报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 长高电新深耕电气设备二十余年，隔离开关份额稳定靠前，市场渠道和产品种类、电压等级持续拓宽，未来成长路径清晰 [7] - 考虑到公司新产品研发费用投入加大等因素，预计公司25 - 26年归母净利分别为3.6/4.2亿元（前值分别为3.7/4.6），对应EPS分别为0.58/0.68元（前值分别为0.60/0.73），新增2027年归母净利预测为4.9亿元，对应EPS为0.79元，参考同行业上市公司估值，给予公司25年业绩18x估值，对应目标价10.35元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年年度实现营收17.60亿元，同比+17.9%，实现归母净利润2.52亿元，同比+45.7%，实现扣非归母净利润2.42亿元，同比+55.6%；2025年第一季度实现营收3.39亿元，同比+33.6%；单季度实现归母净利润0.33亿元，同比+12.5%，单季度实现扣非归母净利润0.30亿元，同比+17.8% [1] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为20.65亿、23.81亿、27.54亿元，同比增速分别为17.3%、15.3%、15.7%；归母净利润分别为3.57亿、4.23亿、4.91亿元，同比增速分别为41.5%、18.5%、16.2% [3] 盈利与业务分析 - 24年盈利规模与水平显著提升，25Q1营收延续高增长，2024年Q4单季度营收6.3亿元创单季度新高，24Q4单季度毛利率44.1%，同比提升10.3pcts，环比提升8.6pcts，2024年度整体综合毛利率38.9%，同比提升4.0pcts；2025年Q1营收规模保持33.6%的高增长，但归母净利率9.9%，同比下滑1.8pcts，主要系新产品试验费同比增长2800余万元，导致Q1研发费用大幅增长至0.43亿元，研发费用率达12.7%，同比增长6.9pcts [7] - 分业务来看，隔离开关与GIS贡献主要增量，核心子公司长高高压开关/长高电气 / 长高成套 / 长高森源 / 华网电力2024年分别实现营收4.6/8.8/1.9/2.3/0.8亿元，分别同比+30%/+21%/+18%/+13%/-16%；分别实现净利润1.1/1.6/0.28/0.31/-0.25亿元，电力设备主要子公司实现全面增长，主要贡献来自隔离开关和GIS业务，电力工程子公司仍有一定亏损 [7] 产品进展 - 2024年公司500kV GIS累计订单新增2.04亿元，交付约0.48亿元，预计2025年交付达1.5亿元；此外公司在363kV和800kV组合电器取得重大突破，新产品获得全套型式试验报告，GIS电压等级范围拓宽逻辑有望持续兑现 [7]

公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入17.6亿元，同比增长17.86%，归母净利润2.52亿元，同比增长45.66%，扣非后净利润2.42亿元，同比增长55.65% [3] - 2024年公司经营活动现金流净额达3.41亿元，新增订单持续增长，研发费用9400万元，占比5.34% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入3.39亿元，同比增长33.57%，归母净利润3345万元，同比增长12.54%，扣非后净利润3034万元，同比增长17.76% [3] 子公司收入结构 - 2024年子公司长高电气营收8.8亿元，净利润1.58亿元，营收同比增长21.46%，净利润同比增长26.79% [3] - 长高开关营收4.6亿元，净利润1.1亿元，营收同比增长30.37%，净利润同比增长47.22% [3] - 长高成套营收1.9亿元，净利润2760万元 [3] - 长高森源营收2.35亿元，净利润3092万元，设备板块营收增长19.71% [3] - 工程与设计板块营收9000多万元，华网电力亏损2500多万元，亏损同比增加18.43%，新能源电力公司亏损4800多万元，亏损增加94.34% [3] 亏损原因 - 华网电力工程公司亏损包括日常经营亏损和人员辞退费用 [4] - 新能源电力工程公司亏损主要由于信用减值准备和营业外支出，风电项目应收账款已计提80% [4] 业务开拓方向 - 华网电力工程公司主要任务是减员增效、增收节支，专注电力设计业务，围绕湖南、湖北和河南等省级电网设计招标及二手订单和新能源用户工程设计业务 [4] 特高压产品贡献 - 2024年长高开关特高压订单约5000万元，交货约6000万元，隔离开关特高压订单比前年少约2000万元，预计今年含税收入贡献减少约2000万元 [4] 组合电器交付情况 - 2024年500kV组合电器国家电网集中招标总中标金额2.04亿，交付约4800万，2025年550kV组合电器交付量预计达1.5亿 [4] 毛利率提升原因 - 毛利率提升与产品结构和市场结构有关，组合电器毛利率提高因中标价格提升，隔离开关因特高压产品交货，成套电器因高毛利产品交付，预计今年综合毛利率与去年持平或略低 [4] 配网联合采购影响 - 国网配网联合区域集采降低采购成本，公司成套设备竞争力强、排名靠前，价格下降但招标体量增长可能抵消影响，对订单增幅贡献大，对利润贡献不大 [4][5] 扩产项目规划 - 金洲三期项目6月开工明年投产，GIL装配厂房年底投产；望城提质改造项目7月动工，明年年中投产；衡阳变压器生产基地三季度开工，明年年底前投产，前期用自有资金投入 [5] 新产品研发情况 - 2024年完成363kV、800kV组合电器和500kV GIL产品研发，2025年重点研发1000kV组合电器，完善其他产品型号和类型，预计研发费用超去年 [5] 2025年重点工作规划 - 全面启动三大生产基地建设项目，包括金洲三期、望城提质改造及衡阳变压器产能建设项目 [3] - 加大研发创新投入，开展1000kV组合电器产品研发 [3] - 落实“聚焦主业、有进有退”战略，推进亏损业务板块有序退出 [3]

信息披露与责任声明 - 公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确、完整 无虚假记载或重大遗漏 [1] - 董事会、监事会及高管人员对季度报告真实性承担个别及连带法律责任 [2] - 公司负责人及会计主管声明季度报告财务信息真实、准确、完整 [2] 第一季度财务报告情况 - 第一季度报告未经审计 [3][5] - 公司无需追溯调整以前年度会计数据 无非经常性损益项目调整 [3] - 主要会计数据和财务指标发生变动 但未披露具体变动数据及原因 [4] 股东结构信息 - 披露普通股股东总数及前十名股东持股情况 但未列示具体数据 [4] - 持股5%以上股东及前10名股东未参与转融通业务出借股份 [4] - 优先股股东信息不适用披露 [4] 财务报表编制 - 合并资产负债表、利润表及现金流量表由法定代表人马晓及会计负责人刘云强签署 [5] - 未发生同一控制下企业合并 无被合并方净利润数据 [5] - 2025年未因新会计准则调整年初财务报表项目 [5] 其他事项 - 公司未披露其他重要事项 [4] - 公告发布日期为2025年4月28日 [6]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入339,084,914.96元，较上年同期增长33.57%[5] - 归属于上市公司股东的净利润33,449,095.44元，较上年同期增长12.54%[5] - 营业总收入为3.39亿元，较上期的2.54亿元增长33.57%[19] - 营业利润为4012.08万元，较上期的3508.75万元增长14.34%[20] - 利润总额为4011.19万元，较上期的3523.73万元增长13.83%[20] - 净利润为3355.53万元，较上期的2958.88万元增长13.40%[20] - 归属于母公司所有者的综合收益总额本期为33,499,824.76元，上期为29,721,794.82元[1] - 基本每股收益本期为0.0539，上期为0.0482；稀释每股收益本期为0.0539，上期为0.0482[1] 成本和费用（同比环比） - 研发费用较上年同期增长189.47%，长高电气试验费增加2543万元，长高开关试验费增加357万元[10] - 营业总成本为3.11亿元，较上期的2.31亿元增长34.75%[19] - 研发费用为4321.08万元，较上期的1492.77万元增长189.47%[19] 现金流量相关变化 - 经营活动产生的现金流量净额113,030,817.45元，较上年同期增长1000.47%[5] - 收回投资收到的现金较上年同期增长19308.84%，本期为银行结构性存款理财产品到期收回[10] - 投资活动现金流出小计较上年同期增长324.61%，主要因购买银行结构性存款理财产品支出增加[10] - 偿还债务支付的现金为240万元，较上期减少100%[11] - 支付其他与筹资活动有关的现金为427,909.52元，较上期减少99.48%，上期主要为公司回购股票支付8,001万元[11] - 筹资活动现金流出小计为1,818,372.86元，较上期减少97.91%，主要是上期公司回购股票支付8,001万元[11] - 筹资活动产生的现金流量净额为1,181,627.14元，较上期增加101.36%，主要是上期公司回购股票支付8,001万元[11] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为105,039.54元，较上期增加264.92%[11] - 现金及现金等价物净增加额为140,997,463.83元，主要是本期经营活动产生的现金净额同比增加10,276万元、235.45%，投资活动产生的现金净额同比增加5,412万元、筹资活动产生的现金净额同比增加8,805万元[11] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为459,111,537.82元，上期为360,163,019.99元[1] - 经营活动产生的现金流量净额本期为113,030,817.45元，上期为10,271,152.56元[1] - 收回投资收到的现金本期为145,000,000.00元，上期为747,082.11元[1] - 投资活动产生的现金流量净额本期为26,679,979.70元，上期为 - 27,438,500.43元[2] - 取得借款收到的现金本期为3,000,000.00元，上期无[2] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为1,181,627.14元，上期为 - 86,867,748.39元[2] - 现金及现金等价物净增加额本期为140,997,463.83元，上期为 - 104,098,788.46元[2] - 期末现金及现金等价物余额本期为1,076,648,303.32元，上期为655,292,085.85元[2] 资产相关变化 - 本报告期末总资产3,581,978,162.13元，较上年度末增长1.69%[5] - 在建工程较上年同期增长33.52%，主要因宁乡三期项目投入增加[10] - 货币资金期末余额为1,095,100,132.71元，期初余额为956,767,695.33元[15] - 交易性金融资产期末余额为97,508,206.25元，期初余额为147,325,791.25元[15] - 资产总计为35.82亿元，较上期的35.22亿元增长1.69%[17] 负债和权益相关变化 - 负债合计为11.28亿元，较上期的11.11亿元增长1.54%[18] - 所有者权益合计为24.54亿元，较上期的24.11亿元增长1.76%[18] 非经常性损益 - 非经常性损益合计3,110,505.88元，其中政府补助2,095,833.73元[7] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为38,070人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[13] - 马孝武持股比例为13.59%，持股数量为84,298,440股[13]

财务表现 - 2025年第一季度营收为3.39亿元，同比增长33.57% [1] - 2025年第一季度净利润为3344.91万元，同比增长12.54% [1]

公司基本情况 - 公司业务聚焦于输变电设备及新能源电力和储能相关产业，主要产品包括高压隔离开关、组合电器、变压器等电力设备一次及二次产品，并提供电力工程设计和EPC总包服务[3] - 公司采用"自主生产+外协加工"相结合的生产模式，高压输变电设备具有定制化特征，采用订单式生产与提前备货相结合的方式[6] - 销售模式以参加招标为主，"一单一议"协商合作为辅，设有分片管理的营销体系进行属地化业务开拓[8] 财务与分红情况 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为252,103,936.87元，合并报表累计未分配利润为1,147,078,681.15元[16][55] - 拟以总股本620,332,085股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.8元（含税），分红总额49,626,566.80元[17][55] - 2024年通过集中竞价方式回购股份13,182,200股，成交金额80,002,830元，回购股份用于员工持股计划[10][83] 公司治理与重大事项 - 董事会审议通过了2024年度报告、财务决算报告、利润分配预案等多项议案，需提交股东大会审议[15][16][17] - 公司拟为全资及控股子公司提供合计不超过34,500万元的担保额度，其中向资产负债率70%以上的子公司担保不超过1,000万元[21][65] - 拟续聘中审华会计师事务所为公司2025年度审计机构[19][87] 募集资金使用 - 2024年募集资金项目使用总额为2,012.23万元，累计投入金额31,794.74万元，余额5,088.91万元[71] - 金洲生产基地二期项目已结项，剩余资金转入三期项目，三期项目2024年投入1,779.29万元[71][79] - 募集资金存放于中信银行、兴业银行等专项账户，并签订三方监管协议[73][74]

文章核心观点 公司2024年年报显示多项财务指标向好，前十大流通股东有变动，且公布分红送配方案 [1][2][4] 主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.4064元，较2023年的0.2790元增长45.66% [1] - 2024年每股净资产3.88元，较2023年的3.64元增长6.59% [1] - 2024年每股公积金0.99元，较2023年的1.01元下降1.98% [1] - 2024年每股未分配利润1.85元，较2023年的1.51元增长22.52% [1] - 2024年营业收入17.6亿元，较2023年的14.93亿元增长17.88% [1] - 2024年净利润2.52亿元，较2023年的1.73亿元增长45.66% [1] - 2024年净资产收益率10.67%，较2023年的7.95%增长34.21% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有9740.97万股，占流通股比18.88%，较上期减少1299.04万股 [1] - 廖俊德、马孝武、林林持股数量不变 [2] - 长高电新2024年员工持股计划、林冲、张常武等6个主体为新进前十大股东 [2] - 富国天惠成长混合(LOF)、中金公司相关资管计划等7个主体退出前十大股东 [2][3] 分红送配方案情况 - 公司实行10派0.8元(含税)的分红送配方案 [4]

业绩总结 - 2024年度计提各项减值准备3099.66万元，占净利润比例12.30%[2] - 2024年1 - 12月计提信用减值损失3551.04万元[6] - 2024年1 - 12月转回存货跌价准备232.39万元[9] - 本次转回合同资产减值准备218.99万元[9] - 本次核销资产28.43万元，影响2024年利润总额13.86万元[12] 用户数据 无 未来展望 无 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 计提减值准备遵照准则和政策，基于谨慎性原则[13]

审计机构续聘 - 公司拟续聘中审华为2025年度财务审计机构，聘期一年[2] - 续聘议案已获董事会通过，待2024年年度股东大会审议批准[8] 审计机构情况 - 中审华上年末合伙人100人，注册会计师582人，签过证券审计报告的124人[3][4] - 2023年上市公司客户23家，审计费用总额0.18亿元[4] - 截至2023年末，计提职业风险基金余额2600.88万元、职业保险累计赔偿限额39081.70万元[4] - 近三年受行政处罚1次等，10名从业人员受处罚共13人次[4][5] 人员情况 - 签字会计师李启近三年签3家上市公司审计报告[6] - 项目质量控制复核人郑秀兰近三年复核4家上市公司[6]

董监高薪酬方案 - 2025年4月22日审议通过2025年度董监高薪酬方案[2] - 方案适用期限为2025年1月1日至12月31日[3] 薪酬标准 - 独立董事津贴8万元/年[6] - 董事长基本薪酬35万元/年[6] - 董事基本薪酬19万元/年[6] - 监事会主席基本薪酬24万元/年[6] - 监事基本薪酬11万元/年[6] - 总裁基本薪酬38万元/年[6] 发放方式 - 非独立董事等基本年薪70%按月发，30%年终发[7] - 独立董事薪酬年终考核结算后一次性发放[7]