公司基本信息 - 证券代码为 002790，证券简称为瑞尔特，全称为厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 [1][2] - 投资者关系活动为 2024 年 2 月 27 日 9：00 至 10：00 的电话会议，地点在厦门市海沧区后祥路 18 号办公室，参与人员包括众多投资机构及公司财务总监陈绍明、董事会秘书吴燕娥 [2][3] 2023 年度业绩情况 - 营业收入 21.79 亿，同比增长 11.22%；归属于上市公司股东的净利润 2.22 亿，同比增长 5.24% [3] - 基本每股收益 0.53 元，较上年同期 0.51 元增长 3.92%；加权平均净资产收益率 11.05%，较上年同期 11.44% 下降 0.39% [3] 第四季度情况 - 净利率下滑，原因是销售费用同比明显增长，主要用于自主品牌营销推广、销售人员年终薪酬计提及售后安装服务等 [3] - 毛利率环比略微增长，得益于自主品牌占营业收入比重提升；第四季度营业收入 6.33 亿，同比增长 10.3%；冲水组件产品降幅收窄，智能坐便器代工略有下滑，自主品牌同比增长 [4] 2024 年规划 自主品牌 - 线上以抖音、京东、天猫为主要销售平台，抖音为主要推广平台，会在其他电商平台做销售和推广规划；线下拓展门店，加强门店形象管理，对经销商加强宣传引导和深化后勤服务 [4] - 销售费用控制费销比，相对 2023 年比例略微提升，投放节奏根据收入预期目标，618、双 11 等活动期间费用投放比重更大 [4] - 净利率不会延续 2023 年第四季度下滑趋势，虽费用投放有影响，但控制费销比下影响较小 [4][5] - 新品规划以抓住消费者需求为导向，在各价格带覆盖新品，保持质量功能稳定性和性价比优势，未来发展方向是整体卫浴空间全方位产品解决方案 [5] 降本增效 - 投入使用自动化、数字化车间降低人工成本；提升采购规模获供应商价格优惠降低采购成本；研发端整合升级技术降低材料成本 [5]

业绩总结 - 公司2023年度实现收入21.79亿元，同比增长11.22%[1] - 公司2023年度归母净利润为2.22亿元，同比增长5.24%[1] - 预计2024-2025年归母净利润分别为2.74亿元和3.35亿元，对应估值分别为15.4X和12.6X，维持“增持”评级[2] - 2025年预计营业收入将达到3229百万元，较2021年增长73.1%[3] - 2024年预计净利润为269百万元，较2021年增长100.7%[3] - 2025年预计ROE将达到13.0%，较2021年增长73.3%[3] 提醒与评级 - 公司不对报告中的信息准确性和完整性做出任何保证[4] - 公司提醒投资者，报告中的信息仅供参考，不构成最终操作建议[6] - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[8] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间，持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间，减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2024年17倍PE，对应目标价12.07元 [7][12][15] 报告的核心观点 - 公司2023年营收符合预期，Q4盈利短期承压，小幅下调2023 - 2025年EPS预测至0.53/0.71/0.85元，下调目标价至12.07元，维持“增持”评级 [12] - 2023全年营收21.79亿元/+11.2%，归母净利润2.22亿元/+5.2%；23Q4营收6.33亿元/同比+10.4%/环比+10.6%，归母净利润0.46亿元/同比 - 18.7%/环比 - 26.2%，盈利承压受费用投放提升影响，看好24Q1营收利润改善 [12] - 公司推进自有品牌国内市场拓展，弥补海外订单下滑影响，自主品牌有质量背书和强质价比优势，爆款UX7获618京东榜单TOP1，海外代工业务有望改善 [12] - 公司抖音渠道打法成熟，双十一智能马桶订单量排名第二，线下以零库存直销模式扩张经销网点，线下渠道高增可期 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,868|1,960|2,179|2,659|3,058| |(+/-)%|45%|5%|11%|22%|15%| |经营利润（EBIT，百万元）|150|184|238|320|387| |(+/-)%|24%|23%|29%|35%|21%| |净利润（归母，百万元）|139|211|222|296|356| |(+/-)%|22%|51%|5%|34%|20%| |每股净收益（元）|0.33|0.50|0.53|0.71|0.85| |每股股利（元）|0.15|0.20|0.21|0.28|0.34|[1] 利润率和估值指标 |项目|2021A|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营利润率(%)|8.0%|9.4%|10.9%|12.0%|12.6%| |净资产收益率(%)|7.9%|10.9%|10.7%|13.1%|14.4%| |投入资本回报率(%)|7.5%|8.4%|10.1%|12.4%|13.7%| |EV/EBITDA|14.55|10.81|12.60|9.60|8.24| |市盈率|30.31|20.03|19.03|14.25|11.87| |股息率(%)|1.5%|2.0%|2.1%|2.8%|3.3%|[1] 升幅情况 |升幅(%)|1M|3M| | ---- | ---- | ---- | |绝对升幅|-6%|-12%| |相对指数|-9%|-4%|[3] 52周内价格及市值 - 52周内价格范围7.88 - 13.07元，市值4,241百万元 [5] 交易数据及资产负债表 |项目|详情| | ---- | ---- | |52周内股价区间（元）|7.88 - 13.07| |总市值（百万元）|4,241| |总股本/流通A股（百万股）|418/261| |流通B股/H股（百万股）|0/0| |流通股比例|62%| |日均成交量（百万股）|3.74| |日均成交值（百万元）|37.59| |股东权益（百万元）|2,036| |每股净资产|4.87| |市净率|2.1| |净负债率|-53.98%|[13] EPS情况 |季度|2022A|2023E| | ---- | ---- | ---- | |Q1|0.09|0.10| |Q2|0.11|0.18| |Q3|0.17|0.15| |Q4|0.14|0.10| |全年|0.50|0.53|[13] 可比公司估值表 |代码|简称|2024年2月26日收盘价|2023EEPS|2024EEPS|2025EEPS|2023EPE|2024EPE|2025EPE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603385.SH|惠达卫浴|5.91|0.05|0.63|0.76|118.67|9.36|7.78| |603992.SH|松霖科技|16.69|0.88|1.09|1.34|18.87|15.28|12.49| |001322.SZ|箭牌家居|10.10|0.54|0.66|0.79|18.85|15.40|12.81| |平均|-|-|0.49|0.79|0.96|52.13|13.35|11.03|[29]

证券代码：002790 证券简称：瑞尔特 公告编号：2024-002 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 关于公司使用部分自有资金进行现金管理的 进展公告（二十八） 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 8 月 24 日召开第四届董事会第十二次会议审议通过了《关于增加使用部分自有资金进行 现金管理额度的议案》，批准公司及其子公司将原有使用最高额度不超过 50,000 万元自有资金进行现金管理的额度增加至 60,000 万元，在上述额度内资金可滚 动使用，单个投资产品的期限不得超过 12 个月。本次使用部分自有资金进行现 金管理的投资产品，包括结构性存款类产品以及投资安全性高、流动性好、短期 （不超过 12 个月）银行或其他金融机构的理财产品。公司及其子公司使用部分 自有资金进行现金管理的实施期限自董事会审议通过之日起一年内有效。公司董 事会授权公司董事长在额度范围内行使该项投资决策权并签署相关法律文件（包 括但不限于）：选择合格的投资产品发行主体、明确理财金额、选择理财产品品 种、签署合 ...

证券代码：002790 证券简称：瑞尔特 公告编号：2024-001 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 关于全资子公司使用部分自有资金进行现金管理的 进展公告（二十七） 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 8 月 24 日召开第四届董事会第十二次会议审议通过了《关于增加使用部分自有资金进行 现金管理额度的议案》，批准公司及其子公司将原有使用最高额度不超过 50,000 万元自有资金进行现金管理的额度增加至 60,000 万元，在上述额度内资金可滚 动使用，单个投资产品的期限不得超过 12 个月。本次使用部分自有资金进行现 金管理的投资产品，包括结构性存款类产品以及投资安全性高、流动性好、短期 （不超过 12 个月）银行或其他金融机构的理财产品。公司及其子公司使用部分 自有资金进行现金管理的实施期限自董事会审议通过之日起一年内有效。公司董 事会授权公司董事长在额度范围内行使该项投资决策权并签署相关法律文件（包 括但不限于）：选择合格的投资产品发行主体、明确理财金额、选择理财产品品 种、 ...

证券代码：002790 证券简称：瑞尔特 公告编号：2023-087 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 关于公司签署国有建设用地使用权出让合同的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司（以下简称"公司"）按照《厦门市自然 资源和规划局关于 H2023G06-G 等两幅地块国有建设用地使用权公开出让公告》 （土地市场 2023 第 064 号、第 065 号）的内容，参与位于厦门市"海沧区 05-05 一农片区白佬沙路与茂林路交叉口西南侧"地块（宗地号：H2023G07-G）国有 建设用地使用权的竞买，于 2023 年 11 月 23 日以人民币 3750 万元竞拍获得宗 地号 H2023G07-G 的土地使用权并已签署《成交确认书》 近日，公司收到公司与出让人厦门市自然资源和规划局、第三方厦门市海沧 区人民政府共同签署的《国有建设用地使用权出让合同》（以下简称"本合同"）。 一、 合同主要内容 1、合同各方当事人： 出让人：厦门市自然资源和规划局 受让人：厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 第三方：厦门市海沧区人民政府 2 ...

证券代码：002790 证券简称：瑞尔特 公告编号：2023-086 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 关于全资子公司使用部分自有资金进行现金管理的 进展公告（二十六） 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 8 月 24 日召开第四届董事会第十二次会议审议通过了《关于增加使用部分自有资金进行 现金管理额度的议案》，批准公司及其子公司将原有使用最高额度不超过 50,000 万元自有资金进行现金管理的额度增加至 60,000 万元，在上述额度内资金可滚 动使用，单个投资产品的期限不得超过 12 个月。本次使用部分自有资金进行现 金管理的投资产品，包括结构性存款类产品以及投资安全性高、流动性好、短期 （不超过 12 个月）银行或其他金融机构的理财产品。公司及其子公司使用部分 自有资金进行现金管理的实施期限自董事会审议通过之日起一年内有效。公司董 事会授权公司董事长在额度范围内行使该项投资决策权并签署相关法律文件（包 括但不限于）：选择合格的投资产品发行主体、明确理财金额、选择理财产品品 种、 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 8 月 24 日召开第四届董事会第十二次会议审议通过了《关于增加使用部分自有资金进行 现金管理额度的议案》，批准公司及其子公司将原有使用最高额度不超过 50,000 万元自有资金进行现金管理的额度增加至 60,000 万元，在上述额度内资金可滚 动使用，单个投资产品的期限不得超过 12 个月。本次使用部分自有资金进行现 金管理的投资产品，包括结构性存款类产品以及投资安全性高、流动性好、短期 （不超过 12 个月）银行或其他金融机构的理财产品。公司及其子公司使用部分 自有资金进行现金管理的实施期限自董事会审议通过之日起一年内有效。公司董 事会授权公司董事长在额度范围内行使该项投资决策权并签署相关法律文件（包 括但不限于）：选择合格的投资产品发行主体、明确理财金额、选择理财产品品 种、签署合同等，同时授权公司管理层具体实施相关事宜。 《关于增加使用部分自有资金进行现金管理额度的公告》（公告编号： 2023-062）于 2023 年 8 月 25 日发 ...

电商渠道与营销费用 - 电商渠道竞争随智能马桶行业竞争加剧，体现在流量竞争和价格战两方面，公司坚持产品为王，以产品力支撑品牌力 [1] - 自主品牌营销费用投放随收入规模增长而增加，总体原则是控制费销比以维持稳定盈利能力 [2] 新品推出与产品规划 - 2024年推新品以抓住消费者需求为导向，在各价格带覆盖新品，节奏取决于消费者需求和研发进度，新品保持质量功能稳定性和性价比优势 [2] - 未来发展方向是以整体卫浴空间为概念，提供全方位产品解决方案，包括前端暗装卫浴、同层排水系统产品和后端智能马桶、花洒、浴室柜等产品 [2] ODM业务客户结构 - 智能坐便器产品为部分海内外中高端卫浴品牌、著名家电品牌、家居家装企业及境内互联网企业提供ODM，客户结构相对稳定，后续朝稳定客户群体发展 [2][3] 自主品牌线下拓展 - 选用信用度高、经销产品与卫浴等相关的经销商合作，采用1V1店中店模式布局，通过信息系统统一管理订单，公司统一负责仓储、物流及售后服务安装，以轻成本模式加快经销网点扩张 [3] - 增加线下地广投放，提高品牌曝光度和认知力以吸引消费群体 [3] 售后服务保障 - 智能马桶自主品牌线上线下售后模式一致，以24小时内响应的“服务到家”原则为核心，在全国布局合作安装售后团队，基本覆盖除偏远地区外的全国各地，一、二线城市较密集，偏远地区也能24小时反馈 [3] - 目前以该售后模式为主，同时培育经销商售后服务能力，会根据销量增加调整售后模式 [3] 智能马桶功能升级方向 - 市场上智能马桶现有功能基本能满足消费者体验感需求，首要保证冲刷、座圈加热、清洁三大核心功能稳定性 [3] - 不同场所和消费群体对功能需求不同，如低水压场所需求低水压、零水压冲水功能，发达地区年轻消费群体关注自动翻盖等提高生活便利度功能，同时需考虑适老型产品和健康检测功能发展趋势，功能升级围绕满足生活体验、提高品质和便利生活进行 [3][4]

证券代码：002790 证券简称：瑞尔特 公告编号：2023-084 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 关于全资子公司使用部分自有资金进行 现金管理的进展公告（二十四） 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 8 月 24 日召开第四届董事会第十二次会议审议通过了《关于增加使用部分自有资金进行 现金管理额度的议案》，批准公司及其子公司将原有使用最高额度不超过 50,000 万元自有资金进行现金管理的额度增加至 60,000 万元，在上述额度内资金可滚 动使用，单个投资产品的期限不得超过 12 个月。本次使用部分自有资金进行现 金管理的投资产品，包括结构性存款类产品以及投资安全性高、流动性好、短期 （不超过 12 个月）银行或其他金融机构的理财产品。公司及其子公司使用部分 自有资金进行现金管理的实施期限自董事会审议通过之日起一年内有效。公司董 事会授权公司董事长在额度范围内行使该项投资决策权并签署相关法律文件（包 括但不限于）：选择合格的投资产品发行主体、明确理财金额、选择理财产品品 种、 ...