股权交易 - 2024年12月24日，亿威投资以19元/股转让127,578,590股江海股份股票给浙江经投，占总股本约15%[6] - 亿威投资承诺18个月内放弃59,536,675股表决权，占总股本约7%[6] - 2024年9月9日至过户完成日，浙江经投累计购买6,628,500股，占总股本0.78%[9] - 2025年1月13日，127,578,590股股份转让完成过户登记[10] 股权结构变化 - 交易完成后，浙江经投持股134,207,090股，占总股本约15.78%，控股股东和实控人变更[7] 持续督导情况 - 浙江经投规范运作，上市公司无重大处罚[12][13][14] - 浙江经投履行承诺，无违反情形[15][16] - 浙江经投未对公司多方面进行重大调整[18][19][21][22][23][25][26] - 浙江经投依法履行义务，无重大处罚，未发现违反承诺情形[27]

股价表现与资金流向 - 9月9日盘中股价上涨2.14%至31.54元/股 成交额3.47亿元 换手率1.36% 总市值268.26亿元 [1] - 主力资金净流入1511.77万元 特大单买入2408.45万元(占比6.94%) 大单买入7376.66万元(占比21.26%) [1] - 今年以来股价累计上涨82.08% 近5日下跌4.37% 近20日上涨21.21% 近60日上涨70.21% [1] - 年内7次登上龙虎榜 最近9月2日净买入2.52亿元 买入总额8.44亿元(占比18.50%) 卖出总额5.91亿元(占比12.96%) [1] 财务业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入26.94亿元 同比增长13.96% 归母净利润3.58亿元 同比增长3.19% [2] - 主营业务收入构成：铝电解电容82.75% 薄膜电容8.65% 超级电容6.00% 电极箔2.00% 其他0.60% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数5.04万户 较上期减少3.41% 人均流通股16,268股 较上期增加3.53% [2] - 香港中央结算有限公司持股1377.28万股(第四大股东) 较上期减少4.12万股 [3] - 中欧时代先锋股票A新进成为第七大股东 持股1050.00万股 宏利转型机遇股票A持股929.58万股(第八大股东)数量不变 [3] - 国投瑞银新能源混合A退出十大流通股东名单 [3] 公司基础信息与分红记录 - 公司主营电容器及其材料配件的研发生产销售 所属电子-元件-被动元件行业 涉及超级电容/5G/新能源车等概念板块 [1][2] - A股上市后累计派现12.12亿元 近三年累计派现5.65亿元 [3] - 2010年9月29日上市 注册地址江苏省南通市通州区平潮镇通扬南路79号 [1]

公司股价表现 - 9月5日股价上涨5.02%至32.66元/股 成交额15.37亿元 换手率5.91% 总市值277.78亿元 [1] - 宏利转型机遇股票A当日浮盈约1450.14万元 [2][4] 公司业务构成 - 铝电解电容占比82.75% 薄膜电容8.65% 超级电容6.00% 电极箔2.00% 其他业务0.60% [1] - 主营业务为电容器及其材料、配件的研发、生产、销售和服务 [1] 机构持仓情况 - 宏利转型机遇股票A二季度持有929.58万股 持股数量与上期持平 占流通股比例1.13% [2] - 该基金持仓占基金净值比例5.71% 位列第五大重仓股 [4] 基金产品表现 - 宏利转型机遇股票A最新规模30.28亿元 今年以来收益53.64% 近一年收益103.46% [2] - 基金经理孟杰管理规模47.85亿元 任职期间最佳回报65.4% 最差回报-3.17% [3]

融资余额变动 - 上交所融资余额报11528.73亿元 较前日减少45.6亿元 [1] - 深交所融资余额报11039.73亿元 较前日减少51.56亿元 [1] - 两市融资余额合计22568.46亿元 单日减少97.16亿元 [1] 市场交易表现 - A股主要指数收跌1.25% 报3765.88点 [1] - 沪深京三市成交额达2.58万亿元 环比增加1861亿元 [1] 融资净买入个股 - 江淮汽车获融资净买入3.84亿元 位列榜首 [1] - 宁波华翔获融资净买入3.74亿元 排名第二 [1] - 中际旭创获融资净买入3.02亿元 排名第三 [1] - 上能电气获融资净买入2.79亿元 立讯精密获2.61亿元 [1] - 长飞光纤获融资净买入2.18亿元 紫光股份获2.17亿元 [1] 融资净卖出个股 - 寒武纪遭融资净卖出16.26亿元 规模最大 [2] - 胜宏科技遭融资净卖出7.15亿元 新易盛遭5.81亿元 [2] - 天孚通信遭融资净卖出5.34亿元 岩山科技遭4.24亿元 [2] - 万通发展遭融资净卖出4.14亿元 卧龙电驱遭4.04亿元 [2] 资金偏好方向 - 杠杆资金重点关注转债标的及钠离子电池领域 [2] - 固态电池与超清视频概念获融资资金青睐 [2] - 独角兽相关投资方向受到融资资金关注 [2]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][4][6] 核心观点 - AI服务器高压化趋势推动铝电解电容和超级电容需求增长，带动量价齐升[2][3][4] - 公司单季度营收创历史新高，2Q25营收达15.36亿元（YoY +17.02%，QoQ +32.69%）[1] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为8/11/15亿元（前值8/9/10亿元），同比增速17%/45%/38%[4] 财务表现 - 1H25营收26.94亿元（YoY +13.96%），归母净利润3.58亿元（YoY +3.19%），扣非净利润3.44亿元（YoY +8.96%）[1] - 2Q25归母净利润2.06亿元（YoY -1.92%，QoQ +35.82%），扣非净利润2.07亿元（YoY +10.54%，QoQ +51.01%）[1] - 1H25毛利率24.93%（YoY -0.01pct），净利率13.42%（YoY -1.46pct）[1] - 预计2025年营收53.82亿元（YoY +11.9%），2026年69.77亿元（YoY +29.7%），2027年95.84亿元（YoY +37.4%）[5] 铝电解电容业务 - 1H25营收22.29亿元（YoY +16.70%），毛利率26.75%（YoY +0.19%）[2] - 增长动力来自光伏抢装需求（因上网电价政策调整）及UPS电源、通信电源需求旺盛[2] - MLPC在AI服务器领域批量交货，固液混合电容器在汽车领域持续增长[2] - AI服务器高压化推动牛角型电容用量提升，原子沉积技术升级带动产品单价提高[2] 超级电容业务 - 1H25营收1.62亿元（YoY +48.93%），毛利率16.86%（YoY -3.71%），毛利率下降系开拓新应用领域所致[3] - AI服务器功率波动需超容提供瞬时功率补偿，EDLC和LIC获国内外头部企业认证[3] - EDLC因发热量低、成本优势及产能充裕，有望率先放量[3] - 储能、智能电表、可控核聚变等多领域需求推动市场爆发，公司正推进产能扩张[3] 盈利预测与估值 - 当前股价对应2025-2027年PE为36/26/19倍[4] - 预计2025-2027年每股收益0.90/1.30/1.79元[5] - 2025-2027年ROE预测为12.0%/15.6%/18.9%[5] - 2025-2027年毛利率预测为26%/28%/29%[5]

财务表现 - 1H25公司实现营收26.94亿元，同比增长13.96%，归母净利润3.58亿元，同比增长3.19%，扣非净利润3.44亿元，同比增长8.96% [1] - 2Q25公司营收15.36亿元，同比增长17.02%，环比增长32.69%，归母净利润2.06亿元，同比下滑1.92%，环比增长35.82%，扣非净利润2.07亿元，同比增长10.54%，环比增长51.01% [1] - 1H25公司毛利率为24.93%，同比基本持平，净利率为13.42%，同比下降1.46个百分点 [1] 铝电解电容业务 - 1H25铝电解电容营收22.29亿元，同比增长16.70%，毛利率26.75%，同比提升0.19个百分点 [2] - 增长动力来自光伏领域因上网电价政策转变刺激的抢装需求，以及UPS电源、通信电源等领域需求持续旺盛 [2] - AI服务器高压化推动铝电解电容向更高耐压、更小体积发展，牛角型电容用量预计显著提升，产品单价因原子沉积技术替代化学腐蚀技术而提高 [2] 超级电容业务 - 1H25超级电容营收1.62亿元，同比增长48.93%，毛利率16.86%，同比下降3.71个百分点，主要因开拓新应用领域投入 [3] - AI芯片功耗激增使服务器功率波动加大，超级电容可提供瞬时功率补偿，有望成为AI算力集群标配组件 [3] - 公司EDLC产品因发热量低、成本优势及产能充裕，已获国内外头部企业认证，有望率先规模放量，超级电容市场在AI服务器、储能等多领域需求推动下有望爆发 [3] 产能与市场前景 - 公司超级电容业务已着手推进产能扩张，以应对AI服务器、储能、智能电表及可控核聚变等领域的需求增长 [3] - AI算力集群高压化趋势持续带动铝电解电容和超级电容需求，公司盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润达8/11/15亿元 [3]

公司回购进展 - 公司表示回购进展需关注相关公告 [2]

AI服务器电源供电行业研究纪要 涉及的行业或公司 * AI服务器电源供电行业 包括数据中心电源架构 二次电源ACDC 高压直流HVDC 三次电源DC-DC等环节[1] * 涉及公司包括海外企业台达 维谛技术 以及国内企业麦格米特 科华 科士达 江海股份 博科 新雷能 傲海科技 铂科新材 三环集团等[1][6][12] 核心观点和论据 * AI服务器卡数量和功耗持续上升 GPU功耗从200瓦提升至300瓦并可能进一步翻倍 机柜内卡数量从172张增加到144张甚至未来可能达到288张[2] * 机柜功率从198千瓦提升到256千瓦 预计2027-2028年将达到500千瓦甚至兆瓦级别[1][2] * 电源价格约为每瓦两元 200kW机柜对应市场空间约400亿元 加上超级电容等组件总体市场规模可达1000亿元[1][4] * 未来机柜功率超过250kW时 HVDC路径成为确定性趋势 预计2026年HVDC渗透率将从10%提高到20%以上[1][6] * 超级电容能应对毫秒级内的大波动 提供高频高寿命储能解决方案 江海股份已获得Meta超级电容订单 每个模组价格约为5000美元[1][7][9] * 江海股份的铝电解牛角电容在单张GPU中配置8个 每个机柜配置560个 总价值达到1.4万元 如果市场需求达到10万个机柜 市场规模将达到14亿元[9][10] * 2026年IFAX起量后 三次电源DC-DC环节将发生变化 芯片级元件需求提升 预计700万张ISIC芯片对应17亿元市场空间[11] * 曼格米特有望在未来占据20%的市场份额 贡献约200亿元营收及30亿元利润[4][5] 其他重要内容 * 技术迭代机会集中在二次电源ACDC和高压直流HVDC环节 核心执行器件将发生变化[1][3] * GD200采用5.5千瓦电源配置 低配版服务器机柜采用六个power shelf组成198千瓦电源 高配版采用八个power shelf达到264千瓦[3] * 2026年GDC300及以后版本中 电源整体水平将从5.5千瓦提升至12千瓦 高配版由四个72千瓦power shelf组成288千瓦模组[3] * 从第一性原理解决电源侧储能问题需增加毫秒级储能器件 包括超级电容和锂电解电容[2][8] * 博科凭借磁粉端到研发生产的一体化优势将占据较大份额 DDR产品与MPs合作紧密[11] * 投资机会方面 曼格米特和HVDC相关标的确定性较强 新雷能有望实现AC-DC转换 傲海科技可能成为黑马[12]

股份回购执行情况 - 公司通过集中竞价方式回购股份1,098,400股，占总股本比例0.1291% [1] - 最高成交价18.34元/股，最低成交价18.12元/股，价差幅度约1.21% [1] - 回购总金额19,998,282元（不含交易费用），折合约2000万元 [1] 回购操作细节 - 回购专用证券账户执行操作，时间截至2025年8月31日 [1] - 回购方式为集中竞价交易，未通过大宗交易或协议转让 [1] - 交易费用（含印花税、佣金）未计入披露金额 [1]

公司股份回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式回购股份1,098,400股 占公司总股本0.1291% [1] - 最高成交价18.34元/股 最低成交价18.12元/股 [1] - 总成交金额19,998,282元 不含印花税及交易佣金等费用 [1]