私募大佬三季度调仓动向 - 高毅资产冯柳大幅减持海康威视5800万股，期末仍持有2.8亿股，持仓市值88.26亿元，并减持龙佰集团、国瓷材料等多只个股，新进成为东富龙第十大流通股东 [1] - 仁桥资产夏俊杰继续持有苏垦农发、华润双鹤等，持股数量不变，小幅减持兴福电子，加仓北京人力，新进成为思泰克第四大股东，持股83.70万股，期末持仓市值约0.4亿元 [1] - 宁泉资产新进成为富安娜第八大股东，持有605.12万股，期末持仓市值0.42亿元，并小幅加仓美畅股份，继续持有天壕能源 [2] - 睿郡资产新进成为鼎龙股份前十大股东，加仓兔宝宝、扬杰科技和盈康生命，减持乐鑫科技，继续持有宁波联合、元力股份等 [2] 顺周期行业关注度提升 - 高毅资产邓晓峰三季度减持紫金矿业约1860万股，期末仍持有1.8亿股，持仓市值约53亿元，紫金矿业三季度涨幅超过50%，持仓浮盈约15亿元 [2] - 邓晓峰减持云铝股份，截至三季度末，旗下两只产品合计持有云铝股份5650万股，期末合计持仓市值11.64亿元 [3] - 邓晓峰旗下两只产品均新进成为北新建材前十大股东，合计持有2481.30万股，期末合计持仓市值5.87亿元 [3] 后市展望与投资主线 - 相聚资本认为，随着资产价值重估周期开启、外部扰动因素缓和及美元降息推进全球流动性宽松，沪指突破4000点顺理成章，需关注基本面发展作为下一阶段市场上行动力 [3] - 沣京资本认为三季度经济数据显韧性，四季度在政策发力下固定投资增速有望温和改善，未来配置需跟踪高频数据、寻找有盈利支撑的行业及关注细分产业趋势 [4] - 宁水资本表示政策红利与产业升级仍是核心主线，但对估值较高品种需保持警惕，应适当分散配置 [4]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有8个机构投资者持有东诚药业A股股份，合计持股量2.08亿股，占总股本比例25.24% [1] - 机构投资者包括烟台东益生物工程有限公司、PACIFIC RAINBOW INTERNATIONAL, INC、香港中央结算有限公司等 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌3.34个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，为兴业医疗保健A，持股增加占比小幅上涨 [1] - 本期较上一期持股减少的公募基金共计2个，包括银河医药混合A和银河康乐股票A，持股减少占比小幅下跌 [1] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计129个，主要包括创新药、南方中证1000ETF、鹏华医药科技股票A等 [1] 外资基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，为香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.92% [2]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约20.43亿元，同比减少5.52% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约1.49亿元，同比减少10.64% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.1808元，同比减少10.67% [1] - 公司当前市值约为126亿元 [2] 市场环境 - A股市场突破4000点，科技主线被提及为重塑市场的关键因素 [2]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为6.59亿元，同比下降11.10%[5] - 年初至报告期末营业收入为20.43亿元，同比下降5.52%[5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为6046.35万元，同比增长9.78%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元，同比下降10.64%[5] - 公司净利润为1.2456亿元，较上年同期的1.5166亿元下降17.9%[19] - 营业总收入为20.43亿元，较上年同期的21.62亿元下降5.5%[19] - 归属于母公司股东的净利润为1.4912亿元，较上年同期的1.6687亿元下降10.6%[20] - 基本每股收益为0.1808元，较上年同期的0.2024元下降10.7%[20] 成本和费用 - 财务费用为9139.98万元，较上年同期的6886.89万元增长32.7%[19] - 研发费用为1.6233亿元，较上年同期的1.5389亿元增长5.5%[19] 各业务线表现 - 原料药业务板块销售收入为8.18亿元，同比减少14.84%[8] - 核药业务重点产品FDG注射液实现收入3.45亿元，同比增长13.77%[8] - 制剂业务重点产品那屈注射液实现收入1.16亿元，同比增长6.15%[8] 资产和负债状况 - 总资产为92.85亿元，较上年度末增长7.54%[5] - 公司资产总计92.85亿元，较期初86.35亿元增长7.5%[16] - 公司应收账款期末余额为9.61亿元，较期初9.12亿元增长5.4%[16] - 公司开发支出期末余额为2.71亿元，较期初2.66亿元增长2.0%[16] - 公司短期借款期末余额为3.36亿元，较期初4.49亿元下降25.2%[16] - 公司总负债从32.63亿元增加至38.40亿元，增长17.7%[17] - 长期应付款从9.58亿元大幅增加至14.37亿元，增长50.1%[17] - 合同负债从1.0563亿元增加至1.3133亿元，增长24.3%[17] 现金流量状况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为3.41亿元，同比大幅增长84.37%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为3.41亿元，相比上期的1.85亿元增长84.3%[22] - 经营活动现金流入小计为22.03亿元，经营活动现金流出小计为18.62亿元[22] - 投资活动产生的现金流量净额为负35.09亿元，相比上期负67.67亿元亏损收窄48.1%[22] - 投资活动现金流出小计为12.49亿元，其中投资支付现金10.46亿元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为2.29亿元，相比上期的6.31亿元下降63.7%[22][23] - 筹资活动现金流入小计为9.15亿元，其中吸收投资收到现金4.26亿元，取得借款收到现金4.64亿元[22] - 现金及现金等价物净增加额为2.21亿元，期末现金及现金等价物余额为9.57亿元[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为20.96亿元，较上年同期的20.89亿元略有增长0.3%[21] - 支付给职工及为职工支付的现金为4.10亿元，相比上期的3.67亿元增长11.8%[22] - 支付的各项税费为2.02亿元，相比上期的1.84亿元增长10.1%[22] - 购买商品、接受劳务支付的现金为8.04亿元，相比上期的10.52亿元下降23.6%[22] 货币资金变化 - 货币资金较期初增长38.24%，主要因蓝纳成融资规模增加所致[8] - 公司货币资金期末余额为10.45亿元，较期初7.56亿元增长38.2%[16] 股东及股权结构 - 报告期末普通股股东总数为24,622户[10] - 控股股东烟台东益生物工程有限公司持股比例为15.15%，持股数量为124,888,049股[10] - 实际控制人由守谊持股比例为12.53%，持股数量为103,305,678股，其中77,479,258股为有限售条件股份[10] - 由守谊持有38,040,000股股份处于质押状态[10] - 股东石雯持股比例为3.94%，持股数量为32,510,036股，全部通过信用证券账户持有[10][11] - 境外法人PACIFIC RAINBOW INTERNATIONAL, INC.持股比例为3.35%，持股数量为27,654,757股[10] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.43%，持股数量为20,027,186股[10] - 股东李聪持股比例为1.55%，持股数量为12,784,276股，全部通过信用证券账户持有[10][11] - 股东唐峥持股比例为1.42%，持股数量为11,739,300股，全部通过信用证券账户持有[10][11] - 股东吴永强持股比例为1.34%，持股数量为11,018,000股，全部通过信用证券账户持有[10][11] 子公司蓝纳成相关动态 - 公司以约3600万元人民币收购控股子公司蓝纳成1.65%的少数股权[12] - 公司拟分拆子公司蓝纳成至香港联交所主板上市，并于2025年9月29日递交上市申请[12] - 控股子公司蓝纳成通过增资扩股引入投资者，融资总额为15016万元人民币[12] - 蓝纳成增资扩股后，注册资本变更为8911.7903万元人民币[12] - 控股子公司蓝纳成增资扩股引进投资者，合计出资人民币3.14亿元[13] - 蓝纳成增资扩股完成后，注册资本变更为人民币9940.10万元[13] - 药谷建设以厂房出资，经评估作价人民币2691.05万元[13] 研发及产品进展 - 氟[18F]思睿肽注射液III期临床试验完成全部488例受试者入组[13] - 下属公司LNC PHARMA PTE. LTD.获得225Ac-LNC1011注射液FDA临床试验批准[13] - 子公司东诚北方药品注射用氢化可的松琥珀酸钠通过仿制药一致性评价[12]

公司概况 - 公司为山东烟台创新药企，成立仅4年即冲击IPO [1] - 公司背靠上市公司东诚药业 [1] - 公司获得深创投押注 [1]

人事变动 - 公司原副总经理吴晓明先生因工作调整原因申请辞去相关职务 [1] - 公司证券事务代表李季先生因工作调整原因申请辞去相关职务 [1] - 该人事变动信息于10月21日通过互动平台向投资者公布 [1]

股价与资金流向 - 10月21日盘中股价上涨2.07%至14.82元/股，成交额5469.27万元，换手率0.50%，总市值122.21亿元 [1] - 当日主力资金净流入563.97万元，其中特大单净买入469.71万元（买入574.10万元，卖出104.39万元），大单净买入94.26万元（买入981.64万元，卖出887.38万元） [1] - 公司今年以来股价累计上涨21.58%，但近期表现疲软，近5个交易日涨2.35%，近20日跌6.20%，近60日跌4.26% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：原料药相关产品44.16%，核药产品36.38%，制剂产品13.17%，其他业务6.30% [1] - 2025年上半年实现营业收入13.84亿元，同比减少2.60%；归母净利润8865.25万元，同比减少20.70% [2] - 公司A股上市后累计派现10.00亿元，近三年累计派现2.93亿元 [3] 股东结构变化 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为2.36万户，较上期增加9.19%；人均流通股为31554股，较上期减少8.42% [2] - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股1242.02万股，较上期增加51.17万股 [3]

核心观点 - 公司225Ac-LNC1011注射液已分别获得美国FDA和中国NMPA的临床试验批准 正在进行临床入组前准备工作 [2] 药品研发进展 - 公司于2025年8月22日收到美国食品药品监督管理局核准签发的225Ac-LNC1011注射液药品临床试验批准通知书 [2] - 公司于2025年9月22日收到中国国家药品监督管理局核准签发的225Ac-LNC1011注射液药品临床试验批准通知书 [2] - 公司正在进行临床入组前的准备工作 [2] 后续计划 - 公司将按相关国家的有关规定积极推进上述研发项目 [2] - 公司将及时对项目后续进展情况履行信息披露义务 [2]

股价与交易数据 - 10月15日公司股价上涨1.31% 成交额为8789.58万元 [1] - 当日融资买入763.95万元 融资偿还1206.73万元 融资净卖出442.78万元 [1] - 截至10月15日融资融券余额合计9.99亿元 其中融资余额9.99亿元 占流通市值8.26% 超过近一年90%分位水平 [1] - 10月15日融券偿还6100股 融券卖出500股 卖出金额7335元 融券余量2.25万股 融券余额33.01万元 低于近一年10%分位水平 [1] 股东与股本结构 - 截至6月30日股东户数为2.36万户 较上期增加9.19% [2] - 截至6月30日人均流通股为31554股 较上期减少8.42% [2] - 截至2025年6月30日香港中央结算有限公司为第九大流通股东 持股1242.02万股 较上期增加51.17万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月公司实现营业收入13.84亿元 同比减少2.60% [2] - 2025年1月至6月公司归母净利润为8865.25万元 同比减少20.70% [2] 公司分红与业务构成 - A股上市后累计派现10.00亿元 近三年累计派现2.93亿元 [3] - 公司主营业务收入构成为原料药相关产品44.16% 核药产品36.38% 制剂产品13.17% 其他6.30% [1]

行业与公司 * 核医学行业 涵盖放射性药物偶联物和治疗性及诊断性核药 [1] * 海外公司 包括诺华 礼来 泰利克斯 [1][3][4] * 国内公司 包括先通医药 远大医药 东诚药业 同福医药 恒瑞医药 百利天恒 科伦博泰 原子高科 [1][2][3][11][12][14] 核心观点与论据 海外市场表现强劲 * 海外核医学市场受布洛维特成功商业化驱动 诺华2024年核医学收入达14亿美元 同比增长42% [1][3] * 诺华核心产品Provenge和Lutathera增长显著 Provenge预计峰值收入可超过50亿美元 [1][3] * PSMA诊断药物市场规模在2024年达19亿美元 其中泰利克斯收入15.1亿美元 同比增长56% [1][4] * 预计2025年PSMA诊断市场将达25亿美元 对应52.5万次诊疗 每次费用约5,000美元 [1][7] 国内市场进入商业化兑现期 * 先通医药的AD诊断新药氟比他芬于2025年2月上市并实现首批供货 [1][5] * 卫材的伦卡那单抗和礼来的度那单抗在国内放量 带动相关诊断需求 [1][5] * 诺华的Provenge和Lutathera预计于2025年四季度在国内获批上市 [1][5] * 国内多个新型核药品种陆续获批 如远大医药190微球 原子高科氟化钠 [1][7] RDC发展路径与潜力 * RDC有望复制ADC的成功路径 RDC在2024年合计规模已达37亿美元 加上其他品种总体估计约为40-50亿美元 与当初ADC市场规模相当 [1][6] * RDC与ADC结构相似 RDC将ADC的细胞毒素载荷替换为核素 可视为体内精准放疗 [1][7] * 理论上适合放疗的肿瘤均可开发成RDC 关键在于寻找合适的靶点和连接方式 [1][7] * RDC的发展策略与ADC类似 从后线治疗逐步向前线扩展 [8][9] 技术迭代与企业布局 * RDC毒素载荷从贝塔核素向阿尔法核素升级 常用贝塔核素为177Lu 阿尔法核素包括225Ac和212Pb等 [3][10] * 企业在新靶点进行探索 如诺华在胃泌素受体 礼来在G蛋白偶联受体 [3][10] * 国内企业如东诚 恒瑞的RDC研发进入临床阶段 与国际差距不大 [3][11] * 百利天恒 科伦博泰等国内企业陆续切入RDC赛道 [3][12] 其他重要内容 市场前景与催化剂 * 核医学赛道未来发展趋势良好 2025年下半年至2026年初将迎来一系列催化剂 包括Provenge获批 氟比他芬商业化进展以及核医学生物技术公司上市 [13] * 先通医药计划2026年初在港股上市 东诚药业旗下蓝大城预计2026年中旬上市 [3][13] * 代表性公司如远大医药 东诚药业和同福医药的股价表现良好 [2] 个股关注点 * 东诚药业目前估值约120亿人民币 研发进展值得关注 [14] * 远大医药自研核药即将面世 其脓毒症治疗方案正与FDA沟通三级临床方案结果 为短期重要催化因素 [14]