纪要涉及的公司和行业 - 公司：巨星科技 - 行业：全球电动工具行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **巨星科技行业地位与业绩增长逻辑** - 核心观点：巨星科技是全球排名第二的电动工具供应商，未来几年业绩增速有望接近 20%复合增长率 [3] - 论据：不断扩展产品品类，通过品类扩张和并购提升市场份额；全球产能布局有优势，海外产能占比高，可抵御关税冲击 [3][4] 2. **关税对巨星科技的影响及应对** - 核心观点：关税对巨星科技影响有限，公司能抵御冲击并保持稳定增长 [5] - 论据：手工具产品价格弹性低，关税对需求影响不大；全球产能布局优势，东南亚高产能占比可分散风险；美国本土工厂少，加征关税不显著提升本土品牌竞争力 [5] 3. **当前时点推荐投资巨星科技的原因** - 核心观点：当前是投资巨星科技的好时机 [6] - 论据：市场预期与实际情况偏差致股价调整，公司处于经营或行业周期底部；具备高赔率和高胜率，海外产能占比领先为未来发展提供基础 [6] 4. **巨星科技未来三至五年发展前景** - 核心观点：未来三至五年巨星科技将保持稳定增长，业绩确定性高 [7] - 论据：处于经营或行业周期底部，投资机会大；降息环境下向上空间扩大，抗风险能力强，应对贸易摩擦表现突出 [7] 5. **巨星科技应对贸易摩擦和外部风险的能力** - 核心观点：巨星科技具备极强抗风险能力，能应对各类外部挑战实现稳定增长 [8] - 论据：领先海外布局和东南亚高产能占比有效分散风险；2025 年新增关税后，国内出口到美国部分承担关税比例远低于预期 [8] 6. **巨星科技估值水平及扩张空间** - 核心观点：巨星科技估值有较大扩张空间，可通过戴维斯双击实现价值最大化 [9][10] - 论据：目前估值水平不到 12 倍，按 PEG1 倍计算有很大扩张潜力 [9] 7. **中国对美国加征关税后东南亚市场价格调整** - 核心观点：东南亚市场有边际提价空间，公司整体受关税壁垒影响较小 [11] - 论据：中国出口到北美比例约 10%，东南亚约占 50%，东南亚工厂可提价对冲中国因关税增加的让利部分，实际情况好于市场预期 [11] 8. **美国未降息对行业需求的影响** - 核心观点：目前行业需求仍然稳健 [12] - 论据：美国房屋老龄化带来维修保养刚需托底工具需求；地产成交处于底部反转状态，预计行业需求增速约 5%，降息或新房建设计划将推动需求 [12] 9. **巨星公司在工具产业链中的定位和竞争优势** - 核心观点：巨星公司在工具产业链构筑强大壁垒，抗风险能力超传统龙头 [13] - 论据：核心竞争力为渠道关系强绑定和供应链管理能力，难以复制；2016 年至今增速持续跑赢史丹利百德，盈利能力超越创科实业 [13] 10. **未来影响公司的催化剂** - 核心观点：存在多种因素可能影响公司 [14] - 论据：订单公告超预期、新业务重大突破、收购公告、美联储降息超预期、宠物销售超预期、新房建设计划超预期等 [14] 11. **公司未来三年增长预期** - 核心观点：公司未来三年增速不会低迷 [18] - 论据：2024 年及后续增长来自阿尔法科技，包括扩大市场份额、拓展新品类；短期股价在阶段性调整底部，未完全反映应对关税冲击能力；假设无降息，2025 - 2026 年增速均值约 20%，2026 年关税影响可忽略 [18] 12. **公司估值情况** - 核心观点：公司存在明显低估 [19] - 论据：2025 年 12 倍 PE，2026 年 10 倍左右，同业平均 2025 年约 18 倍，2026 年约 16 倍 [19] 13. **公司作为跨国龙头企业的独特优势** - 核心观点：公司值得买入，有 50%以上上涨空间 [20] - 论据：具有稀缺性，全球化布局享受红利；工具品类内需刚性，需求稳健且有催化潜力；当前 12 倍 PE，参考 A 股跨国龙头企业估值中枢在 15 - 20 倍 [20] 14. **以 2026 年业绩作为基准估值测算的原因** - 核心观点：以 2026 年业绩评估公司价值更合理，当前位置值得投资 [21] - 论据：2025 年受关税冲击，2026 年海外产能布局基本可免疫；海外产能可提升市场份额、对冲关税冲击，保证收入和盈利确定性；不考虑降息预期，2026 年仅 10 倍 PE [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 当前股价处于长周期维度下基本面偏底部位置，从 2024 年至今行业增速维持在 5%左右，股价有上涨潜力 [15] - 目前行业整体处于底部反转状态，美国房地产市场销售量处于十年历史低点，住宅成交量在底部徘徊，若降息政策出台，行业有望向上发展 [16][17]

业绩相关 - 公司间接持有中策橡胶11.44%股份[1] 公司情况 - 中策橡胶总股本为78703.7038万股[1] 未来展望 - 中策橡胶2025年2月13日获上交所上市审核通过[1] - 其上市尚需履行中国证监会注册程序，存在不确定性[2]

公司基本信息 - 统一社会信用代码为91330000731506099D[4] - 成立日期为2001年08月09日[5] - 法定代表人为仇建平[5] - 住所为浙江省杭州市上城区九环路35号[5] 资本与股份 - 原注册资本12.02501992亿元，修订后11.94478182亿元[2] - 原股份总数12.02501992亿股，修订后11.94478182亿股[2] - 原A股股东持有11.43438492亿股，占比95.09%[2] - 原境外投资人GDR对应A股基础股票5906.35万股，占比4.91%[2]

公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 预计公司24~26年归母净利润分别为24 1/29 5/35 1亿元 同比+43%/22%/19% 对应PE16/13/11X [3][5] 行业分析 - 全球工具行业规模自2019年以来保持500亿美元以上 2023年电动产品占比最高达37 9% 其次为手动产品、OPE产品及气动产品 [2][33] - 欧美市场占据主导地位 2023年欧洲与美国市场合计占比高达77 6% 其中美国占比62% 欧洲占比19% [2][37] - 工具行业下游以房地产为主 美国工具、五金及用品消费与地产关联度高 随着降息通道打开 工具消费将迎来新的上升周期 [2][53] 公司核心优势 - 公司长期致力于自有品牌打造 OBM比例不断提升 2023年自有品牌占总营收48% 较2018年的19 39%大幅提升 [59][63] - 公司通过收购开拓市场 目前旗下拥有17个工具行业品牌 涵盖手动工具、电动工具、气动紧固工具等领域 [63][66] - 公司已建立全球化生产制造基地 依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系及全球23处生产制造基地 实现全球采购、制造、分发 [3][74] 财务表现 - 公司2024E/2025E/2026E营业收入预计为148 94/182 96/216 69亿元 同比+36%/23%/18% [4][76] - 预计2024E/2025E/2026E归母净利润分别为24 12/29 53/35 10亿元 同比+43%/22%/19% [3][76] - 2024H1公司手工具/电动工具/工业工具毛利率分别为32%/26 81%/34 64% 同比+2 63/+8 12/-0 48pct [21] 渠道布局 - 公司通过大型连锁商超、本土中小型分销商、跨境电商、国内电商等四方面开展全方位渠道布局 [69] - 强化DTC渠道 包括直营跨境电商平台、收购欧美分销渠道及建立亚太经销网络 旗下15个品牌大部分已建立独立站 [71][72] - 2023年公司分别获Home Depot"年度最佳供应商"和Lowe's"年度供应商合作伙伴" 2024年荣获亚马逊"年度商采创赢品牌"奖项 [69]

行业与公司概况 1. **行业地位与市场份额**：该行业市场份额持续提升，主要得益于海外产能的扩张。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'] 2. **公司概况**：巨星科技是出口链行业的龙头，海外产能强大，业绩超预期，市占率提升。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'][doc id='5'] 3. **产能分布**：巨星科技与竞争对手产能分布接近，海外也有产能。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'] 4. **业绩增长**：公司业绩增长超预期，主要由于产能优势导致的份额提升，且这种提升具有持续性。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'][doc id='5'] 5. **关税影响**：关税对公司的短期影响是噪音，但从中期来看是机会。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'][doc id='5'] 6. **海外市场**：海外市场表现良好，需求超预期，公司实战力提升。[doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'] 7. **产能提升**：公司海外产能提升，从55%提升到67%，相当于提升了12个百分点。[doc id='5'][doc id='6'] 8. **渠道优势**：公司具备流量分配能力，与渠道深度合作，供应链管理精细。[doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'] 9. **增长空间**：手工具和电动工具市场空间大，公司可继续拓展市场份额。[doc id='15'][doc id='16'] 10. **需求端**：美国地产需求稳定，工具需求逐步回升。[doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'] 11. **库存周期**：库存周期结束，预计后续不会发生补库。[doc id='21'][doc id='22'] 12. **渠道证明**：北美大型渠道商上调全年业绩预期，表明需求好转。[doc id='20'][doc id='21'] 13. **全球产能布局**：公司全球产能布局领先，应对关税风险能力强。[doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'] 14. **关税预期**：关税分阶段实施概率高，公司有更长的反应时间。[doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'] 15. **毛利率**：从东南亚转移产能可提升毛利率。[doc id='32'][doc id='33'] 16. **收入预测**：预计明年收入端保持稳定偏上，增速约25-30%。[doc id='33'][doc id='34'] 17. **利润预测**：预计明年利润空间约30亿。[doc id='33'] 18. **关税影响**：关税最悲观预期下，公司仍具有较好的投资空间。[doc id='33'][doc id='34'][doc id='35'][doc id='36'][doc id='37'] 19. **未来展望**：公司未来增长空间大，可配置价值高。[doc id='37'][doc id='38']

股权变动 - 2023年3月20 - 21日仇建平增持231.88万股，占总股本0.19%[2] - 2022年11月8日巨星控股出借1143.4万股，2023年5月9日归还，持股比例上升0.95%[2] - 2024年12月17日公司注销802.381万股，总股本由12.02501992亿股变为11.94478182亿股[3] - 仇建平及其一致行动人合计持股比例由43.88%变为44.18%[3] - 2024年11月13日仇建平计划减持不超520万股，占总股本0.44%[3] - 2024年12月23 - 24日仇建平减持500万股，占总股本0.42%，减持计划完成[4] - 自2022年12月27日至公告披露日，仇建平及其一致行动人持股比例由42.74%变为43.76%[4] - 本次权益变动A股增持股数875.28万股，增持比例1.02%（含被动增加0.30%）[4] - 巨星控股变动前持股45230.5864万股，占比37.61%，变动后持股46373.9864万股，占比38.82%[5] - 仇建平变动前持股4869.6458万股，占比4.05%，变动后持股4601.5258万股，占比3.85%[5]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级，预测2024-2026年归母净利润分别为23.39/28.68/32.83亿元，当前股价对应2024-2026年市盈率分别为16/13/11倍 [31][33] 核心观点 - 公司通过并购整合和自有品牌提升，逐步从ODM向OBM转型，OBM业务营收占比从2018年的19.2%提升至2024H1的44.1%，2018-2023年OBM业务营收CAGR达35.4% [22] - 公司前瞻性布局无绳电动工具，2023年电动工具收入占比达25.61%，同比增长27.11%，营收规模达27.99亿元，随着电动化趋势提升，该业务有望进一步增长 [23] - 公司通过东南亚自建+欧美收购的方式加快全球产能布局，目前在全球拥有23个生产基地，未来将实现"中国研发-东南亚制造-欧美销售"的完整贸易链条 [31][34] 行业分析 - 全球五金工具行业集中度高，CR5市占率约为67%，其中史丹利百得、创科实业、博世市占率分别为23.3%、19.7%、10.0%，巨星科技市占率较低，存在较大提升空间 [14] - 电动工具市场空间广阔，无绳化趋势明显，2020年无绳电动工具市场规模达103亿美元，预计2025年将增长至164亿美元，CAGR为9.9% [106] - 五金工具下游需求与建筑行业呈现正相关性，2023年史丹利百得工具产品在建筑行业的应用占比高达67%，随着美联储降息周期开启，建筑需求有望复苏，进一步推动五金工具市场发展 [72][33] 公司财务表现 - 公司2024Q1-Q3销售毛利率达32.91%，销售净利率达17.15%，期间费用率基本稳定，控费能力良好 [10] - 公司2024年前三季度实现营收110.8亿元，同比增长28.7%，归母净利润达19.3亿元，同比增长28.6%，预计2024年归母净利润为22.8-25.4亿元，同比增长35%-50% [17] - 公司海外收入占比保持90%以上，2023年国外主营业务收入达102.4亿元，美洲市场收入占比达60%以上 [143] 公司竞争优势 - 公司通过并购海外高端品牌，完善产品及品牌布局，目前拥有ARROW、Swiss+Tech、SHEFFIELD、SK、BeA等多个国际品牌，有效提升市场竞争力 [22][111] - 公司持续加大研发投入，2023年研发投入总额达3.23亿元，设计新产品1828项，新增专利申请和授权均超200项，SKU总数超3万种 [23][180] - 公司与全球数千家供应商达成合作，依托中、美、欧三地的仓储物流配送体系及全球21处生产制造基地，实现全球采购、全球制造、全球分发 [143] 未来展望 - 随着美联储降息周期开启，房地产及建筑市场景气度提升，五金工具需求有望回暖，公司业绩将受益于下游需求的增长 [33][46] - 公司将继续拓展电动工具业务，随着无绳化趋势的推进，电动工具业务有望成为公司新的增长点 [23][106] - 公司通过东南亚产能布局，逐步减少中国产能占比，增加东南亚产能份额，未来将实现"中国研发-东南亚制造-欧美销售"的完整贸易链条，进一步提升全球竞争力 [149]

证券代码：002444 证券简称：巨星科技 公告编号：2024-063 杭州巨星科技股份有限公司 关于公司实际控制人减持股份计划实施完成的公告 仇建平先生保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 杭州巨星科技股份有限公司（以下简称"本公司"、"公司"）于2024年11月 13日在《证券时报》、《中国证券报》及巨潮资讯网披露了《关于公司实际控制人 减持股份的预披露公告》（公告编号：2024-054），公司实际控制人、董事长仇建 平先生计划在预披露公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价方式减 持本公司股份不超过5,200,000股（占本公司总股本比例为0.44%）。 公司于今日收到仇建平先生的《关于减持股份计划实施完毕的告知函》，告 知我司本次减持股份计划已实施完毕，现将本次减持计划实施情况披露如下： 一、股东减持情况 1、股东减持股份情况 | 股东名称 | 减持方式 | 减持期间 | 减持均价 | 减持股数 | 减持比例 | | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

公司业绩预告 - 公司预计2024年度净利润为22.84亿元至25.37亿元，同比增长35%至50% [1] - 基本每股收益预计为1.92元至2.13元 [1] 公司订单情况 - 公司目前订单比较充足 [1] 公司未来发展计划 - 公司将继续加大全球化产能布局 [1] - 预计公司在未来一段时间将继续保持合理的增速 [1]

业绩预期 - 公司预计2024年归属于上市公司股东的净利润同比增长35.00%至50.00%，达到228,367.73万元至253,741.92万元[3] - 公司预计2024年扣除非经常性损益后的净利润同比增长35.00%至50.00%，达到229,161.29万元至254,623.65万元[3] - 公司预计2024年基本每股收益为1.92元/股至2.13元/股[3] - 公司预计2024年全年营业收入同比增幅超过35%[5] 市场与客户 - 公司报告期内北美工具消费复苏，主要客户结束去库进程，订单逐步与终端销售情况匹配[5] - 公司依靠自身竞争力研发了大量新产品品类，获得了新的客户订单[5] 产能与布局 - 公司东南亚产能不断释放，产能瓶颈得以突破[5] - 公司未来将继续加大全球化产能布局，预计将继续保持合理的增速[7] 商誉减值 - 公司美国子公司Arrow Fastener Co., LLC、Prime-Line Products, LLC预计将计提商誉减值准备超过1亿元[7] 其他信息 - 本次业绩预告未经会计师事务所审计，具体财务数据将在2024年年度报告中详细披露[8]