报告行业投资评级 报告未明确给出整体行业的投资评级 [8] 报告的核心观点 报告核心观点是聚焦于与能源相关的低估值投资机会，并关注AI新材料带来的产业链价格变化，同时跟踪建材各子板块的周期性表现 [2][4][12][14] 根据相关目录分别进行总结 1.1 一周一议 - 重点梳理板块内与能源有关的标的，尤其是2026年盈利预测对应市盈率在20倍以内的低估值公司 [2][12] - **能源工程（煤化工）**：在油价波动（如伊以冲突后触达90美元/桶）背景下，煤化工的战略意义凸显，项目审批有望加快，建议关注产业链“卖铲人” [3][13] - **东华科技**：2025年实现收入100亿元，同比增长13%，归母净利润5.33亿元，同比增长近30% [3][13] - **中国能建**：投建的吉林松原绿色氢氨醇一体化项目一期已于2025年底投产，为全球最大绿色氢氨一体化项目 [3][13] - 其他相关公司包括中国化学、中石化炼化工程、三维化学、民爆企业（雪峰科技、易普力等）、青龙管业、武进不锈、北方股份等 [3][13] - **能源材料**：关注超预期变化带来的结构性机会 - **科达制造**：负极材料下游对接储能，景气度持续 [4][14] - **常宝股份、博盈特焊**：受益于燃气轮机核心换热设备HRSG的机遇 [4][14] - **麦加芯彩**：关注集装箱、船舶及变压器涂料趋势 [4][14] - **中国巨石、中材科技**：关注风电纱增速空间 [4][14] - **AI新材料**：涨价预期在3月逐步落地，AI需求挤占传统产能的逻辑持续兑现，后续铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景 [4][14] - 建议关注中国巨石、铜冠铜箔、菲利华、莱特光电、中材科技、国际复材、宏和科技、东材科技等公司 [14] - 近期全球AI铜箔龙头三井金属宣布减产低阶PCB铜箔、增加HVLP铜箔供应量 [6] 1.2 周期联动 - **水泥**：本周全国高标号水泥均价为338元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌1元/吨，全国平均出货率15.1%，环比提升5.5个百分点，库容比62.9%，环比下降2.3个百分点，同比上升7.7个百分点 [5][15] - **玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，较上周上涨10.31元/吨，涨幅0.89%，重点监测省份生产企业库存天数38.8天，较上期增加2.29天，光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10-10.5元/平方米，环比下跌4.6% [5][15] - **混凝土**：本周混凝土搅拌站产能利用率为0.86%，环比提升0.42个百分点 [5][15] - **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3634.42元/吨，环比上涨0.86%，电子布市场主流报价5.5-6元/米，环比2月上涨0.5元/米 [5][15] - 重庆国际3月普通电子布涨价0.5元/米，报价至5.6-5.8元/米 [6] - 内蒙古天皓粗纱报价上涨100元/吨 [6] - **电解铝**：中东地缘冲突下，LME铝价创2022年以来最高记录 [5][15] - **钢铁**：基本面压力尚可，宏观预期或推动钢价小幅上涨 [5][15] - **其他原材料**：与油价相关的沥青、丙烯酸等价格环比均大幅上涨 [5][15] - 受油价带动，科顺股份等防水企业决定自2026年3月15日起对相关产品价格上调5-10% [6] 1.3 景气周判（0302-0306） - **水泥**：市场需求延续低迷，四季度错峰提价效果一般，需谨慎观察 [16] - **浮法玻璃**：价格微涨但库存增加，下游需求支撑乏力，深加工开工有限 [16][36] - **光伏玻璃**：价格承压下滑，2.0mm镀膜面板价格环比下降4.6%，终端电站项目启动缓慢 [16][47] - **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布与Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [16] - **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价 [16] - **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 [16] - **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] - **碳纤维**：龙头满产满销并在2025年第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [16][17] - **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上 [17] - **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，新兴市场机会突出 [17] - **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [17] - 2024年民爆行业生产总值394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏同比增长40.7%至6.1亿元，新疆生产总值40.3亿元，同比下降6.8% [86] 2 本周市场表现（0302-0306） - 本周建材指数下跌6.21%，各子板块均下跌，其中玻璃制造跌幅最大（-7.18%），管材跌幅相对最小（-5.40%），同期上证综指下跌0.93% [18] 3 本周建材价格变化 - **水泥**：全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西（幅度20元/吨），价格回落区域有湖南、四川和贵州（幅度15-20元/吨） [24][26] - **浮法玻璃**：市场成交偏疲软，浮法厂库存继续增加，本周重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，较上周增加244万重量箱，增幅3.63% [36] - 截至3月5日，全国浮法玻璃在产生产线207条，日熔量共计148,335吨，行业产能利用率80.65% [37] - **光伏玻璃**：市场整体成交一般，库存小幅增加，全国在产生产线共计399条，日熔量合计88,100吨/日，环比减少0.90% [47][49] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格整体上调，报价涨幅100-200元/吨不等，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨 [54] - 2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%，出口金额2.76亿美元，同比增长4.63% [59][60] - **碳纤维**：市场价格延续平稳，市场均价为83.75元/千克，原料丙烯腈价格上涨带来成本压力 [61][62] - **能源和原材料**： - 秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价690元/吨，环比上涨5元/吨 [67] - 齐鲁石化道路沥青(70A级)价格4280元/吨，环比上涨300元/吨 [67] - 布伦特原油现货价94.35美元/桶，环比上涨23.25美元/桶 [67] - 中国LNG出厂价格全国指数4346元/吨，环比上涨692元/吨 [74] - **塑料制品上游**： - 燕山石化PPR4220出厂价8600元/吨，环比上涨100元/吨 [81] - 中国塑料城PE指数749.1，环比上涨80.17 [81] - **民爆**：2025年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上升0.87% [86]

公司决策 - 2026年2月11日、3月5日分别召开董事会和股东会，通过回购注销部分限制性股票及调整回购价格议案[2] 资本变更 - 回购注销后公司注册资本金减少40200元，由499357647元变为499317447元[3] 债权申报 - 债权人45日内可要求清偿债务或提供担保，申报时间同，工作时间8:30 - 11:30、14:00 - 17:00（双休及法定节假日除外）[3][6] - 现场申报地址为湖北省荆门市东宝区泉口路20号公司办公楼，联系人余平，电话0724 - 2309237，邮箱zbb@hbklgroup.cn[6] - 信函申报以到达地邮戳时间为准，邮件申报以公司收到文件日为准，均需注明“申报债权”字样[6] 公告信息 - 公告日期为2026年3月6日[8]

股东会信息 - 2026年2月12日公告第二次临时股东会召开事项[6] - 通知提前十五日公告发出[8] - 现场会议3月5日14:30召开，网络投票3月5日进行[10] 参会情况 - 出席股东及代理人199人，代表股份132,529,031股，占26.5399％[11] - 参加投票中小股东192人，代表股份2,172,890股，占0.4351％[14] 议案结果 - 《关于回购注销部分限制性股票及调整回购价格议案》获通过，同意132,277,031股，占99.8099%[20] - 中小股东投票同意1,920,890股，占88.4025%[21]

股东参会情况 - 出席股东会股东及代理人199人，代表股份132,529,031股，占比26.5399%[9] - 现场出席13人，代表股份131,164,991股，占比26.2667%[10] - 网络投票186人，代表股份1,364,040股，占比0.2732%[11] 议案投票情况 - 《关于回购注销2021年限制性股票激励计划部分限制性股票及调整回购价格的议案》获通过，同意132,277,031股，占比99.8099%[15] - 中小股东同意1,920,890股，占比88.4025%[15] - 议案反对211,200股，占比0.1594%；弃权40,800股，占比0.0308%[15]

限制性股票授予 - 2022 - 2023年三次授予限制性股票，分别为868.35万股、53万股、29.5万股，授予价格均为5.36元/股[7][8][9][14] - 公司已向340位激励对象授予限制性股票950.85万股[9] 限制性股票解除限售 - 本次324名激励对象符合解除限售条件，可解除限售限制性股票2,907,838股，占总股本0.5823%[2][18] - 本次解除限售的限制性股票上市流通日期为2026年3月5日[3][18] - 各解除限售期可解除限售数量占获授权益数量比例分别为33%、33%、34%[16] - 首次授予限制性股票第二个限售期于2025年12月8日届满，第一批暂缓授予于2026年1月5日届满[16] 限制性股票回购注销 - 2024年12月25日和2025年3月4日公司均回购注销29名激励对象438,019股限制性股票[10][12] 业绩指标 - 2023年扣除非经常性损益归属于母公司净利润增长率269.15%，高于同行业平均20.53%[17] - 2023年公司净资产现金回报率（EOE）为33.31%，不低于17%且高于同行业平均17.13%[17] - 2023年公司资产负债率为66.46%，不超过70%[17] 人员薪酬 - 董事、高级管理人员共6人薪酬小计28.71[19] - 其他激励对象（核心技术人员、管理骨干）318人，薪酬262.0738，占比33%[19] - 激励计划合计324人，薪酬290.7838[19] 股本结构变动 - 本次解除限售前有限售条件流通股数量为40,861,799股，占比8.18%[20] - 本次解除限售前无限售条件流通股数量为458,495,848股，占比91.82%[20] - 本次变动中，有限售条件流通股减少2,692,513股，变动后占比7.64%[20] - 本次变动中，高管锁定股增加215,325股，变动后占比7.03%[20] - 本次变动中，股权激励限售股减少2,907,838股，变动后占比0.61%[20] - 本次变动中，无限售条件流通股增加2,692,513股，变动后占比92.36%[20] - 公司总股本为499,357,647股保持不变[20]

公开发行可转换公司债券募集资金基本情况 - 公司于2018年12月27日公开发行面值总额为3.288548亿元的可转换公司债券，募集资金总额为3.288548亿元[1] - 扣除发行费用合计1776.687309万元后，实际募集资金净额为3.1108792691亿元[1] - 上述募集资金已于2018年12月27日全部到位，并经会计师事务所审验[1] 募集资金管理情况 - 为规范管理，公司及项目实施主体与保荐机构、开户银行签订了《募集资金专户三方监管协议》，并开设了专户存储募集资金[2] 募投项目结项及账户注销情况 - 公司董事会及监事会于2024年12月9日审议通过，对“40万吨/年水溶性硝基肥和20万吨/年缓控释肥生产线建设项目”结项[3] - 公司将该项目募集资金专户的节余资金1629.25万元永久补充流动资金，用于日常经营及业务发展[3] - 截至公告日，公司及项目实施主体已办理上述募投项目募集资金专户的注销手续，相应的《募集资金三方监管协议》随之终止[3]

公司公告核心信息 - 凯龙股份及其控股子公司湖北凯龙楚兴化工集团有限公司已办理“40万吨/年水溶性硝基肥和20万吨/年缓控释肥生产线建设项目”募集资金专户的注销手续 [1] - 该专户注销后，公司与保荐机构长江证券承销保荐有限公司以及中国工商银行股份有限公司荆门东宝支行共同签订的《募集资金三方监管协议》随之终止 [1] 项目与资金管理 - 公司已完成特定募投项目“40万吨/年水溶性硝基肥和20万吨/年缓控释肥生产线建设项目”的募集资金专户注销工作 [1] - 项目实施主体为公司的控股子公司湖北凯龙楚兴化工集团有限公司 [1]

募集资金情况 - 2018年12月27日发行可转换公司债券，募集资金328,854,800.00元[2] - 扣除发行费用后，实际募集资金净额311,087,926.91元[2] 募投项目情况 - 2024年12月9日审议通过募投项目结项并补充流动资金议案[5] - 募投项目节余1,629.25万元永久补充流动资金[5] - 已办理募投项目募集资金专户注销手续[5]

公司治理事件 - 2026年2月12日，公司公告2021年限制性股票激励计划第二个解除限售期条件成就，涉及324名激励对象，解除限售股份数量为2,907,838股，占公司总股本的0.5823% [2] - 2026年2月11日，公司公告回购注销3名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票4.02万股，占注销前总股本的0.0081%，回购价格调整为5.06元/股，总金额约20.7万元，回购后公司总股本微降至4.99亿股 [2] - 2026年2月11日，公司召开临时股东会，审议通过2026年向金融机构申请授信及融资计划（同意票99.76%）、2026年度日常关联交易预计（同意票95.94%）及补选独立董事等议案 [2] 股价与交易动态 - 近7日股价震荡，区间最高价为10.18元（2月11日），最低价为9.83元（2月12日），截至2月13日最新价为9.91元，较2月9日开盘价10.09元累计下跌0.30%，同期振幅为3.52% [3] - 股价表现弱于化学制品板块（同期下跌0.91%），但跑赢上证指数（同期下跌0.60%） [3] - 2月12日成交额显著放大至1.12亿元，换手率达2.47%，随后在2月13日回落至0.84% [3] - 近5日融资余额减少0.05亿元，降幅为1.02%，但2月12日出现融资净买入193万元，显示短期资金存在分歧 [3] 财务与业绩预测 - 根据一家机构最新预测，公司2025年净利润预计同比增长61.99%，2026年预计增长15.42% [4] - 当前市场盈利预期仍以2025年三季报为基础，报告期内公司归母净利润为1.35亿元，同比增长20.64% [4]

2026年第一次临时股东会决议 - 会议于2026年2月11日以现场与网络投票相结合的方式召开，现场会议地点为武汉富力万达嘉华酒店会议室 [2][3][4] - 共有219名股东及代理人出席，代表股份136,777,330股，占公司总股本的27.3907%，其中现场出席代表股份134,373,170股（占比26.9092%），网络投票代表股份2,404,160股（占比0.4815%） [8][9][11] - 会议审议并通过了三项议案：1) 关于公司及控股子公司2026年向金融机构申请授信及融资计划的议案，同意票占比99.7645% [11]；2) 关于2026年度日常关联交易预计的议案，同意票占比95.9403%，关联股东已回避表决 [13]；3) 以累积投票方式补选王锋女士、吴德军先生、蔡永华先生为公司第九届董事会独立董事，同意票占比分别为98.3141%、98.3050%、98.2969% [14][15][16][17] 第九届董事会第六次会议决议 - 董事会于2026年2月11日以现场与通讯表决相结合的方式召开，11名董事全部出席 [21] - 会议审议通过四项议案：1) 调整董事会各专业委员会委员，因三位独立董事任期届满，补选后新委员名单已确定 [22][23]；2) 认为2021年限制性股票激励计划首次授予及第一批暂缓授予部分第二个解除限售期条件已成就，同意为324名激励对象办理共计2,907,838股限制性股票的解除限售 [23][24]；3) 同意回购注销3名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计40,200股，回购价格调整为5.06元/股，该议案尚需提交股东会审议 [25][27][28]；4) 决定于2026年3月5日召开2026年第二次临时股东会 [29] 限制性股票激励计划解除限售详情 - 本次符合解除限售条件的激励对象共324人，拟解除限售股份数量为2,907,838股，占公司目前总股本的0.5823% [34][35][46] - 解除限售原因为第二个限售期已届满，且相关解除限售条件已成就，无需提交股东会审议 [45][46] - 该激励计划自2021年启动，历经草案修订、国资批复、多次授予登记，本次为首次授予部分及第一批暂缓授予部分的第二个解除限售期 [36][37][38][39][44] 限制性股票回购注销详情 - 回购注销原因为3名激励对象因辞职或解除劳动关系，其已获授但尚未解除限售的共计40,200股限制性股票不得解除限售，占注销前公司总股本的0.0081% [51][53][54] - 回购价格经调整后为5.06元/股，调整依据是公司2022年至2024年年度均实施了每股0.1元（含税）的现金分红 [51][55] - 本次回购资金总额预计约为207,000元，全部来源于公司自有资金，回购注销完成后公司总股本将由499,357,647股变更为499,317,447股 [51][57] 2026年第二次临时股东会通知 - 公司决定于2026年3月5日14:30召开第二次临时股东会，会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 [61][62][63] - 股权登记日为2026年2月26日，现场会议地点为公司办公楼一楼会议室（湖北省荆门市东宝区泉口路20号） [64][66] - 会议将审议《关于回购注销2021年限制性股票激励计划部分限制性股票及调整回购价格的议案》 [28][52]