行业与公司 * 涉及的行业为电力设备与电网行业，重点讨论国内外市场，特别是北美和中国市场 [1] * 涉及的公司包括海外厂商（如日立能源、GEV、伊顿、兰吉尔）和A股公司（如思源电气、南瑞、平高、东方电气等） [8][11][17][19] 核心观点与论据：北美电力市场挑战与应对 * **需求侧压力**：美国用电量增速从过去十年不到1%提升至约3%，预计持续至2030年，AI基础设施、虚拟货币挖矿和再工业化是主要驱动因素 [1][2] * **供给侧压力**：美国面临大规模机组退役潮，预计到2034年退役容量超100GW，其中煤电可能在2030年前退役60-70GW，新增的光储项目可靠性低且并网存在延误 [1][2] * **电网建设滞后**：美国输电线路建设周期长达4-10年，系统脆弱性暴露，预计2025-2030年平均负荷缺口约30GW，2029-2030年可能出现硬缺口 [1][2] * **应对措施**：美国政府和企业延缓煤电机组退役，数据中心倾向选择气电、固体氧化物燃料电池（SOFC）、燃气轮机、小型核反应堆（SMR）等更可靠能源及配套储能 [3][4] 核心观点与论据：投资前景与重点 * **国内投资乐观**：预计"十五五"期间（2026-2030）中国电网投资将超4万亿元人民币，显著高于"十四五"期间的2.8万亿元人民币 [5] * **投资重点**：国内投资重点包括特高压线路（每年新增约4条直流和3条交流线路）和750kV西北主网以服务新能源并网 [5]，配电网智能化改造也成为趋势，招标规则改善有助于行业基本面修复 [6][7] * **美国投资增加**：北美公用事业集团Exelon最新四年（2025-2028）投资计划总额342亿美元，比上一版本增加23%，其中输电增速21%远超配电增速1%，反映高压设备需求景气度高 [9][10] 核心观点与论据：电力设备出海机遇 * **出口增长强劲**：2025年1-9月，中国电力设备出口增长24%，其中变压器出口增长42%，高压开关增长37% [1][8] * **美国需求持续**：美国市场对变压器进口需求从2022年至2025年分别增长35%、45%、41%及30%以上 [8] * **中国企业优势**：中国企业凭借成本优势和服务响应速度加速出口，海外供给瓶颈明显且中国企业份额较低，存在提升空间，韩国产能紧张也为中国企业带来机会 [8][9][10] 核心观点与论据：海外厂商表现与行业趋势 * **表前环节景气度高**：海外头部厂商（如日立能源、GEV）三季度收入增长强劲（如日立能源增23%，GEV电子板块增35%），新签订单BB Ratio明显大于1，在手订单规模处于历史高位 [11][12] * **长期增长预期**：海外厂商预测北美变压器需求2024年至2030年复合年均增长率在10%（GEV）至14%（日立能源）之间，交期维持在3年左右，供给紧张 [11][13] * **商业模式转型**：大型制造企业正从单一设备制造向系统服务和软件一体化交付转型，以延长订单周期和提高客户粘性 [14] * **表后环节分化**：表后环节收入增速（10%-20%）慢于表前，数据中心增长最快（如伊顿北美数据中心订单同比增长70%），电网市场预计2024-2030年年均增长10% [15] * **盈利能力差异**：北美表后环节盈利能力强劲，如伊顿在美洲市场的营业利润率约30%，明显高于其他市场（不到20%），厂商议价能力强 [16] 其他重要内容 * **电表业务格局变化**：外资电表厂商（如兰吉尔）在亚非拉区域签单下降，兰吉尔出售欧洲、中东、非洲业务，重心转向北美，中资厂商（如三星、海信、威胜）凭借性价比和服务优势抢占份额 [17] * **海外估值水平**：海外相关公司估值普遍较高，如GEV明年PE约40多倍，伊顿明年估值接近30倍，反映市场对长期需求的乐观预期 [18] * **A股推荐**：重点推荐思源电气（表前环节）以及三星、海星和威胜控股（表后环节），看好其低估值和明年业绩弹性 [19]

板块市场表现 - 11月首周A股电网设备板块以12.45%的涨幅领跑申万二级行业，板块指数报5872.41点，年涨幅达43.11%，创2015年6月以来新高 [1][2] - 申万电网设备板块137只个股周内平均涨幅达8.8%，特变电工、金盘科技等16只个股股价创历史新高，其中中能电气、摩恩电气、特变电工周涨幅分别达78.36%、48.57%、35.34% [2] - 申万电网设备指数已持续7个月连阳，板块交易活跃度自今年5月以来持续提升 [3] 行业驱动因素 - AI产业高速发展引发全球性“电力饥渴”，高盛预测到2030年AI数据中心将使全球电力需求比2023年增长175% [1][3] - 国家电网1月至9月完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%，预计2025年全年投资规模将首次突破6500亿元 [3] - “十五五”规划建议明确要加快智能电网和微电网建设，为行业景气度提供政策支撑 [3] - 海外电网升级改造需求旺盛，1~9月中国变压器出口额达62.2亿美元，同比增长39%，高压开关出口额增长31.2% [3][5] 财务业绩分析 - 电网设备板块42家重点公司前三季度实现营收2637亿元，同比增长12%，实现归母净利润222亿元，同比增长14% [4] - 第三季度板块内部分化显著，非特高压主网、特高压主网、配电、电表四大板块的净利增速分别为38.2%、5.2%、-23.6%、-28.4% [5] - 非特高压主网环节成为业绩领头羊，其高增长主要得益于出海业务的持续兑现与国内主网需求的稳步提升 [5] 机构持仓动向 - 公募基金第三季度重仓持股总市值中，电网设备行业占比达0.6%，同比下降0.6个百分点 [1][5] - 陆股通资金青睐出海龙头及数据中心业务潜力股，对华明装备、宏发股份、思源电气等3只个股的持股比例均超过21% [5][6] - 金盘科技前三季度实现营收51.94亿元，同比增长8.25%，归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%，其数据中心相关业务销售收入达9.74亿元，同比增长337.47% [6] 前沿技术趋势 - 固态变压器因体积小、可控性强且更适配新能源电网和直流电场景，被视为适配数据中心电力需求的最优选择之一，获机构密集调研 [6] - 金盘科技已成功开发适用HVDC 800V供电架构的SST样机，四方股份可提供交流10kV~35kV、直流20kV~60kV接入的SST系列产品 [6][7]

板块表现 - 11月首周申万电网设备指数上涨12.46%，领跑A股市场，年涨幅达43.11%，创2015年6月以来新高[3][4] - 板块内137只个股周内平均涨幅8.8%，16只个股股价创历史新高，特变电工、金盘科技等领涨[4] - 申万电网设备指数已持续7个月连阳，5月以来交易活跃度持续提升[5] 核心驱动因素 - AI产业高速发展引发全球电力供需缺口，高盛预测到2030年AI数据中心将使全球电力需求比2023年增长175%[3][5] - 全球电网改造及中国电网投资提速，国家电网1-9月完成固定资产投资超4200亿元同比增长8.1%，预计2025年投资规模将首次突破6500亿元[5] - 新型能源体系政策支撑，"十五五"规划建议明确加快智能电网和微电网建设[5] 业绩分化分析 - 电网设备板块前三季度营收2637亿元同比增长12%，归母净利润222亿元同比增长14%[7] - 第三季度细分领域净利增速显著分化：非特高压主网增长38.2%，特高压主网增长5.2%，配电下降23.6%，电表下降28.4%[7] - 非特高压主网成为业绩领头羊，主要受益出海业务持续兑现与国内主网需求稳步提升[7] 出海业务表现 - 变压器出口额达62.2亿美元同比增长39%，高压开关出口额增长31.2%，9月单月增速跃升至55.7%[7] - 海外电网建设时间长，核心部件需要更新换代，新能源铺开提升配网改造紧迫性[6] - 中国企业凭借供应链优势加速抢占海外市场，欧洲、北美电网升级需求旺盛[7] 机构持仓动向 - 公募基金第三季度重仓持股中电网设备行业占比0.6%，同比下降0.6个百分点[3][8] - 陆股通对21家电网设备公司持股比例超2%，华明装备、宏发股份、思源电气持股比例均超21%[8] - 机构更青睐出海龙头及具备数据中心业务成长潜力企业，思源电气、特变电工、金盘科技等备受关注[3][8] 新兴技术趋势 - 机构密集调研固态变压器业务进展，SST相比传统变压器体积更小、可控性更强且更适配新能源电网[9] - 金盘科技已开发适用HVDC 800V供电架构的SST样机，四方股份可提供交流10kV~35kV、直流20kV~60kV接入的SST系列产品[9] - 金盘科技前三季度数据中心业务销售收入9.74亿元，同比增长337.47%，成为业绩主要驱动力[8]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”，且维持该评级 [5] 核心观点 - 电网设备板块在2025年第三季度业绩表现分化明显，各子板块排序为：非特高压主网 > 特高压主网 > 配电 > 电表 [1] - 出海逻辑依然强势，是驱动板块内优势企业业绩增长的关键因素，尤其是一次设备中的变压器和高压开关出口保持高速增长 [1][2] - 国内业务面临集采降价、需求增速减弱等压力，对以国内收入为主的企业盈利造成拖累 [1][3] Q3板块业绩表现 - 非特高压主网板块归母净利润同比增长38.2%，表现最佳，主要受益于出海高景气和国内主网建设需求强劲（2024年输变电设备中标金额765.5亿元，同比增长8.2%；2025年1-5批达786.75亿元，同比增长19.5%） [1][8] - 特高压主网板块归母净利润同比增长5.2%，收入稳定，主要受国内交付节奏较慢影响 [1][8] - 配电板块归母净利润同比下滑23.6%，企业出海收入及订单高增，但国内受网内集采降价及网外新能源、工业需求增速减弱拖累 [1][8] - 电表板块归母净利润同比下滑28.4%，主要受前期中标价格大幅下滑的订单进入交付期影响，同时海外市场竞争加剧 [1][8] 海外市场表现 - 变压器1-9月出口额达62.2亿美元，同比增长39%，其中9月出口9.0亿美元，同比增长47% [2] - 细分品类中，1-9月电力主变、配电油变、配电干变出口额同比分别增长50%、59%、13% [2] - 高压开关1-9月出口额达38.9亿美元，同比增长31.2%，其中9月出口4.85亿美元，同比增长55.7% [2] - 高电压等级电网设备的紧缺状况预计更具持续性 [2] 盈利能力分析 - 配电与电表板块多数企业毛利率承压下滑，主因是国内集采降价及低价订单交付 [3][8] - 部分企业毛利率显著提升，如思源电气（+2.30个百分点）、开发科技（+2.26个百分点）、伊戈尔（+2.24个百分点）、华明装备（+1.34个百分点）、明阳电气（+1.28个百分点）、金盘科技（+0.87个百分点），主要驱动力为海外高毛利业务收入占比提升 [3][8] - 二次设备企业如国电南瑞（-3.12个百分点）、四方股份（-2.97个百分点）、东方电子（-2.45个百分点）毛利率下滑，与网外业务拓展带来的收入结构变化有关 [3][8] - 前三季度期间费用率整体呈下降趋势，反映企业在成本控制和规模效应方面取得成效 [3][8] 重点公司盈利预测调整 - 思源电气（非特高压主网）：上调2025年、2026年归母净利润预测至29.22亿元（+6.40%）、38.51亿元（+8.59%） [4][10] - 国电南瑞、四方股份、东方电子：维持归母净利润预测不变 [4][10] - 特高压板块公司普遍下调：平高电气2025年、2026年预测下调至12.60亿元（-4.67%）、15.46亿元（-3.69%）；中国西电下调至13.42亿元（-9.56%）、16.88亿元（-8.81%）；许继电气下调至12.87亿元（-8.77%）、16.53亿元（-9.13%） [4][10] - 配用电板块公司下调：明阳电气2025年、2026年预测下调至7.85亿元（-7.44%）、9.98亿元（-6.48%）；三星医疗下调至22.61亿元（-16.23%）、27.65亿元（-15.21%） [4][10]

海外基础设施市场机遇 - 全球主要经济体正大幅增加政府支出用于基础设施建设 为相关企业提供市场机会 [1] - 全球电网迎来投建热潮 5家以欧洲市场为主的电网公司2024至2026年年均投资额达267亿欧元 较2023年高出61% 美国电网公司资本开支亦有20%以上增长 [1] - 海外电气设备价格自2021年起稳步上升 中国电力设备出口金额截至今年7月底超过441亿美元 同比增长20% 其中电导线、电力柜、变压器、高压开关等产品增速较快 [1] 其他行业出海机会 - 海外主要经济体面临严重的住房老化和短缺问题 例如美国加州存在350万套住房缺口 市场需求旺盛 [2][3] - 全球有2000多家垃圾焚烧发电厂 中国拥有超过1000家 国内部分地区出现“垃圾不够烧”现象 相关企业可考虑向海外主要经济体拓展业务 [3] - 海外基建行业过去重视不足导致技术与人才断档 当前涌现大量需求 为中资企业填补空缺提供机会 [3] 企业出海策略建议 - 企业出海应注重满足当地需求和标准 加强与当地各利益相关方的合作并共享发展成果 [4] - 企业需转变“成本思维” 海外市场竞争发生在海外工厂之间 不应简单与国内成本对比 海外市场是溢价很高的市场而非成本主导 [4][5] - 海外人工成本是市场内所有竞争者均需承担的成本 即便纳入考量 海外产品的利润空间依然更大 [4]

行业回顾与展望 - 2025年初至10月28日，红利风格板块整体表现不佳 [1][2] - 2025年第一季度至第三季度，全社会用电量达7.77万亿千瓦时，同比增长4.8% [1][2] - 预计“十五五”期间将呈现“宽电量、紧电力”的供需格局，综合电价有望企稳 [1][2] 火电 - 动力煤价格于2025年7月开始反弹，带动电价企稳 [3] - 江苏电力市场月度集中竞价出清价格达395.60元/兆瓦时，环比提高82.80元/兆瓦时 [3] 水电 - 2025年第一季度至第三季度主要流域来水基本持平，上市公司经营稳健 [3] - 2025年初至今水电净息差均值较2023年5月至2024年4月区间均值扩大69个基点 [3] - 低利率环境下，水电资产作为稳定盈利品种具备长期配置价值 [3] 核电 - 2026年岭澳、阳江核电市场化电量上限为312亿千瓦时，较2025年提升14.3% [3] - 若天然铀价格达到90美元/磅，核电单位燃料成本将提高约5.61元/兆瓦时，毛利率下降约1.7个百分点 [3] 绿电 - 136号文推动新能源全面入市，绿电收入端政策不确定性落地 [4] - 山东、甘肃、新疆、云南四省已完成首轮机制电价竞价，市场化改革步入深水区 [4] - 风电增值税补贴退坡，政策底已现 [4] 电网设备 - 2025年1-9月，国家电网输变电设备集中招标金额累计681.88亿元，同比增长22.9% [6] - 同期特高压设备招标金额同比减少58.9% [6] - 2025年1-9月一次设备出口金额中，液体介质变压器/高压开关/电能表分别为315.82亿元/280.03亿元/78.58亿元，同比变化+54.9%/+32.6%/-6.0% [6] 受益标的 - 火电领域受益标的包括华能国际、华电国际、华润电力等 [7] - 水电领域受益标的包括长江电力、华能水电、国投电力等 [7] - 核电领域受益标的包括中国核电、中国广核、中广核电力等 [7] - 绿电领域受益标的包括龙源电力、中国电力、大唐新能源等 [7] - 电网设备领域受益标的包括平高电气、许继电气、国电南瑞等 [7]

电网设备 - 特高压第四批招标金额超过150亿元人民币 [1] - 9月电力设备出口额同比增长28% [1] - 变压器出口同比增长46% [1] - 高压开关出口同比增长56% [1] - 海外需求维持长周期高景气 [1] 风电行业 - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间年新增装机容量目标不低于120GW [1] - 行业大型化发展速度放缓 [1] - 头部企业推出贴合电力市场化需求的新产品 [1] 氢能产业 - 氢能正式跻身国家未来产业 [1] - 在政策支持下产业化进程有望超预期 [1] - 绿氢氨醇与燃料电池成为重点发展方向 [1] 新能源车ETF - 新能源车ETF（159806）跟踪CS新能车指数（399976） [1] - 指数从沪深市场精选50只涉及新能源汽车产业链的上市公司证券作为样本 [1] - 覆盖锂电池、充电桩、新能源整车等核心领域 [1]

宏观策略 - 三季度GDP同比增长4.8%，前三季度累计增长5.2%，预计可顺利完成全年5%增长目标 [22] - 9月工业增加值同比6.5%，服务业生产指数同比5.6%，出口同比8.3%，社零同比3.0%，固投累计同比-0.5% [22] - 四季度货币政策宽松概率仍存，重点关注“两个五千亿”（5000亿政策性金融工具和5000亿限额以下专项债）对投资的拉动作用 [22][27] - 黄金价格一度突破4300美元/盎司创历史新高，主因美元流动性风险及汽车信贷风险引发的避险交易，长期对黄金战略性看多 [1][25] - 10年期美债收益率一度跌破4%，市场对美国经济衰退的预期边际升温，全球流动性同步转向宽松 [5][25][30] 固收金工 - 债市维持偏强震荡，但短期建议谨慎参与，利率在“反内卷”叙事证实或证伪前将在箱体区间震荡 [3] - 截至10月17日，10-1Y利差为38bp（处于2022年以来18%分位数），30-10Y利差为38bp（处于2022年以来68%分位数） [3] - 建议适当缩短久期，将30Y头寸转移至10Y以保持“进可攻，退可守” [3] - 转债市场高低切早于权益市场，主因估值周期性放大、高标赎回及投资人风险偏好低 [5] - 科技算力+电力主线逻辑成立，建议关注新能源、部分化工等业绩改善确定性较强的方向，如平煤、豫光、兴发等转债 [5] - 绿色债券本周新发行18只，规模122.82亿元，较上周减少29.68亿元；二级市场成交额613亿元，较上周增加195亿元 [6][32] - 二级资本债本周新发行1只，规模45.00亿元；二级市场成交额1668亿元，较上周增加1223亿元 [6][35] 行业及个股 - 福耀玻璃2025Q3营收118.55亿元（同比+18.86%），归母净利润22.59亿元（同比+14.09%），毛利率37.90% [37] - 春风动力2025Q3营收50.4亿元（同比+28.6%），归母净利润4.13亿元（同比+11%），全地形车ASP提升至4.8万元 [38][39] - 思源电气2025Q3营收53.3亿元（同比+26%），归母净利润8.99亿元（同比+49%），毛利率33.25% [9][40] - 容百科技2025-2027年归母净利润预测调整为-1.9/4.5/8.1亿元，三元新产品即将放量 [10] - 藏格矿业2025-2027年归母净利润上调至38.2/57.3/86.4亿元，盐湖锂复产及铜价上涨推动业绩 [11] - 华友钴业2025-2027年归母净利润预测上调至60/90/109亿元，钴价上行带来利润弹性 [12][13] - 珠海冠宇2025-2027年归母净利润上调至7.3/14.6/18.3亿元，北美客户起量及新产品出货推动增长 [14] - 中国人寿2025-2027年归母净利润预测上调至1763/1781/1874亿元，投资收益大幅提升 [15] - 海康威视2025Q1-Q3营收657.58亿元（同比+1.18%），归母净利润93.19亿元（同比+14.94%），AI与海外业务驱动增长 [16][17] - 寒武纪2025Q3营收17.27亿元（同比+1333%），归母净利润16.05亿元，AI生态协同深化 [18] - 圣晖集成2025Q3营收8.21亿元（环比+14.0%），毛利率8.6%，海外收入占比突破50% [19] - 龙净环保2025-2027年归母净利润预测维持12.3/15.3/17.5亿元，绿电及储能贡献明显 [20][21] - 特步国际2025-2027年归母净利润预测维持13.7/15.7/17.7亿元，主品牌布局奥莱业态，索康尼增长较快 [21]

投资评级 - 报告对思源电气维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超市场预期，经营α不断兑现 [1][8] - 海外市场高景气度是核心驱动力，高毛利订单交付带动盈利能力逐季提升 [8] - 公司海外订单预计全年保持50%以上增长，国际业务对利润率的拉动可能超预期 [8] - 国内电网业务稳中向好，储能业务后来居上，超级电容产品有望在AIDC领域放量 [8] - 基于盈利预测上修，给予公司26年25倍PE，对应目标价130.2元/股 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为199.95亿元、276.57亿元、346.70亿元，同比增长率分别为29.35%、38.32%、25.36% [1][9] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为30.17亿元、40.69亿元、52.82亿元，同比增长率分别为47.26%、34.84%、29.81% [1][8][9] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为3.86元、5.21元、6.76元 [1][9] - 以当前股价106.30元计算，对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为27.52倍、20.41倍、15.72倍 [1][9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入53.3亿元，同比增长26% [8] - 2025年第三季度实现归母净利润8.99亿元，同比增长49% [8] - 2025年第三季度实现扣非归母净利润8.00亿元，同比增长42% [8] - 2025年第三季度毛利率为33.25%，同比提升2.29个百分点 [8] - 2025年第三季度归母净利率为16.86%，同比提升2.61个百分点 [8] 海外业务分析 - 海外电力设备需求旺盛，截至9月底变压器/高压开关出口金额分别为464.72亿元/279.19亿元，同比增长40%/32% [8] - 第三季度变压器/高压开关出口金额分别为183.12亿元/98.34亿元，同比增长44%/31% [8] - 公司国际高毛利订单交付推动利润率水平提升 [8] 国内业务分析 - 国内电网市场表现强劲，公司在国网输变电设备招标中累计中标47.73亿元，同比增长84% [8] - 公司在750kV GIS产品上实现国网市场突破 [8] - 储能业务发展迅速，2024年累计中标约2.4GWh，份额位居全国前十 [8] - 2025年1-9月全国储能新增装机85.11GWh，同比增长28% [8] 费用与运营指标 - 2025年前三季度期间费用为19.11亿元，同比增长27%，但费用率为13.82%，同比下降0.68个百分点，显示费用管控良好 [8] - 销售费用为7.04亿元，同比增长44%，主要系加大对海外及其他下游市场投入所致 [8] - 截至9月末，存货为50.27亿元，同比增长37% [8] - 截至9月末，合同负债为28.96亿元，同比增长30%，反映新签订单和待发货物增长，为持续增长奠定基础 [8] 财务预测表关键数据 - 预测毛利率从2024年的31.25%提升至2025年的32.37%，并在此后保持稳定 [9] - 预测归母净利率从2024年的13.26%显著提升至2025年的15.09% [9] - 预测净资产收益率（ROE）从2024年的16.55%持续提升至2027年的21.83% [9] - 预测投资资本回报率（ROIC）从2024年的17.93%持续提升至2027年的23.16% [9]

客户依赖与应对策略 - 公司对国家电网及其下属企业销售收入占比达85%以上 符合电网建设行业特点 [2] - 国家电网2022-2024年投资金额逐年上升 2025年国家电网和南方电网计划总投资超8250亿元 [2] - 公司通过三大募投项目拓展产品线 实现全电压等级与智能化产品覆盖 并积极拓展国家电网体系外客户 [2] 输变电设备毛利率分析 - 高压开关 封闭式组合电器 成套电器三类产品2022-2024年毛利率整体上升 2025年1-6月部分产品出现波动 [3] - 封闭式组合电器毛利率变动受单价上涨 规模效应及原材料价格影响 2025年1-6月因交付周期和原材料价格变动下滑 [3] - 成套电器毛利率受主力产品毛利率增长与高毛利产品占比提升影响 2025年1-6月因采购政策调整下滑 [3] - 高压开关产品毛利率整体上升 受原材料价格 产品结构及国家电网政策等因素共同作用 [3] 淳化中略项目风险 - 对淳化中略风力发电有限公司应收账款余额8093.08万元 其他应收账款余额514.25万元 合同资产余额1918.78万元未能收回 [4] - 该项目符合进入补贴项目清单条件但尚未申报 若未获电价补贴则存在款项回收风险 公司已计提相应坏账准备 [4] 财务健康状况 - 5年以上应收账款以单项计提为主 坏账准备计提比例高于中国西电 与可比公司平均值接近 [5] - 商誉账面价值6540.81万元 系收购湖南长高电气和湖南长高森源形成 报告期内未发生减值情形 [5] - 财务性投资金额1127.53万元 占最近一期归属于母公司净资产比例0.45% [6][7] 募投项目规划 - 募投项目由多个主体实施 募投产品与实施主体主营业务一致 [8] - 新增互感器产品与现有产品在原材料 技术 客户方面联系紧密 公司已掌握关键技术具备量产能力 [8] - 新增产能规模经谨慎评估 考虑了国家电网集采政策 行业发展等因素 无法通过集采消化新增产能的风险较小 [8] - 募投项目效益测算谨慎合理 新增折旧摊销预计不会对公司业绩产生重大不利影响 [8][9]