电锤行业定义及分类 - 电锤是具有内装冲击机构，进行冲击带旋转作业的锤类工具，主要用于混凝土、楼板、砖墙和石材上钻孔 [2] - 按动力源可分为有线电锤和无绳电锤（充电式） [2] - 按功能可分为单功能电锤和多功能电锤 [2] - 按功率/用途可分为轻型电锤（500W以下）、中型电锤（500-1000W）和重型电锤（1000W以上） [2] - 按技术原理可分为气动电锤和电磁电锤 [2] - 按层级可分为工业级、专业级和通用级 [2] - 按产品型号可分为交流轻型电锤、交流重型电锤、交流大电镐、交流小电镐、无绳锤镐（含锂电） [2] 电锤行业发展现状 - 2024年中国电锤市场规模从2019年的12.1亿元增长至19.2亿元，预计2025年将达到21.4亿元 [4] - 2024年中国电锤产量从2019年的1348万台增长至1733万台，预计2025年将达到1885万台 [6] - 2024年行业产值从2019年的44.5亿元增长至63.1亿元，预计2025年将达到70亿元 [6] - 电锤广泛应用于建筑、装修、木工等领域，工作原理依赖于内部传动机构带动钻头旋转并产生锤击运动 [4] 电锤行业产业链 - 上游包括金属材料（钢材、铝合金、铜）、塑料与复合材料、电池材料、电机、冲击机构、电子元件、电源与充电系统等 [8] - 中游为电锤研发及生产制造 [8] - 下游通过线上线下渠道销售，终端应用于建筑工程、家装市场、工业维护、新能源基建等领域 [8] 电锤行业发展环境-相关政策 - 国家加大对电动工具行业的科研和技术创新支持，推动行业向智能化、绿色化、高端化方向发展 [10] - 2021年财政部、工信部发布《关于支持"专精特新"中小企业高质量发展的通知》，推动提升专精特新企业数量和质量 [11] - 2021年市场监管总局将电动工具行业列为实施企业标准"领跑者"重点领域 [11] - 2021年全国人大发布《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，推动制造业优化升级 [11] - 2022年工信部等六部门发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，加快关键技术突破 [11] - 2023年工信部等六部门发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》，支持建立锂电等全生命周期管理平台 [11] - 2024年国家标准化管理委员会发布《家用电器、电动工具和类似器具的电磁兼容要求GB4343.1-2024》 [11] 电锤行业竞争格局 - 市场呈现国外品牌与国内本土龙头及中小厂商之间的竞争 [12] - 博世、喜利得等国际品牌占据工业级电锤高端市场份额 [12] - 国内主要厂商包括浙江德硕科技、江苏东成机电、浙江恒友机电、金华市聚杰电器、锐奇控股、康平科技、巨星科技、宝时得科技等 [12] 代表企业 锐奇控股股份有限公司 - 主营高等级、高效能专业电动工具研发、生产和销售 [15] - 主要产品包括电钻、电动扳手、电锤、电镐、角向磨光机等 [15] - 2024年电动工具行业实现营业总收入4.33亿元，占总营收的98.99% [15] 杭州巨星科技股份有限公司 - 主要产品包括手工具、电动工具及工业工具类 [17] - 2024年研发投入3.66亿元，设计新产品1937项 [17] - 创新研发了20V无绳锂电池电动工具系列和相关零配件 [17] - 2024年电动工具实现营业收入14.38亿元，占总营收的9.72% [17] 电锤行业发展趋势 - 行业将向智能化、多样化与专业化、绿色化方向发展 [19] - 中国作为世界上最大的建筑市场之一，电锤需求量巨大 [19]

业绩相关 - 2025年本订单销售金额不超1000万美元，占2024年营收比例未达1%[1][6] - 订单年采购金额不少于1500万美元，超2024年电动工具产品收入5%[2] - 2025年相关产品收入不超1000万美元[2] 市场扩张 - 与世界五百强H公司长期合作，H公司是前十大客户[4] - 2021年开发电动工具产品线后首次进军欧洲电动工具市场[5]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 国产机器人领域创新研发活跃，有望带动产业链上下游共同发展，关注在核心零部件或本体代工方面有技术储备的公司，如中大力德、龙溪股份、步科股份、奥比中光、天准科技、均普智能等 [2] - 检测行业处于产业整合、提升效益阶段，下游特定领域的科技创新类需求较好，关注华测检测、广电计量等 [2] - 产能出海过程中，出口链行业的市场集中度有望提升，关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博等 [2] - 出口链龙头或有望把握不确定性中的机遇，具备灵活产能基础的公司有望巩固全球竞争力，若实现份额提升，上游议价能力将得以强化，推进生产端降本 [2][18][20] 根据相关目录分别进行总结 机器人行业动态 - 2025年7月9日，智元机器人、安努智能在富临精工工厂直播展示自研的A2 - W通用具身机器人在工业场景稳定作业，完成两班制、单班搬运800余个周转箱任务，能实时识别障碍物、自主规划路径、纠错并持续运行，提升作业效率 [1][7] - 上海智元恒岳科技合伙企业（有限合伙）要约收购上纬新材部分股份，上纬新材主营环保高性能耐腐蚀等材料，产品用于节能环保和新能源等领域，近年下游应用拓展至新兴领域 [1][7] 检测行业动态 - 近年我国研究与试验发展经费支出持续增长但增速放缓，检测行业正从粗放式增长向精细化发展转型 [10] - 华测检测预计上半年归母净利润同比增长6.06 - 7.80%，全面推进“123战略”，成立跨部门业务开发小组，从管理方面提质增效，推进战略并购和国际化扩张 [10] - 华测检测在新能源汽车、芯片半导体、航空、机器人等多个新兴科技领域有业务布局 [12] - 华测检测拟收购南非Safety SA公司，若收购顺利，有望提升其在非洲大陆的综合服务能力 [16] 工具行业动态 - 巨星科技预计上半年归母净利润同比增长5 - 15%，2025Q2约40天产能受美国关税政策影响，Q2收入同比基本持平，二季度财务费用和投资收益同比下降但毛利率提升 [1][17] - 外部贸易环境有积极信息，美国“对等关税”进入新一轮暂缓期，越南和美国达成20%关税协议，巨星科技全球有23处生产基地，将持续推进多元化布局和新品研发 [17] - 巨星科技取得某国际大型零售业公司采购确认，采购标的为20V无绳锂电池电动工具系列及零配件，采购范围为全球数千家门店未来三年产品销售和服务，采购订单要求美国市场产品生产和交付地为越南 [17] - 需结合供需结构分析关税对细分行业的影响，ODM模式下关税承担情况因结算方式和市场集中度而异，OBM模式下制造商通常考虑涨价消化成本，能否传导需结合需求和产品竞争力判断 [22] 轨交设备行业动态 - 今年上半年全国铁路完成固定资产投资3559亿元，同比增长5.5%，累计投产新线301公里，在建项目顺利推进 [23] - 中国中车预计2025年半年度净利润67.22 - 75.62亿元，同比增长60% - 80%，扣除非经常性损益的净利润62.16 - 70.56亿元，同比增长85% - 110%，业绩增长因产品销量增长 [23] 行情回顾 - 本周沪深300指数涨幅为0.82%，机械设备行业涨幅为1.87%，跑赢沪深300指数1.06个百分点，在31个申万一级行业中排名第15 [24] - 子板块中工程机械板块涨幅居前，上涨2.31%，轨交设备板块涨幅相对较小 [24]

业绩总结 - 2024年度营业收入146,396,454.22元，2025年1 - 4月为32,636,713.59元[12] - 2024年营业利润 - 6,872,203.16元，2025年1 - 4月为 - 815,534.26元[12] - 2024年归母净利润 - 4,402,172.69元，2025年1 - 4月为942,140.96元[12] - 2024年经营活动产生的现金流量净额20,899,262.04元，2025年1 - 4月为 - 18,686,479.48元[12] - 2024年12月31日资产总额163,216,371.03元，2025年4月30日降至145,822,885.86元[12] - 2024年负债总额50,382,666.84元，2025年4月30日降至33,124,185.00元[12] - 2024年应收款项总额26,581,011.81元，2025年4月30日降至4,012,007.66元[12] 市场扩张和并购 - 公司拟收购微纳科技18.4706%股权，交易后持股达51%[2] - 2025年7月14日董事会通过收购议案，无需股东大会审议[4] - 杭州巨星科技4,540万元受让姚嘉和海南微纳16.5098%股份，分两期支付[18] - 杭州巨星科技539万元受让杭州紫兴创业投资合伙企业股份，10个工作日内支付[20] - 2023年末微纳科技并购北京清微智能科技有限公司部分业务及团队[23] 未来展望 - 2025年完成对微纳科技收购并加大投入[24] 新产品和新技术研发 - 2017年底公司引入微纳科技技术中标美国Lowe's Smart Home项目[24] 其他 - 微纳科技2021 - 2023年度净利润约2000万，2024 - 2025年盈利能力下降[23] - 2016年底公司首次投资参股微纳科技[24] - 2018年美国新规使公司相关业务中止[24] - 2021年公司大规模重启电动工具开发[24]

市场扩张和并购 - 公司收购微纳科技多笔股权，交易后持股达51%，对应注册资本884.34万元[1] - 微纳科技100%股权对应估值为27500万元[2] - 各笔股权交易价格分别为海南微纳3198.50万元、紫兴创投539万元、姚嘉1341.50万元[2]

核心观点 - 看好华辰装备作为国内轧辊磨床龙头，布局人形机器人磨床打开蓝海市场 [5] - 看好 2025 年 H2 医疗器械业绩恢复下的估值弹性，连锁药店多元化探索拉动长期成长性 [7] - A 股行业配置坚持“1+1+X”原则，以银行压舱，持有低位券商，兼顾科技成长板块，操作时轻指数、重个股 [8] - 巨星科技半年报业绩预告大超预期，后续增长弹性大，电动工具打开新发展空间 [11] 华辰装备相关 推荐逻辑 - 超预期点：丝杠导轨磨床基于亚μ平台开发，精度达国际领先，与头部人形机器人厂商有订单或交付产品 [5] - 驱动因素：钢铁行业筑底回升保证中短期业绩；人形机器人潜在需求大影响长期业绩和估值；新设备性能满足需求可快速兑现业绩 [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 558.70/700.90/914.30 百万元，增长率为 25.00%/25.00%/30.00%；归母净利润为 109.70/153.50/200.50 百万元，增长率为 59.00%/40.00%/31.00%；每股盈利为 0.40/0.60/0.80 元，PE 为 82.50/58.90/45.10 倍 [6] 催化剂 - 丝杠导轨磨床订单突破；和头部机器人厂商达成深度合作 [6] 医疗器械行业相关 核心观点 - 看好 2025 年 H2 业绩恢复下的估值弹性 [7] 观点变化 - 医疗器械 2025 年下半年业绩拐点将至；连锁药店多元化探索拉动长期成长性 [7] 驱动因素 - 器械：设备招标持续恢复；高值耗材大品类集采后渠道库存调整逐步完成 [7] - 药店：龙头关店放缓，H2 业绩恢复；多元化探索形成新增拉动 [7] 与市场差异 - 高值耗材板块：市场担忧集采影响，认为应看到业绩恢复周期，看好业绩弹性 [7] - 医疗设备板块：市场存疑招标恢复持续性和业绩体现节奏，认为 2025 年 H2 业绩恢复可期 [7] - 连锁药店板块：市场质疑长期成长性和逻辑，认为集中度提升是核心趋势，龙头有望拉动增长和提升市占率 [8] A 股策略相关 核心观点 - 行业配置坚持“1+1+X”原则，操作科技成长板块轻指数、重个股 [8] 市场看法 - 短期内市场或横盘震荡，回调空间有限，中线有机会冲击去年 10 月 8 日前高 3674 点 [9] 观点变化 - 同市场看法，强调行业配置原则和操作方式 [9] 驱动因素 - 可坚持中线仓位，遇可观回撤增配 [9] 与市场差异 - 指数回调下跌空间有限，中线有机会冲高，个股有表现机会 [9] 巨星科技相关 主要事件 - 发布半年报业绩预告，大超预期 [11] 简要点评 - 上半年归母净利润 12.5 亿元–13.7 亿元，yoy5 - 15%；单 Q2 盈利 7.93 - 9.12 亿元，yoy1.6% - 16.9%，中枢 9.2% [11] 投资机会 - 增长弹性：预计回归正常增长，出货节奏正常；电动工具打开新空间，获国际大型零售业 G 公司订单 [12] 催化剂 - 降息超预期，减税效果超预期，海外产能建设超预期 [12]

订单与业务发展 - 公司获得某国际大型零售业公司三年期订单，年采购金额不低于3000万美元，标的为20V无绳锂电池电动工具系列及相关零配件 [2][3] - 该订单是公司2021年开发电动工具产品线以来首个中国以外地区生产交付的订单，由越南生产基地承接 [3] - 订单预计2025年下半年开始交付，当年相关产品收入不超过2000万美元 [3] - 2024年电动工具业务收入14.38亿元，同比增长36.53%，占总收入9.72% [5] 财务表现 - 2024年营业收入147.95亿元，同比增长35.37%；归母净利润23.04亿元，同比增长36.18% [7] - 2025年上半年预计归母净利润12.53亿-13.73亿元，同比增长5%-15%；扣非净利润12.67亿-13.88亿元，同比增长5%-15% [2][7] - 2025年一季度末资产负债率22.69%，经营活动现金流净额5.48亿元，同比增长225.47% [8] 市场布局 - 美洲地区2024年收入93.87亿元，占比63.44%，毛利率30.99%；欧洲地区收入36.46亿元，占比24.64%，毛利率35.17% [6] - 全球拥有23处生产基地，与数千家供应商建立合作关系 [5] - 已形成覆盖全球的销售渠道，是多家国际大型连锁超市主要供应商 [5] 研发与创新 - 2021-2025年一季度研发费用分别为3.1亿元、3.19亿元、3.23亿元、3.66亿元、8123万元，同比增幅26.24%、3.13%、0.97%、13.52%、19.23% [8] - 2024年实现20V锂电池工具决定性突破，首次进入主流市场主流产品领域 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 巨星科技2025年H1归母净利润和扣非归母净利润预计同比增速5%-15%，Q2收入预计持平但利润预计增长，且取得电动工具新订单，有望实现业务爆发式增长 [1][2] - 科沃斯2025年半年度归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增加，25Q2也有显著增长 [3][4] - 四川长虹2025年半年度归属于母公司所有者的净利润预计同比增加56.53%-103.59% [17] 根据相关目录分别进行总结 周专题：巨星科技Q2业绩超预期，电动工具收获新订单 关税冲击下，巨星利润Q2业绩预增，彰显经营韧性 - 2025年H1归母净利润预计12.53 - 13.73亿元，同比增速5%-15%；扣非归母净利润预计12.67 - 13.88亿元，同比增速5%-15% [10] - 2025年Q2收入预计同比持平，归母净利润预计7.92 - 9.12亿元，同比增速1.6%-16.9%，中枢值8.52亿元，同比增速9.2%；扣非归母净利润预计8.05 - 9.25亿元，增速3.9%-19.5%，中枢值8.65亿元，同比增速11.7% [11] - Q2产能受影响约40天，收入预计持平，因关税冲击各生产基地产能受负面影响，订单交付和收入受较大影响 [11] - 电动工具等增长驱动毛利率提升，预计支撑净利润增长，虽财务费用和投资收益下降，但跨境电商和电动工具销售增加提升毛利率 [12] - 越南基地具备关税税率优势，越南三期基地投入使用，越南和美国达成20%关税协议，低于去年中国出口至美国的25%关税 [12] 电动工具获海外生产订单，望抓住变革机遇爆发增长 - 巨星科技取得国际大型零售业公司电动工具采购确认，订单整体采购金额每年不少于3000万美元，超2024年电动工具产品收入10% [2][13] - 该订单是2021年开发电动工具产品线以来首个中国以外地区生产交付的订单，证明产品具备全球化供应能力，越南基地具备承接全球大型商超客户订单能力 [13] - 行业面临洗牌机遇，公司将加大投入，力争电动工具业务爆发式增长 [15] 公司重点公告 科沃斯 - 2025年半年度归母净利润96,000 - 99,000万元，同比增加35,102 - 38,102万元，同比增加57.64%-62.57%；扣非归母净利润84,000 - 87,000万元，同比增加28,264 - 31,264万元，同比增加50.71%-56.09% [3] - 25Q2归母净利润4.85 - 5.15亿元，同比+55.9%~+65.6%；扣非归母净利润4.84 - 5.14亿元，同比+78.6%~+89.7% [4] 四川长虹 - 2025年半年度归属于母公司所有者的净利润预计43,900 - 57,100万元，同比增加15,853.41 - 29,053.41万元，同比增加约56.53%-103.59% [17] 数据跟踪 原材料数据 - 2025.07.11，LME铜现货结算价环比上周-3.3%，LME铝现货结算价环比上周+0.2%，DCE塑料结算价环比上周-0.1%，钢材综合价格指数环比上周+1.1% [18] 海运运价及汇率 - 2025.07.11，CCFI综合指数环比上周-2.18%，美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数环比上周分别为-7.06%、-5.24%、+1.90% [23] - 2025.07.11，美元兑人民币即期汇率环比上周+0.08% [23] 地产数据 - 25年1 - 5月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别-2.9%、-17.3%、-22.8% [25] - 25年5月美国成屋销量（季调:折年数）、美国新建住房销量（季调:折年数）同比分别-1%、-6% [30]

公司动态 - 公司取得国际大型零售业公司G公司采购确认，订单标的为20V无绳锂电池电动工具系列和相关零配件，采购范围为全球数千家门店未来三年全部该系列产品，预计年采购金额不少于3000万美元，超过公司2024年电动工具产品收入的10% [1] - 该订单特别要求针对美国市场产品的生产和交付地为越南，是公司2021年开发电动工具产品线以来首个中国以外地区生产交付的电动工具订单 [1] - 订单取得证明公司电动工具产品具备全球化供应能力，越南电动工具生产基地已具备承接全球大型商超客户订单能力 [1] 业务布局 - 公司业务涵盖手工具、电动工具、工业工具三大板块，已形成覆盖全球的销售渠道，是美国HOMEDEPOT、WALMART、欧洲Kingfisher、加拿大CTC等多家大型连锁超市最大的工具和储物柜供应商之一 [2] - 公司大力建设海外制造基地，截至2024年末在全球拥有23处生产基地，与全球数千家供应商建立良好合作关系 [2] - 公司通过越南等东南亚生产基地可有效降低生产成本，扩充产能，避免因产能不足错失市场机会 [2] 战略意义 - 该订单是对公司全球制造布局的认可，有望增强全球客户对公司越南基地的信心，提升公司在全球电动工具市场的品牌可信度与议价能力 [2] - 全球化供应链能有效对冲各类不确定因素带来的经营风险，保障订单稳定与客户信任 [2] - 全球化供应链可实现"靠近客户、快速交付、定制化响应"，将传统出口模式转化为"本地服务、本地竞争"的能力体系 [2]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：巨星科技 - 行业：工具行业 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2025 年上半年销售收入预计增长，二季度受美国对等关税冲击，产能调整影响业绩，但收入与去年同期基本持平在 34 亿元左右，归属于上市公司股东的净利润预计增长 5%-15%，下限 12.5 亿，上限 13.7 亿；扣非净利润下限 12.6 亿，上限 13.8 亿，同比增长 5%-15% [2][3] - 2025 年二季度经营性利润同比增长超 20%，环比增长超 40%，主要得益于毛利率显著提升 [2][5] - 预计三季度经营性利润率将达 15.84%或以上，为历史第二高峰值，销售毛利率预计达历史新高附近或更高水平，依托自有品牌业务涨价以及电动工具产品销量增加和毛利率提升 [6] 关税影响及应对 - 2025 年 4 月美国实施对等关税，中国部分订单因 100%以上关税彻底冻结，后中美达成经贸协议，中国出口关税降至 55%；美国与越南达成贸易协议，越南产品征收 20%关税，巨星 100%越南制造确保最低 20%关税方案 [7][8] - 公司通过全球一体化商业模式和流浪工厂计划应对关税变化，将中国产能转移至越南、柬埔寨和泰国，分散单一国别集中风险 [2][12][13] 海外制造基地情况 - 越南五期总计完成后可实现约 10 亿美元出口量，泰国计划至少投五期，总产能将超过 10 亿美元，柬埔寨一期和二期投资完成后产值约为 2 亿多美元 [2] - 今年下半年订单预计显著增长，但当前产能无法完全匹配订单增速，预计年底海外总产能达 15 - 16 亿美元 [21] 行业市场情况 - 美国房地产市场处于历史底部，房屋换手需求减少压缩工具消费，但房屋维修维护需求平稳增长，预计今年行业增长 4%左右，需关注企业自身能力成长及新产品带来的市场份额提升 [4][19] - 电动工具市场未来几年有望发展到 10 亿美元规模，得益于中国技术端成熟催生消费级市场、供应链重组带来份额扩张机会以及产品更新迭代 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年第二季度财务费用相比去年同期大幅减少，上半年投资收益相比去年同期基本持平或略低，一季度的资产减值损失二季度不会发生 [9] - 《大美丽法案》对美国经济影响分两部分，降税和提高债务上限利好，清洁能源、医疗补助和 SNAP 利空 [20] - 公司 ODM 业务关税主要由客户承担，OBM 业务由公司自行承担，今年二季度比去年同期多交约 2000 万美元关税 [23] - 2025 年名义行业增速相比去年同期不到 1%增长，但公司收入增速保底 5%以上增长，从终端动销看公司持续获得市场份额 [29] - 2025 年第二季度四五月份国内产能利用率低于 50%，六月份提升至 90%以上，但预计难以持续，公司计划将中国产能向外转移 [34] - 公司所在行业无抢出口现象，客户以销定产，东南亚产能利用率一直保持在 100%以上，中国产能利用率过去一年半保持在 90%以上 [35]