报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 巨星科技2024年营收和归母净利润快速增长，2024Q4增速更显著 2024年实现营业收入147.95亿元，同比+35.37%；归母净利润23.04亿元，同比+36.18%；2024Q4营收37.12亿元，同比+60%，归母净利润3.68亿元，同比+98.55% [2][6] - 公司业务发展良好，各业务板块均有增长 重点发展欧美家庭消费用手工具及电动工具领域，兼顾工业工具，推进新品类扩张和全球化布局；2024年手工具、电动工具、工业工具收入同比分别增长40.46%、36.53%、22.14%；海外非欧美市场收入增长快但基数低，仍以欧美为主要市场；OBM、ODM营业收入同步增长，手工具跨境电商增速超45% [11] - 商誉减值影响业绩，汇兑收益、投资收益有正向贡献 2024年投资收益5.21亿元，Q4投资收益0.58亿元，同比增加1.03亿元；财务费用全年贡献正向利润1.3亿元，汇兑收益0.78亿元；计提商誉减值2.14亿元 [11] - 毛利率稳中有升，电动工具毛利率提升 全年毛利率32.01%，同比提升0.21 pct，主要因OBM毛利率同比提升4.60 pcts；Q4毛利率30.89%，同比下降2.77 pcts，全年ODM毛利率下降3.56 pcts；电动工具毛利率同比提升3.83 pcts，达23.83% [11] - 积极推进全球产能布局 截至2024年底在建工程2.31亿元，较期初下降，越南智能有限公司一期二期完成建设，三期在建；固定资产达19.02亿元，同环比提升1.6亿元及以上；预计2025 - 2027年归母净利润分别为27.9亿、33.4亿、39.6亿元，对应PE 10/8/7倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价23.28元（2025年4月30日收盘价），总股本119,448万股，流通A股114,317万股，每股净资产14.16元，近12月最高/最低价34.63/19.94元 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测 2025 - 2027年营业总收入分别为176.53亿、208.67亿、244.71亿元，归母净利润分别为27.90亿、33.41亿、39.59亿元 [17] - 资产负债表预测 2025 - 2027年资产总计分别为271.83亿、317.16亿、373.48亿元，负债合计分别为81.58亿、97.40亿、118.38亿元 [17] - 现金流量表预测 2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为22.61亿、26.60亿、36.79亿元，投资活动现金流净额分别为 - 5.54亿、 - 4.82亿、 - 3.64亿元，筹资活动现金流净额分别为3.94亿、4.67亿、4.61亿元 [17] - 基本指标预测 2025 - 2027年每股收益分别为2.34元、2.80元、3.31元，市盈率分别为9.97倍、8.32倍、7.02倍，市净率分别为1.48倍、1.28倍、1.11倍 [17]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1巨星科技营收36.56亿元，同比增10.59%；归母净利润4.61亿元，同比增11.44% [2][4] - 订单延续稳定增长，但受限于产能特别是东南亚产能不足，营收增长受限；毛利率保持高位，虽同比有所下降但环比基本持平；排除计提资产减值损失影响，归母净利润仍保持较高增速；积极筹备东南亚制造基地，推进全球产能布局；东南亚锂电池包产能满足客户验厂要求，为电动工具业务做足准备；预估2025年随着东南亚新产能释放，营收有望匹配订单增长，盈利能力也有望达较好水平，预计2025/2026/2027年归母净利润27.9/33.4/39.6亿元，对应PE 10/8/7倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 利润表：2024A-2027E营业总收入从147.95亿元增至244.71亿元；营业成本从100.59亿元增至167.08亿元；毛利从47.37亿元增至77.63亿元等 [14] - 资产负债表：2024A-2027E货币资金从68.52亿元增至153.76亿元；应收账款有波动；存货从30.05亿元增至57.90亿元等 [14] - 现金流量表：2024A-2027E经营活动现金流净额从17.40亿元增至36.79亿元；投资活动现金流净额有波动；筹资活动现金流净额从3.58亿元增至4.61亿元等 [14] - 基本指标：2024A-2027E每股收益从1.93元增至3.31元；每股经营现金流从1.46元增至3.08元；市盈率从12.07降至7.02等 [14]

工具出海龙头，品牌化+全球布局共铸成长 [Table_CoverStock] —巨星科技(002444)公司首次覆盖报告 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 08 日 [Table_CoverAuthor] 姜文镪 新消费行业首席分析师 S1500524120004 S1500525030005 S1500523080006 jiangwenqiang@cindasc.com gongyizhi@cindasc.com wangrui@cindasc.com 龚轶之 新消费行业分析师 王锐 机械行业首席分析师 [Table_CoverReportList] 相关研究 1.巨星科技：自主品牌高增，加速全球化布局 证券研究报告 公司研究 资料来源：聚源，信达证券研发中心 [Table_BaseDat 公司主要数据 | a] 收盘价（元） | 24.40 | | --- | --- | | 52 周内股价波动区间 | 33.53-21.43 | | (元) | | | 最近一月涨跌幅(％) | 10.11 | | 总股本(亿股) | 11.94 | | 流通 A 股比例(％) | 95.7 ...

报告公司投资评级 - 报告对巨星科技首次覆盖给予“买入”评级 [2][91] 报告的核心观点 - 巨星科技作为中国工具出海龙头，OBM收入占比持续提升，2017 - 2024年公司收入和净利润CAGR分别为19.4%、22.7%，2024年增长态势良好 [8][12] - 全球工具行业处于景气周期底部，市场份额有提升空间，公司积极搭建品牌矩阵，探索跨境电商渠道，有望提升份额 [8] - 公司践行“聚焦主业，创新产品，运营品牌，布局全球”战略，在渠道、生产、品牌端构筑坚实壁垒 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为24.2/30.1/36.8亿元，同比增速分别为5.1%/24.4%/22.2%，短期承压不改长期竞争力，首次覆盖给予“买入”评级 [8][91] 根据相关目录分别进行总结 巨星科技：工具出海龙头，OBM占比持续提升 - 公司简介：1993年成立，从ODM代工起家，2017年起聚焦主业，内生外延发展OBM业务，2017 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别约19.4%、22.7%，发展分创业初期、巩固ODM探索新兴业务、转型OBM内生外延并举三阶段 [12][15][17] - 业务结构：业务分三大类，手工具是传统主业，2024年收入占比约68.1%；电动工具是2021年后重点发力品类，2024年收入约14.4亿元，同比增长36.5%；工业工具包括激光测量和存储箱柜，2024年收入占比约21.8%。海外业务为主，北美市场占比超60%，2024年OBM收入占比达47.9% [19][20][23] - 财务分析：ROE受行业景气、投资资产表现、汇率变动和商业模式变化影响有波动，2017 - 2024年平均ROE约12.7%。内生增长收入中枢约13.8%，真实净利率中枢约11.8%。运营效率领先，存货周转有波动，2024年底存货周转天数回落至99.8天，应收账款及票据周转天数维持在接近60天 [25][28][34] 工具行业：景气周期底部，市场份额有提升空间 - 市场规模：全球工具行业规模超千亿美元，长期低个位数稳健增长，电动化趋势明显，欧美市场占比约77.6%，消费级产品占大头 [36][37][39] - 周期：美国工具行业价格随通胀同步变动，销量受地产和库存周期影响波动大，2024年下半年成屋销售同比回正，渠道库存清理完成，行业底部明确 [41][45][47] - 展望：特朗普“对等关税”带来变数，若导致高通胀持续，美联储可能延迟降息，工具行业量的修复将推迟，远期可能“价增量减” [50] - 竞争分析：下游渠道集中，品牌分散，渠道商话语权强，北美市场白牌产品占比高。ODM制造商重在渠道壁垒，OBM品牌方重在打造品牌矩阵获取品牌溢价 [54][60][63] 竞争优势：全球资源配置，构筑上下游坚实壁垒 - 渠道：与欧美大客户长期合作，前五大客户占比2018 - 2024年均值约44.2%，积极探索跨境电商等新兴渠道 [69][70] - 生产：坚持创新驱动，研发费用率长期维持在2.9%左右，2024年设计新产品1937项。扩大自有产能，全球布局23个生产基地，固定资产周转率均值约7.1 [73][76][78] - 品牌：内生通过跨境电商推广自创品牌，外延通过并购开拓新品类，截至2024年拥有近68.5亿元货币资金，有潜在品牌收购计划 [85][86] 盈利预测及投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年手工具收入增速分别为10%/18%/16%，毛利率分别为30.0%/32.0%/33.0%；电动工具收入增速分别为15%/30%/25%，毛利率分别为21.0%/24.0%/26.0%；工业工具收入增速分别为7%/14%/11%，毛利率分别为35.0%/34.5%/35.0% [88][89] - 投资建议：预计2025 - 2027年收入分别为162.5/192.4/223.1亿元，同比增速分别为9.9%/18.4%/16.0%；归母净利润分别为24.2/30.1/36.8亿元，同比增速分别为5.1%/24.4%/22.2%。首次覆盖给予“买入”评级 [91]

公司报告 | 年报点评报告 巨星科技（002444） 证券研究报告 分产品看，全年手工具/电动工具/工业工具实现营收 100.7/14.4/32.3 亿元， 同 比 +40%/+37%/+22% ，毛利率分别为 32.1%/23.8%/35.6% ，同比 +0.12/+3.83/+0.02pct。OBM/ODM 分别实现营收 70.9/76.5 亿元，同比 +36%/+35%；毛利率分别为 35.7%/28.7%，同比+4.6/-3.6pct。按地区看美洲 /欧洲占比分别为 63.4%/24.6%，毛利率分别为 31%/35%。 24 年全年行业回归增长，公司下游客户去库存结束后公司订单逐步和终端 销售情况匹配。手工具方面自有品牌跨境电商业务保持 45%以上的增速， 将 workpro 品牌打造为线上工具类知名品牌；东南亚产能的投放提升了 公司的产能天花板，帮助公司更好满足客户的订单需求。电动工具方面， 同时在全球多个国家投产电动工具产业，也为公司打好了后续大规模发展 电动工具的基础。 多措并举应对关税挑战。公司自 2018 年开始实施国际化战略，大力推进 海外制造基地建造，培育全球供应链，全球已建立 23 ...

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/通用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年全年业绩高增，行业回归增长，下游客户去库存结束后订单与终端销售匹配，公司多措并举应对关税挑战，虽受全球贸易摩擦影响调整盈利预测，但仍维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入约147.95亿元，同比增加35.37%；归母净利润23.04亿元，同比增加36.18% [1] - 2024年毛利率/净利率分别32%/16%，同比+0.21/+0.48pct；全年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.59%/6.2%/2.47%/-0.89%，同比-1.2/-0.9/-0.5/+1.0pct [1] - 2024Q4营收37.12亿元，同比+60%，环比-15.31%；归母净利润3.68亿元，同比+98.55%，环比-50.36%；Q4毛利率/净利率分别为30.89%/10.43%，同比-2.77pct/+2.6pct，环比-2.02pct/-6.72pct [1] - 2025Q1营收36.56亿元，同比+10.59%，环比-1.5%；归母净利润4.61亿元，同比+11.44%，环比+25.14%；毛利率/净利率分别为30.31%/13.19%，同比-1.07/+0.25pct，环比-0.58/+2.76pct [2] - 分产品看，2024年手工具/电动工具/工业工具营收100.7/14.4/32.3亿元，同比+40%/+37%/+22%，毛利率分别为32.1%/23.8%/35.6%，同比+0.12/+3.83/+0.02pct [2] - 2024年OBM/ODM分别实现营收70.9/76.5亿元，同比+36%/+35%；毛利率分别为35.7%/28.7%，同比+4.6/-3.6pct [2] - 按地区看，2024年美洲/欧洲占比分别为63.4%/24.6%，毛利率分别为31%/35% [2] - 预计2025 - 2027归母净利润分别为26.3/31.3/36.4亿元（25 - 26年前值29.5/39.1亿元），同比+14%/+19%/+16%，对应PE11/9/8X [3] 业务发展 - 手工具方面自有品牌跨境电商业务保持45%以上增速，将workpro品牌打造为线上工具类知名品牌；东南亚产能投放提升产能天花板 [3] - 电动工具方面在全球多个国家投产电动工具产业，为后续大规模发展打好基础 [3] 应对关税措施 - 自2018年开始实施国际化战略，推进海外制造基地建造，培育全球供应链，全球已建立23处生产基地 [3] - ODM模式下产品关税由客户承担，公司不考虑降价承担；OBM业务模式下产品关税由巨星自己承担，未来预计通过涨价消化 [3]

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 杭州巨星科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 22 日在证 券时报》、《中国证券报》及巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露了《关 于 2024 年度利润分配预案的公告》（公告编号：2025-007）。经事后核查，公告 部分内容需要更正，具体情况如下： 一、更正情况 证券代码：002444 证券简称：巨星科技 公告编号：2025-021 杭州巨星科技股份有限公司 关于 2024 年度利润分配预案公告的更正公告 更正后： …… 三、现金分红方案的具体情况 更正前： …… 三、现金分红方案的具体情况 （一）本年度现金分红方案未触及其他风险警示情形 项目 本年度 上年度 上上年度 现金分红总额 （元） 597,239,091.00 328,482,500.05 198,283,378.21 回购注销总额 （元） 0.00 0.00 50,184,048 归属于上市公司股 东的净利润（元） 2,303,624,287. 24 1,691,612,756. 79 1,41 ...

证券代码：002444 证券简称：巨星科技 公告编号：2025-022 杭州巨星科技股份有限公司 关于 2024 年度利润分配预案的公告（更新后） 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、审议程序 杭州巨星科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 21 日召开 第六届董事会第十二次会议、第六届监事会第八次会议，分别以 9 票赞成、0 票 反对、0 票弃权和 3 票赞成、0 票反对、0 票弃权审议通过了《关于公司 2024 年 度利润分配预案的议案》，上述议案尚需提交公司股东大会审议。 二、2024 年度利润分配预案的基本情况 经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，公司（母公司）2024 年度实现 净利润 141,980.11 万元。根据《公司法》、《企业会计准则》及《公司章程》等 规定，公司拟按照 2024 年度实现净利润的 10%提取法定盈余公积 14,198.01 万 元，加上以前年度剩余可供分配利润为 560,092.80 万元，扣除 2024 年用于现金 股利分配 71,668.70 万元，实际可供股东分配的利润为 6 ...

证券代码：002444 证券简称：巨星科技 公告编号：2025-020 杭州巨星科技股份有限公司 第六届监事会第九次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 杭州巨星科技股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第九次会议 通知于2025年4月18日以传真、电子邮件等方式发出，且全体监事均已书面确认 收到全部会议材料。会议于2025年4月29日在杭州市上城区九环路35号公司九楼 会议室以现场会议的方式召开。本次会议应出席监事3名，实际出席监事3名，本 次会议的召集、召开程序符合《中华人民共和国公司法》、《杭州巨星科技股份有 限公司章程》、《杭州巨星科技股份有限公司监事会议事规则》的有关规定。 本次会议由公司监事会主席盛桂浩先生主持，经全体与会监事认真审议，以 书面投票表决方式表决通过了以下决议： 一、审议通过《2025年第一季度报告》 经审议，监事会认为董事会编制和审核杭州巨星科技股份有限公司2025年第 一季度报告的程序符合法律、行政法规和中国证监会的规定，报告内容真实、准 确、完整地反映了上市公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性 ...

证券代码：002444 证券简称：巨星科技 公告编号：2025-019 杭州巨星科技股份有限公司 第六届董事会第十三次会议决议公告 一、审议通过《2025 年第一季度报告》 经审议，同意公司董事会编制的《2025 年第一季度报告》。 表决结果：赞成票为 9 票，反对票为 0 票，弃权票为 0 票。 具体内容详见同日公司披露在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）的 相关报告。 特此公告。 杭州巨星科技股份有限公司董事会 二○二五年四月三十日 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 杭州巨星科技股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第十三次会 议通知于2025年4月18日以传真、电子邮件等方式发出，且全体董事均已书面确 认收到全部会议材料。会议于2025年4月29日在杭州市上城区九环路35号公司九 楼会议室以现场会议的方式召开。本次会议应出席董事9名，实际出席董事9 名，公司全体监事和高级管理人员列席了会议，本次会议的召集、召开程序符 合《中华人民共和国公司法》、《杭州巨星科技股份有限公司章程》、《杭州巨星 科技股份有限公司 ...