报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 肝素原料业务短期承压，核药创新管线持续推进，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.5/3.3/4.1亿元，同比增速分别为34.5%/34.7%/22.0%，当前股价对应的PE分别为44/33/27倍，考虑到公司核药在研管线具有创新性，维持“买入”评级[5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月4日收盘价13.31元，总市值109.7537亿元，流通市值98.9444亿元，总股本8.246亿股，资产负债率37.79%，每股净资产5.43元[3] 事件 - 公司2024年实现营业收入28.7亿元，同比下滑12.4%，归母净利润1.8亿元，同比下滑12.4%；2024Q4实现营业收入7.1亿元，同比增长2.3%，归母净利润0.2亿元，同比增长122.3%[7] 业务情况 - 2024年原料药收入12.6亿元，同比下降25.2%，肝素类原料药产品收入8.4亿元，同比下降36.3%，主要因肝素钠销售价格下降；核药业务收入10.1亿元，同比下降0.5%，18F - FDG收入4.2亿元，同比增长0.25%，云克注射液收入2.3亿元，同比下降5.5%，锝标记相关药物收入1.0亿元，同比下降1.0%；制剂业务收入3.3亿元，同比下降18.7%，那屈注射液销售收入1.3亿元，同比增长74.9%，因产品进入国家集采销售量增加[7] 核药创新管线 - 公司打造从诊断用核药到治疗用核药的全产业链体系，包括诊断类正电子药物18F - FDG、单光子药物锝[99mTc]标记药物和其他药物尿素[14C]胶囊；着力打造1.1类放射性诊疗一体化药物创新平台烟台蓝纳成，适应症涵盖多种癌症，部分产品中美双报；氟[18F]思睿肽注射液、氟[18F]阿法肽注射液正在进行III期临床试验，氟[18F]纤抑素注射液正在进行II期临床研究，还有多个诊断、治疗核药处于I期临床试验过程中[7] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3276|2869|3263|3643|4137| |同比增长率（%）|-8.58|-12.42|13.75|11.62|13.58| |归母净利润（百万元）|210|184|247|333|406| |同比增长率（%）|-31.75|-12.35|34.53|34.65|21.95| |每股收益（元/股）|0.25|0.22|0.30|0.40|0.49| |ROE（%）|4.39|4.10|5.33|6.87|7.96| |市盈率（P/E）|52.33|59.71|44.38|32.96|27.03|[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027E年进行预测，涉及货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等多项指标及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率[8]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 24年业绩承压但边际好转，研发投入加大，25年或迎多个重要节点，核药全产业链布局持续推进，维持“强烈推荐”评级[6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入28.69亿元，同比下降12.42%；归母净利润1.84亿元，同比下降12.35%；扣非后归母净利润0.79亿元，同比下降62.69%；EPS为0.22元/股；24Q4单季度收入7.07亿元，同比增长2.35%；归母净利润0.17亿元，同比增长122.29%[3] - 核药业务板块收入10.12亿元，下降0.52%；原料药板块收入12.55亿元，下降25.17%；制剂业务3.25亿元，下降18.66%[6] - 毛利率47.14%，上升2.27pp，净利率4.93%，下降2.83pp，管理、研发和财务费用率均有提升[6] 研发情况 - 2024年研发投入4.31亿元，增长37.67%，主要核药研发占比86.62%[6] - 2024年国内4个IND申请与获批，国际4个IND申请与获批，1个快速通道认证，心肌灌注显像剂锝[99mTc]替曲膦获批上市[6] - 99mTc - GSA注射液处于NDA准备节点，多个药物处于不同临床阶段，2025年有望迎来数据读出或NDA等重要节点[6][7] 产业链布局情况 - 上游核素与多方合作建设项目；研发和临床转化方面子公司完成融资；生产配送新增1个正电子类核药房，累计21个[9] 财务预测情况 - 预计2025 - 2027年净利润分别为2.71亿、3.39亿、4.14亿元（原预测2025 - 2026年为3.13亿、3.99亿元）[9] 财务报表情况 - 资产负债表呈现流动资产、非流动资产等项目在2024A - 2027E的变化[10] - 利润表展示营业收入、营业成本等项目在2024A - 2027E的情况[10] - 现金流量表体现经营、投资、筹资活动现金流在2024A - 2027E的变动[12] 主要财务比率情况 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在2024A - 2027E有相应变化[11]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年东诚药业业绩承压但边际好转，研发投入加大，2025年或迎多个重要节点，核药全产业链布局持续推进，虽考虑研发投入和融资成本调整净利润预测，但仍维持“强烈推荐”评级 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入28.69亿元，同比下降12.42%；归母净利润1.84亿元，同比下降12.35%；扣非后归母净利润0.79亿元，同比下降62.69%；EPS为0.22元/股；24Q4单季度收入7.07亿元，同比增长2.35%；归母净利润0.17亿元，同比增长122.29% [3] - 核药业务板块收入10.12亿元，同比下降0.52%；原料药板块收入12.55亿元，同比下降25.17%；制剂业务3.25亿元，同比下降18.66% [6] 研发情况 - 2024年公司研发投入4.31亿元，同比增长37.67%，主要核药研发占比86.62% [6] - 2024年国内4个IND申请与获批，国际4个IND申请与获批，1个快速通道认证，心肌灌注显像剂锝[99mTc]替曲膦获批上市 [6] - 多个在研产品处于不同临床阶段，2025年有望迎来数据读出或NDA等重要节点 [7] 产业链布局情况 - 上游核素方面，与国电投、江西核电等合作建设项目，联合开发加速器用于医用同位素生产 [9] - 研发和临床转化方面，子公司烟台米度和核药新药研发平台蓝纳成完成新一轮融资 [9] - 生产配送方面，新增1个正电子类核药房，累计投入运营达21个 [9] 财务预测情况 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.41亿、37.62亿、42.58亿元，净利润分别为2.71亿、3.39亿、4.14亿元 [5][9] 财务指标情况 - 成长能力：2025 - 2027年营业收入增速分别为16.5%、12.6%、13.2%，营业利润增速分别为69.6%、24.8%、22.2%，归母净利润增速分别为47.4%、25.0%、22.3% [11] - 获利能力：2025 - 2027年毛利率分别为47.8%、48.2%、48.6%，净利率分别为8.1%、9.0%、9.7%，ROE分别为5.8%、7.0%、8.1% [5][11] - 偿债能力：2025 - 2027年资产负债率分别为35.4%、35.3%、35.2%，净负债比率分别为 - 11.9%、 - 22.3%、 - 31.9% [11] - 营运能力：2025 - 2027年总资产周转率分别为0.4、0.4、0.5，应收账款周转率分别为3.8、3.8、3.8，应付账款周转率分别为9.4、9.4、9.4 [11] - 每股指标：2025 - 2027年每股收益分别为0.33、0.41、0.50元，每股经营现金流分别为0.98、0.91、0.95元，每股净资产分别为5.64、5.90、6.21元 [5][11] - 估值比率：2025 - 2027年P/E分别为41.9、33.5、27.4倍，P/B分别为2.4、2.3、2.2倍，EV/EBITDA分别为14.8、12.5、10.9倍 [5][11]

会议情况 - 2024年董事会、股东大会等各委员会召开多次，独立董事参会无委托和缺席[4] - 2024年4月28日召开第六届董事会第四次会议，审议通过相关议案[5] 报告披露 - 公司按时披露多份定期报告[6] 事务变更 - 2024年12月公司变更会计师事务所[6] 工作时间 - 报告期内独立董事现场工作15天[8]

募集资金情况 - 公司非公开发行募集配套资金总额为2.179999896亿元，净额为1.9634121784亿元[2] - 截至2024年12月31日，募集资金专户余额为0元，累计使用2.2137753849亿元[3] - 募集资金总额为21,800.00[17] - 累计变更用途的募集资金总额为3,056.00，比例为14.02%[17] - 已累计投入募集资金总额为22,137.70[17] 项目投资情况 - 核药房建设项目承诺投资1.6244亿元，调整后1.93亿元，累计投入1.962024亿元，进度101.66%[10][17] - 支付中介费用项目承诺投资4000万元，调整后2500万元，累计投入2517.46万元，进度100.70%[10][17] 资金使用情况 - 2019年使用不超9000万元闲置募集资金补流，2020年6月1日归还[10][18] - 2020年使用不超8000万元闲置募集资金补流，2021年分两次归还[11][18] - 使用1,407.13万元募集资金置换自筹资金[18] 资金补充情况 - 公司将支付中介费用项目剩余利息32.657701万元永久补流，专户2020年9月11日销户[12][18] - 公司将核药房建设项目剩余利息7544.10元永久补流，专户2024年1月31日销户[12][18] 项目调整情况 - 2018年核药房建设项目投资规模由1.6244亿元调为1.93亿元，取消购置厂房办公楼项目，支付中介费用项目由4000万元调为2500万元[13]

监事会会议 - 2024年监事会召开五次会议[2] - 各次会议审议对应报告及议案[2][3] 财务相关 - 监事会认为2024年财报反映真实情况[4] - 同意聘任中证天通为2024年审计机构[5] 其他情况 - 报告期无重大收购及出售资产事项[5] - 2024年计划监督运作、关注风险、查财务[6]

人员数据 - 上年末合伙人51人，注册会计师287人，签过证券服务业审计报告的76人[1] 业绩数据 - 2023年度收入总额45415.45万元，审计业务收入24357.35万元，证券业务收入4563.19万元[2] - 2023年上市公司审计收费1956.00万元，挂牌公司审计收费934.50万元[3] 客户数据 - 2023年度上市公司审计客户15家，挂牌公司审计客户60家[2] - 同行业上市公司审计客户8家（含本公司），同行业挂牌公司审计客户27家[3] 风险数据 - 职业风险基金上年度年末数1203.41万元，职业保险累计赔偿限额20000.00万元[3] 处罚数据 - 中证天通近三年受刑事处罚0次、行政处罚0次、监督管理措施5次、自律监管措施1次、纪律处分0次[3] - 18名从业人员近三年受刑事处罚0次、行政处罚0次、监督管理措施18人次、自律监管措施2人次、纪律处分0次[4] 其他事项 - 2024年12月会议通过《关于变更会计师事务所的议案》[5] - 中证天通对公司2024年度财务报告等出具标准无保留意见审计报告[6][7]

授信申请 - 公司向浦发、招商等银行申请总计12.2亿授信，期限不超三年[1] - 子公司向中行等银行申请7.2亿授信，期限不超十年[2][3] 额度情况 - 公司及子公司2025年度申请授信额度总计67.155亿元[4] 审批流程 - 授信议案已通过董事会审议，尚需股东大会批准[1][5]

业绩说明会安排 - 2025年3月5日15：00—17:00举行2024年度网上业绩说明会[1] - 采用网络远程方式，通过“价值在线”平台参与[1] - 出席人员有总经理等四人[1] 提问安排 - 投资者可于2025年3月4日17：00前微信扫码会前提问[1] - 公司将在会上回答投资者普遍关注问题[1]

独立董事评估 - 公司对独立董事李方和赵大勇独立性进行评估[1] - 现任独立董事符合独立性要求[1] 报告信息 - 报告日期为2025年2月26日[2]