公司业绩与财务表现 - 2024年实现营收147.95亿元，同比增长35.37%，归母净利润23.04亿元，同比增长36.18% [3] - 美洲地区营收93.87亿元，占总营收63.44% [3] - 2025年一季度销售收入同比增长10.59%，受东南亚产能不足影响 [3] - 每增长1亿美元收入需增加3000万美元现金作为运营资金垫付 [7] 美国关税政策影响 - 预计2024年订单量和销售额略微减少，2025年起逐步恢复并持续上升 [2] - 美国加征关税由终端消费者承担，公司与客户各承担50% [5] - 特朗普签署"对等关税"行政令，短期内对产品交付产生较大影响 [3] - 一季度因关税政策对部分资产进行减值和计提，影响净利润 [3] 东南亚产能布局 - 计划今明两年内将70%~80%输美产品转移至东南亚生产 [6] - 当前越南、泰国、柬埔寨出货额分别为1亿多美元、7000万美元 [5] - 2024年东南亚资本开支约5000万美元，用于越南四期及泰国二期至五期项目 [7] - 完全转移对美产能至东南亚还需投入2亿美元，主要用于土地和厂房建设 [7] - 预计3年后东南亚生产成本与国内持平 [6] 欧洲业务情况 - 欧洲本土产能对应近两亿欧元，员工约1500名 [6] - 欧洲收入占比不到30%且持续下降，市占率仅1%~2% [6] 订单与市场动态 - 部分不愿离开中国的商家订单正流向公司，预计未来两年增速与过去持平 [5] - 公司为手工具制造行业中全球化程度最高的企业 [5] 分红与资金用途 - 2024年未分红因资金主要用于东南亚产能建设 [6] - 供应链复杂化导致垫付资金增加 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 巨星科技2024年营收和归母净利润快速增长，2024Q4增速更显著 2024年实现营业收入147.95亿元，同比+35.37%；归母净利润23.04亿元，同比+36.18%；2024Q4营收37.12亿元，同比+60%，归母净利润3.68亿元，同比+98.55% [2][6] - 公司业务发展良好，各业务板块均有增长 重点发展欧美家庭消费用手工具及电动工具领域，兼顾工业工具，推进新品类扩张和全球化布局；2024年手工具、电动工具、工业工具收入同比分别增长40.46%、36.53%、22.14%；海外非欧美市场收入增长快但基数低，仍以欧美为主要市场；OBM、ODM营业收入同步增长，手工具跨境电商增速超45% [11] - 商誉减值影响业绩，汇兑收益、投资收益有正向贡献 2024年投资收益5.21亿元，Q4投资收益0.58亿元，同比增加1.03亿元；财务费用全年贡献正向利润1.3亿元，汇兑收益0.78亿元；计提商誉减值2.14亿元 [11] - 毛利率稳中有升，电动工具毛利率提升 全年毛利率32.01%，同比提升0.21 pct，主要因OBM毛利率同比提升4.60 pcts；Q4毛利率30.89%，同比下降2.77 pcts，全年ODM毛利率下降3.56 pcts；电动工具毛利率同比提升3.83 pcts，达23.83% [11] - 积极推进全球产能布局 截至2024年底在建工程2.31亿元，较期初下降，越南智能有限公司一期二期完成建设，三期在建；固定资产达19.02亿元，同环比提升1.6亿元及以上；预计2025 - 2027年归母净利润分别为27.9亿、33.4亿、39.6亿元，对应PE 10/8/7倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价23.28元（2025年4月30日收盘价），总股本119,448万股，流通A股114,317万股，每股净资产14.16元，近12月最高/最低价34.63/19.94元 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测 2025 - 2027年营业总收入分别为176.53亿、208.67亿、244.71亿元，归母净利润分别为27.90亿、33.41亿、39.59亿元 [17] - 资产负债表预测 2025 - 2027年资产总计分别为271.83亿、317.16亿、373.48亿元，负债合计分别为81.58亿、97.40亿、118.38亿元 [17] - 现金流量表预测 2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为22.61亿、26.60亿、36.79亿元，投资活动现金流净额分别为 - 5.54亿、 - 4.82亿、 - 3.64亿元，筹资活动现金流净额分别为3.94亿、4.67亿、4.61亿元 [17] - 基本指标预测 2025 - 2027年每股收益分别为2.34元、2.80元、3.31元，市盈率分别为9.97倍、8.32倍、7.02倍，市净率分别为1.48倍、1.28倍、1.11倍 [17]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1巨星科技营收36.56亿元，同比增10.59%；归母净利润4.61亿元，同比增11.44% [2][4] - 订单延续稳定增长，但受限于产能特别是东南亚产能不足，营收增长受限；毛利率保持高位，虽同比有所下降但环比基本持平；排除计提资产减值损失影响，归母净利润仍保持较高增速；积极筹备东南亚制造基地，推进全球产能布局；东南亚锂电池包产能满足客户验厂要求，为电动工具业务做足准备；预估2025年随着东南亚新产能释放，营收有望匹配订单增长，盈利能力也有望达较好水平，预计2025/2026/2027年归母净利润27.9/33.4/39.6亿元，对应PE 10/8/7倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 利润表：2024A-2027E营业总收入从147.95亿元增至244.71亿元；营业成本从100.59亿元增至167.08亿元；毛利从47.37亿元增至77.63亿元等 [14] - 资产负债表：2024A-2027E货币资金从68.52亿元增至153.76亿元；应收账款有波动；存货从30.05亿元增至57.90亿元等 [14] - 现金流量表：2024A-2027E经营活动现金流净额从17.40亿元增至36.79亿元；投资活动现金流净额有波动；筹资活动现金流净额从3.58亿元增至4.61亿元等 [14] - 基本指标：2024A-2027E每股收益从1.93元增至3.31元；每股经营现金流从1.46元增至3.08元；市盈率从12.07降至7.02等 [14]

公司报告 | 年报点评报告 巨星科技（002444） 证券研究报告 分产品看，全年手工具/电动工具/工业工具实现营收 100.7/14.4/32.3 亿元， 同 比 +40%/+37%/+22% ，毛利率分别为 32.1%/23.8%/35.6% ，同比 +0.12/+3.83/+0.02pct。OBM/ODM 分别实现营收 70.9/76.5 亿元，同比 +36%/+35%；毛利率分别为 35.7%/28.7%，同比+4.6/-3.6pct。按地区看美洲 /欧洲占比分别为 63.4%/24.6%，毛利率分别为 31%/35%。 24 年全年行业回归增长，公司下游客户去库存结束后公司订单逐步和终端 销售情况匹配。手工具方面自有品牌跨境电商业务保持 45%以上的增速， 将 workpro 品牌打造为线上工具类知名品牌；东南亚产能的投放提升了 公司的产能天花板，帮助公司更好满足客户的订单需求。电动工具方面， 同时在全球多个国家投产电动工具产业，也为公司打好了后续大规模发展 电动工具的基础。 多措并举应对关税挑战。公司自 2018 年开始实施国际化战略，大力推进 海外制造基地建造，培育全球供应链，全球已建立 23 ...

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/通用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年全年业绩高增，行业回归增长，下游客户去库存结束后订单与终端销售匹配，公司多措并举应对关税挑战，虽受全球贸易摩擦影响调整盈利预测，但仍维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入约147.95亿元，同比增加35.37%；归母净利润23.04亿元，同比增加36.18% [1] - 2024年毛利率/净利率分别32%/16%，同比+0.21/+0.48pct；全年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.59%/6.2%/2.47%/-0.89%，同比-1.2/-0.9/-0.5/+1.0pct [1] - 2024Q4营收37.12亿元，同比+60%，环比-15.31%；归母净利润3.68亿元，同比+98.55%，环比-50.36%；Q4毛利率/净利率分别为30.89%/10.43%，同比-2.77pct/+2.6pct，环比-2.02pct/-6.72pct [1] - 2025Q1营收36.56亿元，同比+10.59%，环比-1.5%；归母净利润4.61亿元，同比+11.44%，环比+25.14%；毛利率/净利率分别为30.31%/13.19%，同比-1.07/+0.25pct，环比-0.58/+2.76pct [2] - 分产品看，2024年手工具/电动工具/工业工具营收100.7/14.4/32.3亿元，同比+40%/+37%/+22%，毛利率分别为32.1%/23.8%/35.6%，同比+0.12/+3.83/+0.02pct [2] - 2024年OBM/ODM分别实现营收70.9/76.5亿元，同比+36%/+35%；毛利率分别为35.7%/28.7%，同比+4.6/-3.6pct [2] - 按地区看，2024年美洲/欧洲占比分别为63.4%/24.6%，毛利率分别为31%/35% [2] - 预计2025 - 2027归母净利润分别为26.3/31.3/36.4亿元（25 - 26年前值29.5/39.1亿元），同比+14%/+19%/+16%，对应PE11/9/8X [3] 业务发展 - 手工具方面自有品牌跨境电商业务保持45%以上增速，将workpro品牌打造为线上工具类知名品牌；东南亚产能投放提升产能天花板 [3] - 电动工具方面在全球多个国家投产电动工具产业，为后续大规模发展打好基础 [3] 应对关税措施 - 自2018年开始实施国际化战略，推进海外制造基地建造，培育全球供应链，全球已建立23处生产基地 [3] - ODM模式下产品关税由客户承担，公司不考虑降价承担；OBM业务模式下产品关税由巨星自己承担，未来预计通过涨价消化 [3]

巨星科技2024年年报分析 核心财务表现 - 2024年公司实现营收147.95亿元，同比+35.4%，归母净利润23.04亿元，同比+36.2%，扣非归母净利润23.04亿元，同比+35.7% [2] - 2024年销售毛利率为32.0%，同比+0.2pct，单季度Q4营收37.12亿元（同比+60.0%），归母净利润3.68亿元（同比+98.6%）[2] - 分产品毛利率：手工具32.1%（+0.12pct）、电动工具23.8%（+3.83pct）、工业工具35.6%（+0.02pct）[3] 业绩驱动因素 - 全球化供应链优势：东南亚及全球23个制造基地支撑产能释放，满足欧美DIY市场需求 [3] - 品类扩张：研发投入3.66亿元推出1937款新品，20V锂电池电动工具打入主流市场 [3] - 自有品牌加速成长：WORKPRO等自有品牌收入同比+36%，跨境电商收入增速超45% [3] 区域与业务结构 - 分地区收入占比：美洲63.4%（毛利率31.0%，+0.5pct）、欧洲24.6%（毛利率35.2%，+0.4pct）[4] - 业务模式：OBM收入占比47.9%（毛利率35.7%，+4.6pct），ODM占比51.7%（毛利率28.7%，-3.6pct）[4] 未来增长潜力 - 电动工具等高毛利品类占比提升将持续拉动整体盈利能力 [3] - OBM业务增速高于ODM，有望推动毛利率持续提升 [4]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收147.95亿元，同比+35.4%，归母净利润23.04亿元，同比+36.2%，扣非归母净利润23.04亿元，同比+35.7% [4] - 2024年销售毛利率为32.0%，同比+0.2pct [4] - 2024Q4单季度营收37.12亿元，同比+60.0%，环比-15.3%，归母净利润3.68亿元，同比+98.6%，环比-50.4% [4] 业绩驱动因素 - 全球化供应链优势，东南亚及全球23个制造基地支撑产能释放 [5] - 品类扩张顺利，研发投入3.66亿元推出1937款新品，20V锂电池电动工具打入主流市场 [5] - 自有品牌加速成长，WORKPRO等自有品牌收入同比增长36% [5] - 渠道优势明显，跨境电商收入增速超45% [5] 分产品表现 - 手工具收入100.69亿元，同比+40.5%，毛利率32.1%，同比+0.12pct [5] - 电动工具收入14.38亿元，同比+36.5%，毛利率23.8%，同比+3.83pct [5] - 工业工具收入32.29亿元，同比+22.1%，毛利率35.6%，同比+0.02pct [5] 分地区表现 - 美洲营收占比63.4%，毛利率31.0%，同比+0.5pct [6] - 欧洲营收占比24.6%，毛利率35.2%，同比+0.4pct [6] 分业务模式表现 - OBM业务收入占比47.9%，毛利率35.7%，同比+4.6pct [6] - ODM业务收入占比51.7%，毛利率28.7%，同比-3.6pct [6]