业绩总结 - 公司2023年实现收入24.50亿元，同比增长-3.86%[1] - 公司2023年实现归母净利润8.27亿元，同比增长-8.04%[1] - 公司2023年毛利率同比下降2.43个百分点至50.72%[4] - 公司2024-2026年预计收入分别为27.33、30.13、32.89亿元，归母净利润分别为9.27、10.68、11.66亿元，EPS分别为0.80、0.93、1.01元[5] - 公司2026年预计营业收入将达到3,289百万元，较2023年增长34.2%[7] - 公司毛利率预计在2026年将达到53.3%，较2023年提高2.6个百分点[7] - 公司ROE预计在2026年将达到11.2%，较2023年增长1.2个百分点[7] 未来展望 - 预计2024年青菜头价格高位回落有望带来盈利能力改善，同时榨菜酱新品、餐饮渠道等发展有望贡献增量[5] 评级及风险提示 - 公司维持“买入”评级，对应PE分别为16.6倍、14.4倍、13.2倍[5] - 公司股票评级为买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 风险提示事件包括全球疫情反复及经济增速放缓、原材料价格波动风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、研报信息更新不及时的风险[6] 资本支出及每股收益 - 公司在资本支出方面呈现负增长趋势，分别为95亿、110亿、110亿和110亿元[1] - 每股收益逐年增长，分别为0.72元、0.80元、0.93元和1.01元[1]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入24.50亿元，同比-3.9%[1] - 归母净利润8.27亿元，同比-8.0%[1] - 2023年毛利率同比下降至50.7%[2] - 期间费用率同比下降至13.1%[3] - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.80、0.89、0.98元/股[4] - 涪陵榨菜公司2026年预计每股收益为0.98元[9] - 毛利率预计将保持在52.3%左右[9] - 公司2026年预计营业利润为1330百万元[9] - 资产负债率将保持在6.0%[9] - 流动比率预计将在16.14至16.25之间[9] - 公司在2024年至2026年期间，现金净流量分别为367、556和613亿元[10] - 公司负债总计在这段时间内分别为525、558和603亿元[10] - 投资活动现金流在2024年至2026年期间分别为271、-33和-33亿元[10] 公司展望 - 公司2024年预计EPS合理价值区间为16.07-20.08元[4] - 2024年，涪陵榨菜预计净利润为927百万元，同比增长12.1%[6] - 海天味业2024年预计EPS为1.24元，PE为32.17倍[7] - 中炬高新2024年预计EPS为0.97元，PE为29.07倍[7]

业绩总结 - 公司发布的2023年年报显示，收入为24.5亿，同比下降3.9%，归母净利润为8.3亿，同比下降8%[1] - 公司计划2024年营业收入同比增长12%至27.4亿，营业成本同比增长9.96%至13.3亿[2] - 公司预测2024-26年归母净利润分别为9.4、10.6、11.7亿，同比增长14%、12%、10%[3] - 涪陵榨菜公司2023年毛利率为50.7%，同比下降2.4pct，主要原因是高价青菜头和量贩装的额外包装成本[5] - 公司2023年销售费用率为13.4%，同比下降1pct，市场推广费用同比减少27.7%[5] - 涪陵榨菜公司2024年预计营业总收入为2744百万元，同比增长12.0%；归母净利润为944百万元，同比增长14.2%[6] 公司信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[8] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[9] 投资评级 - 投资评级标准：买入、增持、中性、减持[10] - 行业投资评级标准：看好、中性、看淡[11] - 不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准[12] 免责声明 - 报告基于已公开信息撰写，不保证信息准确性或完整性[15] - 报告提醒客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险[16] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再次分发[17] - 请仔细阅读正文后的信息披露与声明[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入24.5亿元，同比-3.9%；归母净利润8.3亿元，同比-8.0%[1] - 公司2024年度财务预算，营业收入/成本目标增速分别为+12.00％/9.96％[2] - 涪陵榨菜2023年营业总收入为2454百万元，较2022年下降3.7%[5] - 公司2023年净利润为862百万元，同比下降4.1%[5] - 涪陵榨菜2023年营业总收入预计将达到24.5亿元，2024年预计增长至26.67亿元，2025年和2026年分别为28.81亿元和31.12亿元[6] 用户数据 - 涪陵榨菜的ROE分别为10.0%、10.3%、10.7%和10.8%，ROIC分别为13.7%、13.9%、14.2%和14.3%[6] - 涪陵榨菜的流动比率分别为16.1、17.1、17.2和17.9，速动比率分别为15.0、15.9、16.1和16.7[6] - 涪陵榨菜2023年报显示，存货周转天数逐年下降，从271天降至135天[7] 未来展望 - 公司2023A至2026E营业总收入分别为2,450百万、2,667百万、2,881百万、3,112百万[4] - 公司2023A至2026E归母净利润分别为827百万、910百万、1,012百万、1,105百万[4] - 涪陵榨菜2023年报点评[18] 新产品和新技术研发 - 榨菜、泡菜压力延续，萝卜缺口放大，新品榨菜酱实现高增，23年全年收入略微下降[2] 市场扩张和并购 - 维持“推荐”评级，目标价15.8元，对应24年20倍PE[4] 其他新策略 - 公司的资产负债率分别为6.0%、5.8%、5.7%和5.5%，债务权益比分别为1.1%、1.1%、1.0%和0.9%[6] - 公司投资评级体系说明[20] - 行业投资评级说明[21]

业绩总结 - 涪陵榨菜2023年实现营业收入24.5亿元，同比-3.9%[1] - 归母净利润8.3亿元，同比-8%[1] - 扣非归母净利润7.6亿元，同比-7.6%[1] - 公司23Q4实现营业收入5亿元，同比-0.8%，归母净利润1.7亿元，同比-17.3%[2] - 公司23年榨菜/萝卜/泡菜/其他产品收入分别为20.76/0.61/2.25/0.84亿元，同比-4.56%/-25.99%/-6.51%/+75.74%[2] - 公司23年销售净利率为33.74%，同比-1.53pcts，23Q4销售净利率为33.57%，同比-6.7pcts[2] - 归属母公司摊薄收益率在2024年达到11.59%，较之前几年有所增长[1] - ROA在2022年至2026年间稳步增长，从10.4%增至10.0%[1] - ROE（摊薄）在同一时间段内也呈现增长趋势，从11.6%增至10.9%[1] 未来展望 - 涪陵榨菜2026年预计营业收入将达到31.44亿元，较2022年增长23.4%[3] - 2026年预计净利润为11.29亿元，毛利率为52.0%[3] - 经营活动现金流2024年预计将达到10.19亿元，较2022年增长847.5%[3] - 2026年预计EBITDA率为39.5%，EBIT率为35.6%[3] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为24.50亿元，同比下降3.86%[3] - 公司2023年毛利率为50.72%，同比下降2.43%[4] - 公司2023年净利率为33.74%，同比下降1.74%[4] 未来展望 - 公司积极扩张酱类新品，2024年起有望触底反弹，看好榨菜酱成为第二增长曲线[1] - 公司2024年预计经营利润率将达到32.4%[1] - 公司2024年净资产收益率预计为10.2%[2] 新产品和新技术研发 - 公司计划通过推广榨菜酱等新品，预计2024年起有望触底反弹，中长期看好榨菜酱的发展[5] 市场扩张和并购 - 涪陵榨菜2026年预计营业总收入将达到3,256百万元，呈现稳定增长趋势[2] - 公司2026年预计净利润将达到1,169百万元，净利润增长率为11.9%[2] 其他新策略 - 报告仅供国泰君安证券股份有限公司客户使用，不构成广告，信息来源于公开资料[8][9] - 过往表现不代表日后表现，投资者应谨慎决策，不构成个人咨询建议[9][10]

业绩总结 - 公司发布的2023年报显示，收入和归母净利润同比均出现下滑，其中主力产品收入下滑受需求疲软和人口回流影响[1] - 涪陵榨菜2026年预计经营活动现金流为1169百万元，较2022年增长约8.2%[4] - 涪陵榨菜2026年预计净利润为1124百万元，较2022年增长约25.1%[4] - 涪陵榨菜2026年预计营运资金变动为-17百万元，较2022年下降约104.4%[4] - 涪陵榨菜2026年预计投资活动现金流为-184百万元，较2022年下降约65.6%[4] 财务数据 - 涪陵榨菜2026年预计现金净增加额为384百万元，较2022年增长约65.8%[4] - 涪陵榨菜2026年预计营业收入增长率为10.3%，营业利润增长率为10.9%，归母净利润增长率为10.9%[4] - 涪陵榨菜2026年预计毛利率为53.2%，净利率为35.5%，ROE为11.5%[4] - 涪陵榨菜2026年预计资产负债率为6.9%，净负债比率为7.4%，流动比率为12.93[4] - 涪陵榨菜2026年预计总资产周转率为0.30，应收账款周转率为294.38，存货周转率为5.37[4] 股价估值 - 根据财务数据和市场估值，给予2024年20倍PE估值，合理价值为15.84元/股，维持买入评级[3] - 每股收益在过去五年中呈现逐年增长的趋势，从0.72元增长到0.97元[1] - 每股经营现金流在过去五年中波动较大，最高达到1.22元，最低为0.38元[1] - 净利润在过去五年中也呈现逐年增长的趋势，从827亿元增长到1124亿元[1] - 根据P/E比率，公司的估值在过去五年中逐渐下降，从25.45降至13.86[1]

财务数据 - 公司2023年实现营收24.50亿元，同比-3.86%[1] - 公司2023年毛利率为50.72%，同比-2.43%[1] - 公司2023年净利润为8.27亿元，同比-8.04%[1] - 公司2024年目标营收为27.4亿元，同比+12%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到3,209.8百万元，较2022年增长26.0%[3] - 公司2026年净利润率将为34.9%，较2023年下降1.4%[3] - 公司2026年ROIC将达到35.0%，较2022年增长15.0%[3] 财务状况 - 公司总市值为155.78亿元，流通市值为153.67亿元[1] - 公司总股本为11.54亿股，流通股本为11.38亿股[1] - 公司的负债权益比在2022年为10.9%，2023年下降至6.4%[1] - 公司的流动比率在2022年为9.17，2023年上升至16.11[1] - 公司的股东权益从2022年的7755.2亿元增长至2026年的11307.6亿元[1] 现金流量 - 公司2023年经营活动产生的现金流量为435.5亿元[1] - 公司2024年投资活动产生的现金流量为1880.5亿元[1] 评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[4] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[4] - 风险评级分为A和B两个等级[4]

财务数据 - 公司2023年总营收为24.50亿元，归母净利润为8.27亿元，同比分别下降4%和8%[1] - 公司2023年毛利率为50.72%，同比下降2个百分点，主要受青菜头价格上涨和量贩装产品价格下降影响[1] - 公司2023年销售费用率和管理费用率分别为13.37%和3.59%，同比分别下降1个百分点和增加0.2个百分点[1] - 公司2023年榨菜收入为20.76亿元，占总营收比例下滑0.6个百分点，榨菜销量为11.33万吨，同比分别下降5%和4%[1] - 公司2023年萝卜/泡菜/其他产品收入分别为0.61/2.25/0.84亿元，同比分别下降26%/7%/76%[1] - 公司2023年直销/经销营收分别为1.57/22.89亿元，同比增加28%和减少6%[1] - 公司2023年餐饮产品调货额达到8000万以上，同比增加30%[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.80/0.89/0.99元，对应PE分别为17/15/14倍，维持“买入”投资评级[3] - 预测指标显示公司主营收入和净利润将逐年增长[4] - 预计2024年主营收入增长率将达到12.5%[4] - ROE将在2026年达到11.3%的水平[4] - 公司预测2026年营业收入将达到3,336百万元，较2023年增长36.7%[5] - 2026年归母净利润预计为1,139百万元，同比增长37.5%[5] - 营业收入增长率预计2024年将为12.5%，2025年为10.7%，2026年为9.3%[5] - 归母净利润增长率预计2024年将为11.7%，2025年为11.5%，2026年为10.7%[5] - 毛利率预计2026年将达到53.6%[5] - 净利率预计2026年将达到34.1%[5] - ROE预计2026年将达到11.3%[5] - 资产负债率预计2026年将为5.6%[5] - EPS预计2026年将达到0.99元/股[5] 分析师信息 - 孙山山是华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有丰富的行业经验和多项荣誉[6] - 肖燕南专注于次高端等白酒和软饮料板块的研究[7] - 廖望州是香港中文大学硕士，CFA，擅长啤酒、卤味、徽酒领域的研究[8]

公司基本信息 - 公司股票代码为002507，股票简称为涪陵榨菜[7] - 公司注册地址为重庆市涪陵区江北街道办事处二渡村一组，邮政编码为408006[7] - 公司联系人为韦永生和谢正锦，联系电话为023-67085557[8] - 公司网址为http://www.flzc.com/[8] 公司财务数据 - 公司2023年末总资产为8,769,393,453.21元，较2022年末增长1.95%[12] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为8,244,407,213.25元，较2022年末增长6.31%[12] - 公司2023年营业收入为2,449,845,145.50元，较2022年下降3.86%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为826,577,951.57元，较2022年下降8.04%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金为435,487,097.89元，较2022年下降59.64%[12] 公司产品和市场 - 公司主要从事榨菜、下饭菜、泡菜、调味菜、榨菜酱等方便食品的研制、生产和销售[18] - 公司的乌江牌系列榨菜销量连续多年行业领先，产品品种丰富，满足不同消费需求[18] - 公司2023年主要销售模式为经销制和电商平台补充销售[23] - 公司2023年各产品类别合计营业收入为244.60亿，毛利率为50.78%[24] - 公司2023年华北销售大区经销商数量为369个，较去年同期增加了32个[25] 公司战略和发展 - 公司2023年度将年末未确认收入的在途产品数量补充计入年末库存量，并同比调整2022年末库存量[33] - 公司2023年报告中未出现按照境外会计准则与中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[14] - 公司2023年度报告中，未受到环保、食品质量、食品安全等方面的处罚[20] - 公司2023年度将年末未确认收入的在途产品数量补充计入年末库存量，并同比调整2022年末库存量[33] - 公司2023年度将年末未确认收入的在途产品数量补充计入年末库存量，并同比调整2022年末库存量[33]