4月16日，巨星科技连续4个交易日下跌，区间累计跌幅-9.27%。杭州巨星科技股份有限公司成立于1993年,是全球领先的工具企业。 财报显示，睿远基金旗下睿远成长价值混合A为巨星科技前十大股东，去年四季度减持。今年以来收益率-6.33%，同类排名4090(总4559)。 | 阶段涨幅 李度涨幅 | 今年以来各阶段业绩及同类排名 年度涨幅 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 近1周 近1月 | 近3月 | | 新功能:"小天 | | 阶段涨幅 | 7.04% -12.35% | -2.41% | | 型,智能问答 | | 同类平均0 | 5.91% -7.13% | 2.38% | | 准、专业的问 | | 沪深300 | 2.33% -5.83% | -0.73% | | | | 同类排名 3 | 1425 4632 4052 4623 3647 4566 380 | | | | | 四分位排名 > | | The Later | 图片来源:天天基金网 2025/4/16 | | 睿远成长价值混合A基金经理分别为傅鹏博、朱璘。 简历显示，傅鹏博先生:硕士,1 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 美国加征“对等关税”，短期市场担忧情绪或升温，但随着贸易谈判推进和税率调整，风险偏好将修复，巨星科技作为手工具出海龙头抗风险能力强 [1] - 最悲观预期下，公司利润边际影响可控，ODM业务风险隔离，OBM业务提价可覆盖关税成本 [1] - 中期海外产能仍具比较优势，美国本土产能提升份额面临阻碍，公司有望借全球产能布局获取更多份额 [2][3] - 行业需求短期冲击可控，降息将带来中长期机遇，地产需求或被提振进而带动工具需求 [4] - 格局重构背景下，巨星科技产业链地位高，竞争优势强，有望攫取更多份额 [5] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润24.1/28.5/34.9亿元，同比增加42.5%/18.4%/22.2%，当前市值对应PE为13.6/11.5/9.4X，存在低估，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 对等关税 - 美国4月2日宣布加征“对等关税”，对中国商品税率达34%，累计54%，对越南、泰国分别为46%、36%，4月9日生效 [1] 短期冲击测算 - 以2024年对美出口测算，美国收入占比65% - 70%，主要为ODM业务 [1] - ODM采用FOB交付，关税成本由客户承担，公司降低制造成本、研发新品巩固客户粘性 [1] - OBM自4月提价，终端售价20美元商品提价11%可覆盖54%关税成本，历史路径可复现 [1] 中期格局推演 - 非美产能有比较优势，中越工具类产品关税差收窄但仍显著，东南亚价格调整空间低、产能迁移壁垒高，此前钢铝25%关税不叠加提供缓冲 [2] - 工具行业美国本土产能因原材料和人工成本挑战，份额提升面临阻碍 [2] - 关税提升行业竞争门槛，公司作为海外布局龙头，有望获取更多份额 [3] 行业需求 - 关税冲击终端需求可控，复盘2018 - 2019年，行业增速稳定，龙头毛利平稳、净利回升 [4] - “对等关税”后市场预期2025年美联储大概率降息4次共100bp，或提振地产需求进而带动工具需求 [4] 公司α - 格局重构下投资框架需调整，巨星科技产业链地位高，仅次于渠道，有强供应链和渠道优势，竞争优势强 [5] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润24.1/28.5/34.9亿元，同比增加42.5%/18.4%/22.2%，当前市值对应PE为13.6/11.5/9.4X，同行业可比公司平均PE分别为19.4/16.0/13.7，存在低估 [10] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,930|14,799|17,993|21,595| |(+/-)(%)|-13.32%|35.40%|21.58%|20.02%| |归母净利润（百万元）|1,692|2,410|2,853|3,485| |(+/-)(%)|19.14%|42.46%|18.38%|22.16%| |每股收益(元)|1.42|2.02|2.39|2.92| |P/E|19.31|13.56|11.45|9.37| |ROE|11.39%|14.27%|14.45%|15.00%|[11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A - 2026E的相关数据进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工具制造行业、电子产品行业 - 公司：巨星科技 纪要提到的核心观点和论据 美国贸易保护关税政策 - 核心观点：美国所谓的对等关税是贸易保护主义，最终会导致美国经济霸权衰退，而非制造业回流 [1][2] - 论据：在当前经济环境下，各国贸易相互依存，不存在国家能回到自我贸易时代；加征关税会增加美国制造业成本，导致制造业外流 [2][9] 巨星科技业务情况及关税影响 - 核心观点：巨星科技ODM业务不受关税实质性影响，OBM业务面临较大挑战 [3][4] - 论据：ODM业务关税由客户承担，除非公司主动降价；OBM业务需自行向美国政府缴纳关税，新政策下缴纳数额可能超向中国政府缴纳的税收 [3][4] 越南ODM业务 - 核心观点：越南ODM业务受关税增收影响大，但越南制造仍具竞争优势 [5] - 论据：之前中越关税差45%，现降至33%；25%关税差时越南制造就具备一定竞争优势 [5] 应对策略 - 核心观点：公司将与美国零售商共同面对，启动对美国政府的游说，降低全球制造成本，开发适应高关税的低单价产品 [6] - 论据：行业制造成本与终端价差大，终端涨价10% - 15%可覆盖45%的关税影响，甚至带来额外利润 [6] 美国本土产能 - 核心观点：美国本土一亿美元产能不会因关税受益，加征关税会增加美国制造业成本，导致外流 [9] - 论据：以A产品为例，2018年美国关税后生产成本涨幅45%，终端涨价20%，毛利大幅下降；今年Q1美国对全球钢铁征25%关税，导致钢厂涨价，产品制造成本涨幅9.14%，亏损更严重 [9][10][11] 行业发展趋势 - 核心观点：2025年行业大概率进入平滑期，美国终端价格上升、销量下降，但市场规模影响不大，对公司机遇大于挑战 [15][16][17] - 论据：美国房屋维修维护需求增长，消费通胀带来消费降级，公司有强的低单价新产品研发能力 [16][17] 价格调整 - 核心观点：行业大型商超从明天开始涨价，4月美国将迎来高通胀 [19] - 论据：新关税情况发生后，行业统一反应是从明天开始更新价格牌，本周高峰会大规模更新 [19] 产能调整 - 核心观点：美国产能会继续减少关闭工厂，今年无额外商业计提；东南亚仍具优势，会增加泰国工厂，越南项目按部就班进行，短期不扩建 [22][25][28][29] - 论据：美国加征关税后产能减少动作会加快；东南亚制造成本相对较低，且可通过涨价覆盖部分成本；越南产量不足，订单已排到明年 [22][24][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国IEPT征收关税有明确豁免条款，涉及钢铝制品的232规则，若产品归结为232可大幅降低税赋率 [7][8] - 特朗普政策不可持续，但会对美国和世界产生深刻影响，受损最多的是电子产品行业 [31][32] - 公司最大担忧是涨价对美国需求的影响，需重新定价产品，维持毛利，观望两三个月情况 [34][35] - 美国进入危机交易，关键看美联储应对能力，中国压力可能倍增 [36][37]

文章核心观点 知名私募淡水泉近期对巨星科技、扬杰科技、孩子王3家上市公司进行了调研，各公司在调研中披露了业务发展、市场趋势、产能建设等方面情况 [1][2][3] 机构信息 - 淡水泉成立于2007年，是中国领先私募证券基金管理人之一，专注与中国相关投资机会，开展国内私募证券投资、海外对冲基金和QFII/机构专户业务 [4] - 客户群体包括全球范围内政府养老金、主权基金、大学捐赠基金、保险公司等机构客户及高净值个人客户 [4] - 公司以北京为总部，在上海、深圳、香港、新加坡和美国设有办公室 [4] 巨星科技调研情况 - 全行业未来有涨价需求，公司在关税发生后第二天即开始涨价 [1] - 东南亚是低成本地区建厂首选，中国制造业成本也有优势，暂不考虑墨西哥或美国建厂 [1] - 因东南亚产能不足且订单饱满，公司将继续建设新增产能 [1] - ODM模式下公司不通过降价承担关税，无影响；OBM模式下通过涨价传导关税影响 [1] 扬杰科技调研情况 - IDM模式和系统性降本举措将有效对冲成本波动，预计本年度持续深化成本控制效能 [2] - 功率低压功率芯片国产化替代是必然选择，验证周期严格，未来几年市场将高速成长 [2] - 今年汽车电子延续去年发展趋势，呈现乐观态势，其他板块也保持良好成长态势 [2] - 海外业务恢复常态化增长，国际地缘政治变化增强客户合作意愿，高性价比优势契合国际客户需求 [2] - 资本支出重点投向越南工厂二期扩建和技术升级改造，其他补充性资本支出控制在去年同等水平 [2] - 海外募资资金用于海外工厂建设和研发中心建设，并平衡汇率波动影响 [2] - 2025年一季度市场及订单表现向上，部分产品价格存在年降情况 [2] - 收购贝特电子在技术、市场应用、产品和能力协同方面有显著优势，形成“1+1>2”赋能效应 [2] 孩子王调研情况 - 2024年正式开放大店加盟业务，截至2025年三月底成功开设30家加盟店，目标开设500家 [3] - 与火山引擎合作，共建BYKIDs I伴身智能硬件孵化器，孵化智能软硬件结合的产品矩阵 [3] - 与辛选合资设立杭州链启未来，打造母婴行业知名MCN机构，直播业务常态化运营 [3] - 作为母婴童行业龙头企业，通过加盟业务、AI技术和直播电商等多方面发展，致力于为用户提供更优质母婴商品和服务，推动行业健康发展 [3]

活动基本信息 - 活动类别为路演活动 [1] - 参与单位达两百多家机构 [1] - 活动时间为2025年4月23日 [1] - 活动地点为线上交流 [2] - 上市公司接待人员为公司副总裁兼董事会秘书周思远先生 [2] 美国“对等关税”影响 关税情况 - 2024年半年报显示美国市场收入占整体收入约65% [2] - 中国对美出口工具产品多数累计征收79%关税，越南、泰国、柬埔寨分别征收46%、36%、49%关税 [2] - 部分钢铁和铝制品适用25%关税 [2] 业务模式影响 - ODM业务产品关税目前由客户承担，公司预计不降价承担 [2] - OBM业务产品关税由公司承担，已累计征收79%，将通过涨价消化新增54%关税 [2][3] 市场影响 - 预计美国终端价格上升、销量下降，但市场规模不受明显影响 [3] 机遇与挑战 - 机遇：美国维修维护需求增长、消费降级、利于研发高性价比产品、凸显制造优势、有机会进入商超供应链 [3] - 挑战：OBM业务关税成本增加、美国本土产能成本上升 [2][3] 问答环节要点 涨价节奏 - 行业未来有涨价需求，公司次日开始涨价，预计行业很快跟进 [3][4] 建厂考虑 - 基于贸易对等和成本因素，目前东南亚成本低，中国制造成本优势增加，有更好选择会考虑 [4] 东南亚新增产能 - 已有产能继续建设，东南亚产能不足、订单饱满，仍是不错选择 [4] 关税定量影响 - ODM模式无影响，会研发高性价比产品；OBM模式受影响，会涨价传导，关注市场需求变化 [4]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：巨星科技 - 行业：工具行业、制造业、电子产品行业、电动工具和小家电行业、跨境电商行业 纪要提到的核心观点和论据 美国对等关税政策本质及影响 - 观点：美国对等关税政策是贸易保护主义，最终可能导致美国经济霸权衰退而非制造业回流 [3] - 论据：现代经济环境下制造国、消费国和资源国分类清晰，各国无法回到自我贸易时代，该政策要求各国对美贸易顺差归零几乎不可能实现 [3] 关税政策对巨星科技的影响 - 观点：巨星科技对美出口占比高，OBM 业务受冲击大，ODM 业务影响较小 [4][5] - 论据：2024 年整体收入约 20 亿美元，对美出口占比 65% - 70%约 13 - 14 亿美元，中国制造部分 6 亿美元含 3 亿美元 OBM 和 3 亿美元 ODM，ODM 关税由客户承担，OBM 需向美国政府缴纳高额关税，中国相关产品实际税负成本 79% [5] 其他国家关税调整情况 - 观点：越南、泰国和柬埔寨被加征高额关税，但越南制造仍有竞争优势 [6] - 论据：越南此前零关税，此次被征 46%关税，中越关税差从 45 个百分点降至 33%，在电子产品领域有优势，预计短时间内取消 EPA 额外关税；泰国和柬埔寨被加征 49%关税 [6] 巨星科技应对高额关税措施 - 观点：巨星科技采取游说、降低成本和开发新产品等措施应对 [4][7] - 论据：高级副总裁与美国最大零售商进行 VP 级别会议启动游说；致力于降低全球制造成本；开发适应高关税新产品，工具行业终端售价与制造成本价差约 300%，终端价格涨 10% - 15%可覆盖新一轮 45%平均关税 [7] 美国对钢铁产品征收关税影响 - 观点：美国对钢铁产品征关税导致企业生产成本上升，促使生产转移 [4][8] - 论据：美国征 25%钢铁关税使国内钢厂价格跳涨 33%，如 A 产品 2024 年底成本 11.942 美元，2025 年一季度涨至 13.034 美元涨幅 9.14%，企业将生产转移到越南、中国等国降低成本 [8] 232 条款豁免对企业税负率影响 - 观点：232 条款豁免可降低企业整体税负率 [4][9] - 论据：部分产品如钢铝制品等适用 232 条款豁免后，从之前更高比例关税变为 25%统一标准，降低了整体税负，如之前 20%关税的钢铝制品适用后税负降低 [9] 美国加征关税对本土制造业影响 - 观点：美国加征关税增加本土制造业成本，削弱竞争力 [4][10] - 论据：以 A 产品为例，2018 年前成本 8.237 美元，2024 年底涨至 11.942 美元，终端销售价仅涨 20%，毛利从 40%降至不到 20%，更多企业将生产转移到海外 [10] 企业应对美国贸易政策不平衡策略 - 观点：企业利用 232 条款豁免、优化供应链和转移产能应对 [4][11] - 论据：利用 232 条款豁免将高额关税商品重新归类享受 25%统一标准；密切关注政策更新调整策略；优化供应链将部分产能转移至越南、中国等低成本国家 [11] 美国制造业面临的挑战 - 观点：美国制造业面临关税、物流和劳动力成本上升等挑战 [4][12] - 论据：中国制造产品运到美国加关税和运费后仍比美国生产便宜 30%，加征关税使制造成本上升，维持美国工厂困难，计划加快关闭美国工厂；高利率和关税抑制消费，市场进入平滑期 [12] 越南市场情况 - 观点：越南市场供不应求，价格将保持稳定 [4][13] - 论据：全球产能有限无法找到替代产能，已通知客户不会降价，订单排至 2026 年 [13] 未来行业发展趋势 - 观点：2025 年行业进入平滑期不会衰退，美国房屋维修维护需求增长对 ODM 厂商有利 [4][14] - 论据：过去 20 年美国市场规模从 150 亿美元增长到 500 亿美元，2018 - 2019 年贸易战、2021 - 2022 年高通胀行业未下滑，人们更多 DIY 而非大宗消费，品牌商受冲击更大 [14] 巨星科技应对当前形势策略 - 观点：巨星科技从出口企业转型为全球化公司，机遇大于挑战 [4][15] - 论据：美国房屋维修维护需求增长对 ODM 厂商有利；公司具备低单价新产品研发能力，可能进入电动工具和小家电领域 [15] 行业内公司涨价预期及巨星科技计划 - 观点：行业内其他公司预计 2025 年三季度终端涨价，巨星科技美国价格上升销量下降，调整供应链获取市场份额 [16] - 论据：大型商超即将更新价格牌，美国高通胀即将到来；东南亚供不应求未涨价，巨星科技不会跌价 [16] 巨星科技产能调整计划 - 观点：巨星科技不会在墨西哥或美国建厂，增加泰国工厂产能 [4][17][19] - 论据：墨西哥生产成本高，对中国钢铁制品征 50%关税；美国生产成本高达 300%以上；中国制造成本 100，越南 110，柬埔寨 109，泰国 112 - 113，泰国优势明显 [17][19] 美国公司减值计提情况 - 观点：2025 年预计不会有额外商誉减值计提 [18] - 论据：2024 年已考虑加征关税影响，减少产能和关闭工厂，具体情况需四季度确定 [18] 美国需求变化及对产能扩张影响 - 观点：需重新评估产能扩张，研发低价产品适应市场变化 [23] - 论据：美国需求变化影响全球供需关系，电动工具和厨卫产品领域可能有新机遇，需重新审视产品定价逻辑，希望维持现有毛利并观察市场情况 [23] 对美国需求和美联储政策看法 - 观点：美国经济进入危机状态，美联储应对能力关键 [24] - 论据：过去美联储应对能力较强，若迅速将利率降至 2%以下，2025 年三、四季度可能有积极惊喜，否则美国经济可能重现 2009 年困境 [24] 对特朗普政府执政能力及政策影响看法 - 观点：特朗普政府执政能力有限，政策难以有效实施 [26] - 论据：美国政府计划对无人居住的赫德岛和唐克纳岛征 10%关税，从数据看政策实际影响可能微乎其微，但企业面临巨大压力 [26] 未来市场前景展望 - 观点：此次冲击机遇大于挑战，未来充满希望与机会 [27] - 论据：企业主观能动性和国家战略政策对冲措施将帮助度过难关实现发展 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 小包裹关税调整对跨境电商有利，有助于控制影响 [22] - 越南三期和四期建设按部就班进行，短期内不扩建但维持现有产能，订单排到 2026 年 [20] - 美国政府关税政策缺乏长期可持续性，对东南亚征收关税影响电子产品，对小包裹征收关税打击贸易链条，对美国整体经济伤害大 [21] - 巨星科技全年受影响情况有限，FOB 部分价格不降，自有品牌涨价并开发低成本产品，最大担忧是涨价对美国需求的影响 [22]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：巨星科技 - 行业：全球电动工具行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **巨星科技行业地位与业绩增长逻辑** - 核心观点：巨星科技是全球排名第二的电动工具供应商，未来几年业绩增速有望接近 20%复合增长率 [3] - 论据：不断扩展产品品类，通过品类扩张和并购提升市场份额；全球产能布局有优势，海外产能占比高，可抵御关税冲击 [3][4] 2. **关税对巨星科技的影响及应对** - 核心观点：关税对巨星科技影响有限，公司能抵御冲击并保持稳定增长 [5] - 论据：手工具产品价格弹性低，关税对需求影响不大；全球产能布局优势，东南亚高产能占比可分散风险；美国本土工厂少，加征关税不显著提升本土品牌竞争力 [5] 3. **当前时点推荐投资巨星科技的原因** - 核心观点：当前是投资巨星科技的好时机 [6] - 论据：市场预期与实际情况偏差致股价调整，公司处于经营或行业周期底部；具备高赔率和高胜率，海外产能占比领先为未来发展提供基础 [6] 4. **巨星科技未来三至五年发展前景** - 核心观点：未来三至五年巨星科技将保持稳定增长，业绩确定性高 [7] - 论据：处于经营或行业周期底部，投资机会大；降息环境下向上空间扩大，抗风险能力强，应对贸易摩擦表现突出 [7] 5. **巨星科技应对贸易摩擦和外部风险的能力** - 核心观点：巨星科技具备极强抗风险能力，能应对各类外部挑战实现稳定增长 [8] - 论据：领先海外布局和东南亚高产能占比有效分散风险；2025 年新增关税后，国内出口到美国部分承担关税比例远低于预期 [8] 6. **巨星科技估值水平及扩张空间** - 核心观点：巨星科技估值有较大扩张空间，可通过戴维斯双击实现价值最大化 [9][10] - 论据：目前估值水平不到 12 倍，按 PEG1 倍计算有很大扩张潜力 [9] 7. **中国对美国加征关税后东南亚市场价格调整** - 核心观点：东南亚市场有边际提价空间，公司整体受关税壁垒影响较小 [11] - 论据：中国出口到北美比例约 10%，东南亚约占 50%，东南亚工厂可提价对冲中国因关税增加的让利部分，实际情况好于市场预期 [11] 8. **美国未降息对行业需求的影响** - 核心观点：目前行业需求仍然稳健 [12] - 论据：美国房屋老龄化带来维修保养刚需托底工具需求；地产成交处于底部反转状态，预计行业需求增速约 5%，降息或新房建设计划将推动需求 [12] 9. **巨星公司在工具产业链中的定位和竞争优势** - 核心观点：巨星公司在工具产业链构筑强大壁垒，抗风险能力超传统龙头 [13] - 论据：核心竞争力为渠道关系强绑定和供应链管理能力，难以复制；2016 年至今增速持续跑赢史丹利百德，盈利能力超越创科实业 [13] 10. **未来影响公司的催化剂** - 核心观点：存在多种因素可能影响公司 [14] - 论据：订单公告超预期、新业务重大突破、收购公告、美联储降息超预期、宠物销售超预期、新房建设计划超预期等 [14] 11. **公司未来三年增长预期** - 核心观点：公司未来三年增速不会低迷 [18] - 论据：2024 年及后续增长来自阿尔法科技，包括扩大市场份额、拓展新品类；短期股价在阶段性调整底部，未完全反映应对关税冲击能力；假设无降息，2025 - 2026 年增速均值约 20%，2026 年关税影响可忽略 [18] 12. **公司估值情况** - 核心观点：公司存在明显低估 [19] - 论据：2025 年 12 倍 PE，2026 年 10 倍左右，同业平均 2025 年约 18 倍，2026 年约 16 倍 [19] 13. **公司作为跨国龙头企业的独特优势** - 核心观点：公司值得买入，有 50%以上上涨空间 [20] - 论据：具有稀缺性，全球化布局享受红利；工具品类内需刚性，需求稳健且有催化潜力；当前 12 倍 PE，参考 A 股跨国龙头企业估值中枢在 15 - 20 倍 [20] 14. **以 2026 年业绩作为基准估值测算的原因** - 核心观点：以 2026 年业绩评估公司价值更合理，当前位置值得投资 [21] - 论据：2025 年受关税冲击，2026 年海外产能布局基本可免疫；海外产能可提升市场份额、对冲关税冲击，保证收入和盈利确定性；不考虑降息预期，2026 年仅 10 倍 PE [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 当前股价处于长周期维度下基本面偏底部位置，从 2024 年至今行业增速维持在 5%左右，股价有上涨潜力 [15] - 目前行业整体处于底部反转状态，美国房地产市场销售量处于十年历史低点，住宅成交量在底部徘徊，若降息政策出台，行业有望向上发展 [16][17]

业绩相关 - 公司间接持有中策橡胶11.44%股份[1] 公司情况 - 中策橡胶总股本为78703.7038万股[1] 未来展望 - 中策橡胶2025年2月13日获上交所上市审核通过[1] - 其上市尚需履行中国证监会注册程序，存在不确定性[2]

公司基本信息 - 统一社会信用代码为91330000731506099D[4] - 成立日期为2001年08月09日[5] - 法定代表人为仇建平[5] - 住所为浙江省杭州市上城区九环路35号[5] 资本与股份 - 原注册资本12.02501992亿元，修订后11.94478182亿元[2] - 原股份总数12.02501992亿股，修订后11.94478182亿股[2] - 原A股股东持有11.43438492亿股，占比95.09%[2] - 原境外投资人GDR对应A股基础股票5906.35万股，占比4.91%[2]

公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 预计公司24~26年归母净利润分别为24 1/29 5/35 1亿元 同比+43%/22%/19% 对应PE16/13/11X [3][5] 行业分析 - 全球工具行业规模自2019年以来保持500亿美元以上 2023年电动产品占比最高达37 9% 其次为手动产品、OPE产品及气动产品 [2][33] - 欧美市场占据主导地位 2023年欧洲与美国市场合计占比高达77 6% 其中美国占比62% 欧洲占比19% [2][37] - 工具行业下游以房地产为主 美国工具、五金及用品消费与地产关联度高 随着降息通道打开 工具消费将迎来新的上升周期 [2][53] 公司核心优势 - 公司长期致力于自有品牌打造 OBM比例不断提升 2023年自有品牌占总营收48% 较2018年的19 39%大幅提升 [59][63] - 公司通过收购开拓市场 目前旗下拥有17个工具行业品牌 涵盖手动工具、电动工具、气动紧固工具等领域 [63][66] - 公司已建立全球化生产制造基地 依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系及全球23处生产制造基地 实现全球采购、制造、分发 [3][74] 财务表现 - 公司2024E/2025E/2026E营业收入预计为148 94/182 96/216 69亿元 同比+36%/23%/18% [4][76] - 预计2024E/2025E/2026E归母净利润分别为24 12/29 53/35 10亿元 同比+43%/22%/19% [3][76] - 2024H1公司手工具/电动工具/工业工具毛利率分别为32%/26 81%/34 64% 同比+2 63/+8 12/-0 48pct [21] 渠道布局 - 公司通过大型连锁商超、本土中小型分销商、跨境电商、国内电商等四方面开展全方位渠道布局 [69] - 强化DTC渠道 包括直营跨境电商平台、收购欧美分销渠道及建立亚太经销网络 旗下15个品牌大部分已建立独立站 [71][72] - 2023年公司分别获Home Depot"年度最佳供应商"和Lowe's"年度供应商合作伙伴" 2024年荣获亚马逊"年度商采创赢品牌"奖项 [69]