业绩总结 - 万达电影2023年业绩预告显示，归母净利盈利范围在9亿元~12亿元之间，扣非归母净利预计在7亿元~10亿元之间，2022年为亏损[5] - 公司全年总票房达549.15亿元，观影人次达1299亿，市场份额达到16.7%，创下近四年来的新高[6] 未来展望 - 公司有望在市场端和内容端两方面迎来催化，建议重点关注[7] 其他新策略 - 本报告采用的基准指数为沪深300指数[23] - 买入股票评级条件为股价相对强于基准15%以上[23] - 风险提示：证券市场存在赢利可能性，也存在亏损风险[24]

公司目标 - 公司目标是将市场占有率提升至20%[1] 新股东及赋能 - 新股东将在内容制作、IP和AI技术端对公司赋能[2] 海外市场拓展 - 公司计划加大海外市场拓展力度，预计海外收入占比将进一步提升[9] 财务展望 - 2023年预计营业收入将达到14136百万元，同比增长45.8%[14] - 2025年预计每股收益将达到0.84元，P/E为19.24，P/B为3.00[15] 分析师评价 - 分析师金荣具有丰富的金融和产业背景，擅长结合产业和投资视角进行研究[16] 报告信息来源 - 报告中的数据和信息来源于市场公开信息，分析师独立客观地出具报告[17] - 华安证券研究所提供的报告信息力求准确可靠，但不对信息的准确性和完整性做出保证[18] 报告传送及评级体系 - 报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制、转发或使用报告内容[19] - 万达电影发布的报告中，定义了行业评级体系和公司评级体系，分别包括增持、中性、减持等评级[21] - 行业评级体系中，增持表示未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上，中性表示与市场基准指数的变动幅度相差在-5%至5%之间，减持表示投资收益率落后市场基准指数5%以上[21] - 公司评级体系中，买入表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上，增持表示领先市场基准指数5%至15%，中性表示与市场基准指数的变动幅度相差在-5%至5%之间，减持表示投资收益率落后市场基准指数5%以上，卖出表示投资收益率落后市场基准指数15%以上，无评级表示无法给出明确的投资评级[21]

投资评级 - 报告对万达电影维持"买入"评级，预计2023-2025年收入分别为147.49/170.07/176.14亿元，归母净利润分别为11.90/15.42/17.73亿元，23-25年PE分别为29/22/19倍 [4][6] 核心观点 - 万达电影管理层变更完成，儒意系正式接管，新任董事长陈曦女士具有丰富的影视制作经验，曾参与多部高票房电影的制作 [1][9] - 2024年电影市场复苏趋势明显，春节档票房创历史新高，全年票房预计580-613亿元，万达电影作为院线龙头有望持续受益 [2][10] - 万达电影与儒意影业在内容端协同效应显著，后续影片储备丰富，包括《维和防暴队》、《转念花开》、《误杀3》等优质项目 [3][17] - 万达电影通过IP游戏打开海外市场，2024年2月进入中国游戏厂商出海收入TOP30，与儒意旗下景秀游戏协同效应值得期待 [22] 财务数据 - 2023年预计实现归母净利润9-12亿元，扣非净利润7-10亿元，较2022年大幅扭亏为盈 [1][9] - 2023年国内影院实现票房75.6亿元，恢复至2019年的96.4%，观影人次1.86亿，恢复至2019年的92.7%，市场份额16.7% [10] - 2023年公司内容板块表现亮眼，主投主控影片《三大队》累计票房约7亿元，联合出品的《流浪地球2》、《熊出没·伴我"熊芯"》等影片票房表现较好 [19] 行业趋势 - 2023年全国电影票房549.15亿元，同比增长83.4%，恢复至2019年的85.6%，观影人次12.99亿，同比增长82.5%，恢复至2019年的75.2% [10] - 院线行业集中度持续提升，2023年前五大院线票房占比48.49%，较2019年上升2.88pct [12] - 2024年春节档票房80.51亿元，同比增长19.01%，观影人次1.63亿，创历史新高，优质影片和观影需求有望带动全年大盘增长 [14]

公司管理变更 - 万达电影新管理层加持，柯利明先生将成为新的实际控制人[3] - 陈曦女士被选为董事长兼总裁，具有丰富的制片经验[5] - 张霖先生辞去董事长职务，陈洪涛暂时代理董事长职责[4] 公司运营情况 - 公司已完成相关工商变更登记手续并取得《营业执照》[2] 投资评级 - 公司投资评级随着电影大盘修复和实际控制人变更，有望迎来市场端和内容端的催化，建议重点关注[6] 报告声明 - 本报告仅针对与信达证券签署服务协议的签约客户[21] - 报告基于已公开信息编制，不保证信息准确性和完整性[22] - 本报告中的意见并不构成对任何人的投资建议[23] - 信达证券可能持有报告中涉及公司的证券并提供投资银行服务[24] - 本报告版权仅为信达证券所有，未经授权不得转载[25] - 未经授权私自转载本报告将承担法律责任[26] - 投资建议包括买入、增持、持有、卖出等级别[27] - 投资市场存在风险，投资者应谨慎行事[28] - 报告中的证券不一定适合所有国家和投资者，投资者需独立评估[29]

公司业绩 - 公司国内影院业务盈利能力领先，盈利空间有望达到30亿元[1] - 公司预计2024年归母净利润为11亿元，给予买入评级[2] - 公司存在票房不及预期、AI技术发展不及预期等风险[3] - 公司在2014-2015年期间实现高质量扩张和盈利能力提升[8] - 公司毛利率和扣非归母净利率有所下降[14] - 公司前三季度毛利率以及扣非归母净利率好于2019年同期水平[23] - 公司观影人次提升有望带来潜在税后利润空间达30亿元[39] - 公司国内影院业务税后利润弹性可达30亿元[42] 公司市场 - 公司价值有望重估，具备利润安全垫和向上期权[1] - 公司在2020-2022年期间通过加强经营能力和特许经营加盟影院等方式提升市场份额和盈利能力[19] - 公司2024年春节元旦档观影人次创历史新高，公司看好全年票房再创新高[33] - 公司测算得2023年万达院线票房和观影人次市占率分别为16.8%和16.1%，整合并购是扩张方式之一[36] - 万达电影通过并购Carmike，2017年票房市占率显著提升至35%[37] 公司发展 - 公司利用AI技术降本增效，有望提升盈利能力[51] - 公司商誉减值风险可控，截至2023年6月30日商誉价值剩余8.6亿元[52] - 公司2024年的EV/EBITDA估值约为12倍，低于美国成熟院线龙头AMC的18倍水平[58] - 万达电影2025年的营业总收入预计将达到181.31亿元人民币[61] - 万达电影2025年的净利润预计将达到18.5亿元人民币[61]

公司概况 - 公司是全国最大的影投，影院贡献稳定利润，新任董事长为百亿制片人，有望加强公司制片能力[1] - 公司直营影院市占率领先，单影院票房产出和观影人次均远超全国平均水平[2] - 公司影投占比15.61%，领先于其他影投[13] 业绩展望 - 公司维持2023-2025年EPS预测和目标价不变，维持增持评级[1] - 公司新任董事长陈曦曾合作过多部爆款影片，有望重现电影投资辉煌[2] - 公司非票业务ARPU有望持续提升[12] 技术发展 - AI电影技术有望提升影片制作效率，降低制作成本，对特效和科幻类电影尤为有利[2] - LTX Studio是一款AI驱动的影视生成和剪辑软件，可以自动生成视频并进行编辑[27] 市场趋势 - 《“十四五”中国电影发展规划》支持院线公司并购重组，推动资产联结型院线占据市场主导地位[32] - 美国院线CR3占比达50%，AMC通过并购实现影院快速扩张[33] 公司战略 - 公司核心收入来源主要包括影院相关业务和电影电视剧制作发行，其中影院收入占比约70%，非票业务占比约30%[5] - 公司待映电影包括《维和防暴队》、《未来请你来》、《转念花开》等，关注度较高[37]

业绩展望 - 公司预计2023年实现归母净利润9-12亿元，扣非后归母净利润7-10亿元，同比均实现扭亏为盈[1] - 公司23-25年预计实现营业收入141.17/158.95/173.90亿元，归母净利润11.30/14.42/16.59亿元[5] - 公司23-25年预计对应PE为24/19/17倍[6] - 公司2024年市盈率为-14.56，2023-2025年归属母公司净利润增长率分别为158.79%、27.55%、15.04%[8] 市场表现 - 公司2023年国内影院票房、观影人次分别恢复至2019年的96.4%、92.7%[2] - 营业收入在2023年预计将增长45.61%至14116.89百万元[9] - 净利润预计在2023年将达到1141.91百万元，同比增长158.79%[9] - 资产负债率预计在2025年将降至65.77%[9] 投资评级 - 投资评级标准中，买入类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[10] 公司信息 - 报告数据来源可靠，力求独立、客观、公平，不受利益相关方干扰[12] - 报告信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，中邮证券不对使用报告内容导致的损失承担责任[14] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[16] - 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可不得对报告进行翻版、修改、复制、发布[18] - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[20] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[20] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[20]

万达电影股份有限公司 股票代码：002739 股票简称：万达电影 公告编号：2024-015 号 万达电影股份有限公司 万达电影股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 1 月 29 日召开 2024 年第二次临时股东大会，审议通过了《关于选举公司第六届董事会非独立董事的 议案》和《关于选举公司第六届监事会非职工代表监事的议案》，选举陈曦女士 和龚峤先生为公司第六届董事会非独立董事，选举杨海先生为公司第六届监事会 非职工代表监事。同日公司召开第六届董事会第十五次会议和第六届监事会第十 三次会议，选举陈曦女士为公司董事长和总裁，选举杨海先生为公司监事会主席。 根据《公司章程》"第八条 董事长为公司的法定代表人"之规定，公司的法定 代表人变更为陈曦女士。 近日，公司已完成相关工商变更登记手续并取得了北京市朝阳区市场监督管 理局换发的《营业执照》，具体情况如下： 1、名称：万达电影股份有限公司 2、类型：其他股份有限公司（上市） 3、统一社会信用代码：911100007715928418 4、住所：北京市朝阳区建国路 93 号万达广场 B 座 11 层 5、法定代表人：陈曦 6、注册资本：217936.88 ...

业绩总结 - 公司维持2023-2025年EPS预测0.55/0.69/0.81元不变，维持目标价18.52元[1] - 公司营业收入预测2023-2025年分别为14978/16868/18616亿元，绝对升幅分别为14%/-3%/-9%[1] - 公司净利润预测2023-2025年分别为1192/1511/1775亿元，相对指数分别为162%/27%/17%[1] - 2023年经营利润率为13.3%，2024年预计将提高至13.8%[1] - 2022年净资产收益率为-27.1%，2023年预计将回升至15.0%[2] 公司发展 - 全球首部AI长篇电影即将公映，视频类模型将使影视内容供给增加，下游影院优势，有望获得更多票房收益[1] - 公司市占率位列第一，大幅领先其他影投公司，携手儒意有望加强制片业务，受益AI视频类模型降本增效[1] - 公司作为国内影院龙头，将直接受益供给增加后带来的需求增长，制片业务有望成为重要边际[1] - 公司新任董事长陈曦为制片人出身，曾取得优秀成绩，与新管理团队有望在制片方面强强联合[1] 财务数据 - 2023年市盈率为22.52，2025年预计将降至15.12[3] - 2023年营业总收入预计为149.78亿[2] - 2023年EBIT预计为199.6亿[2] - 2023年净利润预计为119.2亿[2] - 2023年资产总计预计为315.45亿[2] 股票评级 - 投资评级分为股票评级和行业评级，股票评级包括增持、谨慎增持、中性和减持[14] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持为5%～15%之间，中性为-5%～5%，减持为下跌5%以上[14]

业绩总结 - 公司发布2023年业绩预告，预计归母净利润为9亿元-12亿元，扣非后为7亿元-10亿元[1] - 公司2023年澳洲院线票房约14.01亿元，同比增长13%，观影人次增长5.5%[5] - 公司2023-2025年预计每股收益分别为0.49元、0.64元和0.72元，对应PE为20.49倍、15.56倍和13.93倍[10] - 2025年预测公司营业收入将达到17860百万元，较2021年增长43.1%[11] - 2025年预测公司净利润将达到1592百万元，较2021年增长1271.7%[11] 用户数据 - 公司直营影院份额相比2019年增长2%，单银幕产出为全国平均水平的1.85倍[4] - 公司国内电影票房恢复至2019年的85.6%，观影人次恢复至2019年的92.7%[3] 未来展望 - 行业投资评级为强于大市，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上[12] - 公司投资评级为买入，未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上[13] 其他新策略 - 报告中的信息来源于已公开的资料，不保证信息准确性和完整性[16] - 报告提醒客户发送行为责任自负[19] - 公司及关联机构可能持有报告中提到公司证券头寸并进行交易[20] - 投资业务部门可能做出与报告意见不一致的投资决策[21]