公司业绩 - 2025Q1单季度营收11.6亿元，同比增长10% [1] - 2025Q1归母净利润1.5亿元，同比增长11% [1] - 25Q1毛利率达24.3%，同比提升0.7pct，环比下降0.15pct [1] - 25Q1净利率达13.2%，同比提升0.03pct，环比提升0.53pct [1] 业务发展 - 铝电解电容在新能源、消费电子、电动汽车和充电桩等应用领域实现增长 [1] - 收购的日立AIC公司业绩逐年增长 [1] - 固态叠层高分子电容器MLPC在多家战略客户通过认定 [1] - 固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现50%以上增长 [1] - 薄膜电容器在消费电子、工业装备、新能源、电动汽车、军工等领域进入批量交付阶段 [1] 超级电容业务 - 锂离子超级电容器在轨交、汽车、医疗仪器、新能源、电网、港口机械等领域进入批量应用阶段 [2] - 超级电容在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行 [2] - 超级电容在AI服务器应用前景可期 [2] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.4、10.1、11.8亿元 [2] - 原2025-2026年预测为11.0/13.0亿元，主要下调了铝电解/薄膜电容的营收及毛利率预测 [2]

财务表现 - 25Q1实现营收11.58亿元，同比增长10.14%，环比下降8.79% [1] - 归母净利润1.52亿元，同比增长11.04%，环比下降5.16% [1] - 扣非归母净利润1.37亿元，同比增长6.65%，环比下降10.87% [1] - 毛利率24.32%，同比提升0.74个百分点，环比下降0.15个百分点 [1] - 净利率13.21%，同比微增0.03个百分点，环比提升0.53个百分点 [1] 业务领域进展 - 铝电解电容领域：新能源、消费电子、电动汽车和充电桩应用拓展顺利，固态叠层高分子电容器获战略客户认定，固液混合电容器在汽车领域突破，预计增长超50% [2] - 薄膜电容领域：完成镀膜、安规、针式等专业化布局，技术质量成本对标头部企业，参与国家重点项目 [2] - 超级电容领域：发电侧和用户侧调频项目增加，AI服务器及数据中心功率补偿研发取得阶段性成效 [2] 行业机遇与战略布局 - 公司为全球少数同时研发三大类电容器的企业，产品覆盖智能家电、5G通讯、光伏风电、储能调频、轨道交通等场景 [3] - 通过国际合作形成战略联盟，快速切入电动汽车市场 [3] - AI服务器关键元器件（超级电容、MLPC）取得重大突破，受益于AI服务器功率提升需求 [3] 业绩预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为8.22/10.21/12.25亿元（原预测2025/2026年为9.03/10.94亿元） [4] - 按2025年4月25日收盘价对应PE为18.6/15/12.5倍 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和利润同比稳健增长，主营业务韧性好，超容项目研发持续推进，虽下调2025/2026盈利预测并新增2027年预测，但超容业务长期市场空间广阔，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月25日公司发布一季度报告，当前股价17.97元，一年最高最低为28.85/10.98元，总市值152.84亿元，流通市值147.44亿元，总股本8.51亿股，流通股本8.20亿股，近3个月换手率259.09% [1] 财务数据 - 2025年Q1营收11.58亿元，同比+10.14%，环比-8.79%；归母净利润1.52亿元，同比+11.04%，环比-5.16%；扣非归母净利润1.37亿元，同比+6.65%，环比-10.87%；毛利率24.32%，同比+0.74pcts，环比-0.15pcts；净利率13.21%，同比+0.03pcts，环比+0.54pcts [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为8.21/9.93/11.46亿元，当前股价对应PE为18.6/15.4/13.3倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为48.45亿、48.08亿、57.78亿、68.42亿、79.21亿元，YOY分别为7.1%、-0.8%、20.2%、18.4%、15.8%；归母净利润分别为7.07亿、6.55亿、8.21亿、9.93亿、11.46亿元，YOY分别为6.9%、-7.4%、25.4%、20.9%、15.4% [8] 业务发展 - 铝电解电容器方面，2024年除新能源外，消费电子、电动汽车和充电桩等领域均增长，固态叠层高分子电容器获多家战略客户认定，固液混合电容器在汽车领域突破，有望实现50%以上增长 [5] - 薄膜电容器方面，公司持续迭代技术、质量和成本，维持领先优势 [5] - 2025年随着下游光伏、车载等领域需求回暖，铝电解电容、薄膜电容主业有望稳健增长 [5] - 超级电容器方面，公司具备性能、产品线、产能基础，与国内外重点客户共同推进AI服务器和数据中心功率补偿研发，已取得阶段性成效，未来随着AI服务器升级迭代，超级电容用量和单机价值量有望提升，公司作为国内超容头部厂商有望受益 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和利润同比稳健增长，主营业务韧性好，超容项目研发持续推进，虽下调2025/2026盈利预测并新增2027年预测，但超容业务长期市场空间广阔，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月25日公司发布一季度报告，当前股价17.97元，一年最高最低28.85/10.98元，总市值152.84亿元，流通市值147.44亿元，总股本8.51亿股，流通股本8.20亿股，近3个月换手率259.09% [1] 财务数据 - 2025Q1营收11.58亿元，同比+10.14%，环比-8.79%；归母净利润1.52亿元，同比+11.04%，环比-5.16%；扣非归母净利润1.37亿元，同比+6.65%，环比-10.87%；毛利率24.32%，同比+0.74pcts，环比-0.15pcts；净利率13.21%，同比+0.03pcts，环比+0.54pcts [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为8.21/9.93/11.46亿元，当前股价对应PE为18.6/15.4/13.3倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为48.45亿、48.08亿、57.78亿、68.42亿、79.21亿元，YOY分别为7.1%、-0.8%、20.2%、18.4%、15.8%；归母净利润分别为7.07亿、6.55亿、8.21亿、9.93亿、11.46亿元，YOY分别为6.9%、-7.4%、25.4%、20.9%、15.4% [8] 业务发展 - 铝电解电容器方面，2024年除新能源外，消费电子、电动汽车和充电桩等领域均增长，固态叠层高分子电容器获多家战略客户认定，固液混合电容器在汽车领域突破，有望实现50%以上增长 [5] - 薄膜电容器方面，公司持续迭代技术、质量和成本，维持领先优势 [5] - 2025年随着下游光伏、车载等领域需求回暖，铝电解电容、薄膜电容主业有望稳健增长 [5] - 超级电容器方面，公司具备性能、产品线、产能基础，与国内外重点客户共同推进AI服务器和数据中心功率补偿研发，已取得阶段性成效，未来随着AI服务器升级迭代，超级电容用量和单机价值量有望提升，公司作为国内超容头部厂商有望受益 [6]

整体财务状况关键指标变化 - 本报告期营业收入11.58亿元，较上年同期增长10.14%；归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，同比增长11.04%[5] - 本报告期末总资产79.55亿元，较上年度末增长6.54%；归属于上市公司股东的所有者权益60.18亿元，同比增长2.75%[5] - 资产总计从74.67亿元增长至79.55亿元，增幅约6.54%[20][21] - 负债合计从15.69亿元增长至18.96亿元，增幅约20.84%[20][21] - 所有者权益合计从58.98亿元增长至60.60亿元，增幅约2.74%[21] - 营业总收入从10.51亿元增长至11.58亿元，增幅约10.14%[22] - 营业总成本从9.29亿元增长至10.07亿元，增幅约8.39%[22] - 营业利润从1.62亿元增长至1.75亿元，增幅约8.22%[22][23] - 净利润从1.39亿元增长至1.53亿元，增幅约10.40%[23] - 综合收益总额从1.22亿元增长至1.62亿元，增幅约32.62%[23] - 基本每股收益从0.1620元增长至0.1801元，增幅约11.17%[23] - 稀释每股收益从0.1614元增长至0.1801元，增幅约11.6%[23] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计1483.42万元，其中计入当期损益的政府补助1851.42万元[6] 资产负债项目关键指标变化 - 预付款项较年初增加3548.24万元，增长44.09%；短期借款增加5437.36万元，增长32.50%[9] - 应付账款较年初增加2.76亿元，增长32.83%；合同负债增加346.42万元，增长41.89%[9] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额为1,351,378,416.90元，期初余额为1,242,472,270.10元[19] - 交易性金融资产期末余额为46,129,547.75元，期初余额为61,902,695.81元[19] - 应收票据期末余额为322,644,119.67元，期初余额为314,417,303.61元[19] - 应收账款期末余额为1,668,814,606.67元，期初余额为1,679,744,939.63元[19] - 预付款项期末余额为115,962,074.78元，期初余额为80,479,656.72元[19] - 存货期末余额为1,280,089,233.75元，期初余额为1,029,976,411.40元[19] - 流动资产合计期末余额为4,868,802,041.74元，期初余额为4,501,801,857.89元[19] 费用与收益关键指标变化 - 2025年1 - 3月财务费用较上年同期增加150.61万元，增幅53.49%；利息收入增加159.54万元，增幅94.73%[10] - 投资收益2025年1 - 3月较上年同期减少334.48万元，降幅133.02%；对联营企业和合营企业的投资收益减少75.95万元，降幅454.75%[10] 现金流量关键指标变化 - 收到其他与经营活动有关的现金较去年同期增加2987.01万元，增幅177.48%；投资活动产生的现金流量净额下降4454.06万元，降幅78.75%[13] - 筹资活动产生的现金流量净额较去年同期增加9086.02万元，增幅242.5%；汇率变动对现金及现金等价物的影响增加2185.31万元，增幅128.24%[13] - 现金及现金等价物净增加额较去年同期增加6203.90万元，升幅921.74%[13] - 经营活动现金流入小计本期为798,494,189.36元，上期为792,513,094.07元；现金流出小计本期为700,286,826.73元，上期为688,172,055.01元；现金流量净额本期为98,207,362.63元，上期为104,341,039.06元[24] - 投资活动现金流入小计本期为114,643,642.41元，上期为65,171,718.77元；现金流出小计本期为215,746,357.93元，上期为121,733,867.95元；现金流量净额本期为 - 101,102,715.52元，上期为 - 56,562,149.18元[24] - 筹资活动现金流入小计本期为84,171,700.00元，上期为61,192,280.96元；现金流出小计本期为30,780,339.88元，上期为98,661,143.21元；现金流量净额本期为53,391,360.12元，上期为 - 37,468,862.25元[25] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响本期为4,812,378.87元，上期为 - 17,040,687.73元[25] - 现金及现金等价物净增加额本期为55,308,386.10元，上期为 - 6,730,660.10元[25] - 期初现金及现金等价物余额本期为1,171,393,614.87元，上期为974,411,525.04元[25] - 期末现金及现金等价物余额本期为1,226,702,000.97元，上期为967,680,864.94元[25] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为737,406,244.84元，上期为758,985,815.49元[24] - 收到的税费返还本期为14,387,687.58元，上期为16,697,115.72元[24] - 取得借款收到的现金本期为84,171,700.00元，上期为35,196,038.31元[25] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为52,215，表决权恢复的优先股股东总数为0[15] - 前10名股东中，浙江省经济建设投资有限公司持股比例15.78%，持股数量134,207,090股；億威投資有限公司持股比例13.81%，持股数量117,442,410股；朱祥持股比例7.13%，持股数量60,627,966股[15] 股份回购情况 - 截至2025年3月31日，公司回购专用证券账户合计持有公司股份6,322,968股，占公司总股本的0.74%[16]

中信证券股份有限公司 关于 南通江海电容器股份有限公司 详式权益变动报告书 之 2024 年年度持续督导意见 财务顾问 二零二五年四月 财务顾问声明 2024 年 3 月 12 日，浙江省经济建设投资有限公司（以下简称"收购人"、 "浙江经投"）与亿威投资有限公司（以下简称"亿威投资"）签署了《股份转 让协议》。2024 年 12 月 24 日浙江经投与亿威投资签署了《股份转让协议之补 充协议》，协议约定亿威投资将其持有的江海股份 127,578,590 股无限售条件普 通股以 19 元/股的价格转让给浙江经投，占上市公司总股本的比例约为 15%；同 日，亿威投资出具了《表决权放弃承诺函》，承诺自过户完成日起至过户完成满 18 个月之日的期间内，亿威投资放弃其持有的江海股份 59,536,675 股股份所对 应的所有表决权（包括但不限于该等股份对应的提案权、提名权、投票权），占 上市公司总股本的比例约为 7%。 本次交易完成后，浙江经投持有江海股份 134,207,090 股股份，占上市公司 总股本的比例约为 15.78%，上市公司控股股东由亿威投资变更为浙江经投，实 际控制人变更为浙江省人民政府国有资产监督 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司受下游需求疲软和竞争加剧影响，营收和利润下滑，但4Q24业绩小幅回暖；铝电解电容巩固优势并拓展高端市场，超级电容有望在AI服务器和调频侧规模化应用；微调盈利预测，维持“优于大市”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入48.08亿元(YoY -0.76%)，归母净利润6.55亿元(YoY -7.41%)；4Q24营收12.69亿元(QoQ +8.01%, YoY +18.99%)，归母净利润1.60亿元(QoQ +9.08%, YoY +0.48%) [1] - 2024年公司毛利率24.90%(YoY -1.18pcts)，4Q24毛利率24.47%(QoQ -0.80pcts, YoY -1.42pcts)；24年期间费用率15.8%(YoY +1.68pcts) [1] 产品情况 - 2024年铝电解电容营收39.42亿元(YoY -0.70%)，毛利率26.38%（YoY -1.27%）；除新能源外，在多领域实现增长，固态叠层高分子电容器和固液混合电容器取得突破；核心材料技术有新突破；2025年下游光伏装机加速，需求回暖 [2] - 2024超级电容营收2.31亿元(YoY +4.34%)，毛利率20.57%(YoY -0.02%)；传统应用端采取新策略和降本措施，新应用领域涌现，公司产品获头部企业认证，营收有望快速增长 [3] 投资建议 - 微调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润7.57/8.79/10.31亿元，同比增速15.6/16.1/17.3%，当前股价对应PE 20/17/15x；预计公司主要产品降价幅度收窄，高端铝电解电容突破，薄膜电容汽车领域份额提升，超级电容在AI服务器应用落地，维持“优于大市”评级 [3] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及关键财务与估值指标，如营业收入、净利润、每股收益、毛利率等 [4][17]

报告公司投资评级 - 报告给予江海股份“增持”评级，评级维持不变 [7][8] 报告的核心观点 - 江海股份2024年业绩表现承压，但24Q4业绩同环比均有回升 公司有望受益于AI应用端的加速渗透，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将实现增长 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格18.30元，52周价格区间11.15 - 26.77元，总市值15564.59百万，流通市值15014.64百万，总股本85052.39万股，流通股82047.23万股 [7] 2024年年度报告业绩情况 - 实现营业收入48.08亿元，同比-0.76%；归母净利润6.55亿元，同比-7.41%；扣非归母净利润6.13亿元，同比-6.53%；毛利率24.90%，同比-1.18pct；净利率13.73%，同比-0.93pct [7] 分业务板块情况 - 铝电解电容/薄膜电容/超级电容/电极箔业务分别实现营收39.42/4.30/2.31/1.75亿元，分别占营收的81.99%/8.94%/4.80%/3.63%，同比分别-0.70%/-5.77%/+4.34%/+6.50% 各业务板块毛利率分别为26.38%/16.66%/16.28%/19.65%，同比-1.27%/-1.58%/-0.02%/-1.25% [7] 24Q4业绩情况 - 实现营收12.69亿元，同比+18.99%，环比+8.00%；归母净利润1.60亿元，同比+0.48%，环比+8.84%；扣非归母净利润1.54亿元，同比+19.10%，环比+7.69%；毛利率24.47%，同比-1.42pct，环比-0.80pct，净利率12.68%，同比-2.48pct，环比+0.11pct [7] 各业务发展情况 - 铝电解电容器是公司支柱业务，固态叠层高分子电容器在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现50%以上增长 “高可靠性固体叠层高分子电容器”成为国家重点研发计划颠覆性技术创新2024年度重点专项 固态叠层铝电解电容器等是AI相关服务器关键元器件，将成未来重要增长极 公司延伸产业链，开发出国内高比容等电极箔并解决污水处理难题 [7] - 薄膜电容业务业绩拐点显现，通过产品专业化布局，在新能源等领域开始批量交付，迈入快速成长期 [7] - 超级电容器业务大规模发展具备性能、产品线、产能基础，获国内外著名企业认可，在轨交等多领域进入批量应用阶段，在发电侧和用户侧调频等进入实质性试运行，在AI领域应用前景可期 公司掌握真空镀膜技术工艺，研制多种超级电容器电极 [7][8] 盈利预测和估值 - 预计公司2025 - 2027年实现营收55.22/66.34/77.45亿元，同比增长14.84%/20.15%/16.75%，实现归母净利润8.02/10.01/12.06亿元，同比增长22.54%/24.76%/20.51%，对应EPS为0.94/1.18/1.42元，对应当前价格的PE为19.40/15.55/12.90倍 [8]

报告公司投资评级 - 评级为增持，评级变动维持 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩表现承压，但24Q4业绩同环比均有回升 [6] - 铝电解电容器是公司业务支柱，技术突破与产业链布局强化竞争优势 [6] - 薄膜电容器业务业绩拐点显现，看好超级电容在AI领域的应用 [6] - 公司有望受益于AI应用端加速渗透，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年主营收入分别为48.45、48.08、55.22、66.34、77.45亿元，归母净利润分别为7.07、6.55、8.02、10.01、12.06亿元等 [2] - 2024年公司实现营业收入48.08亿元，同比 - 0.76%；归母净利润6.55亿元，同比 - 7.41%等 [6] - 24Q4公司实现营收12.69亿元，同比 + 18.99%，环比 + 8.00%；归母净利润1.60亿元，同比 + 0.48%，环比 + 8.84%等 [6] 业务板块 - 2024年铝电解电容/薄膜电容/超级电容/电极箔业务分别实现营收39.42/4.30/2.31/1.75亿元，占营收81.99%/8.94%/4.80%/3.63%，同比分别 - 0.70%/-5.77%/+4.34%/+6.50% [6] - 各业务板块毛利率分别为26.38%/16.66%/16.28%/19.65%，同比 - 1.27%/-1.58%/-0.02%/-1.25% [6] 盈利预测和估值 - 预计2025 - 2027年实现营收55.22/66.34/77.45亿元，同比增长14.84%/20.15%/16.75%，实现归母净利润8.02/10.01/12.06亿元，同比增长22.54%/24.76%/20.51%，对应EPS为0.94/1.18/1.42元，对应当前价格的PE为19.40/15.55/12.90倍 [7] 交易数据 - 当前价格18.30元，52周价格区间11.15 - 26.77元，总市值15564.59百万，流通市值15014.64百万，总股本85052.39万股，流通股82047.23万股 [3] 涨跌幅比较 - 江海股份1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 24.50%、 - 22.03%、23.40%，元件分别为 - 16.15%、 - 6.00%、31.25% [5]

文章核心观点 - 江海股份2024年营收和利润有所下降但四季度回暖，在技术创新和新兴市场布局有进展，正应对美国加征关税影响 [2][3] 出口与关税应对 - 2024年公司出口美国本土营收占总收入4.5%左右 [2] - 以往与客户共同承担美国加征关税成本，目前正与客户密切沟通制定应对策略 [2] 财务表现 - 2024年实现营业收入48.08亿元，同比下降0.76%；归母净利润6.55亿元，同比下降7.41%；扣非净利润6.13亿元，同比下降6.53% [2] - 2024年整体盈利因产品价格下降下滑，第四季度业绩显著回暖，受益于新能源行业去库存结束、电动汽车及充电桩需求回升 [2] - 三大类电容器产能利用率处于近两年较高水平，为后续发展奠定基础 [2] 技术创新 - 超级电容器产品在AI服务器领域取得阶段性成果，正与国内外服务器生产商进行产品测试及方案适配 [2] - 预计MLPC产品年内实现规模化订单，逐步应用于CPU、GPU等核心供电场景，有望在AI服务器、数据中心等领域形成新增量 [2] 新兴市场布局 - 围绕人工智能、新能源、电力调频等方向优化产品结构 [3] - MLPC技术性能达国际先进水平，铝电解电容器在光伏、电动汽车等领域市场份额持续扩大 [3] - 控股股东浙江经投将通过增持等方式赋能公司发展，强化竞争优势 [3]