杭州巨星科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：002444 证券简称：巨星科技 公告编号：2025-018 杭州巨星科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 1 杭州巨星科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） | | | 营业收入（元） | 3,656,152,858.21 | 3,306,076,731.31 | | 10.5 ...

公司财务与业绩 - 2024 年公司实现营业收入 1479545.33 万元，同比增长 35.37%，归属于上市公司股东的净利润 230362.43 万元，同比增长 36.18%，扣除非经常性损益的净利润 230410.71 万元，同比增长 35.74% [1] - 2024 年国内销售 6.25 亿元，同比增长 12.07% [2] 公司战略与应对措施 - 自 2018 年实施国际化战略，全球已建立 23 处生产基地，未来继续在全球寻找制造方案，提升抗风险能力，力争成为全球资源配置型公司 [2][4] - 依靠发力自有品牌、渠道拓展、持续产品创新、提升国际化水平等提升市场份额和盈利能力 [2] - 通过开发国内市场专属产品线、客户定制化产品、拓展工业级客户等拓展国内市场 [2] 关税相关问题 - ODM 模式下产品关税由客户承担，公司不降价承担；OBM 业务模式下产品关税由公司承担，未来预计涨价消化 [2] - 公司和竞争对手均受对等关税影响，公司生产经营正常，将披露财务情况 [4] 行业情况 - 2024 年欧美高利率抑制房屋交易和工业需求，行业全年增长近 1%，2021 - 2024 四年行业规模年化增长低于 1%，北美工具市场结束零售商去库周期，公司订单同比大幅上涨 [3] - 2025 年欧美高利率压制终端需求，美国关税壁垒带来不确定性，行业格局和全球供应链体系将变化，预计全球工具市场继续稳定增长，但难回过去 20 年 4%左右平均增速区间 [3] 业务板块情况 - 参股公司国自机器人从事工业机器人业务，控股子公司欧镭激光涉及激光雷达业务面向工业级需求，公司目前无直接人形机器人业务 [2] - 2021 年切入电动工具赛道后持续成长，体量较小，未来力争较快增速 [4] - 2021 年切入 20V 锂电池工具赛道取得重要订单，市场份额偏小，成长空间大 [4] 其他问题 - 董事长仇建平称将按法规要求披露股份变动情况，关注后续公告 [1] - 国内因消费习惯无 DIY 市场，市场规模小于欧美，公司努力拓展 [2][4] - 美洲市场贡献 63.44%收入，公司通过国际化战略应对贸易摩擦对毛利率的影响 [4]

文章核心观点 巨星科技2024年年报业绩超预期 全球化产能布局稳定供应 上调盈利预测 下调估值溢价 维持“买入”评级 [1][3] 分组1：2024年年报业绩情况 - 2024年实现营收147.95亿元（yoy+35.37%） 归母净利23.04亿元（yoy+36.18%） 扣非净利23.04亿元（yoy+35.74%） [1] - Q4实现营收37.12亿元（yoy+60.00% qoq-15.31%） 归母净利3.68亿元（yoy+98.55% qoq-50.36%） [1] - 年报业绩超预期 因东南亚产能瓶颈突破 跨境电商营收增速较快 营收超出预期10.6% 归母净利超出预期3% [1] 分组2：毛利率与费率情况 - 2024年全年毛利率32.01% 同比+0.21pct 因自有品牌(OBM)毛利率提升 [2] - 全年合计费用率14.38% 同比-1.56pct 其中销售、管理、研发费用率下降 财务费用率因外汇汇率波动汇兑收益减少而上升 [2] 分组3：业务发展情况 - 2024年重点发展欧美家庭消费用手工具及电动工具领域 兼顾布局工业工具 推进新品类扩张和全球化布局 [2] - 客户品牌(ODM)业务快速恢复且超预期增长 24年ODM收入同比增长35.3% 毛利率28.69% 同比-3.56pct [2] - 自有品牌(OBM)业务市场份额持续提升 24年收入同比增长35.97% 毛利率35.66% 同比+4.6pct 未来有望优化盈利能力 [2] 分组4：盈利预测与估值 - 上调公司25 - 26年盈利预测 上调7.4%/12.4%归母净利润至28.68亿、34.72亿 预测2027年归母净利润为41.89亿元 [3] - 对应EPS分别为2.40、2.91、3.51元 [3] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为14倍 下调估值溢价 给予公司25年14倍PE 目标价33.6元（前值39.96元 25年18倍PE） [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年巨星科技营收和归母净利润双增，业绩持续高增长，盈利能力稳步提升，受益于全球化供应链、品类扩张、自有品牌成长和渠道优势等因素，未来电动工具等高毛利品类占比提高将拉动整体盈利能力提升，且公司全球化产能布局领先，出海业务成长空间广阔 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收147.95亿元，同比+35.4%；归母净利润23.04亿元，同比+36.2%；扣非归母净利润23.04亿元，同比+35.7%；销售毛利率为32.0%，同比+0.2pct [2] - 2024Q4公司实现营收37.12亿元，同比+60.0%，环比-15.3%；归母净利润3.68亿元，同比+98.6%，环比-50.4%；扣非归母净利润3.71亿元，同比+146.5%，环比-48.9% [2] 业绩增长原因 - 全球化供应链优势，东南亚及全球23个制造基地支撑产能释放，满足欧美DIY市场需求 [3] - 品类扩张顺利，研发投入3.66亿元推出1937款新品，20V锂电池电动工具打入主流市场 [3] - 自有品牌加速成长，WORKPRO等自有品牌收入同比增长36% [3] - 渠道优势明显，通过直营跨境电商、收购欧美分销渠道和建立亚太经销渠道三大措施，直接触达终端零售客户，跨境电商收入增速超45% [3] 分产品情况 - 2024年手工具收入100.69亿元，同比增长40.5%，毛利率为32.1%，同比+0.12pct [3] - 电动工具收入14.38亿元，同比增长36.5%，毛利率为23.8%，同比+3.83pct [3] - 工业工具收入32.29亿元，同比增长22.1%，毛利率为35.6%，同比+0.02pct [3] 分地区情况 - 美洲、欧洲营收占比分别为63.4%/24.6%，对应毛利率分别为31.0%/35.2%，分别同比+0.5pct/+0.4pct，公司业务对美敞口较大 [4] 分业务模式情况 - OBM、ODM业务收入占比分别为47.9%/51.7%，对应毛利率分别为35.7%/28.7%，分别同比+4.6pct/-3.6pct，毛利率更高的OBM业务增速略高于ODM业务 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润分别为25.7（上调5%）/30.6（上调11%）/35.0亿元 [4] 财务报表预测 |报表类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业收入（百万元）|10,930|14,795|17,334|19,928|22,591| |利润表|营业成本（百万元）|7,454|10,059|11,768|13,629|15,476| |利润表|归属母公司净利润（百万元）|1,692|2,304|2,568|3,063|3,504| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|2,126|1,740|2,294|3,039|3,228| |现金流量表|投资活动产生现金流（百万元）|-662|-578|-479|-402|-461| |现金流量表|融资活动现金流（百万元）|-1,232|358|-694|-1,045|-1,036| |现金流量表|净现金流（百万元）|191|1,581|1,121|1,592|1,730| |资产负债表|总资产（百万元）|19,684|23,105|25,424|28,067|31,126| |资产负债表|总负债（百万元）|4,671|6,519|6,203|5,971|5,756| |资产负债表|股东权益（百万元）|15,013|16,586|19,222|22,097|25,370| [10][11] 主要指标预测 |指标类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力|毛利率（%）|31.8|32.0|32.1|31.6|31.5| |盈利能力|ROE（摊薄，%）|11.4|14.0|13.5|14.1|14.0| |偿债能力|资产负债率（%）|24|28|24|21|18| |偿债能力|流动比率|2.49|2.21|2.67|3.20|3.84| |费用率|销售费用率（%）|7.79|6.59|6.50|6.20|6.20| |每股指标|每股红利（元）|0.10|0.00|0.22|0.26|0.30| |估值指标|PE|17|12|11|9|8| [12][13]

文章核心观点 - 巨星科技2024年业绩强劲增长，但应收账款管理和现金流周转存在风险，需关注潜在问题确保可持续发展 [6] 经营业绩 - 2024年营业总收入147.95亿元，同比上升35.37%；归母净利润23.04亿元，同比上升36.18%；扣非净利润23.04亿元，同比上升35.74% [1] - 第四季度营业总收入37.12亿元，同比上升60.0%；归母净利润3.68亿元，同比上升98.55%；扣非净利润3.71亿元，同比上升146.49% [1] 盈利能力和成本控制 - 毛利率为32.01%，同比增加0.67%；净利率为15.99%，同比增加3.13% [2] - 销售、管理、财务费用总计17.62亿元，三费占营收比11.91%，同比下降8.35% [2] 应收账款和现金流 - 应收账款上升至31.66亿元，同比增幅达50.66%，应收账款与利润比例高达137.45% [3] - 每股经营性现金流为1.46元，同比减少17.59% [3] 主营业务构成 - 手工具是核心业务，收入占比68.05%，贡献68.21%主营利润，毛利率32.09% [4] - 工业工具和电动工具分别占收入21.82%和9.72%，毛利率分别为35.57%和23.83% [4] - 美洲市场贡献63.44%收入，欧洲市场贡献24.64% [4] 发展战略与风险 - 推进全球化布局，通过外延并购和自有品牌建设巩固市场地位 [5] - 面临贸易摩擦、汇率波动和原材料价格上升等风险 [5] - 采取推进海外制造基地建设和供应链培育、加强采购和成本控制、优化产品结构等措施应对外部不确定性 [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及巨星科技投资评级相关内容 报告的核心观点 - 巨星科技2024年年度报告显示公司收入和利润同比大幅增长，尽管行业需求受高利率影响承压，但零售商去库结束、消费降级带动订单上涨，电商渠道自主品牌培育贡献增量 [1] - 公司各产品表现良好，手工具自主品牌高增，电动工具新品类突破，工业工具维持稳健增长 [2] - ODM业务持续扩张，OBM收入占比提升，毛利率小幅上升，费用率有望下行，现金流和营运能力表现稳定 [3][4] - 关税带来短期扰动，但公司加快全球化步伐应对冲击，预计2025 - 2027年归母净利润分别为24.2、30.1、36.8亿元，对应PE为11.3X、9.1X、7.4X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入147.95亿元（同比+35.4%），归母净利润23.04亿元（同比+36.2%），扣非归母净利润23.04亿元（同比+35.7%）；24Q4公司实现收入37.12亿元（+60.0%），归母净利润3.68亿元（+98.6%），扣非归母净利润3.71亿元（+146.5%） [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为162.53、192.37、223.10亿元，增长率分别为9.9%、18.4%、16.0%；归属母公司净利润分别为24.20、30.12、36.81亿元，增长率分别为5.1%、24.5%、22.2% [6] - 2024年毛利率32.01%（同比+0.21pct），归母净利率为15.57%（同比+0.09pct），期间费用率为14.38%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.59%/6.20%/2.47% [3] - 2024年经营性现金流为17.40亿元（同比-3.86亿元），存货周转天数99.75天（同比-30.21天）、应收账款周转天数64.09天（同比-1.75天）、应付账款周转天数61.17天（同比-9.68天） [4] 产品情况 - 2024年手工具/电动工具/工业工具分别实现收入100.69/14.38/32.29亿元，分别同比增长40.46%/36.53%/22.14% [2] - 手工具坚持产品创新与品牌驱动，跨境电商品牌保持45%以上增速；电动工具20V锂电产品实现突破；工业工具受制于全球工业投资下滑，但积极拓展一带一路市场 [2] 业务模式 - 2024年ODM业务实现营业收入76.45亿元，同比增长35.30%，持续提高渠道客户粘性，绑定下游大客户，依托大客户拓展新品类并加快全球化布局 [3] - 2024年OBM业务实现营业收入70.90亿元，同比增长35.97%，收入占比提升至47.92%，积极执行品牌战略扩大DTC业务规模，自有品牌销售收入快速增长 [3] 市场情况 - 2024年行业需求受高利率影响继续承压，全年市场规模增长1%，但零售商去库周期结束，订单和终端销售匹配，叠加消费降级带动公司订单同比大幅上涨 [1] - 2024年公司美洲市场收入93.87亿元，占比63.44%，其中中国制造6亿美金（3亿ODM + 3亿OBM）、越南制造4亿美金（ODM），特朗普关税带来短期扰动，公司加快向东南亚转移产能并通过加价向下游传导压力 [4]

报告公司投资评级 - 文档未提及巨星科技投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年巨星科技收入和利润同比大幅增长，尽管行业需求受高利率影响承压，但零售商去库结束、消费降级带动订单上涨，电商渠道自主品牌培育贡献增量 [1] - 公司各产品表现良好，手工具自主品牌高增，电动工具新品类突破，工业工具维持稳健增长 [2] - ODM业务持续扩张，OBM收入占比提升，毛利率小幅上升，费用率有望下行 [3] - 现金流和营运能力表现稳定，关税带来短期扰动，公司加快全球化步伐 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为24.2、30.1、36.8亿元，对应PE为11.3X、9.1X、7.4X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入147.95亿元（同比+35.4%），归母净利润23.04亿元（同比+36.2%），扣非归母净利润23.04亿元（同比+35.7%）；24Q4公司实现收入37.12亿元（+60.0%），归母净利润3.68亿元（+98.6%），扣非归母净利润3.71亿元（+146.5%） [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为162.53、192.37、223.10亿元，增长率分别为9.9%、18.4%、16.0%；归属母公司净利润分别为24.20、30.12、36.81亿元，增长率分别为5.1%、24.5%、22.2% [6] - 2024年毛利率32.01%（同比+0.21pct），归母净利率为15.57%（同比+0.09pct），期间费用率为14.38%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.59%/6.20%/2.47% [3] - 2024年经营性现金流为17.40亿元（同比-3.86亿元），存货周转天数99.75天（同比-30.21天）、应收账款周转天数64.09天（同比-1.75天）、应付账款周转天数61.17天（同比-9.68天） [4] 产品情况 - 2024年手工具/电动工具/工业工具分别实现收入100.69/14.38/32.29亿元，分别同比增长40.46%/36.53%/22.14% [2] - 手工具坚持产品创新与品牌驱动，跨境电商品牌保持45%以上增速；电动工具20V锂电产品实现突破；工业工具受制于全球工业投资下滑，但积极拓展一带一路市场 [2] 业务模式 - 2024年ODM业务实现营业收入76.45亿元，同比增长35.30%，持续提高渠道客户粘性，绑定下游大客户，依托大客户拓展新品类并加快全球化布局 [3] - 2024年OBM业务实现营业收入70.90亿元，同比增长35.97%，收入占比提升至47.92%，积极执行品牌战略扩大DTC业务规模，自有品牌销售收入快速增长 [3] 市场情况 - 2024年行业需求受高利率影响继续承压，全年市场规模增长1%，但零售商去库周期结束，订单和终端销售匹配，叠加消费降级带动公司订单同比大幅上涨 [1] - 2024年公司美洲市场收入93.87亿元，占比63.44%，其中中国制造6亿美金（3亿ODM + 3亿OBM）、越南制造4亿美金（ODM），特朗普关税带来短期扰动，公司加快向东南亚转移产能并通过加价向下游传导压力 [4]

公司概况 - 公司1993年成立，2010年7月在深交所上市，拥有5大全球研发中心[34] - 公司拥有多个全球知名工具品牌，产品涵盖多种类型工具[34] - 公司建立了全球营销和分销渠道，服务各类客户[34] 荣誉与排名 - 2024年公司获“2024浙江本土旗舰民营跨国企业”等荣誉[30] - 公司位列2024浙江省创新能力500强高新技术企业第77名[46] - 2024年公司在第12轮工业企业综合评价中排名全市第1、装备制造业第1，综合评价为A级[116] 公司治理 - 2024年公司召开5次股东大会，共讨论并批准24项提案[77] - 2024年公司董事会有9名成员，6名女性董事占66.67%，3名独立董事占33.33%[79] - 2024年公司召开7次董事会会议，平均出席率100%，召开4次审计委员会等会议[80] - 2024年公司召开4次监事会会议[85] - 2024年公司组织1次在线业绩说明会，回答39个投资者问题，接听329个电话[90] - 2024年公司编制并发布4份定期报告，发布58份临时公告[92] - 2024年公司优化内部控制体系，加强风险管理，未发生腐败事件[94][98] - 2024年公司组织4次反贿赂和反腐败培训，覆盖所有人员[99] - 所有员工和供应商签署相关承诺书，公司未面临不正当竞争诉讼[99] - 公司连续多年保持A级纳税信用资格[101] 环保投入与目标 - 2024年公司环保投资为665万元[116] - 过去三年公司环保投资分别为2022年4797400元、2023年4785900元、2024年6646500元[123] - 2024年公司电力消耗目标较2023年降低5%[126] - 2024年公司年度用水量目标较2023年减少5%[147] - 2023 - 2028年单位产品总能耗目标：2023年为0.0661TCE/万件产品，2025年为0.063，2028年为0.059[184] - 2024年单位产值范围1和范围2的温室气体排放量较2023年降低1%[185] 节能减排成果 - 更换砂轮修整工艺每年节省约724MWh电力，减少510吨二氧化碳排放[130] - 高压水去毛刺机节能改造预计每年节省约40.8MWh电力，减少约287吨二氧化碳排放[130][134] - 2023年分布式光伏电站每年发电达3390MWh，占公司总用电量超30%[137] - 水冷却研磨工艺预计每年减少228吨新鲜市政用水使用[153] - 公司生产过程中废料和固体废物回收利用率达100%[171] - 注塑车间每年减少约120吨塑料废物排放[175] - 工厂区废弃木质托盘维修再利用预计每年节省约10吨新木质托盘[191] - 生产过程中包装材料再利用使塑料吸塑包装使用量较2023年减少15%[193] - 采用新型周转箱预计每年减少约1吨瓦楞纸箱浪费[193] 排放指标 - 2024年废水排放指标：总废水排放量23.17万立方米、工业废水总量14.99万立方米等[162][164] - 2024年废气排放指标：总废气排放量4023.04万立方米等[167] - 2024年废物排放指标：总产生量2729.33吨、危险废物总量2675.68吨等[176][180] 研发与创新 - 公司制定研发创新激励计划[197] - 公司建立新产品开发项目管理和评估规则[197] - 公司建立一套完整的知识产权管理体系[197] - 公司入选2024年浙江省创新能力500强高新技术企业[200]

交易计划 - 拟开展2025年度外汇衍生品交易，余额不超80000万美元[1][3] - 资金来源为自有资金，投资期限至2025年年度股东大会[3] 交易背景 - 国际销售业务收入占比高，结算以美元为主[2] 交易目的与原则 - 锁定成本、防范外汇市场风险，不做投机套利[1][2][5] 审批与管理 - 已通过董事会审议，尚需股东大会审议[1][3] - 与有资格银行交易，有严格管理制度[5] 风险与监督 - 存在市场、流动性等风险[4] - 财务部跟踪价格，审计部监督合规性[6]

审计相关 - 内部审计部门至少每季度向审计委员会报告一次[2] - 内部审计部门至少每季度对多项事项检查一次[2] - 审计委员会至少每季度召开会议审议内部审计报告[2] - 审计委员会至少每季度向董事会报告内部审计工作情况[2] 信息自查与报送 - 公司在公告后5个交易日内对内幕交易情况自查[3] - 发现内幕交易2个工作日内报送深交所和证监局[3] 信息报备与更新 - 公司上市后10个交易日内向深交所报备关联人信息[4] - 关联人信息变化2个工作日内更新[4] 控股股东与独立董事 - 新控股股东、实际控制人变更一个月内完成声明及备案[4] - 独立董事每年不少于十天现场检查公司[4]