业绩总结 - 公司发布24Q1业绩公告，收入为5.23亿元，同比增长32.3%[1] - 24Q1公司毛利率为30.2%，同比增长5.0个百分点，主要因自主品牌占比提升、规模效应下采购成本下降等原因[2] 产品与市场 - 公司持续强化自主品牌建设，产品更新迭代孵化爆品，线上持续快速放量，看好公司自主品牌快速提份额[3] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场基准指数的涨跌幅来定义[11] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据相对市场基准指数的涨跌幅来定义[12] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决策，应该阅读整篇报告获取更完整的信息[13]

报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[2] 报告的核心观点 公司概况 - 瑞尔特以卫浴配件制造起家,后延伸至智能马桶产品,伴随代工和自主品牌业务快速扩张,智能产品大有可为。[3] - 公司水箱及配件/智能坐便器及盖板/同层排水产品收入占比分别为28%/58%/10%。[3] - 公司冲水组件业务2022年市占率排名国内第一、全球前三,奠定了公司制造基础和客户优势。[3] - 公司智能马桶业务在"代工+自主品牌"双轮驱动下持续放量,智能坐便器及盖板收入占比从23%（2018年）提升至58%（2023年）。[3] 行业地位 - 我国智能马桶产业链优势强,国产替代成果显著。[4][5] - 国内卫生陶瓷、水路组件生产企业技术、规模优势强,智能盖板生产效率提升。[24][25] - 2022年我国智能马桶产量为990万台,占全球比例达66%。[32][33] - 国内智能马桶消费市场已经形成了国产化替代,九牧、箭牌、恒洁、瑞尔特等内资品牌份额居前。[36][37] 公司优势 - 公司研发投入保持在约4%,拥有专利1834项,发明专利135项,具备领先制造优势。[28][29] - 公司智能马桶产能约180万套,估计位居行业前三。[4] - 公司自主品牌线上高增,线下开店加速,家电渠道有望贡献增量,品牌成长趋势优。[49][50][51][56] - 公司目标市场美国/中东等地具高潜发展空间,2024是智能出海加速的一年,边际贡献可期。[59][63][64] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入26.8/32.5/39.1亿元,同比+23%/+22%/+20%。[68] - 预计公司2024-2026年归母净利润2.7/3.2/3.8亿元,同比+21%/+20%/+20%,对应PE 18/15/13X。[68] 风险提示 1. 海外客户订单不及预期 [70] 2. 智能马桶推广进度不及预期 [70] 3. 行业竞争格局大幅恶化 [70] 4. 盈利预测假设不成立或不及预期 [70]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司24Q1实现营收5.2亿元,同比+32.3%,归母净利0.6亿元,同比+47.2%,业绩表现较优。[1] 2. 公司自主品牌延续优异表现,三大电商平台瑞尔特品牌智能坐便器GMV同比增长超158%,自主品牌在电商渠道延续优异表现,线下渠道扩张也顺利,整体自主品牌收入预计同比增长超150%。[2] 3. 公司24Q1毛利率同比+5.0pct至30.2%,主因毛利率较高的自主品牌智能坐便器产品收入占比提升。[3] 4. 公司综合能力逐步完善,品类、渠道顺利扩张,自主品牌延续优异增长可期。[3] 5. 我们预计公司24-26年EPS分别为0.65/0.80/0.97元,当前股价对应PE为18/15/12倍。[3] 财务数据总结 1. 公司24Q1实现营收5.2亿元,同比+32.3%,归母净利0.6亿元,同比+47.2%。[1] 2. 公司24-26年EPS预测分别为0.65/0.80/0.97元。[3] 3. 公司24-26年营业收入预计分别为26.81/32.14/38.26亿元,同比增长分别为22.71%/19.89%/19.05%。[3] 4. 公司24-26年归母净利润预计分别为2.72/3.34/4.07亿元,同比增长分别为24.58%/22.55%/21.98%。[3] 5. 公司24-26年ROE(归属母公司)预计分别为12.14%/13.66%/15.14%。[3]

厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：002790 证券简称：瑞尔特 公告编号：2024-035 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）声明：保证季度报告中财务信 息的真实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 ...

瑞尔特（002790.SZ） 公司发布 2023 年年报：2023 年实现收入 21.84 亿元（同比+11.5%），归母净利 润 2.19 亿元（同比+3.6%），扣非净利润 2.00 亿元（同比+3.9%）；单 Q4 实现 收入 6.38 亿元（同比+11.3%），归母净利润 0.43 亿元（同比-24.8%），扣非净利 润 0.37 亿元（同比-23.1%）。Q4 收入、利润增速承压，预计受发货节奏影响收入 存在延缓确认，利润主要受自主品牌宣传费用投入加大叠加汇兑损失等因素影响， 24Q1 在去年同期低基数下有望实现加速修复。 智能马桶：23 年公司大力推进自有品牌的国内市场开拓，线上抖音为代表的新零售 渠道放量，流量外溢至天猫&京东等传统电商渠道、稳定盈利；线下积极拓经销网点， 并提升门店形象，如扩大专卖店比例、扩大门头市占率等，且新进入家电渠道，渠 道扩张提速，全年自主品牌收入预计延续强势增长。智能马桶代工业务预计保持稳 健，2024 年计划大力开拓海外市场，驱动代工客户结构优化、盈利能力提升。 品牌业务驱动毛利率向上，营销维持高投入，全年盈利水平稳健。公司 2023 年毛利 率 29.53%（同比 ...

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 分品类 1) 智能座便器及盖板: 公司智能座便器及盖板收入12.66亿元,同比增长25.9%,主要由自主品牌的快速增长驱动 [1] 2) 水箱及配件: 公司水箱及配件收入6.20亿元,同比下滑13.7%,增长承压 [1] 3) 同层排水系统: 公司同层排水系统收入2.10亿元,同比增长17.7%,延续稳健增长 [1] 分区域 1) 内销: 公司内销收入16.49亿元,同比增长17.3%,收入占比75.5%,受益于自主品牌快速发力 [1] 2) 外销: 公司外销收入5.36亿元,同比下滑3.2%,收入占比24.5%,受前期海外高库存压力影响 [1][3] 盈利情况 1) 毛利率: 公司23年毛利率为29.5%,同比提升4.7个百分点,主要与自主品牌占比提升、原材料成本下降有关 [4] 2) 净利率: 公司23年归母净利率为10.0%,同比下滑0.7个百分点,主要与自主品牌建设加大费用投放有关 [4] 展望 1) 自主品牌: 公司持续强化自主品牌建设,产品更新迭代孵化爆品,线上线下渠道快速放量,看好自主品牌快速提升市场份额 [3][6][7] 2) 智能座便器代工: 公司加速开拓国际市场,新开拓客户及海外市场,预计代工业务增长将会提速 [3] 3) 新发力家电渠道: 公司布局京东、苏宁等线下家电渠道,凭借产品及渠道优势有望持续快速提升市场份额 [6] 财务预测 1) 公司预计24-26年归母净利润分别为2.86、3.58、4.29亿元,同比增长30.8%、25.1%、20.1% [7][9] 2) 对应24-26年PE分别为17、13、11倍 [7] 风险提示 1) 行业竞争加剧影响盈利 [7] 2) 公司渠道拓展不及预期 [7]

[Table_Title] 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析 师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组 成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并 应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下， 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|---------|-------|-------------------------------|----------- ...

公司基本信息 - 公司2023年度报告显示，利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利2.5元，送红股0股[2] - 公司股票代码为002790，股票简称为瑞尔特，股票上市证券交易所为深圳证券交易所[18] - 公司的外文名称为Xiamen R&T Plumbing Technology Co.,Ltd.[18] - 公司注册地址历史变更情况为2016年由厦门市海沧新阳工业区阳明路18号变更为厦门市海沧区后祥路18号[19] 公司财务表现 - 公司营业收入2023年达到21.84亿元，同比增长11.47%[21] - 公司归属于上市公司股东的净利润为21.85亿元，同比增长3.59%[22] - 公司经营活动产生的现金流量净额为43.64亿元[23] - 公司基本每股收益为0.53元，同比增长3.92%[24] - 公司总资产2023年末达到24.32亿元，同比增长10.74%[25] - 公司2023年第四季度营业收入为638,314,490.62元，同比增长约12.5%[28] - 公司2023年净利润为42,733,707.96元，同比增长约16.7%[28] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为139,620,769.83元[28] 产品与市场 - 公司主要从属于家居家装卫浴行业，致力成为全球领先的卫浴空间和家庭水系统解决方案提供商[31] - 公司产品主要销售给国内外中高端便器类卫生陶瓷品牌企业、房地产精装修市场等[36] - 公司产品体系包括节水型冲水组件、智能坐便器、同层排水系统、卫浴适老产品等[37] - 公司在节水型冲水组件领域已发展成为规模最大的企业之一和行业领先者[38] - 公司主要产品包括节水型冲水组件、智能卫浴产品和同层排水系统产品[39] 公司战略与风险 - 公司在报告中提到未来发展战略和经营目标的实现过程中可能面临的风险因素，投资者应注意投资风险[2] - 公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性[26] - 公司2023年度投资活动现金流出小计为-315,687,824.12元，同比增加21.57%[61] 公司治理与环保 - 公司2023年财务报告中，财务报告重大缺陷数量为0个，非财务报告重大缺陷数量也为0个[176][1] - 公司未披露其他环境信息的原因是所处行业不属于高危、高污染行业，报告期内未发生重大安全生产事故或环境污染事件[179][3] - 公司作为塑料制造企业，在生产过程中基本无污染环境的“三废”产生，致力于卫浴节水技术的创新和改进，力争为水资源环境可持续发展做出贡献[181][4]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司是全球冲水组件领军企业,切入智能马桶行业开启二次成长 [1][2] 2. 智能马桶行业蓬勃兴起,国产品牌大有可为 [1][2] 3. 公司作为优质组件龙头进军下游,布局自主品牌成长可期 [2] 分类总结 公司概况 - 公司专注马桶卫浴二十余年,从代工走向自有品牌 [9][10][11] - 大股东持续稳定,管理层经验丰富 [13][14][15][16][17][18][19][20][21] - 收入稳健成长,盈利能力已企稳回升 [24][25][26][27][28][29] 行业分析 - 智能马桶是切中卫浴痛点的低渗透高成长性品类 [31][32][33][34][35][36] - 智能马桶行业渗透率和规模有望进一步提升 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] - 行业格局方面,线上渠道一体机CR5约40%,分体式外资主导CR5约73% [65][66][67][68] - 精装修与酒店渠道外资领先,短期行业集中度较低 [69][70] 公司竞争力 - 多年全球冲水组件龙头,品质及技术研发实力领先 [88][89][90][91][92] - 背靠产品力,渠道及营销日渐成熟,自主品牌成长可期 [94][95][96][97][98][99][100][101][102][103] 财务分析 - 收入规模尚小,增速领先可比公司 [105][106] - 费用控制良好,盈利能力优异 [108][109][110] - 现金流表现较好,存货周转天数回升 [111][112][113] 盈利预测与估值 - 预计2023-2025年归母净利润同比增长5.2%/24.9%/20.6% [114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129] - 通过多角度估值,预计公司合理估值11.9-14.6元/股 [124][125][128][129]

产品优势和市场趋势 - 瑞尔特制造端产品优势延续，电商延续高增，线下“店中店”快速布局，新发力家电渠道打开成长空间[1] - 智能马桶赛道仍为成长型赛道，预计24-26年智能马桶销量CAGR为11.1%[2] - 公司预计23-25年智能座便器及盖板收入将分别增长27.0%、48.4%、35.2%[8] - 公司预计23年水箱及配件收入同比下滑17.1%，但24-25年将同比增长3.0%[8] - 公司预计23-25年同层排水系统收入将分别同比增长18.0%、10.0%、10.0%[8] 市场份额和竞争格局 - 看好瑞尔特持续快速提份额，维持“买入”评级，给予24年21倍PE，市值60亿[4] - 2023年天猫平台智能马桶销售额中，国产品牌占比高达48.1%，远超外资品牌份额[1] - 2023年抖音、天猫、京东销量占比分别为17.4%、44.9%、37.8%，抖音平台销量快速增长[4] - 外资大牌如TOTO、科勒的智能马桶销售价格较高，分别为9002元/套和10056元/套[2] - 2021年后，智能马桶行业价格竞争激烈，国产品牌以价换量，外资大牌守价失份额[3] 渠道拓展和销售策略 - 公司线上渠道成功弯道超车，销售额在抖音平台位列行业第二名[44] - 公司线下渠道采用“店中店”轻资产模式快速展店，有望快速放量[46] - 公司“店中店”模式下门店收入预计有望贡献数亿元收入，成为重要增长引擎[48] - 公司智能马桶消费场景与家电渠道具备协同性，有望进一步打开成长空间[50] - 公司新发力家电渠道，线下新渠道有望超越传统渠道[51]