股价与交易数据 - 11月17日公司股价下跌1.98%，成交额为2.73亿元 [1] - 当日融资买入额为1663.25万元，融资偿还额为1757.13万元，融资净卖出93.88万元 [1] - 截至11月17日，融资融券余额合计为3.59亿元，其中融资余额3.39亿元，占流通市值的0.92%，低于近一年40%分位水平 [1] - 11月17日融券偿还2700股，融券卖出4200股，融券余额1995.11万元，超过近一年90%分位水平 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为3.63万户，较上期减少25.35% [2] - 截至9月30日，人均流通股为31637股，较上期增加33.96% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2867.88万股，较上期增加896.13万股 [3] - 睿远成长价值混合A为第四大流通股东，持股2373.11万股，较上期减少144.50万股 [3] - 南方中证500ETF为新进第八大流通股东，持股1047.28万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入111.56亿元，同比增长0.65% [2] - 2025年1-9月公司实现归母净利润21.55亿元，同比增长11.35% [2] - A股上市后累计派发现金红利25.24亿元，近三年累计派现14.23亿元 [3] 公司基本情况 - 公司成立于2001年8月9日，于2010年7月13日上市，位于浙江省杭州市 [1] - 主营业务为手工具、手持式电动工具等工具五金产品及智能产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：手工具65.74%，工业工具23.23%，电动工具10.56%，其他0.47% [1]

股价与成交表现 - 11月11日巨星科技股价上涨0.73%，成交金额为3.85亿元 [1] - 当日融资买入额为2700.90万元，融资偿还额为4751.37万元，融资净买入额为-2050.47万元 [1] - 截至11月11日，融资融券余额合计为3.48亿元 [1] 融资融券情况 - 当前融资余额为3.30亿元，占流通市值的0.87%，融资余额水平低于近一年40%分位，处于相对低位 [1] - 11月11日融券偿还2.10万股，融券卖出2500股，卖出金额7.91万元 [1] - 融券余量为58.67万股，融券余额为1856.37万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本信息 - 杭州巨星科技股份有限公司成立于2001年8月9日，于2010年7月13日上市 [1] - 公司主营业务为手工具、手持式电动工具等工具五金产品及智能产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：手工具65.74%，工业工具23.23%，电动工具10.56%，其他0.47% [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数为3.63万户，较上期减少25.35% [2] - 人均流通股为31637股，较上期增加33.96% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2867.88万股，较上期增加896.13万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入111.56亿元，同比增长0.65% [2] - 2025年1-9月归母净利润为21.55亿元，同比增长11.35% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现25.24亿元，近三年累计派现14.23亿元 [3] - 睿远成长价值混合A为第四大流通股东，持股2373.11万股，较上期减少144.50万股 [3] - 南方中证500ETF为新进第八大流通股东，持股1047.28万股 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为公司收入短期承压，但在降息预期下有望修复 [1] - 公司大力推动全球化布局和新品类扩张，手工具和工业工具传统主业稳健发展 [5] - 电动工具业务作为第二成长曲线，订单持续突破，已成为公司重要增长点 [4][5] - 在26年3次降息预期下，若美国房贷利率下降到位，将改善工具需求 [4] - 公司产品提价后能够抵消美国关税成本对盈利的影响，关税下降后预计会通过让利抢占市场份额，收入端有望持续修复 [4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营收111.56亿元，同比增长0.65%；实现归母净利润21.55亿元，同比增长11.35% [4] - 单Q3实现营收41.29亿元，同比下降5.80%；实现归母净利润8.82亿元，同比增长18.96% [4] - 25Q3公司毛利率达35%，同比提升2.09个百分点，创历史新高 [4] - Q3经营性利润率达19.6%，同比提升2.5个百分点，环比提升1.5个百分点 [4] - 预测公司25-27年收入分别为157.50亿元、175.35亿元、201.20亿元，归母净利润分别为25.54亿元、30.60亿元、35.40亿元 [5] - 对应25-27年EPS分别为2.14元、2.56元、2.96元，以2025年11月4日收盘价计算PE分别为14倍、12倍、10倍 [5] 业务分析 - Q3美国地产需求低迷拖累营收，美国30年期房贷利率仍超6%，抑制房地产需求释放，导致美国工具需求疲软 [4] - 参考美国09-13年降息周期，美国30年房贷利率降至4-6%区间时，12年单月已售新建住房量同比最高可达36% [4] - 费用端方面，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.54%/5.97%/2.40%/0.21%，同比分别+0.69pct/+0.94pct/+0.35pct/-2.1pct [4] - 电动工具目前已经逐步成为公司重要增长点，25年公司持续新增东南亚制造产能 [4] - 长期规模效应下，东南亚成本有望低于国内，依靠全球化布局，公司在大型商超客户订单方面持续突破 [4]

2025年前三季度及第三季度财务表现 - 公司2025年前三季度实现营收111.56亿元，同比增长0.65% [1] - 前三季度实现归母净利润21.55亿元，同比增长11.35% [1] - 前三季度实现扣非归母净利润20.35亿元，同比增长5.31% [1] - 前三季度经营活动净现金流为16.13亿元，同比大幅增长92.10% [1] - 单第三季度实现营收41.29亿元，同比下降5.80% [1] - 单第三季度实现归母净利润8.82亿元，同比增长18.96% [1] - 单第三季度实现扣非归母净利润7.81亿元，同比增长7.59% [1] 第三季度营收分析及行业展望 - 第三季度营收同比微降，部分原因是2024年同期基数较高 [1] - 美国30年期房贷利率超过6%，抑制房地产需求释放，导致美国工具需求疲软 [1] - 参考2009-2013年降息周期，美国30年房贷利率曾降至4-6%区间，2012年单月已售新建住房量同比最高增长36% [1] - 在2026年三次降息预期下，若美国房贷利率下降到位，预计将改善工具需求 [1] 盈利能力与成本控制 - 第三季度公司毛利率达到35%，同比提升2.09个百分点，创历史新高 [2] - 第三季度销售费用率为6.54%，同比上升0.69个百分点 [2] - 第三季度管理费用率为5.97%，同比上升0.94个百分点 [2] - 第三季度研发费用率为2.40%，同比上升0.35个百分点 [2] - 第三季度财务费用率为0.21%，同比下降2.1个百分点 [2] - 第三季度经营性利润率达19.6%，同比提升2.5个百分点，环比提升1.5个百分点 [2] - 产品提价后能够抵消美国关税成本对盈利的影响 [2] 业务发展策略与未来展望 - 在美国高通胀环境下，提价预计将一定程度上抑制需求 [2] - 关税下降后，公司预计通过让利抢占市场份额，收入端有望持续修复 [2] - 电动工具业务已成为公司重要增长点，是公司的第二成长曲线 [2] - 2025年公司持续新增东南亚制造产能 [2] - 短期内东南亚原材料、人工等成本高于国内，但长期规模效应下成本有望低于国内 [2] - 依靠全球化布局，公司在大型商超客户订单方面持续突破 [2] - 预计电动工具业务未来能维持高成长性，驱动公司成长 [2] - 公司大力推动全球化布局和新品类扩张，手工具和工业工具传统主业稳健发展 [3] - 降息预期下，欧美地产景气度有望回暖，预计公司收入端将实现修复 [3] - 预计2025-2027年收入分别为157.50亿元、175.35亿元、201.20亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.54亿元、30.60亿元、35.40亿元 [3] - 对应每股收益分别为2.14元、2.56元、2.96元 [3]

公司概况与行业地位 - 公司是全球知名的工具五金产品制造商，以强大的研发实力和广泛的销售渠道著称，在工具行业具有领先地位 [1] - 公司主要从事手工具、手持式电动工具等工具五金产品及智能产品的研发、生产和销售，属于机械设备行业 [1] - 2025年三季度，公司营业收入达111.56亿元，在行业51家公司中排名第1，远超行业平均数13.51亿元和中位数7.39亿元 [2] - 2025年三季度，公司净利润为22.11亿元，同样排名行业第1，远超行业平均数的1.41亿元 [2] 经营业绩与财务表现 - 2025年三季度主营业务构成中，手工具收入46.2亿元，占比65.74%，工业工具收入16.32亿元，占比23.23%，电动工具收入7.42亿元，占比10.56% [2] - 公司2025年三季度毛利率为33.08%，较去年同期的32.39%略有提升，高于行业平均的26.36% [3] - 公司2025年三季度资产负债率为17.28%，较去年同期的27.35%有所下降，远低于行业平均的38.24% [3] 股权结构与股东变动 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.63万，较上期减少25.35% [5] - 户均持有流通A股数量为3.16万，较上期增加33.96% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2867.88万股，相比上期增加896.13万股 [5] - 睿远成长价值混合A为第四大流通股东，持股2373.11万股，相比上期减少144.50万股 [5] - 南方中证500ETF为新进第八大流通股东，持股1047.28万股 [5] 业务亮点与发展战略 - 公司通过一系列并购重组发展为多元化企业，建立了覆盖全球的多层次销售渠道 [5] - 2025年上半年跨境电商收入实现30%以上增速 [5] - 公司逐步完善全球一体化制造加工体系，在全球布局有五大研发基地和23处生产制造基地，2025年上半年正在投资越南三期厂房建设、泰国基龙二期厂房新建项目 [5] - 公司是中国手工具出海龙头企业，以"并购 + 品牌"双轮驱动转型为OBM模式 [6] - 电动工具业务有望打开第二成长曲线，全球"流浪工厂"计划有望提高供应链优势 [6] 机构预测与评级 - 东海证券预计公司2025至2027年实现归母净利润分别为26.22亿元、30.57亿元、35.87亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [5] - 东吴证券预计公司2025至2027年归母净利润为25亿元、30亿元、36亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [6]

公司股价表现 - 10月30日股价下跌5.03%，报收28.91元/股 [1] - 当日成交额为4.17亿元，换手率为1.23% [1] - 公司总市值为345.32亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为手工具、手持式电动工具等工具五金产品及智能产品的研发、生产和销售 [1] - 手工具业务占主营业务收入65.74% [1] - 工业工具业务占主营业务收入23.23% [1] - 电动工具业务占主营业务收入10.56% [1] 基金持仓变动 - 恒越基金旗下恒越研究精选混合A/B（006049）在三季度减持巨星科技5.9万股 [2] - 减持后持有股数为33.04万股，占基金净值比例为5.06%，为该基金第七大重仓股 [2] - 以10月30日股价下跌计算，该基金持仓单日浮亏约50.55万元 [2] 相关基金表现 - 恒越研究精选混合A/B基金最新规模为1.16亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为30.16%，在同类8152只基金中排名3311 [2] - 近一年收益率为20.6%，在同类8038只基金中排名4333 [2]

股价与交易表现 - 10月23日公司股价上涨0.44%，成交额为1.97亿元 [1] - 当日融资买入987.29万元，融资偿还1190.53万元，融资净偿还203.25万元，融资余额为3.45亿元，占流通市值的0.97% [1] - 融资余额处于近一年40%分位水平，为较低位，而融券余量66.01万股，融券余额1973.75万元，处于近一年90%分位的高位水平 [1] 公司基本面 - 2025年1月至6月公司实现营业收入70.27亿元，同比增长4.87% [2] - 2025年上半年归母净利润为12.73亿元，同比增长6.63% [2] - 公司主营业务收入构成为：手工具65.74%，工业工具23.23%，电动工具10.56%，其他0.47% [1] 股东结构变化 - 截至6月30日公司股东户数为4.86万户，较上期增加10.00% [2] - 同期人均流通股为23618股，较上期减少8.79% [2] - 睿远成长价值混合A增持211.86万股至2517.61万股，为第二大流通股东，而香港中央结算有限公司减持2290.42万股至1971.75万股，富国天惠成长混合(LOF)A/B退出十大流通股东 [3] 分红与历史 - 公司A股上市后累计派发现金分红25.24亿元，近三年累计派现14.23亿元 [3] - 公司成立于2001年8月9日，于2010年7月13日上市，主营业务涉及手工具、手持式电动工具等工具五金产品及智能产品的研发、生产和销售 [1]

股价与交易数据 - 9月30日公司股价下跌1.54% 成交额为4.82亿元 [1] - 当日融资买入额为6465.57万元 融资净买入4637.51万元 [1] - 截至9月30日融资融券余额合计3.68亿元 其中融资余额3.61亿元 占流通市值的0.98% [1] - 当前融资余额低于近一年50%分位水平 融券余额731.76万元 低于近一年30%分位水平 均处于低位 [1] 公司基本面与股东结构 - 截至6月30日公司股东户数为4.86万户 较上期增加10.00% 人均流通股23618股 较上期减少8.79% [2] - 2025年1月至6月公司实现营业收入70.27亿元 同比增长4.87% 归母净利润12.73亿元 同比增长6.63% [2] - 公司A股上市后累计派现22.26亿元 近三年累计派现11.24亿元 [3] - 截至2025年6月30日 睿远成长价值混合A为第二大流通股东 持股2517.61万股 较上期增加211.86万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股1971.75万股 较上期减少2290.42万股 富国天惠成长混合(LOF)A/B退出十大流通股东 [3] 公司业务概况 - 公司主营业务为手工具 手持式电动工具等工具五金产品及智能产品的研发 生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：手工具65.74% 工业工具23.23% 电动工具10.56% 其他0.47% [1]

基础化工行业：三代制冷剂 - 三代制冷剂价格持续上行，行业有望维持高景气，主要驱动因素为供给受配额限制叠加下游需求提升 [5] - 截至2025年9月19日，三代制冷剂R32、R134a、R125价格分别为62000元/吨、52000元/吨、45500元/吨，本年度分别上涨44.19%、22.35%、8.33% [5] - 2025年上半年，制冷剂生产企业巨化股份、三美股份、永和股份归母净利润分别同比增长145.84%、159.22%、140.82% [5] - 投资建议关注供给侧结构性优化，挑选弹性及优势品种，如有机硅、膜材料、氯碱、染料等板块的代表企业 [7] - 长期看好中国化工产业链的竞争优势，凭借成本和技术优势有望重塑全球化工产业格局 [7] 基础化工行业：子板块与价格表现 - 上周（2025/9/15~2025/9/21）申万基础化工指数下跌1.33%，跑输大盘0.89个百分点，在申万一级行业中位列第20位 [6] - 子板块涨幅前五为：民爆制品（6.97%）、改性塑料（4.97%）、钛白粉（2.64%）、合成树脂（1.23%）、其他橡胶制品（0.35%） [6] - 价格涨幅靠前的品种包括：丙烯酸丁酯（华东）（3.86%）、双酚A（华东）（3.75%）、苯酚（华东）（3.31%） [6] 基础化工行业：需求驱动机会 - 消费新趋势与科技内循环带来投资机会，新消费趋势提升健康添加剂、代糖等需求，食品添加剂行业景气有望复苏 [8] - 化工新材料整体自给率约56%，国产替代加速带来发展机遇，关注半导体材料、高端工程塑料等细分领域龙头企业 [8] 巨星科技（002444）：公司概况与财务表现 - 巨星科技通过并购重组发展为覆盖手工具、电动工具、工业工具的多元化企业 [10] - 2025年上半年，公司实现营业收入70.27亿元，同比增长4.87%；实现归母净利润12.73亿元，同比增长6.63% [10] - 公司市场分布以美国（65.00%）和欧洲（25.66%）为主，销售渠道包括大型家居建材超市和五金连锁店 [10] - 2025年上半年跨境电商收入实现30%以上的增速 [10] 巨星科技（002444）：行业前景与公司战略 - 全球工具市场规模预计2026年达到673亿美元，2024-2026年复合年增长率约为4%，智能电动工具是增长新动力 [11] - 公司自2018年实施国际化战略，建立覆盖中国、美国、欧洲的仓储物流体系和全球23处生产制造基地 [12] - 公司正投资越南三期厂房和泰国基龙二期厂房新建项目，以灵活的供应链应对贸易环境变化 [12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.22亿元、30.57亿元、35.87亿元，对应市盈率为15倍/13倍/11倍，首次覆盖给予“买入”评级 [12] 财经要闻 - 特朗普宣布自10月1日起对进口建材、家具、药品及重型卡车实施新一轮高额关税，税率分别为50%、30%、100%和25% [15] - 商务部将3家美国实体列入出口管制管控名单 [15] - 商务部对原产于墨西哥和美国的进口碧根果发起反倾销立案调查 [15] - 中国外汇交易中心将优化“互换通”运行机制，自2025年10月13日起提高每日净限额至450亿元 [16] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡，收盘下跌不足1点，收于3853点；深成指和创业板指分别上涨0.67%和1.58% [17][18] - 其他电源设备板块上涨2.56%，涨幅居首，大单资金净流入超38亿元，指数自4月以来波段涨幅超过70% [18][19] - 行业涨幅前五为：其他电源设备Ⅱ（3.61%）、工业金属（3.38%）、游戏Ⅱ（3.27%）、数字媒体（3.17%）、计算机设备（2.89%） [20] 市场数据 - 融资余额为24141亿元，较上日增加140.80亿元 [24] - 10年期中债到期收益率为1.884%，下降1.82个基点；10年期美债到期收益率为4.1800%，上升2.00个基点 [24] - 创业板指数报3235.76点，上涨1.58%；恒生指数报26484.68点，下跌0.13% [24] - WTI原油价格报64.98美元/桶，下跌0.02%；COMEX黄金报3780.50美元/盎司，上涨0.32% [24]

氟化工行业核心观点 - 行业高景气持续 三代制冷剂价格2025年8月显著上涨 R32 R125 R134a分别达60000元/吨 45500元/吨 51500元/吨 较7月底分别上涨9.09% 0.00% 3.00% R22价格同比上涨18.33%至35500元/吨 [5] - 企业盈利能力大幅提升 2025年上半年制冷剂生产企业巨化股份 三美股份 永和股份归母净利润分别同比增长145.84% 159.22% 140.82% 昊华科技上半年净利润7.25亿元同比增长29.68% 三美股份净利润9.95亿元同比增长159.22% [6][7] - 供需关系趋紧支撑价格 2025年二代制冷剂配额削减 三代制冷剂生产配额总量保持基线值 截至2025年9月19日 R32 R134a R125价格本年度分别上涨44.19% 22.35% 8.33% [7] - 空调排产下滑但出口提升 2025年9-11月家用空调排产总量分别为1075.00万台 1088.01万台 1220.28万台 同比下滑11.98% 22.60% 19.70% 但2024年6月以来R32出口量呈现上升趋势 [6] 巨星科技公司分析 - 业绩稳健增长 2025年上半年实现营业收入70.27亿元同比增长4.87% 归母净利润12.73亿元同比增长6.63% 美国市场收入占比65.00% 欧洲市场占比25.66% [8] - 全球化布局深化 建立覆盖中国 美国 欧洲的仓储物流配送体系及全球23处生产制造基地 拥有五大研发基地 2025年上半年正投资越南三期厂房和泰国基龙二期厂房新建项目 [10] - 销售渠道多元化 与家得宝 劳氏 沃尔玛 欧洲翠丰等国际巨头深度合作 2025年上半年跨境电商收入实现30%以上增速 [8][9] - 行业空间稳定增长 预计2026年全球工具市场规模达673亿美元 2024-2026年CAGR约4% 智能电动工具成为新增长动力 美国贷款利率下行或改善地产链需求 [9] - 盈利预测乐观 预计2025-2027年归母净利润分别为26.22亿元 30.57亿元 35.87亿元 对应EPS分别为2.20元 2.56元 3.00元 [10] 政策与市场动态 - 建材行业政策支持 六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 目标2026年绿色建材营业收入超过3000亿元 [12] - 央行流动性操作 中国人民银行于2025年9月25日开展6000亿元MLF操作 期限1年期 [13] - 数字消费发展指导意见 商务部等8部门联合印发文件 要求扩大数字消费多元化供给和创新消费场景 [13][14] - A股市场表现强劲 上交易日上证指数上涨0.83%收于3853点 深成指涨1.8% 创业板涨2.28% 半导体板块大涨4.6% 大单资金净流入超156亿元 [15][17][18] - 行业涨跌分化 电子化学品Ⅱ 光伏设备 半导体涨幅居前 分别上涨5.48% 5.25% 4.42% 元件 房屋建设Ⅱ跌幅较大 [20] 金融市场数据 - 利率环境稳定 1年期LPR为3% 5年期以上LPR为3.5% DR007为1.5864% [22] - 全球股市表现不一 道琼斯工业指数下跌0.37% 德国DAX指数上涨0.23% 恒生指数上涨1.37% [22] - 商品市场波动 WTI原油上涨2.49%至64.99美元/桶 LME铜上涨3.27%至10320美元/吨 COMEX黄金下跌0.75% [22] - 融资余额增长 融资余额达24000亿元 较前增加184.27亿元 [22]