行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 两会首次将创新药列为“新兴支柱产业”，标志着生物医药产业从培育期进入战略支柱、经济增长引擎的新阶段[4][16] - 2026年中国创新药出海业务发展（BD）总金额已达**568亿美元**，首付**33亿美元**，总包金额相当于2025年全年的**41%**，并已超过2024年全年水平（**529亿美元**），首付金额相当于2025年全年的**46%**，出海再提速[4][17] - 尽管多数创新药公司股价较2025年高点出现显著回撤，但行业BD持续兑现且管线持续推进，短期股价波动未改变创新药出海的长期成长逻辑，强烈看好创新药板块的中长期配置价值[4][21] 行情与市场表现总结 - 本周（截至2026年3月7日）A股医药指数涨跌幅为**-2.42%**，年初至今为**0.10%**；相对沪深300的超额收益分别为**-1.02%**和**-0.56%**[4][9] - 本周恒生医疗保健指数涨跌幅为**-2.20%**，年初至今为**2.66%**；相对于恒生科技指数跑赢**0.97%**和**12.96%**[4][9] - 本周医疗服务（**-4.43%**）、原料药（**-3.10%**）、生物制品（**-2.86%**）子板块跌幅居前[4][9] - 截至2026年3月6日，医药指数市盈率为**36.18倍**，较历史均值低**2.24倍**；医药指数相对沪深300的盈利率溢价率为**155%**，低于历史均值**25.3**个百分点[42] 子行业与配置思路 - 看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等[4][9] - 高弹性配置方向：创新药，尤其是小核酸方向等[4] - 高股息配置方向：中药及药店等[4] 重点公司研发与动态 - **海思科**：HSK31679拟获纳入突破性疗法，用于治疗非酒精性脂肪肝炎[4][30] - **华领医药**：全球首创葡萄糖激酶激活剂（GKA）多格列艾汀获中国香港卫生署批准上市，是香港“1+”药物监管机制下首款慢性代谢类原创新药[4][30] - **杭州先为达生物**：全球首个cAMP偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）获NMPA批准，用于成人超重/肥胖患者的长期体重管理[4][30] - **维立志博、英矽智能**等多家公司将于2026年3月9日纳入港股通[24] - **维立志博**：核心管线LBL-024（PD-L1/4-1BB双特异性抗体）针对肺外神经内分泌癌已推进至3期临床[24][25] - **英矽智能**：通过生成式AI平台发现超20项管线资产，对外BD总包已达约**40亿美元**[27] 具体投资标的思路 - **PD-1/PD-L1 PLUS方向**：建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等[4][12] - **ADC（抗体偶联药物）方向**：建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等[4][12] - **小核酸方向**：建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等[4][12] - **自身免疫疾病方向**：建议关注康诺亚、益方生物、一品红等[4][12] - **创新药龙头**：建议关注百济神州、恒瑞医药等[4][12] - **CXO及上游科研服务**：建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等[4][12] - **医疗器械**：建议关注联影医疗、鱼跃医疗等[4][12] - **AI制药**：建议关注晶泰控股等[4][12] - **GLP-1方向**：建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等[4][12] - **中药方向**：建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等[4][12] 监管与行业动态 - 国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）就《预防用mRNA疫苗临床试验技术指导原则（征求意见稿）》公开征求意见[40]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 两会首次将创新药列为“新兴支柱产业”，标志着生物医药产业从培育期进入战略支柱、经济增长引擎的新阶段，并强调加快发展商业健康保险以推动创新药高质量发展[4][16] - 2026年中国创新药出海BD（业务发展）交易持续加速 截至2026年3月6日 总包金额已达568亿美元 相当于2025年全年的41% 首付金额达33亿美元 相当于2025年全年的46% 出海已成为长期产业趋势[4][17] - 尽管多数创新药公司股价较2025年高点出现显著回撤 估值与情绪处于阶段性低位 但行业BD持续兑现和管线推进的长期成长逻辑未变 创新药板块具备中长期配置价值[4][21] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - **市场表现**：本周A股医药指数涨跌幅为-2.42% 年初至今为0.10% 相对沪深300的超额收益分别为-1.02%和-0.56%[4][9] 本周恒生医疗保健指数涨跌幅为-2.20% 年初至今为2.66% 相对恒生科技指数跑赢0.97%和12.96%[4][9] - **子板块表现**：本周医疗服务（-4.43%）、原料药（-3.10%）和生物制品（-2.86%）跌幅居前[4][9] - **个股表现**： - **A股**：涨幅居前为亚虹医药-U（+40.65%）、多瑞医药（+30.81%）、新和成（+16.87%）[4][9]；跌幅居前为海翔药业（-15.06%）、福瑞医科（-13.07%）、华大智造（-12.35%）[4][9] - **H股**：涨幅居前为药捷安康-B（+23.1%）、荣昌生物（+4.75%）、凯莱英（+4.65%）[4][9]；跌幅居前为宝济药业-B（-53.5%）、海西新药（-17.7%）、轩竹生物（-16%）[4][9] - **配置思路**：看好的子行业排序为 创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店[4][9] 高弹性配置方向为创新药（尤其是小核酸方向） 高股息配置方向为中药及药店[4][9] 2. 创新药列为新兴支柱产业，26年BD出海再提速 - **政策定位提升**：2026年两会政府工作报告明确将生物医药与集成电路、航空航天、低空经济并列 定位为“新兴支柱产业” 这是首次以“支柱产业”提及生物医药 标志着产业进入新阶段[16] - **配套支持措施**：两会提出加快发展商业健康保险 健全基本医保参保长效机制 优化医药集采措施 推出商业健康保险创新药目录 并计划将长期护理保险制度覆盖3亿人[16] - **出海交易加速**： - 截至2026年3月6日 2026年中国创新药出海BD总包金额达568亿美元 首付33亿美元[4][17] - 2026年总包金额已相当于2025年全年（1377亿美元）的41% 并已超过2024年全年水平（529亿美元）[17] - 2026年首付金额相当于2025年全年（约72亿美元）的46%[17] - **公司纳入港股通**：2026年3月9日 多家港股生物医药企业将纳入港股通 包括英矽智能、维立志博、康臣药业、科济药业等[24] - **重点公司介绍**： - **维立志博**：布局IO2.0、TCE、ADC2.0三大前沿技术 核心管线LBL-024（PD-L1/4-1BB双特异性抗体）针对多个癌种推进至3期临床 LBL-034（GPRC5D/CD3双特异性抗体）是全球进度第二的靶向GPRC5D的TCE[24][25] - **英矽智能**：通过生成式AI平台发现超20项管线资产 主要资产进度全球领先 对外合作BD总包已达约40亿美元[27] 3. 研发进展与企业动态 - **创新药/改良药研发进展**： - **获批上市**：华领医药全球首创葡萄糖激酶激活剂（GKA）多格列艾汀在中国香港获批上市[4][30] 杭州先为达生物的全球首个cAMP偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）在国内获批用于成人超重/肥胖患者的长期体重管理[4][30] - **突破性疗法**：海思科HSK31679拟获纳入突破性疗法 用于治疗非酒精性脂肪肝炎[4][30] - **临床/上市申报**：本周有多项创新药及改良药提交临床或上市申请 涉及靶点包括PD-L1、EGFR/c-Met、IL-4Rα、HIF-2α、c-Met、IL-13、PD-1、GLP-1R等[31][34][35] - **仿制药及生物类似物进展**：本周有多项仿制药及生物类似物提交上市申请或已上市 包括贝伐珠单抗注射液、德谷胰岛素注射液、巴瑞替尼片等[37][38][39] 4. 行业洞察与监管洞察 - **监管动态**：2026年3月4日 国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）起草了《预防用mRNA疫苗临床试验技术指导原则（征求意见稿）》并公开征求意见 旨在规范和指导相关临床试验[40] 5. 行情回顾 - **估值水平**：截至2026年3月6日 医药指数市盈率为36.18倍 较上周下降1.02倍 较历史均值低2.24倍[42] 医药指数相对于沪深300的盈利率溢价率为155% 较上周下降8.4个百分点 较历史均值低25.3个百分点[42] - **子板块追踪**：本周医疗服务（-4.43%）、原料药（-3.10%）、生物制品（-2.86%）跌幅居前[46][47] - **个股表现**：同“1. 本周及年初至今各医药股收益情况”中个股表现[48] 6. 具体标的选择思路 - **按技术/疾病领域**： - **PD-1 PLUS**：建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等[4][12] - **ADC（抗体偶联药物）**：建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等[4][12] - **小核酸**：建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等[4][12] - **自身免疫**：建议关注康诺亚、益方生物、一品红等[4][12] - **GLP-1**：建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等[4][12] - **按产业链环节**： - **创新药龙头**：建议关注百济神州、恒瑞医药等[4][12] - **CXO及上游科研服务**：建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等[4][12] - **其他领域**： - **医疗器械**：建议关注联影医疗、鱼跃医疗等[4][12] - **AI制药**：建议关注晶泰控股等[4][12] - **中药**：建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等[4][12]

新产品和新技术研发 - 控股子公司蓝纳成225Ac - LNC1011注射液I/II期临床完成首例入组[2] - 该注射液注册分类为化药1类，适应症为mCRPC[2] - 是靶向PSMA的放射性体内治疗药物，国内外暂无同核素产品上市及销售数据[4][5]

回购方案 - 2025年12月31日审议通过回购股份方案，资金1 - 2亿元[1] - 回购期限不超12个月，价格不超18元/股[1] 回购进展 - 截至2026年2月28日，回购4,028,699股，占总股本0.49%[2] - 最高成交价14.74元/股，最低13.87元/股[2] - 支付资金总额57,171,909.70元（不含交易费）[2] 回购规则 - 不在重大事项发生至披露期内回购[4] - 以集中竞价交易，委托价不为当日涨幅限制价[5] - 不在特定时段进行回购委托[5]

公司股价与交易数据 - 2025年2月25日，东诚药业股价上涨0.97%，当日成交额1.12亿元 [1] - 2月25日融资买入1488.08万元，融资偿还910.00万元，实现融资净买入578.08万元 [1] - 截至2月25日，公司融资融券余额合计10.75亿元，其中融资余额10.75亿元，占流通市值的9.65%，该融资余额水平超过近一年70%分位，处于较高位 [1] - 融券方面，2月25日无融券交易，融券余量1.29万股，融券余额17.41万元，低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入20.43亿元，同比减少5.52% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为1.49亿元，同比减少10.64% [2] - 公司主营业务收入构成为：原料药相关产品44.16%，核药产品36.38%，制剂产品13.17%，其他6.30% [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.46万户，较上期增加4.51% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为30191股，较上期减少4.32% [2] - 截至2025年12月31日，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股2027.93万股，相比上期增加25.21万股 [3] 公司历史与分红情况 - 公司成立于1998年12月31日，于2012年5月25日上市，主营业务涉及肝素钠原料药、硫酸软骨素的研发、生产和销售 [1] - 公司A股上市后累计派现10.00亿元，近三年累计派现2.93亿元 [3]

担保信息 - 公司为东诚核源20000万元贷款提供连带责任担保[2] - 2025年度公司对合并报表内子公司担保额度预计不超100000万元[3] - 担保合同保证金额20000万元，方式为连带责任保证，期间三年[7][9][10] 东诚核源情况 - 东诚核源注册资本30000万元，烟台东诚核医疗持股83.33%[4][5] - 2025年9月30日资产8935.18万元，负债1444.55万元，净资产7490.63万元，净利润 -9.37万元[6] 整体担保额度与余额 - 合计担保额度102287.16万元，占2024年经审计净资产比例22.83%[11] - 截至公告日，实际对外担保余额75200万元，占比16.78%[11]

公司股份回购执行情况 - 公司于2026年1月31日前通过集中竞价方式完成股份回购，累计回购股份数量为4,028,699股 [1] - 本次回购股份数量占公司总股本的比例为0.49% [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 降息等多因素支持科研上游持续复苏，重点推荐皓元医药、奥浦迈等[1] - 重视创新药早研产业链利好频出与上游企业业绩兑现，建议近期关注有边际变化的生命科学服务行业[4] - 具体看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等[4][9] 行情回顾与市场表现 - 本周（截至2026年1月30日）A股医药指数涨幅为-3.31%，年初至今涨幅为3.14%，相对沪深300的超额收益分别为-0.56%和2.51%[4][9] - 本周恒生生物科技指数涨跌幅为-3.24%，年初至今为8.76%，相对于恒生科技指数跑赢-1.87%和5.09%[4] - 本周子板块中，中药（-1.94%）、生物制品（-2.50%）跌幅较小；医药商业（-4.49%）、医药服务（-4.15%）、医药器械（-3.86%）等跌幅较大[4][9] - 医药指数市盈率为38.51倍，较历史均值高0.08倍[6] - 本周A股涨幅居前的医药股包括凯普生物（26.49%）、华兰疫苗（12.80%）、德展健康（8.84%）；跌幅居前的包括*ST赛隆（-22.39%）、维康医药（-18.52%）、毕得医药（-15.21%）[9] - 本周H股涨幅居前的医药股包括四环医药（17.91%）、泰格医药（7.60%）、维亚生物（6.22%）；跌幅居前的包括微创心通（-23.3%）、脑动极光（-19.69%）、MIRXES（-17.17%）[9] 核心投资逻辑：国内与海外需求共振 - **国内驱动因素**： - BD（授权合作）爆发推动研发需求提升，平均授权管线阶段前移，药企对早期研发（临床前或临床I-II期）更加重视[16] - 资金回暖利于开发新管线或推进现有管线，生物医疗板块全面重视生物药的创新研发[16] - IPO环境宽松，截至2025年11月下旬，港交所生物医药IPO排队企业超80家，包括百利天恒、迈威生物、百普赛斯等推进港股二次上市[17] - 政策端利好，包括科创板第五套上市标准重启、医保局和卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》、CDE加快IND审批时间、美国FDA推出优先审查券计划使NDA审批时间从10-12个月缩短至1-2个月等[17] - **海外驱动因素**： - 全球医药研发支出持续增长，新开管线数量增加，技术迭代（如XDC、双抗、多肽、CGT、TPD等）催生新药研发热潮[18] - 全球医疗健康投融资数据自2024年第一季度起开始恢复，美联储降息预期加强带动生命科学服务领域需求增长[18] - 2024年第三季度生物安全法案告一段落，CXO及科研上游行业地缘政治风险缓解[18] - 经过2023-2024年的全球化战略部署，海外子公司、产能、设施、人员团队等逐渐完善，迎来海外业绩快速增长[18] - **上游企业海外收入占比**：部分企业海外收入占比显著，例如图中显示有企业占比达73%、68%、67%等[21] 重点推荐与关注标的 - **重点推荐标的**：皓元医药、奥浦迈[1] - **生命科学服务/科研上游关注标的**：需考虑①早研需求推动业绩放量 ②收并购及出海平台型发展 ③绑定创新药商业化生产放量，建议关注皓元医药、百奥赛图、百普赛斯、奥浦迈、药康生物、纳微科技和阿拉丁等[4] - **具体细分领域关注标的思路**： - **CXO/上游科研服务**：药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等[4][12] - **中药基药**：济川药业、佐力药业、方盛制药、盘龙药业等[4][12] - **PD1 PLUS**：三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等[4][12] - **ADC（抗体偶联药物）**：映恩生物、科伦博泰、百利天恒等[4][12] - **小核酸**：前沿生物、福元医药、悦康药业等[4][12] - **自免（自身免疫疾病）**：康诺亚、益方生物-U、一品红等[4][12] - **创新药龙头**：百济神州、恒瑞医药等[4][12] - **医疗器械**：联影医疗、鱼跃医疗等[4][12] - **AI制药**：晶泰控股等[4][12] - **GLP-1**：联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等[4][12] - **本周建议关注组合**：列表包含恒瑞医药、科伦药业、东诚药业、海思科、上海医药、兴齐眼药等公司的EPS、归母净利润、本周涨跌幅及市值数据[11] 行业研发与上市动态 - **近期重要研发进展**： - 罗氏（Roche）口服SERD吉雷司群（Giredestrant）已在美国提交上市申请，针对HR+/HER2-晚期乳腺癌，目前在华亦处于3期临床[4] - Relay Therapeutics针对胆管癌的潜在First-in-Class疗法lirafugratinib正式向美国FDA提交上市申请[4] - 泽德曼（Zydus Lifesciences）宣布其AhR激动剂TAP-1502针对头皮银屑病的3期临床试验在中国启动[4] - **2025年新上市生物医药企业梳理**：包括维异药业、映恩生物（上市首日大涨116.7%）、派格生物、恒瑞医药（完成A+H两地上市，首日市值突破3000亿港元）、药捷安康、拨康视云、维立志博（募资1.89亿美元）、银诺医药（招股超购103倍）、中慧生物、东阳光、劲方医药（创18A募资纪录）、长风药业、必贝特、禾元生物、轩竹生物、百奥赛图、华芢生物、翰思艾泰等[19] - **创新药/改良药研发进展列表**：详细列出了本周内多项药物的上市、申报上市及获批临床情况，涉及企业包括Baxter、Chiesi、Incyte、Ascendis Pharma、Novartis、荣昌生物、金赛药业、康宁杰瑞、石药集团、映恩生物、复宏汉霖、礼新医药、科伦博泰等[22][23][24][25][27][28] - **仿制药及生物类似物进展列表**：详细列出了本周内多项仿制药的上市申请情况，涉及阿法骨化醇、艾拉莫德、阿立哌唑、奥美沙坦酯、达格列净等多种药物及相应企业[31][32][33]

公司股份回购情况 - 截至2026年1月31日，公司通过集中竞价方式回购股份约403万股，占公司总股本的0.49% [1] - 本次回购股份的最高成交价为14.74元/股，最低成交价为13.87元/股 [1] - 公司为此次股份回购支付的资金总额约为人民币5717万元 [1]

公司股份回购执行情况 - 截至2026年1月31日，公司通过集中竞价方式回购股份4,028,699股，占总股本比例为0.49% [1] - 本次回购最高成交价为14.74元/股，最低成交价为13.87元/股 [1] - 本次回购支付资金总额为人民币57,171,909.70元（不含交易费用） [1] - 本次回购符合相关法律法规及公司既定的回购股份方案 [1]