报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [3] - 美的集团、格力电器、海信家电、苏泊尔、兆驰股份、巨星科技、海信视像、石头科技投资评级为强烈推荐 飞科电器投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 7月2日特朗普宣布与越南达成贸易协议 越南出口至美国关税从4月初46%降至20% 其他国家从越南转运货物出口到美国支付40%关税 美国商品零关税进入越南市场 总体利好在越布局产能的出海企业 [1] - 7月2日美国6月ADP就业人数骤减3.3万人 预估为增加9.8万人 前值为增加3.7万人 7月3日美国劳工局公布2025年6月非农就业数据 季调后非农就业人口新增14.7万人 预期11.0万人 前值14.4万人 6月失业率从前值4.2%下降至4.1% 其中私人部门就业只有5月新增就业一半 推升美联储9月降息概率 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 行业股票家数88只 占比1.7% 总市值1835.5十亿元 占比2.0% 流通市值1748.9十亿元 占比2.1% [3] 行业指数 - 行业1个月、6个月、12个月绝对表现分别为4.9%、10.1%、30.3% 相对表现分别为2.0%、4.6%、14.8% [5] 各细分领域情况 大家电 - 显示厂商方面 海信/TCL品牌主要从墨西哥生产发货至美国 基本不受冲击 电视越南代工兆驰满足原产地证明 潜在风险基本缓释 截止2025年5月 越南TV产能接近5000万 2025年4月美国TV从越南进口占比升至36% 墨西哥占比50% 中国进口占比收缩至5% 拥有墨西哥充沛产能的海信、TCL及韩系品牌有望份额提振 [6] - 白电龙头全球产业链布局、国际化程度高 海尔、美的在海外建立区域供区域供应链 关税直接冲击较小 格力、海信家电对美出口比例低 且分别在巴西、墨西哥等地布局产能 [6] 智能家居 - 智能清洁领域 石头科技/科沃斯等通过越南外协厂出口至美国 不确定性基本消除 终端产品力强、价格传导顺畅 [6] - 短出行领域 九号公司借助越南外协工厂解决滑板车等供应链风险 [6] - 投影领域 极米科技2024年5月在越南投资建厂 投产后将有效覆盖对美出口 [6] - 代工企业 德昌股份/富佳股份/莱克电气等重点布局越南工厂企业 满足当地原产地要求 短暂经历二季度订单扰动后 下半年进入黑五备货旺季 订单环比有望加速 [6] 工具及代工 - 美国非农数据不及预期 市场交易9月降息概率升高 CMEFedwatch显示 9月降息25bp概率由1个月前54%升至66% 降息利好工具市场需求回升 [6] - 工具厂商产业链转移至越南 满足原产地证明 同时史丹利百得等品牌终端零售价在5 - 6月普遍上涨高个位数以转移关税压力 建议推荐巨星科技/泉峰科技/格力博 关注大叶股份 [6]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [2][6][131] 报告的核心观点 - 2025年6月我国制造业PMI环比回升0.2pct至49.7%，生产、新订单指数回升至扩张区间，新出口订单、在手订单等分项指数也有不同程度回升，政策效果持续落地且中美关税摩擦影响有限 [4][6][131] - 下半年随着中美关系缓和，我国出口有望快速增长，拉动制造业景气度回升，带动上游机械设备总体需求好转 [6][131] - 通用设备方面，虽二季度受中美关税摩擦影响制造业短期景气度下滑，但5、6月制造业PMI连续回升，国内经济韧性强，下半年制造业景气度有望进一步回升，带动上游通用设备需求回暖 [4] - 工程机械方面，6月工程机械主要产品月均开工小时和开工率同比降幅扩大，或受施工淡季、高温及有效需求不足等因素影响，但全年国内工程机械需求仍有望增长，且出口保持较快增长，有望支撑国内工程机械业绩 [5] 各部分总结 市场回顾 - 本周沪深300指数上涨1.5%，机械行业上涨0.3%，涨幅靠前板块为制冷空调设备(3.5%)、其他通用设备(1.9%)、工程机械整机(1.9%)，涨幅靠后板块为机器人(-2.6%)、锂电专用设备(-2.5%)、工程机械器件(-1.4%) [8] - 截至7月6日，沪深300指数年内累计上涨1.2%，机械行业累计上涨8.3%，涨幅靠前板块为工程机械器件(27.4%)、印刷包装机械（24.9%）、金属制品（24.5%），表现靠后细分板块为光伏加工设备(-16.9%)、其他自动化设备(-8.7%)、轨交设备Ⅲ(-8.1%) [9] - 截至7月6日，机械行业PE(TTM)为31.68倍，位于2012年至今64.4%分位数；PB(LF)约2.47倍，位于2012年至今56.5%分位数，估值水平总体处于历史中枢偏高位置 [13] - 本周涨幅靠前的公司为*ST新元(69.5%)、博亚精工(36.3%)、三德科技(26.2%)、泰坦股份(21.4%)、冰山冷热(19.4%)；年初至今涨幅靠前的公司为九菱科技（271.6%）、七丰精工（224.3%）、常辅股份（194.1%）、花溪科技（184.4%）、浩淼科技（178.9%） [15] 重点公司盈利预测与评级 - 报告对汇川技术、三一重工、徐工机械等多家公司给出盈利预测与评级，如汇川技术2025 - 2027年营业总收入预计分别为463、561、668亿元，归母净利润预计分别为54、66、77亿元，评级为买入 [20] 基本面数据 下游宏观需求指标 - 报告展示了我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速、房地产投资额和新开工面积增速、PMI及各分项指数变化等多项下游宏观需求指标的相关图表 [23][29][31] 大宗商品价格 - 报告展示了IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国钢材价格指数、秦皇岛动力末煤平仓价等大宗商品价格的相关图表 [47][51][49] 各细分行业数据 - **工程机械**：展示了我国挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等设备的当月销量及增速、累计销量及增速，以及挖掘机开工小时数、庞源租赁塔机吨米利用率等数据图表 [55][61][65] - **锂电设备**：展示了我国新能源汽车当月销量及增速、累计销量及增速，以及动力电池当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [77][78][81] - **光伏设备**：展示了我国多晶硅、主流单晶硅片、主流电池片、光伏组件价格走势，以及当月新增光伏装机量及增速、累计新增光伏装机量及增速等数据图表 [85][87][94] - **半导体设备**：展示了我国、全球、日本半导体销售额及增速，日本半导体制造设备出货额及增速，中国大陆半导体设备销售额当季值及增速等数据图表 [97][99][101] - **机床工具**：展示了我国金属切削机床、金属成形机床当月产量及增速、累计产量及增速，日本金属切削机床定单金额及增速，我国机床进口金额累计值及增速等数据图表 [108][110][112] - **自动化设备**：展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [119][120] - **能源及重型设备**：展示了油气开采业、煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速，我国手持船舶订单量累计值及增速、新接船舶订单量累计值及增速等数据图表 [122][124][126] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注国内需求有望持续复苏和出口保持快速增长的工程机械板块（安徽合力、杭叉集团、三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压）；受益于制造业景气度逐渐回升的通用设备板块（豪迈科技等） [6][131]

证券代码：002444 证券简称：巨星科技 公告编号：2025-030 杭州巨星科技股份有限公司 公司董事池晓蘅女士、李政先生保证向本公司提供的信息内容真实、准确、 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 特别提示： 持有杭州巨星科技股份有限公司（以下简称"本公司"、 "公司"）股份729,950 股（占本公司总股本比例为0.06%）的公司副董事长、总裁池晓蘅女士计划在本 公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价方式减持本公司股份合计不 超过182,000股（占本公司总股本比例为0.02%）。 持有公司股份676,470股（占本公司总股本比例为0.06%）的公司董事、副总 裁李政先生计划在本公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价方式减 持本公司股份合计不超过169,000股（占本公司总股本比例为0.01%）。 一、股东的基本情况 （一）股东名称：公司副董事长、总裁池晓蘅女士，公司董事、副总裁李政 先生。 李政 169,000 0.01% 如减持计划期间发生送股、资本公积金转增股本等股份变动事项的，减持 股份数量作相应调整 ...

公司董事减持计划 - 公司董事池晓蘅计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价方式减持不超过18 2万股 占公司总股本的0 02% [1] - 公司董事李政计划减持不超过16 9万股 占公司总股本的0 01% [1] - 减持原因均为个人资金需求 [1]

证券代码：002444 证券简称：巨星科技 公告编号：2025-030 杭州巨星科技股份有限公司 关于公司董事减持股份的预披露公告 公司董事池晓蘅女士、李政先生保证向本公司提供的信息内容真实、准确、 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 （一）股东名称：公司副董事长、总裁池晓蘅女士，公司董事、副总裁李政 先生。 （二）股东持有股份的总数量、占公司总股本的比例： 截至本公告披露日，池晓蘅女士直接持有本公司股份729,950股，占本公司 总股本比例为0.06%；李政先生直接持有本公司股份676,470股，占本公司总股本 比例为0.06%。 二、本次减持计划的主要内容 （一）本次减持计划的具体安排： 特别提示： 持有杭州巨星科技股份有限公司（以下简称"本公司"、"公司"）股份729,950 股（占本公司总股本比例为0.06%）的公司副董事长、总裁池晓蘅女士计划在本 公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价方式减持本公司股份合计不 超过182,000股（占本公司总股本比例为0.02%）。 持有公司股份676,470股（占本公司总股本比例 ...

巨星科技 20250703 越南与美国达成贸易协议对巨星科技有何影响？ 越南与美国达成贸易协议，对巨星科技产生了积极影响。根据 7 月 2 日特朗普 宣布的协议内容，越南对美国出口商品征收 20%的关税，而转运商品则征收 40%的关税。同时，越南可能向美国开放零关税市场准入。这一协议对整个出 口链是一个利好消息，因为它消除了不确定性，有助于具有全球竞争力的出海 型企业提升盈利能力和优化竞争格局。巨星科技由于在东南亚特别是越南有较 多产能布局，将显著受益于这一变化。 巨星科技未来业绩增长预期如何？ 从长期来看，巨星科技未来业绩增长预期乐观。一方面，公司在东南亚尤其是 越南的产能布局使其能够有效应对新的关税政策，并提升市场份额；另一方面， 公司估值目前约为 11 倍，中长期估值可能回归至 15 倍以上。此外，公司不仅 可以通过业绩增长获利，还可以通过估值提升获利。因此，对于大型机构投资 者而言，目前是一个良好的投资时机。 摘要 越南与美国贸易协议对巨星科技构成利好，消除了不确定性，利于公司 优化全球产能分布，尤其受益于其在越南的产能布局，提升盈利能力。 巨星科技长期业绩增长预期乐观，受益于东南亚产能布局应对关税政 ...

供应链韧性重要性 - 供应链稳定性是出海企业成功的关键能力，物流环节首当其冲面临全球市场转型挑战 [1] - 传统"拼接式"物流网络无法满足跨境电商需求，一体化智慧物流网络成为刚需 [1] - 跨境生意竞争焦点从产品转向供应链稳定性，全球供应链不稳定性加剧企业运营压力 [2] 企业案例实证 - PHOMEMO通过亚马逊FBA服务将商品转化率从10%提升至20%，带动营收增长100% [4] - 巨星科技采用FBA后物流成本降低，产品价格优势显现（25美金vs竞品30美金），部分产品实现300%-500%年销售增长 [7] - 巨星科技营业收入从2019年66.3亿元增长至2024年147.95亿元，五年规模翻倍 [9] - 倍思奇通过FBA实现96%隔日达履约率，AGL+AWD+FBA组合方案降低运营复杂度 [13][15] 物流网络价值 - 亚马逊Prime会员超2亿规模为品牌提供流量入口，FBA成为"品牌放大器" [6][12] - Happy Jump借助亚马逊物流在澳洲实现当日达时效，计划三年覆盖50国市场 [10][12] - AWD服务帮助TAILI降低40%海外仓成本，自动补货功能减少库存冗余 [23][24] - 1MORE使用FBA后退货处理效率提升，2025年派送时效同比提升10%-15% [24][26] 大促季物流挑战 - 2024年黑五期间出现订单配送延迟（预计8日送达实际超10天未完成） [18] - 跨境电商物流成本占比达30%-50%，旺季爆仓导致港口滞留1-2个月 [19] - TAILI通过亚马逊选品指南针+三级探测器预判备货量，结合天气/假期因素优化周期 [21][23] 新手出海策略 - UNP采用FBA保障新品时效，维持20%-30%年上新率 [29][31] - 倍思奇测试显示FBA较FBM转化率提升30%-40%，客单价提高15% [33] - ZAPT实证FBA产品销量持续增长，而FBM产品销量持平或下降 [34] - 专家建议新手优先采用FBA配送模式，AGL解决清关瓶颈，AWD应对旺季补货 [32]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机械行业 [1] - **公司**：巨星科技、涛涛、银都、鼎立、全丰、宏华数科、杰克 [1][7][9] 纪要提到的核心观点和论据 - **股价反弹原因**：美国经济数据稳健，关税传导影响未显现，中美及其他国家关税谈判释放利好，增加市场乐观预期，促使投资者关注机械行业出口链企业 [2] - **美国经济数据影响**：GDP下修和通胀率发布对降息预期有扰动，整体经济数据稳健，关税传导影响未显现，消费情况平稳，是稳定因素 [2][3] - **中美关系及关税谈判影响**：释放利好消息，如美国承诺取消反制措施，各国关税谈判有信心达成协议，降低高税率风险，催化出口链条公司 [4] - **轻工与机械行业差异**：轻工和偏消费品类标的业绩确定性强，ToC端关税传导通畅；机械行业ToB端受利润率和需求不确定性影响，复苏滞后，但前期不确定性已逐步消除 [1][5] - **企业应对关税策略**：通过海外建厂、提高售价转移价格压力，终端客户对小幅涨价接受度高，需求与美国房屋维修更新相关有弹性，市场风险可控；分散供应链可减少单一国家关税政策风险 [6] - **巨星科技优势**：全球产能布局集中于中国及东南亚，人力成本低；能在多国建立产能，降低单边风险，下游商超愿提升其市场份额并支持海外资本开支 [7] - **全球制造业产能扩张影响**：加速经济发展，带动当地工资和消费需求增长，流程工业、资源相关品类及中间制造业设备将正向发展 [1][8] - **中国企业海外市场发展**：中国产品为发展中国家创造价值，新兴市场发展离不开中国工具品，购买决策看重价值和性价比，制造业建厂节奏加快，多领域将带动正向发展 [1][10] - **中国制造业竞争力**：注塑机和叉车反应最快，未来工控类产品等将带动正向发展，部分企业有望成为全球龙头，消费属性产品及叉车等品类竞争力强 [1][11] - **中国企业发展方向**：提供高性价比、高价值产品，巩固国际市场地位，享受全球资本开支扩张红利 [12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5月份数据显示涨价情况不明显，很多企业6月开始陆续涨价，四五月份终端消费市场结果不显著 [3] - 中国加入WTO后经济发展呈现纺织、装配类行业和原材料生产两头快速发展模式 [8]

纪要涉及的公司 巨星科技 纪要提到的核心观点和论据 - **应对关税措施及效果**：巨星科技在泰国、柬埔寨、越南等地建立生产基地并计划扩展至马来西亚，规划到2027年东南亚产能比2024年显著增长，减少关税负担，提升下游客户份额切换，增强未来成长确定性[2][4][5] - **美国地产市场影响**：当前美国二手房销售处于历史低谷，需求端稳住或上行概率大，低值易耗品涨价对购买影响小，成为加强贝塔因素，支持巨星科技业绩增长[2][6] - **全球产能布局优势**：全球分散产能布局满足客户供应链多元化需求，凭借规模、资源和资本优势推进海外工厂建设，获得更多下游客户份额，提高盈利能力，巩固全球市场竞争地位[2][7] - **价格调整影响**：4月和5月价格调整未对终端需求产生显著影响，下游客户进行产能切换选择巨星，使其收入独立于行业Beta快速增长，关税和需求端变化带来契机[2][8] - **特朗普关税政策影响**：特朗普关税政策上限趋于明朗，海外市场税率或不超过25%，终端价格涨幅可控，叠加美国消费品常态CPI上涨，对整体需求影响有限，增强巨星科技未来成长确定性[2][9] - **业绩与估值**：4、5月中国高税率使二季度收入受一定影响但仍同比增长，三四季度产能释放将进入利润释放期，2025年和2026年业绩确定性强，当前估值约10倍出头，具备投资价值[4][10][11] - **不同行业表现差异原因**：机械行业龙头企业业绩确定性受关税影响存在不确定性，下游客户可能要求承担关税且涨价后消费者需求可能波动，导致股价表现弱；消费品类企业业绩确定性更强，股价创新高[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 在整个对美出口链条中，首推巨星公司[12]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：巨星科技、涛涛车业、春风动力、宏华数科、中际联合 - 行业：工具类行业、出口链行业、苹果链行业 纪要提到的核心观点和论据 巨星科技投资价值 - 核心观点：巨星科技长期具增长潜力，是值得关注的投资标的 - 论据：贸易战期间市场份额提升，手工工具需求价格弹性低，产能分布优，关税战趋缓与科技战加剧是有利催化剂 [2][5] 巨星科技股价超跌原因 - 核心观点：巨星科技股价超跌 - 论据：市场担忧其对美业务比重高受关税影响，作为出口风向标无其他概念加持，投资者主观认为受影响大 [2][7] 巨星科技应对关税能力 - 核心观点：巨星科技应对关税能力出色 - 论据：2018 - 2019 年迅速恢复盈利能力，本轮应对更优，海外建厂和供应链配套使基本面受关税影响微弱 [2][9][10] 巨星科技市场份额提升 - 核心观点：巨星科技有望提升市场份额 - 论据：与渠道商协议提升美国采购占比、降低非美单一国家采购比例，产能布局不逊于头部企业 [13] 巨星科技收入增长预期 - 核心观点：巨星科技收入将增长 - 论据：预计 2025 年美国市场收入达 15 - 16 亿美元，东南亚三期等新工厂产能释放，未来持续投入建设扩展产能 [2][14] 终端涨价对需求影响 - 核心观点：终端涨价对工具消费需求影响有限 - 论据：实际终端涨价与预期匹配，4 月涨价后工具消费同比数据坚挺 [15] 历史情况对工具消费需求影响 - 核心观点：当前美国工具消费受地产影响有限 - 论据：2018 - 2019 年美国地产下行拖累工具消费，当前老旧房屋维保需求强劲，地产成交量下跌边际拖累有限 [16][17] 渠道方面展望 - 核心观点：渠道全年前低后高 - 论据：Q1 增速受 2 月天气影响低，3、4 月表现好未调全年指引，房屋维保需求和降息释放家装需求支撑增长 [3][18] 巨星公司 2025 年及未来发展预期 - 核心观点：2025 年巨星公司发展前景良好 - 论据：Q2 和 Q3 有支撑，Q3 产能释放超预期增长，降息提升估值和释放需求，产能扩张有增长空间 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 4 月 2 号以来出口链表现：整体涨回前高，涛涛车业涨幅 25%创历史新高，春风动力涨幅超 10%，巨星科技等开始回升，工具类公司跑赢出口链整体指数 [4] - 出口链与苹果链对比：苹果链平均跌幅约 16 个点，巨星科技跌幅 18 个点，受压制更严重 [6] - 美国手工具进口市场格局：2024 年美国进口手工具总额约 40 亿美元，中国大陆和台北占 22 亿美元超 50%，东南亚国家合计不到 10%，墨西哥和欧洲国家占比较少 [12]