公司治理 - 2025年12月3日完成第七届董事会换届，9名董事任期三年[1] - 第七届董事会设四个专门委员会，任期同董事会[3] - 聘任马晓为总经理，林林为副总经理（常务）兼董秘等[5] 人员变动 - 张传富不再担任独立董事等职务，未持股[6] 股权结构 - 陈志刚持股788,551股，占比0.13%[6] - 黄艳珍持股768,364股，占比0.12%[6] - 高振安持股1,076,964股，占比0.17%[6] - 刘云强持股820,340股，占比0.13%[9] - 彭林持股3,000股[11] 制度修订 - 修订《公司章程》及配套制度，不再设监事会[6]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会于12月3日召开，现场会议14:30开始，网络投票9:15 - 15:00[3] - 现场和网络投票股东153人，代表股份195,101,541股，占公司有表决权股份总数的31.4511%[4] - 现场投票股东36人，代表股份193,765,541股，占公司有表决权股份总数的31.2358%[4] - 网络投票股东117人，代表股份1,336,000股，占公司有表决权股份总数的0.2154%[5] 议案表决情况 - 《关于审议公司2025年中期利润分配预案的议案》，同意194,622,441股，占比99.7544%[6] - 《关于取消监事会、修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》，同意194,594,841股，占比99.7403%[6] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》，同意194,579,341股，占比99.7323%[7] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》，同意194,579,341股，占比99.7323%[8] - 《关于修订<审计委员会工作细则>的议案》，同意194,577,841股，占比99.7316%[9] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》，同意194,579,341股，占比99.7323%[9] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意194,578,341股，占比99.7318%，反对496,400股，占比0.2544%，弃权26,800股，占比0.0137%[13] - 《关于制定<累计投票制度>的议案》同意194,592,141股，占比99.7389%，反对480,100股，占比0.2461%，弃权29,300股，占比0.0150%[14] - 《关于延长公司向不特定对象发行可转换公司债券股东大会决议有效期的议案》同意194,543,941股，占比99.7142%，反对527,700股，占比0.2705%，弃权29,900股，占比0.0153%[15] 候选人提名情况 - 提名马孝武为第七届董事会非独立董事候选人，同意股份数193,795,983股[15] - 提名马晓为第七届董事会非独立董事候选人，同意股份数193,903,685股[16] - 提名林林为第七届董事会非独立董事候选人，同意股份数193,903,681股[16] - 提名刘家钰为第七届董事会非独立董事候选人，同意股份数193,893,186股[16] - 提名彭强为第七届董事会非独立董事候选人，同意股份数193,893,179股[16] - 提名唐建设为第七届董事会非独立董事候选人，同意股份数193,785,376股[16] - 提名欧明刚为第七届董事会独立董事候选人，同意股份数193,894,176股[16]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会通知于11月18日公告[4] - 现场会议12月3日14:30召开，网络投票同日9:15 - 15:00进行[5][6] - 出席会议股东或代理人153人，代表股份195,101,541股，占比31.4511%[7] 议案表决情况 - 《2025年中期利润分配预案》同意194,622,441股，占比99.7544%[9] - 《取消监事会等议案》同意194,594,841股，占比99.7403%[10] - 多项制度修订议案同意占比超99%[11][13][14][16][17][18][20] - 《延长可转债决议有效期》同意194,543,941股，占比99.7142%[21][22] 董事提名当选情况 - 马孝武等4人提名为董事候选人并当选[22][23][24][28]

董事会会议 - 2025年12月3日召开第七届董事会第一次会议，9位董事全出席[1] 人员选举 - 选举马孝武为第七届董事会董事长[1][2] 委员会设置 - 第七届董事会设四个专门委员会，任期三年[3][4] 人员聘任 - 聘任马晓为总经理，林林等为副总经理等多人，任期三年[5][6][7][8][10][11]

业绩总结 - 2022 - 2024年公司营业收入分别为122290.01万元、149338.29万元、176015.93万元及120209.39万元，复合增长率达19.97%[51] - 2022 - 2024年公司在国家电网总部集中招标中标金额分别为8.51亿元、11.06亿元和13.22亿元，中标比例为5.32%、4.75%和5.10%[51] - 2024年发行人净利润为25213.05万元，毛利率为38.95%[46] 应收账款与坏账准备 - 公司对淳化中略应收账款余额8093.08万元、其他应收账款余额514.25万元、合同资产余额1918.78万元未收回，分别计提80%、80%和100%坏账准备[4] - 2025年9月末五年以上应收账款账面余额3208.10万元，坏账准备2945.84万元，计提比例91.83%[87] 市场格局与客户 - 2024年国家电网输变电设备招标规模739.5亿元，南方电网约46.5亿元，国家电网占整体招标规模的94%[10] - 2022 - 2024年公司向国家电网的销售占比分别为86.39%、85.33%和87.58%，客户集中度略高于同行业[11] 产品与产能 - 公司通过三大募投项目拓展产品线，新增252kV - 800kV封闭式组合电器等设备、互感器等[19] - 2025年1 - 3月，公司高压开关、封闭式组合电器及成套电器产能利用率分别为65.29%、38.40%及62.40%[199] 技术研发 - 公司依托4个国家级研发创新平台和5个省级创新研发中心加强技术研发[22] 市场拓展 - 公司成立湖南长高电新销售有限公司推进市场下沉与增量挖掘[23] - 2025年1 - 9月“集采体系”外新增订单金额达32327.06万元，占新增订单总额的20.85%[26] 财务性投资 - 截至2025年9月30日，公司可能涉及财务性投资的会计科目合计账面价值29826.30万元，其中财务性投资1212.68万元[128] - 2025年9月17日公司计划减持富特科技股票346.50万股，占富特科技已发行股份总数的2.23%[151] 其他 - 长高电新因单位行贿罪被判处罚金250万元，主要负责人判处有期徒刑三年，缓刑五年[26] - 公司持有长高电气81.08%股份，2025年6月已完成国开发展基金有限公司明股实债投资款偿还[199]

文章核心观点 - 公司就深交所关于其申请发行可转换公司债券的审核问询函进行详细回复 回应了客户集中度 毛利率波动 应收账款回收及商誉减值等核心问题 [1] 客户集中度 - 客户集中度较高符合行业特性 2022年至2024年对国家电网及其下属企业销售收入占比分别为86.39% 85.33%和87.58% [2] - 对比同行业 平高电气2024年对国家电网销售占比为72.15% 国电南瑞为60.74% 公司集中度略高主因产品结构聚焦高压开关及封闭式组合电器等核心产品 [2] - 为应对风险 公司已采取措施包括丰富产品组合 加大特高压产品研发及拓展南方电网等客户 2025年1-6月国家电网体系外新增订单金额达2.94亿元 占新增订单总额25.02% [2] 毛利率表现 - 报告期内公司高压开关 封闭式组合电器及成套电器产品毛利率呈上升趋势 2024年综合毛利率达40.84% 较2022年提升7.95个百分点 [3] - 具体产品中 高压开关毛利率从2022年41.00%升至2024年47.67% 封闭式组合电器毛利率从34.81%升至40.54% [3] - 毛利率上升主因产品结构优化 高毛利特高压产品收入占比提升 行业价格合理上涨 主要原材料价格下降及规模效应 [3] - 2025年上半年 封闭式组合电器和成套电器毛利率略有下滑 但高压开关毛利率继续提升至50.13% [3] 应收账款风险 - 截至2025年3月31日 公司对淳化中略风力发电有限公司有应收账款8093.08万元 其他应收款514.25万元及合同资产1918.78万元未收回 已对前两者计提80%坏账准备 对合同资产全额计提坏账准备 [4] - 该项目符合电价补贴申请条件 控股股东正推进申报 若补贴落实款项可收回 若未落实 剩余未计提部分对业绩无重大影响 [4] - 报告期各期末 公司五年以上应收账款整体坏账计提比例分别为96.97% 93.21% 94.08%和91.93% 以单项全额计提为主 [5] - 尽管组合计提部分采用80%比例低于行业平均 但款项主要来自国家电网等优质客户 账龄长系质保期结算特性 2022年末和2023年末五年以上应收账款回款比例分别达203.46%和121.33% 显示计提充分 [5] 商誉与子公司业绩 - 公司商誉账面价值6540.81万元 源于收购湖南长高电气和湖南长高森源电力设备有限公司 [6] - 两家子公司业绩稳定增长 长高电气2024年净利润1.58亿元 较2020年增长1.8倍 长高森源2024年净利润3092.08万元 较收购初期增长约3倍 [6] - 减值测试显示资产组可收回金额均高于账面价值 商誉不存在减值风险 [6] 财务性投资与募资用途 - 截至2025年6月末 公司财务性投资金额1127.53万元 占归母净资产比例0.5% [7][8] - 本次发行董事会前六个月至今未新增财务性投资 募集资金将投向金洲生产基地三期 望城生产基地提质改扩建等主业项目 [8] - 公司就未取得权属证书的房屋情况进行说明 相关房产主要为停用老办公楼及配套设施 对生产经营无重大影响 [8]

公司可转换债券发行进展 - 公司已完成对深交所关于向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函的回复，并对募集说明书等申请文件进行了更新披露 [1] - 公司于2025年9月2日收到深交所的审核问询函，并于2025年9月27日结合《2025年半年度报告》完成首次回复及文件更新披露 [1] - 根据深交所进一步审核意见，公司于12月2日再次对问询函回复内容及申请文件中的财务数据等事项进行了更新和补充披露 [1] 发行后续流程与不确定性 - 本次发行事项尚需通过深交所审核，并获得中国证监会同意注册后方可实施 [2] - 最终能否通过审核并获得注册批复及其时间尚存在不确定性 [2]

业绩数据 - 2022 - 2025年1 - 9月对国家电网及其下属企业销售收入分别为105,644.66万元、127,434.16万元、154,162.85万元和101,206.42万元，占比分别为86.39%、85.33%、87.58%和84.19%[10] - 2022 - 2025年9月末应收账款净额分别为95,180.30万元、88,486.67万元、98,437.61万元和90,566.09万元，占总资产比例分别为29.23%、27.30%、27.95%和25.36%[11] - 2022 - 2025年1 - 9月输变电设备毛利率分别为32.89%、37.19%、40.84%和41.00%，原材料价格上升1%，毛利率下降0.47%，净利润下降2.79%，单价上升35.88%时净利润为0[12] - 2025年9月30日资产总额357069.71万元，较2024年末增长1.37%；负债总额96931.93万元，较2024年末下降12.77%；股东权益260137.77万元，较2024年末增长7.89%[27] - 2025年1 - 9月营业收入120209.39万元，较去年同期增长6.22%；归母净利润20270.69万元，较去年同期增长11.97%[28] 募投项目 - 募投项目达产后预计新增营业收入14.87亿元，较2024年增长约84.50%[14] - 募投项目中“长高电新金洲生产基地三期项目”“长高电新望城生产基地提质改扩建项目”及“长高绿色智慧配电产业园项目”预计税后财务内部收益率分别为15.50%、14.51%和10.08%[15] - 募投项目完成后，公司每年预计新增固定资产折旧4,544.24万元、无形资产摊销61.21万元[19] - 募投项目进入稳定年后每年新增折旧摊销占公司未来预计收入最大比例为1.75%，占未来预计利润总额最大比例为9.80%[19] - 募投项目中原产品扩产包括252kV封闭式组合电器新增150台、550kV隔离开关新增100台等[13] - 募投项目中原产品类型技术迭代升级包括充气柜新增500套、363kV封闭式组合电器新增30台等[13] 利润分配 - 2022 - 2024年现金分红分别为1240.66万元、4250.05万元、4962.66万元，占净利润比例分别为21.40%、24.56%、19.68%[42][43][44][48] - 最近三年现金累计分配利润10,453.37万元，占年均可分配利润16,104.96万元的64.91%[45] 公司架构 - 截至2025年6月30日，公司共有18家直接或间接控股子公司[172] - 2025年6月偿还国开发展基金明股实债投资款，9月19日湖南长高电气有限公司变更注册资本为15000万元，长高电新持股100%[173][176][177] 可转债发行 - 本次可转债发行总额不超过75,860.07万元[75][76][78][79] - 本次可转债期限为发行之日起六年[88] - 本次可转债票面利率提请公司股东大会授权董事会在发行前协商确定[90] 股东情况 - 截至2025年6月30日，公司总股本为620,332,085股，其中有限售条件股份104,427,295股，占比16.83%，无限售条件股份515,904,790股，占比83.17%[169] - 截至2025年6月30日，公司前十大股东持股数量合计196,564,271股，持股比例31.687%，限售股股数97,255,305股[170] 研发成果 - 公司研发的一键顺控隔离开关等产品取得突破性成果并获应用[68] - 公司“隔离开关接地开关类产品”被认定为“全国制造业单项冠军示范产品”[68]

业绩总结 - 2022 - 2024 年公司营业收入分别为 122290.01 万元、149338.29 万元、176015.93 万元，复合增长率达 19.97%[52] - 2022 - 2025 年 1 - 9 月公司对国家电网及其下属企业销售收入占比分别为 86.39%、85.33%、87.58%和 84.19%[174] - 2022 - 2025 年 1 - 9 月公司输变电设备毛利率分别为 32.89%、37.19%、40.84%和 41.00%[175] 用户数据 - 2024 年公司向国家电网销售占比 87.58%，前五大客户销售占比 95.36%[12] - 2025 年 1 - 9 月公司“国网及南网总部集采体系”外新增订单金额 32327.06 万元，占新增订单总额 20.85%[26] - 2025 年 1 - 9 月公司区域下沉市场新增订单金额 24150.24 万元，占新增订单总额 15.58%[26] 未来展望 - 国家电网与南方电网 2025 年电网计划总投资超 8250 亿元，公司有望受益[20] - 公司输变电设备毛利率预计总体可维持稳定[187] 新产品和新技术研发 - 募投项目“金洲生产基地三期项目”新增 252kV - 800kV 封闭式组合电器等设备[22] - “绿色智慧配电产业园项目”开发一二次融合设备等产品[22] - “望城生产基地项目”新增互感器，实现 GIS 关键部件自产[22] 市场扩张和并购 - 2011 年公司增资长高电气取得 55%股权，2012 年收购剩余 45%股权[103] - 公司与湖南华兴各承担 4998 万元，取得湖南雁能森源电力设备有限公司 100%股权[106] 其他新策略 - 2025 年 9 月 17 日公司计划减持富特科技 346.50 万股，占已发行股份总数 2.23%[152] - 2025 年 5 月 16 日董事会调增募集资金总额从不超过 78435.84 万元至不超过 85557.82 万元[192] 财务数据 - 截至 2025 年 9 月 30 日，交易性金融资产账面价值 9877.90 万元[132] - 截至 2025 年 9 月 30 日，其他应收款账面价值 2187.84 万元[133] - 截至 2025 年 9 月 30 日，其他权益工具投资账面价值为 2573.57 万元[141] - 截至 2025 年 9 月 30 日，长期股权投资账面价值为 12392.40 万元[143] - 截至 2025 年 9 月 30 日，公司财务性投资金额为 1212.68 万元，占比 0.47%[145] 应收账款 - 截至 2025 年 9 月 30 日，对淳化中略应收账款余额 8093.08 万元，坏账准备计提比例 80%[57] - 截至 2025 年 9 月 30 日，对淳化中略合同资产余额 1918.78 万元，坏账准备计提比例 100%[57] - 2025 年 9 月末应收账款账面余额 3208.10 万元，坏账准备 2945.84 万元，计提比例 91.83%[87] 商誉 - 公司商誉账面价值 6540.81 万元，系收购湖南长高电气和湖南长高森源形成，未计提减值[7] - 报告期各期末长高电气含商誉资产组账面价值为 10899.96 万元，无减值迹象[113] - 报告期各期末长高森源包含商誉在内资产组账面价值为 6875.79 万元，无减值迹象[118]

销售占比 - 2024年平高电气国家电网销售占比72.15%，前五大客户销售占比83.47%[8] - 2024年长高电新国家电网销售占比87.58%，前五大客户销售占比95.36%[8] - 2024年思源电气前五大客户销售占比11.15%[8] - 2024年中国西电前五大客户销售占比51.84%[8] - 2024年许继电气前五大客户销售占比63.04%[8] 毛利率 - 2025年1 - 6月封闭式组合电器毛利率37.31%，收入占比42.74%[20] - 2025年1 - 6月成套电器毛利率31.77%，收入占比30.10%[20] - 2025年1 - 6月高压开关毛利率50.13%，收入占比27.15%[20] - 思源电气输配电设备2025年1 - 6月毛利率为37.38%，2024年度为31.25%，2023年度为29.50%，2022年度为26.33%[36] - 中国西电高压开关2025年1 - 6月毛利率为20.47%，2024年度为26.52%，2023年度为25.23%，2022年度为23.69%[37] - 平高电气高压板块2025年1 - 6月毛利率为29.79%，2024年度为25.53%，2023年度为22.90%，2022年度为24.41%[37] - 华明装备电力设备2025年1 - 6月毛利率为60.48%，2024年度为58.27%，2023年度为58.49%，2022年度为57.66%[37] - 长高电新输变电设备2025年1 - 6月毛利率为39.12%，2024年度为40.84%，2023年度为37.19%，2022年度为32.89%[37] - 可比公司平均值2025年1 - 6月为37.03%，2024年度为35.39%，2023年度为34.03%，2022年度为33.02%[37] 坏账准备 - 2025年6月末按单项计提坏账准备的应收账款账面余额1975.50，计提比例100.00%；按组合计提账面余额1336.11，计提比例80.00%[52] - 2024年末按单项计提坏账准备的应收账款账面余额2007.97，计提比例100.00%；按组合计提账面余额844.23，计提比例80.00%[52] 应收账款回款 - 2025年6月末五年以上应收账款期末账面余额3311.61，账面价值267.22，期末账面余额回款比例0.86%，期末账面价值回款比例10.60%[54] - 2024年末五年以上应收账款期末账面余额2852.20，账面价值168.85，期末账面余额回款比例0.32%，期末账面价值回款比例5.42%[54] - 2023年末五年以上应收账款期末账面余额2603.07，账面价值176.62，期末账面余额回款比例8.23%，期末账面价值回款比例121.33%[54] - 2022年末五年以上应收账款期末账面余额2117.16，账面价值64.19，期末账面余额回款比例6.17%，期末账面价值回款比例203.46%[54] 收入占比 - 长高电新输变电设备收入占比约95%，为国家电网和南方电网提供产品服务收入占比约90%[56] - 平高电气2024年国家电网实现收入达到72%，配网产品收入占比超25%，运维检修等服务收入占比约10%[56] - 中国西电网和南网收入占比约30%，封闭式组合电器等产品收入占比不足40%，电子电力及工程贸易业务占比约60%[57] - 森源电气环卫产业服务收入占比近15%[57] 收购与商誉 - 2011年7月31日收购成本5500，商誉3500[60] - 2014年10月31日收购成本4998，商誉3285.86[61] 折现率与现金流 - 2023 - 2027年折现率（税前WACC）均为15.01%[64] - 2024 - 2028年折现率（税前WACC）均为13.13%[66] - 2025 - 2029年折现率（税前WACC）均为12.29%[67] - 2023 - 2027年预计未来现金流量的现值为19900万元[64] - 2024 - 2028年预计未来现金流量的现值为36700万元[66] - 2025 - 2029年预计未来现金流量的现值为74580万元[67] - 2023 - 2027年企业自由现金流分别为1593.21万元、1816.65万元、1988.84万元、2178.84万元、2388.69万元，折现率均为15.01%[68] - 2024 - 2028年企业自由现金流分别为3994.39万元、3495.32万元、3355.91万元、3158.44万元、2889.86万元，折现率均为12.67%[69] - 2025 - 2029年企业自由现金流现值和为23396.89万元，预计未来现金流量现值为14600.00万元[70] 营业收入与利润 - 2022年末、2023年末营业收入实际数分别为72465.84万元、88020.03万元，净利润实际数分别为12458.59万元、15796.42万元[71] 财务性投资 - 截至2025年6月30日，公司不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形[80] - 截至2025年6月30日，公司涉及核算可能存在财务性投资的财务报表科目合计账面价值35414.74万元，其中财务性投资1127.53万元[82] - 截至2025年6月30日，公司交易性金融资产账面价值为14758.12万元，由14500.00万元保本浮动收益型银行结构性存款和258.12万元已上市流通股票构成，已上市流通股票为财务性投资[83] - 截至2025年6月30日，公司其他应收款为2393.70万元，主要为业务往来款、员工出差借款备用金及保证金等[84] - 截至2025年6月30日，公司其他权益工具投资账面价值2608.22万元，其中财务性投资869.42万元，涉及长沙银行股份有限公司等[88] - 截至2025年6月30日，公司长期股权投资账面价值11889.10万元，涉及淳化中略风力发电有限公司等[89] 项目合同 - 经万峰电力推介，公司获得贵州省雷山至榕江高速公路PPP项目外接高压配变配电工程设计施工总承包业务，合同金额5157.31万元[99] - 公司与重庆力帆乘用车有限公司约定新能源汽车高压盒用量10万辆份，高压盒单价3200元/辆，高压盒（不带充电）单价2978元/辆[96] - 公司与重庆力帆乘用车有限公司约定新能源汽车高压盒及高压控制器用量5万辆份，高压盒单价1614元/辆，高压控制器单价2600元/辆[96] - 公司衡阳市酃湖智能化充电站工程光储充项目合作协议合同金额946.28万元[96] - 公司建湘工业文化街区项目（网区）公共停车允换电站等13个项目合计合同金额215.57万元[96] - 公司衡阳市酃湖流筋曲水公共洗车场充电站10KV箱式变电站等15个项目合计合同金额279.14万元[96] 募投项目 - 长高电新金洲生产基地三期项目总投资从36933.12增至50351.53，变动幅度36.33%；募集资金使用金额从30644.10增至44062.51，变动幅度43.79%[140] - 长高电新望城生产基地提质改扩建项目总投资从26985.96调至20689.53，变动幅度 -23.33%；募集资金使用金额从26985.96调至20689.53，变动幅度 -23.33%[140] - 募投项目合计总投资从85137.86增至92259.84，变动幅度8.37%；募集资金使用金额从78435.84增至85557.82，变动幅度9.08%[140] 产能与销售 - 长高电新金洲三期项目新增252kV封闭式组合电器产能150，预计销售金额1.62亿元，2024年国家电网招标金额134亿元[165] - 长高绿色智慧配电产业园项目新增非晶合金立体卷铁芯油变产能2200，预计销售金额1.36亿元，2024年国家电网招标金额18亿元[165] - 一二次融合柱上断路器新增产能1800，预计销售金额0.48亿元，2024年国家电网招标金额60亿元[166] - 2025年4 - 6月成套电器产能750，产量1511，产能利用率201.47%[170] - 2025年1 - 3月封闭式组合电器产能237，产量91，产能利用率38.40%[170] 资金情况 - 报告期末可自由支配资金为96991.89万元，未来三年预计自身经营利润积累为75628.03万元[200] - 未来资金需求合计为266226.39万元，总体资金缺口为93606.48万元[200]