子公司为下属公司开具银行保函并由公司提供反担保的议案》多数同意[18] - 《关于公司及下属公司通过兵工财务开展委托贷款暨关联交易的议案》多数同意[18] - 拟公开摘牌重庆顺安爆破器材有限公司100%股权的议案获通过[20] 其他 - 会议表决程序和结果合法有效[21] - 本次股东会召集、召开等程序符合规定[22]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为68.85亿元，同比增长2.78% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.64亿元，同比减少11.40% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.36亿元，同比减少6.43% [1] - 基本每股收益为0.2508元 [1]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入为22.71亿元，同比增长0.95% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.37亿元，同比下降28.47% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.0897元 [1]