报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 行业面临量价双重压力 - 2024H1 智能坐便器行业销额25亿元/-19.9%,销量115万台/-14.7%,行业面临销量和单价上的双重压力 [4] - 根据奥维云网线上推总数据显示,2018年线上智能一体机均价为4060元,智能马桶盖为2052元,而2023年智能一体机、智能马桶盖的均价分别为2505元和1383元,价格竞争直接影响企业盈利能力 [4] 公司自主品牌持续发力,费用投放压制盈利 - 公司2024H1毛利率29.03%/+1.1pct,2024Q2毛利率28.02%/-1.7pct,水箱及配件毛利率同比+3.57pct,智能坐便器及盖板毛利率同比-0.46pct [4] - 公司2024Q2销售费用率14.9%/+7.5pct,主要系公司推广自有品牌所致 [4] - 公司财务费用变动主要系人民币兑美元汇率波动影响 [4] 新规落地后行业竞争格局有望改善 - 4月7日市场监管总局公布自2025年7月1日起,将对电子坐便器等7种产品实施CCC认证管理,预计新规实施后能够有效推动行业尾部低价品牌出清,促使行业份额向头部集中,公司有望凭借优质的产品力和品牌优势获取更高市场份额 [4] 财务数据总结 - 公司2024H1实现收入11.43亿元/+17.4%,归母净利润0.91亿元/-19.7%,扣非归母净利润0.80亿元/-23.6% [4] - 公司2024-2026年EPS预测为0.52/0.63/0.75元 [4] - 公司2024年PE为12.89倍,2025年PE为10.74倍,2026年PE为8.98倍 [10][13] - 公司2024-2026年营业收入预计分别增长16.0%、15.0%和14.0% [10] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为2.18亿元、2.62亿元和3.13亿元 [10]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[6] 报告核心观点 - 2024H1报告公司实现营收/归母净利润/扣非净利润11.43/0.91/0.80亿元同比+17%/-20%/-24%2024Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润6.19/0.32/0.27亿元同比+7%/-56%/-62%[2] - 2024Q2自主品牌延续增长内销代工下滑智能出海符合预期分产品看2024H1智能坐便器及盖板/水箱及配件/同层排水产品收入分别同比+26.61/+7.90%/-16.91%分地区看2024H1境内/境外收入分别同比+16.79%/+18.79%[3] - 2024Q2毛利率同降1.7pcts销售/管理/研发/财务费用率同比+7.5/-1.5/+0.6/+3.1pcts至14.9%/4.9%/4.0%/-1.1%[3] - 报告公司以代工培育的制造优势为基重视研发在业内竞争力强近年来研发投入稳定在约4%截至2024年6月30日公司及全资子公司合计拥有专利1905项发明专利158项也是荣获国家级工业设计中心称号的四家卫浴企业之一[3] - 看好报告公司基于智能座便器制造优势以自有品牌+代工双轮驱动成长内销自主品牌从电商走向线下线下开店加速家电新渠道贡献增量品牌成长趋势优同时出海空间广阔依托本土产业链集群优势以及多年代工业务培育的优质成本管控力向美国中东等潜力市场制造出海2024年是出海加速的一年边际贡献可期[4] - 预计报告公司2024 - 2026年实现归母净利润2.0/2.5/2.9亿元对应PE13/11/9X[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][2] 报告的核心观点 - 2024H1费用投入拖累报告研究的具体公司业绩表现，利润下降明显主因推广自有品牌使广告费投入较大致销售费用大幅增加，但自有品牌持续发力，海外渠道也持续发展，看好其中长期维持稳健增长，维持买入评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024H1实现营业收入11.4亿元（+17.4%），归母净利润0.91亿元（-19.7%），扣非归母净利润0.8亿元（-23.6%）单季度2024Q2实现营业收入6.2亿元（+7.1%），归母净利润0.32亿元（-55.9%），扣非归母净利润0.27亿元（-62.0%）[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润为2.13/2.85/3.46亿元（原值为2.78/3.33/4.00亿元），对应EPS为0.51/0.68/0.83元，当前股价对应PE 13.6/10.1/8.4倍[2] - 2022 - 2026年指标方面，营业收入分别为1,960/2,184/2,596/2,974/3,383百万元，YOY分别为4.9/11.5/18.9/14.5/13.8%，归母净利润分别为211/219/213/285/346百万元，YOY分别为51.4/3.6/-2.7/33.9/21.4%，毛利率分别为24.8/29.5/29.8/30.8/31.5%，净利率分别为10.8/10.0/8.2/9.6/10.2%，ROE分别为10.8/10.4/9.6/11.8/13.0%，EPS（摊薄/元）分别为0.50/0.52/0.51/0.68/0.83，P/E（倍）分别为13.7/13.2/13.6/10.1/8.4，P/B（倍）分别为1.5/1.4/1.3/1.2/1.1[5] 业务板块相关 - 分产品看，水箱及配件/智能坐便器及盖板/同层排水系统产品收入分别为3.22/6.87/0.88亿元，分别同比变动+7.90%/+26.61%/-16.91%，水箱及配件/智能座便器及盖板毛利率分别为27.48%/28.80%，同比分别变动+3.57/-0.46pct，自主品牌持续发力下，智能坐便器及盖板业务收入增速亮眼分地区看，境内/境外收入分别为8.09/3.33亿元，分别同比+16.79%/+18.79%，毛利率分别为29.06%/28.97%，分别同比变动+0.88/+1.78pct，内、外销毛利率均实现同比提升[3] - 2024年上半年卫浴市场表现不佳，奥维云网线上推总数据显示，2024年上半年智能坐便器行业销售额同比下滑19.9%，销售量同比下滑14.7%，报告研究的具体公司凭借过硬的产品质量和品牌口碑，于行业疲软下智能座便器及盖板仍实现26.61%的收入增长[5] 盈利相关 - 2024H1公司整体毛利率为29.0%（+1.1pct），费用率方面，期间费用率为21.2%（+6.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.4%/4.7%/4.1%/-1.0%，分别同比+6.6/-1.6/+0.4/+1.2pct，销售费用率增幅明显主系品牌推广费用增加所致综合影响下，2024H1公司销售净利率为7.8%（-3.7pct）单季度看，2024Q2公司整体毛利率为28.0%（-1.7pct），费用率方面，期间费用率为22.7%（+9.7pct），主系销售费用率同比提升7.5pct至14.9%综合影响下，2024Q2公司销售净利率为5.1%（-7.5pct）[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 收入平稳增长,费用前置短期拖累利润 - 2024H1公司实现收入11.4亿元/+17.4%,归母净利润0.9亿元/-19.7%,扣非归母净利润0.8亿元/-23.6% [1] - 收入增长平稳,利润端受自主品牌推广费用投入较大与去年同期汇兑收益较高等影响而有所承压 [1] 智能坐便器驱动增长,表现优于行业 - 2024H1公司智能坐便器及盖板实现收入6.87亿元/+26.6%,预计增长主要系由内销自主品牌、智能坐便器出口代工业务贡献 [1] - 当前国内智能马桶渗透率仍处低位,长期看卫浴智能化大势所趋,智能坐便器品类向好趋势不变,仍有较大增长空间 [1] 费用率提升扰动盈利,后续有望逐步回升 - 2024Q2毛利率28.0%/-1.7pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.9%/4.9%/4.0%/-1.1%,分别同比+7.5pct/-1.5pct/+0.6pct/+3.1pct [1] - 其中销售费用率提升主要系公司为推广自有品牌,加大业务宣传与投流而导致的费用前置,财务费用率提升主要系受汇兑收益较去年同期减少影响 [1] - 后续随着公司费用管控与优化分配,盈利能力有望逐步回升 [1] 政策利好,行业格局优化,龙头受益 - 2024年以来,针对消费品以旧换新支持力度加大,政策催化存量房提质改造需求释放,智能健康卫浴产品有望受益 [1] - 当前智能卫浴行业竞争激烈,短期价格战严峻,但国家市场监管总局已明确针对电子坐便器等产品3C强制性产品认证管理,预计随着行业规范不断加强,将逐步洗牌出清 [1] - 公司在卫浴行业深耕多年,产品性能受到国内外中高端品牌认可,产品认证、品控与规模优势领先,竞争力有望逐步凸显 [1] 财务预测与估值 - 下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为2.2/2.7/3.1亿元,同比-0.6%/24%/15% [1] - 对应PE为13/11/9x,维持"优于大市"评级 [1][10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24H1 公司收入同比增长17%，达到11亿元 [2] - 24H1 公司归母净利润同比减少24%，为0.8亿元 [2] - 本期业绩大幅减少系公司为推广自有品牌，广告费投入较大 [3] 公司毛利率和净利率 - 24H1 公司毛利率为29%，同比增加1个百分点 [5] - 24H1 公司归母净利率为8%，同比减少3.6个百分点 [6] 智能坐便器行业发展 - 国内智能卫浴行业进入快速发展期，吸引众多企业参与竞争 [7] - 行业正经历洗牌，部分缺乏技术创新和品质管理的品牌将被淘汰 [7] - 公司具备完善的产品研发、生产制造和质量控制体系 [8] - 公司依托工业4.0制造体系提高产能效率和交付速度 [9] 盈利预测调整 - 预计24-26年归母净利润分别为2、2.6和3.3亿元 [10] - 对应PE分别为14X、11X和9X [10]

2024年上半年业绩概况 - 公司实现营业收入11.43亿元，同比增长17.36% [1] - 实现归母净利润9096.77万元，同比下滑19.72% [1] - 二季度实现营业收入6.19亿元，同比增长7.1%，净利润3241.33万元，同比下滑55.9% [2] - 营业收入稳定增长得益于积极拓展海外市场和持续推进自有品牌渠道布局 [2] - 毛利率同比提升1.13%，净利润下滑主要是销售费用和财务费用增加所致 [2] 行业竞争分析 - 行业价格战有所持续，但下探空间不大，预计行业规范加强后价格战会有所改善 [3] - 轻智能坐便器占比提升导致二季度毛利率略有下滑，公司将通过产品创新提升竞争力 [3] 公司战略与规划 - 下半年将继续深化市场布局，拓宽国内销售渠道和加强海外市场推进 [2] - 持续进行智能坐便器品类的消费者市场教育，从品牌、渠道、产品多措并举 [2] - 新品规划以消费者需求为导向，在技术创新方面以康养、环保、卫生为主 [3] - 将采取优化销售费用的措施以改善盈利能力 [3] - 持续推进渠道建设并加强渠道精细化管理，优化营销费用投入 [3] - 在自动化、数字化、规模效益等方面持续推进降本增效 [4]

厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 R&T. 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 2024 年半年度报告 公告编号：2024-058 2024 年 8 月 27 日 1 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人罗远良、主管会计工作负责人陈绍明及会计机构负责人(会计 主管人员)任小琴声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告涉及未来计划、业绩预测等前瞻性陈述，均不构成本公司对投资者 的任何实质性承诺，能否实现取决于市场状况变化等多种因素，存在很大的 不确定性，敬请投资者注意投资风险。 公司未来发展战略和经营目标的实现过程中，可能面临的风险因素的详细 情况，敬请您关注本报告第三节《管理层讨论与分析》之十《公司面临的风 险和应对措施》。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 厦门瑞尔特卫浴科技股份 ...

公司概况 - 公司成立于1999年,致力于成为全球领先的卫浴空间和家庭水系统解决方案提供商[1][2] - 公司已形成包括卫浴冲水系统、智能卫浴产品、同层排水系统、卫浴适老产品、卫浴集成式整体解决方案和卫浴空间智慧互联解决方案的产品体系[2] - 公司产品遍及全球80多个国家和地区,并获得多数国家的权威认证,参与制定了多项国家标准,拥有1800多项专利授权,获得"国家级工业设计中心"称号[3] 经营情况 - 公司近三年营业收入及毛利率呈稳定增长趋势,2023年度营业收入达21.84亿元,毛利率为29.53%[3] - 公司销售模式以ODM和自主品牌双驱动,但ODM占比较高[3] - 公司正处于自主品牌发展重要阶段,适当加大销售费用投入以助力品牌建设和销售渠道成长[4] 发展策略 - 公司将基于卫浴冲水系统研发优势,结合卫浴产品智能化,完善整体卫浴空间配套服务与解决方案,力争成为全球领先的卫浴空间和家庭水系统解决方案提供商[7] - 除主要产品外,公司已布局智能花洒、同层排水系统、卫浴适老产品解决方案、卫浴空间智慧互联解决方案和卫浴集成式整体解决方案[7] - 公司将采取多项措施应对汇率波动,如锁定出口价格、加强与客户沟通、开展外汇套期保值等[6] 其他 - 公司新建"年产120万套智能卫浴产品生产基地"整体自动化程度较高,有利于优化人工成本[3] - 房地产行业变化虽与卫浴需求相关,但公司将抓住存量房换新市场机会,提升产品力和服务水平[5] - 本次活动严格遵守相关规定,未发生未公开重大信息泄露等情况[5]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期的经营情况,包括海外市场和国内市场的表现 [1][2][3] - 618期间线上和线下销售的情况,以及对全年目标的影响 [2][3][4][5] - 自主品牌和代工业务的利润率情况及未来展望 [4][5][6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 是否需要调整全年自主品牌的增长目标,以及对利润率的影响 [4] **回答者回答** 目前没有调整全年自主品牌目标,但会根据后续情况进行调整考虑 [4][5] 利润率方面,海外代工业务相对稳定,国内代工业务价格透明,但自主品牌受价格和费用影响有所波动 [5][6][7] 问题2 **提问者提问** 抖音平台退单率较高的原因,以及公司的应对策略 [8][9] **回答者回答** 抖音退单率高的主要原因是竞争激烈,其他品牌采取低价策略,导致消费者频繁比价和退单 [8][9] 公司正在通过提升产品力、增加直播带货等方式来提升消费者的认知度和黏性 [9] 问题3 **提问者提问** 公司线下门店拓展的进度和对利润率的影响 [3][7] **回答者回答** 线下门店拓展进度符合预期,但短期内会带来一定的费用增加 [3][7] 长期来看,新开门店有助于提升公司的销售规模和市场份额 [3]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期的经营情况,包括海外市场和国内市场的表现 [1][2][3] - 618期间线上和线下的销售情况,以及对全年目标的影响 [2][3][4][5] - 自主品牌和代工业务的利润率情况及未来展望 [4][5][6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 是否需要调整全年的自主品牌增长目标,以及对利润率的影响 [4] **回答者回答** 目前暂未调整全年目标,但会根据后续情况进行调整,利润率方面会受到一些费用和价格因素的影响 [4][5][6][7] 问题2 **提问者提问** 抖音平台的退单率较高的原因,以及公司的应对策略 [8][9] **回答者回答** 抖音退单率高主要是由于竞争激烈和价格战,公司正在通过提升产品力和加强营销来应对 [9][10] 问题3 **提问者提问** 公司线下门店拓展的情况,以及对经销商的支持 [11][12][13][14] **回答者回答** 公司正在加大线下门店拓展,并通过提供补贴等方式支持经销商,应对线上流量下降的影响 [11][12][13][14]