公司经营与业绩 - 公司目前经营正常，市场变化不大，希望2024年保持稳健发展，具体经营规划和目标在商讨中，相关指标将在2023年年报披露 [2] 销售通道与业务方向 - 零售业务主要销售通道为家装公司、工长、业主自购，家装公司占比逐年提升 [2] - 零售业务从提市占率、扩品类、加快商业模式升级三方面努力；工程业务从开发优质客户和项目、推动商业模式升级、拓展新领域三方面努力 [2] 毛利率与成本 - 2023年第四季度毛利率提升原因：原材料价格低位致采购成本下降、业务盈利水平高、零售业务占比提升 [3] 经销商与网点 - 公司拥有一级经销商1000多家，终端营销网点30000多家 [3] 房地产趋势影响 - 2024年房地产开工及竣工疲弱，对公司业务有压力；供给端存量房供给提升，需求端刚性和高端住宅装修受影响小，改善性需求待经济回升释放 [3] 工程业务应收账款 - 2023年公司工程业务坚持“稳中求进，风险控制第一”原则，总体控制较好 [3] 国际化战略 - 公司国际化战略处于前期布局和基础性工作阶段，包括搭建营销体系、布局生产基地、培养团队、推进品牌国际化、设立海外研发和投资平台 [3] 同心圆产品 - 同心圆产品包括以PPR产品为核心的管道系列产品和防水、净水等同渠道新品类 [3] 行业竞争格局 - 近年来以工程为主的小企业生存困难或被淘汰，未来是品牌企业竞争，行业集中度持续提升 [3][4] 零售产品价格 - 公司零售产品价格体系基本保持稳定 [4]

业绩总结 - 公司2023年实现收入64.2亿元，同比下降7.66%[1] - 公司Q4实现收入26.75亿元，同比下降4.14%[1] - 公司预计2023年归母净利润为14.3亿元，2024年为14.7亿元，2025年为17.2亿元[2] - 公司2023年归母净利润预测为1427万元，同比增长10.0%[3] 未来展望 - 2025年伟星新材的营业收入预计将增长11.6%[4] - 2025年伟星新材的ROE预计将达到30.7%[4] 公司评级及信息 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三种[6] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四种[7] - 广发证券总部位于广州市天河区马场路[8] - 广发证券提供中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[9] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[10]

1、本次回购注销的限制性股票数量为40,000股，占注销前公司总股本的0.0025%。 2、截至本公告日，上述限制性股票已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以 下简称"中登公司"）完成回购注销手续。本次限制性股票回购注销符合法律、行政法规、 部门规章、规范性文件、《公司章程》《公司第三期股权激励计划（草案）》（以下简称"第三 期股权激励计划"）等的相关规定。 3、本次回购注销完成后，公司总股本由1,592,077,988股减少为1,592,037,988股。 根据公司2020年第二次临时股东大会的授权，公司第六届董事会第七次（临时）会议审 议通过了《关于调整限制性股票回购价格并回购注销部分限制性股票的议案》，同意将第三 期股权激励计划的限制性股票的回购价格由5.90元/股调整为5.30元/股，并回购注销3名激 励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票合计4万股。公司已按照相关规定办理了上述限 制性股票的回购注销事宜，有关情况如下： 一、第三期股权激励计划实施情况概要 1、2020年9月22日，公司第五届董事会第五次（临时）会议和第五届监事会第五次（临 时）会议审议通过了第三期股权激励计划及其摘要、《关于 ...

2023年第四季度业绩情况 - 营收方面，零售业务加大市场攻坚力度，建筑工程业务受益于捷流公司增长及低基数，市政工程业务外部环境好转，新收购并表的可瑞公司也有收入贡献，三块业务降幅收窄 [1] - 盈利方面，剔除投资收益后利润改善，原因包括原材料价格低位使采购成本下降、零售业务价格体系稳定且工程业务避免价格战、产品结构优化使零售业务占比提升 [1] 2024年相关规划 - 公司希望保持稳健发展态势，具体经营规划和目标在商讨中，相关指标将在2023年年报披露 [1] - 产能规划遵循“以销定产”思路，根据市场布局和规划匹配生产基地与产能扩建，全国及海外生产基地布局稳健 [2] 零售业务情况 - 主要销售通道为家装公司、工长、业主自购，其中家装公司占比逐年提升 [1] - 全国市场以新房业务为主，但二手房占比逐步提高 [2] - 零售产品定价执行成本加成原则，原材料价格波动不大时尽量保持价格体系稳定 [2] 激励与分红政策 - 股权激励是长效激励机制之一，未来会持续开展，具体计划根据公司发展需要和多方面因素而定 [2] - 分红政策总体稳定，未来遵循相关规定，每年利润分配方案综合多方面因素并考虑投资者回报后决定 [2] 工程业务规划 - 建筑工程业务坚持“稳中求进，风险控制第一”原则，优选客户和项目、拓展非房业务、进行商业模式转型升级 [2] - 市政工程业务坚守优质业务和客户，加大新领域拓展，通过“产品+服务”或“系统集成 + 服务”提升客户体验 [2] 其他业务情况 - 拥有一级经销商1000多家，终端营销网点30000多家 [2] - 2023年净水业务在组织变革、渠道赋能与激励、产品研发、终端场景展示等方面进行优化完善 [2]

业绩总结 - 伟星新材2023年预计实现营收64.21亿元，同比增长7.66%[1] - 23Q4实现营收26.75亿元，同比下滑4.14%[1] - 公司预计2023-2025年归母净利分别为14.3、15.6、16.5亿元[1] - 2024年预测归属母公司股东净利润为1,561百万元，增长率为9.4%[2] - 2025年伟星新材预计营业总收入为7505亿元，较2022年增长7.8%[3] - 2025年净利润率预计为22.03%，较2022年提高3.37个百分点[3] - 2025年每股收益预计为1.04元，较2022年增长28.4%[3]

业绩总结 - 公司预计2023年实现营业收入64.21亿元，同比下降7.66%[1] - 公司23Q4预计实现营业收入约26.75亿元，同比下降4.14%[2] - 公司预计2023-2025年归母净利润分别约为14.26、15.60和17.21亿元[4] - 2023年净利润率预计将达到22.2%，较2022年增长3.5%[7] 新产品和新技术研发 - 伟星新材2025年预计每股收益将达到1.08元，较2022年增长32.9%[7] 市场扩张和并购 - 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上被视为优于大市[12] 其他新策略 - 投资评级中，增持意味着相对强于市场表现5%~20%[11] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[15]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收64.2亿元，同比降7.7%[1] - 公司前三季度投资收益同比增加1.7亿元至1.4亿元，毛利率同比提升4.0pct至43.9%[2] - 公司累计回购股份2017万股，占总股本1.27%，支付总金额近3亿元，董事长增持1百万股[3] 未来展望 - 2025年预计公司营业收入将达到759亿元，较2022年增长8.5%[6] - 2025年预计公司净利润将达到158.3亿元，较2022年增长21.1%[6] - 公司ROE预计在2025年达到24.3%，保持稳定增长[6] 市场推荐 - 平安证券强烈推荐该公司股票投资，预计股价表现将强于市场20%以上[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 23Q4伟星新材收入利润增速环比改善，零售及工程业务降幅均收窄，房地产行业政策边际宽松下零售业务有望率先回暖，且公司是高分红高股息优质标的，有望迎来价值重估 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 伟星新材发布2023年度业绩快报，2023年实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润64/14.3/14.0亿元，同比-8%/+10%/+11%；23Q4实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润27/5.5/5.6亿元，同比-4%/+5%/+5% [2] 点评 - 23Q4公司收入业绩增速环比改善，23Q1 - 23Q4收入增速分别为同比-11%/-10%/-9%/-4%，归母净利润增速分别为同比+48%/+29%/-6%/+5%；收入增速改善或因零售及工程业务收入增速降幅收窄、并表浙江可瑞后收入端增厚，归母净利润增速改善或因原材料价格回落、23Q4无促销活动价格体系稳定 [3] - 2月20日央行调整5年期以上LPR降至3.95%，房地产行业政策持续宽松，若后续房地产需求回暖，伟星新材零售业务有望率先回暖，因其是以零售业务为主的企业、受房企暴雷影响小、管道装修存量市场规模扩容可对冲地产需求下行；零售端扩品类战略逐步落地，全屋管材管件战略增强竞争力、提高客单价，防水净水领域贡献新业务增长点 [3] - 伟星新材上市以来累计分红率接近70%，2018 - 2022年分红率分别为80%/80%/67%/78%/74%，假设2023年分红率与2022年持平，对应分红金额约10.5亿元，对应股息率约4.4%（按2024.2.28收盘价计算）；维持对公司2023 - 2025年归母净利润预测分别为14.0亿元、14.1亿元、15.5亿元，现价对应2024年动态市盈率17x [3] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,388|6,954|6,273|6,920|7,547| |营业收入增长率|25.13%|8.86%|-9.79%|10.32%|9.07%| |净利润（百万元）|1,223|1,297|1,402|1,412|1,549| |净利润增长率|2.58%|6.06%|8.09%|0.66%|9.75%| |EPS（元）|0.77|0.81|0.88|0.89|0.97| |ROE（归属母公司）（摊薄）|24.93%|24.36%|24.29%|20.04%|18.33%| |P/E|20|19|17|17|16| |P/B|4.9|4.5|4.2|3.4|2.8| [4] 市场数据 - 总股本15.92亿股，总市值240.88亿元，一年最低/最高股价为12.78/25.87元，近3月换手率35.11% [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| | ---- | ---- | ---- | ---- | |相对|3.49|0.19|-25.87| |绝对|7.92|-1.75|-39.28| [6] 财务报表相关数据 - 利润表、资产负债表、现金流量表展示了伟星新材2021 - 2025E的相关财务数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、现金流等情况 [7] - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等，费用率指标如销售费用率、管理费用率等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，每股指标如每股红利、每股经营现金流等，估值指标如PE、PB等在2021 - 2025E期间有相应数据及变化 [7]

公司基本信息 - 证券代码 002372，证券简称伟星新材 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间 2024 年 2 月 2 日，地点公司会议室，参与单位 HSZ 杨毅，上市公司接待人员章佳佳、陈银琼 [2] 产品与业务 产品种类及应用领域 - 主导产品为新型塑料管道，分 PPR、PE、PVC 三大系列，分别应用于建筑内冷热给水、市政供水、排水排污及电力护套等领域，还围绕“同心圆”战略拓展防水、净水业务 [2] 零售端销售通道占比 - 零售业务主要销售通道为家装公司、工长（项目经理）、业主自购，一二线城市以家装公司为主，其他区域以工长（项目经理）和业主自购为主 [2] 未来增长点 - 零售业务通过提高市占率（拓展空白薄弱市场、加快成熟市场渠道下沉）和扩品类（推进同心圆战略，拓展防水、净水市场及系统业务）促进发展；工程业务遵循“稳中求进，风险控制第一”原则，优选客户和项目，拓展新领域 [2] 工程业务应收账款 - 2023 年工程业务应收账款总体较为良性 [3] 星管家服务 - 行业内首创，包括产品真伪鉴定、高倍水压测试等检测服务、拍摄录制管路走向图、专业讲解产品知识和使用须知，受市场广泛认可 [3] 海外业务规划 - 现阶段侧重于国际化战略前期布局和基础性工作，包括开拓布局生产基地和销售市场、搭建国际化团队、推进品牌国际化、设立海外技术研发和投资平台等，目前海外业务收入占比较低 [3] 零售产品价格体系 - 定价总体执行成本加成原则，目前价格体系基本保持稳定 [3] “1 万亿特别国债”影响 - 对公司市政工程业务目前影响相对较小，后续要看各地政府落地执行情况 [3] 拓展新区域市场 - 因各区域市场消费习惯、理念和竞争格局有差异，拓展需因时、因地制宜 [3] 2024 年业绩指引 - 2024 年经营规划和目标在商讨中，相关指标会在 2023 年报中披露 [4] 消费者接受度 - 隐蔽工程功能属性强，公司产品定位高端但总体金额占装修总支出比例极低，随着消费者对隐蔽工程安全性认识增强，越来越多消费者愿意选择 [3]

市场与业务情况 - 近期市场需求整体疲弱 [1] - 市政工程业务客户集中在市政供水、燃气、热力等领域，经营质量较好，回款良性 [1] - 一、二线城市二手房在零售业务中占比逐步提高，其他扩建速度较快城市以新房为主 [2] 公司服务与合作 - 首创“星管家”服务，包括产品真伪鉴定、检测服务、拍摄管路走向图、专业讲解产品知识等，受市场广泛认可 [1] - 设立装企事业部负责大型家装公司，分公司和经销商负责区域性家装公司，为家装公司提供材料及施工服务 [2] 产品价格与竞争 - 零售产品定价执行成本加成原则，价格体系近期基本稳定 [1] - 管道采购成本占装修总支出比例极低，消费者更愿意选择品质和服务优的品牌 [2] - 认为竞品模仿公司模式有利于行业良性竞争和服务水平提升 [2]