文章核心观点 江南化工正进行由传统化工迈向绿色新材料的产业转型升级，通过循环经济、数字化管理和创新驱动等举措，在绿色化基础上向智能化、高端化迈进，以新质生产力驱动传统产业焕发新生 [2][5] 废料变原料 - 公司年产草甘膦5万吨、有机硅30万吨，生产能力和技术水平位于同行前列 [2] - 首创“氯 - 磷 - 硅三元素循环技术”，将草甘膦合成母液转化为焦磷酸钠，成为行业标准起草单位 [2] - 草甘膦副产氯甲烷用于有机硅生产，有机硅副产盐酸用于草甘膦反应，形成闭环系统 [2] - 与德国赢创集团合资的8000吨气相白炭黑项目投产，延展有机硅产业链 [2] - 企业磷、氯、硅资源综合利用率超96%，每年节省原材料采购和处理费用超2亿元 [2] 制造到智造 - 公司通过“智改数转网联”建立四大系统平台，实现生产到物流全流程数字化 [3] - 人员定位系统可对人数超限或轨迹异常报警，系统能自动记录并生成工单，提高管理精度与响应效率 [3] - 企业单位产品综合能耗降至0.31吨标煤，同比下降38%；全员劳动生产率提升63.7%；产品不良率由8.7%降至1.2% [3] 基础转高端 - 公司启动A3产品试生产，该新型有机硅材料未来在高端领域大有可为，预计年产值达数千万元 [4] - 公司提出“主业突出、多业并举”思路，瞄准草甘膦制剂和有机硅终端化应用发力，筹划相关产品研发和升级 [4] - 2024年公司营收35亿元但利润承压，今年提出利润提升10%、能耗下降10%、效率提高10%的目标 [4] 未来规划 - 公司将依托母公司新安集团全产业链优势，协同园区资源，发挥“链主”企业作用，推进“磷硫氯一体化”循环园区建设 [5]

事件:4 月16 日,公司公布2024 年年报,2024 年公司营收94.81 亿元,同比+6.59%;归母净利润8.91 亿元,同比 +15.26%;扣非归母净利润8.01 亿元,同比+1.12%。Q4 营收27.82 亿元,同比+14.91%,环比+23.68%;归母净 利润1.41 亿元,同比+93.40%,环比-57.44%; 扣非归母净利润1.22 亿元,同比+7.59%,环比-53.13%。 点评: 盈利能力保持稳定,研发投入持续加大。从盈利能力看,2024 年公司毛利率为30.08%,同比+0.60pct;净利率 为11.94%,同比+0.71pct。民爆产品/爆破服务/新能源发电毛利率分别为42.17%/21.63%/42.14%,同比分别 +2.62/-0.97/-3.05pct。 工业炸药毛利率水平略有提升,爆破服务、新能源发电毛利略有下滑。从费用率 看,2024 年期间费用率为15.55%,同比+2.03pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.73%、 9.40%、3.18%、1.25%,分别同比+0.31pct、+1.22pct、+0.77pct、-0.27pct,。研发费用 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司盈利能力稳定且研发投入加大，业绩符合预期，依托内生外延成长，作为国内民爆龙头未来成长可期，预计2025 - 2027年归母净利润为11.05、14.67、15.90亿元，同比+24.0%、+32.8%、+8.4%，对应EPS分别为0.42、0.55、0.60元 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-5.63%、0.36%、2.98%，相对涨幅分别为-0.01%、4.80%、4.03% [4] 相关研究 - 过往发布《江南化工（002226.SZ）：2024年业绩超预期，百亿订单支撑成长》《江南化工（002226.SZ）：兵器集团特种兵，民爆行业领军者》等报告 [5] 投资要点 - 事件：4月16日公司公布2024年年报，营收94.81亿元同比+6.59%，归母净利润8.91亿元同比+15.26%，扣非归母净利润8.01亿元同比+1.12%；Q4营收27.82亿元同比+14.91%、环比+23.68%，归母净利润1.41亿元同比+93.40%、环比-57.44%，扣非归母净利润1.22亿元同比+7.59%、环比-53.13% [5] - 点评：盈利能力上，2024年毛利率30.08%同比+0.60pct，净利率11.94%同比+0.71pct，民爆产品/爆破服务/新能源发电毛利率分别为42.17%/21.63%/42.14%，同比分别+2.62/-0.97/-3.05pct；费用率上，2024年期间费用率15.55%同比+2.03pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.73%、9.40%、3.18%、1.25%，分别同比+0.31pct、+1.22pct、+0.77pct、-0.27pct [5] - 业绩增长：分业务看，民爆产品2024年营收27.41亿元同比+6.61%，工业炸药许可产能提升17.4万吨，截至年末产能76.55万吨，产能利用率83.56%，产量63.97万吨同比+29.42%，电子雷管产能3670万发，产能利用率63.49%，产量2330万发同比-10.97%；爆破服务2024年营收51.04亿元同比+8.25%，新签或执行订单金额101.8亿元，国内市场开拓创新高，国际化经营营收10.23亿元同比+27.85%；新能源发电营收7.77亿元同比-11.32%，截至年末持有雪峰科技股票4142万股，年度因股价变动增加净利润5561万元 [5] - 内生增长：全国民爆龙头，受益新疆景气延续，截至2024年12月炸药产能76.55万吨居行业第一，子公司新疆天河和北方爆破发挥压舱石作用，2024年新疆天河营收21.19亿元同比+18.98%，2024年我国民爆生产企业利润净增长11.1亿元，新疆地区净增长6.6亿元，全年新疆炸药产量53.93万吨同比+22.99%，2025年新疆煤炭产能力争达7亿吨/年以上，2030年有望达10亿吨 [5] - 外延增长：2023年收购的北方民爆和江兴民爆2024年并表贡献业绩，全年贡献净利润0.51和0.47亿元，2024年收购红旗民爆，炸药产能11.4万吨；十四五末大股东兵器集团民爆资产将全部注入，包括奥信化工和庆华民爆，资产注入后增厚利润并加快海外布局，全资子公司北方爆破深耕海外市场，有望依托北方工业和紫金矿业扩大海外份额 [5][6] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,895|9,481|11,484|15,835|17,789| |(+/-)YOY(%)|13.8%|6.6%|21.1%|37.9%|12.3%| |净利润(百万元)|773|891|1,105|1,467|1,590| |(+/-)YOY(%)|61.5%|15.3%|24.0%|32.8%|8.4%| |全面摊薄EPS(元)|0.29|0.34|0.42|0.55|0.60| |毛利率(%)|29.5%|30.1%|30.3%|28.7%|28.0%| |净资产收益率(%)|8.9%|9.4%|10.7%|12.8%|12.5%|[7] 财务报表分析和预测 - 利润表：2024 - 2027E营业总收入分别为9,481、11,484、15,835、17,789百万元等多项数据 [9] - 资产负债表：2024 - 2027E资产总计分别为18,778、20,546、23,654、26,325百万元等多项数据 [9] - 现金流量表：2024 - 2027E净利润分别为891、1,105、1,467、1,590百万元等多项数据 [9]

文章核心观点 江南化工2024年业绩稳健增长，营收和净利润双增，民爆及新能源双主业发展良好，境内外市场双轮驱动增强全球竞争力 [1][3] 2024年营收净利情况 - 公司实现营业收入94.81亿元，同比增长6.59%；净利润8.91亿元，同比增长15.26% [1][3] 历史业绩回顾 - 2021年净利润超10亿元；2022年营收增速放缓，净利润同比下降57.04%至4.52亿元；2023年净利润恢复增长至7.73亿元 [4] 民爆业务情况 - 民爆业务收入占九成，是国内品种最齐全的民爆企业之一，2024年产业运行稳中向好，产能结构调整优化，业绩稳步增长 [1][4] - 主要原材料硝酸铵价格下降，均价2596元/吨，同比降17.40%，公司实施成本攻坚工程，民爆产品收入86.13亿元，同比增8.58%，占总营收90.85%，生产及销售业务毛利率42.17%，同比提高2.62个百分点 [4] - 西部地区需求旺盛成主要增长点，虽部分区域需求下降但整体利润稳定增长，通过大客户开发与内部协同巩固市场地位 [4] 新能源业务情况 - 全资子公司盾安新能源聚焦风力和光伏发电，截至2024年12月末，新能源累计装机约106万千瓦，有16个已并网风电场项目及2个已并网光伏电站项目 [5] 境内外市场情况 - 境内业务营收增长至84.58亿元，加强区域市场开发，大客户开发成效显著，内部协同提高，一体化服务辐射区域拓展 [2][6] - 境外营收同比增长27.85%，历史性突破10亿元达10.22亿元，响应“一带一路”倡议，海外布局取得进展，增强全球竞争力 [2][6] 资产及研发情况 - 截至2024年末，总资产187.78亿元，较上年度末增长12.1%；归母净资产94.62亿元，同比增长8.6%，资产负债率41.7% [7] - 2024年研发投入3.01亿元，同比增长31.98%，研发费率3.18%，研发人员数量增至2150人 [7]

文章核心观点 公司2024年年报业绩符合预期，各业务板块表现良好，收购股权、资质升级等举措助力发展，长期成长确定性高，维持增持评级 [1][4] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入94.81亿元（yoy+7%），归母净利润8.91亿元（yoy+15%），扣非后归母净利润8.01亿元（yoy+1%），毛利率30.08%（yoy+0.60pct），净利率11.94%（yoy+0.70 pct） [1] - 2024Q4公司实现营业收入27.82亿元（yoy+15%，QoQ+24%），归母净利润1.41亿元（yoy+93%，QoQ-57%），扣非后归母净利润1.22亿元（yoy+8%，QoQ-53%），毛利率26.01%（yoy-2.08 pct，QoQ-10.42 pct），净利率6.87%（yoy+0.89 pct，QoQ-10.91 pct） [1] - 2024年公司民爆产品收入27.41亿元（yoy+7%），毛利润11.56亿元（yoy+14%），毛利率42.17%（yoy+2.62 pct） [2] - 2024年公司爆破工程服务收入51.04亿元（yoy+8%），毛利润11.04亿元（yoy+4%），毛利率21.63%（yoy-0.79 pct） [3] - 2024年公司海外收入10.23亿元（yoy+28%），毛利润1.85亿元（yoy+3%），毛利率18.08%（yoy-4.30 pct） [3] 利润提升原因 - 新疆天河及北方爆破发挥压舱石作用，2023年收购的北方民爆及江兴民爆全年并表增厚利润 [1] 分红情况 - 公司拟每10股派发现金红利0.65元（含税），加上2024半年度已分配股利，2024年公司现金分红总额为1.99亿元，占归母净利润比例为22.3% [1] 股权收购 - 公司以现金2995.75万元收购少数股东杨前、陶洪新合计持有的天河化工2.6158%股权，交易完成后，公司持有天河化工股权提高至92.2335% [2] 产能情况 - 2024年公司拥有国内工业炸药生产许可产能76.55万吨，处于行业第一梯队，是国内品种最齐全的民爆企业之一 [2] - 北方爆破拥有海外炸药10万吨产能布局，后续拟注入资产奥信化工亦拥有超过20万吨海外炸药产能 [3] 资质升级 - 2024年内北方爆破矿山工程施工总承包资质由二级升为一级，新疆恒远、新疆江阳、广西金建华相关资质亦由三级升级为二级 [3] 订单情况 - 2024年新签矿服订单超百亿，相关项目服务年限在1年 - 13年不等 [3] 海外市场 - 公司跟随紫金矿业、中核集团等企业出海，紫金矿业成为公司第二大股东后，双方合作有望进一步加深 [3] - 公司在纳米比亚和刚果金等富矿区布局较早，合作较深，且主要体现在铀矿和铜矿等附加值较高的品种 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测为11.61、15.58亿元，新增2027年预测为17.23亿元，对应的EPS为0.44、0.59、0.65元，当前市值对应PE为13X、10X、9X，维持增持评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是兵器工业集团下的民爆平台，工业炸药产能行业领先，持续受益于行业整合及新疆民爆市场高速增长，并有望抓住爆破服务一体化趋势及一带一路机遇，长期成长确定性高 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027 年营业总收入分别为 88.95 亿、94.81 亿、105.64 亿、139.47 亿、161.20 亿元，同比增长率分别为 13.8%、6.6%、11.4%、32.0%、15.6% [5] - 2023 - 2027 年归母净利润分别为 7.73 亿、8.91 亿、11.61 亿、15.58 亿、17.23 亿元，同比增长率分别为 61.5%、15.3%、30.3%、34.2%、10.6% [5] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 0.29、0.34、0.44、0.59、0.65 元/股 [5] - 2023 - 2027 年毛利率分别为 29.5%、30.1%、31.2%、31.2%、30.9% [5] - 2023 - 2027 年 ROE 分别为 8.9%、9.4%、11.0%、13.1%、13.0% [5] - 2023 - 2027 年市盈率分别为 20、17、13、10、9 [5] 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 94.81 亿元（yoy + 7%），归母净利润 8.91 亿元（yoy + 15%），扣非后归母净利润 8.01 亿元（yoy + 1%），毛利率 30.08%（yoy + 0.60 pct），净利率 11.94%（yoy + 0.70 pct） [6] - 2024Q4 公司实现营业收入为 27.82 亿元（yoy + 15%，QoQ + 24%），归母净利润为 1.41 亿元（yoy + 93%，QoQ - 57%），扣非后归母净利润为 1.22 亿元（yoy + 8%，QoQ - 53%），毛利率 26.01%（yoy - 2.08 pct，QoQ - 10.42 pct），净利率 6.87%（yoy + 0.89 pct，QoQ - 10.91 pct） [6] - 2024 年公司业绩同比提升主要因新疆天河及北方爆破发挥压舱石作用，2023 年收购的北方民爆及江兴民爆全年并表增厚利润 [6] - 2024 年公司拟每 10 股派发现金红利 0.65 元（含税），加上 24 半年度已分配股利，24 年公司现金分红总额为 1.99 亿元，占归母净利润比例为 22.3% [6] 股权收购情况 - 公司以现金 2995.75 万元收购少数股东杨前、陶洪新合计持有的天河化工 2.6158%股权，交易完成后，公司持有天河化工股权提高至 92.2335% [6] - 2024 年新疆天河化工实现净利润 3.97 亿元（yoy + 15%），在新疆民爆需求向好背景下，天河化工利润或持续高增 [6] 业务发展情况 - 2024 年公司实现民爆产品收入 27.41 亿元（yoy + 7%），毛利润 11.56 亿元（yoy + 14%），毛利率 42.17%（yoy + 2.62 pct） [6] - 2024 年公司完成朝阳红山及陕西红旗收购，目前拥有国内工业炸药生产许可产能 76.55 万吨，处于行业第一梯队，是国内品种最齐全的民爆企业之一 [6] - 根据特能集团和兵器工业集团承诺，集团旗下奥信化工及庆华民爆有望于 2025 年启动注入，公司炸药产能有望再上新台阶 [6] - 2024 年公司实现爆破工程服务收入 51.04 亿元（yoy + 8%），毛利润 11.04 亿元（yoy + 4%），毛利率 21.63%（yoy - 0.79 pct） [6] - 2024 年内北方爆破矿山工程施工总承包资质由二级升为一级，新疆恒远、新疆江阳、广西金建华相关资质亦由三级升级为二级 [6] - 2024 年新签矿服订单超百亿，相关项目服务年限在 1 年 - 13 年不等，支撑矿服业务中远期发展 [6] - 2024 年公司实现海外收入 10.23 亿元（yoy + 28%），毛利润 1.85 亿元（yoy + 3%），毛利率 18.08%（yoy - 4.30 pct） [6] - 公司跟随紫金矿业、中核集团、中广核铀业、中国电建等企业出海，紫金矿业成为公司第二大股东后，双方合作有望进一步加深 [6] - 公司在纳米比亚和刚果金等富矿区布局较早，合作较深，且主要体现在铀矿和铜矿等附加值较高的品种 [6] - 北方爆破拥有海外炸药 10 万吨产能布局，后续拟注入资产奥信化工亦拥有超过 20 万吨海外炸药产能，优势较同行显著 [6]

股东大会时间 - 2025年5月8日下午14:00召开现场会议[1] - 2025年5月8日进行网络投票[2] 股权登记与会议登记 - 股权登记日为2025年4月29日[2] - 会议登记时间为2025年4月30日（9:00 - 11:30，15:00 - 17:00）[6] 审议事项 - 审议《2024年度董事会工作报告》等多项议案[3] 投票相关 - 议案5、6、7、9对中小投资者表决单独计票[5] - 议案5、6关联股东需回避表决[5] - 网络投票代码为362226，投票简称为江南投票[13] 授权委托 - 授权委托书可委托他人出席并投票[17] - 剪报、复印或自制均有效[19]

证券代码：002226 证券简称：江南化工 公告编号:2025-019 安徽江南化工股份有限公司 关于第七届监事会第二次会议决议的公告 本公司及监事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 安徽江南化工股份有限公司(以下简称"公司"或 "本公司")第七届监事会第 二次会议于 2025 年 4 月 3 日以电子邮件等方式通知了各位监事，并于 2025 年 4 月 15 日在公司会议室采用现场结合通讯方式召开。会议应出席监事 3 名，实际 出席监事 3 名，公司高级管理人员列席了会议，会议召开程序符合《公司法》和 《公司章程》等有关规定。会议由监事会主席佟彦军先生主持，审议通过了如下 议案： 一、审议通过了《2024 年度监事会工作报告》； 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 详见 2025 年 4 月 17 日登载于巨潮资讯网的《2024 年度监事会工作报告》。 此议案需提交公司股东大会审议。 二、审议通过了《关于公司 2024 年度计提信用及资产减值损失的议案》； 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 经审核，监事会认为：本次计提信用及资 ...

业绩总结 - 2024年度净利润891,030,982.46元，2023年为773,085,430.97元，2022年为452,212,219.54元[6] - 2024年末可供股东分配利润4,526,626,517.99元[2] 利润分配 - 2024年拟每10股派0.65元，合计派现172,179,985.58元[2] - 2024年现金分红总额预计198,669,214.13元，占净利润22.30%[3] - 最近三年累计现金分红516,539,956.73元[6] 未来展望 - 留存未分配利润用于产业发展和日常运营[7] - 2024年度利润分配预案待股东会审议[7]

股权交易 - 公司拟3065.504091万元转让安徽恒源49%股权至安徽向科[1] - 公司持有安徽向科100%股权，其注册资本2136.45万元[2] 财务数据 - 2024年安徽向科总资产49523.29万元，净资产37547.42万元[3] - 2024年安徽向科营收36546.63万元，净利润3035.51万元[3] - 2024年1 - 12月安徽恒源营收6615.690598万元，净利润318.587243万元[5] 会议决议 - 2025年4月15日公司董事会通过股权调整议案[1]