芳纶纸相关 - 2015 年芳纶纸产能基本满开，应用以绝缘为主 [1] - 芳纶纸使用成本比环氧树脂高一点，但可缩小变压器体积 [1] - 芳纶纸已扩产 1000 多吨 [1] - 芳纶纸市场主要是大型电器商，如松下、西门子、ABB 等 [1] - 新项目预计 2016 年上半年推出，新产能释放时间可能较长 [2] 原料相关 - 二胺主要从龙盛购买，酰氯部分由企业提供，部分外供 [2] - 2015 年二胺价格坚挺，酰氯下降，2016 年原料价格可能下降 [2] - 原料下降，芳纶价格不一定下降 [2] 氨纶行业相关 - 氨纶行业去产能尚早，老生产线不经济，新生产线有盈利，企业仍上新产能 [2] - 氨纶行业开工率降至 80%左右，此前开工率高但库存偏高 [2] - 氨纶行业库存约 2 个月 [3] - 氨纶行业旺季为 3 - 5 月和 9 - 10 月 [3] - 2013 年氨纶价格上涨是因去库存、需求增长且无新扩产能 [3] - 氨纶行业需求呈个位数增长 [3] - 油价下跌使 PTMG 下跌，氨纶与 PTMG 价差缩小，PTMG 供应过剩 [3] - 公司氨纶未来以调结构为主，部分品种需求较好 [3] 间位芳纶相关 - 国内间位芳纶需求为 5000 - 6000 吨，60% - 70%用于滤料领域 [3] - 防护领域主要用于消防，包括城市消防、国家森林武警、国家层面特警等 [3] - 消防服重约 2 公斤，普通防护服用量约 1 公斤 [4] - 个体防护最大拓展空间在军警，消防主要是替换 [4] - 芳纶未来被替代可能性小 [4] 对位芳纶相关 - 公司对位芳纶为独立研发 [4] - 国内对位芳纶产业化困难，放大和稳定生产不易 [5] - 芳纶价格近年变化不大，但历史降幅大 [5] 芳纶应用相关 - 公司芳纶出口一半用于防护领域，国外有民用，如老人、小孩睡衣 [5] - 芳纶复合材料用于体育用品和防弹装甲等 [5] - 芳纶与碳纤维特点互补，理论上可用于汽车轻量化，国外高级跑车部分部件用芳纶 [5] 公司业务布局相关 - 公司时尚科技子公司做芳纶民品 [5] - 公司会在产业链方面做外延，如时尚科技做民品，泰普龙先进制造做芳纶布、芳纶浆粕 [5]

氨纶行业情况 - 氨纶价格处于底部，下降周期已超两年，按以往三年周期看接近底部，但不确定 [2] - 行业产能 60 多万吨，需求 40 多万吨 [2] - 厂家退出情况很少，未来退出可能因环保问题或价格持续低迷，同时需关注新增产能，新增家数少但单家体量大 [3] 芳纶业务情况 - 上半年利润增长、结构变好，但销量和收入下降，主要因环保领域低迷，盈利靠防护带动 [3] - 芳纶收入中防护占比一半以上 [3] - 军警领域大项目推广偏慢，有民用和类民用项目在推进，部分领域在制定标准 [3] - 防护主要利用阻燃性能 [3] - 芳纶 1414 全球最大市场是防弹领域，国内最大市场是光缆、汽车等 [4] - 今年光纤光缆销售好对公司有正面影响，但因公司量小影响不大 [4] 公司发展规划 - 氨纶重点做差别化，扩大优势产品、优化结构，暂无大规模扩张计划 [3] - 间位芳纶重点拓展高端领域，如军警、类军警、产业防护项目，与下游开展应用开发 [3] - 对位芳纶一期达预期后上二期扩产能，全球对位芳纶量约为间位芳纶两倍，公司对位芳纶量仅为间位的 1/5，市场空间大 [4] - 不局限于原有产品和上下游，重点关注材料方面，寻找其他方向和行业机会 [4] 其他方面 - 国企改革主要看政策 [4] - 管理层主要在集团层面持股 [4]

氨纶市场情况 - 氨纶价格总体纠结，盈利角度往下空间不大，往上受经济、供应过剩、新产能等因素限制 [1] - G20限产使氨纶行业限产20多万吨，此轮价格上涨一是因厂家亏损有提价愿望，二是借助G20限产 [1] - 氨纶厂家限产时间基本为一个月左右，G20限产是环保问题，环保要求呈提高趋势 [1][2] - 40D氨纶价格不大到3万/吨，差别化品种多数比常规贵几千块，需求较好 [2] - G20之后氨纶价格暂时未下降，市场总体稳定 [3] 芳纶市场情况 - 对位芳纶大客户主要是光缆客户，与军方合作大部分处于研发阶段，大批量列装少 [2] - 芳纶在蜂窝结构材料方面处于搭建产业链阶段，进入产业链认证周期需终端客户认证 [2] - 今年综合来看，间位芳纶量比去年减少，主要是环保领域量减少；对位芳纶量有所增加，量和价格都上涨 [2] - 间位芳纶环保领域主要用户是筑路和水泥行业 [3] - 间位芳纶质量与国外产品基本无差距，某些方面更好 [3] 公司产能规划 - 间位芳纶无继续上产能规划，重点在防护、工业、芳纶纸相关领域 [3] - 对位芳纶未来要扩产能，目前设备运行接近目标，待把握性大时考虑，主要问题是成本，规模未达区间 [3] 其他情况 - 芳纶纸下游领域主要是绝缘 [3] - 目前出口较好做，出口价格比国内好，公司出口量增加 [3] - 产业链上在防护领域有与企业合作想法，优先选择当地有优势企业，无则通过国内产业链 [4]

氨纶相关情况 - 氨纶价格未随原料（MDI、PTMG）上涨，原因是供应过剩，与成本关系不大 [1] - 去年氨纶产能 64 - 65 万吨，表观需求量约 40 万吨，直接出口量 3 - 4 万吨，供大于求 [1] - 氨纶需求增长不如之前，新应用领域切入点减少且体量增大 [2] - 华峰成本比公司低，因其设备新、部分产能在西部、集团是重要原料采购商 [2] - 今年有新乡 2 万吨、恒申 2 万吨等新上产能，未来华峰计划扩产到 20 万吨、恒申 8 万吨、华海 16 万吨 [2] - 氨纶有规模效应，单产需达 1 万吨以上 [2] - 氨纶扩产正常周期为 2 年多 [2] - 公司氨纶做差别化产品，推出全球首创阻燃氨纶，客户反映积极 [2] 芳纶相关情况 间位芳纶（芳纶 1313） - 产能有所富余，受环保领域影响销量下滑，防护领域增长，整体盈利上升 [2] - 今年芳纶毛利提高主要是结构原因，防护占比提高 [2] - 产能 5000 吨，一半出口 [3] - 全球需求量约 4 万吨 [3] - 成本不比国外公司高 [3] 对位芳纶（芳纶 1414） - 产能 1500 吨，去年纺丝线技改后各方面进步大，利于盈利 [3] - 价格近年变化不大 [3] - 国内需求量 7000 - 8000 吨 [3] - 全球需求量 7 - 8 万吨 [3] - 成本比国外公司高，未达规模效应 [3] 公司发展规划 存量方面 - 氨纶做好结构调整和差别化 [3] - 间位芳纶重点做防护大项目，如军警、产业防护服、类军警项目，有 40 多个军警项目合作，与某些公司洽谈产业防护服项目 [3] - 芳纶 1414 未来重点是进口替代，如光缆、汽车领域，需保证质量稳定、降低成本，同时关注军警防弹需求 [4] 增量方面 - 公司在考虑，未找到确切切入点，要符合社会发展趋势且不远离现有业务 [4]

氨纶业务情况 - 氨纶产品市场情况一般，G20期间价格上升后稳住，全年价格跌幅较大 [1] - 氨纶价格往下有成本压力，往上有供应压力，产能过剩 [1] - 去年氨纶产能63 - 64万吨，表观需求43 - 44万吨，今年需求增幅不超5%，供应增加7 - 8万吨 [1][2] - 新建氨纶产能需2年左右，技改需1年左右 [2] - 新增氨纶产能偏于西部地区，源于规模大成本低可盈利的传统思维 [2] - 氨纶行业部分公司盈利，部分亏损，大部分小企业亏损，大企业情况不一 [2] - PTMG成本变化不大，MDI成本略有上升 [2] - 氨纶周期性明显，历史上很少有企业彻底退出，本轮发展要看周期是否改变 [2] - 氨纶需求主要在纺织服装，占比90%以上，还有医疗卫生、家纺等领域 [3] - 医疗卫生领域氨纶应用于尿不湿、创口贴、医疗绷带等，价格略高，要求比普通家纺用氨纶高 [3] - 公司开发的阻燃氨纶是全球第一家，用于特殊领域，附加值高，刚推出市场反映积极，未定价 [2][3] - 公司今年氨纶毛利下降主要受售价影响 [3] 芳纶业务情况 - 公司有间位芳纶和对位芳纶两种产品 [3] - 间位芳纶应用于环保和防护领域，环保领域今年不佳，因经济结构调整和重价格不重效果，销量下降对业绩影响不大 [3] - 间位芳纶产能7000吨，国内需求约5000吨，国内产能约12000 - 13000吨，进口很少 [3][4][5] - 对位芳纶产能1500吨，全球最大应用领域是防弹领域，国内最大是光缆领域，公司下游需求中光缆占比50%左右，汽车占比30%左右 [3][4] - 防护领域销量今年不错，占比50%左右，环保占比30%左右，防护用于消防服、森林灭火服、石油工装等 [3][4] - 芳纶纸主要用间位芳纶，对位芳纶复合材料用于高尔夫球拍、滑板等 [4] - 两种芳纶都可用于军用领域，间位芳纶做军装，对位芳纶用于防弹装备，装备防弹推进较快，预期明年军用项目推进加快 [4] - 国内正常销售对位芳纶的公司仅该公司一家，还有一家小批量供应，多家处于试验阶段 [4] - 公司半年报芳纶毛利率提高主要因产品结构调整，防护比例提高 [5] 公司发展思路 - 公司谨慎，无大扩产计划，主要进行结构调整，重点做差异化、受欢迎品种 [2]

公司基本信息 - 证券代码为 002254，证券简称为泰和新材，是市属国有企业，员工人数 1400 左右 [1][3] - 上市公司层面未做股权激励，集团层面有，集团业务主要以上市公司为主 [3] 投资者关系活动情况 - 活动类别为特定对象调研和现场参观，参与单位为海富凌资本，参与人员为陈凌，时间是 2016 年 11 月 2 日，地点在公司会议室，接待人员有证券事务代表董旭海等 [2] 产品相关 航空与防弹应用产品 - 用于航空的产品主要是芳纶纸，做成蜂窝结构材料；芳纶可用于防弹领域，公司有相关应用 [2] 对位芳纶 - 已产业化，全球主要应用在军用防弹领域，国内主要应用在光缆领域和汽车领域（如离合器片、刹车片、胶管等），价格比间位芳纶高，毛利率不高 [2][3] 氨纶 - 是公司竞争最激烈的产品，产能过剩，主要应用于纺织服装领域，产能利用率在 90% 以上，原料是 PTMG 和 MDI [2][3] 财务相关 - 两种芳纶综合毛利率中报时在 20% 多，今年营业收入未增长，利润下滑主要因氨纶售价下滑，目前氨纶价格往下走动力不足，但产能仍过剩 [3] 未来规划 - 公司有开发新品种的想法，但目前未确定 [3]

氨纶行业情况 - 氨纶开工率高但价格提不起来，因其不属于需求导向型，是先生产后销售 [1] - 氨纶行业有不少大的投产计划 [1] - 年初以来氨纶情况不乐观，价格跌了20%多，原因包括供求关系（供应增加大于需求增加）、下游需求转移（东南亚纺织崛起影响国内纺织行业）、后续建设心理预期不好（客户和代理商不预留库存，未来多家企业声称要扩建） [1][2] 原料价格影响 - MDI在氨纶原料中的占比为20%左右，比PTMG占比小，聚合价上涨多，纯MDI上涨相对小 [1] 芳纶行业情况 - 间位芳纶有发展潜力，今年利润贡献较多，防护领域是工作重点，工业过滤领域替代品多、竞争激烈，国内外均有销售且盈利很好 [2] - 对位芳纶前景较好，在增强领域（如光缆增强、胶管增强）应用大，国内约有4000吨的量，军工防弹衣方面今年有较大进步 [2] 企业规划 - 公司会认真做好氨纶业务，未来不局限于现有产能，行业整体压力大，未来更看好芳纶 [2]

氨纶业务 - 公司氨纶产能约4.5万吨 [1] - 氨纶价格和原料价格均下降，但原料下降幅度小于氨纶，价差缩小，一季度呈此趋势 [1] - 氨纶行业未走出怪圈，企业间沟通合作不足，盲目上规模拼价格 [1] - 国内氨纶产能到去年底为[文中未明确具体数值]万吨 [1] - 氨纶行业供应过剩，公司不看好上规模、拼价格竞争，主要做差别化产品，如粗旦丝、色丝、易染丝等，高性价比产品占比约40% [2] - 公司2015年报和2016年一季报业绩下滑主要受氨纶影响 [5] - 公司在氨纶市场影响力不足，主要做好差别化，改善品种结构 [5] 芳纶业务 产能情况 - 间位芳纶产能约7000吨 [2] - 对位芳纶产能约1500吨，未来会视时机扩大规模 [2] - 芳纶纸产能约1500吨，由参股子公司生产 [2] 毛利率与市场波动 - 2015年芳纶毛利率20%多，芳纶市场小，波动对盈利能力影响大，防护增量提升盈利，过滤量增加对盈利无提升，近年市场无明确变化趋势 [2][3] 下游客户分布 - 间位芳纶下游客户中，过滤和防护各占约40%，其余为绝缘、复合材料等 [3] - 对位芳纶全国主要应用于光缆领域起增强作用，公司光缆领域占比约40%，还有汽车领域如胶管、摩擦密封等 [3] - 公司芳纶产品中，军用和警用合计占比在10%-20%之间 [3] 应用领域 - 芳纶纸主要用于电器绝缘材料，如电抗器、变压器等 [3] - 公司与中航在航空领域合作，涉及芳纶纸复合材料用于飞机、高铁次受力材料，以及和对位复合，但应用不多，目前主要进行产业链条合作和维护，未开展资本合作 [4] 市场竞争情况 - 间位芳纶市场，某国际大公司全球寡头垄断，份额占70%-80%，公司排第二但差距大，国内还有三家企业在做 [4] - 对位芳纶市场，两家国际大公司双寡头垄断，合计占全球市场70%-80%，公司排第四，国内排第一 [5] - 间位和对位技术难度都高，对位技术难度比想象中高，公司做间位时间更长 [5] 市场规划与需求 - 间位芳纶近年主要开发高端领域提高综合盈利能力，加大芳纶纸市场开发；对位芳纶市场起步，先优化，后续视市场情况扩产 [6] - 对位芳纶去年国内需求量7000 - 8000吨，公司实际产量不到1000吨，国内市场占有率有提升空间，出口较少，国内需求特别是军用方面开发不足 [6] - 公司已为部分小兵种提供军装，前五年在消防领域与国际大公司各占50%，特警领域占80% [5] - 防护市场根据军队200万人预估，潜力在3000 - 4000吨 [5] - 过滤市场竞争激烈，公司维持存在，不大力拼价格 [6] 业绩预测 - 公司难以预测今年业绩，氨纶行业盈利能力下降，处于亏损边缘，今年价格会下跌但幅度不大 [6]

公司经营情况 - 2015年净利润下降30%多，主要因氨纶国内需求增幅不大但产能增加10万吨，供应过剩 [1] - 氨纶业务营业收入占比超2/3，2015年净利润占比超一半 [2] - 2015年对位芳纶增加500吨纺丝能力，民士达芳纶纸增加1500吨能力 [2] 产品市场情况 氨纶 - 行业企业多沉迷上产能、降成本、打价格战、抢市场模式，产能过剩 [2] - 价格下滑，价差缩小，下游整体不佳，服装领域增长慢，医疗卫生领域用量不到10% [3] - 2015年国内出口4万多吨，公司出口不到10%，主要出口东南亚 [3] - 国际市场潜力方面，出口意愿增强，东南亚市场增长快但中高端发展有难度 [4] 芳纶 - 2015年市场环境一般，过滤、防护有波动，出口主要是欧洲和美洲 [2] - 对位芳纶应用领域分高强（防弹、胶管等）和高模量（室外光缆等） [3] - 芳纶Ⅲ全球产量100来吨，制造成本高，主要用于航天领域 [4] 公司业务规划 - 氨纶维持现有规模，进行产品结构调整，如粗旦丝、色丝 [4] - 间位芳纶侧重防护领域，军警防护项目多，森林扑火服推进可能较快 [5] - 对位芳纶下游应用领域包括光缆、汽车、防弹等 [5] - 若有合适并购不排除，相互参股可能性较大，如军工院所改制 [5] 其他情况 - 公司有二级保密资质 [4] - 消防用芳纶中50 - 60%是公司产品，武警列装主要是特警在用 [4] - 国内防弹衣有使用高强高模聚乙烯替代的情况 [5] - 合作协议针对航空市场，联合其他企业完善链条，进入供应体系概率高 [5]

氨纶业务 - 氨纶价格之前较低、盈利不佳，近期有所上升 [1] - 公司氨纶开工基本满产，行业开工率相对较高但各家有区别 [1][2] - 产品结构中，中旦产品占比约 40%，细旦占比 30% 多一点，粗旦接近 30% [1] - 舒适氨纶属差别化产品，价格依旦数区分细旦和中旦 [2] - 公司表现较好的品种有粗旦丝和老批号产品 [2] - 新建 1 万吨氨纶产能投入 3 亿以上 [2] - 公司最早 1989 年投产的产能较少，其余产能可用 [2] - 氨纶今年需求增长不大，全年能否达 40 万吨不确定 [2] - 客户除纺织类外，还有医疗卫生领域但占比不大，医疗领域价格比普通稍高 [2] - 氨纶价格上涨因原料上涨、改善盈利需求及夏季补库存，库存一个月较正常 [2] - 环保对氨纶小厂压力大，大厂已投入较多资源 [3] - 山东周围氨纶厂有公司和如意 [3] - 公司氨纶下游客户遍布全国各地 [3] 芳纶业务 - 间位芳纶产能 7000 吨，开工率低；对位芳纶产能 1500 吨，基本满开 [3] - 两种芳纶原料为酰氯和二胺，即间苯二甲酰氯、对苯二甲酰氯、间苯二胺、对苯二胺 [3] - 芳纶下游应用中，今年过滤占比约 30%，防护占比约 50%，还有芳纶纸和其他工业用 [3] - 芳纶纸产能 2000 吨，二期刚开未开满 [3] - 今年防护销售好于过滤，因防护是开拓重点且环保领域不佳 [3] - 国内能生产间位芳纶的共 4 家 [3] - 防护下游需求非匀速增长，长期增速较高，与去年相比有两位数增长 [3] - 芳纶纸主要用于绝缘和蜂窝结构材料，绝缘用于电机及变压器等，蜂窝结构材料用于航空航天等 [4] - 芳纶纸发展大领域是绝缘，蜂窝结构材料有潜力 [4] - 间位芳纶目前非进口替代，主要开发新市场和新领域 [4] - 芳纶与玻纤相比，玻纤价格便宜、耐酸性好，但不环保、加工有害且无法回收 [4] - 对位芳纶下游光纤占一半左右，还有汽车领域 [4] - 国外对位芳纶市场主要在防弹领域，国内光纤市场大，国内需求 7000 - 8000 吨，公司产量少 [4] - 对位芳纶未来有扩产计划但时间不确定，原 1000 吨产能需 3 - 4 亿资金 [4] - 对位芳纶用于子午轮胎量不大，主要用于航空、重型和高档汽车轮胎 [5] 产业链项目 - 公司有三个子公司从事下游产品开发，正在寻找新方向 [5] - 公司承担国家重点研发专项可穿戴设备项目，研究碳纳米纤维，目标是实现柔性可穿戴 [5]